评级（）石油加工行业：每周炼化：长丝企业计划联合减产
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报告名称 ：石油加工行业：每周炼化：长丝企业计划联合减产
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行业：
| 证券研究报告 | 每周炼化：长丝企业计划联合减产 | ||
| 行业研究——数据点评 | 2022 年 4 月 5 日 | ||
| 本期内容提要: | |||
| 石油加工行业 | | 原油：价格震荡下跌。周内前期，CPC 里海石油管道的原油出口部 | |
分恢复，且欧盟对俄能源制裁方式存在分歧，同时美国及其盟友讨论
| 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 | 进一步协调释放石油储备的可能性，以帮助缓解对俄罗斯制裁后的能 源市场紧张形势，不过沙特阿美在吉达的储存设施遭到胡塞组织袭击 |
| 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com | 以及俄乌谈判进展困难限制了油价跌幅，原油先跌后涨。周内后期，俄乌双方或进行停火谈判，地缘冲突有所缓和，同时市场担心中国加 |
强公共卫生防控可能会影响需求，不过美国商业原油库存继续减少，
同时俄乌谈判尚未达成正式协议，以及欧美对俄持续制裁限制了油价
跌幅，国际原油震荡下跌。目前布伦特原油周均价为 110.49（-7.17）美元/桶，WTI 原油周均价为 104.21（-8.19）美元/桶。
PX：市场重心走弱。原油价格震荡下跌，成本端支撑欠佳；周内 PX
市场供应随着青岛丽东检修以及乌石化负荷调整进一步下滑，下游
PTA 市场开工整体随着宁波逸盛及独山能源装置的重启出现一定提 升，PX 整体供需结构保持良好，加工差运行也相对坚挺，周内成本 端走弱为 PX 市场主要利空，PX 市场跟随原油市场价格变动。目前 PXCFR 中国主港周均价在 1188.52（-25.10）美元/吨，PX 与原油价 差在 381.96（+27.25）美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 216.47（+7.14）美元/吨，开工率 69.53%（-1.51pct）。
PTA：市场整体下滑。原油价格震荡下跌，成本端支撑放缓；PTA 市 场本身来看，周内装置重启与检修并行，PTA 市场整体供应变动有
限，供需面维持去库运行，同时现货流通持续偏紧，个别持货商表示
可提现货极少，基差持续走强，下游聚酯虽有联合减产计划，但具体
减产力度仍需视后市情况而定，目前 PTA 供需结构表现良好；但由 于成本端支撑有一定放缓，PTA 市场重心小幅回落。目前 PTA 现货 周均价格在 6132.86（+42.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-101.36（+99.64）元/吨，开工率 69.70%（+3.50pct），PTA 社会流通库存 至 183.50（-1.70）万吨。
MEG：市场价格震荡运行。原油价格震荡下跌，石脑油国际价格震荡
下滑，动力煤价格稳步下行，成本面支撑转弱。从供应端来看，鉴于
近期国际原油运行高位，成本端压力较大，个别石化企业装置负荷有
所下调，国内整体产量出现缩减。从需求方面来看，终端订单情况不
佳，对聚酯需求量不及往年，同时受国内疫情影响，道路运输受阻，
部分企业受运输及需求影响负荷下调，对原料需求量减少。目前 MEG 现货周均价格在 5171.43（+20.00）元/吨，华东罐区库存为 97.05（+2.87）万吨，开工率 65.80%（-1.20pct）。
| 信达证券股份有限公司 | | 涤纶长丝：市场呈下跌走势。周初双原料涨跌互现，支撑减弱，涤纶 |
| CINDA SECURITIES CO.，LTD | 长丝企业多报价稳定，市场成交重心下滑，下游用户采买情绪不高， | |
| 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 | ||
| 刚需购进为主，市场出货情况不佳。周中成本端支撑不足，叠加需求 | ||
| 邮编：100031 | 端持续疲软态势，长丝厂商后市预期悲观，主流厂商和议有减产计划， |
企业报价暂稳，局部优惠延续，市场价格延续弱势格局。目前国际油
价依旧偏弱，长丝厂商出货意愿较强，集中进行优惠促销，市场商谈
重心明显下滑，部分下游逢低购进，产销数据有所好转，但长丝现金
流大幅压缩，企业报价窄幅上调，但局部延续优惠出货，市场大稳小
动。目前涤纶长丝周均价格 POY8107.14（-120.00）元/吨、FDY8435.71（-200.00）元/吨和 DTY9635.71（-192.86）元/吨，行 业平均单吨盈利分别为 POY-50.04（-108.62）元/吨、FDY-97.45（-161.72）元/吨和 DTY+101.66（-156.98）元/吨，涤纶长丝企业库存 天数分别为 POY29.50（+1.70）天、FDY29.80（+1.30）天和 DTY34.50（+2.30）天，开工率 88.60%（+0.20pct）。
织布：市场气氛低迷。近期疫情严峻，居民对终端服装购买力下降，
部分地区物流运输不便，成品交货或有所延期，下游织造企业多以小
批量订单为主，新单下达乏力。当前江浙地区织机开工率为 61.96%（-2.07pct），坯布库存 34.00（+0.00）天。
涤纶短纤：市场重心下移。周初，原油走势震荡，成本端支撑一般，
主原料 PTA 弱势下行，短纤企业在利润空间压缩下虽挺价报稳，但
实单优惠增加。周中原油价格大幅下滑，成本缺乏利好，叠加国内防
疫形势愈发严峻，成交重心继续下滑，周后期，俄乌谈判释放积极信
号，导致油价延续跌势，但日内短纤期货盘面走势尚可，提振市场心
态，多数短纤企业报价维稳，个别下调报价，然终端市场需求持续萎
靡，市场成交重心依旧下移。目前涤纶短纤周均价格 7790.95（-83.33）元/吨，行业平均单吨盈利为-93.98（-84.29）元/吨，涤纶短纤企业库 存天数为 3.20（+0.40）天，开工率 75.40%（-3.20pct）。
聚酯瓶片：市场价格震荡下行。供给端，目前各企业开工基本稳定，
市场供应尚可。聚酯瓶片工厂库存提升，本周原油市场高位震荡，成
本支撑一般，下游对于高价货源较为抵触，再加上近期疫情严重，下
游拿货困难，市场成交较少。需求端，疫情再次在各地区蔓延，各地
区防疫管控严格，导致消费能力下降，终端软饮料行业消耗减少，需
求持续表现冷清。目前 PET 瓶片现货平均价格在 8364.29（-14.29）元/吨，行业平均单吨净利润在+419.30（-38.46）元/吨，开工率 95.20%（+0.00pct）。
信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 4 月 1 日，信达大 炼化指数涨幅为 122.53%，石油石化行业指数涨幅为-0.46%，沪深 300 指数涨幅为 11.20%。
相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。
风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄 尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的
产能无法预期的重大变动。
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| 图表 1：原油、PX 价格及价差（美元/吨，美元/桶） | 图表 2：石脑油、PX 价格及价差（美元/吨） |
| 1,400 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | PX-原油价差（左） | 1/1/22 | 3/1/22 | 140 | ||||||||
| 1,200 | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 120 | |||||||||||||
| 1,000 | 期货结算价(连续):布伦特原油（右） | 100 | |||||||||||||
| 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | |||||||
| 800 | 80 | ||||||||||||||
| 600 | 60 | ||||||||||||||
| 400 | 40 | ||||||||||||||
| 200 | 20 | ||||||||||||||
| 0 | 0 | ||||||||||||||
| 1,600 1,400 1,200 | PX-石脑油价差 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价:石脑油:CFR韩国 |
1,000
800
600
400
200
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：PX、PTA 和 MEG 开工率（%） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 4：PX、PTA 价格及 PTA 单吨净利润（元/吨，元/吨） |
100%
| 开工率:PX:国内 | PTA开工率 | MEG开工率 |
90%
80%
70%
60%
50%
40%
| 10,000 | PTA单吨净利润（右） | 700 |
| 9,000 | CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 | 500 |
| 8,000 | 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 | 300 |
| 7,000 | 100 |
6,000
| 5,000 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | (100) |
| 4,000 | (300) | ||||||||||||||
| 3,000 | (500) | ||||||||||||||
| 2,000 | (700) |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | |||
| 图表 5：PTA 库存（万吨） | 图表 6：MEG 价格和华东 MEG 库存（元/吨，万吨） | |||
| 400 | 8,500 | 200 | ||
| CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 | ||||
| 7,500 | 库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右） | 160 | ||
| 350 | PTA库存 | |||
| 300 | 6,500 | 120 | ||
| 250 | ||||
| 200 | 5,500 | 80 | ||
| 150 | 4,500 | |||
100
| 50 | 3,500 | 40 |
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 2,500 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 0 |
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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| 图表 7：POY 价格及 POY 单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图表 8: 0.86 吨 PTA +1 吨 POY 净利润（元/吨） | |||
| 9,500 | POY单吨净利润（右） | 1050 | 2,000 | |
| 1吨POY净利润 | 0.86吨PTA净利润 | |||
| 8,500 | CCFEI价格指数：涤纶POY | 1,500 | ||
| 850 | ||||
| 7,500 | 650 | 1,000 | ||
| 450 | 500 | |||
| 6,500 | 250 | 0 | ||
50
| 5,500 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | -150 | (500) | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 4,500 | -350 | (1,000) |
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 9：FDY 价格及 FDY 单吨净利润（元/吨）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图表 10: 0.86 吨 PTA +1 吨 FDY 净利润（元/吨）
| 10,500 | FDY单吨净利润（右） | 1000 | 2,000 | 1/1/22 | 3/1/22 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 1吨FDY净利润 | 0.86吨PTA净利润 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 9,500 | CCFEI价格指数：涤纶FDY150D | 800 | 1,500 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 600 | 1,000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 8,500 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 400 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,500 | 200 | 500 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 6,500 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 5,500 | -200 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 4,500 | (500) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| -400 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | ||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | ||||||||||||||||||||||||
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 图表 11：DTY 价格及 DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图表 12：0.86 吨 PTA +1 吨 DTY 净利润（元/吨） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 12,000 | 1400 | 1吨DTY净利润 | 0.86吨PTA净利润 | 1/1/22 | 3/1/22 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| DTY单吨净利润（右） | 1200 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1,750 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 11,000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CCFEI价格指数：涤纶DTY | 1000 | 1,250 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 10,000 | 800 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 9,000 | 600 | 750 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 400 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 8,000 | 200 | 250 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 6,000 | -200 | (250) | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| -400 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | ||||||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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| 图表 13：江浙地区涤纶长丝产销率（%） | 图表 14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） |
600
产销率(平均):涤纶长丝:江浙地区主流
500
400
300
200
100
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
50
| 45 | POY库存天数 | FDY库存天数 |
| 40 | DTY库存天数 |
35
30
25
20
15
10
5
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 15：涤纶长丝开工率（%） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 16：江浙地区织机开工率（%） | |||
90% | 100 | |||
| 90 | 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 | |||
| 80 | ||||
70
| 80% 70% 60% | 60 50 40 30 |
20
| 50% | 3/1/22 | 10 | 3/1/22 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 40% | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | ||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | ||||||||||||||||||||
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天） | 图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%） | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 50 | 100% | 涤纶短纤开工率 | 聚酯瓶片开工率 | 1/1/22 | 3/1/22 | |||||||||||||||||||||||||||
| 坯布库存天数：江苏盛泽地区样本织造企业 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 45 | 90% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 40 | 80% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 35 | 70% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 30 | 60% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 25 | 50% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 20 | 40% | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | |||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | |||||||||||||||||||
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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| 图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） | 图表 20：0.86 吨 PTA +1 吨涤纶短纤净利润（元/吨） | ||||||||||||||||||||||||||||
| 10,000 | 1000 | 1,200 | 3/1/22 | ||||||||||||||||||||||||||
| 9,000 | 涤纶短纤单吨净利润（右） | 800 | 1,000 | 0.86吨PTA净利润 | 涤纶短纤单吨净利润 | ||||||||||||||||||||||||
| 8,000 | CCFEI价格指数：涤纶短纤 | 600 | 800 | ||||||||||||||||||||||||||
| 600 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 400 | 400 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 7,000 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 200 | 200 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 6,000 | 0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||
| 5,000 | -200 | (200) | |||||||||||||||||||||||||||
| (400) | |||||||||||||||||||||||||||||
| 4,000 | -400 | (600) | |||||||||||||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | |||||||||||||||||
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 | ||||||||||||||||
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 | 资料来源：万得，信达证券研发中心 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%） | 图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） | ||||||||||||||||||||||||||||
450
| 400 | 产销率(平均):涤纶短纤:江浙地区主流 |
350
300
250
200
150
100
50
0
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
30
| 25 | 涤纶短纤库存天数 |
20
15
10
5
0
(5)
(10)
(15)
(20)
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
| 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 23：MEG、PTA 价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） | 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 24：0.86 吨 PTA+1 吨聚酯瓶片净利润（元/吨） |
| 12,000 | 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | PET瓶片单吨净利润（右） | 3/1/22 | 1,200 | |||||||||
| 10,000 | 1,000 | ||||||||||||||
| CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 | |||||||||||||||
| CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 | 800 | ||||||||||||||
| 8,000 | CCFEI价格指数：瓶级切片 | ||||||||||||||
| 600 | |||||||||||||||
| 6,000 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 400 | ||||
| 200 | |||||||||||||||
| 4,000 | |||||||||||||||
| 0 | |||||||||||||||
| -200 | |||||||||||||||
| 2,000 | |||||||||||||||
| -400 | |||||||||||||||
| 0 | |||||||||||||||
| -600 | |||||||||||||||
1,500
| 1,300 | PET瓶片单吨净利润 | 0.86吨PTA净利润 |
1,100
900
700
500
300
100
(100)
(300)
(500)
| 1/1/20 | 3/1/20 | 5/1/20 | 7/1/20 | 9/1/20 | 11/1/20 | 1/1/21 | 3/1/21 | 5/1/21 | 7/1/21 | 9/1/21 | 11/1/21 | 1/1/22 | 3/1/22 |
资料来源：万得，信达证券研发中心
资料来源：万得，信达证券研发中心
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信达大炼化指数最新走势
自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 4 月 1 日，信达大炼化指数涨幅为 122.53%，石油石化行业指数涨幅为-0.46%，沪深 300 指数涨幅为 11.20%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以 2017 年 10 月 11 日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4 大民营 石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的 3 大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见 2017 年 11 月 21 日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴 4 大民营石 化巨头业绩腾飞！》。
图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深 300 指数的市场表现 500
| 450 | 信达大炼化指数 | 沪深300 | 石油石化 |
400
350
300
250
200
150
100
50
0
资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 4 月 1 日
图表 26：6 家民营大炼化公司的市场表现
900
| 800 | 恒力石化 | 恒逸石化 | 荣盛石化 | 桐昆股份 | 新凤鸣 | 东方盛虹 |
700
600
500
400
300
200
100
0
资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 4 月 1 日
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研究团队简介
陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济 学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021 年荣获第 19 届新财富 最佳分析师能源开采行业第五名，第 9 届 Wind 金牌分析师石化行业第一名，第 3 届新浪金麒麟最佳分析师石 化行业第三名，第 3 届 CEIC 与 EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020 年入围第 18 届新财富能源 开采行业最佳分析师，荣获第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第 8 届 Wind 金牌分析师石化行业 第四名，21 世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019 年荣获第 7 届 Wind 金牌分析师石
化行业第二名。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | quejiacheng@cindasc.com |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | qiliyuan@cindasc.com |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | luyuzhou@cindasc.com |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | yangxing@cindasc.com |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | liruolin@cindasc.com |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | zhuyao@cindasc.com |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | daijianxiao@cindasc.com |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华东区销售 | 孙僮 | 18610826885 | suntong@cindasc.com |
| 华东区销售 | 贾力 | 15957705777 | jiali@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 王之明 | 15999555916 | wangzhiming@cindasc.com |
| 华南区销售 | 闫娜 | 13229465369 | yanna@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | liuyun@cindasc.com |
| 华南区销售 | 黄夕航 | 16677109908 | huangxihang@cindasc.com |
| 华南区销售 | 许锦川 | 13699765009 | xujinchuan@cindasc.com |
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