立昂微评级（买入）年报点评：2021年业绩符合预期，收购国晶完善硅片布局

股票代码 ：605358
股票简称 ：立昂微
报告名称 ：年报点评：2021年业绩符合预期，收购国晶完善硅片布局
评级 ：买入
行业：半导体

0.0996

硅片业务公司实现营收 14.59 亿元(同比增长 49.85%)，毛利率 45.45%(同比增长 4.79pct)，功率器件业务营收 10.07 亿元(同比增长

《——立昂微（605358）业绩预告点评： 2021 年业绩指引超预期，三轮驱动快速成长（买入）* 半导体*吴吉森》——2022-01-19
《——立昂微（605358）三季报点评： 2021Q3 近指引上限，持续受益高景气+国产替代（买入）*半导体*吴吉森》——2021-10-25
《——立昂微（605358）业绩预告点评： 2021Q3 业绩指引超预期，受益行业高景气（买入）*半导

龙头，公司产能优势得到充分发挥，6 寸、8 寸产线长期满负荷运转，重掺硅外延片供不应求。12 寸上量明显，2021 年底产能达到年产 180 万片，客户供应取得重大突破。技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点，

主要销售产品开展送样验证工作与产销量爬坡。功率器件方面，光

伏类产品持续增加，占全球年光伏类芯片销售的 43-47%。沟槽芯片 发货量同比增幅达 260%，平面肖特基定制品同比增幅达 170%。电 源相关肖特基、MOS 芯片每月订单量远超实际产能，全年满产满销。

射频芯片方面，客户认证叠加多年技术积累，厚积薄发迎来跨越式

体*吴吉森》——2021-10-12 发展势头，公司已开发出 0.15μm E-mode pHEMT 等一批低成本、高

《2021H1 业绩创历史新高，三大业务持续高增（买 入）*半导体材料*吴吉森》——2021-09-01
《2021H1 业绩指引超预期，充分受益行业高景气

性能、高均匀性、高可靠性的工艺和产品并陆续进入市场，形成较 大规模商业化销售并保持快速上量，已拥有昂瑞微、芯百特等 60 余

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证券研究报告

公告，拟收购国晶半导体 77.97%股权。国晶目前已完成月产 40 万片 产能全部基础设施建设，生产集成电路用 12 英寸硅片自动生产线已 贯通，处于客户导入和产品验证阶段。我们认为公司此次并购国晶 半导体，有助于快速扩大现有 12 寸硅片生产规模，强化轻掺技术实 力，把握国产替代机遇，实现快速发展。同时，公司 52 亿定增已落 地，有利于公司进一步提升产能，实现技术与规模优势，增强半导 体硅片和功率器件的市场竞争力。综合来看，公司并购国晶半导体 与定增落地，有助于继续巩固和发展技术优势，扩充硅片品类和产 能的同时加码布局功率赛道，在行业景气度持续提升与下游需求不 断扩张的大背景下，公司成长动力充足。

◼盈利预测和投资评级：立昂微作为国内少有的同时具备硅片及功率 器件制造能力的完整产业链平台，在产业链整合、技术研发、产品 客户等多方面具备强大的竞争优势。我们认为随着下游晶圆厂扩产，以及新能源汽车、5G、工控等领域的需求扩张，叠加自主可控背景 下国产替代的大趋势，国内半导体硅片、功率器件景气度有望持续。我们认为公司核心竞争力强，立足传统优势领域，加码布局大硅片 和功率器件领域，同时切入砷化镓射频代工市场，有望乘风而起，快速成长。基于审慎性原则，暂不考虑并购国晶半导体对公司业绩 及股本的影响，我们维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024 年公司 实现归母净利润分别为 9.42/11.73/14.72 亿元，对应 EPS 分别为 2.06/2.57/3.22 元/股，对应当前 PE 估值分别为 51/41/33 倍，维持“买 入”评级。

◼风险提示：下游需求不及预期风险；收购进度不及预期风险；公司 新产品研发进度不及预期风险；新产品导入进度不及预期风险。

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

证券研究报告

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

【电子小组介绍】
吴吉森，电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士，5 年证券研究从业经验，2 年通信行业经验，专注于科技 行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券，2020 年 5 月加入国海证券，2018 年水 晶球、第一财经第一名研究团队核心成员，2019 年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊，研究助理。复旦大学管理学硕士，2020 年 8 月加入国海证券研究所，主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。

厉秋迪，研究助理。香港理工大学硕士，2021 年加入国海证券研究所，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设 备和材料。

【分析师承诺】

吴吉森, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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