评级（持有）建材行业专题：防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下

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报告名称 ：建材行业专题：防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下
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建材行业专题

防水新规缤纷期盼，提质扩容就在当下

2022 年 04 月 05 日

行业专题报告/建材

目 录

1 防水新规即将出台，推动行业提质扩容 .................................................................................................................... 3 1.1 防水新规正在路上 ............................................................................................................................................................................. 3 1.2 地方先提标，要求正趋严 ................................................................................................................................................................. 4 1.3 防水曾经同质化，材料升级将成看点 ............................................................................................................................................ 5 2 提质扩容，前景更明朗 .......................................................................................................................................... 10 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 15 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18

行业专题报告/建材

1防水新规即将出台，推动行业提质扩容

1.1防水新规正在路上

背景：防水新规可能大幅拉长防水材料的使用年限，有望带来行业扩容、产品 结构变化，是行业重要的变化之一，因此执行时间被高度关注。

防水工程造价在项目建设成本中占比仅 1%左右，但因为漏水导致的投诉占建 筑投诉比例的 65%。成本虽低负面影响大、材料与施工权责难分，一直是防水行 业的难题，产业角度同样寄希望于“新规”，规范材料、规范施工、规范责任制度，从而真正提升建筑、基建的防水水平，降低因防水带来的各类隐患。

2022 年 3 月 2 日，建筑防水协会发布《关于工程防水材料质量风险提示函》，提出，原材料价格大幅上涨提高成本压力，但工程项目仍然存在大量不合理的低价 中标现象。防水企业上游、下游两端承压，产品质量难以得到保证，由此可能带来 工程质量风险。本文视角更为关注的是，《提示函》同样提及，“积极关注全文强制 国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》即将出台”。（本文简称“新规”）

“新规”提出“设计工作年限”概念，要求屋面、外墙、室内防水工程设计工 作年限不低于 15-25 年，部分部位要求防水工程与建筑物同寿命（根据 2019 年 征求意见稿）。正在执行的规定要求是：最低保修期限为 5 年。防水材料工作年限 大幅提升。

图 1：《关于工程防水材料质量风险提示函》指出行业成本压力大幅上行（单位 均为元/吨）

资料来源：中国建筑防水协会，民生证券研究院
注：沥青占沥青防水卷材原材料成本 50-70%；乳液占水性防水涂料原材料成本 50-90%；异氰酸酯占聚 氨酯防水涂料原材料成本 30-50%

上述《通用规范》（“新规”）隶属住建部全文强制性文件（40 项工程规范），2019 年 2 月第一次向公众征求意见，2019 年 9 年再次征求意见。这套工程规范

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代表着我国工程建设的控制性底线要求，全部条文必须严格执行，现行工程建设标 准相关强制性条文同时废止。

与此同时，2022 年 3 月 15 日住建部对《住宅项目规范》公开征求意见，同 样明确了住宅建筑的设计工作年限，提出：屋面防水工程不应低于 20 年，室内防 水工程不应低于 25 年，地下防水工程不应低于建筑结构设计工作年限。相对 2019 年版本，分拆屋面与卫生间，并对卫生间防水延长年限要求。

表 1：《住宅项目规范》（征求意见稿）关于防水年限的对比 2019vs2022

资料来源：政府官网，民生证券研究院

1.2地方先提标，要求正趋严

北京、青岛、海南、上海、成都均曾出台过提标要求。其中，北京、上海防水 提标重点在工程施工安全，而成都、海南更聚焦产品，尤其是工作年限，推动传统 热熔 SBS 沥青卷材向更为环保的高分子卷材升级。

2015 年 3 月，北京住建委部门等联合出台《北京市推广、限制和禁止使用建 筑材料目录(2014 年版)》，限制在地下密闭空间、通风不畅空间和易燃材料附近的 防水工程使用明火热熔法的施工沥青类防水卷材。北京防水新标限制使用明火作 业的热熔法 SBS 施工，重点在工程施工安全。

2015 年 7 月，青岛市城乡建设委员会出台《关于禁止使用热熔施工 SBS 改 性沥青类防水卷材、溶剂型建筑防水涂料的通知》，明确在本市新建、改建、扩建、维修工程中禁止使用“热熔施工 SBS 改性沥青类防水卷材、溶剂型建筑防水涂料”，并分别在 3 个角度落实：1）市建材办禁止登记，2）设计、建设、施工单位单位 不得设计、采购、使用，3）建筑质量监督站、安全监督站监督检查。

表 2：《北京市推广、限制和禁止使用建筑材料目录(2014 年版)》

资料来源：政府官网，民生证券研究院

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2018 年 6 月，海南省住建厅出台《海南省建筑工程防水技术标准》，将建筑 防水工程质保年限从国家标准要求的“不少于 5 年”提高到“不少于 10 年”。并 于当年 7 月 1 日正式实施。

2020 年 10 月，上海市住建委出台《上海市禁止或者限制生产和使用的用于 建设工程的材料目录（第五批）》，禁止在地下密闭空间、通风不畅空间和附近有易 燃材料的建筑工程中使用明火热熔法施工的沥青类防水卷材。

2021 年 5 月，成都住建局等 7 部门联合印发《成都市重点管控区域施工工地 大气污染防治技术导则》，要求涉及区域的政府投资项目应当全面使用高分防水材 料，涉及区域占成都市建成区面积 3/4；5 月 25 日，成都住建局发布《关于提升 新建商品住宅建设品质的技术规定（征求意见稿）》，明确禁用热熔型 SBS 防水卷 材、溶剂型建筑防水涂料，防水质保期不低于 10 年。

成都防水提标措辞严厉，发布后引起行业探讨，出发点是“双碳”背景下，热 熔型 SBS 防水卷材环境污染严重，密闭环境容易引发中毒、烫伤。SBS 改性沥青 卷材当前占比较高，根据协会统计，预计 2021 年 SBS/APP 改性沥青防水卷材占 比 36%，全国范围内禁用预计难度较大，我们认为成都防水提标信号意义更大。因此，在随后 2021 年 6 月 7 日的发布的《成都市新建商品住宅技术管理规定（第 一版）》通知中对相关规定作出修正，①防水质保期由 10 年降低为 7 年；②原先 的明令禁止热熔法 SBS 改性沥青防水卷材，改为“政府投资项目应当全部应用高 分子防水材料，其他工程项目应符合环保要求，优先采用高分子防水材料、水性防 水涂料”。

1.3防水曾经同质化，材料升级将成看点

成都防水新规引起 3 个内容的探讨：①防水材料不再“一视同仁”，研究分类 以及重视材料升级的区别；②防水市场的空间到底有多大；③规定趋严的必要性和 执行的可行性。

关于问题②，我们已经在《科顺股份深度报告：昂首百亿，行稳致远》中详细 测算过防水行业容量，即年均的市场空间为 1700 亿元左右，本文就不再赘述。关 于①、③两个问题，结合“新规”的内容，是本文研究的重点。

防水材料因为同梯队企业的技术、产品本身差异较小，类似水泥、玻璃，因此 在研究角度一般不做具体区分，从产品分类角度看，这种研究思路的简化也是合理 的，例如我们一般分为防水卷材、防水涂料、玻纤胎沥青瓦、其他新型防水材料及 其他，狭义所指的防水材料，即防水卷材和防水涂料，2021 年分别占比 70%、26%，两类合计已经超过 96%（产量口径），占比之大确实有代表性。但随着下游 需求的变化，防水材料的细分被再次重视。

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图 2：防水材料分类

资料来源：民生证券研究院整理

图 3：2021 年我国防水材料分类占比（预测值）

资料来源：中国建筑防水协会预测，民生证券研究院

1.3.1防水卷材：SBS/APP 占比逐渐下降，高分子与自粘增速较快

防水卷材常见品种可分为 3 类：改性沥青防水卷材（按沥青改性剂分为 SBS、APP 两类），高分子防水卷材（合成树脂、合成橡胶），以及自粘防水卷材。根据中 国建筑防水协会 2021 年产量统计，分别占比 36.1%、11.2%、22.6%。

防水卷材需要满足的基本要求是：高温不流动、低温抗裂，同时耐老化、耐疲 劳，以及满足韧性、弹性的要求。满足这些要素的材料较多，最终要结合材料成本、产能决定。

（1）SBS 沥青防水卷材最常规，但随着对环境、施工安全、人体健康的关注，材料的施工工艺、材料使用范围被逐步规范。SBS/APP 防水卷材中以 SBS 卷材为 主。SBS 指苯乙烯-丁二烯-苯乙烯热塑性弹性体，在常温下显示橡胶的特性，在高 温下能塑化成型；APP 指聚烯烃类聚合物的统称；SBS 和 APP 均为沥青改性剂，改善沥青的高低温性能和耐久性。SBS/APP 改性沥青防水卷材用途广泛，覆盖建 筑屋面、墙体、地下室、桥梁、地下管道工程，SBS 在冬季/严寒地区、结构易变 形地区更加适用，尤其 SBS 的热熔法施工在北方冬天仍然可以开展，APP 在高温、太阳辐射强的地区更为适用。但是沥青卷材加热后产生的烟气对环境和人体健康 存在隐患，并伴有易燃风险，因此多地限制使用明火作业的热熔法 SBS 施工，以 及北京、上海禁止在地下密闭空间、通风不畅空间施工。

（2）自粘防水卷材，指聚合物改性沥青防水卷材，卷材中仅次于 SBS/APP，也属于沥青基防水卷材，聚合物一般指橡胶，它以聚乙烯膜、铝箔为表面材料或无 膜（双面自粘），采用防粘隔离层。产品原理是，特制的橡胶自粘层可粘接密封卷 材与基层、卷材与卷材，形成整体性的密封防水层，粘接强度高，同时耐酸碱腐蚀、耐穿刺。增长前景较好，2021 年预计产量增速 8.8%，超过行业整体增速（8.4%）。

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相较普通防水卷材，具备冷施工、施工简便快捷、抵御基层开裂、密封性高等特点，尤其适用地下空间防水工程、地下综合管廊工程。

图 4：热熔法施工图示 图 5：自粘法施工图示

资料来源：搜狐网，民生证券研究院

资料来源：搜狐网，民生证券研究院

（3）高分子防水卷材渗透率逐年提升，主要用于中高端市场，2021 年产量 同比增速 21.9%，远超行业整体（8.4%）及 SBS/APP（5.4%）。高分子防水卷材 的定义是：以合成橡胶、合成树脂或两者共混材料为基本原料，加入适量的化学助 剂和填充剂等，经过混炼、塑炼、压延或挤出成型、硫化、定型等工序加工制成的 片状可卷曲的防水材料。

根据定义，涉及 3 类树脂材料 HEPE、TPO、PVC 树脂及功能助剂。TPO/PVC 中哪一类更适合我国仍无定论。其中，PVC 卷材起源于欧洲，在屋面市场较为常 见，屋面材料使用年限可高达 30 年，突出阻燃性能；TPO 卷材兴起于美国，90 年代末进入美国后迅速发展，因不含增塑剂和较好的营销方式，已超 PVC 的市场 份额。

高分子渗透率提升，我们总结有 2 个方向：①底板材料渗透率提升，②建筑 光伏一体化的应用。一方面，高分子与沥青基材对比，主要区别在使用层数、施工、造价上，例如一级防水底板使用两层沥青卷材，如果底板预铺采用高分子，仅需一 层、且不需要外部细石混凝土做保护层，此外，高分子可冷施工、原材料价格波动 小、施工便捷并大幅节省时间，工程项目会综合考虑设计年限、材料成本与施工时 长等因素决定产品类型。另一方面，高分子卷材突出耐久性，帮助提升屋面的使用 寿命，当前 BIPV 或 BAPV 的应用趋势明朗，光伏组件使用年限超过 20 年，为节 省后期屋面维护和替换开支，屋面材料均倾向于延长年限，包括防水材料，而高分 子防水卷材的年限优势更突出。

目前防水龙头加速进入光伏建筑领域，尤其是 BIPV。防水龙头下游地产、基 建客户资源丰富，与光伏组件龙头合作，充分发挥各自优势。防水龙头加大高分子 产能投放，2020 年以来东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材、苏博特的布

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局如下：

表 3：防水企业高分子卷材产能情况（不完全统计）

资料来源：wind，民生证券研究院

表 4：防水企业合作开发光伏领域（不完全统计）

目 EPC 工程的设计、施工，雨虹负责光伏发电项目屋项防水设计方案并提供防水材料

秦顶轻大

研究院

资料来源：wind，民生证券研究院

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1.3.2防水涂料：水性涂料更受青睐

防水涂料按成分不同分为两大类：溶剂型涂料和水性涂料。水性涂料是以水作 为主要溶剂或分散介质的涂料，如乳胶漆；溶剂型涂料则以有机溶剂为分散介质。

与溶剂型防水涂料比，水性防水涂料有以下优点：（1）环保性：降低有害气体 和挥发性有机化合物排放，符合绿色工程要求；（2）安全性：减少火灾风险和储存 隐患，降低工人职业病发生概率。成都在 2021 年 6 月 7 日发布的《新建商品住 宅技术管理规定（第一版）》通知中，要求除政策投资项目外，其他工程项目应符 合环保要求，优先采用水性防水涂料，严禁使用溶剂型防水涂料。出发点是环保趋 严，溶剂型防水涂料会带来环境污染。

机械化施工普及将推动防水涂料市场增长。国外涂料类施工 95%以上均采用 机械化施工（2016 年），而 2015 年我国建筑防水防水涂料机械化施工比例预计不 到 3%。机械化施工普及：

（1）效率明显提升，降低人工成本。将单组分聚氨酯防水涂料机械化喷涂与 传统施工进行对比，单人机械化施工效率是传统施工方式的 3.75 倍，节省施工人 力。

（2）施工质量更可控。施工是引起防水渗漏的重要因素，目前我国建筑工程 防水施工作业基本靠人力，施工难以标准化。机械化施工将提高施工质量稳定性。

（3）机械化施工适用场景丰富。以单组分聚氨酯防水涂料机械化喷涂为例，其对防水要求相对较低，且喷涂机更适用低温环境工作。

表 5：单组分聚氨酯防水涂料机械化喷涂与传统施工的对比

资料来源：《单组分聚氨酯防水涂料机械化喷涂施工在房屋建筑工程中的应用研究》，民生证券研究院

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2提质扩容，前景更明朗

2.1.1保修期改为设计工作年限，年限大幅延长

我国正在执行的防水标准为 2000 年发布的《建筑工程质量管理条例的规定》，其中提到：屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏，建设工 程的最低保修期限为 5 年。

“新规”（按照征求意见稿）大幅提高防水设计年限。“新规”对“设计工作年 限”提出具体要求，屋面、外墙、室内防水工程设计工作年限要求不低于 15-25 年，部分部位要求防水工程与建筑物同寿命。

表 6：《规范》（征求意见稿，2019 年 9 月版）大幅提高防水设计年限

资料来源：《建筑与市政工程防水通用规范》（征求意见稿），民生证券研究院

防水产生渗漏，可能涉及防水工程设计不当、防水材料不合格、施工问题、后 期维护保养 4 个方面，其中施工一般为主因。

年限大幅延长，对现行产品体系带来挑战。首先，国内非标比例仍然不低。2014、2017 年统计结果显示“屋面十有九漏”问题严重，屋面渗漏率、住宅渗漏 率超 90%。行业非标比例不低，大幅延长防水工程质保年限，防水产品质量要求 明显提高，低质产品面临淘汰升级。第二，产品结构升级配合年限要求。高分子防 水材料因耐久性突出，使用年限优势显著，如果“新规”严格执行，高分子材料的 使用比例有望快速提升。第三，机械化施工带动防水涂料占比提高。第四，材料企 业有动力扩大施工。

表 7：我国房屋漏水率居高不下

全国 28 个城市、850 个社区的 2849 栋楼房，有 2716 个出现不同

住户渗漏率达 37.48%

资料来源：《北京市老旧小区综合改造技术经济指标》（2017），民生证券研究院

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“保修期”改为“设计工作年限。我们认为此举可能延长、强调材料企业、施 工企业双方的责任，就公平性、成本角度利好龙头。如果权责不清，例如出现漏水、并难以决断起因是材料还是施工，这种情况下，容易发生互相推诿、延迟修缮，提 高材料品质、完善施工流程并不能显著提升竞争优势，削弱企业改良的积极性。另 一方面，材料企业承担施工同样是趋势，2017 年雨虹工程施工收入占比 13.8%，2020 年为 15.2%；2017、2020 年科顺的比例分别为 13.8%、15.9%，2018、2020 年雨中情分别为 2.9%、4.9%。

保修是指：在保修期内对工程本身承担维修或修缮的责任，防水 5 年保 修期，即从交付使用、验收接收起计算，5 年时间内如遇漏水，由责任方 负责修理。实操中材料企业、施工方提前向工程方垫付部分保修金，5 年 内出现漏水问题优先动用保修金，超出保修金范围需要追溯责任，但“三 分材料七分施工”的行业属性下，不容易判断责任在材料方还是施工方。

设计工作年限是指：设计规定的结构/结构构件不需进行大修即可按其预 定目的使用的年限。目前“新规”（征求意见稿）尚未明确设计工作年限 的责任内定、细则等，我们参考 2021 年 6 月成都住建部门《新建商品 住宅技术管理规定（第一版）》，明确要求防水质保期不低于 7 年。结合 市场实操，我们认为质保期是指，在 7 年内除承担保修责任外，还应承 担因渗漏造成室内物件等间接经济损失的赔偿责任，具有保险/担保性质。

2.1.2使用年限延长，推动行业扩容

在不改变材料的情况下，提高防水设计使用年限最直接的方法是，增加单位面 积防水材料用量，采取两层、多层、叠层等。我们测算，防水新规约提高防水行业 空间 39%。

屋面和地下室的防水需求最大，在总需求中分别占比 36%、32%。以屋面和 地下室为例，执行“新规”（征求意见稿），屋面一级防水预计增加 33-50%的材料 使用量（分别对应厚度增加和道数增加），屋面二级防水增加 100%的材料使用量；地下室一级防水增加 0-33%的材料使用量，地下室三级防水料使用量从 0 种提升 至 1 种。

表 8：“新规”中屋面工程防水要求

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三级

资料来源：《建筑与市政工程防水通用规范》（征求意见稿），《屋面工程技术规范 GB 50345-2012》，民生证券研究院
注：当一级防水采用两道防水做法时，其柔性防水层总厚度应比防水等级为二级防水总厚度有所增加，且增加量不小 1.0mm（3.0mm 提升至 4.0mm）

表 9：“新规”中地下室工程防水要求

人员密集的民用建筑、人防工程、地铁车

防水位标高与基础底面标高高差 H≥0m

资料来源：《建筑与市政工程防水通用规范》（征求意见稿），《屋面工程技术规范 GB 50345-2012》，民生证券研究院
注：当一级防水采用两道防水做法时，其柔性防水层总厚度应比防水等级为二级防水总厚度有所增加，且增加量不小 1.0mm（3.0mm 提升至 4.0mm）

“新规”（征求意见稿）对一级防水工程的定义更严，不排除部分二级工程在 防水新规落地后，须依照一级工程防水做法。该部分数据较难量化，我们假设：

屋面防水：新规出台前，重要建筑和高层建筑使用一级防水，一般建筑使 用二级防水，我们假设屋面工程防水一级、二级、三级占比分别为 40%、40%、20%；新规出台后，民用建筑中年降水量 P≥200mm 的屋面均要 求使用一级防水，假设屋面工程防水一级、二级、三级占比分别为 60%、30%、10%。

地下室防水：新规出台前，一级防水不允许渗水，结构表面无湿渍，二级 防水不允许漏水，结构表面可有少量湿渍，我们假设地下室工程防水一 级、二级、三级占比分别为 20%、50%、30%；新规出台后，人员密集 的民用建筑、人防工程、地铁车站、对渗漏敏感的仓储、机房（抗浮设防 水位标高与基础底面标高高差 H≥0m）均要求使用一级防水，我们假设 地下室工程防水一级、二级、三级占比分别为 40%、40%、20%。

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面等，新规规定厨卫阳台一级工程设置二道防水、二（三）级工程设置一 道防水，道路桥梁工程一（二）级设置一道防水。我们预计其余部分单位 面积防水材料用量提升比例为 20%。

注意：以上测算仅供参考。

基于以上假设，严格执行的情况下，我们测算防水“新规”可提高行业空间约 39%，扩容来自单位面积防水材料用量提升，以及一级防水工程比例提升。

表 10：我们测算，《规范》（征求意见稿）约提高防水行业空间 39%

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表 11：我们测算，《规范》（征求意见稿）约提高屋面防水 70%材料用量，提高地下室防水 24%材料用量

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3投资建议

综上，我们建议从行业扩容、结构升级与行业出清、下游对工期和集采的需求 可持续几个方面看“新规”落地后的影响。

首先，行业有望扩容 39%。增量空间来自单位面积防水材料用量提升，以及 一级防水工程比例提升。

第二，产品结构升级倒逼优胜劣汰、行业出清。年限大幅提高、质量标准提升，非标产品加速淘汰，叠加 2021-2022 年地产需求下行、沥青持续高价，集中度提 升预计加快。2021 年防水行业产量增速达到 18.0%，规上主营业务收入增速 13.2%，两年平均增长 12.8%。但利润总额连续 8 个月负增长，2021 年整体下滑 2.04%，两年平均增长 7.22%，2021 年行业应收账款增长 28.6%。

第三，地产企业对工期、集采的需求可持续。无论哪种情形，施工工期的缩短、成本的精细化管理都是地产企业所需。地产开发商当前面临资金困境，债务违约、展期频现，高景气时抢开工以期加速销售、加速预售、加速资金周转，降杠杆要求 下加速竣工以满足“三条红线”要求，行业下行时销售承压、自我周转更为困难，但节约成本贯穿不同时段。因此，我们认为防水倾向于使用类似高分子卷材、防水 涂料这样的高效率、高性价比产品，以及防水属于开工品种，一直以来都属于集采 大品类，集采可降低房企成本，有利房企利润率，仍然符合其需求。防水龙头企业 的全国布局优势可持续。防水企业多从区域出发，迈向全国。东方雨虹生产基地遍 布最广，通过 35 个生产基地覆盖全国；科顺在全国共有 10 个生产基地，由广东 向外辐射，主要基地分布在南方；凯伦 6 个生产基地中，2 个在江苏；三棵树从福 建起家，在北方布置较多；雨中情主要在西北、华东布局。随着防水龙头全国扩张 加速，中小企业生存空间继续被挤压。

表 12：防水企业产能布局（截止 2021 年 10 月）

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屿、广东清远

资料来源：wind，民生证券研究院

图 6：防水龙头生产基地分布

资料来源：wind，民生证券研究院（截止 2021H1，仅根据公开信息统计）
注：测算详见《科顺股份深度报告：昂首百亿，行稳致远》

我们长期看好防水板块，防水核心标的包括【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股

份】【北新建材】，重点标的包括【三棵树】【苏博特】（TPO 防水）【亚士创能】。

表 13：防水行业重点关注个股

资料来源：Wind, 民生证券研究院预测
（注：股价为 2022 年 4 月 1 日收盘价；北新建材已披露 2021 年年报；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）

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4风险提示
1）防水新规落地不及预期。防水新规落地带动行业提质扩容，但新规落地仍 存部分阻力，若推进不及预期，本文分析的提质扩容效果或不及预期。

2）地产调控继续趋严的风险。 “两会”报告相关表述尤其是 GDP 增速目标，有望明显改善地产预期，但仍存调控继续趋严风险。

3）原材料价格波动不及预期。目前国际油价受地缘摩擦影响，不确定性因素 大，未来防水原材料如沥青等存在持续上涨风险。

4）测算存在误差。我们测算防水新规约提高防水行业空间 39%，但单位面积 防水材料使用量以及一级、二级、三级防水占比无准确数据，可能存在部分误差。

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插图目录

图 1：《关于工程防水材料质量风险提示函》指出行业成本压力大幅上行（单位均为元/吨） ................................................. 3 图 2：防水材料分类 .................................................................................................................................................................................. 6 图 3：2021 年我国防水材料分类占比（预测值） ............................................................................................................................. 6 图 4：热熔法施工图示 .............................................................................................................................................................................. 7 图 5：自粘法施工图示 .............................................................................................................................................................................. 7 图 6：防水龙头生产基地分布 ............................................................................................................................................................... 16

表格目录

重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1 表 1：《住宅项目规范》（征求意见稿）关于防水年限的对比 2019vs2022 .................................................................................. 4 表 2：《北京市推广、限制和禁止使用建筑材料目录(2014 年版)》 ................................................................................................ 4 表 3：防水企业高分子卷材产能情况（不完全统计） ........................................................................................................................ 8 表 4：防水企业合作开发光伏领域（不完全统计） ............................................................................................................................ 8 表 5：单组分聚氨酯防水涂料机械化喷涂与传统施工的对比 ........................................................................................................... 9 表 6：《规范》（征求意见稿，2019 年 9 月版）大幅提高防水设计年限 ...................................................................................... 10 表 7：我国房屋漏水率居高不下 ........................................................................................................................................................... 10 表 8：“新规”中屋面工程防水要求 ........................................................................................................................................................ 11 表 9：“新规”中地下室工程防水要求 ................................................................................................................................................... 12 表 10：我们测算，《规范》（征求意见稿）约提高防水行业空间 39% ......................................................................................... 13 表 11：我们测算，《规范》（征求意见稿）约提高屋面防水 70%材料用量，提高地下室防水 24%材料用量 ..................... 14 表 12：防水企业产能布局（截止 2021 年 10 月） ......................................................................................................................... 15 表 13：防水行业重点关注个股 ............................................................................................................................................................. 16

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分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。

评级说明

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本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发 布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报 告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能 存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。

若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的 证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从 其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。

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