评级（）非银行业周报（2022年第十二期）：券商业绩喜人，保险财险回暖

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：非银行业周报（2022年第十二期）：券商业绩喜人，保险财险回暖
评级 ：中性
行业：

非银行业周报（2022 年第十二期）：

证券执业证书号：S0640513070004
电话：010-59219557
邮箱：shimz@avicsec.com
行业分类：非银 2022 年 4 月 5 日

数据来源：Wind，中航证券研究所

➢市场表现：
本期（2022.3.28-2022.4.1）非银（申万）指数+3.56%，行业排名 8/31，券商Ⅱ指数+3.92%，保险Ⅱ指数+2.98%；
上证综指+2.19%，深证成指+1.29%，创业板指+1.10%。

个股涨跌幅排名前五位：经纬纺机（+ 13.90%）、亚联发展（+13.51%）、国元证券（+10.75%）、中银证券（+ 9.92%）、海德股份（+9.42%）； 个股涨跌幅排名后五位：*ST 绿庭（-16.80%）、*ST 易见（-15.22%）、华林证券（-11.51%）、新力金融（-8.16%）、*ST 西水（-7.30%）。

➢核心观点
券商：截至 4 月 1 日，共 36 家券商公布了年度报告或业绩快报，头部券商已基本全部公布年报。36 家券商合计营业收入 5,967.73 亿 元，同比增长 22.97%，合计归母净利润 1,820.74 亿元，同比增长 30.66%。36 家券商中，仅 3 家归母净利润出现负增长，业绩总体表 现亮眼，盈利能力显著提升。细看 27 家已披露 2021 年年度报告的 券商，亮眼之处包括以下几点：
1、盈利能力显著提升，共九家归母净利润超百亿。27 家上市券 商中，共 8 家券商营业收入超 300 亿元，较上年同期增加中国银河、申万宏源、广发证券和中金公司 4 家。9 家券商归母净利润超过百 亿，较去年新增了招商证券、中国银河、中信建投和中金公司。27 家 上市券商净资产加权 ROE 为 10.52%，同比增长 2.42pct。其中 ROE 大 于 10%的券商增加 2 家至 10 家，东方财富 ROE 突破 20%。

2、大部分券商实现高增长，部分中小券商成长能力突出。36 家 公布业绩的券商中，共 23 家券商归母净利润增速超过 20%，整体成 长能力强劲。其中，部分中小券商成长能力突出。中原证券归母净利 润同比增长 392.04%，东方证券（+97.26%）、东方财富（+79.00%）、方正证券（+66.19%）涨幅位居行业前列。中信证券作为行业龙头，实现营业收入 765 亿元，归母净利润 231 亿元，远高于其他券商。在 此高基数下，分别同比增长了 40.71%和 55.01%，龙头地位稳固。

3、财富管理业绩提振效果显著。27 家上市券商合计经纪、投行、资管、信用、自营业务分别同比增长了 21.02%、7.96%、30.22%、14.56% 和 12.64%。财富管理业务方面，基于 2021 年高市场成交额，券商代 理买卖证券业务涨幅超过 20%，浙商证券、东方证券、天风证券、华 林证券、中金公司涨幅超 30%。此外，2021 年券商资管业务转型成效 显著，资管业务收入增速显著。其中，国联证券、兴业证券、中泰证

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【非银行业周报】

券、广发证券增幅超过 50%，东方证券和中信证券增速也超过 40%，大资管红利已初步凸显。投行业务为中 小券商带来差异化竞争机遇。头部券商投行业务收入基本稳定，中信证券和中金公司表现突出，投行收入 规模分别超过 80 亿和 70 亿，增速超过 18%。部分中小型券商 2021 年投行业务收入实现高速增长，中原证 券同比增长 207.56%、国联证券、华林证券、国元证券涨幅超 50%。全面注册制以及北交所的成立对中小型 券商的投行业务收入增量显著，券商投行业务迎机遇期，中小券商在投行业务方面实现突破还需看其项目 储备以及是否具备某一领域的差异化竞争优势。自营业务分化显著。投资收益增幅居前和居后的券商收益 涨跌幅差距 192.32%，券商投资研究能力在市场持续震荡期间显得更为重要。

整体来看，券商 2021 年实现高增长主要是基于高市场成交量带来的增量收益。但是，传统通道类业务 持续压缩的大趋势下，券商资管业务转型，以及投资实力的重要新逐渐凸显出来，长期看好低估值龙头券 商，以及财富管理优势券商，如中信证券、华泰证券、东方财富、广发证券、东方证券等。

保险：3 月 28 日,银保监会发布保险行业 2 月份经营情况。今年 1-2 月,保险行业累计实现原保费收入 12961 亿元，同比-2.03%,其中财产险 2054.37 亿元，同比+9.83%，人身险 10907.02 亿元，同比-3.98%。2 月单月实现原保费收入同比+1.04%，其中人身险同比-0.91%，财产险同比+9.39%。结合上市保险公司公 布的 2021 年年度报告来看，财险景气度有所回升，寿险仍处于低谷。保险公司 2021 年人员队伍萎缩，销 售人力持续缩减，代理人队伍清虚严重，中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险、中国平安员工总数 分别下降了-0.86%、-4.72%、-3.55%、-5.16%和-1.67%，行业提升代理人质量是目前保险公司提质增效的 转型核心。财险方面，2021 年受到暴雨、台风等重大灾害事故以及车险综改的影响，赔付率有所上升。目 前头部财险公司车险综合改革已基本完成，交强险、车损险保障范围扩大，非车险业务品质改善，在具备 一定粘性客户的基础上，预计将率先回暖。整体来看，保险板块资负两端都在改善，且估值处于低位，但 筑底阶段仍未结束，拐点需要等待，建议关注结构性行情。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

【非银行业周报】

一、券商周度数据跟踪
1、经纪业务
本周（3.28-4.1）A 股日均成交额 9278 亿元，环比-14.42%；日均换手率-2.44%，环比-0.22pct。本 周，两市日成交额和日均换手率均下跌，市场交投热情回落。

图 1：A 股各周日均成交额（亿元） 图 2：A 股各周日均换手率（%）

本周北向资金净流入 229 亿元，较上周+357 亿元；陆股通券商净买入前五大个股为：东方证券（+0.15 亿 元）、华西证券（+0.06 亿元）、东北证券（+0.05 亿元）、红塔证券（+0.04 亿元）、中国银河（+0.04 亿元），卖出前五大个股为东方财富（-7.66 亿元）、广发证券（-1.74 亿元）、方正证券（-1.70 亿元）、华泰证券（-0.86 亿元）、中信证券（-0.73 亿元）。

【非银行业周报】

数据来源：wind、中航证券研究所 图 7：债承规模（亿元）及增速

数据来源：wind、中航证券研究所 3、资管业务

数据来源：wind、中航证券研究所

截至 4 月 1 日,券商资管累计新发行份额 71.51 亿份，3 月新增份额同比-43.12%。截至 2021 年 12 月，证 券资管市场规模达到 82,351.83 亿元，同比-3.72%。基金市场份额 22.31 万亿份，实现基金规模 25.78 万亿元。3 月新成立基金 175 只，共计市场份额 1,212.42 亿份，同比-27.40%。新产品发行速度较去年同期大幅放缓，公 募基金发行市场遇冷。截至 2021 年三季度末，受托管理资金本金总额 10.97 万亿元，同比-2.32%。

【非银行业周报】

4、信用业务
截至 3 月 31 日，两融余额 16728.21 亿元,较上周同期-121 亿元，3 月两融日均余额 16985 亿元，环比-1.35%；截止 4 月 1 日，市场质押股数 4154.77 亿股,市场质押股数占总股本 5.52%,市场质押市值为 36105.61 亿 元。

5、自营业务
截至 4 月 1 日，沪深 300 年内上涨-13.44%，中债总财富（总值）指数年内上涨 0.69%。股票市场持续低 迷，沪深 300 持续下跌，债券市场表现稳定。

数据来源：wind、中航证券研究所

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

数据来源：wind、中航证券研究所

截至 4 月 1 日，10 年期债券到期收益率为 2.7714%，环比-0.03380 BP。10 年期国债 750 日移动平 均值为 2.9719%，环比+0.0011 BP。

图 12：国债到期收益率（%）

数据来源：wind、中航证券研究所

图 13：750 日国债移动平均收益率（%）

数据来源：wind、中航证券研究所

截至 2021 年 12 月，保险公司总资产为 24.89 万亿元，环比+1.09%。同比+6.83%。其中人身险公司总 资产 21.39 万亿元，环比+1.57%，同比+7.06，占总资产的比重为 85.95%；财产险公司总资产 2.45 万亿元，环比-1.37%，同比+4.65%，占总资产的比重为 9.85%。人身险资产规模占比稳步提升，财产险资产规模占 比有所下降，人身险资产规模增速显著高于财产险。

图 14：2021 年 12 月末保险资产规模及变化

【非银行业周报】

数据来源：银保监会、中航证券研究所
2、负债端
原保费收入:2022 年 2 月，全行业共实现原保险保费收入 12961.4 亿元，同比-2.03%，同比增速较上 月增加 0.95 个百分点。其中，财产险业务原保险保费收入 2054.37 亿元，同比+9.83%；人身险原保费收 入 10907.02 亿元，同比-3.98%。

保险资金配置:2022 年 2 月，全行业资金运用余额 233889 亿元，同比增长 5.95%。其中，银行存款 27,905 亿元，占比 11.93%;债券 91,373 亿元，占比 39.07%;股票和证券投资基金 29,464 亿元，占比 12.60%; 其他投资 85,147 亿元，占比 36.40%。

数据来源：wind、中航证券研究所 图 17：保险资金运用余额（亿元）

数据来源：wind、中航证券研究所 图 18：保险资金各方向配置比例走势

数据来源：wind、中航证券研究所

三、行业动态

1、券商

数据来源：wind、中航证券研究所

【非银行业周报】

行业政策

3 月 30 日，全国股转公司、北京证券交易所决定进一步减免相关费用，同时结合市场实际制定优化自律监 管服务的系列举措，保障新三板、北交所市场平稳运行。北京证券交易所决定进一步免收全部北交所上市 公司 2022 年上市年费。

3 月 31 日，沪深交易所分别发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——破产重整等事项》、《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 14 号——破产重整等事项》，并自发布之日起施行。《破产重 整信息披露指引》重点规范了上市公司以及控股股东等相关方的重整、和解及破产清算事项。1、重点强化 信息披露要求，确保破产事项全流程透明。2、明确权益调整和引入重整投资人的有关要求。3、发挥中介 机构作用，要求财务顾问以及律师事务所等对相关定价、除权、有关会议程序等发表意见，提高合规性和 透明度。4、对内幕交易防范、停复牌管理、破产事项的实施等提出了要求。

4 月 1 日起，由证监会制定并发布的《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理 办法》正式施行。《管理办法》事关全体证券基金人员，其对证券基金经营机构人员的任职要求、执业规 范和机构主体管理责任进行了全面规定。

公司公告

东方证券（600958）:关于全资子公司终止减资事项的公告
3 月 30 日，东方证券发布公告，经公司重新评估和总裁办公会议审议通过，为进一步推进东证资本业务发 展，扩大资产管理规模，考虑东证资本的运营情况和资金需求，决定不再执行前述对东证资本减资人民币 9.5 亿元的计划，维持东证资本现有注册资本人民币 40 亿元不变。

财通证券（601108）:配股提示性公告
4 月 1 日，财通证券发布公告称，公司配股方案已经公司 2021 年 4 月 27 日召开的第三届董事会第十次会 议以及 2021 年 5 月 19 日召开的 2020 年年度股东大会审议通过。本次配股申请已经中国证监会发行审核 委员会审核通过，并获得中国证监会《关于核准财通证券股份有限公司配股的批复》（证监许可178 号）文件核准。本次配股价格为 6.80 元/股。

国金证券（600109）:2021 年度业绩快报公告
4 月 2 日，国金证券发布 2021 年年度报告公告。2021 年，公司实现营业收入 712,663.03 万元，同比增长 17.55%；实现归母净利润 231,731.87 万元，同比增长 24.41%。实现基本每股收益 0.766 元/股，同比增长 24.35%，实现加权 ROE 9.90%，同比增加 1.27 个百分点。

天风证券（601162）:关于公司股东协议转让公司部分股份暨权益变动的提示性公告
4 月 2 日，天风证券发布公告称，3 月 31 日，公司持股 5%以上股东人福医药集团股份公司与湖北宏泰集团 有限公司签署了《人福医药集团股份公司与湖北宏泰集团有限公司关于天风证券股份有限公司 7.85%股份 之附条件生效的股份转让协议》，人福医药以协议转让的方式向宏泰集团转让其持有的公司股份 680,087,537 股（占公司目前总股本的 7.85%）。

广发证券（000776）:关于以集中竞价方式回购 A 股股份的回购报告书
4 月 2 日，广发证券发布公告，公司于 2022 年 3 月 30 日审议通过回购的相关议案。拟回购公司发行的人

【非银行业周报】

民币普通股（A 股）股票，用以实施 A 股限制性股票股权激励计划。本次拟回购股份数量上限为 1,524.2175 万股，即不超过公司当前总股本的 0.2%；下限为 762.1088 万股，即不低于公司当前总股本的 0.1%。拟用 于回购的资金总额约为 2.03 亿元至 4.06 亿元。

2、保险

公司公告

中国太保（601601）:2021 年年度报告摘要
3 月 28 日，中国太保发布公告，2021 年，公司实现营业收入 440,643 百万元，同比增长 4.4%；实现归母 净利润 26,834 百万元，同比增长 9.2%。实现基本每股收益 2.79 元/股，同比增长 6.1%，实现加权 ROE 12.2%，同比减少 0.4 个百分点。

新华保险（601336）:2021 年年度报告
3 月 30 日，新华保险发布 2021 年年度报告，2021 年，公司实现营业收入 222,380 百万元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 14,947 百万元，同比增长 4.6%，实现保险业务收入 163,470 百万元，同比增长 2.5%，总 投资收益率 5.9%，同比增加 0.4 个百分点。

中国平安（601318）:关于以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份的回购进展公告
4 月 2 日，中国平安发布公告，截至 2022 年 3 月 31 日，本公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回 购 A 股股份 77,765,090 股，占本公司总股本的比例为 0.42541%，已支付的资金总额合计人民币 3,899,441,135.30 元（不含交易费用），最低成交价格为人民币 48.18 元/股，最高成交价格为人民币 51.96 元/股。

➢建议关注
广发证券（公司控股广发基金并参股易方达，盈利能力突出，财富管理业务发展较好，公司分类评级为AA，有利于公司创新业务开展和进一步推进财富管理转型。）
兴业证券（公司在财富管理和主动管理转型成效显著，参控股实力较强的兴证基金和南方基金。研究实力 稳居第一梯队。）
华泰证券（公司作为行业头部券商，各项业务实力突出，具备基金投顾业务试点等多项创新业务试点资格。

当前PB估值为远低于板块整体估值。）

➢风险提示
监管加强、政策风险、市场波动

【非银行业周报】

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

薄晓旭，SAC 执业证书号：S0640513070004，金融学硕士，中航证券研究所非银行业研究员。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。