评级（增持）食品饮料行业周报：年报稳健，Q1暂扰，期待疫情控后复苏

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报告名称 ：食品饮料行业周报：年报稳健，Q1暂扰，期待疫情控后复苏
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
食品饮料

2022 年 04 月 06 日

白酒消费板块整体情绪有较大压制，我们认为：1）中长期来看，随着疫情影响的 逐步钝化，大众宴席和商务宴请等消费场景的复苏，白酒或迎来估值上的修复。2）

是牢牢掌握销售渠道主动权的必经之路，是让茅台酒回归真实消费的应有之义。前 期茅台批价大幅下挫下，五粮液批价稳定在 965 元，主要系营销工作会议之后，公

本端相较上年放缓的预期，啤酒板块毛利率仍有一定提升空间。一季度来看，我们 预计华润啤酒销量仍保持个位数增长，青岛啤酒销量低单下滑，重啤啤酒销量中双 增长，燕京啤酒个位数增长。站在当下时点，啤酒板块的估值已经回落至舒适区间，后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽，餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏，我们 持续看好 Q2 旺季期间啤酒动销的超预期。

调味品：守望长期复苏，关注榨菜弹性。展望 2022 年，疫情反复扰动，大豆原材 料价格或难回落，需求和成本的压力有待释放，但伴随渠道库存去化，叠加社区团 购影响已走弱，行业有望呈现弱复苏。结合年报披露来看，龙头海天业绩稳健，天 味食品表现偏弱，关注涪陵榨菜弹性。根据年报经营计划，2022 年海天收入/净利 润目标增速为 12%/12%，考虑到市场环境和成本压力，我们认为 2021 年业绩和 2022 年目标设定均较为稳健。结合近期跟踪，2022 年涪陵榨菜成本端青菜头收购

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成本回落至 800 元/吨的正常水平，叠加提价因素加持，在公告 2022 年收入 15% 增速指引的基础上，2022 年利润弹性较高，建议关注。

乳制品：疫情对供应链短期扰动不改需求高景气度。蒙牛公布 2021 年财报，2021 年蒙牛收入达 881.41 亿元，同比增长 15.9%，净利润 50.3 亿元，同比增长 42.6%。2021 年公司超过年初对于业绩增长的目标，受益于全民营养健康意识推动乳制品 消费及升级转型。分品类看，液态奶总体增长了 12.9%，特仑苏单品突破 300 亿；冰淇淋增长了 61%；奶粉整体增长 8.2%，主要贡献来自成人奶粉的快速增长；奶 酪超过 40%的增长，各重点品类均有良好表现。

休闲食品：年报披露季已至，关注优质龙头业绩复苏。近期多地疫情反复影响终端 消费，板块短期仍承压，但 21Q3 以来休闲食品板块公司为应对成本上行、渠道碎 片化、终端消费疲软等压力，积极调整产品、渠道和费用投放并已取得初步成效。本周盐津铺子发布 2021 年年报，21Q4 单季度公司实现营收 6.54 亿元，同比增长 24.65%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 37.90%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 40.68%，Q4 业绩表现较 Q3 环比显著改善，公司自 21Q2 以来对产品、渠道的战略改革已取得初步成效，但受原材料价格上涨、销售渠道结构变化、新品 新渠道培育影响利润端仍承压。2021 年报业绩披露期已至，洽洽食品业绩预告表 现亮眼，盐津铺子 Q4 环比显著改善，建议关注休闲食品龙头的业绩复苏情况。

冷冻烘焙：渠道多元化为今年重点，22 年关注成本压力。一季度受到疫情影响，饼店等渠道进货意愿或受一定压制，棕榈油价格走高，后期原料价格走势值得关注，或将影响公司利润表现。我们认为立高成长性无需担忧，展望 22 年，供给端产能 持续落地，销售将逐渐摆脱产能掣肘；渠道端，除山姆外公司将在烘焙和餐饮渠道

进行多元化布局；产品端，麻薯和冷冻蛋糕仍有极大提升空间；利润端提价落地，

能够对冲一定成本上涨的压力。

投资建议：白酒板块：高端白酒配置价值明显，次高端仍处向上周期，坚守成长龙 头，地产酒受益疫情，重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世 缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/口子窖/顺鑫农业等。啤酒板块：高端化继续加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，重点关注重庆啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/华润啤酒 /珠江啤酒等。调味品板块：重点关注海天味业/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/恒顺 醋业等。乳制品板块：重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。休闲食品板块：仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，重点关注洽洽食品/甘源食品/ 绝味食品/周黑鸭/盐津铺子等。冷冻烘焙板块：人工成本、店铺租金上升背景下催 化冷冻烘焙面团普及应用，赛道高景气，重点关注立高食品/南侨食品/千味央厨等。特色酒饮板块：预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份（逐季改善）/东鹏饮料（年报超预期）等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

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内容目录

1. 周度观点 ...................................................................................................................... 6 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 8 2.1. 板块指数表现：本周食品饮料行业上涨 2.90% ................................................... 8 2.2. 个股表现 ............................................................................................................. 8 2.3. 估值情况：估值保持稳定 .................................................................................... 9 2.4. 资金动向：北向资金持续持仓 ........................................................................... 10 3. 重点数据追踪 ............................................................................................................. 10 3.1. 白酒价格数据追踪 ............................................................................................. 10 3.2. 啤酒价格数据追踪 ............................................................................................. 11 3.3. 葡萄酒价格数据追踪 ......................................................................................... 12 3.4. 乳制品价格数据追踪 ......................................................................................... 12 3.5. 肉制品价格数据追踪 ......................................................................................... 13 3.6. 原材料价格追踪................................................................................................. 14 4. 公司重要公告 ............................................................................................................. 15 5. 行业要闻 .................................................................................................................... 16 6. 风险提示 .................................................................................................................... 18

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图表目录

图 1：本周一级行业涨跌幅 .............................................................................................. 8 图 2：本周食品饮料子行业涨跌幅.................................................................................... 8 图 3：截至 4 月 1 日前 10 行业估值水平 .......................................................................... 9 图 4：截至 4 月 1 日食品饮料子行业估值水平 ................................................................. 9 图 5：白酒行业估值水平 .................................................................................................. 9 图 6：调味品行业估值水平 .............................................................................................. 9 图 7：2022 年饮料板块重点个股估值水平 ..................................................................... 10 图 8：飞天茅台批价走势 ................................................................................................ 11 图 9：五粮液批价走势 .................................................................................................... 11 图 10：白酒产量月度数据 .............................................................................................. 11 图 11：白酒价格月度数据（单位：元/瓶） .................................................................... 11 图 12：进口啤酒月度量价数据 ....................................................................................... 11 图 13：啤酒月度产量数据 .............................................................................................. 11 图 14：哈尔滨啤酒价格走势 .......................................................................................... 12 图 15：海外啤酒品牌价格走势 ....................................................................................... 12 图 16：Liv-ex100 红酒价格指数 ..................................................................................... 12 图 17：国外葡萄酒价格情况 .......................................................................................... 12 图 18：葡萄酒当月产量 .................................................................................................. 12 图 19：葡萄酒当月进口情况 .......................................................................................... 12 图 20：生鲜乳价格指数 .................................................................................................. 13 图 21：酸奶&牛奶零售价指数 ........................................................................................ 13 图 22：婴幼儿奶粉零售价指数 ....................................................................................... 13 图 23：海外牛奶现货价指数 .......................................................................................... 13 图 24：国内猪肉价格指数 .............................................................................................. 13 图 25：生猪养殖利润指数 .............................................................................................. 13 图 26：豆粕现货价格指数 .............................................................................................. 14 图 27：全国大豆市场价格指数 ....................................................................................... 14 图 28：箱板纸价格指数 .................................................................................................. 14 图 29：瓦楞纸价格指数 .................................................................................................. 14 图 30：OPEC 原油价格指数 .......................................................................................... 15 图 31：中国塑料价格指数 .............................................................................................. 15

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行业周报食品饮料

表 1：本周饮料板块个股涨跌幅 ....................................................................................... 8 表 2：本周食品板块个股涨跌幅 ....................................................................................... 9 表 3：食品饮料板块陆股通持股情况 .............................................................................. 10

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1. 周度观点

白酒：短期疫情反复仍是压制消费的主因，茅台批价持续回升彰显高端溢价。4 月华东等地区出现疫情爆发，上海和安徽六安、阜阳等地开始进行静态管控，白 酒消费场景短期冻结，白酒淡季需求相对受损。本周茅台批价在快速下挫之后迅 速回升，飞天原箱/散瓶批价稳定在 2850/2660 元，同比提升 70/60 元，主要系茅 台新电商如期上线后黄牛和大户甩货情绪减弱。当下时点，疫情在华东市场超预 期演绎，对白酒消费板块整体情绪有较大压制，我们认为：1）中长期来看，随着 疫情影响的逐步钝化，大众宴席和商务宴请等消费场景的复苏，白酒或迎来估值 上的修复。2）当下正处白酒消费淡季，白酒估值层面主要受到情绪压制，预计大 部分酒企一季度回款靓丽，全年业绩增长确定性高。3）22 年两会明确 GDP 增长 目标定格在 5.5%，国内经济稳定和长期向好的趋势没有变。茅台前期批价连续下 挫，引发市场对高端价位景气度的担忧，我们认为：1）茅台新电商的如期上线，前期黄牛和大户甩货的情绪有点减弱，茅台批价呈现较强的韧性。茅台批价和散 瓶批价差缩窄至 200 元，价格投机泡沫进一步收缩，后续持续看好茅台真实需求 凸显。2）本次茅台新电商平台小批量试水 4 款非标产品，后续我们预计茅台酒的 增量或更多通过电商平台和消费者见面。长期来看，茅台新电商平台是茅台营销 体系改革下的必然之举，是牢牢掌握销售渠道主动权的必经之路，是让茅台酒回 归真实消费的应有之义。前期茅台批价大幅下挫下，五粮液批价稳定在 965 元，主要系营销工作会议之后，公司开始在淡季进行控货挺价。五粮液经销商 22 年综 合成本抬升至 969 元，五粮液批价能否顺利突破 1000 元进而确保经销商合理的 利润区间，成为渠道改革的关键。五粮液新管理层挺价有决心有路径，目前已经 封库停货，在各地抓渠道窜货乱价等，后续有望在中秋国庆双节前顺利挺价至千 元。展望全年，在量价关系上，五粮液或通过发展非标来减轻普五主品的增长压 力，进而如期实现“2118”的发展目标。白酒板块估值已经回落到舒适区间，全 年业绩增长确定性高，当下时点白酒板块胜率赔率兼具。后续随着茅台批价的触 底回升，疫情影响的逐期钝化，白酒估值仍具一定修复空间。

啤酒：21 年啤酒高端化完美收官，短期啤酒销量悲观预期或迎来拐点。啤酒 企业 21 年报基本陆续披露，在疫情冲击的背景下，高端化的趋势不断强化。其中，华润啤酒次高端及以上实现 186.6 万千升，同比增长 28%；重啤啤酒高端实现销 量 66.15 万千升，同比提升 40.5%；青岛啤酒高端以上产品实现销量 52 万千升，同比增长 14.2%。4 月是传统啤酒消费的旺季，当下时点华东等地的疫情反复仍 是影响啤酒板块的主因。从销量维度来看，疫情从 3 月中开始爆发，预计在 4 月 中旬可以得到有效控制，或对啤酒板块全年销量有一定的冲击。从成本端来看，俄乌地缘冲突逐步缓和的背景下，铝材等包材的价格开始出现阶段性回落，我们 维持全年成本端相较上年放缓的预期，啤酒板块毛利率仍有一定提升空间。一季 度来看，我们预计华润啤酒销量仍保持个位数增长，青岛啤酒销量低单下滑，重 啤啤酒销量中双增长，燕京啤酒个位数增长。站在当下时点，啤酒板块的估值已 经回落至舒适区间，后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽，餐饮等即饮渠道消 费有望得到复苏，我们持续看好 Q2 旺季期间啤酒动销的超预期。

调味品：守望长期复苏，关注榨菜弹性。展望 2022 年，疫情反复扰动，大豆 原材料价格或难回落，需求和成本的压力有待释放，但伴随渠道库存去化，叠加 社区团购影响已走弱，行业有望呈现弱复苏。结合年报披露来看，龙头海天业绩

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稳健，天味食品表现偏弱，关注涪陵榨菜弹性。根据年报经营计划，2022 年海天 收入/净利润目标增速为 12%/12%，考虑到市场环境和成本压力，我们认为 2021 年业绩和 2022 年目标设定均较为稳健。结合近期跟踪，2022 年涪陵榨菜成本端 青菜头收购成本回落至 800 元/吨的正常水平，叠加提价因素加持，在公告 2022 年收入 15%增速指引的基础上，2022 年利润弹性较高，建议关注。

乳制品：疫情对供应链短期扰动不改需求高景气度。蒙牛公布 2021 年财报，2021 年蒙牛收入达 881.41 亿元，同比增长 15.9%，净利润 50.3 亿元，同比增长 42.6%。2021 年公司超过年初对于业绩增长的目标，受益于全民营养健康意识推 动乳制品消费及升级转型。分品类看，液态奶总体增长了 12.9%，特仑苏单品突 破 300 亿；冰淇淋增长了 61%；奶粉整体增长 8.2%，主要贡献来自成人奶粉的 快速增长；奶酪超过 40%的增长，各重点品类均有良好表现。

休闲食品：年报披露季已至，关注优质龙头业绩复苏。近期多地疫情反复影 响终端消费，板块短期仍承压，但 21Q3 以来休闲食品板块公司为应对成本上行、渠道碎片化、终端消费疲软等压力，积极调整产品、渠道和费用投放并已取得初 步成效。本周盐津铺子发布 2021 年年报，21Q4 单季度公司实现营收 6.54 亿元，同比增长 24.65%；归母净利润 0.73 亿元，同比增长 37.90%；扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 40.68%，Q4 业绩表现较 Q3 环比显著改善，公司自 21Q2 以来对产品、渠道的战略改革已取得初步成效，但受原材料价格上涨、销售渠道 结构变化、新品新渠道培育影响利润端仍承压。2021 年报业绩披露期已至，洽洽 食品业绩预告表现亮眼，盐津铺子 Q4 环比显著改善，建议关注休闲食品龙头的 业绩复苏情况。

冷冻烘焙：渠道多元化为今年重点，22 年关注成本压力。一季度受到疫情影 响，饼店等渠道进货意愿或受一定压制，棕榈油价格走高，后期原料价格走势值 得关注，或将影响公司利润表现。我们认为立高成长性无需担忧，展望 22 年，供 给端产能持续落地，销售将逐渐摆脱产能掣肘；渠道端，除山姆外公司将在烘焙

和餐饮渠道进行多元化布局；产品端，麻薯和冷冻蛋糕仍有极大提升空间；利润

端提价落地，能够对冲一定成本上涨的压力。

投资建议：白酒板块：高端白酒配置价值明显，次高端仍处向上周期，坚守 成长龙头，地产酒受益疫情，重点关注贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼 酒/今世缘/古井贡酒/洋河股份/水井坊/口子窖/顺鑫农业等。啤酒板块：高端化继续 加速，短期销量波动不改业绩向上趋势，重庆啤酒/青岛啤酒/燕京啤酒/华润啤酒/ 珠江啤酒等。调味品板块：重点关注海天味业/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/恒顺 醋业等。乳制品板块：重点关注妙可蓝多/伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业等。休闲食品板块：仍应围绕成长主线，关注渠道驱动，重点关注洽洽食品/甘源食品 /绝味食品/周黑鸭/盐津铺子等。冷冻烘焙板块：人工成本、店铺租金上升背景下催 化冷冻烘焙面团普及应用，赛道高景气，重点关注立高食品/南侨食品/千味央厨等。特色酒饮板块：预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份（逐季改 善）/东鹏饮料（年报超预期）等。

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行业周报食品饮料 2. 行情回顾

2.1. 板块指数表现：本周食品饮料行业上涨 2.90%

本周食品饮料板块跑赢沪深 300 指数 0.47pct。本周沪深 300 上涨 2.43%，食品饮料板块上涨 2.90%，位居申万一级行业第 10 位。

资料来源：Wind，德邦研究所

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表 2：本周食品板块个股涨跌幅

资料来源：Wind，德邦研究所

2.3. 估值情况：估值保持稳定

食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至 4 月 1 日，食 品饮料板块整体估值 35.29x，位居申万一级行业第 8 位，远高于沪深 300（12.47x）整体估值。分子行业来看，其他酒类（51.25x）、白酒（37.74x）、啤酒（36.59x）估值相对居前，乳品（28.8x）、肉制品（23.66x）、软饮料（20.88x）估值相对较 低。

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图 7：2022 年饮料板块重点个股估值水平

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3.2. 啤酒价格数据追踪

2021 年 12 月，啤酒当月产量 235.80 万千升，同比上涨 10.90%。

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价格:啤酒:哈尔滨:330ml:一号店（元）

资料来源：Wind，德邦研究所

价格:啤酒:百威:330ml:一号店（元）价格:啤酒:嘉士伯:330ml:一号店（元）价格:啤酒:虎牌:330ml:一号店（元）

资料来源：Wind，德邦研究所

3.3. 葡萄酒价格数据追踪
2021 年 12 月，葡萄酒当月产量 4.00 万千升，同比下跌 14.90%。

3.4. 乳制品价格数据追踪

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2022 年 3 月 23 日，主产区生鲜乳平均价格 4.18 元/公斤，较上周下跌 0.24%；3 月 25 日，牛奶零售价 12.99 元/升，较上周下跌 0.23%；酸奶零售价 16.55 元/ 斤，较前一周下跌 0.24%。2022 年 3 月 25 日国产婴幼儿奶粉零售均价 218.76 元 /公斤，较前一周上涨 0.07%；3 月 25 日，进口婴幼儿奶粉零售均价 268.36 元/公 斤，较前一周上涨 0.25%；2022 年 3 月 28 日，芝加哥脱脂奶粉现货价为 184.75 美分/磅，较 2022 年 3 月 21 日下跌 0.67%。

3.5. 肉制品价格数据追踪

2022年4月1日，22省市生猪平均价格12.23元/公斤，较前一周上涨0.91%；22 省市仔猪平均价格 24.73 元/公斤，较前一周上涨 1.48%；22 省市猪肉平均价 格 18.92 元/公斤，较前一周下跌 0.05%。

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3.6. 原材料价格追踪

2022 年 4 月 1 日豆粕现货价 4590 元/吨，较前一周下跌 2.90%；3 月 25 日 天津箱板纸 5400 元/吨，较 3 月 18 日持平；瓦楞纸平均价 4230 元/吨，较 3 月 18 日持平；2021 年 7 月 9 日中国塑料价格指数 1043.09；2022 年 3 月 31 日 OPEC 一揽子原油价 107.74 美元/桶，较前一周下跌 9.25%。

现货价:豆粕（元/吨）

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资料来源：Wind，德邦研究所

4. 公司重要公告

资料来源：Wind，德邦研究所

【贵州茅台】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 1061.90 亿元，同比增长 11.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 524.60 亿元，同比增长 12.34%。

【重庆啤酒】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 131.19 亿元，同比增长 19.90%；实现归属于上市公司股东的净利润 11.66 亿元，同比增长 8.30%。

【青岛啤酒】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 301.67 亿元，同比增长 8.67%；实现归属于上市公司股东的净利润 31.55 亿元，同比增长 43.34%。

【金枫酒业】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 6.49 亿元，同 比增长 6.83%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.13 亿元，同比减少 204.95%。

【双汇发展】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 666.82 亿元，同比减少 9.72%；实现归属于上市公司股东的净利润 48.66 亿元，同比减少 22.21%。

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【农夫山泉】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 296.96 亿元，同比增长 29.8%；实现归属于上市公司股东的净利润 71.62 亿元，同比增长 35.7%。

【天味食品】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 20.26 亿元，同 比减少 14.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.85 亿元，同比减少 49.32%。

【盐津铺子】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 22.82 亿元，同 比增长 16.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.51 亿元，同比减少 37.65%。

【光明乳业】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 292.06 亿元，同比增长 15.59%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.92 亿元，同比减少 2.55%。

【庄园牧场】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 10.21 亿元，同 比增长 38.06%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.54 亿元，同比增长 412.11%。

【安琪酵母】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 106.75 亿元，同比增长 19.50%；实现归属于上市公司股东的净利润 13.09 亿元，同比减少 4.59%。

【元祖股份】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 25.84 亿元，同 比增长 12.20%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.40 亿元，同比增长 13.27%。

【德利股份】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 8.72 亿元，同 比增长 3.51%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.60 亿元，同比增长 5.43%。

【上海梅林】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 236.17 亿元，同比减少 1.04%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.03 亿元亿元，同比减少 25.17%。

【欢乐家】2021 年年度报告：2021 年，公司实现营业收入 14.73 亿元，同比 增长 18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.84 亿元，同比增长 2.89%。

【五粮液】关于 2021 年度现金分红承诺的公告：公司于 2022 年 3 月 10 日披 露《2021 年度主要业绩数据公告》，营业收入预计 662 亿元左右，归母净利润预计 233.50 亿元左右。公司初步考虑 2021 年度现金分红金额不低于 115 亿元（含税）。

【青海春天】关于股票交易异常波动的公告：公司股票交易在 2022 年 3 月 30 日、3 月 31 日和 4 月 1 日连续 3 个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到 20%，属于股票交易异常波动。

【皇台酒业】关于股票可能被实施退市风险警示的第三次风险提示性公告：公司预计 2021 年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元，根据深交所相 关规定，在 2021 年度报告披露后，公司股票交易可能被实施退市风险警示。

【皇台酒业】2021 年度业绩快报：2021 年，公司实现营业收入 0.91 亿元，同比减少 10.62%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.14 亿元，同比减少 141.31%。

5. 行业要闻

老白干调整高端产品瓶储年份定价：3 月 26 日，衡水老白干营销有限公司发

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布通知：即日起按照新标准执行瓶储酒产品定价。具体产品、瓶储年份及价格如 下：39 度甲等 20 十八酒坊系列：瓶储不足 1 年 898 元/瓶，瓶储 1 年 948 元/瓶，瓶储两年 998元/瓶，瓶储 3 年 1048 元/瓶；39 度古法 30 衡水老白干系列：瓶储 不足 1 年 898 元/瓶，瓶储 1 年 948 元/瓶，瓶储两年 998 元/瓶，瓶储 3 年 1048 元/瓶；39 度衡水老白干 1915 系列：瓶储不足 1 年 1688 元/瓶，瓶储 1 年 1788 元 /瓶，瓶储两年 1888 元/瓶，瓶储 3 年 1988 元/瓶。（酒业家）

郎酒去年回款 150 亿+，2026 酱酒储量超 30 万吨：3 月 28 日，在郎酒酱香产 品企业内控准则发布会上，郎酒集团董事长汪俊林透露，2021 年郎酒销售回款超 过 150 亿元。2021 年，公司控制酱香白酒销售，销量 1.1 万吨。2022 年，公司控 制酱香白酒销售，计划投放量 1.3-1.5 万吨，其中红运郎以上产品在 400 吨以内。今年新生产酱香白酒 4.5 万吨左右。到今年 10 月底，公司基酒库存将达到 17.5 万吨。2023 年郎酒预计生产酱香白酒 5.5 万吨左右，到 2026 年底，郎酒酱香白酒 储酒将超过 30 万吨。（云酒头条）

青花郎停货：3 月 30 日，四川古蔺郎酒销售有限公司发布《关于青花郎暂停 接收订单和发货的通知》，经公司研究决定，自 4 月 1 日起青花郎单品（含礼盒、生肖酒、IP 纪念酒、特殊剂量青花郎）暂停接收订单和发货。（酒业家）

老版海之蓝 4 月 1 日起停货：3 月 31 日，江苏洋河酒厂股份有限公司下发老 版海之蓝全面停货的通知，通知显示，自 2022 年 4 月 1 日起，老版海之蓝产品全 面停止下单、开票。（微酒）

“i 茅台数字营销 APP”3 月 31 日上线：3 月 28 日，贵州茅台在官方平台宣 布由茅台酒股份公司倾力打造的数字营销 APP“i 茅台”将于 3 月 31 日正式上线 试运营。“i 茅台”目前不直接销售 500ml 飞天茅台酒，将整合接入 12 家第三方电 商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。（酒食汇）

茅台发布物流码标签升级说明：3 月 30 日，茅台官网发布关于茅台新版物流 码标签启用说明，表示公司在今年 1 月底已启用了新版物流码标签，与旧版物流 码标签（瓶码箱码相同，均为 10 位）相比，箱码升级为 12 位，瓶码升级为 16 位、为一瓶一码，箱码对应绑定箱内所有瓶码，以上信息在出厂前均已记入系统。在 销售终端，销售人员通过扫码设备可识读茅台酒箱、瓶绑定信息。茅台将瓶标物 流码制定为 16 位数后，可使用近 10 亿个数码量。（云酒头条）

青岛纯生啤酒推出新包装：新包装“柳叶标”带有更多潮流元素，更加灵动 的弧线，紫色元素的时尚搭配，立体设计品牌标识，展现年轻态度。银色瓶盖红圈 中的“T”格外亮眼，强化品牌符号记忆。（糖酒快讯）

保乐力加（中国）贸易有限公司发布通知，对旗下亚伯乐、格兰威特、卡普 多尼克、格兰凯斯及朗摩等苏格兰单一麦芽威士忌品牌价格进行上调。其中涨幅 最高的两款产品包括亚伯乐阿布纳原桶陈酿与亚伯乐斯佩塞 16 年双桶陈酿 70cl，涨幅分别达 55%与 34%，格兰威特本次涨幅在 2%-18%不等，创始人甄选和 12 年系 列涨幅集中在 8%。此外，上海人头马君度进出口有限公司近期发布调价通知显示，布赫拉迪威士忌全系提价，涨幅从 5%到 10%不等，且绝大多数涨幅都在 5%；VSOP、CLUB 和 XO 也同步上调价格。（酒业家）

投资 16.67 亿，剑南春大唐国酒生态园揭牌：3 月 29 日，剑南春大唐国酒生

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态园揭牌仪式在德阳举行。据悉，大唐国酒生态园（二期）酿酒工程项目计划总投 资 16.67 亿元，项目占地约 500 余亩，计划新建 5 个曲酒车间，并配备机械化酿 酒生产线和酿酒直燃节能系统，拟增加曲酒生产能力 3 至 5 万吨/年；配套新建陶 坛酒库和室内酒库，增加曲酒储藏能力 2.5 万吨。（酒业家）

古井贡酒＆京东酒业开启“第五届桃花春曲节”：3 月 29 日，“古井贡酒第五 届桃花春曲节暨首届宠粉节”正式开启，同时，古井贡酒牵手京东酒业，对本次“桃花春曲节”进行多平台曝光，进一步扩散“桃花春曲节”的 IP 影响，用多渠 道覆盖的方式，全方位打造古井贡酒的文化品牌形象、提升品牌高度。（酒食汇）

抖音组建酒水自营电商团队：4 月 1 日，微信公众号 Tech 星球报道称，抖音 正在组建酒水自营电商团队，将依托抖音平台，实现直播/短视频卖酒，现在正招 募电商酒水采销相关人员，销售的酒类商品主要以白酒非茅台系列商品为主。其 酒水电商业务将挂靠在北京朝酿暮饮贸易有限公司。抖音电商相关负责人透露，为进一步拓展用户在酒水购买时的商品丰富度，平台会在酒水自营方面做一些业 务尝试。（酒业家）

1-2 月酒饮料业规上企业利润增三成：国家统计局 27 日发布数据显示，1-2 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 11575.6 亿元，同比增长 5.0%，其中酒 饮料业利润同比增长 32.5%。（云酒头条）

1-2 月贵州白酒产量 5.22 万千升：3 月 26 日，贵州省统计局数据显示，2022 年 1 至 2 月，贵州酒饮料行业增加值同比增长 59.6%，超七成的白酒制造企业产 值同比实现增长，白酒产量达 5.22 万千升，同比增长 5.5%；酒的制造业产销率 102.8%，同比增长 8.6%。此外，酒饮料行业完成出口交货值 6.02 亿元，同比增长 75.4%。（云酒头条）

6. 风险提示

宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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信息披露

分析师与研究助理简介

花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证 券，中信建投证券；曾率队获 2015 年轻工消费新财富最佳分析师第 5 名；2016 年轻工消费新财富第 4 名，2016 年水晶球第 2 名，金牛奖第 4 名；2017 年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名，水晶球第 2 名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018 年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名，水晶球第 2 名，Wind 金牌分析师第 1 名，IAMAC 第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析 师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

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