评级（中性）化工行业周观点：磷肥一季度价格继续走高，草铵膦小幅回升

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报告名称 ：化工行业周观点：磷肥一季度价格继续走高，草铵膦小幅回升
评级 ：中性
行业：

上周，基础化工指数上涨 0.42%，同期沪深 300 指数上涨 2.43%，基础化

港口封禁，企业生产、货运受阻，磷肥市场供应趋紧。另外，国际形势方

松，磷肥企业的出口订单情况有望环比改善。综合来看，内需、外需共振 叠加成本支撑，短期内磷肥高景气度有望持续，建议关注具有成本优势的 相关龙头企业。

草铵膦：近期国内草铵膦市场价格小幅反弹。据百川盈孚数据显示，截至 黄侃
4 月 1 日，95%草铵膦原粉主流生产商报价 18-20 万元/吨，成交参考上调 执业证书编号：S0270520070001 至 17.5-18 万元/吨，港口 FOB 24500-25300 美元/吨。国内市场方面，电话：02036653064 用药高峰期即将到来，下游需求走高，草铵膦原粉及母液订单充足，同时 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn 部分地区受疫情影响开工不稳，业内生产企业整体可接新单有限，部分企 研究助理: 孙思源
业已开始停止报价，市场成交重心有所上移。海外订单方面，由于当前全 邮箱：
sunsy@wlzq.com.cn 球海运受阻，为确保货源及时到港，海外订单旺季提前到来，国内草铵膦
生产企业出口订单有所增长。短期预计草铵膦价格仍有小幅上调空间。

投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生 产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷 剂；
期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点

规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材 料。

风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业 开工风险，化工品价格大幅波动风险。

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正文目录

1 市场回顾 ........................................................................................................................... 4 1.1 板块行情 ................................................................................................................ 4 1.2 子板块行情 ............................................................................................................ 4 1.3 化工用品价格走势 ................................................................................................ 4 2 原油和天然气 ................................................................................................................... 5 3 氨纶和涤纶长丝 ............................................................................................................... 5 4 聚氨酯 ............................................................................................................................... 7 5 农药化肥 ........................................................................................................................... 7 6 重点化工产品价格变动 ................................................................................................... 8 7 行业动态和上市公司动态 ............................................................................................... 9

图表 1：上周化工产品涨跌幅前十名 .............................................................................. 4 图表 2：上周化工产品涨跌幅后十名 .............................................................................. 4 图表 3：原油价格走势(美元/桶) ...................................................................................... 5 图表 4：天然气价格走势(美元/百万英热单位) .............................................................. 5 图表 5：氨纶、PTMEG、MDI 价格及价差(元/吨) ........................................................ 5 图表 6：氨纶库存量(吨) ................................................................................................... 5 图表 7：氨纶开工率(%) .................................................................................................... 6 图表 8： POY、PTA、MEG 价格及价差(元/吨) ............................................................. 6 图表 9：涤纶长丝库存天数 .............................................................................................. 6 图表 10：纯 MDI 价格走势(元/吨) .................................................................................. 7 图表 11：聚合 MDI 价格走势(元/吨) ............................................................................... 7 图表 12：草甘膦、甘氨酸价格及价差(元/吨) ................................................................ 7 图表 13：磷酸一铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸一铵价差(元/吨) ............................ 7 图表 14：磷酸二铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸二铵价差(元/吨) ............................ 8 图表 15：重点化工产品价格变动数据 ............................................................................ 8

1 市场回顾
1.1 板块行情
上周，基础化工指数上涨 0.42%，同期沪深 300 指数上涨 2.43%，基础化工指数同期 跑输大盘 2.01 个百分点。石油石化指数上涨 0.88%，同期跑输大盘 1.55 个百分点。其中，鹿山新材（61.04%）、金浦钛业（36.88%）、中旗股份（28.25%）、川金诺（23.55%）、雪峰科技（21.62%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：江苏博云（-32.39%）、星湖科技（-24.20%）、华融化学（-19.41%）、中欣氟材（-18.23%）、双星新材（-17.76%）。

1.2 子板块行情
上周，中信基础化工三级子板块涨跌互现。涨跌幅排名前五的分别是聚氨酯（10.02%）、涂料油墨颜料（5.22%）、碳纤维（4.05%）、氮肥（3.99%）、纯碱（3.02%）。涨跌 幅后五的板块分别为膜材料（-4.94%）、钾肥（-4.81%）、氟化工（-3.30%）、其他 化学原料（-1.95%）、改性塑料（-1.71%）。

1.3 化工用品价格走势
上周涨幅前五的化工品分别是：异丁醛（25.00%）、硫铁矿（21.56%）、磷酸氢钙（9.63%）、新戊二醇（9.38%）、油浆（6.83%）。跌幅前五的化工品分别是：液氯（-23.08%）、有机硅DMC（-14.06%）、107胶（-12.31%）、生胶（-12.12%）、页岩油（-11.57%）。

图表1：上周化工产品涨跌幅前十名

资料来源：百川盈孚、万联证券研究所

资料来源：百川盈孚、万联证券研究所

2 原油和天然气

上周，国际原油价格震荡下跌。4 月 1 日，WTI 原油期货结算价为 99.27 美元/桶，周 环比下跌 12.84%，月环比下跌 4.00%；布伦特原油价格为 107.67 美元/桶，周环比下 跌 10.76%，月环比上涨 6.76%。4 月 1 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 5.72 美元/百 万英热单位,周环比上涨 3.23%，月环比上涨 24.58%。

10000

0

氨纶-0.78PTMEG-0.18MDI(右轴)
氨纶40D

资料来源：IFIND、万联证券研究所

图表7：氨纶开工率(%)

资料来源：百川盈孚、万联证券研究所

图表8：POY、PTA、MEG价格及价差(元/吨)

65

POY-0.34MEG-0.86PTA(右轴)
涤纶长丝(POY150D/48F):华东

资料来源：IFIND、万联证券研究所

资料来源：IFIND、万联证券研究所

图表9：涤纶长丝库存天数

资料来源：IFIND、万联证券研究所

4 聚氨酯

上周，国内纯 MDI 市场价格小幅下跌。截至 4 月 1 日，华东地区纯 MDI 市场均价在 22000 元/吨左右。受上海管控影响，当地工厂发货受阻，场内现货流通有限，而供方 挂牌价及结算整体偏高，市场挺价心态不减，但终端需求持续低迷，致使下游企业出 货压力不减，整体负荷难有提升，场内询盘买气不足，供需面博弈下，市场商谈重心 低位整理，仍需关注需求端释放情况。

图表10：纯MDI价格走势(元/吨)

资料来源：IFIND、万联证券研究所

5 农药化肥

图表11：聚合MDI价格走势(元/吨)

资料来源：IFIND、万联证券研究所

上周，国内草甘膦市场价格稍有下降。据百川盈孚数据显示，4月1日华东地区草甘膦 均价约6.25万元/吨，重庆地区甘氨酸均价为1.85万元/吨，草甘膦-甘氨酸价差约5.18 万元/吨，7日环比下跌2.82%。化肥方面，截至4月1日，上游磷酸一铵和磷酸二铵现 货价分别为3550.00元/吨和3640.00元/吨，安徽地区合成氨主流价4492.00元/吨，磷 矿石现货价为740.00元/吨，磷酸一铵价差为1782.04元/吨，7日环比上涨10.11%；磷 酸二铵价差为1282.76元/吨，7日环比下跌0.41%。

图表12：草甘膦、甘氨酸价格及价差(元/吨)

图表13：磷酸一铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸一铵价差 (元/吨)

磷酸一铵价差(右轴)

现货价:磷酸一铵(左轴)

资料来源：百川盈孚、万联证券研究所

资料来源：IFIND、万联证券研究所

图表14：磷酸二铵、合成氨、磷矿石价格及磷酸二铵价差(元/吨)

资料来源：IFIND、万联证券研究所

6 重点化工产品价格变动

图表15：重点化工产品价格变动数据

资料来源：百川盈孚、万联证券研究所

7 行业动态和上市公司动态

最高涨 60%！巴斯夫、陶氏等几十家原材料厂涨价函 4 月 1 日起生效
CINNO 讯 近日，上游国际原油、天然气、煤等原料价格持续高位，外加运输受阻、国际形势动荡，4 月 1 日起，巴斯夫、陶氏等几十家化工巨头发布的涨价函即将正式 生效。3 月以来，108 种化工产品中，74 种产品月内上涨，占比约 68.52%。其中氢氧 化锂、碳酸锂、磷酸铁锂等产品涨幅超 10000 元/元。而硫酸铵、甲酸、硫磺、就算、盐酸等产品月内涨幅超 30%。而片碱、双酚 A、DMC 等产品的价格都出现了不同程度 的下降。国内疫情反扑，运输受阻，加上国际局势并不稳定，不少企业表示成本压力 巨大，部分企业表示目前已经触及到成本底线，并在亏损的边缘挣扎。

今天开始！这些国家不用卢布就断气 欧洲天然气价格飙升 好国家公司应当先

在俄罗斯银行开设卢布账号，再经由此账号支付所购买的俄罗斯天然气，如果拒绝以 卢布结算购买天然气，这些公司将被视为未遵守天然气合同规定义务，合同效力将被 中止。当日欧洲天然气价格上涨，每 1000 立方米超过 1450 美元。被视为欧洲天然气 价格风向标的荷兰所有权转让中心(TTF)的 5 月期货价格达到了每 1000 立方米 1453 美元。当日，德国总理朔尔茨再次重申该国拒绝采用卢布结算，朔尔茨坦言，虽然德 国政府和企业将争取在今年年底之前降低对石油和煤炭等能源物资进口的依赖，但 具体到天然气，“我们需要更长的时间”。因为无论是通过铁路还是公路运输，或者 是通过轮船、管道运输，德国首先得考虑天然气运输的承载能力。

富美实新款氯虫苯甲酰胺制剂 Corprima 在印度推出 用于番茄和秋葵
百川盈孚讯 最近，富美实印度公司推出了一款新型杀虫剂 Corprima。该产品采用富 美实全球领先的 Rynaxypyr（氯虫苯甲酰胺）虫害控制技术，将为印度各地的番茄和 秋葵种植者提供针对蛀果虫的卓越防治能力。蛀果虫是印度农业面临的最严重虫害 问题之一。创新杀虫剂 Corprima 具有更长的害虫控制时间，可增强保花保果能力，保证优质高产，从而为农民提供更好的投资回报。

美国放宽对俄化肥进口限制 俄媒：美国化肥出现短缺
百川盈孚讯 俄罗斯《生意人报》31 日报道称，美国财政部将俄罗斯的化肥排除在可 能受制裁的名单之外，此举是为避免美国国内市场受农业化学产品短缺的影响。当地 时间 24 日，美国财政部外国资产管制局（OFAC）发布了一项新的通用许可证，将俄 罗斯矿物肥料排除在可能的制裁之外。马士基等国际海运企业已证实，俄罗斯运输禁 令将不适用于包括化肥在内的必需品和人道主义物资。据《生意人报》报道，美国放 宽对俄罗斯化肥进口限制，原因是俄罗斯供应中断导致美国及全球农业化学品市场 出现短缺。俄罗斯化肥生产商认为，美国的决定将是一个重要信号，欧洲国家也会跟 进，全球化肥供应链将逐步恢复。

行业核心观点：

磷肥：2022 年第一季度，磷铵价格维持高位运行。据百川盈孚数据显示，截至 3 月 31 日，磷酸一铵和磷酸二铵的现货价分别为 3383.33 元/吨和 3640 元/吨，分别较上 年末上涨了 9.73%和 1.11%。当前国内磷铵维持高价的主要原因如下：1.农业景气上 行，全球粮食价格持续上涨提高农耕积极心，利好对化肥等农化产品需求，叠加我国 正值春耕备货旺季，下游采购积极性较高，磷肥企业订单量充足；2.磷矿石、合成氨、硫磺等原料价格高筑，磷肥在成本端支撑力强劲；3.国内疫情形势严峻化，部分城市、港口封禁，企业生产、货运受阻，磷肥市场供应趋紧。另外，国际形势方面，俄乌战 事的影响下，俄罗斯化肥出口暂时停滞也加剧了国际磷肥价格涨势，据百川盈孚数据 显示，截至 3 月 31 日，磷酸一铵 55%颗粒摩洛哥 FOB 散装价格为 1266.5 美元/吨，较年初上涨近 45%；磷酸二铵摩洛哥 FOB 散装价格为 1207 美元/吨，较年初上涨 33%，国内外磷肥价差也被明显放大。考虑到在我国磷肥需求旺季期间生产企业需优先满 足内需，当前磷肥出口法检较为严格，预计海外磷肥价格大涨对我国磷肥企业一季度 业绩表现利好有限。二季度随着国内需求旺季陆续结束，磷肥出口有望得以放松，磷 肥企业的出口订单情况有望环比改善。综合来看，内需、外需共振叠加成本支撑，短 期内磷肥高景气度有望持续，建议关注具有成本优势的相关龙头企业。

草铵膦：近期，国内草铵膦市场价格小幅反弹。据百川盈孚数据显示，截至 4 月 1 日， 17.5-18 万元/吨，
港口 FOB 24500-25300 美元/吨。国内市场方面，用药高峰期即将到来，下游需求走

高，草铵膦原粉及母液订单充足，同时部分地区受疫情影响开工不稳，业内生产企业 整体可接新单有限，部分企业已开始停止报价，市场成交重心有所上移。海外订单方 面，由于当前全球海运受阻，为确保货源及时到港，海外订单旺季提前到来，国内草 铵膦生产企业出口订单有所增长。短期预计草铵膦价格仍有小幅上调空间。

投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游 材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如 半导体材料、显示材料。

风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

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强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

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