天赐材料评级（买入）1-2月经营数据点评：业绩超预期，一体化布局持续推进
股票代码 ：002709
股票简称 ：天赐材料
报告名称 ：1-2月经营数据点评：业绩超预期，一体化布局持续推进
评级 ：买入
行业：化学制品
| 证券研究报告·A 股公司简评 | 电气设备 |
1-2 月经营数据点评：业绩超预
期，一体化布局持续推进
事件
| 天赐材料(002709) |
| 事件：公司公告，2022 年 1-2 月实现营收约 33 亿元，同比增长 约 260%；归母净利润 8.6 亿元，同比增长约 470%，超预期。 简评 业绩拆分： | 维持 | 买入 |
| 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 18600687712 SAC 执证编号：S1440521100008 | ||
（1）电解液：预计出货约 3.8 万吨；单吨归母净利约 2 万元（考 虑中硝少数股东权益），环比+35%，略低于 Q3；得益于新增折固 2 万吨液态 6F 产能逐步达产，预计 1-2 月公司 6F 自给率已升至 90%。（2）磷酸铁：预计出货约 1 万吨，净利润约 0.5 亿元。（3）日化：预计净利润约 0.5 亿元。
产能投放加速，夯实产能、成本优势，LiFSI 贡献业绩新增长极
22 年起公司 6F、LiFSI、添加剂新增产能开始大幅投放，预计 22
马天一
matianyibj@csc.com.cn
13207689070
SAC 执证编号：S1440521110004 发布日期：2022 年 03 月 10 日
当前股价： 87.55 元
| 年底/23 年底公司 6F（折固）产能将达 6.4/11.4 万吨，成本优势 进一步强化，并支撑公司持续扩张。另外，22 年起，公司 LiFSI 产能大幅释放，成为业绩新增长极，预计公司 22-24 年底产能分 别达 1/3/6 万吨，产能规划远超同业，将充分受益于高镍化和高 电压平台趋势。预计 22-23 年公司 LiFSI 出货量分别为 0.8/2 万吨，单吨盈利 10 万元，对应净利润分别为 8/20 亿元。 得益于公司加快一体化布局夯实成本和产能优势，LiFSI 贡献业 绩增量，我们预计公司将在 6F 价格下行周期仍维持利润高速增 长，预计 22-23 年归母净利润 48 亿、58 亿，P/E17、14 倍。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，产能投放进度不及预期，全球疫情加 重 | 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） | ||||
| 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |||
| -4.82/1.61 | -31.34/-20.0 | 77.73/80.8 | |||
| 12 月最高/最低 价（元） | 170.51/59.4 | ||||
| 总股本（万股） | 95,982.53 | ||||
| 流通 A 股（万股） | 92,827.38 | ||||
| 徐金富 | 36.55% | ||||
| 股价表现 230% 180% | |||||
130%
80%
| 重要财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 30% | |||||||||
| -20% | |||||||||||||||
| 2021/3/10 | 2021/4/10 | 2021/5/10 | 2021/6/10 | 2021/7/10 | 2021/8/10 | 2021/9/10 | 2021/10/10 | 2022/1/10 2021/11/10 2021/12/10 上证指数 | 2022/2/10 | ||||||
| 营业收入(百万元) | 2,755 | 4,119 | 10,290 | 25,521 | 37,216 | ||||||||||
| 增长率(%) | 32.4 | 49.5 | 149.8 | 148.0 | 45.8 | 天赐材料 | |||||||||
| 净利润(百万元) | 16 | 533 | 2,207 | 4,780 | 5,810 | 相关研究报告 | |||||||||
| 增长率(%) | -96.4 | 3165.2 | 314.2 | 116.6 | 21.6 | 21.08.27 | 【 中 信 建 投 电 气 设 备 】 天 赐 材 料 (002709):电解液龙头拓展磷酸铁业务 | ||||||||
| ROE(%) | -1.0 | 14.2 | 42.3 | 47.7 | 36.4 | ||||||||||
| 【 中 信 建 投 电 气 设 备 】 天 赐 材 料 | |||||||||||||||
| EPS(元/股，摊薄) | 0.03 | 0.98 | 2.38 | 5.15 | 6.26 | ||||||||||
| 21.04.05 | (002709):Q1 业绩高增长，一体化电解 | ||||||||||||||
| P/E(倍) | 2993.7 | 91.3 | 37.5 | 17.3 | 14.2 | 液龙头优势凸显 | |||||||||
| P/B(倍) | 19.0 | 15.8 | 16.0 | 8.4 | 5.3 | ||||||||||
资料来源：公司公告，中信建投
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。
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A 股公司简评报告
| 分析师介绍 | 朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师。2021 年加入中信建投证券研究 发展部，2016-2021 年任兴业证券电新团队首席分析师，2011-2015 年任《财经》新能 |
源行业高级记者。专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，获 2020 年新财富评 选第四名，金麒麟第三名，水晶球评选第三名。
马天一：中信建投证券电力设备及新能源分析师，天津大学化工硕士，研究方向为锂 电池材料及上游资源。
| 研究助理 | 熊镐 13162404265 xionghao@csc.com.cn |
请参阅最后一页的重要声明
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| 天赐材料 |
A 股公司简评报告
评级说明
| 投资评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个 月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准； 香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 相对涨幅 15％以上 |
| 增持 | 相对涨幅 5%—15％ | ||
| 中性 | 相对涨幅-5%—5％之间 | ||
| 减持 | 相对跌幅 5%—15％ | ||
| 卖出 | 相对跌幅 15％以上 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 相对涨幅 10%以上 | |
| 中性 | 相对涨幅-10-10%之间 | ||
| 弱于大市 | 相对跌幅 10%以上 |
分析师声明
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法律主体说明
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