评级（增持）传媒行业周观点：21年AR、VR头显出货量突破千万拐点，清明节档期票房近年来最低

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报告名称 ：传媒行业周观点：21年AR、VR头显出货量突破千万拐点，清明节档期票房近年来最低
评级 ：增持
行业：

92.1%。2021 年全年全球 AR/VR 头显出货量达 1,123 万台，同比增长 92.1%，其中 VR 头显出货量达 1,095 万台，预计 2022 年，全球 VR 头

入=会员分账收入+广告分账收入+自招商分账收入（如有）。其中，会 员分账收入=会员用户有效观看时长×会员用户有效观看时长单价。 ⚫档期票房：清明节档票房回顾：截至 4 月 5 日 21 时 30 分，在全国影 院营业情况不佳的情况下，2022 清明档(4.3-4.5)总票房 1.20 亿，是

面向新世代用户开发、有知名 IP、高期待度加持、测试反馈良好的个 股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计 VR 内容生态建设将成为 2022 年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧 集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强 内容 IP 商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

⚫风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务 风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

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正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3 1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3 1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4 1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5 2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6 2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6 2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8 3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9 3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9 3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10 4 投资建议 .......................................................................................................................... 12 5 风险提示 .......................................................................................................................... 13

图表 1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3 图表 2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................. 3 图表 3：传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4 图表 4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ...................................................... 4 图表 5： 申万传媒行业估值情况（2015 年至今） ......................................................... 4 图表 6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5 图表 7： 申万传媒行业周涨跌前 10（%） ....................................................................... 5 图表 8： 申万传媒行业年涨跌前 10（%） ....................................................................... 6 图表 9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6 图表 10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜 Top10 ......................................................... 7 图表 11： 游戏行业中重度游戏买量 Top10 排行（近一周） ........................................ 7 图表 12： 新游预约 Top5 排行（iOS、安卓） ................................................................ 8 图表 13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8 图表 14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9 图表 15： 2022 清明节档票房（前三） ........................................................................... 9 图表 16： 近年来清明节档期票房（亿元） .................................................................... 9 图表 17：传媒行业股东拟增减持情况 ........................................................................... 10 图表 18： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 11 图表 19： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 12 图表 20： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 12

1 传媒行业周行情回顾
1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）上涨 5.03%，居市场第 4 位，跑赢沪深 300。上周沪深 300 上 涨 2.43%，创业板指数上涨 1.10%。传媒行业跑赢沪深 300 指数 2.60pct，跑赢创业 板指数 3.93pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅 16.04%，沪深 300 下跌 13.44%，创业板指数下跌 19.73%。传媒行业跑输沪深 300 指数 2.60pct,跑 赢创业板指数 3.69pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

上周传媒子板块全部回升，年初至今各板块均呈下行趋势。上周传媒子板块均有所 回升，出版板块涨幅最大，上涨 6.17%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒 体跌幅最大，下跌 32.51%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度
估值低于 6 年均值水平。从估值情况来看，SW 传媒行业 PE（TTM）从近年来估值最 低点 18.46x 小额回升至 19.51x，距离 6 年均值水平 33.23X 尚有 40%以上修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周上涨。5 个交易日中，申万传媒行业总成交额为 1490.84 亿元，平 均每日成交额 298.17 亿元，日交易额较上个交易周上涨 23.83%。

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体上行，上涨个股过 8 成。149 只个股中，上涨个股数为 122 只，下跌个

股数为 25 只，上涨个股比例为 81.88%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的 6 只股票全部上涨。其中吉比特实现最大涨幅，为 10.59%。

图表9：重点跟踪个股行情

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。 资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾
2.1 游戏

腾讯《重返帝国》、紫龙互娱《龙之国物语》新游上线，腾讯《英雄联盟手游》热 度持续。从厂商来看，腾讯系游戏占据 5 席，网易系游戏占据 1 席，灵犀互娱（阿 里）、米哈游、雷霆游戏（吉比特）、紫龙互娱各占 1 席。

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

资料来源：七麦数据、万联证券研究所
注：截至2022年4月5日。

买量方面，腾讯新游《重返帝国》榜单第 1。雷霆游戏《一念逍遥》位居第 10。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所
注：截至2022年4月5日。

新游预约方面，《魂》居 iOS 端预约榜首、《代号：降临》居 Android 端预约榜首。

《永劫无间手游》、《航海王：梦想指针》同时进入 iOS，Android 端预约榜 Top5。

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

资料来源：TapTap、万联证券研究所
注：截至2022年4月5日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第 13 周（上周，3.28-4.3）

票房为 0.89 亿元，同比下降 86.59%，环比下降 33.47%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所
注：票房含服务费。

《月球陨落》热度持续，票房占比 36.60%。《新蝙蝠侠》排名第二；《神秘海域》位

居第三。

新片上映：《神奇动物：邓布利多之谜》累计想看人数达 30.0 万。

图表14：上周票房榜单（含服务费）

中国电影、上海电

跳动、欢瑞世纪

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年4月3日00:30。

清明节档票房回顾：据灯塔专业版 APP 数据显示，截至 4 月 5 日 21 时 30 分，在全

国影院营业情况不佳的情况下，2022 清明档(4.3-4.5)总票房 1.20 亿，观影总人次

342.02 万，总场次 62.79 万。也是近十年来(除 2020 年)该档期票房最低值。档期票

房前三影片分别为：《精灵旅社 4：变身大冒险》2817.27 万、《月球陨落》2438.19

万、《密室逃生 2》1887.16 万。

图表15：2022清明节档票房（前三）

资料来源：灯塔专业版、万联证券研究所 注：截至2022年4月5日21:30。

图表16：近年来清明节档期票房（亿元）

资料来源：灯塔专业版、万联证券研究所 注：2020年因疫情原因，票房不计入统计。

3 行业新闻与公司公告
3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫行业数据：

中手游公布 21 年全年财报，海外营收同比增长 7260%。财报显示，2021 年中手游实 现营业总收入 39.57 亿元人民币，同比增长 3.6%；经调整后的净利润为 6.3 亿元人 民币，同比下降 21.9%。公司表示这主要是受《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、《我的 御剑日记》、《镇魂街：天生为王》等多款未能如期取得版号产品及加大研发投入影

响。对比去年同期，公司自研业务收入达到 9.05 亿元，同比增长 23.9%；海外业务 收入达到 4.59 亿，同比增长 7260%，营收比重从 0.2%上升至 11.6%。授权业务收入 达 2.32 亿元，同比增长 106.9%。毛利率由 32%增加至 37.2%。（中手游公告）

⚫行业动态：

《光·遇》IP 逐渐向多样媒介形式进发，官宣动画化。《风之旅人》、《光·遇》的 开发商 Thatgamecompany 宣布已获得了 1.6 亿美元的融资，彼时公司 CEO 陈星汉对 外宣布“将游戏提升为一种被大众认可的艺术形式，例如动画电影《白雪公主》”的 规划，并表示这笔资金将会用于发展开发团队组织架构与新项目的开发，公司方向 将专注于制作优秀的内容和讲述精彩的故事。为此，Thatgamecompany 专门聘请到 了皮克斯的联合创始人 Ed Catmull 担任创意文化和战略方面的首席顾问。公司官宣《光·遇》IP 即将动画化，并带来了一则先导预告片。（Thatgamecompany）

【互联网】

⚫行业动态：

IDC 公布 2021 年 AR/VR 头显市场报告，出货量同比增长 92.1%。根据 IDC《全球 AR/VR 头显市场季度跟踪报告》数据显示，2021 年全年全球 AR/VR 头显出货量达 1,123 万台，同比增长 92.1%，其中 VR 头显出货量达 1,095 万台，突破年出货量一 千万台的行业重要拐点，其中 Oculus 份额达到 80%。预计 2022 年，全球 VR 头显出 货 1,573 万台，同比增长 43.6%。（IDC）

文旅部拟要求剧本杀备案，加入适龄提示，未成年人仅节假日可玩。从《征求意见 稿》公布的内容来看，其主要可划分为剧本内容、未成年保护和安全责任三部分。在剧本内容方面，《征求意见稿》提出经营单位应建立起“内容自审制度”，实行“备案管理”，确保内容合法；而在未成年保护方面，《征求意见稿》要求经营单位 使用的剧本脚本应当设置适龄提示，标明适龄范围，除国家法定节假日、休息日及 寒暑假期外，剧本娱乐经营活动不得向未成年人提供；在安全责任方面，积极整改 并消除消防等安全隐患，不得在居民楼、建筑物地下一层以下等地从事剧本娱乐经 营活动。（文化和旅游部）

腾讯视频升级微短剧分账规则，建议单集作品时长 3-15 分钟。随着微短剧市场的日 趋成熟，为激励微短剧行业的良性发展，助力行业打造更多高品质、高口碑的精品 内容，腾讯在线视频（OVBU）对微短剧分账策略进行升级，从即日起，分账规则全 面升级。此次公布的腾讯视频微短剧分账收益计算公式为：总分账收入=会员分账收 入+广告分账收入+自招商分账收入（如有）。其中，会员分账收入=会员用户有效观 看时长×会员用户有效观看时长单价。腾讯视频将微短剧分为 S、A、B 级别，会员 用户有效观看时长单价分别为 2 元/小时、1.5 元/小时以及 1 元/小时；在内容合作 要求方面，腾讯视频微短剧建议单集作品时长 3-15 分钟，采用横屏呈现；此外腾讯 视频微短剧还列出了 14 条价值观说明，对相关内容予以禁止，例如损害国家形象、淫秽色情等。（腾讯视频）

3.2 公司重要动态及公告

➢股东增减持

图表17：传媒行业股东拟增减持情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所
➢大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约 3.1 亿元，具体披露信息如下。 图表18：传媒行业大宗交易情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

图表19：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢股权质押

图表20：传媒行业股权质押情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及 Z 时代带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在 21 年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响 在近期有所回升；自 20H2 以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫

情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，带动虚拟现实生态内容建设，Z 世代占据时代 C 位，对于剧集、综艺、游戏板块的质 量及创新需求逐步增强。

1）游戏板块：因收入端的高基数压力、成本端的疫情后流量成本上行等多方面因素 叠加，估值持续下行，为减去流量侧压力，头部厂商将持续进行 IP 游戏打造。同时“元宇宙”概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为 AR/VR 设备终端 及内容生态建设将成为 2022 年市场关注重点。展望后市，关注游戏行业新品周期，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》以及完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》，新品表 现将反映老牌大厂转型情况，面向年轻化市场的新品表现优则可增强后市信心。

2）影视院线板块：在大档期前有相对不错的市场表现，业绩也已复苏，逐步迈入大 档期时代。目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人 次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，预计主旋律电 影将成为 2022 年打造主题，院线也将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。

3）影视剧集板块：依旧专注于 IP 系列剧集，各视频平台持续剧场化建设，同时随 着短视频平台兴起，微短剧、剧场化将成为各平台关注重点。

4）广告营销板块：梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，国产品牌逐步占据市场，文化自信逐渐建立，看好梯媒广告。

5 风险提示

监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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