评级（增持）通信行业周观点：即将进入业绩密集披露期，关注高成长细分赛道

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报告名称 ：通信行业周观点：即将进入业绩密集披露期，关注高成长细分赛道
评级 ：增持
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一周产业新闻：（1）经营稳健！华为 2021 年收入 6368 亿：净利润 1137 亿，同比增长 75.9%；（2）华为官宣：孟晚舟担任轮值董事长；（3）中

投资建议：
随着 5G 建设的逐步推进以及云计算建设规模的持续高增，通信行业 2022

备商打开新的增长空间。（2）光模块：随着新一轮的需求增长和光模块技 术换代催化，行业有望在 2022 年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注数通 侧的光模块龙头企业。（3）物联网模组：未来两年车联网模组仍会是物联 网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车联网产业链布局较深 的龙头企业。（4）温控：建议关注部分有能力将原有数据中心液冷技术移 植到储能系统中的温控龙头企业。

风险因素：贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放 缓、上游原材料价格波动。

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正文目录

1 一周产业新闻 ................................................................................................................... 3 1.1 设备商 ............................................................................................................................. 3 1.2 通信行业 ......................................................................................................................... 4 1.3 光通信 ............................................................................................................................. 5 2 通信板块周行情回顾 ........................................................................................................ 6 2.1 通信板块周涨跌情况 ..................................................................................................... 6 2.2 SW 通信板块个股周涨跌情况 ...................................................................................... 6 2.3 运营商月度数据跟踪 ..................................................................................................... 7 3 通信板块公司情况和重要动态（公告） ........................................................................ 8 3.1 增减持 ............................................................................................................................. 8 3.2 大宗交易 ......................................................................................................................... 8 3.3 限售解禁 ......................................................................................................................... 9 4 其他其他新闻 .................................................................................................................... 9 5 投资建议 .......................................................................................................................... 10 6 风险提示 ......................................................................................................................... 11

图表 1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（上个交易周） ................................................ 6 图表 2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................... 6 图表 3：申万通信板块周涨幅前五（%）（上个交易周） ............................................... 7 图表 4：申万通信板块周跌幅前五（%）（上个交易周） ................................................ 7 图表 5：三大运营商 5G 用户渗透率 ................................................................................. 7 图表 6：国内手机出货情况 ................................................................................................ 8 图表 7：国内 5G 手机出货情况 ......................................................................................... 8 图表 8：通信行业股东增减持情况 .................................................................................... 8 图表 9：上周通信板块大宗交易情况 ................................................................................ 9 图表 10：未来三个月通信板块限售解禁情况 .................................................................. 9

1 一周产业新闻

1.1 设备商

经营稳健！华为 2021 年收入 6368 亿：净利润 1137 亿，同比增长 75.9%

报告显示，华为整体经营稳健，实现全球销售收入 6368 亿元人民币，净利润 1137 亿元人民币，同比增长 75.9%。主营业务方面，2021 年，运营商业务实现销售收入 2815 亿元人民币。华为助力全球运营商部署了领先的 5G 网络，据第三方报告显示，在瑞士、德国、芬兰、荷兰、韩国、沙特等 13 个国家，华为承建的 5G 网络用户体 验均为最佳。其与运营商、合作伙伴一起，累计签署了 3000 多个 5G 行业应用商用 合同，5G 在制造、矿山、钢铁、港口、医疗等行业规模商用。数字化转型浪潮下，华为企业业务取得快速增长，实现销售收入 1024 亿元人民币。面向政府、交通、金 融、能源以及制造等重点行业，华为发布了 11 大场景化解决方案，成立了煤矿、智 慧公路、海关和港口等军团，整合资源高效服务客户。全球 700 多个城市、267 家 世界 500 强选择华为开展数字化转型，服务与运营伙伴数量增长到 6000 多家。终端 业务坚持以消费者为中心，构建万物智联、亿亿连接的全球生态, 为全球消费者带 来全场景智慧生活体验，实现销售收入 2434 亿元人民币。智能穿戴、智慧屏、TWS 耳机及消费者云服务均实现持续增长，其中可穿戴设备和智慧屏业务收入同比增长 超过 30%。搭载 HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，成为全球发展速度最快的移 动终端操作系统。在过去的一年中，华为秉承开放、协作、利他的理念，着力打造 繁荣的欧拉、海思、鸿蒙生态，超过 800 万开发者采用华为开放的平台、开源的软 件及丰富的开发工具，探索创新的商业场景和商业模式。值得一提的是，在外部高 压下华为持续投资未来，研发投入不减反增。2021 年研发投入达到 1427 亿元人民 币，占全年收入的 22.4%，十年累计投入的研发费用超过 8450 亿元人民币。（C114 通信网）

华为官宣：孟晚舟担任轮值董事长

据华为官网介绍，华为在治理层实行集体领导，董事会是公司战略、经营管理和客 户满意度的最高责任机构。董事会及董事会常务委员会由轮值董事长主持，轮值董 事长在当值期间是公司最高领袖，轮值董事长的轮值期为六个月。完成监事会换届 选举后，原轮值董事长郭平经选举，成为新任监事会主席，不再担任轮值董事。孟 晚舟则在华为 CFO（首席财务官）和副董事长之外，新增轮值董事长一职，与另两 位轮值董事长胡厚崑和徐直军并列。这是华为自 2018 年开始实施轮值董事长制度以 来，首次出现轮值董事长变更。按照目前的安排，孟晚舟在 2023 年 4 月 1 日首次当 值。目前董事会共计 13 人，比此前董事会（17 人）少了 4 人。此前华为部分董事 辞任公司董事职务，候补董事李建国、彭博按规则依次递补为董事。具体华为董事 会成员包括：董事长梁华，副董事长/轮值董事长徐直军、胡厚崑、孟晚舟，常务董 事汪涛、余承东，董事徐文伟、何庭波、任正非、陶景文、阎力大、李建国、彭博。

而监事会成员有 15 人，分别是：郭平、丁耘、李杰、姚福海、李英涛、陈黎芳、宋 柳平、任树录、李大丰、田峰、彭中阳、史延丽、杨黎、马箐箐、吕克。（通信世界 网）

中国广电 5G 核心网工程-业务平台项目集采结果公示：华为、中兴中标

中国广电 2022 年 3 月 30 日发布 5G 核心网工程-业务平台项目中标候选人公示结果：华为（与杭州东信北邮信息技术有限公司联合）、中兴中标。在 2022 年 3 月 9 日，中国广电发布 5G 核心网工程-业务平台项目招标公告，预算 23560 万元。公告中称，加快推进业务平台建设，确保网络快速部署，现启动中国广电 5G 核心网工程-业务

平台项目。本期拟选聘供应商为中国广电 5G 核心网工程-业务平台项目提供业务平 台各类软硬件设备、网管相关能力、工程服务等。标包 1：消息类。第一名：华为 技术有限公司（与杭州东信北邮信息技术有限公司联合）投标报价：不含税投标总 价 44223112.08 元，含税投标总价 49972116.65 元。第二名：中兴通讯股份有限公 司投标报价：不含税投标总价 44221240.00 元，含税投标总价 49970001.20 元。标 包 2：呼叫类第一名：华为技术有限公司投标报价：不含税投标总价 98957500.00 元，含税投标总价 111821975.00 元。第二名：杭州东信北邮信息技术有限公司投标 报价：不含税投标总价 98199609.12 元，含税投标总价 110061558.31 元值得一提的 是，标包 3 招标失败公告。其给出的解释是，至投标文件递交截止时间（2022 年 3 月 30 日 9 时 30 分），本项目标包 3（位置类）有效投标人不足三家。根据《中华人 民共和国招标投标法实施条例》第四十四条“投标人少于 3 个的，不得开标”的规 定，标包 3（位置类）不具备法定开标条件，故本项目标包 3（位置类）招标失败。

（C114 通信网）

1.2 通信行业

32＋12 ！工信部公布“2021 年国家新型数据中心典型案例”名单

2022 年 3 月 28 日，工业和信息化部官网公布首批国家新型数据中心典型案例名单。根据《工业和信息化部办公厅关于组织开展国家新型数据中心（2021 年）典型案例 推荐工作的通知》（工信厅通信函〔2021〕262 号）要求，为加快新型数据中心建设 与应用，持续推进经济社会各领域数字化转型。经自主申报、地方推荐、专家评审 等环节，工信部遴选出 32 个大型数据中心及具备鲜明应用特色的 12 个边缘数据中 心。（通信世界网）

GSMA：中国持续领跑全球 5G 发展 2021 年移动技术为中国贡献 5.6% GDP

“中国持续走在全球 5G 发展的前列。2021 年中国新增的 5G 连接数是 2.85 亿，中 国 5G 连接数占全球 5G 连接数的 75%，这离不开中国整个 5G 终端生态以及 5G 网络 快速覆盖所带来的红利。”GSMA 大中华区总裁斯寒在介绍该组织刚刚发布的《2022 中国移动经济发展》报告时引用其中数据介绍道。移动行业还将继续为中国经济做 出重大贡献。2021 年，移动技术及服务为中国贡献了 5.6%的 GDP，相当于 9000 亿 美元的经济增加值。移动生态系统还创造了约 600 万的就业岗位（直接和间接），并 通过税收贡献了近 1000 亿美元，为政府财政做出了巨大贡献。（C114 通信网）

中国移动回应美国 FCC“受管制清单”：刻意抹黑及不公平对待中国企业

针对美国 FCC 将中国移动国际（美国）公司列入所谓“威胁美国国家安全”的电信 设备和服务供应商名单，中国移动日前作出回应：中国移动国际（美国）公司在运 营过程中，始终坚持守法、合规经营，严格遵循当地监管要求。美国联邦通信委员 会（FCC）将中国移动国际（美国）公司列入所谓的“受管制清单”（Covered List）缺乏事实依据，刻意抹黑及不公平对待中国企业。我们将密切关注事态发展，并采 取相应措施，坚决维护公司的合法权益。当地时间 3 月 25 日，FCC 宣布，将中国电 信美洲公司、中国移动国际（美国）公司，以及俄罗斯网络安全公司卡巴斯基实验 室三家企业列入所谓“威胁美国国家安全”的电信设备和服务供应商名单。此次被 列入名单的两家中国企业此前已经被 FCC 禁止进入美国市场。业内人士认为，中国
电信美洲公司、中国移动国际（美国）有限公司被纳入实体清单，单纯从企业运营 角度来讲，并没有太大实际意义。（C114 通信网）

1.3 光通信

Cignal AI：2022 年 400ZR/ZR+模块出货量将增长 200%

根据 Cignal AI 发布的 2021 年第四季度传输应用报告，随着思科(Acacia)和 Marvell 迅速扩大产能，400ZR/ZR+模块的出货量在 2021 年第四季度激增。然而，云运营商的需求仍然超过供应，今年随着 Ciena、NeoPhotonics 和 II-VI 等供应商 的产量攀升，这一需求将会增加。Cignal AI 预计，随着微软、亚马逊和谷歌等云 运营商以及 AT&T、Windstream 和 COLT 等传统网络运营商展开大规模部署，400ZR/ZR+模块的出货量将在 2022 年增长 200%。Cignal AI 首席光器件分析师 Scott Wikinson 表示：“由于可插拔 400G 相干模块的商用，云运营商和电信运营 商都在对其网络架构进行根本性改变。400ZR 模块出货量正在迅速增长，迄今为止，超过一半的出货量来自第四季度。” 2021 年第四季度传输应用报告的更多主要发 现：随着可插拔相干模块重塑供应商格局，运营商直接采购的相干端口正在迅速增 长。Gen60C 可插拔 400ZR 模块的出货量仍然受到供应限制，迄今为止只有两家供应 商供应了几乎所有的量。Ciena 仍是最先进的 Gen90P 800G 相干端口的最大供应商，尽管 Infinera 和 ICE6 产品出货量正在迅速增长。2021 年，北美紧凑型模块化收入 增长了 25%，现在占该地区光学硬件出货量的三分之一以上。Ciena 是该类别的市场 领导者。只有华为在 2021 年实现了 Packet-OTN 销售额的增长。诺基亚对其 OTN 产 品组合的持续投资使其成为西方领先的 OTN 供应商，该公司最有能力在欧洲赢得华 为的业务。（讯石光通讯）

Lightwave 调查：81%受访服务提供商计划在未来两年内部署 10G 光纤技术

总体而言，全球政府资金的涌入对光纤宽带来说是个好兆头。Lightwave、光纤宽带 协会 (Fiber Broadband Association，FBA) 和 Lightwave 姊妹站点 Broadband Technology Report (BTR) 最近进行的一项调查表明，至少在未来两年内，10G 技 术也将受益于这一波投资。调查显示，全球 81%的服务提供商受访者计划在该时间 段内部署 10G 光纤技术。绝大多数服务提供商将采用某种形式的 10G PON 技术，但 有源以太网(Active Ethernet)的拥护者也将坚持他们的选择。该调查还揭示了驱动 服务提供商部署 10G 全光纤的动力、服务提供商用于评估技术供应商的要素，以及 受访服务提供商计划投入多少资金。虽然对不同类型和不同地域的服务提供商的调 查结果总体是一致的，但一些重要的差异意味着全光纤 10G 不能满足所有需求。

Lightwave 于 2021 年代表 FBA 和 BTR 进行了调查；调查对象包括 FBA 的选定成员以 及这两个组织的受众。超过 300 人做出了回应，其中 158 人受雇于通信服务提供商。

在这些受访者中，略超 66%的人为拥有少于 10 万用户的公司工作。只有 37%的受访 者表示，他们一半以上的用户生活在农村地区。毫不奇怪，调查对象表示，在评估 10G 光纤宽带技术时，性能(77%)和可靠性(73%)是最重要的标准。与供应商的过往 合作(67%)和公司声誉(58%)也被证明是重要因素。在拥有大量农村用户基础的运营 商中，82%的受访者提到，与供应商的以往合作是最重要的标准，其次是设备可靠性 (74%)和性能(72%)，在整体受访者中排名相反。相反，对运营商(包括农村运营商) 来说，提供资金或引导政府拨款计划的能力并不是什么卖点。在主要为农村服务的 受访者中，只有 12%的人认为提供资金援助很重要，只有 14%的人认为提供政府资金 提案的能力很重要。（讯石光通讯）

2 通信板块周行情回顾

2.1 通信板块周涨跌情况

受外部环境影响，A 股大幅回调，通信行业整体表现略差。上个交易周是 2022 年 A 股的第十二个交易周。沪深 300 指数上涨 2.43%，申万一级 31 个行业 22 个上涨，9 个下跌。通信行业上周整体走势弱于大盘，下跌 0.96%，排名第 27 名，TMT 行业内 排名第 3。

图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（上个交易周）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

上个交易周为 2022 年的第十二个交易周，沪深 300 指数年初至今下跌 13.44%，申 万一级 31 个行业 4 个上涨，27 个下跌，通信行业全年整体下跌 11.46%，排名第 15 名，TMT 行业内排名第 1。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所
2.2 SW 通信板块个股周涨跌情况

受 A 股集体回调影响，上个交易周板块个股下跌较多。上周通信板块 105 只个股中，28 只上涨，75 只下跌，2 只持平。板块涨幅前五的公司分别为：楚天龙、*ST 实达、纵横通信、恒宝股份、东方通信；板块跌幅前五的公司分别为：超讯通信、梦网科 技、科信技术、东土科技、中嘉博创。

图表3：申万通信板块周涨幅前五（%）（上个交易 周）

图表4：申万通信板块周跌幅前五（%）（上个交易周）

2.3 运营商月度数据跟踪

2 月国内 5G 渗透率持续提高，中国联通更变披露指标。根据中国移动公布 2022 年 2 月客户数据公告，移动业务方面，客户总数累计到达 9.61 亿户，本月净增数为-62.9 万户，本年累计净增数 386.8 万户；5G 套餐用户数累计到达 4.25 亿户。中国 电信的报告称，当月中国电信移动用户数净增 89 万户，移动用户数累计 3.7639 亿 户。其中，5G 套餐用户净增 608 万户，5G 套餐用户数累计 2.0214 亿户。根据中国 联通公布 2022 年 2 月份运营数据公告，截至 2022 年 2 月份“大联接”用户累计到 达数 7.72 亿户，5G 套餐用户累计到达数 1.65 亿户，物联网终端连接累计到达数 3.08 亿户。5G 行业虚拟专网服务客户数 1238 个；当月智慧客服客户问题解决率 97.4%；当月智慧客服智能服务占比 72.1%。授权专利本年累计数量 263 件。由于中 国联通换了新玩法，如今只有在 5G 套餐用户的维度上能和其他两家运营商做对比，相比上月，中国联通 5G 套餐用户只新增 500 万，增量有所下滑。

图表5：三大运营商5G用户渗透率

资料来源：信通院、万联证券研究所
注：中国联通未公布集体信息，其5G渗透率为估算值

2 月份国内手机销量断崖式下跌。中国通信院公布最新数据显示，今年 2 月份国内 手机市场总出货量为 1486.4 万部，同比暴跌 31.7%。今年 1-2 月份的总出货量为 4788.6 万部，同比下滑 22.6%。从数据上能看出，国内智能手机的销量下滑严重。

图表6：国内手机出货情况

资料来源：信通院、万联证券研究所

图表7：国内5G手机出货情况

资料来源：信通院、万联证券研究所
3 通信板块公司情况和重要动态（公告）3.1 增减持
图表8：通信行业股东增减持情况

资料来源：Wind，万联证券研究所
3.2 大宗交易
上周通信板块发生大宗交易合计成交量 243.90 万股，成交金额 3,364.05 万元。详 细信息如下：

图表9：上周通信板块大宗交易情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

3.3 限售解禁

未来三个月通信板块将发生限售解禁 20 股，其中解禁限售占总股本超过 15%的有 2 股。详细信息如下：

图表10：未来三个月通信板块限售解禁情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 其他其他新闻

上个交易周板块的重要动态主要为部分公司业务发展和运营情况通告，详细信息如 下：

（1）2022-03-29 - 688568.SH – 中科星图：中科星图股份有限公司 2022 年第一

季度业绩预告的自愿性披露公告

经公司财务部门初步测算，预计 2022 年第一季度实现营业收入为 13,984.19 万元到

15,482.50 万元，与上年同期相比，将增加 3,995.48 万元到 5,493.79 万元，同比 增加 40%到 55%。

（2）2022-03-29 - 603236.SH – 移远通信：2022 年 1 至 2 月主要经营数据公告

2022 年 1-2 月，上海移远通信技术股份有限公司（以下简称“公司”）销售业绩保 持了较好的增长态势，经公司初步核算，2022 年 1-2 月公司实现营业总收入 19 亿 元左右，同比增长 68%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 6,660 万元左右，同比增长 50%左右。

（3）2022-03-31 - 002383.SZ – 合众思壮：2021 年度业绩预告修正公告

现将公司业绩预告更正为 2021 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为亏损 8,500 万元至 9,500 万元，扣除非经常性损益后的净利润变动区间为亏损 67,560.07 万元至 68,560.07 万元，基本每股收益为盈利 0.1148 元/股至 0.1283 元/股。

（4）2022-03-30 - 300638.SZ – 广和通：2021 年年度报告

报告期内，公司实现营业收入 4,109,313,122.41 元，比去年同期增长 49.78%，实 现归属于母公司所有者的净利润 401,345,401.68 元，同比增长 41.51%。报告期内 物联网行业发展态势良好，随着公司产品线的丰富及营销布局的逐渐完善，市场拓 展效果明显；同时，在物料紧张的背景下，公司积极备料保障产品交付，积极响应 客户需求，整体收入和净利润实现增长。

（5）2022-03-31 - 300629.SZ – 光库科技：2021 年年度报告

2021 年度公司实现营业收入 66,779.96 万元，较上年增长 35.84%，主要是公司通过 技术创新、推出新产品、积极开发国内外新客户所致。2021 年光纤激光器件销售收 入同比增长 44.20%，公司在较高功率光纤激光器件方面实现了批量供货；光通讯器 件销售收入同比增长 8.39%；铌酸锂调制器及光子集成产品销售收入 10,086.96 万 元，同比增长 125.46%；其他类产品销售收入同比下降 14.32%。报告期内归属于上 市公司股东的净利润 13,080.90 万元，较上年增长 120.94%，主要是本报告期内公 司营业收入增长、全资子公司光库米兰有限责任公司扭亏为盈所致。

5 投资建议

随着5G建设的逐步推进以及云计算建设规模的持续高增，通信行业2022年基本面或 将持续改善。

在5G建设方面，随着“十四五”信息通信行业发展规划落地，5G未来建设目标明确。在未来的三到五年中，5G建设还将保持一个平稳的建设投入节奏，不过随着建设的 逐步推进，下游配套应用将会逐渐成熟，从而再次拉动5G的相关建设。

从5G 2B的角度而言，经过两年的政策发展和推动，5G 2B的应用开始逐步从能用到 好用。目前来看，智慧工厂、智慧电网、智慧港口、智慧矿山和智慧农业由于其对 于无人化，远程精准控制，实时监控等大流量、低延时需求较高，更符合目前对5G 性能的依赖性以及5G技术本身的支持能力。虽然短期2B业务的大面积复制推广可能 存在一定的问题，但是曙光可能就在不远的前方。

从5G 2C的角度而言，车联网和元宇宙都将催化5G以及数据中心的进一步建设。通 信行业支撑行业数字化的“神经中枢”，起到信息数据上传下达的作用，在未来也将 获益于整个行业的爆发。同时随着汽车电动化发展加速，相关汽车电子零部件及通 讯流量迎来新增量。

随着政策逐步完善，绿色数据中心建设进一步推进。从监管模式来看，国家政策主 要监管方向还是希望通过提高数据中心效率，降低数据中心PUE，来保持对资源环境 的充分利用。鼓励数据中心优先在能源相对富集、气候条件适宜，自然灾害较少的 地区进行建设，鼓励采用液冷，高压直流、微模块以及虚拟化、云计算等技术和方 案

在通信行业内结构性行情持续演绎的未来，我们建议关注通信行业四条投资赛道：

（1）运营商&设备商：5G建设持续推动，传统通信业务景气度上行，在5G建设的拓 展下，通信建设与运维产业链业绩增长明显。同时疫情和上游原材料对于通信中游 制造业的影响也在逐步减轻，未来设备商业绩有望持续保持高增长。同时产业数字 化转型催化元宇宙、车联网、工业互联网等新需求，数据中心和5G 2B业务的云网建 设为也运营商&通信设备商打开新的增长空间。

（2）光模块：2021年下半年以来，海内外云计算厂商资本开支恢复增长，数通端 光模块需求端长期逻辑不变，5G及PON网络的持续建设也在不断拉动光模块市场的需 求增长。同时随着数据承载需求增长，新一轮光模块换代即将到来。在5G侧，Sub 10GHz、毫米波等频段应用提上个日程，新型高速光模块应用需求提振。在数据中心 侧：随着云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G行业应用等快速发展，网络 访问频率和接入手段不断增加，网络数据流量迅猛增长。随着新一轮的需求增长和 光模块技术换代催化，行业有望在2022年迎来新一轮的戴维斯双击，建议关注数通 侧的光模块龙头企业。

（3）物联网模组：随着物联网基础设施建设不断完善，以及下游应用场景的持续 拓展，在未来的几年内随着物联网的发展必将带来新一轮联网设备的持续爆发。物 联网模组作为物联网中的核心零部件，受益确定性较高，每增加一个无线物联网连 接数，都将至少增加一个无线模组，是物联网快速发展下的高确定性受益方向。未 来两年车联网模组仍会是物联网模组未来市场增长的主要方向之一，建议关注在车 联网产业链布局较深的龙头企业。

（4）温控：温控技术的主要目的是保障电子设备稳定运行。在传统的温控场景内，目前风冷仍是主流，但由于液冷的冷却效率比风冷更高，因此液冷方案或将逐步替 代风冷。2025年中国液冷数据中心市场规模或将超过千亿元，浸没式液冷将逐步成 为主流。因此我们建议关注部分有能力将原有数据中心液冷技术移植到储能系统中 的温控龙头企业。

6 风险提示

贸易摩擦加剧、国内 5G 建设不达预期、全球云计算建设增速放缓、上游原材料价格 波动。

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失 的书面或口头承诺均为无效。

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