评级（增持）休闲服务行业周观点：海南免税增长大势因疫情受挫，文旅部“纾困十条”助旅企恢复

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报告名称 ：休闲服务行业周观点：海南免税增长大势因疫情受挫，文旅部“纾困十条”助旅企恢复
评级 ：增持
行业：

场需求未来有望实现进一步提升。

投资要点：

中青旅、桂林旅游、首旅酒店、广电计量、信测标准、中国高科

年报披露，科德教育股权质押，学大教育关联交易。

⚫风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资

并购整合风险。

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正文目录

1 行情回顾 ............................................................................................................................ 3 2 行业重要事件 .................................................................................................................... 5 2.1 旅游 ................................................................................................................................. 5 2.2 教育 ................................................................................................................................. 6 3 过去一周上市公司重要公告 ............................................................................................ 6 4 投资建议 ............................................................................................................................ 7 5 风险提示 ............................................................................................................................ 8

图表 1：上周社会服务板块涨跌幅（%）位列第 11 ........................................................ 3 图表 2：年初至今社会服务板块涨跌幅（%）位列第 13 ................................................ 3 图表 3：子板块周涨跌幅（%）情况 ................................................................................. 4 图表 4：子板块 PE 估值情况_20220401 ............................................................................ 4 图表 5：个股涨跌情况_20220401 ...................................................................................... 4 图表 6：过去一周上市公司重要公告 ................................................................................ 6

1 行情回顾
上周（3月28日-4月3日）上证综指上涨2.19%、申万社会服务指数上涨2.96%，社会 服务指数跑赢上证综指0.77个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第11。年 初至今上证综指下跌9.81%、申万社会服务指数下跌10.41%，申万社会指数跑输上证 综指0.6个百分点，在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第13。

图表1：上周社会服务板块涨跌幅（%）位列第11
12
10
8
6
4
2
0
(2)
(4)

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表2：年初至今社会服务板块涨跌幅（%）位列第13
30

20

10

0

(10)

(20)

(30)

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

上周社会服务主要子板块除专业服务外普遍上涨：酒店餐饮7.31%、旅游及景区 4.86%、教育1.01%、专业服务-0.11%，体育3.95%。板块的PE估值为酒店餐饮240.49、旅游及景区103.69、教育43.5

图表3：子板块周涨跌幅（%）情况

20
15
10
5
0
(5)
(10)
(15)
(20)
(25)

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表4：子板块PE估值情况_20220401

300

200

150
103.69
100

0

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

图表5：个股涨跌情况_20220401

资料来源：同花顺iFinD，万联证券研究所

2 行业重要事件
2.1 旅游

今年以来海南离岛免税店销售额超150亿元，3月离岛免税店销售同比下滑

据统计，今年前两个月，海南10家离岛免税店总销售额128.73亿元，同比增长33%。

其中，免税销售额119.46亿元，同比增长38%；免税购物人数212.66万人次，同比增 长36%；免税购买件数1262.3万件，同比增长53%。3月因受疫情影响，截止3月23日，海南10家离岛免税店总销售额22.96亿元，同比呈下降趋势。（免税零售专家）

https://mp.weixin.qq.com/s/JzsWq8EhzTK9AFD-1JgUeA

文旅部“纾困十条”解读：释放三大积极信号

文化和旅游部3月31日发布关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作 的通知，通知明确，做好普惠性减税降费政策在旅游业领域的落地服务，推动普惠 金融政策在旅游业领域加快落实，完善旅游企业承接机关企事业单位相关活动实施 细则，用好旅游服务质量保证金扶持政策。政策释放三大积极信号：旅企迎来“减 负降费”2.0时代；为旅企掘金“政务服务”定标准、清障碍；“跨省团队游熔断机 制”有望适时调整。(品橙旅游)

https://www.pinchain.com/article/268886

海南疫情形势突发严峻，中免、海旅、中服4月2日起临时关闭三亚门店

4月2日，cdf三亚国际免税城、中服免税三亚店、三亚海旅免税城相继发布通知称，根据疫情防控工作要求，分别于4月2日下午13点、14点、16点起临时闭店，恢复营 业的时间将另行通知。根据DFE初步测算，三亚三家免税店闭店每天的销售损失1.0-1.2亿人民币之间。基于Omicron的高强传染性，基于全国各省份和海南新一轮疫情 的发展趋势，以及国内现有疫情管控政策，，在未来至少1个月的时间内，海南离岛 免税面临严重挑战。（免税零售专家）

https://mp.weixin.qq.com/s/JrovIzW6EBRoQ-AvX0wICg

途牛：清明假期“本地人游本地”特征凸显

途牛旅游网发布《2022 清明小长假旅游消费报告》。数据显示，今年清明假期“本 地人游本地”特征凸显，反映在游客产品选择上，以本地、周边为主的短途度假类 产品最为热门。在出游主题方面，除赏花、古镇、乡村等“传统项目”外，“夜游+ 赏花”、房车自驾、郊外露营热度持续攀升。（品橙旅游）

https://www.pinchain.com/article/268890

2.2 教育

国家智慧教育平台正式上线，涵盖中小学、职业教育、高等教育、大学生就业服务

3月28日，教育部举行国家智慧教育平台启动仪式，该平台由国家中小学智慧教育平 台、国家职业教育智慧教育平台、国家高等教育智慧教育平台和国家24365大学生就 业服务平台组成。其中国家中小学智慧教育平台设有专题教育、课程教学、课后服 务、教师研修、家庭教育、教改实践经验六个版块。教育部将把国家中小学智慧教 育平台运维纳入国家教育数字化战略行动，并鼓励有关单位和个人积极参与“国家 中小学智慧教育平台”资源建设工作。（芥末推网）

https://www.jiemodui.com/N/131353.html

五部门：严禁高校在线开放课程出现“刷课”“替课”“刷考”“替考”行为

4月3日消息，近日教育部等五部门发布《关于加强普通高等学校在线开放课程教学 管理的若干意见》，明确就加强高校用以认定学分的在线开放课程教学管理提出意 见。强化学习过程监控，充分运用人工智能、大数据、区块链等新一代信息技术，依法依规对身份认证、课程内容、讨论记录、学习数据实施监控，有效识别“刷 课”“替课”“刷考”“替考”行为。（多知网）

http://www.duozhi.com/industry/insight/2022040313836.shtml

照护3岁以下婴幼儿可减个税，按每月1000元标准定额扣除

近日国务院正式印发《关于设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除的通 知》。国务院决定，设立3岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加扣除。自2022年1月 1日起，纳税人照护3岁以下婴幼儿子女的相关支出，在计算缴纳个人所得税前，按 照每个婴幼儿每月1000元的标准定额扣除。（多知网）

http://www.duozhi.com/industry/insight/2022032913808.shtml

3 过去一周上市公司重要公告

图表6：过去一周上市公司重要公告

2021 年度，公司实现合并营业收入 1,133,913 万元，比上年同期增长 14.56%。实现营业利润 57,741 万元，比上年同期增长 107.95%。实现归

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-12,188 万元，比上 年同期减少亏损 54,783 万元。

公司实现营业收入 425,669,227.21 元，同比增长 24.81%；实现归属于上

1,275,755,066.27 元，比上年度期末增长 3.58%。

公司营业收入 19,253.89 万元，较上年同期 14,759.67 万元，增幅

12.08 亿元，减幅 8.37%。

2021 年公司实现营业收入 141,784 万元，同比下降 21.76%；实现利润总

额-35,081 万元，同比下降 322%；实现净利润-35,367 万元，同比下降

期内，公司与江南园林有限公司原股东股权纠纷案件影响归属于上市公

司股东的净利润预计约 2.78 亿元。

2021 年全年公司共实现营业收入 86.35 亿元，较去年增加 20.76%，实现

期增加 2.80 亿元

2021 年全年公司共实现营业收入 2.39 亿元，较去年减少 6.39%，实现归

损益后归属于上市公司股东的净利润-2.20 亿元，同比增加 40.38%。

公司共实现营业收入 61.53 亿元，较去年增加 16.49%，实现归属于上市

的净利润 0.11 亿元。

公司共实现营业收入 3.95 亿元，较去年增加 170.94%%，实现归属于上市

属于上市公司股东的净利润 0.67 亿元，同比增长 22.49%。

公司共实现营业收入 1.04 亿元，较去年增加 1.20%，实现归属于

性损益后归属于上市公司股东的净利润-0.40 亿元。

公司与股东紫光卓远、芯鑫保理签署了《展期协议书》，展期借款

4.35%/年。

资料来源：公司公告，万联证券研究所

4 投资建议

上周（3月28日-4月3日）上证综指上涨 2.19%、申万社会服务指数上涨2.96%，社会

服务指数跑赢上证综指0.77个百分点；社会服务主要子板块除专业服务外普遍上

涨：酒店餐饮7.31%、旅游及景区4.86%、教育1.01%、专业服务-0.11%，体育

3.95%。海南离岛免税店一季度销售额同比增长，但受疫情影响，三月销售额同比 下降，加之近日海南突发疫情致三亚各大免税店临时关店，疫情严峻局势为旅游零 售业带来的阻力或将在未来几月持续。近日文旅部印发旅游业纾困政策，将从十个 方面缓解旅游企业生存压力，更大力度助力旅企降成本、稳经营、保就业。清明假 期在本周开始，途牛平台订单统计，短途游仍是出行热门选择，除传统游览外，房 车及露营产品热度攀升，相关用品及场地消费市场有较大发展潜力。教育方面，教 育部发起的国家智慧教育平台正式上线，教学资源的平台化整合和共享在使教育资 源交流更便捷的同时，也对付费教育平台提出新的挑战。五部门近日针对高校在线 开放课程学分认定发布若干意见，严禁“刷课”“替课”“刷考”“替考”行为，预计 合规的第三方在线课程平台将更受高校青睐，教学过程监督或将成为平台优化的重 点方向。国务院近日决定照护婴幼儿支出可抵个税，三孩政策获持续配套政策支 持，早教市场需求未来有望实现进一步提升。

1、旅游：建议关注：1）经营业绩优异稳定，受益于政策支持与渠道优势显著的免 税龙头；2）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头；3）受益于近郊 游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；4）具有强抗风险能力的酒店龙 头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教、幼教公司。

5 风险提示

1.自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性，造成旅游行业面临自然灾害和 安全事故时应对更加复杂困难，游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。

2.政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通 过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临 国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收 益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。

3.投资并购整合风险。行业近年来并购增加，尤其是龙头公司大都通过并购延伸产 业链或扩大规模，随着并购数量的增加，投后并购整合难度增大，进入新的业务领 域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示
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