评级（持有）银行行业周观点：年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

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报告名称 ：银行行业周观点：年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
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银行行业

年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置 机遇

——银行行业周观点

核心观点

⚫要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）多家上市银行年报披露，显示行业基本 面仍然稳健。截至 4 月 1 日，共有 23 家上市银行发布 21 年年报，从盈利表现来 看，上市银行 4 季度利润增速继续保持在较高水平，21 年全年共实现归母净利润同 比增长 13.2%（vs14.0%，21Q1-3）。个体表现来看，2021 年报业绩增速表现靠前 的分别是张家港（30.3%）、平安（25.6%）和兴业（24.1%）。2）央行货币政策 委员会召开第 1 季度例会。继续强调加大逆周期和跨周期调节力度，保持流动性合

理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，新增“进一步疏通货币政策传导机制”和“着力稳定银行负债成本”的表述。3）央行发布第 1 季度银行家问卷调查报告，22Q1 贷款总体需求指数为 72.3%，环比提升 4.6 个百分点。此外，受到货币政策宽

松的影响，银行家对货币政策的感受程度也有所上升，且未来仍有宽松预期。重要 公司公告：厦门银行推出稳定股价方案，紫金银行全额赎回 3 亿元二级资本债券。下周关注：周五宁波银行发布 2021 年报。

⚫行情与估值回顾——上周银行板块表现亮眼。（1）最近一周申万银行指数上涨 5.18%，同期沪深 300 指数上涨 2.43%，银行板块跑赢沪深 300 指数 274bps，在 31 个申万一级行业中排名第 6；（2）细分板块中，城商行和农商行行情显现，指数 分别上涨 6.98%/7.35%，分别跑赢沪深 300 指数 4.55%和 4.91%；（3）个股方 面，银行股上周迎来普涨，涨幅靠前的是江阴（20.47%）、中信（14.91%）和齐 鲁（14.60%）。银行股估值仍处在低位。上周末银行板块整体 PB 为 0.61 倍，沪深 300 成分股为 1.48 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300 成分股 的估值偏离度处在 2013 年以来的 91%历史分位，板块处于深度低估状态。

⚫利率与汇率走势——上周资金利率整体下行。银行间市场 7 天逆回购利率下降 42bps 至 1.79%，隔夜 SHIBOR 利率下降 69bps 至 1.31%。上周央行未进行 MLF 操作，公开市场共实现 4300 亿净投放。汇率方面，上周末美元兑人民币
（CFETS）收于 6.362，较前一周末下降 35 点；美元兑离岸人民币收于 6.3678，较前一周末下降 159 点；离岸/人民币价差增加 124 点至-58 点。

投资建议与投资标的

⚫结合已发布的 23 家上市银行年报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，

盈利增速维持高增，资产质量表现平稳。目前板块静态 PB 估值水平仅 0.64x，处在

历史低位，充分反映市场对疫情和经济的下行压力下行业的负面预期。本周国常会

强调要把稳增长放在更加突出的位置，保持经济增长目标不变，可以预见将有扶持

政策出台有望持续发力，助力经济预期的改善，为银行基本面经营提供有效支撑，

建议关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，继续维持行业“看好”

评级。

⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评 级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2）以交通银行 (601328，未评级)、兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代 表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示

⚫经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。

⚫房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。

⚫疫情持续时间和覆盖范围超预期。

看好（维持）

唐子佩 021-63325888*6083
tangzipei@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409

武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn

年报期关注业绩确定性，继续看好估值修 2022-03-27 复行情：——银行行业周观点

LPR 报价不变，继续关注经济基本面变 2022-03-21 化：——3 月 21 日 LPR 报价点评

顶层表态维稳预期，继续关注估值修复：2022-03-20 ——银行行业周观点

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

目录

1.要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 7 1.3 下周关注 .................................................................................................................... 10 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ...................................................................... 11 2.1 行情走势 .................................................................................................................... 11 2.2 估值变动 .................................................................................................................... 13 2.3 大宗交易 .................................................................................................................... 13 3. 利率与汇率走势回顾 ................................................................................ 14 3.1 利率走势 .................................................................................................................... 14 3.2 汇率走势 .................................................................................................................... 15 4. 投资建议：业绩维持高增，看好板块估值修复行情延续 ........................... 16

5. 风险提示 .................................................................................................. 16

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图表目录

图 1：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1） ............................................ 11 图 2：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势 ........................................................................ 11 图 3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） ....................................................... 11 图 4：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况 ..................................................... 13 图 5：最近一年银行间市场逆回购利率走势 ................................................................................ 14 图 6：最近一年 SHIBOR 利率走势 ............................................................................................. 14 图 7：上周公开市场操作（亿元） .............................................................................................. 15 图 8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差 .................................................. 15

表 1：上市银行 2021 年年报与 2021 年 3 季报盈利同比增速变动 ................................................ 4 表 2：上市银行 2021Q4 资产质量表现 ......................................................................................... 5 表 3：下周关注事件提醒 ............................................................................................................ 11 表 4：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）.................................................................. 12 表 5：上周银行板块大宗交易情况 .............................................................................................. 13

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银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

1. 要闻回顾与下周关注
   1.1 重要新闻回顾
   ⚫多家上市银行年报披露，显示行业基本面仍然稳健；来源：Wind；时间：2022/4/1
   【主要内容】上周上市银行年报密集披露，截至4月1日，共有23家上市银行发布 2021年年报，从盈利表现来看，上市银行 4 季度利润增速继续保持在较高水平，2021 年全年共实现归母净利润 同比增长 13.2%（vs14.0%，21Q1-3）。个体表现来看，2021年报业绩增速表现靠前的分别是张 家港行（30.3%）、平安银行（25.6%）和兴业银行（24.1%）。
   表 1：上市银行 2021 年年报与 2021 年 3 季报盈利同比增速变动

   	净利息收入		中收		营收		业务及管理费		资产减值		归母净利润
   	21Q1-3	2021	21Q1-3	2021	21Q1-3	2021	21Q1-3	2021	21Q1-3	2021	21Q1-3	2021
   工行	5.9%	6.8%	0.3%	1.4%	7.5%	7.8%	9.8%	14.8%	-0.2%	0.0%	10.1%	10.3%
   建行	4.9%	5.1%	6.2%	6.0%	7.0%	7.2%	10.6%	17.0%	-11.4%	-11.2%	12.8%	11.6%
   中行
   	1.9%	2.2%	7.4%	7.8%	6.0%	6.9%	10.6%	12.9%	-12.4%	-12.4%	12.2%	12.3%
   农行	5.9%	6.0%	6.5%	7.8%	9.3%	9.3%	7.8%	14.0%	1.7%	0.7%	12.9%	11.7%
   交行	4.6%	5.5%	3.3%	5.5%	8.8%	10.3%	3.1%	12.9%	1.5%	9.8%	22.1%	11.9%
   邮储	6.5%	6.3%	32.6%	33.4%	10.2%	11.4%	8.3%	13.6%	-8.1%	-7.5%	22.1%	18.6%
   招行
   	8.7%	10.2%	19.7%	18.8%	13.5%	13.9%	10.5%	13.4%	7.1%	2.0%	22.2%	23.2%
   兴业	0.8%	1.5%	26.3%	13.2%	7.9%	8.7%	8.7%	14.9%	-11.2%	-11.2%	23.4%	24.1%
   中信	-1.7%	-1.7%	20.4%	24.4%	4.0%	5.0%	9.0%	15.1%	-4.1%	-7.2%	13.1%	13.6%
   光大	2.2%	1.3%	10.2%	11.9%	9.2%	7.1%	8.8%	13.7%	0.3%	-3.8%	18.5%	14.7%
   民生
   	-6.9%	-7.0%	-8.6%	-0.4%	-9.0%	-8.9%	-3.5%	1.6%	-10.3%	-16.7%	-4.9%	0.2%
   平安	5.9%	6.1%	11.4%	11.5%	9.1%	10.3%	10.2%	7.3%	-1.2%	4.8%	30.1%	25.6%
   浙商	12.2%	13.1%	-10.9%	-4.7%	14.7%	14.2%	6.1%	11.3%	29.1%	23.1%	4.3%	2.8%
   青岛	-7.0%	-6.1%	-9.6%	15.6%	-2.7%	5.7%	13.0%	6.6%	-25.9%	-3.5%	20.5%	22.1%
   重庆
   	5.5%	4.8%	-29.4%	-25.9%	13.0%	11.1%	22.8%	15.5%	20.6%	15.2%	4.5%	5.4%
   苏州	0.3%	0.1%	22.0%	29.4%	2.2%	4.4%	10.2%	12.5%	-12.8%	-13.5%	17.1%	20.8%
   郑州	4.4%	6.3%	-28.1%	-28.2%	-4.5%	1.3%	0.7%	3.9%	-11.6%	1.1%	1.2%	1.9%
   厦门	11.1%	-3.9%	27.8%	14.8%	3.2%	-4.3%	20.3%	15.5%	-39.3%	-48.8%	20.6%	19.0%
   常熟
   	8.1%	12.2%	29.9%	61.0%	13.0%	16.3%	13.9%	12.6%	2.3%	16.2%	19.0%	21.3%
   张家港	2.6%	2.5%	517.8%	负转正	10.7%	10.1%	10.4%	9.5%	-0.2%	-4.9%	27.0%	30.3%
   渝农商	8.3%	8.2%	-10.2%	-6.2%	9.9%	9.3%	8.4%	11.2%	9.6%	6.3%	12.6%	13.8%
   江阴	7.3%	10.6%	45.5%	37.8%	-2.7%	0.5%	10.6%	6.6%	-17.3%	-25.1%	15.5%	20.5%
   瑞丰
   	0.2%	0.5%	-2.7%	-20.0%	7.9%	10.1%	5.9%	8.0%	4.7%	6.2%	13.2%	15.1%
   ALL	4.3%	4.7%	8.3%	8.8%	7.4%	7.9%	8.6%	13.5%	-3.9%	-4.3%	14.0%	13.2%
   大行	5.0%	5.4%	5.4%	6.2%	7.8%	8.3%	8.9%	14.4%	-4.6%	-4.1%	13.2%	11.8%
   股份行	2.1%	2.5%	14.9%	14.2%	6.6%	6.9%	7.6%	11.4%	-2.5%	-4.9%	16.9%	18.0%
   城商行
   	2.3%	1.3%	-11.9%	-2.9%	2.1%	4.5%	12.4%	9.9%	-11.6%	-4.2%	9.9%	11.9%
   农商行	7.1%	7.8%	-5.5%	3.9%	9.3%	9.8%	9.7%	10.7%	4.0%	3.6%	14.6%	16.7%

   数据来源：Wind，东方证券研究所
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   表 2：上市银行 2021Q4 资产质量表现

   不良率 21Q3 21Q4 季环比	拨备覆盖率 21Q3 21Q4 季环比	不良生成 21H1 21H2 环比
   工商银行 1.52% 1.42% -0.10% 建设银行 1.51% 1.42% -0.09% 中国银行 1.29% 1.33% 0.04% 农业银行 1.48% 1.43% -0.05% 交通银行 1.60% 1.48% -0.12% 邮储银行 0.82% 0.82% 0.00% 招商银行 0.93% 0.91% -0.02% 兴业银行 1.12% 1.10% -0.02% 中信银行 1.48% 1.39% -0.09% 光大银行 1.34% 1.25% -0.09% 民生银行 1.79% 1.79% 0.00% 平安银行 1.05% 1.02% -0.03% 浙商银行 1.52% 1.53% 0.01% 青岛银行 1.47% 1.34% -0.13% 重庆银行 1.33% 1.30% -0.03% 苏州银行 1.17% 1.11% -0.06% 郑州银行 1.95% 1.85% -0.10% 厦门银行 0.92% 0.91% -0.01% 常熟银行 0.81% 0.81% 0.00% 张家港行 0.94% 0.95% 0.01% 渝农商行 1.27% 1.25% -0.02% 江阴银行 1.47% 1.31% -0.16% 瑞丰银行 1.26% 1.25% -0.01% ALL 1.39% 1.34% -0.05% 大行 1.42% 1.36% -0.06% 股份行 1.29% 1.25% -0.04% 城商行 1.43% 1.35% -0.08% 农商行 1.18% 1.16% -0.02%	197% 206% 9% 229% 240% 11% 192% 187% -5% 288% 300% 12% 157% 167% 10% 423% 419% -4% 443% 484% 41% 263% 269% 6% 185% 180% -5% 186% 187% 1% 146% 145% -1% 268% 288% 20% 185% 175% -11% 181% 197% 17% 272% 274% 2% 410% 423% 12% 157% 157% 0% 370% 371% 0% 521% 532% 10% 452% 475% 24% 312% 340% 28% 312% 331% 18% 252% 253% 1% 231% 239% 8% 229% 236% 7% 213% 243% 30% 302% 245% -57% 311% 375% 64%	0.61% 0.41% -0.20% 0.53% 0.21% -0.32% 0.62% 0.53% -0.09% 0.55% 0.28% -0.26% 0.89% 0.62% -0.27% 0.22% 0.32% 0.11% 0.60% 0.60% 0.00% 0.54% 0.96% 0.41% 1.17% 1.31% 0.14% 1.73% 1.64% -0.09% 1.27% 1.60% 0.33% 1.11% 1.68% 0.56% 1.19% 0.61% -0.58% 1.06% 1.23% 0.17% 2.39% 1.21% -1.18% 0.00% 0.42% 0.42% 1.31% 1.74% 0.43% 0.31% 0.39% 0.08% 0.30% 0.32% 0.03% 0.24% 0.56% 0.33% 1.14% 1.93% 0.78% 0.21% 0.36% 0.15% 0.87% 0.36% -0.51% 0.69% 0.58% -0.11% 0.57% 0.37% -0.20% 1.03% 1.20% 0.17% 1.18% 1.08% -0.09% 0.82% 1.27% 0.45%

   数据来源：Wind，东方证券研究所
   【简评】结合 23 家上市银行的年报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势。一方面，净利息收入和手续费净收入同步改善，2021 年分别实现同比增长 4.7%、8.8%，增速较前三季度 均有所提升（vs4.3%、8.3%，21Q1-3），其他非息收入在低基数下也有良好表现，共同驱动营 收增长提速，2021 年 23 家上市银行实现营收（扣除其他业务成本）同比增长 7.9%，增速较前三 季度提升约 0.5 个百分点。另一方面，行业资产质量表现整体保持平稳，好于市场预期。从 23 家 上市银行的资产质量表现来看，整体不良率环比 21 年 3 季度下降 5BP，已低于疫情前水平，我们 测算行业下半年加回核销后的年化不良净生成率在 0.58%，继续保持在较低水平，反映行业整体 不良生成压力可控。在资产质量保持平稳的同时，4 季度行业拨备计提压力进一步有所减轻，
   有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   2021 年计提的资产减值损失准备规模同比下降 4.3%，降幅较前三季度进一步提升（vs-3.9%，21Q1-3）。
   整体而言，2021 年在营收增长提速和拨备计提压力边际缓解的共同作用下，银行盈利增速大幅提 升。展望 2022年，短期经济下行和疫情的扰动可能给银行的经营带来扰动，但我们认为在稳增长 的政策诉求下，未来伴随着各项支持政策持续发力，温和的政策环境有望支撑银行基本面保持平 稳，预计 2022 年上市银行净利润增长仍能延续较好表现。
   ⚫中国人民银行货币政策委员会召开 2022 年第一季度例会；来源：中国人民银行官网；时间：2022/3/30
   【主要内容】2022 年 3 月 20 日，中国人民银行货币政策委员会第一季度例会召开，会议分析了 国内外经济金融形势。会议认为，今年以来我国统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有效实 施宏观政策，经济发展和疫情防控保持全球领先地位。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险。贷款市场报价 利率改革红利持续释放，货币政策传导效率增强，贷款利率稳中有降，人民币汇率预期平稳，双 向浮动增强，发挥了宏观经济稳定器功能。
   【简评】从央行货币政策委员会一季度例会的内容来看，整体基调相比两会和中央工作经济会议 并无改变，但还是有若干表述需要关注：
   1）在延续去年 4 季度例会“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”等表述的同 时，增加了“地缘政治冲突升级”和“国内疫情发生频次有所增多”的表述；
   2）相比去年 4 季度例会，1 季度例会新增了“着力稳定银行负债成本”的表述，可以看到监管在 引导行业让利实体经济的同时，希望银行负债端成本的管控缓解金融让利带给行业息差的压力，呵护银行的经营，从而为降低企业融资成本留出空间，未来尤其是中小行的存款和同业负债环境 有望得到改善；
   3）在货币政策和宽信用方面，例会继续强调加大逆周期和跨周期调节力度，保持流动性合理充 裕，增强信贷总量增长的稳定性，同时例会还表示要“进一步疏通货币政策传导机制”，预计是 因为 2 月金融数据显示实体企业融资需求疲弱所；
   4）结构性政策方面，例会继续强调要加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持，强调用好 普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等，同时明确剔除要增加支农支小再贷款。
   ⚫中国人民银行发布 2022 年第一季度银行家问卷调查报告；来源：中国人民银行官网；时间：2022/3/30
   【主要内容】2022 年 3 月 30 日，央行发布 2022 年第一季度银行家问卷调查报告。1）银行家宏 观经济热度指数为 34.4%，比上季下降 0.9 个百分点。其中，有 62.2%的银行家认为当前宏观经 济“正常”，比上季减少 3.7 个百分点；有 34.6%的银行家认为“偏冷”，比上季增加 2.7 个百分 点。对下季度，银行家宏观经济热度预期指数为 41.3%，高于本季 6.9 个百分点。2）在货币政策 感受方面，调查结果显示，货币政策感受指数为 62.8%，比上季上升 8.8 个百分点，比上年同期 上升 11.8 个百分点。其中，有 27.6%的银行家认为货币政策“宽松”，比上季增加 15.8 个百分点；70.5%的银行家认为货币政策“适度”，比上季减少 14.0 个百分点。对下季，货币政策感受预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   指数为 64.7%，高于本季 1.9 个百分点。3）贷款需求指数方面，22Q1 贷款总体需求指数为
   72.3%，比上季上升 4.6 个百分点，比上年同期下降 5.1 个百分点。
   【简评】从央行 1 季度的调查问卷来看，尽管宏观经济环境热度有所回落，但银行业景气指数和 盈利指数都较 2021 年 4 季度环比有所好转，此外，受到货币政策宽松的影响，银行家对货币政策 的感受程度也有所上升，且未来仍有宽松预期。1 季度银行贷款总体需求指数 72.3%，较上季提 升 4.6 个百分点，一定程度上或反映“宽信用”、“稳增长”的政策取得了初步效果，实体企业
   贷款融资需求边际修复。分结构来看，制造业、基建行业、房地产的贷款需求指数修复最为显著，贷款需求指数分别较上季度上升 3.3pct、6.5pct 和 2.8pct。
   1.2 重要公司公告
   ⚫工商银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，工商银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 9427.62 亿元，同比增幅 6.8%（vs6.97%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 6.8%（vs5.87%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 6.9%（vs9.86%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 3483.38 亿元，同比增幅 10.3%（vs10.12%，21Q1-3）。2021 年公司 总资产同比增长 5.5%，其中贷款同比增长 11.0%。负债端方面，公司年末存款同比增长 5.2%。2021 年末公司不良率 1.42%，较 2020 年末下降 16BP，拨备覆盖率 205.84%，较上年末上升 25.16 个百分点。
   ⚫建设银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，建设银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 8242.46 亿元，同比增幅 9.05%（vs9.27%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 5.12%（vs4.87%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 21.60%（vs22.31%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 3025.13 亿元，同比增幅 11.61%（vs12.79%，21Q1-3）。2021 年公司总资产同比增长 7.54%，其中贷款同比增长 11.95%。负债端方面，公司年末存款同比增 长 8.56%。2021 年末公司不良率 1.42%，较 2020 年末下降 14BP，拨备覆盖率 239.96%，较上 年末上升 26.37 个百分点。
   ⚫中国银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，中国银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 6055.59 亿元，同比增幅 7.08%（vs6.32%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 2.22%（vs1.90%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增长 20.59%（vs17.86%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 2165.59 亿元，同比增幅 12.28%（vs12.22%，21Q1-3）。2021 年公司总资产同比增长 9.51%，其中贷款同比增长 10.65%。负债端方面，公司年末存款同比增 长 7.49%。2021 年末公司不良率 1.33%，较 2020 年末下降 13BP，拨备覆盖率 187.05%，较上 年末上升 9.21 个百分点。
   ⚫农业银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，农业银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 7199.15 亿元，同比增幅 9.42%（vs9.36%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 6.04%（vs5.86%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 25.73%（vs24.78%，21Q1-有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   3）。公司全年实现归母净利润 2411.83 亿元，同比增幅 11.7%（vs12.93%，21Q1-3）。2021 年公司总资产同比增长 6.9%，其中贷款同比增长 13.1%。负债端方面，公司年末存款同比增长 7.5%。2021 年末公司不良率 1.43%，较 2020 年末下降 14BP，拨备覆盖率 299.73%，较上年末 上升 33.53 个百分点。
   ⚫邮储银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，邮储银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 3187.62 亿元，同比增幅 11.38%（vs10.22%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 6.32%（ vs6.49%， 21Q1-3） ， 非息 净 收入 方面 ， 公司 全年实 现 非息 净收 入 同比 增 加 50.44%（vs35.68%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 761.70 亿元，同比增幅 18.65%（vs22.07%，21Q1-3）。2021 年公司总资产同比增长 10.87%，其中贷款同比增长 12.91%。负债端方面，公 司年末存款同比增长 9.62%。2021 年末公司不良率 0.82%，较 2020 年末下降 6BP，拨备覆盖率 418.61%，较上年末上升 10.55 个百分点。
   ⚫民生银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，民生银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 1688.04 亿元，同比减少 8.73%（vs-8.85%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比减少 6.99%（vs-6.87%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比减少 13.47%（vs-14.28%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 343.81 亿元，同比增幅 0.21%（vs-4.93%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 0.04%，其中贷款同比增长 4.98%。负债端方面，公司年末存款同比增长 1.28%。2021 年末公司不良率 1.79%，较 2020 年末下降 3BP，拨备覆盖率 145.30%，较上年末 上升 5.92 个百分点。
   ⚫浙商银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，浙商银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 544.71 亿元，同比增幅 14.19%（vs14.69%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增长 13.09%（vs12.22%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增长 18.01%（vs23.61%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 126.48 亿元，同比增幅 2.75%（vs4.28%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 11.64%，其中贷款同比增长 12.49%。负债端方面，公司年末存款同比增长 5.99%。2021 年末公司不良率 1.53%，较 2020 年末上升 11BP，拨备覆盖率 174.61%，较上年 末下降 16.40 个百分点。
   ⚫重庆银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/31
   3 月 31 日，重庆银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 145.15 亿元，同比增幅 11.24%（vs13.16%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 4.85%（vs5.49%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 46.83%（vs50.19%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 46.64 亿元，同比增幅 5.43%（vs4.58%，21Q1-3）。2021 年公 司总资产同比增长 10.20%，其中贷款同比增长 12.30%。负债端方面，公司年末存款同比增长 7.69%。2021 年末公司不良率 1.30%，较 2020 年末提高 3BP，拨备覆盖率 274.01%，较上年末 下降 35.12 个百分点。
   ⚫苏州银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/28
   3 月 28 日，苏州银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 108.29 亿元，同比增幅 4.49%
   （vs2.25%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 0.10%（vs0.29%，
   有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增长 16.14%（vs7.23%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 31.07 亿元，同比增幅 20.79%（vs17.12%，21Q1-3）。2021 年公司 总资产同比增长 16.74%，其中贷款同比增长 12.55%。负债端方面，公司年末存款同比增长 11.29%。2021 年末公司不良率 1.11%，较 2020 年末下降 27BP，拨备覆盖率 422.91%，较上年 末上升 131.17 个百分点。
   ⚫郑州银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，郑州银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 148.01 亿元，同比增幅 1.33%（vs-4.51%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 6.31%（vs4.38%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比减少 15.32%（vs-33.60%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 32.26 亿元，同比增幅 1.85%（vs1.19%，21Q1-3）。2021 年公 司总资产同比增长 4.96%，其中贷款同比增长 22.12%。负债端方面，公司年末存款同比增加 1.60%。2021 年末公司不良率 1.85%，较 2020 年末下降 23BP，拨备覆盖率 156.58%，较上年 末下降 3.86 个百分点。
   ⚫厦门银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，厦门银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 53.16 亿元，同比减少 4.32%（vs3.13%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比减少 3.94%（vs11.13%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比减少 6.19%（vs-24.11%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 21.69 亿元，同比增幅 18.99%（vs20.61%，21Q1-3）。2021 年公司 总资产同比增长 15.55%，其中贷款同比增长 24.58%。负债端方面，公司年末存款同比增长 19.35%。2021 年末公司不良率 0.91%，较 2020 年末下降 7BP，拨备覆盖率 370.64%，较上年 末上升 2.61 个百分点。
   ⚫常熟银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，常熟银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 76.55 亿元，同比增幅 16.31%（vs12.96%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 12.15%（vs8.13%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 56.59%（vs58.25%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 21.88 亿元，同比增幅 21.34%（vs19.04%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 18.16%，其中贷款同比增长 24.02%。负债端方面，公司年末存款同比增长 15.43%。2021 年末公司不良率 0.81%，较 2020 年末下降 15BP，拨备覆盖率 531.82 %，较上年 末上升 46.49 个百分点。
   ⚫张家港行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/28
   3 月 28 日，张家港行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 46.16 亿元，同比增幅 10.05%（vs10.66%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 2.50%（vs2.59%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增长 55.28%（vs63.23%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 13.04 亿元，同比增幅 30.30%（vs26.97%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 14.44%，其中贷款同比增长 17.63%。负债端方面，公司年末存款同比增长 13.03%。2021 年末公司不良率 1.39%，较 2020 年末下降 25BP，拨备覆盖率 475.35%，较上年 末上升 167.52 个百分点。

   ⚫	渝农商行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30

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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   3 月 30 日，渝农商行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 308.42 亿元，同比增幅 9.42%（vs9.85%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 8.19%（vs8.34%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 17.01%（vs35.68%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 95.60 亿元，同比增幅 13.79%（vs12.65%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 11.44 %，其中贷款同比增长 14.63%。负债端方面，公司年末存款同比增长 4.74%。2021 年末公司不良率 1.25%，较 2020 年末下降 6BP，拨备覆盖率 340.25%，较上年末 上升 25.30 个百分点。
   ⚫江阴银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/29
   3 月 29 日，江阴银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 33.67 亿元，同比增幅 0.46%（vs-2.67%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 10.62%（vs7.30%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比减少 32.36%（vs-34.52%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 12.74 亿元，同比增幅 20.51%（vs15.55%，21Q1-3）。2021 年 公司总资产同比增长 7.26%，其中贷款同比增长 13.59%。负债端方面，公司年末存款同比增长 11.05%。2021 年末公司不良率 1.32%，较 2020 年末下降 47BP，拨备覆盖率 330.62%，较上年 末上升 106.35 个百分点。
   ⚫瑞丰银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/30
   3 月 30 日，瑞丰银行发布 2021 年年度报告。2021 年公司实现营收 33.10 亿元，同比增幅 10.02%（vs7.86%，21Q1-3），分结构来看，公司全年实现利息净收入同比增加 0.46%（vs0.23%，21Q1-3），非息净收入方面，公司全年实现非息净收入同比增加 1076.17%（vs285.40%，21Q1-3）。公司全年实现归母净利润 12.71 亿元，同比增幅 15.08%（vs13.19%，21Q1-3）。2021 年公司总资产同比增长 5.68%，其中贷款同比增长 10.85%。负债端方面，公司年末存款同 比增长 10.60%。2021 年末公司不良率 1.25%，较 2020 年末下降 7BP，拨备覆盖率 252.90%，较上年末上升 18.49 个百分点。
   ⚫厦门银行推出稳定股价方案——时间：2022/3/30
   厦门银行关于稳定股价的公告称，该行将采取由持股 5%以上的股东增持股份的措施稳定股价，增持金额不低于最近一个年度从该行获得现金分红总额的 10%。其中，前四大股东合计增持不低 于 3545.68 万元。此外，基于对厦门银行发展前景的信心和投资价值的认可，该行 12 名在任的董 事(不含独立董事)、监事(不含外部监事)、高管人员将合计增持不低于 140.06 万元。
   ⚫紫金银行全额赎回 3 亿元二级资本债券——时间：2022/3/28
   3 月 28 日晚间，紫金银行发布公告称，截至公告日，经中国银行保险监督管理委员会江苏监管局 批准，该行已行使赎回权，全额赎回了 2017 年 3 月在全国银行间债券市场发行的规模为人民币 3 亿元的 10 年期二级资本债券。
   1.3 下周关注
   有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇
   表 3：下周关注事件提醒

   周一 2022/4/4

   周二 2022/4/5	周三 2022/4/6	周四 2022/4/7	周五 2022/4/8
   		美联储 FOMC 公布 货币政策会议纪 要。 欧洲央行公布 3 月 货币政策会议纪 要。	宁波银行发布 2021 年年报。

   
   数据来源：Wind，东方证券研究所
2. 行情、估值、大宗交易回顾
   2.1 行情走势
   上周银行板块表现亮眼。（1）最近一周申万银行指数上涨 5.18%，同期沪深 300 指数上涨 2.43%，银行板块跑赢沪深 300 指数 274bps，在 31 个申万一级行业中排名第 6；（2）细分板 块中，股份行指数上涨 5.30%，跑赢沪深 300 指数 2.86%；国有大行指数上涨 4.11%，跑赢沪 深 300 指数 1.68%；城商行和农商行表现亮眼，指数分别上涨 6.98%/7.35%，分别跑赢沪深 300 指数 4.55%和 4.91%；（3）个股方面，银行股上周迎来普涨，涨幅靠前的是江阴银行（20.47%）、中信银行（14.91%）和齐鲁银行（14.60%）。
   图 1：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1）
   图 2：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势

   申万银行指数

   沪深300

   10% 5% 0% -5% -10% -15%

   1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80

   2021/4

   2021/5

   2021/6

   2021/7

   2021/8

   2021/9

   2021/10

   2021/11

   2021/12

   2022/1

   2022/2

   2022/3

   2022/4

   2021/4

   2021/5

   2021/6

   2021/7

   2021/8

   2021/9

   2021/10

   2021/11

   2021/12

   2022/1

   2022/2

   2022/3

   2022/4

   数据来源：Wind，东方证券研究所

   数据来源：Wind，东方证券研究所

   图 3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）
   有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

   14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4%

   
   
   
   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

   招商银行	4.25%	-3.31%	-6.25%	-3.31%	-5.48%
   沪农商行	4.25%	-1.78%	-0.60%	-1.78%	-35.69%
   郑州银行	4.18%	-5.38%	-3.24%	-5.38%	-12.78%
   中国银行	4.11%	7.87%	5.45%	7.87%	4.44%
   光大银行	3.73%	0.60%	-0.60%	0.60%	-13.14%
   工商银行	3.68%	3.46%	2.35%	3.46%	-8.80%
   浦发银行	3.46%	-5.39%	-4.38%	-5.39%	-22.86%
   建设银行	3.45%	7.51%	3.28%	7.51%	-9.55%
   上海银行	3.37%	-5.47%	-3.99%	-5.47%	-19.37%
   农业银行	3.36%	4.76%	2.67%	4.76%	-3.82%
   浙商银行	3.34%	-2.86%	-1.45%	-2.86%	-12.84%
   民生银行	1.31%	-1.03%	-1.28%	-1.03%	-19.93%

   数据来源：Wind，东方证券研究所
   2.2 估值变动
   银行股估值仍处在低位。上周末银行板块整体 PB 为 0.61 倍，沪深 300 成分股为 1.48 倍，从长 期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。本周涨幅靠前的江阴银 行、中信银行、齐鲁银行的 PB 分别为 0.79 倍、0.50 倍、1.02 倍。从长期走势来看，银行板块相 对沪深 300 成分股的估值偏离度处在 2013 年以来的 91%历史分位，板块处于深度低估状态。
   图 4：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况

   1.6	SW银行	沪深300（右）	3.0
   1.4			2.5
   1.2
   			2.0
   1.0
   0.8			1.5
   0.6			1.0
   0.4
   			0.5
   0.2
   0.0			0.0

   注：PB 为 MRQ，整体法，剔除负值
   数据来源：Wind，东方证券研究所
   2.3 大宗交易
   上周共发生大宗交易 22 笔。具体成交额及折价率情况见下表：
   表 5：上周银行板块大宗交易情况
   有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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   银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

   交易时间	公司	成交价	成交量/万股	成交量/ 流通股本	较当日收盘价 折价率
   2022/4/1	招商银行	44.76	50.00	0.00%	-4.97%
   2022/4/1	招商银行	44.75	26.00	0.00%	-4.99%
   2022/4/1	浦发银行	7.82	550.00	0.04%	-3.10%
   2022/4/1	浦发银行	7.82	300.00	0.02%	-3.10%
   2022/4/1	光大银行	3.23	750.00	0.05%	-3.29%
   2022/4/1	光大银行	3.23	1,300.00	0.08%	-3.29%
   2022/3/31	平安银行	15.99	18.00	0.00%	3.97%
   2022/3/31	兴业银行	20.67	50.62	0.00%	0.00%
   2022/3/31	中国银行	2.95	230.00	0.01%	-9.79%
   2022/3/30	光大银行	3.23	750.00	0.05%	-0.92%
   2022/3/30	兴业银行	17.90	53.63	0.00%	-11.78%
   2022/3/30	光大银行	3.23	1,300.00	0.08%	-0.92%
   2022/3/30	招商银行	46.23	8.00	0.00%	0.00%
   2022/3/30	浦发银行	7.82	300.00	0.02%	-1.26%
   2022/3/30	浦发银行	7.82	550.00	0.04%	-1.26%
   2022/3/30	招商银行	45.01	26.00	0.00%	-2.64%
   2022/3/30	招商银行	45.01	50.00	0.00%	-2.64%
   2022/3/30	招商银行	46.23	51.84	0.00%	0.00%
   2022/3/30	招商银行	46.23	41.00	0.00%	0.00%
   2022/3/28	无锡银行	4.88	100.00	0.07%	-11.43%
   2022/3/28	民生银行	3.87	52.00	0.00%	0.00%
   2022/3/28	苏州银行	6.06	30.00	0.02%	-10.49%

   数据来源：Wind，东方证券研究所
3. 利率与汇率走势回顾

3.1 利率走势
上周资金利率整体下行。银行间市场 7 天逆回购利率下降 42bps 至 1.79%，隔夜 SHIBOR 利率下 降 69bps 至 1.31%。

上周央行未进行 MLF 操作，公开市场共实现 4300 亿净投放。上周央行公开市场共有 1900 亿资 金到期，央行累计进行 6200 亿元逆回购，公开市场净投放 4300 亿元，下周央行将有 6100 亿元 逆回购到期。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

图 7：上周公开市场操作（亿元）

公开市场操作:货币净投放

银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

4. 投资建议：业绩维持高增，看好板块估值修复行情 延续

结合已发布的 23 家上市银行年报来看，行业的经营表现继续保持稳中向好的态势，盈利增速维持 高增，资产质量表现平稳。目前板块静态估值水平仅 0.64x，处在历史低位，充分反映了市场对 疫情的扰动和经济的下行压力下行业的负面预期。本周国常会强调要把稳增长放在更加突出的位 置，保持经济增长目标不变，可以预见将有扶持政策出台有望持续发力，助力经济预期的改善，为银行基本面经营提供有效支撑，建议关注市场过度悲观预期“纠偏”带来的估值修复机会，继 续维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的 历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以交通银行（601328，未评级）、兴业银行 (601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)为代表的区域经济优势较强的 城农商行。

5. 风险提示

经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显 著的影响，从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期 转弱在内的三重压力，叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行，银行的 资产质量也将存在恶化风险，从而影响行业的盈利能力。

房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。21 年以来，“三道红线”叠加地 产融资的从严监管，部分房企出现了信用违约事件，如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期，行业现金流负反馈难以打破，房企信用风险持续释放，可能会给银行资产质量带来扰动。

疫情持续时间和覆盖范围超预期。目前，国内多地出现疫情，预计对经济产生较大的影响。如若 未来若疫情持续对经济活动产生干扰和破坏，可能会给部分企业和居民带来现金流压力，从而对 银行的资产质量带来冲击。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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银行行业周报——年报业绩稳健，继续关注板块低估值配置机遇

分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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