评级（中性）银行行业深度：宽信用转化，业绩稳增长可持续

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报告名称 ：银行行业深度：宽信用转化，业绩稳增长可持续
评级 ：中性
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证券研究报告 行业深度 银行
宽信用转化，业绩稳增长可持续

-10%

性。商业银行也在去年底房地产政策边际宽松后，信贷投放政策调整，

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1 《银行：银行业 2 月金融数据点评：信贷需求 不足，待政策落地起效》 2022-03-15
2 《银行：银行业 2022 年 3 月月报：市场波动加

段，信用扩张路径有压力，转化过程反复，带动银行股价短期波动。分贷款主体看，住户贷款需求待恢复，企业复工复产推动需求初步恢 复，拉动贷款稳增长。长期看，稳增长方向明确，规模扩张确定性强，

等待政策落地见效，实体需求复苏，银行板块稳定上行指日可待。

大，银行基本面不改》 2022-03-03 信贷扩张区域性分化。江浙一带、成渝经济圈基于产业结构和政策支

3 《银行：银行业 1 月金融数据点评：新增贷款 创新高，宽信用发力稳增长》 2022-02-15

持，2022 年经济增长趋势有望延续，同时区域内的贷款余额增速领先，反映地区信贷需求逐步恢复。该地区内孕育的多家优质上市银行将受 益于经济增长，信贷规模扩张，实现业绩稳健增长。

投资建议：宽信用过程持续推进，信贷规模的稳增长为商业银行业务 扩张提供动力。基于宽信用的持续发力，我们看好业务布局完善，竞 争实力强劲的大行：招商银行、兴业银行、邮储银行。在全力实现经 济发展稳增长的大环境中，地区发展将会呈现结构性分化趋势，江浙 一带、成渝经济圈基于产业结构和政策支持，助力地方银行的业绩增 长拓宽空间。基于地区经济发展和银行增长潜力，我们看好江浙地区、成 渝经济圈的江苏银行、宁波银行、成都银行。

风 险提示：经济增长不及预期，资产质量下行；政策超预期调整。

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内容目录

1 货币政策稳健宽松.................................................................................................... 3 1.1 发挥总量增长功能 ................................................................................................................................ 5

1.2 发挥信贷结构引导功能 ....................................................................................................................... 5 2 宽信用过程反复但方向明确...................................................................................... 6 2.1 宽信用初期存在反复 ............................................................................................................................ 6

2.2 稳步扩大新增信贷规模 ....................................................................................................................... 7 3 信贷扩张区域性分化 ...............................................................................................11 3.1 区域经济发展赋能 .............................................................................................................................. 11

3.2 “苏宁成”区域性银行可持续增长 ..................................................................................................... 12 4 投资建议 ................................................................................................................ 13 5 风险提示 ................................................................................................................ 14

图表目录

图 1：DR007 波动调整，小幅下调 ............................................................................... 3 图 2：金融机构超额存款准备金率（%） ...................................................................... 4 图 3：货币总量合理增长（%） .................................................................................... 4 图 4：普惠小微贷款余额及同比增速（亿元，%） ........................................................ 5 图 5：绿色贷款余额及同比增速（亿元，%） ............................................................... 5 图 6：房地产贷款余额及同比增速（亿元，%） ........................................................... 6 图 7：存量社融增速 VS.银行指数收盘价 ...................................................................... 7 图 8：社融存量增速 VS.人民币贷款增速（%） ............................................................ 8 图 9：金融机构贷款余额（亿元）................................................................................ 8 图 10：金融机构贷款余额增速（%） ........................................................................... 8 图 11：新增贷款及同比增速（亿元，%） .................................................................... 9 图 12：金融机构单月新增贷款构成（亿元） ................................................................ 9 图 13：往年 1-2 月各主体累计新增贷款规模（亿元）................................................. 10 图 14：单季度贷款增量对全年增量占比（%） ........................................................... 10 图 15：各省市 2021 年 GDP 同比增速（%）................................................................11 图 16：各省市 2022 年 1 月末贷款余额同比增速（%） ............................................... 12 图 17：地方上市银行在江苏地区的贷款市占率（%）................................................. 13 图 18：地方上市银行在浙江地区的贷款市占率（%）................................................. 13

表 1：信贷增量季度投放测算（亿元）....................................................................... 10

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国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各项稳增长政策陆续出台，逆周期调节力度明显加大，货币政策转宽松，引导金融机构加大对实体经济的支持力度。2022 年 3 月 5 日，政府工作报告发布，明确 GDP 增长目标 5.5%左右，加大货币政策稳 健的实施力度，加强金融对实体经济的有效支持，报告再次明确了去年以来稳增长的方 向和举措。宽货币向宽信用转化，基建投资靠前发力，房地产政策边际改善，小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度不断增强，区域性经济增长带动 需求改善，各项政策均为信贷总量稳定增长提供了强有力的支撑，展望 2022 年银行业的 基本面稳中向好。

1货币政策稳健宽松

经济稳增长方向不变，货币政策从去年底开始陆续释放流动性，加大跨周期调节力 度，发挥总量和结构双重调控功能，保持了流动性合理充裕。2021 年，央行两次全面降 准各 0.5 个百分点，释放长期资金约 2.2 万亿元，保持流动性合理充裕，支持实体经济发 展，降低企业综合融资成本。2021 年 12 月 15 日全面下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.4%。

市场利率平稳收敛。从近期的 DR007 来看，总体围绕央行公开市场操作 7 天期逆回 购利率波动运行，年初至今均值为 2.09%，略低于 7 天期公开市场操作利率 1BP，总体 利率波动性平稳，年初以来略有收敛，市场流动性需求充分满足。对于银行而言，受益 于货币政策宽松带来的货币供应增加，信贷政策结构性宽松，可实现贷款规模稳定增长，资产质量进一步改善。

图 1： DR007 波动调整，小幅下调

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

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银行体系流动性合理充裕。经济稳增长目标放在突出位置，各项政策积极发力，带

来银行体系资金规模长期趋势性增长。积极的财政政策发力，年支出规模扩大 2 万亿元

以上，推动银行体系资金流转，经由银行信用创造过程，实现银行体系资金规模稳定增

长。在央行前期降准，公开市场操作持续呵护资金面的货币政策操作下，金融机构超储

率连续两季度增长至 2.0%。2 月份经节后央行资金回笼，银行开门红加大信贷投放，估 计超储率环比下行，或保持在 1.6%附近，整体维持平稳，银行体系流动性仍相对充足。

图 2：金融机构超额存款准备金率（%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

图 3：货币总量合理增长（%）

30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00

-15.00
-20.00

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

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1.1发挥总量增长功能

M2 增速同比再次为负，M0 增速同比提升。2022 年 2 月末，M2 余额 244.15 万亿元，同比增长 9.2%，分别比上月末和上年同期第 10.6pct.和 0.9pct.，增速继上月回正后再次下 降。M1 余额 62.16 万亿元，同比增长 4.7%，环比提高 6.6pct.；M0 余额 9.72 万亿元，同 比增长 5.8%。货币政策发挥总量功能，保持货币供应量稳定，进一步引导金融机构有力

扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。商业银行也在去年底房地产政策边际宽松

后，信贷投放政策调整，宽货币逐渐向宽信用转化，未来增长空间已经打开。

1.2发挥信贷结构引导功能

信贷结构在政策引导下稳步优化，小微企业、科技创新、绿色金融等重点领域和薄

弱环节的信贷规模高速扩张，实现金融对实体经济的有力支持。截至 2021 年末，普惠小 微贷款余额 19.2 万亿元，同比增长 27.3%，增速较前期略有回落，整体保持高增长；绿 色贷款余额 15.9 万亿元，同比增长 33%，增速持续走高。同时，房地产贷款增速持续下 降，截至 2021 年末，房地产贷款余额 52.2 万亿元，同比增长 7.9%。在房住不炒的监管 背景下，房地产贷款增速自 2017 年持续下降，于 2020 年二季度低于人民币贷款增速，并在 2021 年一季度降至 10%以下。

图 4：普惠小微贷款余额及同比增速（亿元，%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

图 5：绿色贷款余额及同比增速（亿元，%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

政府工作报告提到加大稳健的货币政策实施力度，扩大新增贷款规模，引导资金更 多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。伴随各项稳增长政策落地，预计未 来货币政策将更为稳健有力，在保持货币总量合理充裕、结构性宽松的策略下，进一步 释放信贷增长空间。

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图 6：房地产贷款余额及同比增速（亿元，%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

2宽信用过程反复但方向明确

2.1宽信用初期存在反复

当前阶段，商业银行的间接融资模式仍是我国社会融资的重要组成部分，银行信贷 也是货币政策传导和货币创造过程中的关键渠道。稳健宽松的货币政策传导过程简化为 宽货币向宽信用转化，社融规模的扩张作为宽信用的结果，既可以验证货币政策的有效 性，也能反映稳增长政策的效果。但由于货币政策传导的多元参与，各方的目标不完全 一致，导致货币政策传导不畅，政策执行效果打折扣，反映在金融数据上便是信用扩张 过程反复，规模增长存在时滞性。

类比 2019 年，在前期增速高位回落的影响下，社融增速同比回升的压力较大，但总 体信用规模扩张的趋势明确，因此银行板块在社融增速调头回升的阶段快速上涨，并受 益于信用扩张带动业绩增长，实现四季度再次上涨。银行指数 2019 年年度涨幅 22.93%，年内上涨行情分为两个阶段，第一阶段因信用扩张的预期启动银行板块上涨行情，2019 年 3 月，社融存量同比增速 11.16%，较 2018 年社融增速提高 0.9pct.，期间银行指数涨幅 16.85%，叠加银行业绩同比高增长，上涨趋势延续至 4 月份，2019 年 1-4 月银行指数涨 幅 21.15%；第二阶段在前期社融规模扩张的基础上，业绩高成长的确定性和社融增速稳 定进一步催化银行板块行情。

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图 7：存量社融增速 VS.银行指数收盘价

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

分析 2022 年，面对经济下行压力，各项刺激经济的政策出台，明确将稳增长摆在政 府工作的突出位置，宽货币向宽信用转化的趋势明确。按照信用供需关系，将宽信用过 程分为三个阶段：供给大于需求的宽信用初期、供给与需求动态平衡的宽信用中期、供 给小于需求的宽信用后期。

截至 2022 年 2 月，社融存量同比增速 10.2%，环比下降 0.3pct.，同比低 3.21pct.，社 融规模在1月份放量增长后出现回落，表明前期的放量增长只是对储备资产的集中投放，实体融资需求未完全恢复，稳增长的政策落地见效还需时间。虽然前期央行降息降准释 放充足流动性来满足经济增长的需求，但受限于经济下行压力，居民企业的信贷需求仍 未恢复，当前仍处于供给大于需求的宽信用初期。

银行板块行情已部分反映信用扩张的预期，未来仍有上行空间。当前处于宽货币向 宽信用转化的初期阶段，信用扩张路径有压力，转化过程反复，带动银行股价短期波动。但长期看，稳增长方向明确，信贷规模扩张确定性强，等待政策落地见效，实体需求复 苏，银行板块未来稳增长趋势向好。

2.2稳步扩大新增信贷规模

为实体经济提供有力支撑，稳步扩大新增贷款规模。政府工作报告提出，扩大新增 贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠 杆率基本稳定。3 月 16 日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形 势和资本市场问题，关于宏观经济运行，会议提出一定要落实党中央决策部署，切实振 作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

基于稳增长摆在突出位置，政策导向明确，社融存量增速自 2021 年 11 月开始回升，

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2 月略有下降，总体呈现信用扩张趋势，但贷款增速连续下滑，增长动能不足。其中，短 期贷款增速上行，中长期贷款增速持续向下。截至 2022 年 2 月末，我国人民币贷款余额 达到 197.89 万亿元，同比增长 11.4%，增速分别比上月末和上年同期低 0.1pct.和 1.5 pct.，增速持续下滑。其中，短期贷款余额 51.45 万亿元，增速环比提高 29BP 至 6.49%，低于 上年同期增速 3.25pct.；中长期贷款余额 131.68 万亿元，增速环比下降 1.07pct.至 12.01%，较上年同期增速低 4.23pct.。

图 8：社融存量增速 VS.人民币贷款增速（%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

1 月多增、2 月少增，总体在新增信贷稳增长的区间内。1 月份，人民币贷款增加 3.98 万亿元，同比多增 3944 亿元，环比多增 28500 亿元，新增信贷规模创单月统计新高。2 月份，人民币贷款增加 1.23 万亿元，同比少增 1258 亿元，环比少增 2.75 万亿元。受春 节因素的影响，2 月信贷投放季节性偏弱，从新增贷款同比少增显示出，当前实体信贷需

求不足，未来仍需政策激发实体投资消费需求。另外，商业银行在季末会有存贷款冲量

的考虑，叠加政策缓步落地起效，预期 3 月份新增贷款将实现高增长。

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图 11：新增贷款及同比增速（亿元，%）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

分贷款主体分析信贷增长情况，住户贷款需求待恢复，企业复工复产拉动贷款稳增

长。2 月份，住户贷款录得新增-3369 亿元，较去年同期少增 4790 亿元，环比少增 11799 亿元，其中新增短期贷款录得-2911 亿元，同比减少 220 亿元，环比减少 3917 亿元；中 长期贷款新增-459 亿元，继 2009 年以来首次为负，较去年同期减少 4572 亿元，环比减 少 7883 亿元。2 月在春节刺激下，居民消费贷款动能同比仍显不足；房地产行业的风险 释放影响居民购房预期，当前各地陆续发布的房地产政策或将边际改善市场需求。2 月份，新增企（事）业单位贷款 12400 亿元，环比少增 21200 亿元，同比多增 400 亿元。其中，新增短期贷款录得 4111 亿元，同比多增 1614 亿元，环比少增 5989 亿元；中长期贷款新 增 5052 亿元，环比少增 15948 亿元，较去年同期少增 5948 亿元。新增企业中长贷在 1 月同比正增长后，再次出现同比缩量，表明 1 月为储备项目的加速投放，当前实体的信

贷需求仍未完全恢复，企业复工复产拉动信贷刚需，保持贷款稳增长。未来伴随各项稳

增长政策的落地，企业投资意愿逐步增强，可以带动信贷规模稳步增长。

图 12：金融机构单月新增贷款构成（亿元）

40000

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

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2022 年 1-2 月，住户合计新增贷款 5061 亿元，同比减少 9060 亿元，其中短贷新增 同比减少 2492 亿元，中长贷新增同比减少 6596 亿元；企（事）业单位合计新增贷款 4.6 万亿元，同比增加 8500 亿元，其中短贷新增同比增加 5959 亿元，中长贷新增同比减少 5348 亿元。结合 1、2 月信贷数据，住户贷款新增量弱于疫情前水平，住户中长贷增长不

足拖累住户贷款新增规模；企业贷款新增量维持稳定增长，主要为短贷和票据融资冲量，

中长贷新增同比略低，但较往年维持增长趋势，企业信贷需求筑底，将实现逐步恢复。

图 13：往年 1-2 月各主体累计新增贷款规模（亿元）

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

图 14：单季度贷款增量对全年增量占比（%）

3信贷扩张区域性分化

3.1区域经济发展赋能

在全力实现经济发展稳增长的大环境中，地区发展将会呈现结构性分化趋势，部分 增长动能强劲的地区有望突破压力，实现区域性高速发展。从各省市 2021 年 GDP 增速 中可以发现，长三角地区的江苏、浙江，成渝经济圈的重庆、四川增速都相对较高。其 中，成渝地区双城经济圈 2021 年实现 GDP 73919.2 亿元，同比增长 8.5%，较上年提高 4.5pct.，经济增速领跑西部。江浙一带、成渝经济圈基于产业结构和政策支持，2022 年 经济增长趋势有望延续，地区内孕育的多家优质上市银行也将受益于经济增长，实现业 绩稳健增长。

图 15：各省市 2021 年 GDP 同 比增速（%）

图 16：各省市 2022 年 1 月末贷款余额同比增速（%）

图 17：地方上市银行在江苏地区的贷款市占率（%）

5风险提示

经济增长不及预期，资产质量下行；政策超预期调整。

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投资评级系统说明

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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