金禾实业评级（增持）2021年业绩快报点评：量价齐升推动全年业绩大增
股票代码 ：002597
股票简称 ：金禾实业
报告名称 ：2021年业绩快报点评：量价齐升推动全年业绩大增
评级 ：增持
行业：食品饮料
基础化工行业
| 公 | 谨慎推荐（维持） | 金禾实业（002597）2021 年业绩快报点评 | |
| 司 | 风险评级：中风险 | 量价齐升推动全年业绩大增 | |
| 点 | 2022 年 3 月 11 日 | 投资要点： | |
| 评 | |||
| | 2022年3月10日，公司公布2021年业绩快报，全年实现营业收入58.45亿 | ||
| 分析师：卢立亭 | |||
| 元，同比增长59.44%；实现归母净利11.68亿元，同比增长62.62%；实现 | |||
| SAC 执业证书编号： | |||
| 扣非归母净利9.96亿元，同比增长74.74%，其中归母净利略超此前预告 | |||
| S0340518040001 | |||
| 上限。 | |||
| 电话：0769-22177163 | |||
邮箱：
| luliting@dgzq.com.cn | | 产能释放、价格上涨，公司全年业绩大增。根据公司业绩快报，公司业 |
绩快增原因主要包括：（1）公司产品产能充分释放，新建年产5000吨三
氯蔗糖投产并逐步开满，进一步促进下游市场对三氯蔗糖需求的增长；
（2）大宗化学品需求提升，公司部分大宗化学品产品的销售均价较上年 同期上升；（3）受到大宗化学品原料快速上涨的影响，公司结合市场情
| 公 | 主要数据 2022 年 3 月 10 日 | | 况，对甜味剂和香料等食品添加剂产品的销售价格进行了不同幅度的提 | |
| 收盘价(元) | 36.00 | 价。 | ||
| 司 | 总市值（亿元） | 201.93 | 实现纵向一体化延伸，公司有望深度受益涨价。公司目前拥有年产1.2万 | |
| 总股本(百万股) | 560.91 | |||
| 研 | ||||
| 流通股本(百万股) | 559.49 | 吨安赛蜜产能和8000吨三氯蔗糖产能，是安赛蜜和三氯蔗糖行业龙头， | ||
| 究 | ||||
| 二者全球产能占比分别为60%和50%。此外，公司目前拥有年产1000吨甲 | ||||
| ROE（TTM） | 16.83% | |||
| 12 月最高价(元) | 52.42 | 基麦芽酚和年产4000吨乙基麦芽酚产能，另有1000吨甲基麦芽酚和4000 | ||
| 12 月最低价(元) | 28.08 | 吨乙基麦芽酚产能于2021年四季度投产。公司致力于产业链纵向延伸， | ||
目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、
氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。
股价走势
投资建议：2021年11-12月，公司部分产品价格开始有所回调，食品添加 剂产品中，三氯蔗糖价格较为坚挺，截止3月10日报价45万元/吨，相比1 月份 48万元/吨的高点下调6.25%，价格依然维持在相对高位。我们认为，
在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此
外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自产重要原材料，产品具
资料来源：东莞证券研究所，Wind
有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯蔗糖新增产能或有限，2022年三氯蔗糖价格有望维持相对高位。预计公司2021、2022年的基本
| 证 | | 每股收益是2.08和2.81元，当前股价对应2021、2022市盈率是17倍和13倍， |
| 券 | 维持谨慎推荐评级。 | |
| 研 | 风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利 | |
| 究 | ||
| 下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天 | ||
| 报 | 灾人祸等不可抗力事件的发生。 |
告
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自
担。
请务必阅读末页声明。
金禾实业（002597）2021 年业绩快报点评
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
| 营业总收入 | 3666 | 5845 | 8224 | 7954 |
| 营业总成本 | ||||
| 2993 | 4572 | 6487 | 6219 | |
| 营业成本 | ||||
| 2,674 | 4,072 | 5,839 | 5,647 | |
| 营业税金及附加 | ||||
| 25 | 41 | 53 | 52 | |
| 销售费用 | ||||
| 54 | 79 | 99 | 95 | |
| 管理费用 | 122 | 194 | 247 | 183 |
| 财务费用 | ||||
| -3 | -1 | -1 | -1 | |
| 研发费用 | ||||
| 120 | 187 | 251 | 243 | |
| 其他经营收益 | ||||
| 166 | 80 | 80 | 80 | |
| 公允价值变动净收益 | ||||
| 93 | 10 | 10 | 10 | |
| 投资净收益 | 51 | 50 | 50 | 50 |
| 其他收益 | ||||
| 33 | 20 | 20 | 20 | |
| 营业利润 | ||||
| 840 | 1354 | 1816 | 1815 | |
| 加营业外收入 | 1 | 2 | 2 | 2 |
| 减营业外支出 | ||||
| 10 | 5 | 5 | 5 | |
| 利润总额 | 830 | 1351 | 1813 | 1812 |
| 减所得税 | ||||
| 112 | 182 | 236 | 236 | |
| 净利润 | ||||
| 719 | 1168 | 1577 | 1576 | |
| 减少数股东损益 | ||||
| (0) | 0 | 0 | 0 | |
| 归母公司所有者的净利润 | 719 | 1168 | 1577 | 1576 |
| 基本每股收益(元) | 1.28 | 2.08 | 2.81 | 2.81 |
| PE | 28 | 17 | 13 | 13 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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金禾实业（002597）2021 年业绩快报点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研 究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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