康龙化成评级（买入）康龙化成2021年业绩快报点评：看好CDMO拉动下2022年收入高增长
股票代码 ：300759
股票简称 ：康龙化成
报告名称 ：康龙化成2021年业绩快报点评：看好CDMO拉动下2022年收入高增长
评级 ：买入
行业：医疗服务
| 康龙化成(300759) | 公司研究类模板 报告日期：2022 年 3 月 11 日 |
看好 CDMO 拉动下 2022 年收入高增长
──康龙化成 2021 年业绩快报点评
| ：孙建 | 执业证书编号：S1230520080006 | 评级 | 买入 | ||
| ：郭双喜 | 执业证书编号：S1230521110002 | ||||
| ：sunjian@stocke.com.cn、guoshuangxi@stocke.com.cn | |||||
| 报告导读 | 上次评级 | 买入 | |||
| 当前价格 | ￥105.19 | ||||
| 看好 CMC/CDMO 产能持续释放下，2022-2023 年收入维持高增长，维 | 单季度业绩 | ||||
| 元/股 | |||||
| 持“买入”评级。 | |||||
| 投资要点 | 3Q/2021 | 0.57 | |||
| | 快报：符合预期，增长持续强劲 | 2Q/2021 | 0.39 | ||
| 1Q/2021 | 0.30 | ||||
| 2021年业绩快报：公司实现收入74.44亿（YOY 45%），归母净利润16.61亿（YOY | |||||
| 41.68%），扣非净利润 13.41 亿（YOY 67.46%）。2021Q4 实现收入 21.43 亿（YOY | 4Q/2020 | 0.48 | |||
38.42%），归母净利润 6.21 亿（YOY 62.15%），扣非净利润 4.11 亿（YOY
110.67%）。2021 年经调整 Non-GAAP 净利润 14.62 亿（YOY 37.40%），2021Q4
经调整 Non-GAAP 净利润 4.14 亿（YOY 36.88%）。
展望：看好 2022 年延续高增长，CDMO 值得期待
2021 年各服务模块均实现快速的增长，其中实验室服务收入 45.66 亿
（YOY41.1%），CMC/CDMO 收入 17.46 亿（YOY 42.9%）；临床 CRO 服务收 入 9.56 亿（YOY 52.0%），大分子和 CGT 服务收入 1.51 亿（YOY 466.58%）。
我们认为伴随着绍兴 CDMO 产能在 2022H1 开始持续投放，2022 年公司 CMC/CDMO 业务收入端有望维持高增长。实验室服务和临床 CRO 服务各板块
| 也有望在新产能持续释放下延续高增长，驱动 2022 年收入端维持高增长。 | 公司简介 公司是一家领先的全流程一体化医药 研发服务平台，业务遍及全球，致力于 协助客户加速药物创新。 相关报告 | |
| | 盈利预测及估值 | |
| 我们预计 2021-2023 年公司 EPS 为 2.09、2.78 和 3.75 元/股，2022 年 3 月 10 日 收盘价对应 2022 年 PE 为 38 倍（2023 年 PE 28 倍），维持“买入”评级。 | ||
| | 风险提示 | |
| 业务布局加速带来的管理风险，订单短期波动，临床业务布局带来的管理挑战， | ||
新业务拓展不及预期风险。
1《【浙商医药】康龙化成 2021 预增：主业依然强劲，看好 CDMO 高成长 20220122》2022.01.22
2《【浙商医药】康龙化成 21Q3：新业 务投入加大，主业强劲，维持推荐！》
| 证 | 财务摘要 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | 2021.10.28 |
| （百万元） | 3《【浙商医药】康龙化成 2021H1：看 | |||||
| 主营收入 | 5134 | 7444 | 9912 | 13156 | 好 新 产 能 释 放 下 H2 延 续 高 增 长 》 | |
| (+/-) | 36.64% | 45.00% | 33.15% | 32.73% | 2021.08.30 | |
| 净利润 | 1172 | 1661 | 2205 | 2975 | 4《【浙商医药】康龙化成 2021H1 预告： | |
| 券 | ||||||
| (+/-) | 114.25% | 41.68% | 32.76% | 34.89% | 盈利提升有短暂波动，长期看好》 | |
| 研 | ||||||
| 每股收益（元） | 1.48 | 2.09 | 2.78 | 3.75 | 2021.07.16 | |
| 究 | ||||||
| 报 | P/E | 71.26 | 50.29 | 37.88 | 28.08 | 5《【浙商医药】康龙化成 2021Q1：略 |
| 告 | 超预期，看好盈利能力持续提升趋势》 |
2021.04.28
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康龙化成(300759)点评报告
表附录：三大报表预测值
2595 主要财务比率 |
资料来源：浙商证券研究所
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康龙化成(300759)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
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