评级（中性）食品饮料：蒙牛：“再创一个新蒙牛”迈开第一步

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报告名称 ：食品饮料：蒙牛：“再创一个新蒙牛”迈开第一步
评级 ：中性
行业：

有利于其发挥更强的作用，且有利于集团主导的战略进一步落到实处。在此背 景下，21 年 1 月蒙牛首提“2025 年再创一个新蒙牛”的发展目标，制定了发展

奶酪业务，且开年业绩良好的奶业巨头伊利股份。3.下游需求旺盛，上游议价 能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物。4.行业 竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，推荐重庆啤酒、华润啤酒，关 注青岛啤酒。5.业绩良好，具有较高确定性的贵州茅台、五粮液、山西汾酒。

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1. 每周一谈： “再创一个新蒙牛”迈开第一步 .......................................................................................................................... 3 1.1 携手中粮重回增长 .................................................................................................................................................... 3 1.2 “五年计划”首份成绩单营收利润双增长 ..................................................................................................................... 3 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 4 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 4. 白酒价格跟踪 ...................................................................................................................................................................... 8 4.1 今年以来白酒批发价变化 .......................................................................................................................................... 8 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 10
   图表目录
   图 1：申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 4 图 2：申万一级行业年初至今涨跌幅 ...................................................................................................................................... 5 图 3：食品饮料子行业本周涨跌幅 .......................................................................................................................................... 5 图 4：青海春天等本周涨幅靠前 ............................................................................................................................................. 5 图 5：星湖科技等本周跌幅靠前 ............................................................................................................................................. 5 图 6：超高端白酒（大于 2000 元） ....................................................................................................................................... 8 图 7：高端白酒（700-2000 元） ............................................................................................................................................ 8 图 8：次高端白酒（300-700 元） .......................................................................................................................................... 9 图 9：中端白酒（100-300 元） .............................................................................................................................................. 9

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   证券研究报告

   食品饮料行业研究周报

   1. 每周一谈：“再创一个新蒙牛”迈开第一步 1.1 携手中粮重回增长

中粮入主，蒙牛开启新时代。2009 年，中粮集团及厚朴基金受让蒙牛 20%股权，成为了蒙牛第一大股东。2 年后，牛根生辞去董事会主席职务，并逐渐淡出蒙牛。2015 年，公司营收较为罕见的出现负增长，次年卢敏放临危受命，出任公司总裁。

大力改革，重回增长。卢敏放把核心业务板块分成了常温、低温、冰品、奶粉等 独立运营的新事业部，并着重加强全球优质奶源建设。通过改革，蒙牛重回上升 通道，公司总营收/净利润从 2011 年的 373 亿元/15.9 亿元，上升到了 2020 年的 760 亿元/36.3 亿元。蒙牛更是扩张到产业链的多个环节。除了拥有现代牧业、雅 士利、中国圣牧外，同时还撑控了贝拉米、妙可蓝多等多个企业，一方面通过现 代牧业、圣牧等抓奶源建设，另一方面通过雅士利、贝拉米和妙可蓝多抓产品和 市场布局。

增长再提速，“再创一个新蒙牛”计划。21 年 11 月 30 日，牛根生正式辞去公司 非执行董事及战略及发展委员会成员职务，同时，一批中粮集团主导的干部上任。

中粮在蒙牛的控制力进一步提高，有利于其发挥更强的作用，且有利于集团主导 的战略进一步落到实处。在此背景下，21 年 1 月蒙牛首提“2025 年再创一个新蒙 牛”的发展目标，制定了发展战略“五年计划”。

1.2 “五年计划”首份成绩单营收利润双增长

“开局之年”业绩良好。21 年为蒙牛“再创一个新蒙牛”五年战略开局之年，当 年度公司实现营收 881.41 亿元，同比增 15.9%；拥有人应占利润 50.26 亿元，同 比增 42.6%。

液态奶收入 765.14 亿元，同比增 12.9%，特仑苏占据半壁江山。常温、低温、鲜 奶事业部积极推进产品创新、品牌升级、渠道精耕。

常温奶业务连续五年实现双位数增长，其高端品牌“特仑苏”单品营收超300亿 元，成为全球乳业第一大单品。

低温鲜奶业务市场份额进一步提高至 13.4%，其中每日鲜语增长 80%，占据低 温鲜奶第一品牌地位。

冰淇淋业务收入 42.4 亿元，同比增 61%。公司的随便、蒂兰圣雪、绿色心情等品 牌推进产品创新升级，并在天猫、京东等电商平台开设旗舰店，完成线上渠道布 局。年内，集团还收购了东南亚领先的冰淇淋品牌艾雪（Alice），稳步推进印尼 等地业务拓展。

奶粉业务收入 49.49 亿元，同比增 8.2%，主要来自雅士利。旗下国产奶粉品牌雅 士利聚焦瑞哺恩婴配粉品牌基优瑞成人粉品牌，贝拉米聚焦“真实有机”品牌。其中，雅士利实现收入 44.4 亿元，同比增 21.5%，为奶粉业务主要支柱。剔除多 美滋商标一次性减值 2 亿元的影响后，雅士利实现净利润 1.19 亿元。

奶酪业务控股行业龙头，占据高增速行业。公司积极把握行业增长机会，发展儿

3. 行业动态

3.1 公司业绩公告

【双汇发展】2021 年营收净利润双降，归母净利润同比降 23.22%。3 月 29 日公 司发布 21 年年度报告，因会计政策变更，公司对往期业绩进行了追溯调整。按照 各期调整后口径，公司 21 年实现营收 666.82 亿元，同比降 9.72%，实现归母净 利润 48.66 亿元，同比降 22.21%。

【元祖股份】公司发布 21 年报，实现营收 25.84 亿元，同比增 12.2%，实现归母 净利润 3.4 亿元，同比增 13.27%。

【光明乳业】发布 21 年年度报告，实现营收 292.06 亿元，同比增 15.59%，实现 归母净利润 5.92 亿元，同比降 2.55%。

【晨光生物】发布 21 年年报和 22 年 1 季度业绩预告，业绩增长较高。公司 21 年 实现营收 48.74 亿元，同比增 24.55%；实现归母净利润 3.52 亿元，同比增 31.29%。22 年 1 季度公司预计实现归母净利润 9500 万元-12000 万元，同比增 21.72%至 53.75%，其中非经常性损益影响金额约 1050 万元。

【青岛啤酒】发布 21 年年度报告，实现营收 301.67 亿元，同比增 8.67%，实现 归母净利润 31.56 亿元，同比增 43.34%。

【欢乐家】发布 21 年年度报告，实现营收 18.91 亿元，同比增 40.29%；实现归 母净利润 1.84 亿元，同比增 2.89%

【安琪酵母】发布 21 年年度报告，实现营收 106.75 亿元，同比增 19.5%，实现 归母净利润 13.09 亿元，同比降 4.59%。

【妙可蓝多】发布 22 年 1 季度业绩预增公告，预计 22Q1 归母净利润为 5500-7500 万元，同比增加 71.72 - 134.16%。

【庄园牧场】发布 21 年年度报告。实现营业收入 102.14 亿元，同比增长 38.06%，归母净利润 5353 万元，同比增长 412.11%。

【广州酒家】发布 21 年年度报告。实现营业收入 38.9 亿元，同比增长 18.33，归 属于上市公司股东的净利润 5.58 亿元，同比增长 20.28%。

【盐津铺子】发布 2021 年年度报告。2021 年营业收入 22.82 亿元，同比增长 16.47%，归属于上市公司股东的净利润 1.51 亿元，同比增长-37.65%。

【德利股份】发布 2021 年年度报告。2021 年营业收入 8.72 亿元，同比增长 3.51%，归属于上市公司股东的净利润 1.6 亿元，同比增长 5.43%。

【天味食品】公司发布 2021年年度报告。公司 2021年实现营业收入 20.26亿元，同比下降 14.34%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.85 亿元，同比下降 49.32%。

【贵州茅台】发布 2021 年年度报告。2021 年实现营业收入 1061.9 亿元，同比增 长 11.88％；实现归母净利润 524.6 亿元，同比增长 12.34％；扣非之后，净利润 为 525.81 亿元，同比增长 11.84％；基本每股收益 41.76 元，同比增长 12.34％。同时还推出了分红计划，拟对公司全体股东每 10 股派发现金红利 216.75 元（含 税），共分配利润 272.28 亿元，剩余 1334.89 亿元留待以后年度分配，以上利润 分配预案需提交公司股东大会审议通过后实施。

【南侨食品】公司发布 2021 年年度报告修订。2021 年，公司实现营收 28.73 亿 元，同比增长 23.70%；净利润 3.69 亿元，同比增长 13.34%；实现归属于上市公 司股东的净利润 3.68 亿元，同比增长 13.26%；基本每股收益为 0.92 元；平均净 资产收益率 ROE 为 14.34%。

【重庆啤酒】公司发布 2021 年年度报告。2021 年度，公司实现啤酒销量为 278.94 万千升，比上年同期 242.36 万千升增长 15.10％；实现营业收入 131.19 亿 元，比上年同期 109.42 亿元增长 19.90％；实现归属于公司股东的净利润 11.66 亿元，比上年同期(备考报表数据)8.40 亿元增长 38.82%，比上年同期(法定披露数 据)10.77 亿元增长 8.30％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 润 11.43 亿元，比上年同期(备考报表数据)6.49 亿元增长 76.14%，比上年同期(法 定披露数据)4.74 亿元增长 141.30%。

【金枫酒业】公司发布 2021 年度年度报告摘要。2021 年实现营业收入 64,937.94 万元，同比增加 4,149.14 万元，增幅 6.83%；实现利润总额-1,874.06 万元，同比 减少 3,781.96 万元，降幅 198.23%；实现归属于上市公司股东的净利润-1,284.58 万元，同比减少 2,508.55 万元，降幅 204.95%。

3.2 行业动态

【贵州茅台】3 月 31 日，茅台正式上线运行官方 APP“i 茅台”，1 个小时内，有 超过 229 万人、622 万人次参与了第一轮申购。茅台表示，平台采用互联网公证处 公证摇号，利用区块链存证技术，保障公平公正。根据 31 日晚公布的「中签」结 果，四款产品的最终中签率均低于 1%。

【洽洽食品】公司发布关于高级管理人员离职的公告。公司董事会近日收到公司

副总经理王斌先生的书面辞职报告。王斌先生因个人原因辞去公司副总经理职务，

辞职后不再担任公司任何职务。

【糖酒快讯】中国国际酒业博览会 2022 秋季展将于今年 9 月 13 日-15 日在上海虹 桥国家会展中心举办，各项筹备工作已正式启动。

3 月 26 日，贵州省统计局数据显示，2022 年 1 至 2 月，贵州酒饮料行业增加值同 比增长 59.6%，超七成的白酒制造企业产值同比实现增长，白酒产量达 5.22 万千 升，同比增长 5.5%；酒的制造业产销率 102.8%，同比增长 8.6%。此外，酒饮料 行业完成出口交货值 6.02 亿元，同比增长 75.4%。

4. 白酒价格跟踪
4.1 今年以来白酒批发价变化

图6：超高端白酒（大于 2000 元）

批发价:茅台飞天系列:飞天(专卖店)(53%vol 500ml)

资料来源：今日酒价，申港证券研究所

图7：高端白酒（700-2000 元）

资料来源：今日酒价，申港证券研究所

资料来源：今日酒价，申港证券研究所

图9：中端白酒（100-300 元）

资料来源：今日酒价，申港证券研究所

5. 风险提示

食品安全风险、疫情影响过大、行业竞争加剧等。

分析师承诺

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风险提示

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