评级（持有）社服行业周报：疫情冲击3月离岛免税表现，静待困境过后行业加速复苏

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报告名称 ：社服行业周报：疫情冲击3月离岛免税表现，静待困境过后行业加速复苏
评级 ：持有
行业：

的同时，积极推出一系列促消费活动，提升离岛免税市场热度。免税企 业与海南相关部门联手，在“海易办”平台首页开设离岛免税专区，提 升免税购物方便程度。从外部环境及政策支持来看，国家出台十四五旅 游业发展规划，表明了对于旅游业、免税业等发展的重视，同时出台税 收减免等纾困政策，扶持受疫情冲击较为严重的旅游、餐饮、酒店、免 税等行业发展，对相应行业景气度回升提供强力支撑。同时，我国《新 型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》已经发布，部分情形下隔离 时间的缩短、抗原检测的应用、解除隔离/出院标准的调整、治疗方法中 辉瑞口服小分子等药物的增加均彰显了国家在疫情综合防控、疫情治疗 方法方面的快速进步。疫情形势在全国局部地区的反复对于海南 3 月分 免税销售造成了冲击，然而短期的负面冲击不改变行业长期政策支持+ 自身服务品质快速提升的发展逻辑。未来随着疫情形势转好，行业景气 度有望不断回升，海南免税销售表现有望实现持续高增。

公司公告及行业信息：

天目湖:拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的 16,226,000 股（占公司总股本的 8.71%）公司股份；西藏旅游：国风集 团有限公司通过上海证券交易所以集中竞价、大宗交易方式累计减持公 司股份 7,219,147 股，占公司总股本的 3.18%。本次权益变动后，国风集 团有限公司持有公司股份 11,348,200 股，占公司总股本的 4.99997%；首 旅酒店：申请从控股股东北京首都旅游集团有限责任公司及其关联方北 京首都旅游集团财务有限公司获得预计总额度 25 亿元以内的财务资助, 用于公司及控股子公司各项资金需求；华侨城 A：收购新能源公司 89.99%

的股权，为公司业务发展和产品迭代提供低碳环保绿色支持。本次增资 前，新能源公司的注册资本为人民币 1,000 万元，海南集团持有其 100% 股权。公司和房地产公司拟以其持有的水电公司 100%的股权对新能源 公司进行增资，海南集团放弃优先认购权。

投资建议：

免税行业：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋 势。相关标的有在客流回升后有望呈现收入及利润端复苏的中国中免。酒店行业：行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模 及管理优势明显，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团。餐饮与旅游业：行业连锁化趋势明显，关注龙头 餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海底捞、呷哺呷哺。

风险提示：

疫情影响反复；宏观经济波动；政策监管风险。

正文目录

1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 4 2. 板块行情分析................................................................................................................................................................... 4 2.1. 板块总体行情....................................................................................................................................................... 4 2.2. 重点覆盖子板块行情...........................................................................................................................................5 2.3. 个股行情............................................................................................................................................................... 6 2.4. 板块沪深港通活跃个股情况...............................................................................................................................6 2.5. 重点标的沪港通持股占流通 A 股、港股比例..................................................................................................7 2.5.1. 中国中免沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................7 2.5.2. 锦江酒店沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................7 2.5.3. 首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................8 2.5.4. 海底捞港股通持股占港股总股数比例...................................................................................................8 2.5.5. 呷哺呷哺港股通持股占港股总股数比例.............................................................................................. 9 2.6. 板块估值水平..................................................................................................................................................... 10 3. 近期股东大会提醒......................................................................................................................................................... 10 4. 重点公司公告..................................................................................................................................................................11 5. 重点行业新闻................................................................................................................................................................. 13 6. 风险提示......................................................................................................................................................................... 15

图表目录

图表 1. 上周社服板块跑赢上证综指、深证成指与沪深 300(%).................................................................................... 5 图表 2. 上周（03.28-04.01）社会服务板块在申万行业涨跌幅中排名 10/34................................................................ 5 图表 3. 上周社会服务板块跑输酒店餐饮、人工景点、旅游综合、自然景点板块指数............................................. 6 图表 4. 中科云网、华侨城 A、曲江文旅涨幅居前.......................................................................................................... 6 图表 5. *ST 腾邦、国旅联合、*ST 米奥跌幅居前........................................................................................................... 6 图表 6. 上周社会服务板块沪股通活跃个股情况.............................................................................................................. 7 图表 7. 中国中免沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................................7 图表 8. 锦江酒店沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................................8 图表 9. 首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例..................................................................................................................8 图表 10. 海底捞港股通持股占港股总股数比例................................................................................................................ 9 图表 11. 呷哺呷哺港股通持股占港股总股数比例............................................................................................................ 9 图表 12. 社服板块 PE 周度环比上涨............................................................................................................................... 10 图表 13. 近期社会服务行业上市公司股东大会提醒......................................................................................................10

1.核心观点

根据海南商务厅消息，今年前两个月，海南 10 家离岛免税店总销售额 128.73 亿元，同比增长 33%。然而离岛免税方面 3 月份以来销售受到一定 冲击，3 月 1 日-23 日，海南 10 家离岛免税店总销售额 22.96 亿元，同比呈 下降趋势。3 月以来国内局部地区疫情影响反复，3 月 3 日起中免三亚国际 免税城配合防疫工作暂停营业，后于 3 月 7 日晚间发布通知，3 月 8 日起 cdf 三亚国际免税城一期、二期恢复营业。3 月 1 日-27 日（剔除部分数据不 完整日期），海口美兰机场进出港航班架次达到 7407 架，较去年同期减少 35.51%；运送旅客人次达到 89.62 万人，较比去年同期减少 44.54%。三亚 凤凰机场进出港航班架次达到 4484 架，较去年同期减少 52.44%。从免税店 正常运营以及海南客流来看，离岛免税均受到了疫情冲击。当前疫情形势 局部反复，3 月 30 日，文化和旅游局召开的 2022 年第一季度例行发布会表 示，暂不恢复出境团队旅游和“机票+酒店”业务，防控政策形成的出行限 制以及对于免税业消费场景的负面影响仍然存在。然而，从今年前两个月 海南离岛免税亮眼销售表现来看，未来随着疫情形势的不断转好，免税行 业有望实现强劲复苏动力。从免税企业自身来看，海南 10 家离岛免税店在 严抓疫情防控工作的同时，积极推出一系列促消费活动，提升离岛免税市

场热度。免税企业与海南相关部门联手，在“海易办”平台首页开设离岛 免税专区，提升免税购物方便程度。从外部环境及政策支持来看，国家出

台十四五旅游业发展规划，表明了对于旅游业、免税业等发展的重视，同 时出台税收减免等纾困政策，扶持受疫情冲击较为严重的旅游、餐饮、酒

店、免税等行业发展，对相应行业景气度回升提供强力支撑。同时，我国《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》已经发布，部分情形下隔 离时间的缩短、抗原检测的应用、解除隔离/出院标准的调整、治疗方法中 辉瑞口服小分子等药物的增加均彰显了国家在疫情综合防控、疫情治疗方 法方面的快速进步。疫情形势在全国局部地区的反复对于海南 3 月分免税 销售造成了冲击，然而短期的负面冲击不改变行业长期政策支持+自身服务 品质快速提升的发展逻辑。未来随着疫情形势转好，行业景气度有望不断

回升，海南免税销售表现有望实现持续高增。

2.板块行情分析

2.1.板块总体行情

上周（03.28-04.01）社会服务板块（申万）上升 2.96%，上证综指上升 2.19%，深证成指上升 1.29%，沪深 300 上升 2.43%，社会服务板块上周跑 赢上证综指 0.77 个百分点，在申万 34 个一级子行业周涨跌幅中排名第 11 位。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 2. 上周（03.28-04.01）社会服务板块在申万行业涨跌幅中排名 10/34

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.重点覆盖子板块行情

分子行业来看，上周社会服务各重点覆盖子板块全线上涨。子板块涨

跌幅依次为酒店餐饮（7.31%）、人工景点（4.96%）、旅游综合（4.81%）、

自然景点（4.68%）。

资料来源:Wind，东亚前海证券研究所

2.3.个股行情

个股方面，上周中科云网、华侨城 A、曲江文旅涨幅居前，*ST 腾邦、

国旅联合、*ST 米奥跌幅居前。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.4.板块沪深港通活跃个股情况
上周（03.28-04.01），沪深港通各自前十大活跃个股中社会服务行业公 司共计一家，其中沪股通 1 家：中国中免；深股通 0 家。中国中免上周净 买入额为 2.05 亿元。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.5.重点标的沪港通持股占流通 A 股、港股比例
2.5.1.中国中免沪股通持股占流通 A 股比例
中国中免沪股通持股占流通 A 股比例自 2021 年初至 8 月中旬呈下降趋 势，2021 年 8 月下旬开始快速上升，截至 2022 年 3 月 31 日，中国中免沪 股通持股占流通 A 股比例上涨至 9.77%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.5.2.锦江酒店沪股通持股占流通 A 股比例
锦江酒店沪股通持股占流通 A 股比例自 2021 年初以来较为稳定，保持 在 6.5%左右，10 月中旬至 11 月中旬有所下降，而后稳定在 5%左右，截至 2022 年 3 月 31 日锦江酒店沪股通持股占流通 A 股比例为 4.40%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.5.3.首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例

首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例自 2021 年初以来呈下降趋势，2021 年 11 月中旬达到 7.19%迎来短期内峰值，随后持续下降至 2021 年最 低值 5.71%后小幅回升，截至 2022 年 3 月 31 日首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例为 4.73%。

图表 9. 首旅酒店沪股通持股占流通 A 股比例

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.5.4.海底捞港股通持股占港股总股数比例

海底捞港股通持股占港股总股数比例整体浮动较大，自 2021 年 11 月

以来快速上升至 3.6%左右，12 月整体比例维持在 3.5%左右，截至 2022 年 3 月 31 日，海底捞港股通持股占港股总股数比例为 3.89%。

图表 10. 海底捞港股通持股占港股总股数比例

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.5.5.呷哺呷哺港股通持股占港股总股数比例

呷哺呷哺港股通持股占港股总股数比例自 2021 年初以来至 2021 年 4 月维持上升趋势，4 月中旬由 19.43%快速降至 9 月初的 6.18%，降幅高达 68.19%，9 月中旬开始至今保持在 6.5%左右。截至 2022 年 3 月 31 日，呷 哺呷哺港股通持股占港股总股数比例为 9.37%。

图表 11. 呷哺呷哺港股通持股占港股总股数比例

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.6.板块估值水平

从整体的板块估值水平来看，目前社会服务整体估值 PE（TTM）约为

79.29，周度环比上升 3.08%，沪深 300 整体估值 PE（TTM）约为 12.47。

图表 12. 社服板块 PE 周度环比上涨

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.近期股东大会提醒

图表 13. 近期社会服务行业上市公司股东大会提醒

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.重点公司公告

【天目湖:关于控股股东权益变动的提示性公告】江苏天目湖旅游股份 有限公司拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司转让其持有的 16,226,000 股（占公司总股本的 8.71%）公司股份。本次股东权益变动未导致公司控股 股东、实际控制人发生变化。本次股份转让不涉及要约收购。本次权益变 动前，孟广才先生持股 64,904,200 股，占比 34.84%；本次权益变动完成后，孟广才先生持股 48,678,200 股，占比 26.13%，孟广才先生仍为上市公司控 股股东、实际控制人。本次股份转让尚需上海证券交易所进行合规性确认

后方能在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理协议转让过户登

记手续。

【九华旅游:关于 2021 年度利润分配方案公告】经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，安徽九华山旅游发展股份有限公司 2021 年度合并 财务报表实现归属于公司股东的净利润为 60,523,299.71 元，按公司章程规 定提取法定盈余公积金 5,064,948.20 元，本年度未分配利润为 55,458,351.51 元。年末累计未分配利润为 735,142,564.50 元。经公司第八届董事会第一次 会议审议通过，公司 2021 年年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股 本为基数分配利润。

【丽江股份:股东权益变动的提示性公告】2022 年 3 月 25 日，丽江玉 龙旅游股份有限公司收到陈世辉、王万红的《简式权益变动报告书》：2021 年 11 月 4 日至 2022 年 3 月 22 日，陈世辉通过证券交易所集中交易系统累 计购买丽江股份 28,245,427 股股票，占总股本比例为 4.94%，增持价格区间 5.60 元/股—6.85 元/股；2022 年 1 月 20 日至 2022 年 3 月 17 日，王万红通 过证券交易所集中交易系统累计购买丽江股份 237,800 股股票，占总股本比 例为 0.04%，增持价格区间 6.30 元/股—6.80 元/股。2022 年 3 月 23 日，陈 世辉通过证券交易所集中交易系统购买丽江股份 1,102,300 股股票，占总股 本比例为 0.20%,增持价格区间 6.65 元/股—6.68 元/股。陈世辉、王万红为夫 妻关系，互为一致行动人，合计买入公司股票 28,483,227 股，占公司总股 份数的 5.18%。

【西藏旅游:关于关于持股 5%以上股东权益变动的提示性公告】2021 年 12 月 16 日至 2022 年 3 月 28 日，国风集团有限公司（以下简称“国风 集团”）通过上海证券交易所以集中竞价、大宗交易方式累计减持公司股 份 7,219,147 股，占公司总股本的 3.18%。本次权益变动后，国风集团有限 公司持有公司股份 11,348,200 股，占公司总股本的 4.99997%。本次权益变 动属于减持，不涉及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生 变更。西藏旅游股份有限公司于 2022 年 3 月 29 日收到持股 5%以上股东国 风集团出具的《西藏旅游股份有限公司简式权益变动报告书》。

【天目湖:关于对外投资设立合资公司暨关联交易的公告】江苏天目湖

旅游股份有限公司拟与江苏天目湖控股集团有限公司共同投资设立合资公 司（以下简称“合资公司”，该公司名称将以市场监督管理部门核准名称 为准），合资公司注册资本拟为 10,000 万元人民币，公司拟以货币出资 1,998 万元人民币，持股比例为 19.98%，天目湖控股集团拟以货币出资 8,002 万 元人民币，持股比例为 80.02%。溧阳市城市建设发展集团有限公司现持有 公司 11.61%的股份，为公司持股 5%以上的股东。天目湖控股集团与溧阳城 发同受溧阳市人民政府控制，根据《上海证券交易所股票上市规则》等相 关规定，天目湖控股集团为公司的关联法人。公司本次与天目湖控股集团 共同投资设立合资公司事项构成关联交易。鉴于公司过去 12 个月内，未与 天目湖控股集团发生其他关联交易，本次交易不构成重大资产重组。

【华天酒店:关于控股股东拟发生变更暨国有股权无偿划转的进展公 告】华天酒店集团股份有限公司于 2021 年 11 月 3 日披露了《关于控股股 东拟发生变更暨国有股权无偿划转的提示性公告》，公司于 2021 年 11 月 2 日收到公司控股股东湖南兴湘投资控股集团有限公司转发的《湖南省国资

委关于华天酒店集团股份有限公司股权无偿划转有关事项的通知》，公司 实际控制人湖南省人民政府国有资产监督管理委员会原则同意将兴湘集团 持有的华天酒店 32.48%股权无偿划转至湖南省酒店旅游发展集团有限公司。

【首旅酒店:华泰联合证券有限责任公司关于北京首旅酒店（集团）股 份有限公司 2021 年度日常关联交易情况及 2022 年度预计日常关联交易的 核查意见】2021 年度，公司与控股股东北京首都旅游集团有限责任公司及 其关联方发生日常关联交易 12,105 万元，其中：固定性日常关联交易发生 额 9,836 万元，偶发性日常关联交易发生额 2,269 万元。2021 年度公司与首 旅集团及其关联方实际发生日常关联交易比 2020 年度股东大会通过的《关 于公司与控股股东首旅集团及其关联方2020年度日常关联交易情况及2021 年度预计日常关联交易的议案》中 2021 年度日常关联交易预计数 12,000 万 元增加 105 万元。其中：固定性日常关联交易发生额增加 168 万元，偶发 性日常关联交易发生额减少 63 万元。

【首旅酒店:2022 年度向控股股东首旅集团及其关联方获得财务资助 额度的关联交易公告】2022 年北京首旅酒店(集团)股份有限公司及下属控 股子公司拟根据实际需要,申请从控股股东北京首都旅游集团有限责任公司 及其关联方北京首都旅游集团财务有限公司获得预计总额度 25 亿元以内的 财务资助,用于公司及控股子公司各项资金需求。其中：首旅集团财务资助 总额度不超过 10 亿元人民币；首旅集团财务公司财务资助总额度不超过 15 亿元人民币。在审议该关联交易事项时，董事长白凡先生、董事周红女士、董事孙坚先生、董事袁首原先生、董事张聪女士为关联董事已经回避表决。

公司独立董事对该议案发表了同意的独立意见。

【华侨城 A:关于增资海南华侨城新能源集团有限公司暨关联交易的公 告】为积极践行国家“双碳”目标，深圳华侨城股份有限公司及全资子公

司深圳华侨城房地产有限公司拟以其持有的深圳华侨城水电有限公司股权

对公司控股股东华侨城集团有限公司全资子公司华侨城（海南）集团有限

公司的全资子公司海南华侨城新能源集团有限公司进行增资，收购新能源 公司 89.99%的股权，为公司业务发展和产品迭代提供低碳环保绿色支持。本次增资前，新能源公司的注册资本为人民币 1,000 万元，海南集团持有其 100%股权。公司和房地产公司拟以其持有的水电公司 100%的股权对新能 源公司进行增资，海南集团放弃优先认购权。上述交易完成后，新能源公 司的注册资本由人民币 1,000 万元增加至人民币 10,000 万元，其中公司持 股 61.89%，房地产公司持股 28.10%，海南集团持股比例从 100%稀释至 10.01%，公司将取得新能源公司的控股权。

【曲江文旅:股票交易异常波动公告】公司股票于 2022 年 3 月 25 日、3 月 28 日、3 月 29 日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情

形。

5.重点行业新闻

【云南拟为旅游企业“减负”以缓解疫情影响】为缓解新冠肺炎疫情 对该省旅游业的严重影响，云南提出落实暂退旅游服务质保金、缓缴失业

保险、完善常态化银企对接机制加大信贷投放、通过工会活动和政府采购 促进消费、帮助企业降低成本等 6 项针对性政策和措施。云南省发展和改 革委员会副主任王建新介绍，新冠肺炎疫情全球大流行两年多以来，云南 省餐饮、零售、旅游、公路水路铁路运输、民航等服务业受到严重影响。

云南近日出台《关于落实促进服务业领域困难行业恢复发展若干政策》，从财税、金融、产业、就业以及精准疫情防控等多个方面，协同发力，提 出 4 个方面、32 条具体措施，切实帮助服务业领域困难行业在当前疫情防 控常态化背景下，渡过难关、恢复发展。（中国新闻网）

【三亚离岛免税购物金额累计已超千亿 购物人数超 1700 万人次】3 月 29 日，据三亚海关发布消息称，自 2011 年海南离岛免税购物政策实施 至今，该关已累计监管三亚市离岛免税品销售超1000亿元，购物人数超1700 万人次。海南离岛免税购物政策 2011 年首先在三亚落地，目前三亚域内免 税店由 1 家增加至 4 家，免税购物限额从 5000 元提升到 10 万元，海关备 案免税商品超 71 万条。三亚海关关长吉胜认为，离岛免税购物政策在促进 海外消费回流、带动三亚旅游经济发展、增加就业等方面发挥显著作用，

是海南自贸港经济建设名副其实的“金字招牌”。据观点新媒体此前报道，今年以来海南离岛免税店销售额超 150 亿元，同比实现增长。今年前两个 月，海南 10 家离岛免税店总销售额 128.73 亿元，同比增长 33%。其中，免

税销售额 119.46 亿元，同比增长 38%；免税购物人数 212.66 万人次，同比 增长 36%；免税购买件数 1262.3 万件，同比增长 53%。（观点地产网）

【同舟共济 锦江酒店推出多项政策缓解加盟商现金流压力】3 月以来，上海等地暴发的新一轮疫情给人们的生产生活造成极大不便，也给酒店业 带来严峻考验。现金流是酒店经营的生命线，为实现紧急“输血”与长期 扶持，锦江酒店推出了“减”“免”“缓”“助”多项政策，实行管理费 减免或缓缴，以解加盟商燃眉之急。近日，锦江酒店（中国区）CEO 常开 创向加盟商伙伴发布公开信表示，为解决中高风险地区受疫情波及的门店 正面临实际的经营困难，锦江酒店将推出多项政策以缓解加盟商现金流压 力。具体措施包括：在锦江全球采购平台上，先消费、后还款、高效审批，对于物资采购给予授信额度，对高风险地区符合规定的门店给予贴息；上 线新版门店结算模块，优化系统流程，打造高效平台，改变以往月度结算 周期的规则，加快回款周期以保障加盟商伙伴的流动资金；与此同时，为 了支持中高风险地区加盟商在疫情重创之下翻新酒店，金融服务快速通道 对于装修贷款业务的支持已经准备就绪。此外，今年 4 月将上线的锦江全 球酒店交易服务平台，会实现酒店投资及交易全生命周期服务闭环，让更 多人看见酒店的资产价值，让酒店产权交易健康流动起来。（上海证券报）

【世界首条磁浮旅游专线——湖南凤凰磁浮线通过竣工验收】近日，中国中铁旗下中铁工业参建的湖南凤凰磁浮线顺利通过竣工验收。该线路 不仅是湖南省“十三五”重点建设工程，也是世界首条磁浮旅游专线。凤 凰磁浮工程项目位于湖南省湘西土家族苗族自治州凤凰县境内，是连接磁 浮高铁站与凤凰城区的新型轨道交通运输线路。其中，中铁工业承担了该 线路全部 6 组道岔设计、制造与安装，以及全长 6.68 千米 558 榀 F 轨排加 工制造任务。（中国铁路工程集团有限公司）

【上海提高旅游服务质量保证金暂退比例，“补充了流动资金部分缺 口”】3 月 29 日，上海市人民政府办公厅发布关于印发《上海市全力抗疫 情助企业促发展的若干政策措施》。其中包括对企业实施大规模增值税留 抵退税、加大减税降费政策力度、减免小微企业和个体工商户房屋租金等 减轻各类企业负担的措施。在针对旅游业的纾困扶持措施中，《措施》明 确，对符合条件的旅行社，旅游服务质量保证金暂退比例由 80%提高到 90%，在全市范围开展保险代替保证金试点。鼓励政府性融资担保机构为符合条 件的旅游业经营主体提供融资增信支持，帮助受疫情影响企业续保续贷。

加大旅游专项资金支持力度，对符合条件的旅行社、A 级旅游景区等旅游 企业给予贷款贴息支持。（澎湃新闻）

【朱丹蓬：未来餐饮企业竞争核心在于供应链完整度】中新经纬 4 月 1 日举行第一期 V 观财报圆桌会线上活动，主题为“万亿餐饮市场谁能‘吃’定资本”。很多餐饮企业不断向供应链上游延伸，一个问题出现——做门 店，做供应链，还是其他，哪个更香？中国食品产业分析师朱丹蓬认为，

门店的运营主要是解决企业生存问题，如果没有门店的良性运营，就不能 够支撑整个供给链的完整度。朱丹蓬称，中国餐饮行业规模从 2017 年的 3.8 万亿到 2018 年的 4.2 万亿，再到 2019 年的 4.6 万亿，2020 年下降到 3.95 万亿，2021 年接近 4 万亿。不难看出整个中国的餐饮行业的基本面是非常 好的，但是受疫情的影响也会带来阶段性的萎缩。未来企业竞争的核心在 于供应链的完整度，它让企业的综合实力、抗风险能力及整体效率更高，成本更低。(中新经纬)

【上海发布抗疫助企 21 条，餐饮、零售、会展等行业这样纾困】在 3 月 29 日举行的上海市新冠肺炎疫情防控新闻发布会上，上海市商务委副主 任张国华表示，上海在支持这些行业恢复发展、支持城市生活物资保供稳 价方面出台助企纾困政策，以助力零售、餐饮、会展等行业恢复发展。3 月 29 日发布的《上海市全力抗疫情助企业促发展的若干政策措施》共计 21 条 具体举措，明确提出，减轻各类企业负担，支持困难行业恢复发展。其中，上海将减免小微企业和个体工商户房屋租金。比如，承租国有房屋从事生 产经营活动的小微企业和个体工商户，2022 年免除 3 个月租金，2022 年被 列为疫情中高风险地区所在的街镇行政区域或因落实防疫要求严重影响经 营活动的，再免除 3 个月租金、全年合计免除 6 个月租金。存在间接承租 情形的，转租人不享受本次减免政策，相关国有企事业单位要确保免租措 施惠及最终承租人。鼓励大型商务楼宇、商场、园区等各类市场运营主体 在协商的基础上，为实体经营的承租户适当减免租金，政府各类扶持政策 优先支持主动减免房租的市场主体。（第一财经）

6.风险提示

疫情影响反复；宏观经济波动；政策监管风险。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图 违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投 资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人 咨询建议。

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