评级（）商贸零售行业周报：疫情持续供求疲软，零售展现业绩韧性

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报告名称 ：商贸零售行业周报：疫情持续供求疲软，零售展现业绩韧性
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行业周报

2022 年 04 月 06 日

期，需求疲软，投入产出价格高企。

金价高位震荡，上周小幅回落。因俄乌争端取得阶段性进

展，避险情绪稍退。

重点公司公告

【京东集团】子公司京东产发向高瓴投资、华平投资等投

资者筹资约 8 亿美元。【快手】2021 年营收 811 亿元，同比增 长 37.9%；净亏损 188.5 亿元。全年电商 GMV 达 6800 亿元，同比增长 78.4%。2021Q4 快手 DAU 及 MAU 同比增幅（19.2%，21.5%）均为 2021 年四个季度以来的最高值。【美凯龙】2021 年公司营收 155.13 亿元，同比增长 8.97%；归母净利润 20.47 亿元，同比增长 18.31%。【力量钻石】预计 2022Q1 实现归母 净利润为 0.93 亿元-1.03 亿元，同比增加 127.89%-152.40%。

重点行业新闻

【阿里巴巴】①闲鱼总经理靳科（花名：唐宋）调任至全

球速卖通，闲鱼目前由阿里副总裁、“阿里妈妈”负责人刘博

（花名：家洛）直接负责。②布局社区电商，测试“态棒”电

商 App，主打年轻人潮流文化。【美团】推出“用户取消险”，

当外卖订单因用户原因被取消时，投保的外卖商家可获赔。【抖

音】正组建酒水自营电商团队，将依托抖音平台，实现直播/短

视频卖酒。

风险提示

疫情反复和扩散；宏观经济下行；行业政策监管超预期；

线下拓店低于预期。

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正文目录

1.行情回顾 ................................................................................................................................................. 3 1.1.板块总体行情 ............................................................................................................................. 3 1.2.个股行情 ..................................................................................................................................... 4 2.供需两弱，成本高企 ............................................................................................................................. 7 2.1. PMI 指数 3 月全面回落 ............................................................................................................. 7 2.2.黄金价格高位回落 ................................................................................................................... 10 3.近期年报披露和股东大会提醒 ........................................................................................................... 10 4.重要公告 ............................................................................................................................................... 10 4.1.电商 ........................................................................................................................................... 11 4.2.百货/超市 .................................................................................................................................. 11 4.3.专业连锁 ................................................................................................................................... 12 4.4.黄金珠宝 ................................................................................................................................... 12 5.行业新闻 ............................................................................................................................................... 13 5.1.电商 ........................................................................................................................................... 13 5.2.百货/超市 .................................................................................................................................. 14 5.3.专业连锁 ................................................................................................................................... 15 5.4.黄金珠宝 ................................................................................................................................... 15 6.风险提示 ............................................................................................................................................... 15

图表目录

1.行情回顾

1.1.板块总体行情

上周（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日），商贸零售板块（申万）上涨 3.93%，上证综指上涨 2.19%，深证成指上涨 1.29%，沪深 300 上涨 2.43%，商贸零售板块跑赢沪深 300 达 1.5 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 6 位。子板块多数上涨，涨幅 最大的板块是专业连锁 II，上涨 3.3%。

年初至上周五（4 月 1 日），商贸零售板块（申万）下跌 11.9%，上证综指下跌 9.81%，深证成指下跌 17.7%，沪深 300 下跌 13.44%，商贸零售板块跑赢沪深 300 达 1.55 个百分点，在申万 31 个一级子 行业周涨跌幅中排名第 16 位。

电子烟、字节跳动概念股）、萃华珠宝（+10.12%，2021 年营收 创十年来最大增幅）、博士眼镜（+8.89%，公布 2021 年年报）。

下跌个股中，*ST 新亿（-70.87%）因财务造假行为触及重大 违法强制退市情形，进入退市整理期；星徽股份（-9.16%）受到 股东减持影响；金开新能（-6.85%）因大宗交易成交折价 10.67%。

图表5. 上周联络互动、*ST 南化、中成股份涨幅居前，*ST 新亿、青木股份、星徽股份跌幅居 前（%）

2.供需两弱，成本高企

2.1.PMI 指数 3 月全面回落

3 月 PMI 三大指数全面跌破“荣枯线”，为近两季度来首次，总体景气水平有所回落。3 月制造业 PMI 为 49.5%，低于前值的 50.2%；非制造业商务活动指数为 48.4%，低于前值的 51.6%；综 合 PMI 产出指数为 48.8%，低于前值的 51.2%。均显示企业生产 经营活动受到国内聚集性疫情和国际地缘政治冲突双重因素影响。

图表9. 3 月 PMI 三大指数（%）均低于临界点

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
供给端出现收缩，因内外需减弱且生产扰动所致。3 月生产 PMI 回落 0.9 个百分点至 49.5%，自 2021 年 10 月后再次回落至收 缩区间。主要受需求端内外皆弱的影响。内需方面，总需求不振。3 月新订单 PMI 回落 1.9 个百分点至 48.8%，继 2 月小幅回升到扩 张区间后再次回落至收缩区间。该水平与 2021 年 10 月持平，同 为新冠疫情以来最低。外需方面，国际地缘政治冲突加剧和国外 复工复产导致出口需求走弱。3 月新出口订单 PMI 回落 1.8 个百分 点至47.2%，创2021年11月以来的新低。叠加国内多地疫情反弹，局部地区企业减产停产导致生产回落，在手订单积压。

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图表10. 3 月生产 PMI（%）再次回落至收缩区 间

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表11. 3 月内外需新订单 PMI（%）均回落

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

国际大宗商品价格上涨抬高成本和出厂价，抑制企业经营预

期。3 月主要原材料购进价格 PMI 上涨 6.1 个百分点至 66.1%，出 厂价格 PMI 上涨 2.6 个百分点至 56.7%，均创 2021 年 10 月以来 新高。高价压制下，企业优先消耗低价原材料库存。3 月原材料库 存 PMI 回落 0.8 个百分点至 47.3%，创 2021 年 11 月以来新低。企业预期结束连续 4 个月回升，3 月生产经营活动预期 PMI 回落 3 个百分点至 55.7%。

图表12. 3 月主要原材料购进价格和出厂价格 PMI 高企（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表13. 3 月生产经营活动预期 PMI（%）结束 连续 4 个月回升

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月中型企业受损最严重。按企业规模分，3 月大型企业 PMI 环比下降 0.5 个百分点，仍高于临界点；中型企业 PMI 环比下降 2.9 个百分点，降幅在各企业类型中最大，跌入临界点以下；小型 企业 PMI 环比上升 1.5 个百分点，但仍远低于临界点。

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图表14. 3 月大、中型企业 PMI 回落，小型企业 PMI 有所回升（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

疫情升温抑制服务业商务活动和企业预期。3 月服务业 PMI 为 46.7%，环比大幅下降 3.8 个百分点，跌入收缩区间。本月水平 接近上一轮低点 2021 年 8 月的 45.2%，同为疫情集中爆发时期。本轮疫情的严重性显著影响企业预期，3 月服务业业务活动预期 PMI 大幅下降 6 个百分点至 53.6%，突破 2021 年 1 月的前低。

服务业需求疲软，投入产出价格高企。3 月服务业新订单 PMI 下降 1.6 个百分点至 44.7%，连续第 3 个月下滑；从业人员 PMI 下降 0.1 个百分点至 46.6%，维持低位。相反趋势的是，3 月投入 品价格上涨 1.8 个百分点至 54.9%；销售价格上涨 1.4 个百分点至 50.6%，同为 2021 年 11 月以来新高。

图表15. 3 月服务业 PMI 和业务活动预期均大 幅回落（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表16. 3 月新订单需求持续走弱，成本售价持 续走高（%）

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.黄金价格高位回落
金价高位震荡，上周小幅回落。因俄乌争端取得阶段性进展，避险情绪稍退。

图表17. 2017 年至今黄金价格走势（元/克；美 元/盎司）

上海金交所黄金现货:收盘价:Au100g

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表18. 2021 年至今黄金价格走势（元/克；美 元/盎司）

上海金交所黄金现货:收盘价:Au100g

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.近期年报披露和股东大会提醒
图表19. 近期商贸零售行业上市公司大事提醒

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.重要公告

【美国证券交易委员会再拓“预摘牌名单”】美国证券交易委员 会（SEC）分别在 3 月 23 日将微博公司，和 3 月 30 日将百度、富 途控股、爱奇艺、凯信远达医药和从事渔业养殖的 Nocera 加入“预 摘牌名单”。相关公司需要向 SEC 提供证据，证明自己不具备被摘 牌的条件。

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4.1.电商

【京东集团：京东产发 B 轮融资】京东集团的子公司及集团 内的基础设施资产管理及一体化服务平台 JD Property Group Corporation（“京东产发”）已与由高瓴投资、华平投资及一家全 球领先的投资机构等牵头的投资者就其不可赎回 B 系列优先股融 资订立最终协议，本轮筹集总金额预计约 8 亿美元。预计该融资

将促进京东产发的业务扩张及模式转型，并进一步增强其基础设

施物业管理能力，从而进一步提升其在中国现代物流基础设施行

业的领先地位。

【快手：2021 年年度业绩】2021 年全年公司营收达 811 亿元，同比增长 37.9%。第一大收入来源为线上营销服务，该业务板块全 年收入达 427 亿元，同比增长 95.2%。此外，快手全年电商 GMV 达 6800 亿元，同比增长 78.4%。排除股权激励、可转换可赎回优 先股公允价值变动影响，公司全年净亏损为 188.5 亿元。2021Q4 快手 DAU 达 3.23 亿，同比增长 19.2%；MAU 达 5.78 亿，同比增 长 21.5%，年增长超 1 亿；DAU 及 MAU 同比增幅均为 2021 年四

个季度以来的最高值。

【国联股份：2022Q1 业绩预增】公司预计 2022Q1 实现归母 净利润为 1.45 亿元-1.53 亿元，同比增加 85.85%-96.10%；扣非归 母净利润为 1.40 亿元-1.48 亿元，同比增加 83.70%-94.19%。本期

业绩增长主因公司旗下平台交易量增长较快，推动收入、毛利和

净利润的增长。

4.2.百货/超市

【红旗连锁：2021 年年度报告】公司 2021 年实现营业收入 93.51亿元，同比增长3.29%；归母净利润4.81亿元，同比下降4.66%；基本每股收益 0.35 元；每 10 股派发现金红利 0.14 元（含税）。2021 年公司执行新租赁准则，将租赁准则还原后，报告期实现归 母净利润 5.18 亿元，同比增长 2.61%。

【华联综超：2021 年年度报告】公司 2021 年实现营业收入为 83.53 亿元，同比下降 12.52%；归母净亏损为 2.82 亿元，同比由 盈转亏；亏非归母净亏损为 2.59 亿元，同比由盈转亏；基本每股 收益为-0.42 元/股。2021 年度拟不进行利润分配。

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【小商品城：2022Q1 业绩预增】公司预计 2022Q1 实现营收 15.4 亿元，同比增加约 100%；归母净利润 5.7 亿元，同比增加约 50%。因主营业务稳步发展，联营、合营企业利润同比增加。

【王府井：持股 5%以上股东集中竞价减持股份计划】公司股

东三胞集团南京投资管理有限公司拟减持部分公司股份。截至

2022 年 4 月 2 日，三胞投资持有公司 87,325,918 股股份，占公司 总股本的 7.71%。三胞投资本次减持计划通过集中竞价方式进行，减持数量不超过 2,260 万股，不超过公司总股本的 2%，且任意连 续 90 日内通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过 1,130 万股, 减持比例不高于公司总股本 1%，减持价格依据市场价格确定。

【中百集团：获得政府补助】公司及下属子公司 2022 年 1 月 1 日至 3 月 31 日累计收到政府各类补助资金共计 845.58 万元（未

经审计），均以现金形式补助，公司均已收到相关款项。

4.3.专业连锁

【美凯龙：2021 年年度报告】2021 年公司实现营业收入 155.13 亿元，同比增长 8.97%；归母净利润 20.47 亿元，同比增长 18.31%；扣非归母净利润 16.58 亿元，同比增长 42.62%；基本每股收益 0.51 元；每 10 股派发现金股利 1.00 元（含税）。

【博士眼镜：2021 年度业绩快报】2021 年公司实现营业收入 8.88 亿元，同比增长 35.35%；归母净利润 9359.66 万元，同比增 长 35.31%；实现扣非归母净利润 8407.86 万元，同比增长 42.45%；基本每股收益 0.55 元，同比增长 34.15%。

【居然之家：股份回购进展】截至 2022 年 3 月 31 日，公司通

过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份

26,929,305 股，占公司当前总股本的 0.41%，最高成交价为 5.25 元/股，最低成交价为 4.81 元/股，成交总金额为 13,515.47 万元（不 含交易费用），已回购成交金额占公司拟回购金额上限 50,000 万 元的 27.03%。

4.4.黄金珠宝

【中兵红箭：2022Q1 业绩预告】公司预计 2022Q1 实现归母 净利润 2.4 亿元-2.8 亿元，同比增加约 148.14%-189.50%。经营业

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绩同比大幅度增长主要源于超硬材料产品，产品市场需求总体维

持旺盛态势，销售价格较上年同期有显著增长。

【中兵红箭：2021 年度业绩快报】2021 年，公司全年累计实 现营业总收入 75.14 亿元，同比增长 16.26%；实现归母净利润 4.72 亿元，同比增长 71.93%；基本每股收益 0.339 元，同比增长 71.91%；加权平均净资产收益率 5.39%，同比增长 2.09 个百分点。

【力量钻石：2022Q1 业绩预告】公司预计 2022Q1 实现归母 净利润为 0.93 亿元-1.03 亿元，同比增加 127.89%-152.40%；扣非 归母净利润为 0.90 亿元-1.00 亿元，同比增加 128.71%-154.12%。

因公司高毛利产品培育钻石业务销售占比明显提升；工业金刚石

产品市场需求旺盛，供给紧张，价格较去年同期明显增长。

【周大生：股份回购进展】截至 2022 年 3 月 31 日，公司通过 回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了 10,452,372 股，占公司截至当前总股本的 0.95%，最高成交价为 20.64 元/股，最 低成交价为 13.18 元/股，支付的总金额为 16,999.12 万元（不含交

易费用）。

【豫园股份：股份回购进展】截至 2022 年 3 月 31 日，公司通 过集中竞价交易方式已累计回购 A 股股份 13,956,888 股，占本公 司总股本的比例约为 0.36%，已支付的资金总额合计 14,293.36 万 元（不含交易费用），最低成交价格为 9.51 元/股，最高成交价格 为 10.60 元/股。

5.行业新闻

5.1.电商

【阿里巴巴旗下“闲鱼”再度换帅】闲鱼总经理靳科（花名：

唐宋）已于上周正式调任至全球速卖通（AliExpress）。闲鱼目前

由阿里副总裁刘博（花名：家洛）直接负责，他还是阿里巴巴营

销平台“阿里妈妈”的负责人。刘博是闲鱼在过去三年里的第四任 负责人。2019 年 7 月，原淘宝直播及内容生态事业部资深总监陈

镭（花名：闻仲）调任闲鱼，接替把闲鱼从无到有做起来的原负

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责人谌伟业（花名：处端）；14 个月后陈镭离职，该业务由靳科 接手。（晚点 LatePost，点击查看原文）

【阿里巴巴布局社区电商】阿里悄然测试了一款名为“态棒”的电商 App，这是一款全新且主打年轻人潮流文化的电商社区，目前还处于测试阶段，需要邀请码注册登录。据 App 的介绍，态 棒的 Slogan 为：有态度的中国创造。“态棒”服务于国内的年轻用 户，是提供当代中国年轻人新生活消费方式的平台。（新零售财

经，点击查看原文）

【京东淘宝等平台店铺提供虚假质检报告】市场监管总局 31 日发布一批检验检测市场监管执法典型案例，经查淘宝网佳华轩

生活家具馆、简美家居生活馆、天猫索匠轩旗舰店、京东斯丹澳

家具旗舰店在出售沙发床广告宣传中使用假冒检验检测报告。目 前店铺展示使用假冒报告进行广告宣传的 64 件商品已全部下架。

（中新网，点击查看原文）

【“用户取消险”向全国美团商户上线】美团携手前海财险推出“用户取消险”。美团平台上的外卖商家可以用平均每单 4 分钱的 价格，在美团外卖商家版 App 入口自主选择投保。投保后，当外 卖订单因用户原因被取消时，无需商家手动申请，系统即可自动

发起理赔。订单取消时间越晚，赔付金额越高，最高赔付可与订 单金额持平。“用户取消险”上线首日已吸引超 4000 家外卖商家投 保，且投保商家数还在持续攀升。（经济日报，点击查看原文）

【抖音组建酒水自营电商团队】字节旗下抖音正在组建酒水自 营电商团队，将依托抖音平台，实现直播/短视频卖酒，现在正招 募电商酒水采销相关人员，销售的酒类商品主要以白酒非茅台系

列商品为主，此外，字节的酒水电商业务将挂靠在北京朝酿暮饮

贸易有限公司下面。抖音电商相关负责人称，为进一步拓展用户

在酒水购买时的商品丰富度，平台会在酒水自营方面做一些业务 尝试。（Tech 星球，点击查看原文）

5.2.百货/超市

【永辉超市配合上海市防疫保供】3 月 22 日，永辉接到政府 套餐预约 4000 单，门店立即组织了 30 多名员工，进行流水线打 包套餐的工作，分装蔬菜水果、鸡蛋、肉类，在最短的时间内打

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包装箱。目前上海永辉共计 38 家门店，在保证线下正常营业的条 件下，具备每日近 10 万单的保供套餐生产配送能力。（财报网，

点击查看原文）

5.3.专业连锁

【《国务院关于设立 3 岁以下婴幼儿照护个人所得税专项附加 扣除的通知》下发】自 2022 年 1 月 1 日起，纳税人照护 3 岁以下

婴幼儿子女的相关支出，在计算缴纳个人所得税前按照每名婴幼

儿每月 1000 元的标准定额扣除。具体扣除方式上，可选择由夫妻 一方按扣除标准的 100%扣除，也可选择由夫妻双方分别按扣除标 准的 50%扣除，具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更。（中

国政府网，点击查看原文）

5.4.黄金珠宝

【合肥通报不合格首饰】近日，合肥市市场监督管理局通报贵

金属制品和镶嵌珠宝玉石饰品等 10 种产品质量市级专项监督抽查 结果。贵金属制品合格率为 80%，镶嵌珠宝玉石饰品合格率为 65%，

不合格产品涉及中国黄金、中国珠宝、周金生产品。（中国经济

网，点击查看原文）

6.风险提示

疫情反复和扩散；宏观经济下行；行业政策监管超预期；线

下拓店低于预期。

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特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中 风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任 何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬 的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的 整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报 告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
倪华，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，武汉大学理学学士。2014 年-2016 年新 财富，批发零售行业前四（团队成员）；2017 年水晶球公募榜单，批发零售行业第二；2017 年金 翼奖，商业贸易行业第三；2019 年金麒麟新锐分析师，零售行业第一。专注消费领域研究，发布 多篇广为流传的深度报告。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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