评级（）煤炭开采行业简评报告：动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤延续高景气

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报告名称 ：煤炭开采行业简评报告：动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤延续高景气
评级 ：持有
行业：

动力煤供需紧张或将有所缓减，焦煤延续高景气

主焦煤的价格从 1 月初 2150 元上涨到目前 3050 元，涨幅达到 41.9%。

钢材驱动需求弹性足，焦煤将保持高景气度，优质焦煤企业将持续受

派发现金红利 17.60 亿元，占 2021 年公司可供分配净利润的 60.21%；兖矿能源向全体股东派发 2021 年分红合计约人民币 98.97 亿元（含 税），占 2021 年度归属于股东净利润的 60.87%。煤炭企业受益供 给侧改革，产能不断集中，产能相对稳定高效，煤炭价格中枢稳步上 涨，最近三年经营效益不断向好，现金流稳定，未来行业集中度依旧 会不断提升，高分红率下看好煤炭行业投资价值。

⚫投资建议：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、淮北矿业⚫风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及 煤炭政策不及预期。

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1 本周行情：煤炭指数上涨跑赢沪深 300 指数

1.1 行情：本周煤炭板块上涨 3.64%，跑赢沪深 300 指数

本周（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日）煤炭指数上涨 3.64%，沪深 300 指数上涨 2.43%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨跌幅前十名公司为：淮北矿业（14.46%）、平煤股份（14.12%）、ST 安泰（10.34%）、中国神华（8.65%）、安源煤业（8.38%）、陕西煤业（7.58%）、ST 大有（7.50%）、恒源煤电（7.19%）、盘江股份（7.11%）、新集能源（7.09%）。

图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 1.21%

12%

1.2 估值：本周煤炭 PE 为 10.01 倍，PB 为 1.65 倍
截至 2022 年 4 月 1 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈

率 PE 为 10.01 倍，位列 A 股全行业倒数第五位；市净率 PB 为 1.65 倍，位列 A 股全

行业倒数第九位。本周煤炭板块整体上涨，导致估值小幅增加。

图 3 本周煤炭 PE 估值为 10.01 倍
70

资料来源：Wind，首创证券

图 4 本周煤炭 PB 估值为 1.65 倍

8

7

6

5

4

3

1

0

资料来源：Wind，首创证券

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2 主要数据追踪

2.1 动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格本周小幅下

跌，贴水幅度缩小

产地价格：产地指数暂停更新，截至 3 月 11 日，陕西榆林 Q5500 报价 884 元/吨；

山西大同 Q5800 报价 620 元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯 Q5300 报价 915 元/吨，环比

持平。

港口价格：截至 3 月 30 日，环渤海动力煤综合价格指数为 738 元/吨，环比持平；截至 3 月 11 日，秦皇岛 Q5500 动力煤现货价为 940 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 3 月 31 日，动力煤期货收盘价为 902 元/吨，环比上升 57 元/吨，涨幅 6.75%；截止 3 月 8 日，现货价格 940 元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。

图 5 本周动力煤价格持平（指数暂停更新）

车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古

3,000

0

资料来源：Wind，首创证券

图 6 本周煤炭港口价格持平

3,000

0

资料来源：Wind，首创证券

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图 7 动力煤期货价格上升，贴水幅度缩小。

资料来源：Wind，首创证券

2.2 炼焦煤价格：本周产地价格下跌，港口价格持平，期货价格小幅上涨，升水幅度扩大

产地价格：截至 4 月 1 日，山西吕梁产主焦煤市场价 3050 元/吨，环比上涨 100 元 /吨，涨幅 3.39%；山西古交产肥煤 3300 元/吨，环比上涨 200 元/吨，涨幅 6.45%；河北 邯郸主焦煤 3020 元/吨，环比上涨 25%。

港口价格：截至 4 月 1 日，京唐港主焦煤库提价为 3350 元/吨，环比持平。

期货价格：截至 4 月 1 日，炼焦煤期货收盘价 3244 元/吨，环比上涨 138 元/吨，涨 幅 4.0%；现货价格 3050 元/吨，环比上涨 100 元/吨，涨幅 3.39%；升水 194 元/吨，升 水幅度小幅扩大。

图 8 本周焦煤产地价格上升

市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西

车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西

1,000

500

0

资料来源：Wind，首创证券

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图 9 本周焦煤港口价格持平
京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 4,500

1,000
500
0

资料来源：Wind，首创证券
图 10 焦煤期货价格上涨，升水幅度小幅扩大
升贴水
市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西 期货收盘价(活跃合约):焦煤

资料来源：Wind，首创证券

2.3 库存数据：动力煤港口库存涨跌不一，焦煤补库存加快
动力煤库存：截至 4 月 1 日，北方港口库存合计 1881 万吨，环比上涨 81 万吨，涨 幅 4.50%；长江口库存合计 297 万吨，环比上涨 27 万吨，涨幅 9.19%；广州港库存 202 万吨，环比上涨 20.4 万吨，涨幅 11.23%。

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图 11 北方港口煤炭库存合计数量增加

3000

1200

2 3 4 5 7 8 9 101112131415161718202122232425262728293031323334353637383940424344454647484950515253

资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周

图 12 长江口煤炭库存数量增加

1000

100

0

2 3 4 5 7 8 9 101112131415161718202122232425262728293031323334353637383940424344454647484950515253

资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周

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图 13 广州港煤炭库存数量增加

450
400

100
50
0
2 3 4 5 7 8 9 101112131415161718202122232425262728293031323334353637383940424344454647484950515253 资料来源：Wind，首创证券横轴单位：周
炼焦煤库存：截至 4 月 1 日，国内 100 家样本独立焦化厂炼焦煤总库存为 1141 万 吨，环比减少 9.8 万吨，跌幅 0.85%；国内 110 家样本钢厂炼焦煤总库存 864.83 万吨，环比减少 28.19 万吨，跌幅 3.0%。

焦炭库存：截至 4 月 1 日，焦炭港口总库存为 248.3 万吨，环比减少 18.5 万吨，跌 幅 7.0%。

图 14 样本独立焦化厂和钢厂库存减少

400

资料来源：Wind，首创证券

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图 15 六港口炼焦煤库存持续降低

炼焦煤库存:六港口合计

530

180

资料来源：Wind，首创证券

图 16 港口焦炭总库存本周持续上涨

焦炭库存:港口总计

300

100

50

0

资料来源：Wind，首创证券

2.4 国际煤价：三大港口煤炭价格大幅上涨

截至 3 月 25 日，欧洲 ARA 港报价 281.8 美元/吨；理查德 RB 报价 264.5 美元/ 吨；纽卡斯尔 NEWC 报价 253 美元/吨。

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图 17 三大港口煤炭价格大幅上涨

0

资料来源：Wind，首创证券

3 公司公告

靖远煤电：4 月 1 日，公司发布 2021 年年度权益分派实施公告。公司 2021 年年度股东 大会审议通过的 2021 年年度权益分派方案为：暂以公司现有总股本为基数，向全体股 东每 10 股派发现金股利人民币 0.5 元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。该次 权益分派股权登记日为 2022 年 4 月 8 日，除权除息日为 2022 年 4 月 11 日。

永泰能源：3 月 31 日，公司发布 2022 年第一季度业绩预增公告。2022 年第一季度公司 生产经营正常，经营业绩稳定增长，发展持续向好。公司预计 2022 年第一季度实现归 属于上市公司股东的净利润为 30,000 万元至 35,000 万元，同比增加 44.09%至 68.10%。公司预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 27,600 万元至 32,600 万元，同比增加 172.81%至 222.24%。本次业绩预增主要原因：报 告期内，公司煤炭板块表现优异，焦煤销售价格同比上涨大幅提升了公司利润。

恒源煤电：3 月 31 日，公司发布 2022 年一季度业绩预增公告。报告期内，归属于上市 公司股东的净利润约 3.82 亿元，比上年同期（追溯调整前）增加人民币约 1.34 亿元，同比增长约 54.09%；比上年同期（追溯调整后）增加人民币约 1.28 亿元，同比增长约 50.16%。公司预计 2022 年一季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利 润约 3.86 亿元，比上年同期（追溯调整前）增加人民币约 1.39亿元，同比增长约 56.19%；比上年同期（追溯调整后）增加人民币约 1.32 亿元，同比增长约 52.20%。公司利润增 长的主要原因是受煤炭价格上涨因素影响。

4 行业动态

3月31日，中国煤炭市场网，近日，国家发改委等12部门联合印发的《关于促进工业 经济平稳增长的若干政策》要求，落实煤电等行业绿色低碳转型金融政策，用好碳减排 支持工具和2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动金融机构加快信贷投放进 度，支持碳减排和煤炭清洁高效利用重大项目建设。强调精准投放，支持绿色低碳技术；严格筛选，强化资金监管；做好引导，促进下游产业发展。

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3月30日，中国煤炭运销协会副理事长石瑛：这次全国范围内的专项核查由国家发 改委会同有关方面组建核查组，30日开始赴央企核查，下一阶段将组建15个核查组赴地 方核查。核查组将通过查阅原始数据资料、现场调研等方式，深入各地和煤炭、电力企 业开展工作。根据核查情况，对签订履约情况好的予以激励表扬，对签订履约情况差的 将进行通报批评并限期整改。

3月30日，中国煤炭工业协会发布《2021煤炭行业发展年度报告》。报告指出，综合 判断，2022年全国煤炭供给体系质量提升、供给弹性增强，煤炭中长期合同覆盖范围扩 大，中长期合同履约监管持续加强，市场总体预期稳定向好，煤炭运输保障能力持续提 升，预计煤炭市场供需将保持基本平衡态势。但当前国际能源供需形势错综复杂，受安 全环保约束、疫情反复、极端天气、水电和新能源出力情况等不确定因素影响，还可能 出现区域性、时段性、品种性的煤炭供需偏紧或宽松的情况。

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邹序元，分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，10 年证券研究经验，5 年证券投资经验。

张飞，行业研究助理，中国矿业大学（北京）理学学士、经济学硕士，2 年股权投资经验。

分析师声明

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