评级（）港口行业专题报告：3月下旬枢纽港外贸箱吞吐同比+10.1%，上港及青岛港Q1利润预计稳增

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报告名称 ：港口行业专题报告：3月下旬枢纽港外贸箱吞吐同比+10.1%，上港及青岛港Q1利润预计稳增
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港口Ⅱ行业 行业研究类模板 报告日期：2022 年 4 月 3 日

专
题 3 月下旬枢纽港外贸箱吞吐同比+10.1%，上港及青岛港 Q1 利润预计稳增

──港口行业专题报告

上调约 14%、12%。

涨 10%，静态利润弹性 8%左右。；

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2）宁波港 2021 年集装箱相关收入 67.48 亿元，总归母净利润 43.32 亿元，综合价格如上涨 10%，静态利润弹性 12%左右；
3）青岛港 2021 年负责集装箱业务的 QQCT（参股 51%）营收 41.89 亿元，青岛港总归母 净利润 39.64 亿元，集装箱价格如上涨 10%，静态利润弹性 8%左右。

宁波港、上港集团、广州港、青岛港 QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要 注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取 不同幅度的价格策略。

最新月度港口数据
（1）3 月重点监测沿海港口货物：吞吐量同比+1.1%（前值+2.5%）
（2）集装箱：3 月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+1.8%
其中，外贸箱吞吐量同比+3.9%（前值+2.7%），增幅扩大 1.2pct。

（3）重点货种吞吐量
原油：吞吐量方面，3 月同比-1.8%（前值-14.9%）；铁矿石：吞吐量方面，3 月同比-1.8%（前 值+4.6%）；煤炭：吞吐量方面，3 月同比-5.9%（前值-6.3%）（港口协会重点监测港口口径）。

（4）沿海重点港口
2 月份，江苏省主要沿海港口货物吞吐量增速较快，连云港货物吞吐量当月同比 +10.6%。厦门港、日照港当月同比增速分别为 8.5%、8.0%。

8.2%，同比增长 15.2%。

原油运输指数（BDTI）：4 月 1 日，BDTI 指数为 1321 点，较 3 月 24 日增加 20.9%，同比增长 86.1%。

上海出口集装箱运价指数（SCFI）：4 月 1 日，SCFI 指数为 4349 点，较 3 月 25 日减 少 1.93%，同比大幅增长 69.2%。

中国出口集装箱运价指数（CCFI）：4 月 1 日，CCFI 指数为 3205 点，较 3 月 25 日
减少 2.14%，同比大幅增长 72.0%。

投资建议

青岛港：量价向好逻辑逐步验证。受益航线拓展带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体 散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）2021 年全年完成货物吞吐量 6.30 亿吨，同比+4.3%，完成集装箱吞吐量 2371 万 TEU，同比+7.8%；费率方面，1 月 28 日 青岛港集团 51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人 变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外 2 月 9 日青岛港 QQCT 公告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约 14%、12%。量价 向好逻辑逐步验证，公司预计 22Q1 归母净利润 11.70 亿元，同比增长 8.7%。

上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。2021 年，公司集装 箱吞吐量同比+8.1%至 4703.3 万 TEU，货物吞吐量同比+5.7%至 5.39 亿吨。近期疫情防控前 提下依然维持 24 小时运营，叠加航运、地产金融多线条稳健推进，公司预计 22Q1 归母净利 润 51.8 亿元，同比增长 75.6%。此外资本运作加速、多方协同赋能，公司筹划控股子公司锦 江航运分拆上市，同时拟战略投资连云港 3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股 比例 23.08%。

港口Ⅱ行业专题

正文目录

1. 3 月下旬港口数据 ..................................................................................................................... 5
   1.1. 3 月下旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+7.7% ................................................................................................... 5
   1.2. 3 月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.6% ....................................................................................................... 5
   1.3. 3 月下旬铁矿石吞吐量同比增幅扩大 .......................................................................................................................... 6
2. 最新月度港口数据 .................................................................................................................... 9
   2.1. 2 月份沿海主要港口货物吞吐量当月同比+2.7% ....................................................................................................... 9
   2.2. 3 月份八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+1.8% ........................................................................................................... 9
   2.3. 3 月份原油及煤炭吞吐量降幅收窄 ............................................................................................................................ 10
   2.4. 2 月份全国沿海港口集装箱吞吐量同比+2.8% ......................................................................................................... 12
3. 最新航运运价指数 .................................................................................................................. 13
   3.1. 4 月 1 日波罗的海干散货指数（BDI）较 3 月 24 日减少 8.2% .............................................................................. 13
   3.2. 4 月 1 日原油运输指数（BDTI）较 3 月 24 日增加 20.9% ..................................................................................... 14
   3.3. 4 月 1 日集装箱运价指数 SCFI、CCFI 环比分别-1.93%、-2.14% .......................................................................... 14
4. 投资建议 ................................................................................................................................ 15 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 15

图表目录

图 1：3 月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+7.7% ................................................................................................... 5 图 2：3 月下旬，沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比+9.2% ........................................................................................... 5 图 3：3 月下旬，八大枢纽港货物吞吐量同比+5.6% ............................................................................................................... 5 图 4：3 月下旬，八大枢纽港外贸货物吞吐量同比+10.1% ..................................................................................................... 5 图 5：3 月下旬，重点港口原油吞吐量同比+23.4% ................................................................................................................. 6 图 6：3 月下旬，重点港口原油港存同比+26.1% ..................................................................................................................... 6 图 7：2022 年 4 月 1 日，布油期货结算价 104.39 美元/桶 ..................................................................................................... 6 图 8：2022 年 4 月 1 日，纽交所轻质油期货结算价 99.27 美元/桶 ....................................................................................... 6 图 9：3 月下旬，重点港口铁矿石物吞吐量当旬同比+10.7% ................................................................................................. 7 图 10：3 月下旬，重点港口铁矿石港存当旬同比+26.0% ....................................................................................................... 7 图 11：4 月 1 日，全国 45 港口径铁矿石库存 1.54 亿吨......................................................................................................... 7 图 12：3 月 30 日，国内大中钢厂铁矿石物库存可用天数 26 天 ........................................................................................... 7 图 13：3 月下旬，秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比-0.3% .............................................................................................. 8 图 14：3 月下旬，秦皇岛和神华黄骅港煤炭港存同比+10.2% ............................................................................................... 8 图 15：3 月 28 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存较去年同期-26.1% .................................................................................. 8 图 16：2 月份，沿海主要港口货物吞吐量当月同比+2.7% ..................................................................................................... 9 图 17：2 月份，沿海主要港口外贸货物吞吐量当月同比-5.7% .............................................................................................. 9 图 18：2 月份，沿海主要港口货物吞吐量累计同比+2.7% ..................................................................................................... 9 图 19：2 月份，沿海主要港口外贸货物吞吐量累计同比-3.9% .............................................................................................. 9 图 20：3 月份，八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比+1.8% .................................................................................................... 10

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图 21：3 月份，八大枢纽港外贸箱吞吐量当月同比+3.9% .................................................................................................... 10 图 22：3 月份，重点监测港口原油吞吐量当月同比-1.8% .................................................................................................... 10 图 23：3 月份，重点港口铁矿石吞吐量当月同比-1.8% ........................................................................................................ 11 图 24：3 月份，重点港口煤炭吞吐量当月同比-5.9% ............................................................................................................ 11 图 25：4 月 1 日 BDI 干散指数较 3 月 24 日减少 8.2% ......................................................................................................... 13 图 26：4 月 1 日 BCI 干散指数较 3 月 24 日减少 5.3% ......................................................................................................... 13 图 27：4 月 1 日 BPI 干散指数较 3 月 24 日减少 9.1% .......................................................................................................... 13 图 28：4 月 1 日 BDTI 原油运输指数较 3 月 24 日增加 20.9% ............................................................................................. 14 图 29：4 月 1 日，SCFI 集运指数较前值减少 1.93%............................................................................................................. 14 图 30：4 月 1 日，CCFI 集运指数较前值减少 2.14% ............................................................................................................ 14

表 1：2022 年 2 月，全国沿海重点港口货物吞吐量同比+1.8%、集装箱吞吐量同比+4.1% ............................................. 11 表 2：重点公司估值表（2022.4.1） ........................................................................................................................................ 14

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1.3 月下旬港口数据

1.1.3 月下旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+7.7%

3 月下旬，沿海主要港口货物吞吐量同比+7.7%，其中外贸吞吐量同比+9.2%，较 3

月中旬同比-4.2%增加 13.4pct。

图1：3 月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+7.7%

沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图2：3 月下旬，沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比+9.2%

其中：外贸货物吞吐量同比：当旬（%）

0%

-10%

-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

1.2.3 月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.6%
3 月下旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+5.6%（前值-8.9%）。其中外贸箱吞吐量同 比+10.1%（前值-1.2%），内贸箱吞吐量同比-7.4%（前值-24.4%）。据中国港口协会，近 期，深圳、上海等地新冠肺炎疫情对码头生产有一定影响。但据港口反馈，目前出口货源 仍较充足；目前亚洲到北美欧地航线挂靠率小幅回升至 80%，但舱位供给仍处于偏紧状 态

图3：3 月下旬，八大枢纽港货物吞吐量同比+5.6%

八大枢纽港口集装箱吞吐量同比：当旬（%）

20%

5.6%

0%

-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图4：3 月下旬，八大枢纽港外贸货物吞吐量同比+10.1%

八大枢纽外贸集装箱吞吐量同比：当旬（%）

八大枢纽港内贸集装箱吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

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1.3.3 月下旬铁矿石吞吐量同比增幅扩大

（1）原油：3 月下旬重点港口原油吞吐量同比+23.4%

3 月下旬，重点港口原油吞吐量同比+23.4%，较 3 月中旬-3.8%增加 27.2pct；港存

方面，3 月下旬原油库存同比+26.1%，相较 3 月中旬-3.3%增加 29.4pct。

图5：3 月下旬，重点港口原油吞吐量同比+23.4%

重点监测港口原油吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图6：3 月下旬，重点港口原油港存同比+26.1%

重点监测港口原油港口库存同比：当旬（%）

20%
10%
0%
-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

国际油价方面，油价维持在 100 美元/桶左右。据石油圈及路透社，受俄乌及中东等 地区多变局势影响，国际油价回调后再度攀升，沙特阿美总裁阿明·纳赛尔认为目前全球 原油市场闲置产能不足以应对多变的地缘政治事件及市场变化，预期全球原油需求有望 在今年年底恢复至疫情前水平。国际市场原油价格持续增长，2022 年 4 月 1 日，布伦特 原油期货结算价为 104.39 美元/桶，4 月 1 日纽约商品交易所轻质原油期货结算价为 99.27 美元/桶，分别较上月同期-7.6%、-7.8%。

图7：2022 年 4 月 1 日，布油期货结算价 104.39 美元/桶

期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）

120
100
80
60
40
20
0

资料来源：Wind，IPE，浙商证券研究所

图8：2022 年 4 月 1 日，纽交所轻质油期货结算价 99.27 美元/ 桶
期货结算价(活跃合约):纽约商品交易所轻质原油（美元/桶）

资料来源：Wind，NYMEX，浙商证券研究所

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（2）铁矿石：3 月下旬重点港口铁矿石吞吐量同比+10.7%

3 月下旬，重点港口铁矿石吞吐量同比+10.7%，较 3 月中旬同比+3.0%增加 7.7pct。

港存方面，3 月下旬铁矿石库存同比+26.0%，较 3 月中旬同比+10.0%减少 16.0pct。

图9：3 月下旬，重点港口铁矿石物吞吐量当旬同比+10.7%

重点监测港口金属矿石吞吐量同比：当旬（%）

30%

10%
0%
-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图10：3 月下旬，重点港口铁矿石港存当旬同比+26.0%

重点监测港口铁矿石港口库存同比：当旬（%）

40%

20%

10%

0%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

从全国 45 港口径看，4 月 1 日铁矿石港存为 1.54 亿吨，较去年同期增长 17.5%，较 2017 年以来港存均值增长 20.5%。从下游钢厂铁矿石库存看，3 月 30 日，全国大中型钢 厂铁矿石库存可用天数为 26 天，较前期-1 天。

图11：4 月 1 日，全国 45 港口径铁矿石库存 1.54 亿吨

全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口)（亿吨）

近3年均值（亿吨）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图12：3 月 30 日，国内大中钢厂铁矿石物库存可用天数 26 天

进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂（天）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

（3）煤炭：3 月下旬秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比-0.3%

3 月下旬，秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-0.3%，较 3 月中旬同比-15.2% 增加 14.9pct。据中港协，近期煤炭市场处于传统淡季，市场采购积极性偏弱致港口煤炭 吞吐量下行。港存方面，3 月下旬，两港煤炭库存同比+10.2%，前值+1.7%，较 3 月 20 日 减少 7.5%。

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图13：3 月下旬，秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比-0.3%

秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图14：3 月下旬，秦皇岛和神华黄骅港煤炭港存同比+10.2%

秦皇岛港和神华黄骅港煤炭港存同比：当旬（%）

40%

10%
-5%
-20%
-35%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

从 CCTD 主流沿海港口口径看，3 月 28 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存合计 4143 万吨，同比-26.1%。据 CCTD 中国煤炭市场网预期，3 月下旬港口库存提升难度将持续增 加：1）需求端，南方气温逐渐回升，煤炭市场需求进入传统淡季、大秦线将于 4 月 17 日 开始春季检修促使采购需求提前释放等因素提升需求量；2）供给端，全球通胀背景下，国家的保供稳价政策持续，供给释放可能出现超预期。

图15：3 月 28 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存较去年同期-26.1%

CCTD主流沿海港口煤炭库存合计（万吨）

资料来源：Wind，煤炭市场网，浙商证券研究所

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2.最新月度港口数据

2.1.2 月份沿海主要港口货物吞吐量当月同比+2.7%

2 月全月，沿海主要港口货物吞吐量当月同比+2.7%，相比 1 月吞吐量同比+2.6%增

加 0.1%。其中，沿海主要港口外贸货物吞吐量当月同比-5.7%，相比 1 月吞吐量同比-2.4%

减少 3.3pct。

图 16：2 月份，沿海主要港口货物吞吐量当月同比+2.7%

15%
10%

0%
-5%
-10%

资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所

图 17：2 月份，沿海主要港口外贸货物吞吐量当月同比-5.7%

外贸货物吞吐量:当月同比（%）20%
15%
10%
5%
0%

资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所

2 月全月，沿海主要港口货物吞吐量累计同比+2.7%，相较 1 月吞吐量同比+2.6%增 加 0.1pct；其中，沿海主要港口外贸货物吞吐量累计同比-3.9%，相较 1 月吞吐量同比-2.4%减少 1.5pct。

图 18：2 月份，沿海主要港口货物吞吐量累计同比+2.7%

15%

10%

5%

-5%

-10%

资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所

图 19：2 月份，沿海主要港口外贸货物吞吐量累计同比-3.9%

资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所

2.2.3 月份八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+1.8%
3 月全月，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+1.8%，相较 2 月吞吐量增速+2.8%减少 1.0pct。其中，外贸箱吞吐量同比+3.9%，前值+2.7%，增幅扩大；内贸箱吞吐量同比-3.9%，前值+3.0%，同比转负。

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图 20：3 月份，八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比+1.8%

八大枢纽港口集装箱吞吐量同比：当月（%）40%
30%
20%

0%
-10%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图 21：3 月份，八大枢纽港外贸箱吞吐量当月同比+3.9%

八大枢纽港口外贸箱吞吐量同比：当月（%）

40%
30%

0%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

2.3.3 月份原油及煤炭吞吐量降幅收窄
（1）原油
吞吐量方面，3 月重点港口原油吞吐量当月同比-1.8%，相较 2 月同比-14.9%，上升 13.1pct。

图 22：3 月份，重点监测港口原油吞吐量当月同比-1.8%

重点监测港口原油吞吐量同比：当月（%）40%
30%
20%

-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

（2）铁矿石
3 月港口协会重点监测港口铁矿石吞吐量当月同比-1.8%，相较 2 月同比+4.6%下降 6.4pct。

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图 23：3 月份，重点港口铁矿石吞吐量当月同比-1.8%

30%

20%

-10%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

（3）煤炭

吞吐量方面，3月重点港煤炭吞吐量当月同比-5.9%，相较2月增速-6.3%上升 0.4pct。

图 24：3 月份，重点港口煤炭吞吐量当月同比-5.9%

重点监测港口煤炭吞吐量同比：当月（%）

40%
30%
20%

-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

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2.4.2 月份全国沿海港口集装箱吞吐量同比+2.8%

全国沿海港口方面： 2022 年 2 月全国沿海港口吞吐量当月同比+2.8%。其中，2 月

外贸货物吞吐量当月同比-5.0%；集装箱吞吐量当月同比+4.1%。

表 1：2022 年 2 月，全国沿海重点港口货物吞吐量同比+2.8%、集装箱吞吐量同比+4.1%

资料来源：交运运输部，Wind，浙商证券研究所

注：（1）全国沿海港口总计口径包含交通运输部公布所有沿海港口，上述表格未全部列示，选取 16 个主要沿海港口；（2）上述港

口数据为交通运输部统计下的大市口径，非上市公司口径。

分区域看， 2 月，江苏省主要沿海港口货物吞吐量增速较快，连云港货物吞吐量当

月同比+10.6%。厦门港、日照港当月同比增速分别为 8.5%、8.0%。

外贸方面， 2 月江苏地区货物吞吐量同比高增，连云港当月同比增速达 17.2%，厦

门港当月同比增速为 32.0%。

集装箱方面，2 月大连港、连云港、秦皇岛港、天津港、青岛港、日照港等北方港口，

上海港、厦门港、广州港及北部湾港集装箱吞吐量当月同比实现正增长。其中，锦州

港集装箱吞吐量当月同比增速达 33.3%。

重点港口方面，2 月青岛港（大市口径）实现货物吞吐量 0.47 亿吨。青岛港外贸货

物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+4.6%、+6.1%，显示出山东港口整合后，做

强做大青岛港成果初现。

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3.最新航运运价指数

3.1.4 月 1 日波罗的海干散货指数（BDI）较 3 月 24 日减少 8.2% 4 月 1 日，BDI 指数为 2357 点，较 3 月 24 日减少 8.2%，同比增长 15.2%。

图25：4 月 1 日 BDI 干散指数较 3 月 24 日减少 8.2%
波罗的海干散货指数(BDI) 4800
3600
2400

0

资料来源：Wind，浙商证券研究所

分指数方面，4 月 1 日：BCI 指数（波罗的海好望角型船运价指数）为 1864 点，较 3 月 24 日减少 5.3%，同比减少 15.7%；BPI 指数（波罗的海巴拿马型散货船运价指）为 3073 点，较 3 月 24 日减少 9.1%，同比增加 16.8%。

图26：4 月 1 日 BCI 干散指数较 3 月 24 日减少 5.3%

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图27：4 月 1 日 BPI 干散指数较 3 月 24 日减少 9.1%

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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3.2.4 月 1 日原油运输指数（BDTI）较 3 月 24 日增加 20.9%
4 月 1 日，BDTI 指数为 1321 点，较 3 月 24 日增加 20.9%，同比增长 86.1%。

图28：4 月 1 日 BDTI 原油运输指数较 3 月 24 日增加 20.9%

原油运输指数(BDTI)

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.3.4 月 1 日集装箱运价指数 SCFI、CCFI 环比分别-1.93%、-2.14% 上海出口集装箱运价指数（SCFI）：4 月 1 日，SCFI 指数为 4349 点，较 3 月 25 日减 少 1.93%，较 1 年前大幅上涨 69.2%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）：4 月 1 日，CCFI 指数为 3205 点，较 3 月 25 日减少 2.14%，同比大幅增长 72.0%。

图29：4 月 1 日，SCFI 集运指数较前值减少 1.93%

上海出口集装箱运价指数SCFI
2009年10月16日=1000

4500
3500
2500
1500
500

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图30：4 月 1 日，CCFI 集运指数较前值减少 2.14%

中国出口集装箱运价指数CCFI

1998年1月1日=1000

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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4.投资建议

青岛港：吞吐量未来将延续稳增态势，同时受益于区域港口整合，有望进入协同提价 大周期，预计费率端持续改善向好。我们预计青岛港 22-24 年归母净利润分别 43.9/49.1/54.8 亿元，同比分别+10.8%/+11.8%/+11.6%，具备稳健成长性；从 PEG 角度 看，当前市值对应 2022 年利润 PE 仅 8.4 倍，当前 PEG 为 0.66，估值相对偏低。

上港集团：业务多点开花带来业绩弹性，关注集装箱费率调整及房地产、航运释放利 润。2021 年，公司集装箱吞吐量同比+8.1%至 4703.3 万 TEU，货物吞吐量同比+5.7%至 5.39 亿吨。我们预计上港集团 22-24 年归母净利润分别 148.0 亿元、124.8 亿元、132.6 亿 元，对应现股价 PE 分别 9.5 倍、11.2 倍、10.6 倍。

表 2：重点公司估值表（2022.4.1）

资料来源：Wind，浙商证券研究所
注：22-24 年盈利预测除青岛港、上港集团为浙商交运团队预测外，其余公司数据为 wind 一致预期；广州港、唐山 港、珠海港尚未发布 2021 年报业绩

5.风险提示

1、全球贸易恶化；

2、全球新冠疫情持续时间超预期；

3、港口相关政策不及预期。

港口Ⅱ行业专题

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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