评级（增持）家电行业周报（22年第14周）：家电新品密集发布，持续迭代抢占先机-一季度家电新消费新品有哪些？

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报告名称 ：家电行业周报（22年第14周）：家电新品密集发布，持续迭代抢占先机-一季度家电新消费新品有哪些？
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证券研究报告 | 2022年04月05日

家电行业周报（22 年第 14 周）超 配

一季度家电新消费新品有哪些？

——家电新品密集发布，持续迭代抢占先机

核心观点 行业研究·行业周报

本周研究跟踪与投资思考：进入 2022 年以来，众多家电企业抢先在一季度 家用电器

发布了重磅新品，有望为全年的增长打下良好基础。本周我们重点跟踪新消 费家电企业发布的新品情况：

超配·维持评级

视方面，极米 2 月推出全色激光电视 A3，海信 3 月推出 L5G 激光电视，

均采用三色激光光源，亮度达到 350+尼特，其中海信 75 吋 L5G 激光电

视含屏幕仅需 7999 元/台，再次拉低激光电视产品的价格下限。

集成灶：传统厨电龙头老板电器进军集成灶。老板电器于 3 月底推出重磅

全新一代高性能集成灶，以“开创、改变、突破、升级、集大成”理念，

在操控、排油烟、烟机吸力等方面进行升级。老板预计将推出元轨和元

幕两大系列共 10 款新品，目前京东自营旗舰店已上线 9YX03 消毒柜款

和 9YC03 蒸烤炸一体款两种型号。从价格上看，老板集成灶新品价格定

位于行业前列，比集成灶其余四家产品的价格略高 1000-2000 元。

扫地机器人：性能迭代升级，完善价格段布局。2022Q1 清洁电器龙头科沃斯、

石头和追觅等企业均推出扫拖机器人新品：追觅新品 W10 pro 在抑菌技术和 AI 功能方面进行升级迭代；石头 G10S pro 是“自清洁+自集尘”的高端全能 新品，搭载了毫米级测距的 AI 结构光+LDS 实时探测系统；科沃斯推出高性

价比自清洁新品 T10，对标石头 G10 的中端定位。添可 3 月发布洗地机新品 芙万 3.0，在续航、贴边清洁、高效除菌等方面持续升级。总体而言，在自 清洁扫地机型号为数尚少的情况下，龙头企业均在补齐 2021 年新品的空白

价位段，石头扩充高端价位段产品，科沃斯则完成了中高端产品矩阵的补齐。

重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+0.97%。原材料：LME3 个 月铜、铝价格分别周度环比-0.5%、-2.6%至 10255/3497 美元/吨；冷轧价 格周环比持平至 5543 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别-3.32%、+2.58%、-2.31%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周 环比变化+0.10%、+0.08%、-0.13%。

核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智 家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火 星人、全维度改善的二线龙头亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B 和 2C 齐头并进的光峰科技。

风险提示：疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原 材料价格大幅上涨

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

1、核心观点与投资建议....................................................................................................................4

（1）重点推荐.....................................................................................................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................................................................................... 4

2、本周研究跟踪与投资思考............................................................................................................4

2.1 智能投影：中高端长焦市场稳固优化，超短焦激光打开新格局..........................................................4 2.2 集成灶：传统厨电龙头老板电器进军集成灶..........................................................................................5 2.3 扫地机器人：性能迭代升级，完善价格段布局......................................................................................6

3、重点数据跟踪................................................................................................................................7

3.1 市场表现回顾.............................................................................................................................................. 7 3.2 原材料价格跟踪.......................................................................................................................................... 7 3.3 海运价格跟踪.............................................................................................................................................. 8 3.4 北向资金跟踪.............................................................................................................................................. 9

4、重点公司公告与行业动态..........................................................................................................10

4.1 公司公告.....................................................................................................................................................10 4.2 行业动态.....................................................................................................................................................10

5、 重点标的盈利预测....................................................................................................................11

免责声明............................................................................................................................................12

图表目录

图1： 本周家电板块实现正相对收益.......................................................................................................................7 图2： LME3 个月铜价高位震荡..................................................................................................................................7 图3： LME3 个月铜价高位震荡..................................................................................................................................7 图4： LME3 个月铝价格震荡回落..............................................................................................................................8 图5： LME3 个月铝价回调后再次走高......................................................................................................................8 图6： 冷轧价格上周价格持平...................................................................................................................................8 图7： 冷轧价格高位回调后维持震荡.......................................................................................................................8 图8： 海运价格保持高位震荡...................................................................................................................................9 图9： 美的集团上周股通持股比例上升...................................................................................................................9 图10： 格力电器上周股通持股比例上升.................................................................................................................9 图11： 海尔智家持股比例降低............................................................................................................................... 10

表1： 2022 年以来头部投影企业推出的投影新品一览：性能持续升级............................................................. 5 表2： 老板集成灶价格位于行业领先水平...............................................................................................................6 表3： 2022 年以来推出的扫地机及洗地机新品：性能升级，价格段补齐......................................................... 6

1、核心观点与投资建议

（1）重点推荐

白电产销进入 2021 年下半年之后整体维持稳健走势，终端销售均价在结构性升级 的驱动下持续上扬，Q1 排产稳健增长。在当前震荡行情下，我们建议积极布局低 估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电 销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。

家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，空调内外销稳健，Q1 空调 排产增长 11%，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集 团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率 积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革 持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。

新消费家电以持续的高增长展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过 不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带 动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的 头部企业：火星人、亿田智能，投影仪头部企业：极米科技、光峰科技。

（2）分板块观点与建议

白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经 营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略 升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持 续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器；

厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积 极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人；

小家电：海外需求韧性持续，疫情后反弹性恢复和提升线上渠道占比，给反应快 速的企业带来良好的破局机遇，推荐国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场 全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术 龙头光峰科技；建议关注需求恢复下国内长尾小家电龙头小熊电器。

2、本周研究跟踪与投资思考

进入 2022 年以来，众多家电企业抢先在一季度发布了重磅新品，其中极米科技发 布全色激光电视 A3 和智能微投新品 Z6X Pro、老板电器发布多款集成灶产品、石 头科技推出 G10S 系列和 T8 系列扫地机器人新品、科沃斯推出 T10 自清洁扫地机 器人、添可推出洗地机升级款芙万 3.0。本周我们重点跟踪 2022 年以来新消费家 电企业发布的新品情况：

2.1 智能投影：中高端长焦市场稳固优化，超短焦激光打开新格 局

中端维持性价比下优化产品性能，高端产品技术升级突破。2022Q1 不少投影仪头 部企业发布新品：1）极米的中端 Z 系列产品迭代推出 Z6X Pro：Z6X 一直是极米 的王牌产品，2021 年双十一期间销售超 8 万台，此次升级款 Z6X Pro 在保留 Z6X

小体积和性价比的基础上优化了亮度和内存，有助于巩固极米在中端价格段的领 先优势。2）坚果则进一步延展高端产品线，新品 J10S 硬件方面较 J10 变动不大，亮点方面进行了画质优化，体现对用户差异化需求的关注。3）当贝也进行了高端 产品线的硬件升级，新品 F5 硬件参数加强，亮点/分辨率达到了行业的最高水平。

超短焦技术逐渐迈入市场，激光电视有望开启视像新时代。2022Q1 智能投影龙头 企业在激光电视上也持续推进，极米 2 月推出全色激光电视 A3，海信 3 月推出 L5G 激光电视，其相同之处是均采用了超短焦的三色激光投影技术，并且亮度能达到 350+尼特和 4k 分辨率，以及最大 100 吋的超大屏幕观影。在差异化方面极米内存 更大、音响更好，海信 L5G 尺寸选择更为丰富，拥有 75、80、88、100、120、150 吋多个型号的产品，其中 75 吋 L5G 激光电视含屏幕仅需 7999 元/台，再次拉低了 激光电视产品的价格下限，预计将有效拉动消费需求的释放。

表1：2022 年以来头部投影企业推出的投影新品一览：性能持续升级

资料来源：天猫，京东，公司官网，国信证券经济研究所整理

2.2 集成灶：传统厨电龙头老板电器进军集成灶

传统厨电龙头老板电器于 3 月底推出重磅新品全新一代高性能集成灶，完善厨房 生态布局。老板集成灶以“开创、改变、突破、升级、集大成”理念，打造 23°流线智控视窗，将所有操控功能聚焦在中控区域；独创“导油路线”，全 R 角设 计及 V 型排烟腔实现油烟分离；采用无极直流变频电机，将烟机最大吸力提升至 20m³/min。老板预计将推出元轨和元幕两大系列共 10 款新品，目前京东自营旗舰 店已上线 9YX03 消毒柜款和 9YC03 蒸烤炸一体款两种型号。从价格上看，老板集 成灶新品价格定位于行业前列，比集成灶其余四家产品的价格略高 1000-2000 元。

表2：老板集成灶价格位于行业领先水平

资料来源：京东，天猫，国信证券经济研究所整理

2.3 扫地机器人：性能迭代升级，完善价格段布局

扫地机器人龙头争夺市场迭代“主动权”，发布差异化新品抢占中高端价格段。2022Q1 清洁电器龙头科沃斯、石头和追觅等企业均推出扫拖洗烘一体机器人新 品：追觅新品 W10 pro 主打暴吸劲拖、智慧避障，在抑菌技术和 AI 功能方面进行 了升级迭代；石头 G10S pro 是“自清洁+自集尘”的高端全能新品，搭载了毫米 级测距的 AI 结构光+LDS 实时探测系统，形成动态避障策略；科沃斯推出高性价 比自清洁新品 T10，对标石头 G10 的中端定位，采用最新 dToF 导航技术，建图和 避障技术均为行业领先。科沃斯旗下添可也于 3 月发布洗地机新品芙万 3.0，在 续航、贴边清洁、高效除菌和推拉体验方面进行持续升级。总体而言，在自清洁 扫地机器人型号为数尚少的情况下，龙头企业均在补齐 2021 年新品的空白价位 段，石头扩充高端价位段产品，科沃斯则完成了中高端产品矩阵的补齐。

表3：2022 年以来推出的扫地机及洗地机新品：性能升级，价格段补齐

资料来源：国信证券经济研究所整理

3、重点数据跟踪

3.1 市场表现回顾
本周家电板块上涨 3.41%；沪深 300 指数上涨 2.43%，周相对收益+0.97%。

图1：本周家电板块实现正相对收益

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.2 原材料价格跟踪
金属价格方面，本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-0.5%、-2.6%至 10255/3497 美元/吨；上周冷轧价格周环比持平至 5543 元/吨。

图2：LME3 个月铜价高位震荡

图3：LME3 个月铜价高位震荡

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图4：LME3 个月铝价格震荡回落

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图6：冷轧价格上周价格持平

资料来源: 商务部，国信证券经济研究所整理

3.3 海运价格跟踪

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图5：LME3 个月铝价回调后再次走高

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图7：冷轧价格高位回调后维持震荡

资料来源:商务部，国信证券经济研究所整理

海运价格自 4 月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西 线为 2436.60，周环比-3.32%；美东线为 2710.10，周环比+2.58%；欧洲线为 5162.23，周环比-2.31%。

图8：海运价格保持高位震荡

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.4 北向资金跟踪

资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例有所提升，美的/格力/海尔陆股通

持股比例周环比变化+0.10%、+0.08%、-0.13%。

图9：美的集团上周股通持股比例上升

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

图10：格力电器上周股通持股比例上升

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

图11：海尔智家持股比例降低

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

4、重点公司公告与行业动态

4.1 公司公告
【海尔智家】2021 年营收 2275.56 亿元，同比+8.5%，归母净利润 130.67 亿元，同比+47%；Q4 营收 575.93 亿元，同比+4%，归母净利润 31.32 亿元，同比+21%。【海尔智家】拟回购 15-30 亿元公司股份，回购价格不超过 35 元/股。

【JS 环球生活】2021 年营收 51.51 亿美元，同比+23%，归母净利润 4.64 亿美元，同比+23%。

【九阳股份】2021 年营收 105.4 亿元，同比-6%，归母净利润 7.46 亿元，同比-21%；Q4 营收 35.09 亿元，同比-15%，归母净利润 8244 万元，同比-72%。

【苏泊尔】2021 年营收 215.85 亿元，同比+16%，归母净利润 19.44 亿元，同比 +5%；Q4 营收 59.2 亿元，同比+12%，归母净利润 7.03 亿元，同比-8%。

【海信家电】2021 年营收 675.63 亿元，同比+40%，归母净利润 9.73 亿元，同比-38%；Q4 营收 174.95 亿元，同比+29%，归母净利润 4615 万元，同比-92%。【小熊电器】拟用 0.8-1.2 亿回购公司股份 145-218 万股（不超过 55 元/股），将用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

【VESYNC】2021 年营收 4.54 亿美元，同比+30%；盈利 4159 万美元，同比-24%。【光峰科技】GDC 开曼和 GDC BV 针对《和解协议》执行争议向光峰科技和全资子 公司香港光峰提起仲裁，主张赔偿 3,800 万美元；公司随即对 GDC 开曼、GDC BVI 及其实际控制人张万能和管理团队提请仲裁反请求，主张赔偿 4,000 万美元。【老板电器】2022 年股票期权激励计划：主要面向中层管理人员及核心技术的 285 人，授予股票期权 481 万份，行权价格 29.27 元/股。

4.2 行业动态
【GfK 中怡康｜以产品逻辑应对家电市场的不确定性】预计 2022 年国内生产总值

+5.5%，居民消费价格+3%。其中，品质改善型家电将继续驱动家电市场增长：预 计干衣机、集成灶和吸尘器零售额同比增速为 60%、28%和 19%，是大家电、厨电 和小家电的增长排头兵。

【 奥维云网｜一季度彩电市场提前看】AVC 监测数据，2022 年 1-13 周中国彩电 市场，重点尺寸价格表现下降趋势。线上重点尺寸价格降幅超 10%，85 英寸-26.5%，39/40 英寸-24.2%；线下重点尺寸同比降幅小，其中 55 英寸+2.8%、65 英寸+3.2%。

【GfK 中怡康｜中国大家电品牌出海拉美地区需把握精细化经营机会】GfK 全球监 测数据（不含北美）显示，全球白电（九大白电产品，包括：冰箱、冷柜、洗衣 机、干衣机、烟机、灶具、洗碗机、微波炉、烤箱）比较成熟的市场如欧洲和亚 洲，2021 年线上渠道零售量占比增至 33%、51%，对比 2019 年提升 8~9 个百分点；新兴市场拉丁美洲提升明显，相比 2019 年线上提升 16 个百分点。

【原材料价格高位运行｜多个家电品牌终端产品提价】空冰洗大家电此轮涨幅 +15%。小家电因价格基数较低和需求旺盛，涨幅+20%。

【 Runto 洛图科技观研｜2 月智能投影线上环比大降，不改逐年增长趋势，LCD 占比突破六成】2022 年 2 月中国智能投影市场（不含激光电视）线上销量为 24.5 万台，同比+9%，环比-40%；销额 4.5 亿，同比-2%，环比-47%。

【奥维云网｜2022 干衣机市场前瞻预判】AVC 推总数据显示，2021 年独立式干衣 机零售量 92 万台，同比+43%，零售额 57 亿，同比+78%。2022 年 1-2 月独立式干 衣机零售量 17 万台/+104.8%，零售额 8.5 亿/+98%。

5、重点标的盈利预测

表 1：重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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