评级（持有）食品饮料行业周报：情绪拐点显现，白酒Q1开门红可期（附一季报前瞻）

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报告名称 ：食品饮料行业周报：情绪拐点显现，白酒Q1开门红可期（附一季报前瞻）
评级 ：持有
行业：

亿元。其次，疫情方面，本周上海已经进入封城管控阶段，虽然感染

◼2、2022 年一季报前瞻：

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分

了我们的判断。

（2）大众品：需求成本双重压力叠加高基数，多数企业一季度业绩 预计承压。大众品 Q1 面临疫情冲击和大宗商品成本持续上涨两大困 境。其中疫情发酵导致多方面影响：1）餐饮、出行、运动等消费场 景消失；2）多地物流管控趋严，多地电商快递受限；3）需求疲软，消费意愿降低。另外，今年春节较早，部分公司业绩确认在去年 Q4，去年 Q1 大众品公司业绩基数普遍较高，2022Q1 预计多有承压。伊 利股份春节表现强劲，1-2 月经营数据奠定 Q1 业绩稳健增长的基础，3 月份短期受疫情影响有限。洽洽食品过年期间动销良好，但因春节 错位，Q1 基数较高，预计收入增速高个位数，提价效应下利润快于 收入端。百润股份受消费需求疲软，渠道价格体系调整，电商物流受 阻等因素影响，预计 Q1 收入利润增速均在 15%左右。安琪酵母去 年业绩高基数，叠加糖蜜成本处于高位，预计收入利润分别为 10%/-18%。调味品公司海天味业、中炬高新等 Q1 收入受疫情扰动，尽管 有提价因素，但餐饮渠道需求疲弱，成本仍高增，业绩预计承压。速 冻安井食品、立高食品同样面临业绩高基数，同时 B 端受疫情影响 备货积极性不高，C 端需求高但物流受阻，预计收入利润表现均较 弱。双汇发展肉制品吨利预计保持高位，冻肉减值减少，预计将在 2 季度开始显现利润弹性。

◼3、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品提价带来板块业绩边际改善，长期看市

场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头企业的投资价值

凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

白酒：贵州茅台（推荐）、泸州老窖（推荐）、今世缘（推荐）、洋河

股份（关注）、口子窖（推荐）、山西汾酒（推荐）、古井贡酒（关注）、

五粮液（推荐）、伊力特（推荐）、水井坊（推荐）、迎驾贡酒（关注）、

金徽酒（推荐）等。

大众品：安琪酵母（推荐）、伊利股份（推荐）、百润股份（推荐）、

安井食品（关注）、立高食品（推荐）、海天味业（关注）、重庆啤酒

（推荐）等。

短期推荐贵州茅台、伊力特、预制菜板块等。

◼4、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波 动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材 料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事 件等。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：贵州茅台、金徽酒、安琪酵母、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒等已发布 2021 年报，

故 2021 年数据为实际数据；洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、安井食品盈利预测取自万得一致预期）

内容目录

1、 2022 年一季度业绩前瞻 ......................................................................................................................................... 6 1.1、白酒：区域次高端龙头表现强势，一季度业绩开门红可期 ............................................................................. 6 1.2、大众品：需求成本双重压力叠加高基数，多数企业一季度业绩承压 ............................................................... 8 2、行业回顾 .............................................................................................................................................................. 10 3、重要数据 .............................................................................................................................................................. 14 3.1、高端酒价格跟踪数据 ..................................................................................................................................... 14 3.2、猪价及奶价变动 ............................................................................................................................................ 16 3.3、成本价格变动 ................................................................................................................................................ 17 4、上周食品饮料行业重要资讯 ................................................................................................................................. 18 5、上周食品饮料行业上市公司重要公告 ................................................................................................................... 18 6、下周食品饮料行业上市公司大事提醒 ................................................................................................................... 20 7、行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 20 8、风险提示 .............................................................................................................................................................. 21

图表目录

图 1：白酒板块 2021 年及 2022 年一季度业绩前瞻（%） ........................................................................................... 6 图 2：大众品板块 2021 年及 2022 年一季度业绩前瞻（%） ....................................................................................... 8 图 3：申万一级行业与上证综指涨跌幅（%） ............................................................................................................. 11 图 4：食品饮料子行业涨跌幅 ...................................................................................................................................... 11 图 5：食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位 ................................................................................................. 12 图 6：申万一级行业动态市盈率对比图 ....................................................................................................................... 12 图 7：食品饮料子板块动态市盈率对比图 .................................................................................................................... 12 图 8：贵州茅台沪股通持股量与占比 ........................................................................................................................... 13 图 9：五粮液沪股通持股量与占比 .............................................................................................................................. 13 图 10：洋河股份沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 13 图 11：泸州老窖沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 13 图 12：伊利股份沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 13 图 13：双汇发展沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 13 图 14：海天味业沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 14 图 15：涪陵榨菜沪股通持股量与占比 ......................................................................................................................... 14 图 16：茅台历年总营收计划完成情况 ......................................................................................................................... 15 图 17：i 茅台上线五日以来申购情况梳理 ................................................................................................................... 15 图 18：飞天茅台出厂价、一批价价格 ......................................................................................................................... 16 图 19：普五出厂价、一批价价格 ................................................................................................................................ 16 图 20： 22 省每周仔猪、生猪、猪肉均价 .................................................................................................................. 16 图 21： 22 省每周仔猪、生猪、猪肉均价同比 ........................................................................................................... 16 图 22：恒天然全脂奶粉拍卖价格 ................................................................................................................................ 17 图 23：全球原奶价格及中国原奶价格 ......................................................................................................................... 17 图 24：国内牛奶主产区生鲜乳平均价及同比（单位：元/公斤，右轴为同比，%） ................................................... 17 图 25：葵花籽采购价格............................................................................................................................................... 18 图 26：豆粕、棕榈油、大豆价格 ................................................................................................................................ 18 图 27：大麦和铝锭价格............................................................................................................................................... 18 图 28：PET，瓦楞纸，螺纹钢价格 ............................................................................................................................. 18

表 1：上周食品饮料行业重要资讯 .............................................................................................................................. 18 表 2：上周食品饮料行业上市公司重要公告 ................................................................................................................ 18 表 3：下周食品饮料行业上市公司大事提醒 ................................................................................................................ 20

1、 2022 年一季度业绩前瞻

1.1、白酒：区域次高端龙头表现强势，一季度

业绩开门红可期

2022 年白酒行业在春节旺季的表现符合预期，区域次高端龙头表现强势。从价 格带看，2021 年春节白酒行业需求端受到经济疲软的影响，终端动销分化，各 价格带消费向头部集中。其中区域次高端龙头表现最为出色；高端酒终端动销较 去年同期表现相对平淡，但需求仍然刚性；三线次高端品牌整体表现弱于去年。从区域看，受疫情影响比较小+人口流入较大的省份最受益，徽酒和苏酒龙头终 端动销旺盛。

酒企回款目标基本完成，行业进入淡季疫情影响有限，龙头酒企一季度业绩开门 红有保障，行业基本面依然稳健。从实际回款情况看，各龙头基本完成旺季回款 任务，高端酒+徽酒、苏酒表现最好，三线次高端如舍得、酒鬼等留有余力。此 外，3、4 月份为白酒销售淡季，收入占全年比重较低，疫情对酒企收入端的影 响有限。综合考虑春节旺季表现、回款完成情况、疫情影响等因素，我们预计龙 头酒企一季度业绩开门红均有保障，目前贵州茅台、今世缘、山西汾酒、酒鬼酒 等酒企分别公布 2022 年一季度业绩预告或 1-2 月经营数据预告，公告数据也验 证了我们的判断。

图 1：白酒板块 2021 年及 2022 年一季度业绩前瞻（%）

资料来源：wind，国海证券研究所

1）贵州茅台：公司已发布 2022 年第一季度主要经营情况公告，一季度公司产 品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门稳”“开门红”。预计 2022 年一季度实现营业总收入 331 亿元左右（同比增长 18%左右）；实现归母净利 166 亿元左右（同比增长 19%左右）。

2）五粮液：公司一季度回款目标基本完成，春节期间部分地区发货比例较初期 目标降低，公司主动调整剩下部分留到春节后。高基数影响下，预计公司终端动 销较去年同期增速放缓。目前普五批价约 965 元，库存消化至合理水平。预计公

司 2022Q1 收入/利润增速分别约为 12%/13%。

3）泸州老窖：公司自 2021 年 11 月初开始备战开门红，并顺利完成旺季目标。终端动销看，除河南、天津等春节期间受疫情影响较大的区域，其他市场均实现 稳健增长。当前国窖批价稳定在 910-930 元，库存相对良性。预计公司 2022Q1 收入/利润增速分别约为 23%/26%。

4）山西汾酒：整体来看公司市场动销良好，当前玻汾继续限制配额，青花 20/复 兴版批价坚挺；青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，营业收入及净利润均 实现历史最好水平。公司此前公布 1-2 月经营数据，预计实现营业总收入 74 亿 元以上（同比增长 35%以上）；实现归母净利润 27 亿元以上（同比增速超过 50% 以上）。我们预计公司 2022Q1 收入/利润增速分别约为 35%/50%。

5）洋河股份：2022 年公司开门红回款目标同比增加，预计春节旺季回款比例占 全年比重过半。整体来看，公司终端动销同比均有增长，核心单品批价稳中，春 节过后库存基本处于较低水平。预计在复苏势头下 2022Q1 公司营业收入增速 约为 22%；一季度利润受中银证券非经常损益影响较小，预计 2022Q1 利润增 速约为 23%。

6）今世缘：公司已发布 2022 年一季度经营数据公告。一季度销售收入稳步增 长，产品结构保持良好，发展态势较好。预计一季度公司实现营业总收入 30 亿 元左右（同比增长 25%左右）；实现归母净利润 10 亿元左右（同比增长 24%左 右）。

7）古井贡酒：2022 年春节期间古井安徽市场销售超预期，部分地区出现断货，次高端继续引领结构升级，顺利完成春节目标。整体来看，古 20 已逐渐成为安 徽 500+元价格带的“硬通货”，提价基本不影响销量，终端成交价基本在 600 元 以上。受益于乡镇的消费升级，古 5 和献礼均表现出色。预计公司 2022Q1 收入 /利润增速分别约为 25%/28%。

8）口子窖：受益省内消费旺销，春节销售表现超预期，合肥、芜湖以及皖北等 区域节前增长较好，整体反馈较为乐观。由于公司去年一季度调整经销商和稳价

格导致回款集中在节前，基数低，叠加低库存，预计节后回款仍会贡献弹性。预 计公司 2022Q1 收入/利润增速分别约为 20%/23%。

9）舍得酒业：春节期间公司回款节奏良好，核心市场东北、山东等市场表现稳 健；当前核心市场渠道及终端库存合理。公司仍受益于招商铺货式增长的爆发期，考虑到 2021 年四季度有所留力，预计 2022 年一季度仍将保持高弹性增长，预 计公司 2022Q1 收入/利润分别增长 80%/75%。

10）水井坊：2022 财年公司顺利完成开门红，春节期间表现稳健。高端销售公 司未来将继续开拓经销商，进行全国化布局，期待产品结构继续升级。考虑到公 司往年一季度收入和净利率表现，我们预计公司 2022Q1 收入/利润分别增长 27%/27%。

11）酒鬼酒：公司发布 2022 年 1-2 月份经营数据公告，2022 年公司继续深度

全国化策略，推进全国优商布局，强化圈层营销，实现了 1 到 2 月经营情况的超 额达成。2022 年 1-2 月公司预计实现营业总收入 14 亿元左右（同比增长 120% 左右）；实现归母净利润 4.65 亿元左右（同比增长 130%左右）。我们预计公司 2022Q1 收入/利润分别增长 85%/90%。

12）金徽酒：一季度疫情对公司核心区域市场影响程度较小，1-2 月销售情况向 好，3 月保持正常发货节奏；春节期间公司星级系列表现出色，中低档产品消费 偏刚性，淡旺季差异较小。我们预计公司2022Q1收入/利润分别增长35%/49%。

13）伊力特：受疫情影响，预计 2022 年 1 月公司回款、发货和动销受到一定影 响，2、3 月份缓慢复苏。自 4 月份开始，新疆旅游旺季即将到来，销售有望加 速恢复。我们预计公司 2022Q1 收入/利润分别增长 5%/10%。

1.2、大众品：需求成本双重压力叠加高基数，

多数企业一季度业绩承压

大众品 Q1 面临疫情冲击和大宗商品成本持续上涨两大困境。其中疫情发酵导致 多方面影响：1）餐饮、出行、运动等消费场景消失；2）多地物流管控趋严，多 地电商快递受限；3）需求疲软，消费意愿降低。另外，今年春节较早，部分公 司业绩确认在去年 Q4，去年 Q1 大众品公司业绩基数普遍较高，2022Q1 预计 多有承压。

图 2：大众品板块 2021 年及 2022 年一季度业绩前瞻（%）

资料来源：wind，国海证券研究所

调味品行业在 Q1 受到疫情的影响，收入端压力较大。利润端来看，提价效应将 逐步体现，但主要成本大豆、豆粕、油脂等原材料价格仍在高位震荡，判断调味 品企业 Q1 业绩依旧承压，预计利润表现弱于收入端。

1）安琪酵母：一季度提价效应将逐步体现，但去年基数较高，预计一季度收入

增长 10%左右。春节后糖蜜成本等各项成本继续上涨，高毛利率的小包装产品 的占比和去年同期也不具备可比性，利润端压力较大。

2）海天味业：Q1 餐饮需求受到疫情多地反复的影响，C 端发力弥补部分餐饮端 的下滑，提价传导顺利，预计 Q1 收入增长 5%，利润受到原材料成本仍旧高位 的影响，依靠内部持续降本增效抵御，预计利润增长 2%。

3）中炬高新：公司 C 端占比较大，C 端需求逐渐改善，但仍然受到疫情的影响，且成本还在高位，提价逐步传导，预计对成本上涨的抵御能力有限。预计一季度 收入增长 5%，利润持平。

4）涪陵榨菜：公司 2021 年 Q4 提价后渠道备货较积极，预计部分收入体现在 2021 年 Q4，但 3 月以来疫情居家消费对下饭菜需求增加，叠加公司新品推出，地推力度增加，预计短期销量表现较好。但考虑到去年业绩基数较高，且仍然部 分采用高价青菜头，预计收入增长 2%。利润持平。

速冻食品收入端疫情反复对餐饮消费的影响较大，B 端渠道备货积极性不强。虽 然疫情对 C 端居家消费有促进作用，但部分疫情严重地区物流受阻，更多消化 一批或终端库存。补货催化因素或将更多体现在 Q2。利润端，油脂、大豆蛋白 等原材料价格持续上涨，预计提价不能完全应对成本上涨压力，利润端表现较弱。

1）安井食品：公司餐饮端受疫情影响较重，C 端虽然有居家消费催化，但受到 物流等因素影响，预计 Q1 表现不明显，考虑到去年 Q1 基数较高，且今年原材 料成本仍旧维持高位，预计 Q1 并表后收入增长 12%，利润下滑 14%。

2）立高食品：公司河南工厂产能逐步释放，解决部分产能受限问题，但公司主 要的烘焙门店终端受到疫情反复的影响，Q1 收入预计增长 20%。今年油脂等原 材料成本持续上涨，公司部分产品提价的贡献有限，预计利润端压力较大。但由 于高毛利产品产能逐步释放，产品结构有望持续优化，预计 Q1 利润下滑 6%，若加回股权激励费用，预计利润增长 12%。

乳制品：伊利股份：公司 1-2 月份营收/利润分别增速超 15%/20%，其中常温白 奶同+12.6%，奶粉 1 至 2 月份销售收入同+30%以上。3 月份受到疫情影响，物 流运输和部分渠道终端销售受阻，预计公司 2022Q1 收入/利润增速分别约为 13%/15%。

预调酒：百润股份：预调酒收入受消费需求疲软，渠道价格体系调整，电商物流 受阻等因素影响，预计 Q1 收入利润增速均在 15%左右。

休闲食品：1）洽洽食品：2022Q1 与 2021Q4 合计收入增速相比去年同期预计 实现高双位数增长，但因春节错位因素，去年 Q1 基数较高，预计 Q1 收入端增 长 8%左右，利润受益提价效应，增速预计快于收入端。2）绝味食品：1-2 月同 店恢复良好，实现双位数增长，3 月疫情影响门店经营，出行受阻情况下，高势 能交通枢纽门店预计受损严重，整体 Q1 预计增速 9%左右，利润端门店租金、员工费用能开支难以被覆盖，预计短期有明显下滑。

软饮料：东鹏饮料：今年春节较早，公司提前半月进入新经营年度，但疫情影响 运动出行等消费场景，预计收入增长放缓至 20%左右，主要包材 PET 价格去年 以来持续上涨，预计影响毛利率表现，利润端慢于收入端。

啤酒：1）青岛啤酒：据渠道反馈，预计公司 2022 年 1-2 月销量表现超预期，但 3 月公司核心市场（如山东等地）受疫情影响，销量有一定程度下滑，预计公 司一季度销量同比去年持平或略有下滑。同时，公司产品结构升级趋势不改，去 年产品提价的影响逐步落地，预计吨价同比增长。我们预计公司 2022Q1 收入/ 利润分别增长 5%/10%。

2）重庆啤酒：据渠道反馈，公司 2022 年 1-2 月销量符合预期，3 月受疫情影响 单月销量预计略有下滑，乌苏继续保持高增，预计公司一季度销量同比仍有双位 数以上增长。同时，乌苏（疆外）等产品 2 月份的提价预计主要在二季度在报表 端反馈，2022Q1 对吨价的直接贡献有限。我们预计公司 2022Q1 收入/利润分 别增长 16%/17%。

2、行业回顾

本周一级行业中食品饮料涨幅 2.90%，跑赢上证综指（+2.19%）0.71 个百分点。细分子行业均有不同程度上涨，其中白酒、预加工食品、肉制品领涨，涨幅分别 为 6.99%、3.82%、3.47%。个股方面，青海春天领涨，涨幅达 25.85%，后依 次为双汇发展（+10.22%）、洽洽食品（+7.63%）、伊力特（+6.54%）、*ST 西发（+6.33%）。

图 3：申万一级行业与上证综指涨跌幅（%）

资料来源：wind，国海证券研究所

图 4：食品饮料子行业涨跌幅

资料来源：wind，国海证券研究所

图 5：食品饮料上市公司涨跌幅前二十位和后二十位

资料来源：wind，国海证券研究所

估值方面，截至周末食品饮料板块动态市盈率为 35.29，位于一级行业上游位置。食品饮料子板块市盈率其他酒类（51.25）估值排名第一，预加工食品（41.68）、其他食品（38.26）位列第二、三名，保健品（25.98）、肉制品（23.66）、软饮 料（20.88）估值分列最后三位。

图 6：申万一级行业动态市盈率对比图

资料来源：wind，国海证券研究所

图 7：食品饮料子板块动态市盈率对比图

资料来源：wind，国海证券研究所

资料来源：wind，国海证券研究所

图 10：洋河股份沪股通持股量与占比

资料来源：wind，国海证券研究所

图 11：泸州老窖沪股通持股量与占比

资料来源：wind，国海证券研究所

图 12：伊利股份沪股通持股量与占比

资料来源：wind，国海证券研究所

图 13：双汇发展沪股通持股量与占比

资料来源：wind，国海证券研究所

资料来源：wind，国海证券研究所

3、重要数据

3.1、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价 2830/2640 元，环比前一周分别+30/+120 元。近期飞天茅台批价持续回落，符合我们此前判断。茅台批价本质是供需问题，茅 台酒消费、投资、收藏需求强劲，终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因。飞天茅台批价早在 2021 年初开箱政策之前就涨到约 2800 元左右（箱茅），这成 为上一轮飞天的供需平衡点，且 2020 年 Q4 箱茅批价始终徘徊在 2800 左右。随着 2021 年初拆箱销售政策的出台，整箱价格一路走高，在 2021 年 7 月一度 冲上 3800 元左右；而 2021 年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货、座谈会 影响渠道和黄牛出货、拆箱政策边际逐渐放松等影响，茅台批价趋势回落，2022 年春节回到 2800 元左右水平。我们认为，茅台酒的需求一直较为平稳，前期价 格暴涨主因 2021 年上半年发货量少（公司及省内发货量均少），而茅台酒的送 礼、收藏、投资等需求主要集中于原箱上，所以供需失衡导致价格失真。而整箱 回归后，散瓶与整箱之间的差价将继续缩小，当前处于行业淡季，随 2022 年继 续增量，飞天批价回落至合理位置是正常现象，预计中长期量价平衡点在 2500 元左右水平，经过前期调整本周普茅批价企稳。

茅台收入目标增速提高，“i 茅台”上线成为营销改革又一块重要拼图。上周茅台 发布 2021 年年报，其中指出 2022 年总营收增速 15%的目标，相比前两年 10% 左右的增速提升显著。且我们考察茅台给出收入增速指引以来的十年内，实际增 速基本均高于目标增速，因此 2022 年是业绩加速年，看好公司前期积攒的红利 在今年兑现。“i 茅台”APP 于 3 月 31 日正式上线，目前投放珍品茅台、虎年生 肖茅台和茅台 1935 等产品（尚未投放普飞，目前通过接入第三方平台提供普飞 购买渠道）。上线五日总计超 3000 万人次预约申购，合计投放近 13 万瓶。贵州 茅台丁雄军董事长今年 2 月在茅台集团 2022 年市场工作会上指出，茅台市场环 境正面临新趋势、新群体、新场景、新零售、新产品“五个新”的变化，并提出 了“五合营销法”，包括数字融合。“i 茅台”电商平台作为数字渠道的重要一环，给消费者提供了直通购酒的平台，承担改革市场化突破口的角色，未来公司的增 量供应和价格管理预计也会借此平台进行调整布局。

图 16：茅台历年总营收计划完成情况

资料来源：公司公告，国海证券研究所

图 17：i 茅台上线五日以来申购情况梳理

资料来源：i 茅台 APP 等，今日酒价，国海证券研究所

五粮液：八代普五批价 965 元，环比持平。春节期间各地加大发货，批价略有波 动属于正常现象，近期批价相对稳定。据 21 世纪经济报反馈，2022 年第八代五 粮液综合出厂价从 889 元提升为 969 元，增幅近 9%；本次提价短期或将带来渠

道压力，但成本提升至 969 元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空

间。

资料来源：茅帝，国海证券研究所

资料来源：今日酒价，国海证券研究所

3.2、猪价及奶价变动

猪肉价格方面，截至 2022 年 4 月 1 日，22 个省猪肉均价（周）为 18.92 元/千 克，同比下降 51.36%；生猪均价（周）为 12.23 元/千克，同比下降 51.06%；仔猪均价（周）为 24.73 元/千克，同比下降 76.33%。

奶价方面，截至 2022 年 3 月 23 日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格 4.18 元/公斤，同比-2.60%，环比-0.20%。国外来看，2022 年 3 月 16 日，全球乳制 品交易（GDT）全脂奶粉拍卖平均价格 4596 美元/吨，同比下降 2.1%，脱脂奶 粉拍卖平均价格 4545 美元/吨，同比增长 1.6%。

图 24：国内牛奶主产区生鲜乳平均价及同比（单位：元/公斤，右轴为同比，%）

资料来源：wind，国海证券研究所

3.3、成本价格变动

原材料方面，本周整体原材料价格仍上升。截至 2022 年 4 月 1 日，葵花籽采购 价为 8300 元/吨，环比+3.75%，同比+36.07%；豆粕、棕榈油、大豆价格分别 为 3985、12094、6296 元/吨，同比分别+17.83%、+56.01%、+8.22%。

包材方面，截至 2022 年 4 月 1 日，PET 价格 8400 元/吨，同比+40.47%，铝锭 价格 21987 元/吨，同比+25.52%，瓦楞纸价格 4330 元/吨，同比+1.17%。

资料来源：wind，国海证券研究所

图 27：大麦和铝锭价格

资料来源：wind，国海证券研究所

图 28：PET，瓦楞纸，螺纹钢价格

资料来源：wind，国海证券研究所

资料来源：wind，国海证券研究所

4、上周食品饮料行业重要资讯

表 1：上周食品饮料行业重要资讯

资料来源：中国酒业协会，酒说，国海证券研究所

5、上周食品饮料行业上市公司重要公告

表 2：上周食品饮料行业上市公司重要公告

资料来源：wind，国海证券研究所

6、下周食品饮料行业上市公司大事提醒 表 3：下周食品饮料行业上市公司大事提醒

资料来源：wind，国海证券研究所

7、行业评级及投资策略

整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品提价带来 板块业绩边际改善，长期看市场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头 企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。

白酒：贵州茅台（推荐）、泸州老窖（推荐）、今世缘（推荐）、洋河股份（关注）、口子窖（推荐）、山西汾酒（推荐）、古井贡酒（关注）、五粮液（推荐）、伊力特（推荐）、水井坊（推荐）、迎驾贡酒（关注）、金徽酒（推荐）等。

大众品：安琪酵母（推荐）、伊利股份（推荐）、百润股份（推荐）、安井食品（关 注）、立高食品（推荐）、海天味业（关注）、重庆啤酒（推荐）等。

重点关注公司及盈利预测

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：贵州茅台、金徽酒、安琪酵母、海天味业、重庆啤酒、青岛啤酒等已发布 2021 年报，

故 2021 年数据为实际数据；洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、安井食品盈利预测取自万得一致预期）

8、风险提示

1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；

2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；

3）行业政策变化导致竞争加剧；

4）原材料价格大幅上涨；

5）重点关注公司业绩或不及预期；

6）食品安全事件等。

【食品饮料小组介绍】

薛玉虎，研究所食品饮料行业首席分析师，十五年消费品从业及研究经验，专注于行业研究，连续多年上榜新财 富、金牛奖、水晶球、中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项。

刘洁铭，上海交通大学企业管理专业硕士，CPA，十年食品饮料行业研究经验，食品饮料板块全覆盖。

【分析师承诺】

薛玉虎, 刘洁铭, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不 曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

【免责声明】

本报告的风险等级定级为R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的的客 户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本 报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续 问询。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内 部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保 证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报 告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所 述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负 责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

【风险提示】

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本 报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本

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