评级（中性）银行行业月度报告：经营业绩向好，板块估值修复动力强

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报告名称 ：银行行业月度报告：经营业绩向好，板块估值修复动力强
评级 ：中性
行业：

证券研究报告

经营业绩向好，板块估值修复动力强

-15%

（历史 TTM）5.08X，较上月末下降 0.09X，相比 A 股估值折价

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2 《银行：银行业 2022 年 3 月月报：市场波动加 大，银行基本面不改》 2022-03-03
3 《银行：银行业 1 月金融数据点评：新增贷款 创新高，宽信用发力稳增长》 2022-02-15

级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 2.12%、2.48%、2.60%，较 2 月末分别上升/下降了-24BP/4BP/7BP。理财产品预期年收益率环比提 升，总体趋势稳中向下。环比来看，1 周、9 个月、1 年期理财产品收 益率较 2 月末分别下行 18BP/8BP/10BP，其他期限理财产品收益率环 比上行。同比来看，1 周、2 周理财产品收益率下降明显，分别下行 57BP/39BP。3 月份同业拆借加权平均利率为 2.07%，环比上行 1BP，同比提高 6BP。

投资建议：国内外局势变幻，市场风格转换，3 月份银行股走出 V 型反转行情。上市银行陆续披露 2021 年度报告，总体经营业绩向 好，资产质量不断改善，为银行板块估值修复提供强劲动力。部分

银行利用特色化战略布局，以差异化优势走出估值抬升的行情。政

策上，稳中求进的导向不变，商业银行将会持续扩大信贷投放；结

构上，注重部分领域的贷款投放，业务保持有序扩张。建议关注优

质银行：招商银行、宁波银行、兴业银行、邮储银行、常熟银行、

江苏银行、成都银行。维持行业“同步大市”的评级。

风 险提示：经济增长不及预期；政策调整超预期；资产质量下行。

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内容目录

1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 市场利率 .................................................................................................................. 4 2.1 同业存单到期收益率 ............................................................................................................................ 4 2.2 理财产品预期年收益率 ....................................................................................................................... 5

2.3 银行间同业拆借加权平均利率 .......................................................................................................... 6

3 行业回顾 .................................................................................................................. 6 4 投资建议 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 .................................................................................................................. 7

图表目录

图 1：银行板块与大盘涨跌幅（截至 3 月 31 日） ......................................................... 3 图 2：银行与 A 股 PE 估值........................................................................................... 3 图 3：银行与 A 股 PB 估值 .......................................................................................... 3 图 4：个股涨跌幅（%） .............................................................................................. 4 图 5：AAA 级同业存单到期收益率（截至 3 月 31 日，%） .......................................... 5 图 6：AA 级同业存单到期收益率情况（截至 3 月 31 日，%）...................................... 5 图 7：理财产品预期年收益率（截至 3 月 27 日，%）................................................... 6 图 8：银行间同业拆借（加权平均利率，%） ............................................................... 6

表 1：2021 年部分上市银行财务指标（%） ................................................................. 6

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1行情回顾

3 月，申万银行录得涨跌幅-1.64%，跑赢上证指数 4.43%，跑赢沪深 300 指数 6.20%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第6位。截至3月31日，申万银行年内涨跌幅1.66%，申万 31 个一级行业中排名第 4 位。

图 1：银行板块与大盘涨跌幅（截至 3 月 31 日）

0.00

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

3 月，银行业板块估值 V 型反弹。截至 3 月 31 日，银行板块整体市盈率（历史 TTM）5.08X，较上月末下降 0.09X，相比 A 股估值折价 70.23%；板块整体市净率 0.60X，较上 月末略降 0.01X，相比 A 股估值折价 64.96%。

图 2：银行与 A 股 PE估 值

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

图 3：银行与 A 股 PB 估值

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

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3 月，A 股 42 家银行中，17 家录得上涨，25 家下跌，其中兰州银行领涨，月涨跌幅 11.42%。细分类下，国有大行、城商行稳定上涨，股份行、农商行小幅下跌。国有大行 平均涨幅居前，月平均涨跌幅为 3.17%，年内平均涨跌幅 6.48%，交通银行（6.90%）领 涨；城商行排名第 2 位，月平均涨跌幅为 0.48%，年内平均涨跌幅 3.21%，其中兰州银行（11.42%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第 3 位，月平均涨跌幅为-0.06%，年内平均涨 跌幅 2.14%，其中江阴银行（9.97%）涨幅靠前；股份行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅 为-1.85%，年内平均涨跌幅-0.73%，其中中信银行（10.65%）领涨。

图 4：个股涨跌幅（%）

30.0

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

2市场利率

2.1同业存单到期收益率

截至 3 月 31 日， AAA 级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率分别为 2.01%、2.33%、2.42%,较 2 月末分别上升/下降了-24BP/0BP/2BP。AA 级 1M/3M/6M 同业存单到期收益率 分别为 2.12%、2.48%、2.60%，较 2 月末分别上升/下降了-24BP/4BP/7BP。截至 3 月 31 日，AAA 级 3M-1M 同业存单利差为 33BP，较 2 月末利差上升 24BP；AA 级 3M-1M 同 业存单利差为 37BP，较 2 月末利差上升 28BP；AA级-AAA级 3M 同业存单利差为 15BP，较 2 月末上升 4BP。

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图 5： AAA 级 同业存单到期收益率（截至 3 月 31 日，%）

3.50
3.30
3.10

1.50

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

图 6： AA 级同业存单到期收益率情况（截至 3 月 31 日，%）

3.10

1.70

1.50

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

2.2理财产品预期年收益率

理财产品预期年收益率环比提升，总体趋势稳中向下。环比来看，1 周、9 个月、1 年期理财产品收益率较 2 月末分别下行 18BP/8BP/10BP，其他期限理财产品收益率环比 上行。同比来看，1 周、2 周理财产品收益率下降明显，分别下行 57BP/39BP，仅 1 个月、4 个月、6 个月理财产品收益率同比上涨，分别上涨 13BP/2BP/3BP，涨幅较小。

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2.3银行间同业拆借加权平均利率

3 月份同业拆借加权平均利率为 2.07%，环比上行 1BP，同比提高 6BP。环比来看，1 天、14 天、21 天、60 天、6 个月期限利率上行，分别提升 1BP/10BP/11BP/5BP/9BP，其他期限利率下行，其中 120 天期限利率降幅最大，达 65BP。同比来看，多数期限利率 降幅较大，但 1 天期同业拆借利率同比上行 7BP，保持加权合计值同比向上。30 天、90 天期限利率同比降幅最大，分别下降了 76BP、86BP。

图 7：理财产品预期年收益率（截至 3 月 27 日，%）

图 8：银行间同业拆借（加权平均利率，%）4.5

1.5

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

3行业回顾

资料来源：同花顺 IFind，财信证券

多家银行发布 2021 年度报告，银行业绩总体向好，资产质量持续改善。截至 2022 年 3 月 31 日，共有 23 家上市银行披露年报，所有已披露年报的银行归母净利润均实现

同比正增长，除重庆银行外，不良率同比下降。

表 1： 2021 年部分上市银行财务指标（%）

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资料来源：同花顺 IFind，财信证券

4投资建议

国内外局势变幻，市场风格转换，3 月份银行股走出 V 型反转行情。上市银行陆续 披露 2021 年度报告，总体经营业绩向好，资产质量不断改善，为银行板块估值修复提供 强劲动力。部分银行利用特色化战略布局，以差异化优势走出估值抬升的行情。政策上，稳中求进的导向不变，商业银行将会持续扩大信贷投放；结构上，注重部分领域的贷款 投放，业务保持有序扩张。建议关注优质银行：招商银行、宁波银行、兴业银行、邮储 银行、常熟银行、江苏银行、成都银行。维持行业“同步大市”的评级。

5风险提示

经济增长不及预期；政策调整超预期；资产质量下行。

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投资评级系统说明

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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