评级（）交通运输行业周报：2021年供需差驱动航运运价，细分领域分化明显

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报告名称 ：交通运输行业周报：2021年供需差驱动航运运价，细分领域分化明显
评级 ：持有
行业：

短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，集装箱运输供求关系持 续紧张。2021 年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为 2615.54 点，同比增长 165.69%。2）干散货受益于大宗商品需求释放，呈量价齐 升态势。2021 年大宗商品市场需求增长，以及运力增长缓慢，干散货航 运市场呈量价齐升态势。全球干散货运价上行。据克拉克森统计，2021 年全年干散货运输各船型平均 TCE 收入达到 26,887 美元/天，同比增长 185%。全球干散货运量总体呈增长势头。从主要货种来看，据克拉克森 统计，2021 年铁矿石海运量增长 1%，煤炭海运量增长 6%，粮食海运量 增加 2%，小宗散货海运量增长 5%，干散货海运量总体增长 4%。全球干 散货运力增长放缓。据克拉克森统计，2021 年全球干散货船队运力规模 增长 3.6%，达到 9.45 亿载重吨，增速较 2020 年放缓 0.3 个百分点。3）油运市场。3）国际油运市场需求复苏缓慢叠加运力过剩，油轮运价创历 史新低。从运价看，2021 年，国际油运市场经历了历史罕见的持续低迷，VLCC 船型 TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）仅为-518 美元/天，为该航线有史以来的年均最低点，2020 年为 48179 美元/天。其 他主要船型的代表性航线 TCE 同比下降约 70%-100%。从运输需求看，尽管全球疫情多次反复，但随着疫苗继续普及、更多财政支持政策出台，全球经济在 2021 年得以进一步恢复，促进了石油消费的持续改善，但全 年需求复苏较为缓和。根据德鲁里统计，2021 年原油轮需求为 98,910 亿

吨海里，低于 2020、2019 年的 99,580、105,860 亿吨海里。从油轮运力 供给看，2021 年全球超大型油轮（VLCC）共交付 35 艘，拆解 17 艘，净增长 18 艘。同时，海上储油运力的释放加剧了油轮运力过剩的局面，使油运市场景气度缺乏复苏的驱动力。

投资建议
集装箱、干散货行业运力紧张下，已具备规模优势，布局全球航线的龙 头企业有望受益，相关标的：中远海控、招商轮船。

风险提示
疫情扰动加剧；贸易摩擦；地缘政治冲突。

正文目录

1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 5 1.1. 航运公司 2021 年业绩分化.................................................................................................................................5 1.2. 2021 年航运市场供给滞后于需求，运价走势分化明显................................................................................. 6 1.2.1. 集装箱航运市场运力紧张，整体呈量价齐升的态势.......................................................................... 6 1.2.2. 大宗商品需求释放，干散货运市场上扬.............................................................................................. 7 1.2.3. 油运市场供需失衡，运价创新低...........................................................................................................7 2. 市场表现........................................................................................................................................................................... 8 2.1. 行业表现：交通运输板块中航运等子行业表现较好...................................................................................... 8 2.2. 公司表现：招商轮船、盛航股份、中远海发等公司涨幅居前...................................................................... 9 3. 动态跟踪..........................................................................................................................................................................11 3.1. 行业资讯..............................................................................................................................................................11 3.2. 公司公告............................................................................................................................................................. 12 4. 数据跟踪......................................................................................................................................................................... 14 4.1. 航空..................................................................................................................................................................... 14 4.2. 机场..................................................................................................................................................................... 16 4.3. 快递..................................................................................................................................................................... 17 4.4. 航运..................................................................................................................................................................... 19 4.5. 铁路公路............................................................................................................................................................. 20 4.6. 港口..................................................................................................................................................................... 21 5. 风险提示......................................................................................................................................................................... 21

图表目录

图表 1. 航运行业营收和归母净利润...................................................................................................................................5 图表 2. 交通运输板块周涨幅在申万一级 31 个行业中排名第 4.................................................................................... 9 图表 3. 周涨跌幅方面子行业中表现最好的为航运.......................................................................................................... 9 图表 4. 全交通运输行业公司周涨幅前十名.................................................................................................................... 10 图表 5. 全交通运输行业公司周跌幅前十名.................................................................................................................... 10 图表 6. 物流子行业公司周涨跌幅前五.............................................................................................................................10 图表 7. 航空机场子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 10 图表 8. 铁路运输子行业公司周涨跌幅前五.................................................................................................................... 10 图表 9. 航运子行业公司周涨跌幅前五.............................................................................................................................10 图表 10. 公交子行业公司周涨跌幅前五...........................................................................................................................11 图表 11. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五...................................................................................................................11 图表 12. 港口子行业公司周涨跌幅前五...........................................................................................................................11 图表 13. 民航客运量及同比增速...................................................................................................................................... 15 图表 14. 民航货邮运输量及同比增速.............................................................................................................................. 15 图表 15. 主要航空公司可用座公里的同比增速.............................................................................................................. 15 图表 16. 主要航空公司客座率...........................................................................................................................................15 图表 17. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速......................................................................................................15 图表 18. 主要航空公司货邮载运率.................................................................................................................................. 15 图表 19. OPEC 一揽子原油价格....................................................................................................................................... 16 图表 20. 美元兑人民币中间价...........................................................................................................................................16 图表 21. 中国每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 16 图表 22. 全球每百人疫苗接种量...................................................................................................................................... 16 图表 23. 上市机场起降架次及同比增速.......................................................................................................................... 17

图表 24. 上市机场货邮吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 17 图表 25. 上市机场旅客吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 17 图表 26. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速......................................................................................................17 图表 27. 规模以上快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 18 图表 28. 规模以上单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 18 图表 29. 通达系快递业务收入及同比增速...................................................................................................................... 18 图表 30. 顺丰控股快递业务收入及同比增速.................................................................................................................. 18 图表 31. 顺丰控股单票收入及同比增速.......................................................................................................................... 18 图表 32. 通达系单票收入及同比增速.............................................................................................................................. 18 图表 33. 实物商品网上累计零售额及同比增速.............................................................................................................. 19 图表 34. 社会消费品零售总额及同比增速...................................................................................................................... 19 图表 35. 中国出口集装箱运价指数 CCFI........................................................................................................................19 图表 36. 上海出口集装箱运价指数 SCFI........................................................................................................................ 19 图表 37. 波罗的海干散货指数 BDI.................................................................................................................................. 19 图表 38. 中国沿海散货运价指数 CCBFI.........................................................................................................................19 图表 39. 波罗的海原油运价指数 BDTI............................................................................................................................20 图表 40. 中国进口原油运价指数 CTFI............................................................................................................................20 图表 41. 铁路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 20 图表 42. 铁路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 20 图表 43. 公路客运量及同比增速...................................................................................................................................... 20 图表 44. 公路货运量及同比增速...................................................................................................................................... 20 图表 45. 港口货物吞吐量及同比增速.............................................................................................................................. 21 图表 46. 港口外贸货物吞吐量及同比增速...................................................................................................................... 21

1.核心观点

1.1.航运公司 2021 年业绩分化

截至 4 月 1 日，重点关注的航运板块的上市公司均发布年报。航运行 业细分板块公司的业绩分化明显。

1）集装箱板块公司业绩实现增长，外贸集装箱运输好于内贸。中远海 控主要经营国际航线集装箱运输，2021 年的营业收入为 3336.94 亿元，同 比增长 94.85%；归母净利润为 892.96 亿元，同比增长 799.52%。中谷物流 主要经营内贸集装箱运输，2021 年的营业收入为 122.91 亿元，同比增长 17.97%；归母净利润为 24.04 亿元，同比增长 136.00%。招商轮集装箱业务 主要面向国际航线，2021 年的收入为 55.13 亿元，同比增长 55.86%。

2）油运板块公司业绩出现下滑。招商南油 2021 年的营业收入为 38.62 亿元，同比下降 4.2%；归母净利润为 2.96 亿元，同比下降 78.68%。中远 海能 2021 年的营业收入为 126.99 亿元，同比下降 22.50%；归母净利润为-49.75 亿元，同比下降 309.71%。招商轮船 2021 年的油运业务收入为 38.45 亿元，同比下降 55.04%。

3）干散货板块公司业绩实现快速增长。长航凤凰 2021 年的营业收入 为 9.35 亿元，同比增长 30.73%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 813.52%。

招商轮船 2021 年的干散货业务收入为 113.71 亿元，同比增长 59.29%。

4）特种船运输板块公司业绩实现快速增长。中国海特 2021 年的营业 收入为 87.53 亿元，同比增长 24.33%；归母净利润为 3.00 亿元，同比增长 139.98%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

1.2.2021 年航运市场供给滞后于需求，运价走势分化明 显

2021 年，尽管国际航运市场整体回暖，但各细分市场呈现出“冰火两重 天”。国际集装箱航运市场运价高居不下，国际干散货市场总体表现达到 2008 年金融危机以来最高水平，而油轮市场中 VLCC 呈现史上最差运价。

1.2.1.集装箱航运市场运力紧张，整体呈量价齐升的态势

全球供应链延续紧张状态，全球集装箱运力不足推动运价上行。2020 年以来的新冠疫情加速了全球经贸格局的变迁，对全球产业链、供应链产 生了深远的系统性影响。在疫情反复和防控政策的作用下，产业链碎片化 特征凸显；中国等部分国家和地区先于全球实现复工复产，贸易快速恢复 增长态势，而全球其他地区生产和贸易恢复则略显滞后；产业链和贸易恢 复程度的差异化等因素，加速全球货物流动结构调整。2021 年在新冠疫情 反复、运输需求增长、运力供给有限等多重因素影响下，全球物流供应链 持续受到港口拥堵、集装箱短缺、内陆运输迟滞等复杂局面的挑战和冲击，集装箱运输供求关系持续紧张。2021 年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为 2615.54 点，同比增长 165.69%。率先实现全球航线和服务 网点布局的集装箱航运公司，在全球供应链不畅和运力紧张的形势下，受 益于供需紧张推动的运价上涨，业绩实现高速增长，相关标的：中远海控。

得益于国内经济恢复以及外贸运力紧张，2021 年内贸集装箱运输行业 总体呈量价齐升的态势。由于内贸集装箱运输船东大部分订单船舶已于 2018 年~2019 年集中交付，且 2020 年疫情给内贸集运市场造成一定冲击，内贸集运企业运力投放相对谨慎。同时，由于外贸的需求旺盛，出现了内 贸运力补充外贸市场的情况，共同加剧了内贸运力紧张的局面。基于全行 业运力供给紧张，且行业需求逐步释放，行业运价水平得以持续上涨，较 往年同期有大幅提升。根据 PDCI 指数（泛亚航运中国内贸集装箱运价指 数），2021 年行业平均运价指数较上一年同期上涨 22%。随着国内贸易的 稳步上升，内贸集装箱物流行业下游企业物流需求提高，带动行业需求。根据交通运输部及上海国际航运研究中心统计的数据，2021 年 1 月~10 月，中国国内集装箱吞吐量为 9803.18 万 TEU，同比增长 8.03%。集装箱适用于 多式联运。相比于发达国家，中国规模以上港口集装箱吞吐量占规模以上 港口货物吞吐量的比例约为 20%，远低于美国、德国 50%~80%的水平。中 国集装箱物流尚有较大发展空间。内贸集装箱行业市场准入壁垒高，率先

布局国内航线，具备良好集装箱及船队配置并形成规模优势的的企业将率

先受益于行业景气，相关标的：中谷物流。

1.2.2.大宗商品需求释放，干散货运市场上扬

2021 年大宗商品市场需求增长，以及运力增长缓慢，干散货航运市场 呈量价齐升态势。2021 年，全球宏观经济基本面持续改善，在海外疫情对 经济的影响减弱、欧美央行量化宽松尚未退出的背景下，欧美、日韩、印

度等主要经济体大宗原材料海运需求释放，推动大宗商品市场全面上扬，

商品价格高位运行为贸易活跃提供支持，海运运费和船舶资产作为大宗商 品的重要中游环节，呈现水涨船高的局面。1）全球干散货运价上行。据克 拉克森统计，2021 年全年干散货运输各船型平均 TCE 收入达到 26,887 美元 /天，同比增长 185%。分船型来看，报告期内 BCI 均值 4,019 点，同比增长 177%；BPI 均值 2,989 点，同比增长 171%；BSI 均值 2,434 点，同比增长 227%；BHSI 均值 1,428 点，同比增长 221%。全球煤炭和小宗散货海运需 求旺盛，加上集装箱船市场火爆，不少散杂货和集装箱货流向中小型船舶 市场，中小型船市场改善时间早于、幅度优于大船，波动小于大船。2）全 球干散货运量总体呈增长势头。从主要货种来看，据克拉克森统计，2021 年铁矿石海运量增长 1%，煤炭海运量增长 6%，粮食海运量增加 2%，小宗 散货海运量增长 5%，干散货海运量总体增长 4%。中国需求对干散货航运 市场的边际影响转弱。中国铁矿石进口量降价升，煤炭进口量价齐升，主 要农产品进口大幅增加。海关统计数据显示，2021 年中国进口铁矿石 11.2 亿吨，同比减少 3.9%；进口煤炭 3.2 亿吨，同比增加 6.6%；进口谷物(包括 大豆、小麦和玉米等)1.6 亿吨，同比增加 18%；进口铝土矿 1.1 亿吨，同比 减少 3.7%；进口镍矿 4353 万吨，同比增加 11.1%。3）全球干散货运力增 长放缓。据克拉克森统计，2021 年全球干散货船队运力规模增长 3.6%，达 到 9.45 亿载重吨，增速较 2020 年放缓 0.3 个百分点。其中，好望角型船队 规模增长 4.3%，巴拿马型船队规模增长 3.5%，超灵便型船队规模增长 2.9%，小灵便型船队规模增长 2.6%。2021 年以来，由于需求好转、极端天气、防 疫等原因，压港情况有所加重，一季度和三季度为全年峰值，大大降低船

舶使用效率，进一步放缓了各船型运力实际增速。干散货运行业龙头有望

受益于行业景气，相关标的：招商轮船。

1.2.3.油运市场供需失衡，运价创新低

国际油运市场需求复苏缓慢叠加运力过剩，油轮运价创历史新低。1）

从运价看，2021 年，国际油运市场经历了历史罕见的持续低迷，VLCC 船 型 TD3C（中东-中国）航线平均等价期租租金（TCE）仅为-518 美元/天，为该航线有史以来的年均最低点，2020 年为 48,179 美元/天。其他主要船型 的代表性航线 TCE 同比下降约 70%-100%。2021 年 AFRAMAX 市场同样处 于低迷期，指数收益在 1-2 月份和 5-8 月份处于负值。东西半球相比，西部 区域波动更为剧烈，3 月份受苏伊士运河拥堵事件影响，短暂冲高；加勒比 /美湾区域收益相对较好，全年平均收益约为 5,500 美元/天左右。东部市场 相对平稳，日均收益基本都在 10000 美元/天以下。东南亚、澳大利亚航线 收益较好，全年平均收益约为 4000 美元/天左右。2）从运输需求看，尽管 全球疫情多次反复，但随着疫苗继续普及、更多财政支持政策出台，全球 经济在 2021 年得以进一步恢复，促进了石油消费的持续改善。全年全球石 油消费量约为 9,630 万桶/天，同比增长约 6.1%。但 OPEC+产量释放缓慢，美国原油产量在 2021 年整体维持温和复苏的状态，主要产油国产量未见明 显提升。石油供给偏紧推高了石油价格，全球普遍消化库存油来满足复苏 的需求。2021 年，OECD 商业库存从 30.3 亿桶下降至 26.8 亿桶，较 2015-2019 年均值低 2.3 亿桶。库存消化削弱了石油海运贸易量的恢复速度，油轮运输 需求受到较大抑制。根据德鲁里统计，2021 年原油轮需求为 98,910 亿吨海 里，低于 2020、2019 年的 99,580、105,860 亿吨海里。3）从油轮运力供给 看，2021 年全球超大型油轮（VLCC）共交付 35 艘，拆解 17 艘，净增长 18 艘。同时，海上储油运力的释放加剧了油轮运力过剩的局面，使油运市 场景气度缺乏复苏的驱动力。伴随疫情好转，全球经济持续回暖，原油需

求和价格有望上行，油轮船队规模世界第一的相关标的中远海能有望受益。

2.市场表现

2.1.行业表现：交通运输板块中航运等子行业表现较好

3 月 28 日~4 月 1 日，沪深 300 指数收于 4276.16 点，一周涨幅为 3.08%，年初至今跌幅为 13.44%；上证综指收于 3282.72 点，一周涨幅为 2.12%，年初至今跌幅为 9.81%。

3 月 28 日~4 月 1 日，在申万 31 个一级行业中，房地产、建筑材料、食品饮料等板块表现较好，其中交通运输行业周涨幅为 4.96%，排名第 4；年初至今，交通运输行业跌幅为 4.03%，排名第 7；分子行业来看，交通运 输行业中表现较好的前三分别为航运（+11.49%）、港口（+8.03%）、高速 公路（+5.25%）。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.公司表现：招商轮船、盛航股份、中远海发等公司 涨幅居前

3 月 28 日~4 月 1 日，交通运输行业涨幅前五名公司分别为招商股份（+28.65%）、盛航股份（+22.50%）、中远海发（+17.81%）、海南高速（+15.27%）和中远海能（+14.96%），交通运输行业跌幅前五名分别为德 邦股份（-20.91%）、三养马（-12.37%）、*ST 德新（-6.35%）、山航 B（-6.27%）

和炬申股份（-6.06%）。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月 28 日~4 月 1 日，观察细分行业个股涨跌情况，物流板块涨幅 4.84%，个股多数上涨，其中建发股份（+11.86%）表现较好；航空机场板块涨幅 2.27%，个股多数上涨，其中厦门空港（+6.30%）表现较好；铁路运输行业 涨幅为 3.98%，个股多数上涨，其中京沪高铁（+4.91%）表现较好；航运 行业涨幅为 11.49%，个股全线上涨，其中招商轮船（+28.65%）表现较好；公交行业跌幅 1.15%，个股涨跌不一，其中海汽集团（+12.92%）表现较好；高速公路行业涨幅 5.25%，个股多数上涨，其中海南高速（+15.27%）表现 较好；港口行业涨幅 8.03%，个股全线上涨，其中唐山港（+14.39%）表现 较好。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 10. 公交子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 11. 高速公路子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 12. 港口子行业公司周涨跌幅前五

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.动态跟踪

3.1.行业资讯

【航空】

1、文莱政府 3 月 30 日宣布，从 4 月 1 日开始，允许来自绿色通道名 单国家的航空入境旅客免隔离，符合条件的旅客在出发前和抵达文莱后须 做相关的病毒检测。新西兰定于当地时间 4 月 12 日 23 时 59 分和 5 月 1 日 23 时 59 分分别向完全接种疫苗的澳大利亚旅客和免签证国家旅客开放边 境，新西兰很快将迎来一波入境高峰。（民航资源网）

【物流】

1、3 月份中国大宗商品指数（CBMI）为 100.9%，较上月上升 0.1 个百 分点。各分项指数中，供应指数小幅上升、销售指数止跌反弹、库存指数 有所回落。从本月指数的变化情况来看，当前国内大宗商品市场需求有所 回升，不过，本月销售指数止跌回升主要是受黑色系回升幅度较大拉动，综合指数继续上升则主要还是因为受到供应端的拉动更大，销售端对市场 支持力度偏小，特别是受当前国内疫情多点散发的影响，管控升级导致市 场未能迎来预期般的传统旺季，商品供需结构仍不均衡，行业基本面未有 明显改善。进入 4 月份，前期疫情影响仍将存在，市场难有明显向上的行 情，后期随着全国疫情防控局势稳定，需求有望开始发力，加之宏观经济 环境持续好转，我们认为国内大宗商品市场持续回暖的基础将会形成，市 场运行也将逐渐向好。（中国物流与采购联合会）

2、2022 年 3 月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查 的中国公路物流运价指数为 100.3 点，比上月回升 2.03%，与去年同期基本 持平。分车型指数看，各车型指数环比上月小幅回升，与去年同期基本持 平。以大宗商品及区域运输为主的整车指数为 100.8 点，比上月回升 1.98%，比上年同期增长 0.03%。零担指数中，零担轻货指数为 98.4 点，比上月回 升 2.30%，比上年同期增长 0.22%；零担重货指数为 100.6 点，比上月回升 1.93%，与上年同期持平。（中国物流与采购联合会）

【交通运输】

1、国务院联防联控机制综合组印发了《关于统筹做好道路货运疫情防 控和重点物资运输保障工作的紧急通知》，要求在严密防范疫情通过道路

运输环节传播扩散的同时，全力做好应对疫情医疗防控物资、鲜活农产品、重点生产生活物资、农业生产资料(化肥、农药、种子等)、能源物资、邮政 快递等各类重点物资(以下简称重点物资)运输保障工作，维护人民群众正常 生产生活秩序。（交通运输部）

3.2.公司公告

【中远海控】

预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币 276 亿元，与上年同期相比增加约人民币 121.5 亿元，同比增长约 78.6%。

【招商轮船】

2022 年 3 月 31 日，公司通过下属 1 家全资子公司与大船重工和中船贸 易在上海、深圳、北京、大连四地以“云签约”方式签署 2 艘 17.5 万立方米 LNG 运输船舶的《船舶订造协议》，2 艘船舶造船款合计 3.8 亿美元；同时 签署 2 艘 17.5 万立方米 LNG 运输船舶买方选择权订单（买方有权在一定期 限内选择是否以约定价格订造约定船舶），2 艘选择船每艘造船款 2 亿美元。

【物产中大】

预计 2022 年第一季度实现营业收入为 1158.27 亿元~1210.92 亿元，较 上年同期增长 105.30 亿元~157.95 亿元，同比增长 10%~15%。预计实现归 母净利润为 9.71 亿元~10.18 亿元，较上年同期增长 0.46 亿元~0.93 亿元，同比增长 5%~10%。

【上港集团】

预计 2022 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约人民币 51.8 亿元，同比增长 75.6%左右。

【中远海控】

2021 年公司实现营业收入 3336.94 亿元，同比增长 94.85%；实现归母

净利润 892.96 亿元，同比增长 799.52%。公司总体经营业绩、集装箱航运 业务收入和货运量均创历史新高，主要与集装箱运输供求关系持续紧张有 关。

【招商港口】
2021 年全年实现营收 152.84 亿元，同比增长 19.81%；实现归母净利润 26.86 亿元，同比增长 29.51%。

【中远海运】
2021 年全年实现营业收入人民币 371.18 亿元，同比增长 83.95%；实现 归母净利润 60.91 亿元，同比增长 184.49%。

【城发环境】
2021 年全年实现营收 56.31 亿元，同比增长 65.46%；实现归母净利润 9.63 亿元，同比增长 55.99%。

【中储股份】
2021 年全年实现营收 752.33 亿元，同比增长 54.12%；实现归母净利润 8.81 亿元，同比增长 52.29%。

【中国东航】
2021 年全年实现营业收入 671.27 亿元，同比增长 14.48%；实现归母净 利润-122.14 亿元。

【中远海能】
2021 年全年实现营业收入 126.99 亿元，同比下降 22.50%；实现归母净 利润-49.75 亿元，同比下降 309.71%。

【华夏航空】
2021 年全年实现营业收入 39.67 亿元，同比下降 16.08%；实现归母净 利润-9870.96 万元，同比下降 116.11%。

【南方航空】
2021 年全年实现营业收入 1016.44 亿元，同比增长 9.81%；实现归母净 利润-121.03 亿元，同比增长 11.63%。

【中国国航】
2021 年全年实现营业收入 745.32 亿元，同比增长 7.23%；实现归母净 利润-166.42 亿元，同比增长 15.50%。

【山东高速】

2021 年全年实现营业收入 162.04 亿元，同比增长 24.61%；实现归母净 利润 30.52 亿元，同比增长 33.83%。

【顺丰控股】

2021 年全年实现营业收入 2072 亿元，同比增长 34.5%；实现归母净利 润 42.7 亿元，同比增长 41.7%。

【中远海特】

2021 年全年实现营业收入 87.53 亿元，同比增长 24.33%；实现归母净 利润 3.00 亿元，同比增长 139.98%。

【四川成渝】

2021 年全年实现营业收入 90.95 亿元，同比增长 66.61%；实现归母净 利润 18.69 亿元，同比增长 177.04%。

【青岛港】

2021 年全年实现营业收入 160.99 亿元，同比增长 21.78%；实现归母净 利润 39.64 亿元，同比增长 3.18%。

4.数据跟踪

4.1.航空

2022 年 2 月，主要航空公司在可用座公里、客座率、可用货运吨公里、货邮载运率的同比变化分别为：南方航空（+43.11%、+3.48pct、+12.43%、-6.75pct）、中国航空（+23.09%、+2.80pct、+17.20%、-5.70pct）、东方航 空（+42.41%、+2.62pct、+8.38%、-1.81pct）、春秋航空（+34.65%、+3.01pct、+39.94%、-29.33pct）、吉祥航空（+28.89%、+1.48pct、+49.98%、-26.75pct）。

2022 年 2 月，民航客运量为 0.31 亿人，同比+30.67%，环比+6.04%；民航货邮运输量为 43.11 万吨，同比-6.29%，环比-34.08%。

2021 年 1~12 月，民航累计客运量达到 4.41 亿人，同比 5.51%；民航累 计货邮运输量达到 731.02 万吨，同比 8.21%；主要航空公司在可用座公里、可用货运吨公里的累计同比分别为南方航空（-0.40%、-2.08%）、中国航空（-2.38%、+11.69%）、东方航空（+5.67%、+30.78%）、春秋航空（+9.62%、+26.19%）、吉祥航空（+16.09%、+7.74%）。

4 月 1 日，OPEC 一揽子原油价格为 109.31 美元/桶，环比下降 6.61 美 元/桶；3 月 28 日~4 月 1 日，美元兑人民币中间价的平均值为 6.3586，环比 下降 0.0070。截至 4 月 1 日，中国每百人新冠疫苗接种量达到 226.71 剂次，全球每百人新冠疫苗接种量达到 143.51 剂次。

图表 13. 民航客运量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 15. 主要航空公司可用座公里的同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 17. 主要航空公司可用货运吨公里的同比增速

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 14. 民航货邮运输量及同比增速

资料来源：中国民用航空局，东亚前海证券研究所

图表 16. 主要航空公司客座率

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 18. 主要航空公司货邮载运率

资料来源：各公司公告，东亚前海证券研究所

图表 19. OPEC 一揽子原油价格

资料来源：OPEC，东亚前海证券研究所

图表 21. 中国每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.2.机场

图表 20. 美元兑人民币中间价

资料来源：中国人民银行，东亚前海证券研究所

图表 22. 全球每百人疫苗接种量

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空港）共计起降 9.04 万架次，同比+23.93%，环比-6.25%；共计货邮吞吐量 50.58 万吨，同比-4.53%，环比-23.34%；共计旅客吞吐量 325.61 万人次，同比 +40.63%，环比+8.13%；共计国际旅客吞吐量共计 11.25 万人次，同比 +10.54%，环比-11.98%。

2021 年 1~12 月，上市机场（深圳机场、白云机场、上海机场、厦门空 港）的累计起降 115.79 万架次，同比-0.10%；累计货邮吞吐量为 789.75 万 吨，同比+10.87%；累计旅客吞吐量 4026.56 万人次，同比-8.02%；累计国 际旅客吞吐量 175.64 万人次，同比-77.09%。

图表 23. 上市机场起降架次及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 25. 上市机场旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

4.3.快递

图表 24. 上市机场货邮吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

图表 26. 上市机场国际航线旅客吞吐量及同比增速

资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，规模以上快递业务收入达 657.10 亿元，同比+27.42%，环比-28.37%；规模以上快递业务单票收入为 9.51 元/票，同比-14.86%，环 比-9.05%。

2022 年 2 月，通达系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务 收入共计 72.96 亿元，同比+84.62%，环比-28.05%，快递业务单票收入为 2.25 元/票，同比-0.19%，环比+0.44%；顺丰控股的快递业务收入为 98.49 亿元，同比-6.72%，环比-43.00%，快递业务单票收入为 15.44 元/票，同比 +2.19%，环比-11.65%。

2021 年 2 月，实物商品网上零售额为 1.64 万亿，同比+12.30%；社会 消费品零售总额为 10.80 万亿元，同比+12.00%；网上零售渗透率为 22.00%，同比+1.30pct。

2021 年 1~12 月，规模以上快递业务收入累计 1.03 万亿元，同比 +17.47%；规模以上快递业务平均单票收入为 9.54 元/票，同比-9.58%；通 达系累计快递业务收入为 1017.12 亿元，同比+25.18%，平均快递业务单票 收入为 2.21 元/票，同比-2.99%；顺丰控股累计快递业务收入为 16.12 元/票，同比-9.33%；实物商品网上累计零售额为 10.80 万亿元，同比+12.00%；社 会消费品累计零售总额为 44.08 万亿元，同比+12.46%，累计网上零售额占

累计社会消费品零售额的比重为 24.50%。

图表 27. 规模以上快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 29. 通达系快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 31. 顺丰控股单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 28. 规模以上单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 30. 顺丰控股快递业务收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 32. 通达系单票收入及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 33. 实物商品网上累计零售额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.4.航运

图表 34. 社会消费品零售总额及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3 月 28 日~4 月 1 日，中国出口集装箱运价指数 CCFI 报 3204.83 点，较前值下降 2.14%；上海出口集装箱运价指数 SCFI 报 4348.71 点，较前值 下降 1.93%；波罗的海干散货指数 BDI 报 2397.00 点，较前值下降 6.52%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报 1194.43 点，较前值下降 4.29%；波罗的 海原油运价指数 BDTI 报 1225.40 点，较前值上涨 11.50%；中国进口原油运 价指数 CTFI 报 727.71 点，较前值上涨 9.20%。

图表 35. 中国出口集装箱运价指数 CCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 37. 波罗的海干散货指数 BDI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 36. 上海出口集装箱运价指数 SCFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 38. 中国沿海散货运价指数 CCBFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 39. 波罗的海原油运价指数 BDTI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.5.铁路公路

图表 40. 中国进口原油运价指数 CTFI

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2022 年 2 月，铁路客运量达 1.91 亿人，同比+33.07%，环比+6.59%；铁路货运量达 3.67 亿吨，同比-1.47%，环比-11.07%；公路客运量达 3.33 亿人，同比-15.47%，环比-1.40%；公路货运量达 20.86 亿吨，同比+21.11%，环比-28.74%。

2021 年 1~12 月，铁路客运量累计达 26.12 亿人，同比+18.55%；铁路 货运量累计达 47.17 亿吨，同比+5.82%；公路客运量累计达 50.87 亿人，同 比-26.21%；公路货运量累计达 391.39 亿吨，同比+14.23%。

图表 41. 铁路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 43. 公路客运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 42. 铁路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 44. 公路货运量及同比增速

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.6.港口

2022 年 2 月，沿海主要港口货物吞吐量达 7.01 亿吨，同比+2.70%，环 比-17.59%；沿海主要港口外贸货物吞吐量达 3.02 亿吨，同比-5.02%，环比-16.73%。

2021 年 1~12 月，沿海主要港口货物吞吐量累计达 99.73 亿吨，同比 +5.20%；沿海主要港口外贸货物吞吐量累计达 41.88 亿吨，同比+4.58%。

图表 45. 港口货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

5.风险提示

图表 46. 港口外贸货物吞吐量及同比增速

资料来源：国家统计局，东亚前海证券研究所

疫情扰动加剧；贸易摩擦；地缘政治冲突。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

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