评级（持有）食品饮料行业周报：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现

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报告名称 ：食品饮料行业周报：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现
评级 ：持有
行业：

啤酒：无惧成本压力，啤酒或迎配置机遇。制约啤酒板块的成本端 压力通过原材料价格锁定等方式基本已被啤酒企业逐一攻破，行业提价 传导较为顺利，高端化逻辑清晰及未来提价预期带来吨价提升可期。虽 短期疫情反复导致需求略承压，长期高端化进程强劲，啤酒板块迎来配 置机遇。青岛啤酒发布 2021 年年报，主品牌势头向好拉动销量提升，主 品牌销量同比增长 11.60%，白啤、皮尔森等均体现出良好势头。全年来 看，受到去年上游原材料高企影响，公司成本有所抬升，但公司主动提 价并优化产品结构，吨价与毛利率均大幅上行。相关标的：销量受局部 疫情影响较小的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。

调味品：复合调味品竞争加剧，头部企业亟待破局。2020 年复合调 味品的短期需求迅猛增长，高基数拖累 2021 年行业同比增速，同时细分 赛道行业竞争加剧及成本端压力较大。头部企业通过优化产品结构、加 强渠道和品牌建设等方式增强竞争优势。天味食品由于高基数、高库存、高费用投放等因素，2021 年全年实现营收 20.26 亿元，同比下降 14.34%，实现归母净利润 1.85 亿元，同比下降 49.32%。

投资建议

板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；
白酒：相关标的：高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端 酒企中发展潜力大的汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒；

啤酒：相关标的：产品结构优化的青岛啤酒及乌苏放量的重庆啤酒；

乳制品：相关标的：在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。风险提示：白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。

正文目录

1. 核心观点：....................................................................................................................................................................... 4 1.1. 白酒：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现.......................................................................................... 4 1.2. 调味品：复合调味品竞争加剧，头部企业亟待破局...................................................................................... 4 1.3. 啤酒：短期疫情反复导致需求承压，长期高端化进程仍在途中..................................................................5 1.4. 乳制品：行业需求不断上升，龙头企业优势显现.......................................................................................... 5 1.5. 卤制品：市场出清加速，龙头份额提升在即.................................................................................................. 5 1.6. 速冻品：关注预制菜赛道的高景气...................................................................................................................6 2. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧...................................................................................... 6 2.1. 板块总体行情....................................................................................................................................................... 6 2.2. 子板块行情........................................................................................................................................................... 7 2.3. 个股行情............................................................................................................................................................... 9 2.4. 板块估值水平....................................................................................................................................................... 9 3. 板块沪深港通活跃个股情况...........................................................................................................................................9 4. 行业上游表现情况......................................................................................................................................................... 10 4.1. 原奶及牛奶价格................................................................................................................................................. 10 4.2. 生猪及猪肉价格................................................................................................................................................. 11 4.3. 大豆及豆粕价格................................................................................................................................................. 12 4.4. 白砂糖及柳糖价格.............................................................................................................................................12 4.5. 白条鸡及毛鸭价格.............................................................................................................................................13 5. 重点白酒价格情况......................................................................................................................................................... 14 6. 行业新闻及重点公司动态.............................................................................................................................................15 6.1. 上周行业新闻动态.............................................................................................................................................15 6.2. 上周重点公司动态.............................................................................................................................................15 7. 风险提示......................................................................................................................................................................... 17

图表目录

图表 1. 上周食品饮料板块跑赢上证综指、沪深 300(单位:%).......................................................................................6 图表 2. 上周（03.28-04.1）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名 12/31.................................................................. 7 图表 3. 白酒跑赢食品饮料板块指数...................................................................................................................................8 图表 4. 上周主要子板块全周涨跌不一...............................................................................................................................8 图表 5. 上周青海春天、双汇发展、洽洽食品涨幅居前.................................................................................................. 9 图表 6. 上周星湖科技、双塔食品、均瑶健康跌幅居前.................................................................................................. 9 图表 7. 板块整体估值为历史分位数的 33.63%................................................................................................................ 9 图表 8. 白酒整体估值为历史分位数的 44.84%................................................................................................................ 9 图表 9. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况........................................................................................10 图表 10. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况......................................................................................10 图表 11. 2022.3.23 生鲜乳主产区均价为 4.18 元/公斤.................................................................................................... 11 图表 12. 2022.3.25 牛奶零售价为 12.99 元/升.................................................................................................................. 11 图表 13. 2022.2.25 生猪平均价格 12.45 元/千克.............................................................................................................. 11 图表 14. 2022.4.1 猪肉平均价格为 18.92 元/千克............................................................................................................ 11 图表 15. 2022.03.04 大豆现货价为 5237.89 元/吨............................................................................................................12 图表 16. 2022.04.01 豆粕现货价为 4589.71 元/吨............................................................................................................12 图表 17. 2022.3.25 白砂糖零售价 11.45 元/公斤.............................................................................................................. 12 图表 18. 2022.04.01 柳糖现货合同价 5810 元/吨.............................................................................................................12 图表 19. 2022.03.31 白条鸡平均批价为 17.9 元/公斤......................................................................................................13

图表 20. 2022.03.04 毛鸭主产区均价为 8.12 元/公斤......................................................................................................13

图表 21. 上周市场主要白酒批价情况（单位：元）......................................................................................................14

1.核心观点：

1.1.白酒：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现

白酒：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现。近日，茅台批价回 升企稳，市场信心有所提振。短期来看，3、4 月份为白酒淡季，通过复盘 2020 年疫情下白酒的表现，短期的封锁对季度业绩的增速有所冲击，但拉 长至全年维度，高端白酒受益抗周期性，业绩增长态势良好，次高端白酒

及区域白酒受宴席等消费场景限制波动更为剧烈，但疫情后消费回补释放

大量需求，成长性优的次高端酒企全年增长仍有亮眼表现。站在当下，高 端白酒 2022 年业绩稳增长确定性较强，高端白酒茅五泸 2022 年对应 PE 仅 为 35X/21X/27X, 较优的基本面下估值折价建议择机配置。茅台发布 2021 年年报，设定 2022 年营业总收入目标为同比增长 15%左右，同时电商平台“i 茅台”上线，公司市场化、数字化改革目标执行落地强，直营占比提升 吨价及独特的品牌护城河为茅台 2022 年量价齐升保驾护航。成长性次高端 白酒在 2020 年需求回暖后，股价即刻反弹，业绩增速驶入快车道，其中汾 酒/酒鬼酒 2020 年净利润增速分别为 64.14%/47.24%。2022 年待疫情有所消 散，具备高成长性，渠道管理及终端消费氛围培育较优的酒企有望兑现其

业绩增长潜力。相关标的：舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、迎

驾贡酒、洋河股份。

1.2.调味品：复合调味品竞争加剧，头部企业亟待破局

复合调味品竞争加剧，头部企业亟待破局。复合调味品行业需求主要

来源于缺少时间或不善烹饪的年轻家庭、火锅和快餐食品的普及，长期来 看发展势头良好。2021 年行业竞争格局和盈利水平出现恶化。2020 年复合 调味品的短期需求迅猛增长，而在 2021 年居民消费需求依然未恢复至疫情 前水平，高基数拖累行业同比增速；行业的快速发展，吸引大量跨赛道竞

品加入竞争，造成头部挤压式的竞争格局；头部企业均加大品牌和渠道建 设投入，抬升获客成本；2021 年原材料成本大幅上涨也带来成本端压力。在此情形下，天味食品在行业竞争加剧和终端需求恢复不及预期的情形下，由于高基数、高库存、高费用投放等因素，2021 年业绩出现下滑，全年实 现营收 20.26 亿元，同比下降 14.34%，实现归母净利润 1.85 亿元，同比下 降 49.32%。2022 年 Q1，豆粕、辣椒和白砂糖等原材料和 PET 等包材价格 的较快上涨，以及俄乌战争局势等多重因素给食品生产、运输等多个环节

的成本带来上涨压力。叠加短期行业格局恶化等因素，头部企业需要通过

优化产品结构、寻求差异化方向、加强渠道和品牌建设、提高生产效率和

产品附加值等方式增强竞争优势。

1.3.啤酒：无惧成本压力，啤酒或迎配置机遇

啤酒：无惧成本压力，啤酒或迎配置机遇。制约啤酒板块的成本端压 力通过原材料价格锁定等方式基本已被啤酒企业逐一攻破，行业提价传导 较为顺利，高端化逻辑清晰及未来提价预期带来吨价提升可期。虽短期疫 情反复导致需求略承压，长期高端化进程强劲，啤酒板块迎来配置机遇。青岛啤酒发布 2021 年年报，主品牌势头向好拉动销量提升，主品牌销量同 比增长 11.60%，白啤、皮尔森等均体现出良好势头。全年来看，受到去年 上游原材料高企影响，公司成本有所抬升，但公司主动提价并优化产品结 构，吨价与毛利率均大幅上行。相关标的：销量受局部疫情影响较小的重 庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。

1.4.乳制品：行业需求不断上升，龙头企业优势显现

乳制品：乳制品需求不断上升，龙头企业优势显现。随着国内消费者 可支配收入的不断上升，乳制品需求也呈现不断上升的趋势，根据蒙牛预 测，2021-2024 年国内乳制品行业规模复合增长率预计可保持在 6%-8%。当 前乳制品行业基本形成以伊利股份、蒙牛为龙头的寡头态势，龙头格局不 断向好。蒙牛在 3 月 30 日公布了 2021 年全年业绩，全年营收增速达到 15.9%，且从质量上来看，公司的产品结构升级战略成效显著，特仑苏 2021 年取得了 33%的增长，鲜奶净收入增长超过 85%，纯牛奶产品结构也持续 优化，期内增长超过 23%。2022 年在原奶价格保持高位的情况下，乳制品 龙头企业凭借自身优秀的品牌力、渠道力以及成本控制能力，有望进一步 增大自身的市场份额。相关标的：白奶增速亮眼，收购澳优带来奶粉增长 曲线的伊利股份。

1.5.卤制品：市场出清加速，龙头份额提升在即

卤制品：市场出清加速，龙头份额提升在即。疫情期间行业整体受人 流量下滑及成本上涨影响，业绩趋缓，但逆势之中龙头竞争优势将不断被 强化，行业集中度有望不断提升。相关标的：具备供应链优势的卤制品龙 头绝味食品。2022 年公司坚持下沉市场开店的策略，开店保持原有既定目 标。公司海纳百川和星火燎原计划进展顺利，三、四线城市仍有较大开店 空间。公司逆势中坚持保持较好的运营状况和现金流，以稳定的经营策略，收割市场份额。公司轻资产运营模式及全国化扩张战略清晰明确，叠加供 应链一体化，规模效应凸显。需持续关注疫情恢复动态及公司一、二线城 市交通体同店恢复速度。长期看随疫情有所好转，下游需求端增长可期，公司 6 大工厂保证产能供给充足，自动化水平精进提升生产效率，龙头壁 垒凸显，同时布局美食生态的第二增长曲线为公司带来较强风险抵御能力。

1.6.速冻品：关注预制菜赛道的高景气

速冻食品：政府支持预制菜赛道，预制菜步入高速发展期。广东近日 印发《加快推进广东预制菜产业高质量发展十条措施》，3 月 31 日，广东 省委常委叶贞琴到国联水产调研预制菜发展情况，广东湛江市成立预制菜 产业联盟大会，河南省原阳县推出多项措施鼓励预制菜产业发展，山东也 成立预制菜产业联盟。长期来看，预制菜将成为速冻品未来的发展趋势之 一。对标海外，根据 Statista 数据，2021 年我国人均预制菜消费量为 8.9kg，远低于日本的 23.6kg，有较大成长空间。当前，城市居民生活节奏不断加 快，叠加懒人经济、一人食趋势、冷链物流端技术不断发展等因素，相比 新鲜蔬菜，预制菜肴更加方便快捷，能够更好满足年轻消费群体的需求。当前多个公司投入预制菜领域，打造自身第二增长曲线。安井食品投资约 10 亿元在湖北省洪湖经济开发区为建设预制菜肴生产项目，旨在预制菜肴 板块实现“自产+供应链贴牌+并购”的商业模式，提高公司规模效应，打 造公司增长新亮点。相关标的：“快手菜”、“锁鲜装”发力较好的安井 食品、味知香等。

2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看 景气度依旧

2.1.板块总体行情

上周（2022 年 3 月 28 日-4 月 1 日），食品饮料板块（申万）上涨 2.9%，上证综指上涨 2.19%，深证成指上涨 1.29%，沪深 300 上涨 2.43%，食品饮 料板块跑赢上证综指 0.71 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排 名第 12 位。

超额收益为食品饮料板块相对各大盘指数的收益
资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.2.子板块行情

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

分子行业来看，上周食品饮料各子板块普涨。肉制品、零食、乳品、啤酒、保健品、白酒跑赢食品饮料板块指数，其余均跑输食品饮料板块指 数。子板块涨跌幅依次为肉制品（6.99%）、零食（3.82%）、乳品（3.47%）、啤酒（3.33%）、保健品（3.22%）、白酒（3.06%）、预加工食品（2.58%）、烘焙食品（1.03%）、调味发酵品（0.87%)、其他酒类（0.87%）、软饮料（0.83%)。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所
注：纵坐标为上周食品饮料子板块涨跌幅

从上周各日的走势来看，大部分子板块全周涨跌不一。对于白酒板块 而言，近五日的涨跌幅分别为-2.84%、-0.44%、4.22%、-0.82%、3.07%；对于啤酒板块而言，近五日的涨跌幅分别为-2.42%、-1.88%、3.92%、0.51%、3.33%。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.3.个股行情
个股方面，上周青海春天、双汇发展、洽洽食品涨幅居前，星湖科技、双塔食品、均瑶健康跌幅居前。

前

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

2.4.板块估值水平

从整体的板块估值水平来看，目前食品饮料整体估值 PE（TTM）约为 35.29，处于 2017 年至今历史分位数水平的约 33.63%，白酒子板块目前的 估值 PE（TTM）约为 37.7，处于 2017 年至今历史分位数水平的约 44.84%。

与前一周相比，食品饮料整体市盈率有所上涨，白酒市盈率也有所上 涨。目前板块市盈率 PE（TTM）排名前三位为其他酒类（51.25）、预加工 食品（41.68）、其他食品（38.26）。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

3.板块沪深港通活跃个股情况
上周（03.28-04.01），沪深港通各自前十大活跃个股中食品饮料行业公 司共计三家，其中沪股通三家：贵州茅台；深股通两家，为五粮液、泸州

老窖。

三家公司上周净买入额分别为：贵州茅台（15.89 亿元）、五粮液（4.44

亿元）、泸州老窖（0.81 亿元)，整体看来，三家企业整体净买入 21.14 亿

元。

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

图表 10. 上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.行业上游表现情况

4.1.原奶及牛奶价格

2022 年 3 月 23 日，生鲜乳主产区的平均价为 4.18 元/公斤，周度环比

下降 0.24%，年度同比下降 2.56%。短期看原奶价格仍处于高位态势，2021 年 8 月达到峰值的 4.38 元/公斤，近期小幅下跌。

2022 年 3 月 25 日，牛奶零售价为 12.99 元/升，周度环比下降 0.23%，年度同比上升 3.59%。

从长期的需求角度看，随着国人消费能力与健康需求不断提升，鲜奶

尤其是低温奶渗透率逐渐提高，国内对原奶的高需求有望维持；从供给角

度看，前几年由于环保等问题导致行业大洗牌叠加饲料价格上涨，国内原

奶供给相对不足。因此需求上升叠加成本上涨或将推动本轮生鲜乳价格持

续高位震荡。

图表 11. 2022.3.23 生鲜乳主产区均价为 4.18 元/公斤

资料来源：Wind，农业部，东亚前海证券研究所

图表 12. 2022.3.25 牛奶零售价为 12.99 元/升

资料来源：Wind，国家奶牛产业技术网，东亚前海证券研究所

4.2.生猪及猪肉价格
2022 年 2 月 25 日，22 省市生猪平均价格为 12.45 元/千克，周度环比 下降 0.24%，年度同比下降 59.11%；2022 年 4 月 1 日，22 省市猪肉平均价 格为 18.92 元/千克，周度环比下降 0.05%，年度同比下降 51.36%。

图表 13. 2022.2.25 生猪平均价格 12.45 元/千克

资料来源：Wind，中国畜牧业信息网，东亚前海证券研究所

图表 14. 2022.4.1 猪肉平均价格为 18.92 元/千克

资料来源：Wind，中国畜牧业信息网，东亚前海证券研究所

4.3.大豆及豆粕价格
2022 年 3 月 4 日，大豆现货价为 5237.89 元/吨，周度环比下降 0%，年 度同比上升 5.12%；2022 年 4 月 1 日，豆粕现货价为 4589.71 元/吨，周度 环比下降 10.96%，年度同比上涨 33.06%。

短期来看，2021 年国际疫情和相关自然灾害对大豆及豆粕的负面影响 叠加供需情况偏紧张的局面，大豆及豆粕价格预计将维持高位震荡格局。长期来看，国际疫情形势向好、国内粮食大丰收等因素将逐渐改善粮价上 涨的局面。

图表 15. 2022.03.04 大豆现货价为 5237.89 元/吨

资料来源：Wind，中国大豆网，东亚前海证券研究所

图表 16. 2022.04.01 豆粕现货价为 4589.71 元/吨

资料来源：Wind，中国大豆网，东亚前海证券研究所

4.4.白砂糖及柳糖价格
2022 年 3 月 25 日，白砂糖零售价为 11.45 元/公斤，周度环比上涨 0%，年度同比上涨 1.06%。2022 年 04 月 01 日，柳糖现货合同价为 5810 元/吨，周度环比上涨 0.17%，年度同比上升 8.6%。短期来看，供应充足叠加需求 进入淡季不利于糖价的持续上涨；长期来看，白糖处于历史低价格区间叠 加疫情好转后的市场复苏预期，大宗商品持续走高有望支撑糖价走高。

图表 17. 2022.3.25 白砂糖零售价 11.45 元/公斤

资料来源：Wind，商务部，东亚前海证券研究所

图表 18. 2022.04.01 柳糖现货合同价 5810 元/吨

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

4.5.白条鸡及毛鸭价格
2022 年 03 月 31 日，白条鸡平均批发价为 17.9 元/公斤，周度环比上升 1.24%，年度同比上涨 1.36%。2022 年 03 月 04 日，毛鸭主产区平均价为 8.12 元/公斤，周度环比上涨 0.25%，年度同比下降 3.88%。整体看，价格 整体处于合理区间范围内，短期价格波动属于正常价格调整。

图表 19. 2022.03.31 白条鸡平均批价为 17.9 元/公斤

资料来源：Wind，商务部，东亚前海证券研究所

图表 20. 2022.03.04 毛鸭主产区均价为 8.12 元/公斤

资料来源：Wind，东亚前海证券研究所

5.重点白酒价格情况 图表 21. 上周市场主要白酒批价情况（单位：元）

资料来源：今日酒价，东亚前海证券研究所

6.行业新闻及重点公司动态

6.1.上周行业新闻动态

【第三批中央冻猪肉储备收储工作开展】据国家发展改革委监测，近期猪粮比价持续低于 5：1，处于过度下跌一级预警区间。发展改革委 会同有关方面开展年内第三批中央冻猪肉储备收储工作，拟于 4 月 2 日、3 日收储 4 万吨冻猪肉。如后续生猪价格继续低位运行，国家将持续开 展收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。（证券之星）

【农夫山泉加码茶饮料板块 ：推东方树叶春季限定龙井茶 实现特

级龙井工业化饮料生产】赶在清明时节之前，东方树叶推出品牌成立十

一年来首个春季限定产品——龙井新茶。与其他口味不同，龙井茶的时

间特性与制茶难度，让东方树叶只能与时间赛跑，从茶园采茶到完成灌 装，新上线的龙井新品只用了 5 天。这个时间，让东方树叶再次刷新了 中国当前即饮茶的生产标准。（中国网财经）

【泰莱集团宣布将全资收购中国领先的膳食纤维企业】今天，全球 领先的食品和饮料配料及解决方案供应商—英国泰莱集团 (Tate & Lyle) 正式宣布已签署协议，将从睿智医药科技股份有限公司(ChemPartner)(以 下简称睿智医药)全资收购中国领先的可溶性膳食纤维企业—量子高科 (广东)生物有限公司(Quantum/QHT)(以下简称量子高科)，总价为 2.37 亿 美元。（搜新京报）

【《中国婴幼儿辅食产业发展报告》发布 米粉类辅食占市场主导

地位】《报告》显示，目前，工业化生产的婴幼儿辅食产品在市场销售

上可以大致分为三类：一是以米粉和面条为主的饱腹类辅食；二是以磨

牙棒、饼干、泡芙为主的零食类辅食；三是以肉泥、果泥和菜泥为主的 佐餐辅食。在欧美等发达国家市场，三类辅食消费结构比例大致为 4∶4∶2，而在中国市场上则以饱腹类辅食为主，其中米粉类辅食占市场主导 地位。《报告》预计，未来我国婴幼儿辅食市场的规模有望达到 720 亿 元/年，每年的市场增速将保持在 10%左右。（中国消费者报）

6.2.上周重点公司动态

【安井食品:关于对外投资暨收购厦门安井冻品先生供应链有限公 司股权的公告】安井食品集团股份有限公司（以下简称“公司”或“安

井食品”）计划向倪如铁、周锦亚收购其二人合计持有的厦门安井冻品 先生供应链有限公司（以下简称“冻品先生”或“标的公司”）30%股 权（以下简称“本次收购”）。本次股权转让款合计为 2,030 万元，并 将根据冻品先生 2023、2024 年净利润情况有条件的分三期支付。本次

收购完成后，公司对冻品先生的持股比例将从 70%上升至 100%，冻品 先生将由公司控股子公司变为全资子公司。

【南侨食品:2021 年年度报告】报告期内，公司的主营业务和主要 产品未发生重大变化，公司总体经营情况稳定且良好。公司实现营业收 入 287,299.24 万元，同比增长 23.71%，公司营业利润 46,038.85 万元，同比增长 13.21%，归属于公司股东净利润 36,840.49 万元，同比增长 13.27%。公司烘焙应用油脂业务实现营业收入 169,059.92 万元，同比增 长 18.48%；淡奶油业务实现营业收入 47,708.09 万元，同比增长 35.54%；进口品业务实现营业收入 50,226.69 万元，同比增长 23.67%；冷冻面团业务实现营业收入 17,754.17 万元，同比增长 55.01%。整体业 绩的稳步增长，为实现公司战略目标奠定了坚实基础。2021 年公司业绩 稳步提升,各项经营成果皆突显公司管理层在经营策略与管理方针的快 速应变、多元运用、稳中求健，确保公司掌握市场趋势，持续提升公司

盈利能力。

【贵州茅台:2021 年年度报告】公司全年实现营业总收入 1094.64 亿元，同比增长 11.71%；利润总额 745.28 亿元，同比增长 12.59%；归 属于母公司所有者的净利润 524.60 亿元，同比增长 12.34%，各项指标 均保持两位数增长，企业综合实力再上新台阶。

【广州酒家:2021 年年度报告】报告期内，公司实现营业收入 38.90 亿元，同比增长 18.33%。其中，食品制造业营业收入为 30.52 亿元，同 比增长 13.22%；餐饮业务营业收入为 7.25 亿元，同比上升 48.32%。公 司归属于上市公司股东的净利润 5.58 亿元，同比上升 20.28%；归属于 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5.26 亿元，同比上升 16.69%。

【天味食品:2021 年年度报告】报告期内，公司实现营业收入 20.26 亿元，同比下降 14.34%；归属于上市公司股东的净利润 1.85 亿元，同 比下降 49.32%。虽然全年经营目标未达预期，但 4 季度环比有较大改善。

【五粮液:关于 2021 年度现金分红承诺的公告】宜宾五粮液股份有 限公司（以下简称“公司”）于 2022 年 3 月 10 日披露《2021 年度主 要业绩数据公告》，营业收入预计 662 亿元左右，归母净利润预计 233.50 亿元左右。为积极回报广大投资者对公司的支持和厚爱，经研究，公司 初步考虑 2021 年度现金分红金额不低于 115 亿元（含税）。

【光明乳业:2021 年年度报告摘要】2021 年，公司实现营业总收入 292.06 亿元，同比上升 15.59%；实现归属于母公司所有者的净利润 5.92 亿元，同比下降 2.55%；实现净资产收益率 9.35%，同比减少 0.78 个百

分点。

【青岛啤酒:2021 年年度报告摘要】报告期内，公司继续秉承董事 会制定的“高质量发展战略”，持续巩固提升基地市场建设，加快推进 数字化转型和强化智能制造，充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势积极 开拓国内外市场。公司在加强新冠肺炎疫情常态化、精准化防控的同时，通过增销量、调结构、提费效，积极开源节流、降本增效，进一步提升 管理效率，多措并举实现了经营业绩的持续较大幅度增长。2021 年，公 司共实现产品销量 793 万千升，其中：主品牌青岛啤酒实现销量 432.9 万千升，同比增长 11.6%。报告期内，公司实现营业收入人民币 301.7 亿元,同比增长约 8.7%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币 31.6 亿元，同比增长 43.3%。

7.风险提示
白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。

特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年 7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平 台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非 专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何 信息。

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分析师声明
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证 券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量 和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保

证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

分析师介绍
汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021 年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值 。

投资评级说明
东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避

市场基准指数为沪深 300 指数。

东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避
强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。

市场基准指数为沪深 300 指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法

及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图 违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。

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