评级（持有）汽车：俄乌冲突对汽车行业的影响怎么看？

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报告名称 ：汽车：俄乌冲突对汽车行业的影响怎么看？
评级 ：持有
行业：

2022年03月10日

国海证券研究所

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《——汽车行业深度研究：新能源爆款车型系列二：车型集中度下降，品牌集 中度趋稳（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-03-01

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核心观点

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核心观点

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重点关注公司及盈利预测

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目录

1、俄乌冲突冲击汽车行业，国内产业链受影响小

2、风险提示

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01俄乌冲突冲击汽车行业，国内产业链受影响小

◆ 1.1 原材料：电子特气（氖、氪、氙）、有色金属（钯、镍、铝）价格受到较大影响◆ 1.2 零部件：欧盟线束供应受影响较大，国内零部件厂商受影响较小
◆ 1.3 整车：雷诺日产、现代起亚、大众等国际厂商受影响较大，国内厂商当地业务占比小

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1、俄乌冲突对汽车行业市场表现影响较大

◼ 自2022年2月24日俄乌冲突正式爆发以来，截至3月8日中信汽车板块跌幅12.4%，在所有一级行业的降幅中排名 第一。汽车行业产业链由于更加全球化，受到的影响更为突出。

图：2022.2.24 - 2022.3.8中信行业涨跌幅（%）排名

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8 资料来源： Wind，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分

1、俄乌冲突从原材料供应、零部件、整车三方面影响汽车行业
◼ 俄乌冲突对汽车行业的影响主要体现在以下三个方面：①原材料：电气特气（氖、氪、氙）、有色金属（钯、镍、铝）；②国内外主机厂；③国内外零部件供应商。

图：俄乌冲突对汽车行业的影响

俄乌冲突
汽车行业

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资料来源： 盖世汽车，Wind，国海证券研究所

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1.1、原材料：电子特气系芯片制造关键材料，乌克兰全球供应占比高
◼ 电子特气是制造芯片的关键材料，芯片的制造、氧化、光刻、蚀刻等环节都离不开电子特气。这些电子特气主要用 于8英寸晶圆250~130nm成熟制程，涉及到的车规级芯片主要包括电源管理芯片(PMIC)、微机电系统(MEMS)及 MOSFET组件、IGBT等功率半导体组件。

◼ 根据市场调研机构Techcet于2022年2月所发布的报告显示，乌克兰供应的氖气约占全球70%，并且供应全球约 40%氪气和30%的氙气，美国超过 90%的半导体级氖气供应来自乌克兰。

表：三种电子特气的用途及乌克兰供应情况

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资料来源： 盖世汽车，第一电动网，国海证券研究所

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1.1、原材料：半导体公司电子特气储备充分，供应链较安全
◼ 自2月24日俄乌两国冲突正式爆发以来，氙气、氖气、氪气的价格均出现了大幅度的上涨。至2022年3月4日，高 纯度（含量99.99%）的氙气、氖气、氪气每立方米的市场价格分别达到430,000、9,000、41,000元，较2月23 日涨幅分别达到45.8%、429.4%、39%。

◼ 经历了过去两年的芯片危机，各整车厂商已经尽可能多的进行芯片储备。乘联会秘书长崔东树指出，俄乌冲突对于 芯片供应的影响是相对有限的。目前，全球半导体公司稀有气体库存可正常使用6个月。全球主要芯片相关厂商，如中国台湾联电、美国美光、韩国SK海力士、荷兰ASML等均表示，目前供应链暂未受到俄乌冲突影响。然而，俄 乌冲突仍然对全球相关原材料的供需关系造成较大影响，如果冲突持续时间过长将很可能推高全球芯片价格。

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资料来源： 百川盈孚，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分

1.1、原材料：俄罗斯钯金供应占比高，但对国内供应链安全影响较小

◼ 俄罗斯是钯、镍、铝等有色金属重要生产国，2021年俄罗斯钯、镍、铝三种金属产量占全球比重分别 为37%、9.3%、5.4%。三种金属在汽车中具有重要用途，钯金属目前最主要用途为汽车排气系统催化转换器，在芯片、传 感器、存储器的生产制造中也有应用；镍金属主要用于动力电池正极材料；铝金属主要用于轻量化车身 、底盘等结 构件及车身覆盖件。

◼ 俄乌冲突对钯、镍、铝供应链安全造成影响的可能性较小，但供需变化将在短期对价格造成一定影响。一方面，国 内新能源汽车发展快速，2021年新能源渗透率13.4%，预计2022年将达到20%，用于燃油车排气系统催化转换器 的需求在减小；另一方面，南非和津巴布韦也供应大量钯金，可进行供给补充。此外，镍价高涨对动力电池成本将 造成较大压力，但印尼等主要镍出口国也将通过增加产能在中长期对全球供给进行补充；而中国本身系全球最大铝 出口国，国内铝供给风险小。

表：钯、镍、铝三种金属的用途及2021年产量情况

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资料来源： 盖世汽车，Wind，国海证券研究所

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1.1、原材料：钯金等有色金属短期供给下降推升价格高涨
◼ 俄乌冲突后， 镍、 钯、 铝价格均出现上涨 。2022 年3 月7 日， 伦敦金属交易所 （ LME ）镍 、铝的价格分别达到 42995、3985美元/吨，较2月23日分别上涨72.3%、19.9%；钯价格达3015美元/盎司，较2月23日上涨24.4%。

资料来源： Wind，国海证券研究所 请务必阅读附注中免责条款部分

1.2、汽车零部件：欧洲车企线束供应受影响较大
◼ 欧盟汽车线束供应受影响较大。乌克兰政府的数据显示，全球大约有22家汽车公司在乌克兰38家工厂投资超过6 亿美元。根据咨询公司AlixPartners对2020年Comtrade数据的分析，线束是乌克兰出口到欧盟的最重要的汽 车零部件，占欧盟线束进口的近7%。

◼ 莱尼在乌克兰两座工厂受影响大。莱尼乌克兰工厂约7000名工人（2016年），生产的线束产品为欧洲及美国的 莱尼工厂提供电缆组件连接件。目前，莱尼在乌克兰的两家工厂已无限期关闭，这将影响到欧宝、保时捷、大 众等厂商。

表：受影响的国际零部件厂商

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资料来源：wind，盖世汽车，外交部官网，莱尼官网，国海证券研究所

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1.2、汽车零部件：国内厂商整体受影响较小
◼ 国内仅少部分零部件企业在俄罗斯业务有相关性影响，福耀计划通过转产国内应对影响。国内厂商在波兰业务未受 影响，腾龙股份及襄阳轴承表示经营情况正常。中鼎股份回应称，该公司在俄乌两国没有工厂，海外业务与目前各 个停产客户的车型重叠度低，且供应链未涉及俄乌地区，经营正常。整体来看，国内零部件厂商受俄乌冲突影响较 小。

表：在俄乌两国及周边国家有业务布局的国内零部件厂商

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资料来源：wind，盖世汽车，外交部官网，国海证券研究所

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1.3、整车：俄汽车销量规模170万辆左右，国际主机厂占主导
◼ 俄罗斯汽车年销量规模在150-200万辆之间，2021年销量167万辆，排名前三的主机厂分别为雷诺日产（53.6万 辆）、现代起亚（37.8万辆）、大众（20.4万辆），国内主机厂中奇瑞 （4.1万辆）、长城（3.9万辆）、吉利（3.4万辆）销量分别位列第8-10名。

◼ 乌克兰2021年汽车销量共12万辆，市场规模很小，对全球主流主机厂整体销量影响非常有限。

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资料来源：Marklines，国海证券研究所

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1.3、整车：雷诺日产、现代起亚、大众受到较大影响
◼雷诺日产、现代起亚、大众集团、丰田、宝马、戴姆勒、马自达等国际知名厂商均暂停了俄乌地区的相关业务，其中雷诺日产（7%）、现代起亚（7%）在当地的销量占各自总销量比重最大，受到的影响也最大。因来自乌克 兰的零部件短缺，大众德国多个工厂暂停生产，保时捷和奥迪也因零部件短缺暂停德国部分工厂生产。

表：受影响的国外汽车厂商

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资料来源：Marklines，盖世汽车，国海证券研究所

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1.3、整车：自主品牌俄乌产销规模小，受影响程度低
◼ 2021年国内自主品牌在俄罗斯的汽车销量为12.4万台，占据俄罗斯汽车市场份额的7.5%。同时，销量数据显示，北汽、力帆、东风、众泰、广汽、华晨等自主品牌在俄罗斯市场也有一定的销量，但年销量均小于1000辆。整体 上看，国内整车厂在俄乌地区产销量都较低，各厂商今年出口数据可能会受到一些冲击，但对整体销量影响较小。

表：2021年国内整车厂在俄乌及周边国家的业务情况

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资料来源：Marklines，Wind，国海证券研究所

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02风险提示

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2、风险提示

◼ 俄乌冲突进一步升级的风险；
◼ 全球缺芯情况进一步恶化的风险；
◼ 国内整车及零部件厂商在俄、乌及周边国家的工厂生产受冲突影响增大；◼ 国内整车及零部件厂商的东欧出口业务受冲突影响增大；
◼ 电子特气供应不及预期；
◼ 有色金属供给不及预期；
◼ 国际运费持续上涨；
◼ 重点关注公司业绩不达预期；
◼ 行业景气度不及预期；
◼ 全球宏观经济不及预期。

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研究小组介绍

汽车小组介绍

刘虹辰，北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。

王琭，中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士。3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验。曾任职于一汽汽研负责自 主品牌造型设计工作，目前主要覆盖整车及特斯拉产业链。

分析师承诺

刘虹辰, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

国海证券投资评级标准

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

免责声明和风险提示

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