评级（买入）通信行业月报：电信业务收入超预期，运营商板块景气向好

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：通信行业月报：电信业务收入超预期，运营商板块景气向好
评级 ：买入
行业：

电信业务收入超预期，运营商板块景

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通信行业

气向好 推荐(维持)

核心观点:2022 年 03 月 1 日-2022 年 03 月 31 日

月行情：上证指数跌幅为 6.78%；深证成指跌幅为 10.16%；创业板指 数跌幅为 7.84%；一级行业指数中，通信板块跌幅为 9.57%。通信板块个股 中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为 16.15%、1.54%和 82.31%。其中，个股涨幅方面，恒信东方（+35.26%）、武汉凡谷（+22.72%）、精伦电子（+12.54%）涨幅分列前三。

赵良毕
：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003

特此鸣谢：赵中兴

从通信基建看，5G 基建规模不断扩张，我国累计建成并开通 5G 基站 150.6 万个，东部地区 5G 建设和应用领先，三大运营商 5G 用户占比持续提

资料来源：wind，中国银河证券研究院

流量看，1-2 月移动互联网累计流量达 373 亿 GB，同比增长 20.7%，流量 增速稍有所放缓；移动电话通话量增速放缓，移动短信业务量小幅回升。从 创新应用看，蜂窝物联网终端用户及 IPTV 用户增势突出，云计算和大数据 收入增速强劲，三大运营商积极发展通信新兴业务，带来经济增量。

投资建议：大空间 5G 应用是未来通信超预期的重点方向
我们认为通信行业投资重点正在从 5G 设备转向应用，先估值再基本面 有望双升。建议关注标的：光模块中际旭创（300308），东数西算相关标的 光环新网（300383），天孚通信（300394），英维克（002837），车/物联网和 而泰（002402），广和通（300638），视频会议亿联网络（300628），灾害监 测龙头叠加自动驾驶标的华测导航（300627）。同时通信运营商板块作为长 期配置方向也需要重点关注，推荐中国移动（600941）。

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风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G 商用推进不及预期。

www.chinastock.com.cn证券研究报告

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目录

一、3 月市场行情：月度通信板块指数回调 ........................................................ 2 （一）月度通信行业指数下跌 9.57% .............................................................. 2 （二）月度电信运营商板块涨幅靠前 .............................................................. 3 （三）月度通信板块个股最高涨幅为 35.26% ....................................................... 5 二、电信业整体运行持续向好 .................................................................... 5 （一）2022 年 1-2 月电信业务收入增速提升 ....................................................... 5 （二）通信基建稳步推进，东部地区 5G 应用市场领先 ............................................... 7 （三）固定互联网业务收入平稳增长，千兆用户数快速增长 .......................................... 8 （四）移动数据流量业务收入低增速，5G 用户占比持续提升 ......................................... 9 （五）新兴业务收入增长突出，物联网终端用户增长较快 ........................................... 11 三、2022 年 1-2 月三大运营商经营情况边际向好 .................................................. 12 （一）三大运营商 5G 业务情况发展情况各有侧重 .................................................. 12 （二）固定宽带业务，中国移动占四成以上 ....................................................... 13 四、风险提示................................................................................. 13

行业月报/通信行业

一、3 月市场行情：月度通信板块指数回调

（一）月度通信行业指数下跌 9.57%

月行情：月度（2022 年 03 月 01 日-2022 年 03 月 31 日）上证指数跌幅为 6.78%；深证成 指跌幅为 10.16%；创业板指数跌幅为 7.84%；一级行业指数中，通信板块跌幅为 9.57%。

2022 年 1-2 月份通信业经济运行情况：

电信业务总量及收入保持增长。电信业务收入累计完成 2586 亿元，同比增长 9%，增速同

比提升 3.2 个百分点。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 23.4%，实现自 2014 年

的 8 年来较高增长水平。

固定互联网宽带业务收入平稳增长。截至 2022 年 2 月底，建成 10G PON 端口 841 万个，已具备覆盖 3 亿户家庭的能力，我国 100Mbps 及以上接入速率的固定宽带用户达 5.08 亿户，在宽带用户中占比升至 93.2%。农村宽带接入用户总数达 1.61 亿户，比上年末净增 328 万户，农村光纤平均下载速率超过 100Mbps，实现与城市“同网同速”。

移动数据流量业务收入有所增长。我国移动电话用户规模 16.51 亿户，人口普及率升至 116.8 部/百人，高于全球的 104.3 部/百人。2022 年 1-2 月份移动互联网接入流量达 373 亿 GB，比上年增长 20.7%，移动互联网月户均接入流量（DOU）达到 12.22GB/户·月。2020 年、2021 年我国移动互联网用户占移动电话用户的比重分别为 84.8%和 86.2%，渗透率分别较上年提高 了 2.3 个和 1.4 个百分点，此前 2016-2019 年渗透率基本稳定在 80%-82%区间。从增速看，在 2016-2020 年移动互联网流量的 5 年平均增速高达 109%的基数下，仍实现 33.9%的较高增速；从总量看，2021 年移动流量消费是 2016 年的 23.6 倍。

5G 建设不断推进，新兴业务收入增速突出。5G 基建规模不断扩展，我国累计建成并开通 5G 基站 150.6 万个，实现覆盖全国所有地级市城区、超过 98%的县城城区和 80%的乡镇镇区。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，完成新兴业务收入 508 亿元，同比增长 34.1%。

5G 用户持续提升，千兆用户数快速扩大。截至 2022 年 2 月，中国移动、中国联通、中 国电信 5G 用户占比分别为 53.98%、25.65%、20.37%。三大运营商 5G 用户占比持续上升，自 2022 年起，三大运营商不再公布 4G 用户数据，而是专注于拓展 5G 用户。100Mbps 及以上 接入速率的固定互联网宽带接入用户达 5.08 亿户，占总用户数的 93.2%，占比较上年末提高 0.2 个百分点；1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 4088 万户，比上年末 净增 632 万户。

我们认为随着我国三大运营商 5G 基站建设不断推进，5G 应用不断积累、创新，5G 流量快 速增长态势有望加速，数字流量经济发展有望超预期，维持对通信行业的“推荐”评级。

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图 1. 月度通信行业回调 9.57%（单位：%）

行业月报/通信行业

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

行业月报/通信行业

（三）月度通信板块个股最高涨幅为 35.26%

（2022 年 03 月 01 日-2022 年 03 月 31 日）通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占 比分别为 16.15%、1.54%和 82.31%。其中，个股涨幅分析方面，恒信东方（+35.26%）、武汉 凡谷（+22.72%）、精伦电子（+12.54%）涨幅分列前三。

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1-2 月当月电信业务总量较上月下降，处于增速放缓阶段。根据工信部最新数据，1-2 月 我国电信业务总量完成 2625 亿元，同比增长 3.81%，环比增速下降。

图 7. 2022 年 1-2 月电信业务总量小幅下降，同比增速上升

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

1-2 月当月电信收入较上月小幅增加，每月收入平稳。1-2 月我国电信业务收入累计完成 2586 亿元，比上年增长 9.0%，同比增速提升。其中 1 月和 2 月当月电信业务收入（均值）为 1293 亿元，电信业务收入每月平稳，增速整体处于平缓波动上行状态。

图 8. 2022 年 1-2 月电信收入小幅增加

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

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（二）通信基建稳步推进，东部地区 5G 应用市场领先

5G 基站建设稳步推进，固定宽带网络加快建设。截至 2022 年 2 月底，5G 基站建设方面，5G 基站总数达 150.6 万个，占移动基站总数的 15%。其中，1－2 月份新建 5G 基站 8.1 万个，实现覆盖全国所有地级市城区、超过 98%的县城城区和 80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有 需求的农村地区逐步推进。固定宽带网络建设方面，全国互联网宽带接入端口数量达 10.26 亿 个，比上年末净增 856 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到 9.73 亿个，比上年末净增 1260 万个,占比由上年末的 94.3%提升到 94.8%。具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 841 万个，比上年末净增 54.9 万个。

图 9. 互联网宽带接入端口数稳定增长

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（三）固定互联网业务收入平稳增长，千兆用户数快速增长

固定通信业务收入平稳增长。根据工信部最新数据，2022 年 1-2 月份，三家基础电信企 业完成互联网宽带业务收入为 387 亿元，同比增长 8.5%，在电信业务收入中占比为 15%，占比 与上年同期持平，拉动电信业务收入增长 1.3 个百分点。

固定宽带接入用户规模稳步上升。根据工信部最新数据，截至 2022 年 2 月底，三家基础 电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 5.45 亿户，比上年末净增 930 万户。其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 5.08 亿户，占蜂窝物联网终端用户总数 34.71%，占总用户数的 93.2%，占比较上年末提高 0.2 个百分点；1000Mbps 及以上接入速率的固定互联 网宽带接入用户达 4088 万户，比上年末净增 632 万户；光纤接入(FTTH/O)用户达 5.16 亿户，同比增长 11.6%。全国有超过 300 个城市启动千兆光纤宽带网络建设，2021 全年互联网宽带接 入投资比上年增长 40%。截至 2022 年 2 月底，建成 10G PON 端口 841 万个，已具备覆盖 3 亿 户家庭的能力。我们认为，基础电信企业催化云网建设和部署，提升云网融合服务的能力，不 断实现数据中心客户规模大幅扩张。

图 11. FTTH/O 用户、100M 以上用户、城市/农村宽带用户占蜂窝物联网终端用户总数较为稳定

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图 12. 互联网宽带接入用户数持续增加

49000

48000

互联网宽带接入用户数(万户)

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

（四）移动数据流量业务收入低增速，5G 用户占比持续提升

移动数据流量业务收入低速增长。根据工信部最新数据，2022 年 1-2 月份，三家基础电 信企业完成移动数据流量业务收入 1072亿元，同比增长1.5%，在电信业务收入中占比为41.5%，拉动电信业务收入增长 0.7 个百分点。

新冠肺炎疫情影响下，用户对移动互联网应用依赖加深。根据工信部数据，2022 年 1-2 月份移动互联网接入流量达 373 亿 GB，同比增长 20.7%，增速同比回落 11.1 个百分点。移动 互联网用户数达 14.22 亿户，比上年末净增 625 万户。移动互联网月户均接入流量（DOU）达 到 12.22GB/户·月，同比增长 12.7%，相比于 2021 年 12 月当月 DOU 达 14.72GB/户，移动互 联网流量增速高位回落，2 月 DOU 值有所下行，同时 2 月是春季，也有一定影响。

图 13. 2022 年 1-2 月移动互联网流量增速高位回落

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

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移动互联网用户占逐年上升，2021 年手机上网用户渗透率保持稳定。根据工信部数据，2020 年、2021 年我国移动互联网用户占移动电话用户的比重分别为 84.8%和 86.2%，渗透率分 别较上年提高了 2.3 个和 1.4 个百分点，此前 2016-2019 年渗透率基本稳定在 80%-82%区间。

图 14. 2021 年全年手机上网渗透率保持稳定

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

移动用户数量及 5G 用户占比延续增长趋势。根据工信部最新数据，截至 2022 年 2 月底，三家基础电信企业的移动电话用户总数达 16.51 亿户，比上年末净增 778 万户。其中，5G 移 动电话用户达 3.84 亿户，比上年末净增 2905 万户，占移动电话用户总数的 23.3%。

月度移动短信业务收入增速放缓，移动通话累计时长增速较低。2022 年 1-2 月份，根据 工信部数据，移动短信业务方面，移动短信业务量累计 2799 亿条，同比增长 1.8%，移动短信 业务收入同比增长 1.5%。移动通话业务方面，移动电话去话通话时长完成 3476 亿分钟，同比 增长 1.8%；固定电话主叫通话时长完成 121 亿分钟，同比下降 12.8%。尽管我国移动电话用户 不断增长，移动通话总时长同比增速仍呈现下降趋势。目前微信电话、视频等交流渠道的多元

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化对传统移动通话业务造成了长期的影响，且这种影响预计将持续增加。

（五）新兴业务收入增长突出，物联网终端用户增长较快

蜂窝物联网用户增长较快，新兴业务收入增速突出。根据工信部最新数据，电信新兴业务 方面，三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业 务，2022 年 1-2 月份共完成新兴业务收入 508 亿元，同比增长 34.1%，在电信业务收入中占比 为 19.6%，拉动电信业务收入增长 5.5 个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达 124.6%和 58%，数据中心业务收入同比增长 20.6%，物联网业务收入同比增长 21.9%。物联网 用户方面，截至 2022 年 2 月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户 14.64 亿户，比 上年末净增 6449 万户。IPTV（网络电视）总用户数达 3.57 亿户，比上年末净增 824 万户。

图 19. 2022 年 1-2 月蜂窝物联网用户增长较快

17.00%

4

资料来源：工信部数据，中国银河证券研究院

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三、2022 年 1-2 月三大运营商经营情况边际向好

（一）三大运营商 5G 业务情况发展情况各有侧重

三大运营商 5G 用户占比持续上升，中国移动 5G 用户数量上升趋势明显。根据三大运营 商官网发布的数据，截至 2022 年 2 月，中国移动移动用户总量 9.61 亿，其中 5G 用户总数为 4.25 亿，环比增长 6.02%；中国电信移动用户总量 3.76 亿，其中 5G 用户总数为 2.02 亿，环 比增长 3.10%。中国联通（截至 2022 年 1 月）移动用户总数为 3.18 亿，其中 5G 用户总数为 1.60 亿，环比增长 3.59%。自 2022 年起，三大运营商不再公布 4G 用户数据，而是专注于拓展 5G 用户。截至 2022 年 2 月中国移动、中国联通、中国电信 5G 用户占比分别为 53.98%、25.65%、20.37%。

图 22. 2022 年 1-2 月三大运营商 5G 用户数均有增长

5000

0

资料来源：中国移动，中国联通，中国电信，中国银河证券研究院

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（二）固定宽带业务，中国移动占四成以上

中国移动宽带业务占比持续提升，占比已超四成。根据三大运营商官网发布的数据，截至 2022 年 2 月，中国移动有线宽带用户总数为 2.46 亿，环比增长 0.70%。中国电信有线宽带用 户总数为 1.72 亿，环比增长 0.35%。中国联通（截至 2022 年 1 月）有线宽带用户总数为 0.96 亿，环比增长 1.09%。截止 2022 年 1 月，中国联通、中国电信宽带用户占比分别为 33.49%、47.71%、18.79%，自 2021 年 2 月到 2022 年 1 月，中国移动宽带用户数占比持续增长，从 2021 今年年初的 45.56%增长至 2022 年 1 月份的 47.71 以上; 中国联通、中国电信宽带用户数占比 2021 年来均呈现下滑趋势。

图 23. 2021 年 2 月-2022 年 1 月中国移动固定宽带业务持续增长，用户数占比提升

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插图目录

图 1. 月度通信行业回调 9.57%（单位：%） ..................................................... 3 图 2. 月度细分板块均有所回调（单位：%） .................................................... 3 图 3. 今年以来（1.1-3.31）通信终端及配件板块回调最少（单位：%） ............................ 3 图 4.月度恒信东方领跑涨幅榜（单位：%） ..................................................... 5 图 5.月度部分个股有小幅回调（单位：%） ..................................................... 5 图 6. 2022 年 1-2 月电信业务收入增速提升 ，电信业务总量保持增长 .............................. 5 图 7. 2022 年 1-2 月电信业务总量小幅下降，同比增速上升 ....................................... 6 图 8. 2022 年 1-2 月电信收入小幅增加 ......................................................... 6 图 9. 互联网宽带接入端口数稳定增长 ......................................................... 7 图 10. 中部地区百兆及以上接入用户渗透率小幅领先（单位：万户） .............................. 7 图 11. FTTH/O 用户、100M 以上用户、城市/农村宽带用户占蜂窝物联网终端用户总数较为稳定 ........ 8 图 12. 互联网宽带接入用户数持续增加 ........................................................ 9 图 13. 2022 年 1-2 月移动互联网流量增速高位回落 .............................................. 9 图 14. 2021 年全年手机上网渗透率保持稳定 ................................................... 10 图 15. 5G 用户数持续保持增长 ............................................................... 10 图 16. 我国三大运营商 5G 用户占比数持续扩充 ................................................ 10 图 17.月度移动短信业务收入增速回落 ........................................................ 11 图 18.移动通话用户、通话累计时长同比增速减少 .............................................. 11 图 19. 2022 年 1-2 月蜂窝物联网用户增长较快 ................................................. 11 图 20. 截至 2022 年 2 月中国移动 5G 用户数占五成 ............................................. 12 图 21.截至 2022 年 2 月中国移动用户量占比增加 ............................................... 12 图 22. 2022 年 1-2 月三大运营商 5G 用户数均有增长 ............................................ 12 图 23. 2021 年 2 月-2022 年 1 月中国移动固定宽带业务持续增长，用户数占比提升 ................. 13

表格目录

表 1. 运营商板块表现较好 ................................................................... 3

行业月报/通信行业

分析师简介及承诺

8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业

最佳分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。

本人承诺以勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾 与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

免责声明

完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。

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