评级（）通信业周报：华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机

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报告名称 ：通信业周报：华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机
评级 ：增持
行业：

生机

摘要：3 月 28 日，华为 2021 年年报发布。2021 年华为销售收入同比下降 28.56%，净利润同比增长 75.90%，除去出售子公司及业务的收益后净利润 依旧实现增长。研发投入持续加码，占收比达到了 22.41%。华为致力于搭 建鸿蒙生态系统，地缘政治加剧的情况下利好产业链发展。世界移动通信大 会上华为提出和发布了新理念和新产品，引领 5G 发展，点亮数字经济的美

资料来源：万得，中银证券 好未来。

本周观点：

题材面：3 月 28 日，华为 2021 年年报发布。2021 年华为销售收入 6368 亿元，相较于 2020 年下降 28.56%，净利润 1137 亿元，同比增长 75.90%。除去出售子公司及业务的收益后净利润率达到了 8.85%，净利润实现 5 年来新高得益于经营质量的改善和产品结构的优化。研发投入持续加 码。在外部压力下华为艰难转型，鸿蒙系统拯救终端业务，华为用高研 发投入拥抱未来，占收比大幅提升至 22.41%。地缘政治持续加码，利好 鸿蒙生态系统产业链。世界移动通信大会上华为提出和发布了新理念和 新产品。提出 GUIDE 商业蓝图，点亮数字经济的美好未来；5G+XR 异军 突起，空间互联网未来发展前景广阔，华为继续发挥在 5G 方面优势，助力 XR 发展。

证券分析师：吕然
(8610)66229185
ran.lv@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001

益小幅回调，按照流通市值加权平均值数计算组合周涨跌幅为-1.06%，略跑输通信板块（-0.24%）、创业板指成份（1.40%）、上证综合指数成 份（2.43%）、沪深 300（2.88%）。

一般证券业务证书证书编号：S1300121050009

目录

1.上周行情：板块短暂回调，待价值重估时机...................................... 4

1.1 板块行情回顾 ...................................................................................................................... 4 1.2 子板块以及个股行情回顾 .................................................................................................... 4 1.3 行业资金流向 ...................................................................................................................... 6

2.华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机 ......................... 10

2.1 华为业绩超预期增长，研发投入持续加码 ........................................................................ 10 2.2搭建鸿蒙生态系统，地缘政治利好产业链发展 ................................................................. 11 2.3华为高研发投入促进产品创新，世界移动通信大会表现亮眼 ........................................... 13 2.4建议关注鸿蒙相关标的 ..................................................................................................... 15

3.行业动态 ......................................................................................... 17

3.1 运营商 ............................................................................................................................... 17 3.25G ..................................................................................................................................... 17 3.3光通信 ............................................................................................................................... 18 3.4物联网 ............................................................................................................................... 18 3.5IDC .................................................................................................................................... 19

4.本周观点：华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机 ............... 20

5.风险提示 ......................................................................................... 22

图表目录
图表 1. 申万一级行业上周涨跌幅情况 ................................................................................. 4 图表 2.通信子板块上周涨跌幅情况 ....................................................................................... 4 图表 3.通信分子板块上周涨跌幅情况 .................................................................................. 5 图表 4. 涨幅前 10 个股 .............................................................................................................. 5 图表 5. 跌幅前 10 个股 .............................................................................................................. 6 图表 6. 申万一级行业上周资金流向 ...................................................................................... 7 图表 7. 历史 PE/PB ..................................................................................................................... 7 图表 8.一周沪深港通通信股持仓变化（0324-0401） ........................................................ 9 图表 9. 华为近年来销售收入增速放缓 ............................................................................... 10 图表 10. 华为 2021 年净利润同比增长 75.90% ................................................................... 10 图表 11.美国针对华为进行了四轮制裁 .............................................................................. 10 图表 12. 华为消费者业务受制裁影响最大 ......................................................................... 11 图表 13. 华为研发投入及占收比持续上升 ......................................................................... 11 图表 14 鸿蒙生态体系构建加速 ........................................................................................... 11 图表 15.俄罗斯 2021 年手机品牌市场份额 ......................................................................... 12 图表 16. 华为巴展多业务线发展诸多新品 ......................................................................... 13 图表 17. 华为提出五个具体方面助力 ICT 行业长期持续发展 ....................................... 14 图表 18. 华为助力 XR 行业发展 ............................................................................................ 15 图表 19. 建议关注标的 ............................................................................................................ 16 图表 20 . 建议关注“金股”组合 .............................................................................................. 21

1.上周行情：板块短暂回调，待价值重估时机

1.1 板块行情回顾

通信(申万)板块指数上周小幅下跌 0.24%，跑输上证综合指数成份（4.07%）、沪深 300（2.88%）和创 业板指成份（1.40%），通信板块跟随市场整体处于回调阶段。年初至今，通信板块在 28 个申万一级 行业中排第 13 名。

图表 1. 申万一级行业上周涨跌幅情况

资料来源：万得，中银证券

1.2 子板块以及个股行情回顾

上周通信二级子行业中，通信运营、终端设备分别上涨 0.52%和 1.69%、通信配套服务和通信传输设 备分别下跌 1.29%和 2.16%。

上周移动转售/智能卡、运营商和 IDC/CDN/云计算上涨 5.76 %、0.60%和 0.13% ，其余子板块受市场影 响均小幅回调，但两会确立数字经济建设带动的持续高景气下，以运营商、IDC、物联网、光通信为 主的通信板块业绩增长空间广阔，建议持续关注。

图表 2.通信子板块上周涨跌幅情况

资料来源：万得，中银证券

图表 3.通信分子板块上周涨跌幅情况

资料来源：万得，中银证券

个股方面，我们关注的通信行业股票池中，33 只上涨，2 只持平，81 只下跌。其中楚天龙（22.51%）、*ST 实达（20.99%）、纵横通信（18.72%）、恒宝股份（14.84%）和东方通信（10.69%）居涨幅前 5。受止盈压力显现，部分个股回调较深，超讯通信（-14.95%）、科信技术（-10.67%）、东土科技（-10.51%）、中嘉博创（-9.54%）和兆龙互连（-8.91%）居跌幅前 5。涨幅前十的个股中，楚天龙是区块链、智慧 政务、车联网概念热股，公司社保卡销售量稳居国内龙头地位，受市场关注度较高。纵横通信是 5G 概念热股，客户主要为三大运营商和中国铁塔，5G 建设稳步推进，运维需求增加。

图表 4. 涨幅前 10 个股

资料来源：万得，中银证券

跌幅前十的个股中，超讯通信、东土科技、立昂技术等公司处于高位回调状态。东土科技作为工业 互联网产业联盟指定的国内首家时间敏感网络（TSN）关键设备实验室的责任单位，建议持续关注；里昂技术属于东数西算板块，上周东数西算板块回调在正常范围内。在东数西算大环境拉动和国家 战略支持下，我们依旧对该板块的发展保持较高的预期。其中，立昂股份公司发展持续推进，成长 空间依旧较大，建议保持关注。

图表 5. 跌幅前 10 个股

资料来源：万得，中银证券

1.3 行业资金流向

上周申万一级行业资金流向情况：

上周通信板块主力净流出 27.69亿元，在28个申万一级行业中排第 24名；成交额占全市场比例为 1.8%，在 28 个申万一级行业中排第 18 名。

图表 6. 申万一级行业上周资金流向

资料来源：万得，中银证券

图表 7. 历史 PE/PB

资料来源：万得，中银证券

上周（0324-0401）沪深港通通信股持仓变化情况：
①北上资金中，武汉凡谷单周增持最多，增持比例 0.23%；中国联通单周净买入最多，净买入额约 1.79 亿元；
②南下资金中，中兴通讯单周增持最多，增持比例 0.26%；中兴通讯单周净买入最多，净买入额约 2.02 亿港币；
③北上资金最新持股比例前三：中际旭创(9.32%)、中天科技(5.09%)、杰赛科技(2.90%)；
④南下资金最新持股比例前三：中国移动(8.28%)、长飞光纤光缆(4.89%)、中国联通(4.60%)；⑤北上资金单周净流入通信股约 0.55 亿元；南下资金单周净流入通信股约 0.10 亿元。

图表 8.一周沪深港通通信股持仓变化（0324-0401）

资料来源：万得，中银证券

2.华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机

2.1 华为业绩超预期增长，研发投入持续加码

华为 2021 年净利润同比增长 75.90%。2021 年华为销售收入 6368 亿元，相较于 2020 年下降 28.56%，与 2017 年的营收水平相当，销售收入的下滑主要由于消费者业务收入下降带来的影响。净利润 1137 亿元，同比增长 75.90%。净利润的增加主要由于出售子公司及业务的收益 573.41 亿元。2021 年净利 润率达到了 17.86%，扣除出售子公司及业务的净利润率达到了 8.85%，实现了近五年新高，该提高依 赖于经营质量的改善和产品结构的优化。

图表 9. 华为近年来销售收入增速放缓

资料来源：公司官网，中银证券

图表 10. 华为 2021 年净利润同比增长 75.90%

资料来源：公司官网，中银证券

外部压力下艰难转型，鸿蒙系统拯救终端业务。2019 年 5 月开始，美国对华为展开了四轮制裁，消 费者业务受美国制裁影响最大。终端业务是以消费者为核心的，华为持续展开鸿蒙生态研发。华为 年报显示，2021 年底，搭载 HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，HarmonyOS 成为全球发展速度最快 的移动终端操作系统；HarmonyOS Connect（鸿蒙智联）已有 1,900 多家生态合作伙伴，鸿蒙智联认证 产品种类超过 4,500 个，2021 年新增产品发货量突破 1.15 亿台。

图表 11.美国针对华为进行了四轮制裁

第二轮制裁 2020 年 5 月美国升级制裁，用 eda(美国技术)的厂家比如台积电，中芯国际，也不能给华为代工芯 片。

第四轮制裁 2021 年 4 月限制华为的器件供应商只要涉及美国技术的产品，就不允许供应给华为的 5G 设备。

资料来源：网易新闻，中银证券

华为研发投入保持较高水平，占收比大幅提升。虽然面临巨大的外部压力，近五年来华为依旧在研 发层面持续增加投入，2021 年投入 1427 亿元，占收比达到了 22.41%。过去十年，华为在研发领域累 计投资超过人民币 8,450 亿元，近几年，每年在基础研究上的投资超过人民币 200 亿元。

图表 12. 华为消费者业务受制裁影响最大

资料来源：公司官网，中银证券

图表 13. 华为研发投入及占收比持续上升

资料来源：公司官网，中银证券

2.2 搭建鸿蒙生态系统，地缘政治利好产业链发展

2.2.1 鸿蒙生态体系初步构建完成

华为产品与 HarmonyOS 结合，为消费者带来更丰富的全场景智慧生活体验。继智能穿戴、智慧屏等 产品之后，HarmonyOS 陆续登陆手机、平板及汽车座舱等品类，加快万物智联时代的到来。截至 2021 年底，搭载 HarmonyOS 的华为设备超过 2.2 亿台，HarmonyOS 成为全球发展速度最快的移动终端操作 系统。截至 2021 年底，华为终端全球月活用户超过 7.3 亿。

鸿蒙生态包括设备端和应用服务端。华为终端硬件生态 HarmonyOS Connect 产品在各自场景下都能成 为超级终端的一部分，第三方生态设备在 2021 年发货量已超过 1 亿，1,900 多家合作伙伴加入 HarmonyOS Connect 生态。在应用服务端 HarmonyOS 通过一次开发、多端部署，使能开发者从单设备 生态跨入多设备生态，根据华为年报显示，目前运行在 HarmonyOS 设备上的原子化服务数量已超过 3.3 万。华为推出多终端、跨 OS、全场景的 HMSCore 6，全球注册开发者已超过 540 万，集成 HMS Core 能力的应用超过 18.7 万个。

图表 14 鸿蒙生态体系构建加速

的手机‖正式面向市场。

发布 HarmonyOS 2 及多款搭载 HarmonyOS 2 的新产品

资料来源：华为官网，新京报，IT 之家，澎湃新闻，中银证券

2.2.2 外部压力持续升级利好鸿蒙生态系统

针对俄罗斯制裁不断升级，苹果和三星暂停在俄罗斯市场销售。苹果官方正式宣布将暂停在俄罗斯 销售产品，并将限制 Apple Pay 功能；三星决定暂停向俄罗斯发货手机和芯片。根据 Counterpoint research 数据显示，俄罗斯 2021 年手机品牌市场份额占比前五的公司中，三星和苹果分别占 30%和 13%，其 他均为中国厂商。苹果和三星空出的市场空白有待填补；此外，部分芯片厂商禁止含有旗下芯片的 设备出口至俄罗斯，因此部分搭载美国芯片的中国品牌手机也可能受到影响。

华为鸿蒙或迎来发展契机。国产手机品牌在俄销量已经迎来激增，可能源于地缘政治。自 2 月 28 日 至 3 月 13 日，华为、荣耀、中兴、OPPO、vivo 和 Realme 品牌的手机销量平均翻了一番。其中，华为 手机销量增长更是达到 300%。俄罗斯 BQ 公司表示在测试华为的鸿蒙操作系统，虽然华为表示目前 暂无计划在海外推出搭载 HarmonyOS 的手机的计划，但是俄罗斯市场亟待填补，华为手机和鸿蒙生 态系统可能迎来新的发展契机。华为鸿蒙系统发展迅速，具备填补俄罗斯市场的实力。华为年报显 示，鸿蒙系统自 2021 年 6 月上线以来，半年时间就发展了超过 3 亿用户数，成为史上发展最快的手 机操作系统。

图表 15.俄罗斯 2021 年手机品牌市场份额

资料来源：Counterpoint research ，中银证券

制裁持续加码，地缘政治风险提升，华为鸿蒙生态可能得到进一步发展。2020 年 7 月，俄罗斯总统 普京签署了十年发展目标，其中政府部门数字化指标被列为经济发展的优先事项。数字化转型作为 其主要的五个目标之一处于起步阶段，但是尤为重要。西方全面而深入的制裁给华为鸿蒙生态在俄 罗斯数字化转型初期打入市场带来机会。

2.2.3 鸿蒙生态产业链或迎发展契机

鸿蒙生态体系加速构建，供应端、应用端发展态势良好。鸿蒙生态发展优先利好直接参与鸿蒙生态 体系构建的企业。适配鸿蒙生态系统的软硬件企业在鸿蒙生态推广后也将持续收益。此外，鸿蒙生 态促进了物联网发展，适配鸿蒙的物联网企业也将迎来发展。部分传统企业也加入了适配鸿蒙的数 字化转型之路。

鸿蒙生态建设的直接参与者和合作者或成最大收益人。诚迈科技与华为的合作涉及智能终端、芯片、运营商定制等；中科软是华为鸿蒙系统生态圈成员，正在为相关的场景应用做外围应用开发及集成 技术工作。润和软件是 HarmonyOS2.0 首批官方正式宣布的生态共建者，并提供了官方首批支持 HarmonyOS2.0 的三款开发套件，分别为：HiSparkWi-FiIoT 智能家居开发套件、HiSparkAICamera 开发套 件、HiSparkIPCDIY 开发套件。宝兰德成为了华为鲲鹏生态内的首家完成应用服务器产品基于鲲鹏技 术实现全栈优化的中间件厂家，并成为华为早期通过 Validated 认证的厂家。超图软件是地理信息系 统平台软件企业，从事地理信息系统软件的研究、开发、推广和服务，是华为 GIS 基础软件供应商。中国软件为华为鸿蒙生态 HiLink 生态合作伙伴,提供智慧互联服务。中科创达是智能平台技术提供商，公司座舱产品的行业中间件、解决方案和客制化服务，帮助华为生态客户高效、顺畅地融合到车载 鸿蒙生态中。

公司应用硬软件适配鸿蒙系统，鸿蒙生态应用端将受益。科蓝软件是国内领先的银行 IT 解决方案供 应商，公司与华为鸿蒙的应用开发合作，构建全场景端·管·云一体化可信展业体系，为金融行业提供 更安全、便捷、可信的数字金融服务整体解决方案。润和软件聚焦于金融科技和智能物联两大业务 领域，会畅通讯通过华为鲲鹏兼容性测试，提供云视频服务。万兴科技是消费类软件，成为全球首 款搭载鸿蒙 OS 的华为平板 HUAWEI MatePad Pro 唯一预装视频创意软件。硬件方面，九联科技是机顶 盒生产制造商，制作家庭多媒体智能终端、智能家庭网络通信设备。

鸿蒙生态利好适配鸿蒙的物联网发展。金智科技智慧能源、智慧城市两大业务板块。优博讯是华为 鸿蒙定制的物联网终端供应商。浩云科技国内专业的安防整体解决方案提供商，提供物联网平台建 设服务、平安城市运营服务。高新兴是物联网链接及终端应用、软件系统及解决方案，在华为鸿蒙 推动的物联网发展过程中，作为制作上游通信模组的厂商率先受益。

部分传统企业也加入了适配鸿蒙的数字化转型之路。据 2020 年公司年报，京东、百度、优酷、科大 讯飞等 120 多家知名应用厂商已开始基于 HarmonyOS 进行创新；已有美的、九阳、老板电器等 20 多 家硬件厂商加入 HarmonyOS 硬件生态建设，并推出了多款搭载 HarmonyOS 的家电产品。

2.3 华为高研发投入促进产品创新，世界移动通信大会表现亮眼

2022 年世界移动通信大会于 3 月 3 日闭幕，华为携多款发布的春季新品亮相本次―巴展‖，新品覆盖手 机、电脑、智能穿戴、智能家居等多个领域。同时，华为提出 GUIDE 等诸多理念，助力 ICT 行业长 期持续发展。在华为持续引领 5G 发展，XR（AR/VR 等）行业迎来新的增长机遇，元宇宙概念的提出 更是掀起发展新热潮。

图表 16. 华为巴展多业务线发展诸多新品

运营商业务无线网络产品线将带来第三代 TDDMassive MIMO 产品和 FDD 超宽带多天线系列产品 无线网络新一代智能架构 IntelligentRAN

资料来源：网易，华为官网，C114，中银证券

2.3.1GUIDE 商业蓝图点亮数字经济的美好未来

数字经济对经济发展的促进作用逐渐增大并被世界各国提上战略发展高度。预计 2022 年，数字经济 占全球 GDP 比重将超过 50%。中国 2022 年政府工作报告进一步提高了数字经济的发展战略地位，第 一次提出数字经济发展具体目标，欧盟和韩国等多个国家或地区的政府都宣布了巨额的数字经济投 资计划。华为预测，2030 年全联接总数将达 2000 亿，光纤宽带用户将达 16 亿，万物将实现智能联接。

华为在 MWC 提出了商业蓝图建议——GUIDE，助力运营商应对数字经济挑战。GUIDE 商业蓝图，将助 力运营商实现―商业 5 力‖，即业务的渗透力、效率的创造力、资源的整合力、价值的竞争力和社会的 贡献力。GUIDE 具备―泛在千兆、超自动化、智联多云、差异体验、绿色发展‖五大特征，在本次 MWC，华为进一步提出―GUIDE IS NOW‖，是指包括构建无处不在的千兆联接在内等五个方面的理念。

华为提出三个重构和五个具体方面助力 ICT 行业长期持续发展。三个重构包括基础理论、架构和软 件，五方面发力包括千兆联接、超自动化、智能―算&网‖服务、差异化体验和绿色 ICT。

图表 17. 华为提出五个具体方面助力 ICT 行业长期持续发展

资料来源：华为官网，中银证券

2.3.25G+XR 异军突起，空间互联网未来发展前景广阔

5G 全球规模商用 2 年多来，在网络覆盖、终端、用户规模等方面发展迅速。据华为在 2022 世界移动 通信大会披露，截至 2021 年底，全球 200 多家运营商已经部署了 5G 商用网络，5G 用户数已经超过 7 亿，商用终端超过 1,200 款，用户增长带来商业回报，并带动网络持续建设和发展。

5G 的 AR、VR、新视频等新应用给用户带来了创新体验。XR 行业发展准备就绪，根据 IDC 统计，2021 年，Meta Quest2 头显出货量超过 1000 万台，将是 XR 行业起飞的临界点；XR 设备价格不断下滑，截 止目前已下降到 300 美元，为推广提供有利条件；5G 时延、带宽等性能的提升，以及 XR 设备屏幕分 辨率从 2K，提升到 4K，设备的感知交互更是从 3 自由度，提升到 6 自由度。此外，XR 内容盈利能力 不断提升，开发难度降低等多因素都为 XR 行业发展提供了有利条件。

华为抓住 XR 行业痛点，助力运营商部署 XR 行业。XR 行业的摩尔定律：XR 内容流量需求，每 18 到 24 个月翻一番。优质内容将以指数级速度，消耗网络带宽和云资源。在 AI 渲染算法方面、内容制作、XR 内容传输、数据交互等多个方面助力 XR 行业发展。

图表 18. 华为助力 XR 行业发展

AI 渲染算法通过端云结合的 AI 算法，对渲染管线进行拆分，达到画质和实时性的均衡，实现数倍效率，画质 相对于传统渲染方式有大幅的提升。

华为提供的创新技术，让用户只需输入一张照片，就可将 2D 照片转换为 3D 数字模型，大幅提升

应用的成长。

资料来源：人民邮电报，华为官网，中银证券

2.4 建议关注鸿蒙相关标的

华为发展迎来转折，建议关注鸿蒙相关标的。2021 年华为取得较好发展，净利润率实现大幅提升，华为发展迎来转折点。当今世界地缘政治不断加深，西方对俄罗斯制裁全面而深入，为华为鸿蒙发 展提供契机。华为研发投入持续加码，占收比不断创新高，巴展提供新理念展出新产品，引领数字 化转型。基于以上逻辑，建议关注华为鸿蒙生态链相关标的。首先，鸿蒙生态的直接参与者最先收 益，建议关注诚迈科技和润和软件；其次，随着华为终端的崛起，适配鸿蒙的应用软硬件将迎来发 展机会，如万兴科技、九联科技等；鸿蒙物联促进物联网发展，如优博讯、高新兴等标的将迎来新 的发展机会。

图表 19. 建议关注标的

HarmonyOS2.0 首批官方正式宣布的生

营业收入：260,000 万元

元–6,300 万元

资料来源：万德，中银证券

注：2021 年财务数据均来源于公司业绩预告

3.行业动态

3.1 运营商

【中国联通：联通将于 4 月 11 日解禁 2.07 亿股，约占总股本 0.7%】

中国联通日前发布公告指出，公司本次解锁限制性股票数量为 2.07 亿股，上市流通时间为 2022 年 4 月 11 日。本次符合解锁条件的首次和预留授予激励对象共 7,306 名，可申请解锁的限制性股票为 206,767,725 股，约占公司总股本的 0.7%。（资料来源：C114）

【中国联通：中国联通优畅享 50 Plus 5G 手机正式发布】

―悦升级享未来‖优畅享 50 Plus 新品 5G 手机发布会在线上召开，中国联通正式发布年度旗舰 5G 手机 产品。新旗舰共推出海雾蓝、珠贝白和雅致黑三种配色，将于 3 月 28 日开启预售，4 月 2 日起在各 大联通营业厅、授权零售商、授权电商正式开售，8+128G 版本售价 2299 元，8+256G 版本 2499 元。中国联通将为成功预订优畅享 50 Plus 的用户，提供分期免息、折扣购机、屏保延保以及 5G 消息免 费体验包等尊享权益。（资料来源：C114）
【中国移动回应被美 FCC 列入“受管制清单”：刻意抹黑、缺乏事实依据】

从中国移动获悉，针对美国 FCC 将中国移动国际（美国）公司列入所谓―威胁美国国家安全‖的电信设 备和服务供应商名单，中国移动回应称，中国移动国际（美国）公司在运营过程中，始终坚持守法、合规经营，严格遵循当地监管要求。美国联邦通信委员会（FCC）将中国移动国际（美国）公司列 入所谓的―受管制清单‖（Covered List）缺乏事实依据，刻意抹黑及不公平对待中国企业。中国移动表 示，将密切关注事态发展，并采取相应措施，坚决维护公司的合法权益。（资料来源：快科技）

【中国电信：推出星卡随心版】

中国电信日前在全国各城市陆续推出满足个性化需求的星卡随心版，让用户可以在不同需求场景下，打破套餐思维，自由选择组合，随需订购。目前通信―套餐模式‖真正进入到了―自助餐时代‖。据悉，此次中国电信新推出的星卡随心版的语音、短信、流量、应用权益四个业务，用户可以通过―随心选 购、自由搭配、想换就换‖满足自身的个性化需求。用户可自行选择 29、39、59 任意一档基础档位，每个档位内的内容用户自由选择，同时，也可以根据需要随时加装一个或多个流量、语音、短信等 业务，且立即生效。（资料来源：北京商报）

【中国电信回应 FCC“受管制清单”：一直坚持合规运营将采取措施维护公司合法权益】

中国电信表示，中国电信股份有限公司注意到美国联邦通信委员会（FCC）以―对美国的国家安全和 人员安全造成不可接受的风险‖为由将中国电信美洲公司列入所谓的―受管制清单‖（Covered List）。中 国电信在中国及包括美国在内的相关国家和地区一直坚持合规运营，严格遵守当地法律。FCC 的决 定泛化国家安全概念，滥用国家力量，缺乏正当理据，损害了中国电信美洲公司的正当权益和声誉。公司将与中国电信美洲公司保持联系，关注事态发展，并采取相应措施维护公司的合法权益。（资 料来源：中证网）

3.2 5G

【京东：营销云智推率先开启 5G 营销新形态】

在新的营销环境下，以―5G 消息+信息技术能力‖为核心的京东营销云智推应势而生。作为在零售营销 场景下中国 5G 消息解决方案的首次落地，京东营销云智推基于京东信息技术实力，可实现数投一体 的精准营销，助力品牌企业实现声量、销售双方向的投放效果提升。

随着 5G 时代的到来，5G 消息的商业化，营销再迎变革之风，京东营销云智推将助力品牌把握 5G 时 代营销趋势，成为品牌抢占 5G 商用赛道、创造新增长的重要抓手。（资料来源：环球财富网）

【陕西 First Call：陕西广电携手华为率先完成 5G 核心网跨省语音 First Call】

在中国广播电视网络集团有限公司指导下，陕西广电网络携手华为，率先打通中国广电 5G SA 核心 网―192‖号段跨省 First Call 及陕西省内 First Call，标志着中国广电 5G 网络陕西节点建设取得了阶段性成 果。

此次 VoNR 呼叫，在西安永兴坊部署的 700M 和 4.9G 双基站下，通过中国广电新号段―192‖实现了省内 VoNR 语音互通，同时也与南京广电 5G 手机实现了跨省 VoNR 语音互通，语音清晰无卡顿，通话效果 良好。（资料来源：飞象网）

【广西：中国广电 5G 核心网广西节点建设竣工】

中国广电 5G 核心网广西节点竣工仪式暨广西广电与广西移动共建共享备忘录签约仪式举行。广西正 式成为完成广电 5G 核心网省级节点建设的省份之一。下一步，广西广电网络公司将全力做好 5G 网 络建设、互联互通、700MHz 频率迁移、业务培训、客服平台对接、BOSS 系统升级等工作，为实现 广西全区的广电 5G 商用放号运营奠定基础。（资料来源：IT 之家）

【浙江移动：携手烽火通信完成 5G 业务自动开通】

浙江移动携手烽火通信积极探索自智网络实践，在丽水集中管控 OMC 引入 5G 基站业务自动开通方 案，并在 SPN 现网完成验证，通过场景化的快速编排能力适配浙江移动 5G 业务开通流程，达到全自 动化执行、分钟级部署，真正实现了―5G 上量不加人‖。此外，资源和数据可以自动分配和回填，保 证了资源数据的一致性，为 5G 建网稳步开展提供了坚实保障。（资料来源：wind）

【华为：将加强与韩企在 5G、云、能源等领域的合作】

华为 29 日宣布，将加强与韩国企业在 5G、云计算、环保能源等领域的合作。―韩国是通信强国，也 是 5G 的全球领先者。‖华为企业沟通部副总裁宋凯（Karl Song）在首尔光化门四季酒店举行的―2021 年华为年度报告记者招待会‖上表示，―华为在全球已经参与了超过 3000 个 5G 行业应用项目，相信韩 国对这些应用的需求很大。‖华为也对 5GtoB 网络表现出信心，华为韩国代表孙鲁源（Son Lu-won）表 示：―华为已经商用并成熟定制了适用于制造、金融、教育、物流、港口、医院、矿山、电力等领域 的场景化解决方案。‖（资料来源：C114）

3.3 光通信

【江苏省：智能制造示范工厂拟入围名单公示：多家光通信厂商入选】

江苏省工业和信息化厅公示 2022 年江苏省智能制造示范工厂拟入围名单，共有 86 家企业入围。光通信行业中，也有数家企业入围。南京华信藤仓光通信有限公司：光纤光缆智能工厂。江苏亨通 电力电缆有限公司：―一网双平台‖特种电缆智能工厂。江苏永鼎股份有限公司：基于 5G+数字孪生技 术的光棒智能工厂。中天科技光纤有限公司：光纤智能工厂。

据了解，2022 年江苏省智能制造示范工厂的支持重点主要是，围绕江苏省重点打造的先进制造业集 群，支持企业应用自主创新产品、技术、装备等建设省智能制造示范工厂，提升行业发展质量、效 益和本质安全水平。（资料来源：C114）

3.4 物联网

【5G＋物联网金融：首个 5G+物联网智能金融应用标准正式发布】

近日，中国银行业协会发布了 TR／CBA 104—2022《集成了 5G 与物联网的抵质押物管理技术方案》。该标准化文件由光大银行牵头提出，中国信息通信研究院提供了技术方案并担任联合主笔，工商银 行、农业银行、民生银行、浦发银行、江苏银行等银行机构以及通信业众多单位积极参与。

该文件是首个 5G+物联网智能金融应用领域的标准化文件，对推动 5G+物联网智能金融应用具有重要 的标志性意义，代表了 5G 时代智慧金融应用的最前沿研究成果。（资料来源：C114）

3.5IDC

【IDC：2022 年第 09 批 IDC 牌照、CDN 牌照发布】

近日，工信部公布 2022 年第 09 批《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》发放名单，其中获得 IDC 牌照的企业 18 家，获得 CDN 牌照的企业 17 家。（资料来源：中国 IDC 圈）

【阿里云：韩国数据中心正式启用】

阿里云位于韩国的首个数据中心正式投入使用，为当地客户提供本地化的云计算服务。过去一年中，阿里云位于印尼、菲律宾、韩国的三座数据中心陆续启用，全球可用区数量增长至 82 个，覆盖 26 个地域。（资料来源：财联社）

【工信部：近日公布了 2021 年国家新型数据中心典型案例名单】

工信部近日公布了 2021 年国家新型数据中心典型案例名单，名单包含 32 个大型数据中心和 12 个边 缘数据中心。其中，中国移动、中国电信和中国联通三家运营商共有 24 个子公司的数据中心入选，占比过半。（资料来源：C114）

4.本周观点：华为背水而战建鸿蒙生态，重研发促创新再获生机

题材面： 3 月 28 日，华为 2021 年年报发布。2021 年华为销售收入 6368 亿元，相较于 2020 年下降 28.56%，净利润 1137 亿元，同比增长 75.90%。除去出售子公司及业务的收益后净利润率达到了 8.85%，净利 润实现 5 年来新高得益于经营质量的改善和产品结构的优化。研发投入持续加码，占收比达到了 22.41%。在外部压力下华为艰难转型，鸿蒙系统拯救终端业务，华为用高研发投入拥抱未来，占收 比大幅提升至 22.41%。地缘政治持续加码，利好鸿蒙生态系统产业链。世界移动通信大会上华为提 出和发布了新理念和新产品。提出 GUIDE 商业蓝图，点亮数字经济的美好未来；5G+XR 异军突起，空间互联网未来发展前景广阔，华为继续发挥在 5G 方面优势，助力 XR 发展。

面临诸多不确定性情况下，高防御性板块备受市场青睐。3 月底 4 月初，全球政治、经济不稳定性程 度持续加深，市场悲观情绪占据主导，总体情绪偏向低落，大盘低位运行。优先推荐防御性较高的 高股息率（运营商）和高 PEG 子行业。三大运营商以现金方式分配的利润逐步提升，保持较高派息 率。此外，三大运营商 2021 年业绩也呈现高速增长状态，目前面临转型。回测历史，4G 时代 CAPEX 下滑前夕，通信行业也掀起了转型自救的浪潮，这轮并购转型热潮引领了行业 14-15 年的―黄金行情‖，塑造了多个行业龙头公司。当前通信板块机构配臵低、位臵低、估值低，2022 年将迎来更加极致的 分化行情，而转型潮下的价值重估与价值发现将成为通信新―黄金行情‖的主线。因此从市场防御和价 值发现角度，短期内传统通信公司依旧受市场青睐。

持续看好东数西算产业链，有望成为 22 年行业主线。5G 建设基本落地，应用被提上国家战略高度，有望引发技术创新大爆炸。应用层面加速落地造成数据量呈现指数型增长，数据中心的规划和建设 成为通信基础设施建设中的重要一环。东数西算是国家数字经济发展的重要保障，作为中长期发展 方向，产业链具有较大估值弹性。相关产业链在政策和市场的催化下，有望加速落地。随着中国经 济平稳运行和地缘政治风险下降，市场情绪见底后反弹。市场回暖以后，产业链上相关标的价值有 望重新被市场抓取，具有较大的上涨空间。

融合：跨界挖掘新动能，注重价值发现。相比 5G+业务/产品，―通信+‖将成为贯穿 2022 全年的新名词。通信+行业，注重跨行业融合共生。转型既可以跨界融合新业务，比如通信+新能源；也可以进行行 业内整合。我们认为跨界较横向或纵向整合传统通信业务具备更好的业绩和估值弹性。具体方向为：1）挖掘发现通信行业公司已有的跨界业务，如可用于新能源车的智能控制器、BMS 系统等；2）依 靠原有业务努力转型进入新行业的公司，如通信工程板块公司承接整县推进分布式光伏建设。

创新：未来已来，注重价值重估。元宇宙引领的新科技浪潮已经席卷全球，先后给多个行业带来价 值重估，通信行业也同样受益。2022 年可能会有更多的 5G―杀手级‖应用出现，给行业带来新的机遇。包括工业互联网、车联网、产业链自主可控等方向，基于我们对行业的判断，有业务布局和业绩体 现的公司将更加受益于应用爆发带来的价值重估行情。

给予通信行业“强于大市”评级。疫情后全球经济复苏、从产能出口到品牌出口的战略，都决定了在 技术和市场都处在世界前列的通信行业将成为科技出海攻坚的主力。随着 5G 建设周期临近顶点，从 建设走向应用，流量周期即将大爆发，网随流动也将带来更多超出市场预期的投资机会。

我们提出大反攻的背景下，主线是业绩表现优秀、景气度高增的公司，建议关注“金股”组合。从 22 年业绩增速高、确定性强、景气度持续高企的板块中选择具备估值性价比的标的进行配臵。同时，积极关注运营商行业基本面触底反弹、估值重构的机会。建议关注以下三个方向的投资机会：

1）―金股‖，重点关注运营商板块的中国移动，光模块板块的新易盛，IDC 板块的科华数据、英维克，5G 基建及新能源车中上游器件中具备业绩优势的瑞可达。2）5G 建设加码，应用腾飞在即，从配臵 结构上关注上游元器件行业以及 IDC、网络设备行业，重点关注连接器板块的瑞可达，IDC 行业科华 数据、数据港，网络设备行业三旺通信。3）关注低估值、机构低配臵板块的弹性，股息率高、具备 防御性的中国移动、中国电信。

本周继续维持对―3 月金股‖组合的关注，组合中，中国移动逆市上涨，中国移动作为运营商龙头企业，2021 年营收实现 8482 亿元，同比增长 10.4%，净利润达 1160 亿元。中国移动加快数智化转型，2022 年预期实现较好发展；同时高派息率注重股东回报，在市场情绪较差的情况下可具有较强的吸引力。

从全周（0328-0401）来看，―金股‖组合周收益小幅回调，按照流通市值加权平均值数计算组合周涨跌 幅为-1.06%，略跑输通信板块（-0.24%）、创业板指成份（1.40%）、上证综合指数成份（2.43%）、沪深 300（2.88%）。

图表 20 . 建议关注“金股”组合

资料来源：万得，中银证券

5.风险提示
中美贸易摩擦仍然充满了不确定因素，5G 未达预期的建设程度以及渗透速度，疫情反复导致国内经 济承压。

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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