评级（）医疗服务行业周报：年报陆续发布，建议关注高增长标的
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报告名称 ：医疗服务行业周报：年报陆续发布，建议关注高增长标的
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2022 年 04 月 07 日 | 湘财证券研究所 |
| 行业研究 | 医疗服务行业周报 |
年报陆续发布，建议关注高增长标的
| 相关研究： | 核心要点： |
1.《新冠抗原检测自测放开，便利 性上具备显著优势》 2022.03.05 2.《第九版诊疗方案发布，关注新 冠产业链机会》 2022.03.22
行业评级：增持
| 近十二个月行业表现 |
上周医疗服务 II 上涨 1.60%，涨幅靠前
上周医药生物报收 9999.08 点，下跌 0.15%，涨幅排名位列申万一级行业第 24 位，排名靠后。沪深 300 上涨 2.43%，医药跑输沪深 300 指数 2.5%；医 疗服务 II 报收 9950.02 点，上涨 1.60%；中药 II 报收 7720.69 ，上涨 1.13%；化学制药报收 11047.93 点，下跌 1.26%；生物制品Ⅱ报收 10515.96 点，下跌 2.88%；医药商业Ⅱ报收 6282.39 点，下跌 2.63%；医疗器械Ⅱ报收 8633.69 点，上涨 1.11%。
医疗服务 PE(ttm)环比上升 2.33X，PB(lf)环比上升 0.20X
当前医疗服务板块 PE 为 52.78X ，近一年 PE 最大值为 120.72X ，最小值 为 50.08X ；当前 PB 为 7.17X ，近一年 PB 最大值为 13.71X ，最小值为 6.43X 。医疗服务板块 PE 环比上升 2.33X ，PB 环比上升 0.20X ，医疗 服务板块 PE、PB 处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300 估 值溢价率 274.79%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专 科医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免 疫，目前估值已较为合理。
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 | 重要资讯 |
| 相对收益 | -4 | -2 | -6 |
| 绝对收益 | -3 | -16 | -23 |
注：相对收益与沪深 300 相比
分析师：蒋栋
证书编号：S0500521050001 Tel：021-50295368
Email：jiangdong@xcsc.com
地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼
（1）国家卫健委发布《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2022 版）》
4月2日，国家卫生健康委发布《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2022 版）》。新版操作手册的发布，也为新一期的三级公立医院绩效考核拉开了 序幕。自 2019 年 1 月国务院办公厅印发《关于加强三级公立医院绩效考 核工作的意见》以来，国考已经进行了两轮。为保证绩效考核工作规范化、标准化、同质化，《操作手册》应运而生。自 2019 年首版发布之后，2020 年进行了第一次修订，此次是第二次修订。本次修订新增指标 1 个，为“重 点监控高值医用耗材收入占比”。并对 41 个指标进行了修订，修订内容涉 及延伸指标、补充新发布文件要求、进一步明确指标内涵三大部分。此次 修订的依据主要是通过现场调研、会议座谈、平台反馈、自评报告等多渠 道搜集到的意见建议。
（2）高值医用耗材（人工关节）集中带量采购和使用配套措施意见发布
3 月 30 日，国家医保局办公室、国家卫生健康委办公厅发布关于国家组织 高值医用耗材（人工关节）集中带量采购和使用配套措施的意见，意见提 出，人工关节集采中选产品以含伴随服务费的中选价格为支付标准，纳入 医保支付范围，医保基金按规定比例支付。非中选人工关节属于医保基金 支付范围的，各地要采取措施，在两年内渐进调整支付标准至不超过集采 同一分组中选产品的最高中选价格。参保患者使用价格超出医保支付标准 的产品，超出支付标准的部分由患者自付。各地应统筹考虑挂网价格、患 者自付比例和医保支付标准的设定，避免患者费用负担加重。
本周观点
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| 行业研究 |
近期医疗服务行业上市公司年报陆续发布，从业绩表现上来看 CXO 相关 公司业绩表现依旧靓丽，可见行业景气度依旧增长持续性较好，尤其龙头 公司 2021 年营收继续呈现高增长趋势，建议关注高增长的龙头 CXO 公司。
从产业布局上我们维持对医疗服务行业“增持”评级，建议投资者继续关 注具有中国优势的板块调整下带来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创 新”的选股思路。建议关注：（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司。（2）民营专科医疗服务龙头公司。（3）第三方医学检验实验室龙头公司。
风险提示
（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公 司业绩不及预期风险。
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| 行业研究 |
1 板块及个股表现
上周申万医药指数下跌 0.15%，位列全行业第 24 位，跑输沪深 300 指数。上周医药生物报收 9999.08 点，下跌 0.15%，涨幅排名位列申万一级行业第 24 位，排名靠后。沪深 300 上涨 2.43%，医药跑输沪深 300 指数 2.58%。
图 1 上个交易周各行业指数涨跌幅比较
资料来源：Wind、湘财证券研究所
医疗服务 II 报收 9950.02 点，上涨 1.60%；中药 II 报收 7720.69 ，上涨 1.13%；化学制药报收 11047.93点，下跌 1.26%；生物制品Ⅱ报收 10515.96点，下跌 2.88%；医药商业Ⅱ报收 6282.39点，下跌 2.63%；医疗器械Ⅱ报收 8633.69 点，上涨 1.11%。
表1 医药各子版块一周涨跌幅
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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| 行业研究 |
图 2 近一年医疗服务板块涨跌幅对比（%）
资料来源：Wind、湘财证券研究所
从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：博济医药（+19.86%）、创新医疗（+15.77%）、通策医疗（+9.91%）、*ST 百花（+8.77%）、爱尔眼科（+8.19%）；表现靠后的公司有：义翘神州（-11.46%）、诺泰生物（-11.19%）、兰卫医学（-10.66%）、润达医疗（-10.11%）、*ST 华塑（-7.98%）。
图 3 医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名
资料来源：Wind、湘财证券研究所
2 行业估值
图 4 医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名
资料来源：Wind、湘财证券研究所
近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显。当前医疗服务 板块 PE 为 52.78X ，近一年 PE 最大值为 120.72X ，最小值为 50.08X ；当前 PB 为 7.17X ，近一年 PB 最大值为 13.71X ，最小值为 6.43X 。医疗 服务板块 PE 环比上升 2.33X ，PB 环比上升 0.20X ，医疗服务板块 PE、PB 处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300 估值溢价率 274.79%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关
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| 行业研究 |
公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
图 5 近一年医药各子版块 PE 概况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 6 近一年医药各子版块 PB 情况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 7 申万一级行业、医疗服务 II 市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）
资料来源：Wind、湘财证券研究所
医疗服务板块近一年整体压力较大，大多数公司估值较前期有较明显回 落，部分公司已具性价比。我们建议投资者关注具有中国优势的板块调整下 带来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创新”的选股思路。
建议关注：
（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：国内 CXO 公司由于其人力资 源成本优势及创新能力，将持续受益于海外产能向中国转移的大趋势，同时 国内新医改及良好的医药创投融资环境使得医药研发如火如荼，预计未来 3-5 年 CXO 行业有望保持 20%以上的复合增速。
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| 行业研究 |
（2）民营专科医疗服务：随着可支配收入的增长及健康意识的提高，医 疗市场逐渐由疾病驱动的市场（即治疗已经生病的人）转型为健康驱动的市 场（即提供医疗服务积极改善生存质量），消费型医疗呈现上升趋势。
（3）第三方医学检验实验室：老龄化及健康意识的增强和慢性病病例的 激增促使人们尽早发现并采取主动预防措施，将推动医疗检测需求。独立医 学实验室检测项目多，技术能力强，较医院自有检验科室优势优势明显。
图 8 2011 年至今各子行业估值变化情况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
表2 重点公司估值跟踪
资料来源：Wind、湘财证券研究所数据截至 2022 年 4 月 7 日
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| 行业研究 |
3 行业要闻及重要公告
3.1 行业要闻
《“十四五”中医药发展规划》印发，提出 15 项发展指标 10 项重点任务
3 月 29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，对“十四 五”时期中医药工作进行全面部署，提出了中医药服务体系、特色人才队伍、传承创新、产业和健康服务业、文化、开放发展、治理水平等方面的具体发 展目标，以及十五项主要发展指标。规划提出，到 2025 年，中医药健康服务 能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展 取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。规划还部署了 十方面重点任务，包括：建设优质高效中医药服务体系，提升中医药健康服 务能力，建设高素质中医药人才队伍，建设高水平中医药传承保护与科技创 新体系，推动中药产业高质量发展，发展中医药健康服务业，推动中医药文 化繁荣发展，加快中医药开放发展，深化中医药领域改革以及强化中医药发 展支撑保障，并安排了 11 类共 44 项重大工程项目。
国家卫健委发布《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2022 版）》
4 月 2 日，国家卫生健康委发布《国家三级公立医院绩效考核操作手册（2022 版）》。新版操作手册的发布，也为新一期的三级公立医院绩效考核拉 开了序幕。自 2019 年 1 月国务院办公厅印发《关于加强三级公立医院绩效考 核工作的意见》以来，国考已经进行了两轮。为保证绩效考核工作规范化、标准化、同质化，《操作手册》应运而生。自 2019 年首版发布之后，2020 年 进行了第一次修订，此次是第二次修订。本次修订新增指标 1 个，为“重点 监控高值医用耗材收入占比”。并对 41 个指标进行了修订，修订内容涉及延 伸指标、补充新发布文件要求、进一步明确指标内涵三大部分。此次修订的 依据主要是通过现场调研、会议座谈、平台反馈、自评报告等多渠道搜集到 的意见建议。
高值医用耗材（人工关节）集中带量采购和使用配套措施意见发布
3 月 30 日，国家医保局办公室、国家卫生健康委办公厅发布关于国家组 织高值医用耗材（人工关节）集中带量采购和使用配套措施的意见，意见提 出，人工关节集采中选产品以含伴随服务费的中选价格为支付标准，纳入医 保支付范围，医保基金按规定比例支付。非中选人工关节属于医保基金支付 范围的，各地要采取措施，在两年内渐进调整支付标准至不超过集采同一分 组中选产品的最高中选价格。参保患者使用价格超出医保支付标准的产品，超出支付标准的部分由患者自付。各地应统筹考虑挂网价格、患者自付比例
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| 行业研究 |
和医保支付标准的设定，避免患者费用负担加重。
国家药监局、国家卫健委新修订《医疗器械临床试验质量管理规范》
3 月 31 日，国家药监局、国家卫生健康委发布新修订《医疗器械临床试 验质量管理规范》。《规范》结合产业需求和监管实际，对 2016 年发布的《医 疗器械临床试验质量管理规范》整体框架作出调整，简化优化相关要求，强 化医疗器械临床试验相关方责任，并将体外诊断试剂临床试验质量管理要求 纳入管理，自今年 5 月 1 日起施行。《规范》共 9 章 66 条，明确了伦理委员 会、医疗器械临床试验机构、研究者、申办者的职责和要求，涵盖医疗器械 临床试验全过程，包括医疗器械临床试验的方案设计、实施、监查、稽查、检查，数据的采集、记录、保存、分析、总结和报告等。与上一版相比，《规 范》更加强调临床试验各参与方的职责，强调对临床试验的质量控制。
3.2 重要公告
表3 重要公告
| 日期 | 公司 | 公告内容 |
| 2022/03/28 | 康龙化成 | 2021 年年报正式披露，营业总收入 74.44 亿元，同比去年增长 45.0%，归母净利润为 16.61 亿 元，同比去年 41.68%，基本 EPS 为 2.1 元，平均 ROE 为 17.48%。 |
| 2022/03/28 | 康龙化成 | 公司拟推 2022 年 A 股限制性股票激励计划，授予激励对象的限制性股票数量为 154.88 万股，约占该激励计划公告日公司股本总额的 0.20%。公司设置的业绩考核目标为：以 2021 年营业 收入为基数，2022 至 2025 年营业收入增长率分别不低于 20%、40%、60%、80%。 |
| 2022/03/28 | 通策医疗 | 2022 年 3 月 28 日，吕建明先生通过上海证券交易所证券交易系统增持公司股份 30,000 股，占公司总股本 0.0094%。截至目前，本次增持计划共增持公司股份 149,500 股，占公司总股本 0.0466%。 |
| 2022/03/28 | 兰卫医学 | 2021 年公司实现营业收入 17.78 亿元，同比增长 43.62%：净利润 2.04 亿元，同比增长 84.68%；扣非净利润 1.82 亿元，同比增长 72.39%。公司同时发布 10 股派 3 元的利润分配预案。 |
| 2022/03/29 | 泰格医药 | 2021 年公司主营业务收入 51.87 亿元，同比增长 63.32%，归属于母公司净利润 28.74 亿元，同比增长 64.26%；拟向全体股东每 10 股派利 5 元。 |
| 2022/03/29 | *ST 百花 | 2021 年公司实现营业收入 28135.30 万元，较上年同期 8453.04 万元，增幅 232.84%；净利润 5987.43 万元，本年度实现扭亏为盈；同时，2021 年度新增订单 3.69 亿元，其中：药学研发 新签合同 2.21 亿元，同比增长 194.67%；临床研究新签合同 1.48 亿元，同比增长 393.33%。 |
| 2022/3/31 | 凯莱英 | 公司 2021 年实现营业收入 4,638,834,177.53 元，同比增长 47.28%；实现归属于上市公司股东 的净利润 1,069,273,577.50 元，同比增长 48.08%；基本每股收益 4.40 元/股。公司 2021 年度利 润分配预案为：以未来分配方案实施时股权登记日的股本总数为基数，向全体股东每 10 股 派发现金红利 8.00 元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。 |
| 2022/3/31 | 昭衍新药 | 2021 年营业收入约 15.17 亿元，同比增加 40.97%；归属于上市公司股东的净利润约 5.57 亿元，同比增加 76.96%；基本每股收益 1.51 元，同比增加 51%。拟每 10 股派发现金红利 3.6 元(含 税)、同时以资本公积金每 10 股转增 4 股、不送红股。 |
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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| 行业研究 |
4 本周观点
近期医疗服务行业上市公司年报陆续发布，从业绩表现上来看 CXO 相关 公司业绩表现依旧靓丽，可见行业景气度依旧增长持续性较好，尤其龙头公 司 2021 年营收继续呈现高增长趋势，建议关注高增长的龙头 CXO 公司。
从产业布局上，我们建议投资者继续关注具有中国优势的板块调整下带 来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创新”的选股思路。建议关注：（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司。（2）民营专科医疗服务龙头公司。（3）第三方医学检验实验室龙头公司。
5 风险提示
（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公 司业绩不及预期风险。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则
出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接
或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
重要声明
湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准 确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。
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