评级（）化工新材料行业周报：生物柴油和EVA价格上行，专题推荐吸附法盐湖提锂

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报告名称 ：化工新材料行业周报：生物柴油和EVA价格上行，专题推荐吸附法盐湖提锂
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行业周报 | 化工

●核心结论
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之相对的是矿石提锂法，由于锂矿价格上涨带动成本大幅增加，高锂

价下盐湖提锂更显成本优势。目前蓝科、青海锂业、五矿、藏格湖提

锂产线于 2017-2020 年相继建成投产，加上吉乃尔、大柴旦盐湖等，青海地区盐湖碳酸锂在建与已投产产能已达 10 万吨/年 LCE 以上，西 藏地区规模化项目则仍处于建设过程中，与预计 2025 年全球新能源 汽车86.4万吨的碳酸锂需求量相比，9万吨的产能仍有极大拓展空间。

建议关注：蓝晓科技（300487.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）。

风险提示：相关政策推行不及预期等。

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

核心观点 .................................................................................................................................. 4 专题推荐：离子交换与吸附树脂（二）-吸附法盐湖提锂，高锂价下的性价比之选 ................ 6 新材料子板块基本面跟踪 ....................................................................................................... 13 行业跟踪-磷化工：2022 年 Q1 磷酸铁锂新增规划产能达 119 万吨 ................................. 13 行业跟踪-氟化工： PVDF 价格保持稳定，6F 价格继续下跌........................................... 16 行业跟踪-可再生能源：1-2 月装机同比大增，预计全年迎来高景气 ................................ 19 行业跟踪-氢能源：氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台 ............................ 23 行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业 ................................................................... 25 行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022 年全球需求加码 ..................................... 30 行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机 ................................................. 34 行业跟踪-国六概念：2023 年起全国全面供应国六 B 标准车用汽油 ................................ 37 行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长 ........................... 40 行业跟踪-纯化过滤：传统领域稳步增长，新兴领域快速突破 .......................................... 42 风险提示 ................................................................................................................................ 44

图表目录

图 1：全球盐湖锂资源占约 58%，伟晶岩资源占约 26% ......................................................... 6 图 2：盐湖锂资源占我国储量 82% .......................................................................................... 6 图 3：需求量促使下，碳酸锂、氢氧化锂价格涨幅巨大（元/吨） ........................................... 8 图 4：2025 年预计中国新能源汽车销量达 1168 万辆 .............................................................. 8 图 5：2025 年预计全球新能源汽车销量达 1800 万辆 ............................................................. 8 图 6：本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60% ................ 10 图 7：本周国际原油价格下降（美元/桶） ............................................................................. 10 图 8：本周动力煤价格持平（元/吨） .................................................................................... 10 图 9：附图：本周价格涨跌汇总 ............................................................................................. 11 图 10：本周 wind 新材料指数周涨幅-3.8% ............................................................................. 11 图 11：2 月新能源车销量 33.4 万辆（单位：万辆） ............................................................. 15 图 12：2 月动力电池装机 13.67GWh（单位：GWh） .......................................................... 15 图 13：2 月 LFP 装机占比 57%................................................................................................. 16 图 14：本周磷酸铁锂价格与上周持平（单位：万元/吨） ..................................................... 16 图 15：本周磷酸铁锂、磷酸铁开工率较上周均下降 .............................................................. 16 图 16：本周 6F 价格环比上周-5.3%（单位：万元/吨） ........................................................ 18 图 17：本周电解液/6F 开工率较上周均提升 .......................................................................... 18

图 18：本周 PVDF 价格与上周持平（单位：元/吨） ............................................................ 19 图 19：3 月 PVDF 开工率 67%.............................................................................................. 19 图 20：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦） ............................................... 22 图 21：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时） .................................................. 22 图 22：本周工业硅价格不变（单位：元/吨） ........................................................................ 22 图 23：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨） ............................................................ 22 图 24：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg） .............................................................. 22 图 25：本周 EVA 价格+2.56%（单位：元/吨） ....................................................................... 22 图 26：本周环氧树脂价格-0.78%（单位：元/吨） ................................................................ 23 图 27：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨） ....................................................................... 23 图 28：2 月氢燃料电池车销量为 178 辆（单位：辆） .......................................................... 25 图 29：本周氢气价格维持不变（单位：元/方） .................................................................... 25 图 30：近一季度重点企业股价表现 ....................................................................................... 26 图 31：再生 PP 价格持平 ...................................................................................................... 32 图 32：再生 PET 价格再达历史高点 ..................................................................................... 32 图 33：生物柴油 FOB ARA 价格回升 .................................................................................... 32 图 34：本周废油脂价格较上周高位持平 ................................................................................ 32 图 35：植物油生物柴油原料价格回升 ................................................................................... 32 图 36：美国混合生物柴油基本满足自产自销 ......................................................................... 32 图 37：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升 ................................................. 33 图 38：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨 ................................................................ 33 图 39：本周碳纤维产量及开工率不变（吨） ......................................................................... 36 图 40：本周碳纤维库存不变（吨） ....................................................................................... 36 图 41：本周碳纤维市场价格持平（元/千克） ........................................................................ 37 图 42：本周碳纤维行业毛利小幅下降（元/千克） ................................................................ 37 图 43：2 月国内商用车产量同比为负 ..................................................................................... 39 图 44：本周 PBAT 环比下降 4%（单位：元/吨） ................................................................. 42 图 45： 3 月 PBAT 开工率为 42.72% ................................................................................... 42

表 1：全球盐湖锂矿供给情况 .................................................................................................. 7 表 2：全球主流卤水提锂工艺对比 ........................................................................................... 7 表 3：国内主要已建成与在建盐湖提锂项目 ............................................................................. 9 表 4：本周新材料公司周度涨幅前 15 .................................................................................... 12 表 5：本周新材料公司周度跌幅前 15 .................................................................................... 12 表 6：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计） ..................................................... 27 表 7：专利周度跟踪 ............................................................................................................... 27

核心观点

生物柴油和 EVA 价格上行：

原料供应来看，由于当前已进入乌克兰春播季节，而乌克兰玉米、向日葵、大豆部分种植

区面临无法播种、施肥、治理的难题。参考乌克兰农业部长罗曼列先科，今年该国春播面

积预估为 700 万公顷，较上年减少 50%。作为全球最重要的粮食出口国之一，乌克兰被

称为“欧洲粮仓”，俄乌谈判的不确定性可能会影响种植并造成新一年度全球油脂油料供

应量的减少。原料端的供应紧缩预期支撑生物柴油价格上涨，本周 FAME、RME、SME、PME 价格分别为 1963.3 美元/公吨、2198.3 美元/公吨、1993.3 美元/公吨、1918.3 美元/ 公吨，环比上周分别增长+3.83%、+3.90%、+3.77%、+3.93%

本周 EVA 报价 25500 元/吨，较上周价格+4.94%，原料醋酸乙烯价格高位坚挺，成本

支撑犹存。供应面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依旧偏少。需求面，

软料货紧支撑报盘高位，硬料需求低迷相对疲软，下游光伏需求暂时支撑，但疫情影响下，

市场高位观望情绪浓厚。

吸附法盐湖提锂，高锂价下的性价比之选。下游发展推动锂需求增长，盐湖提锂前景广阔。

随着新能源汽车、电子器件和储能技术的迅速发展，锂在新型能源材料领域的应用受到高

度关注。根据中国地质调查局，我国锂资源主要集中于青海、西藏的盐湖，占比超过 80%。技术成熟扩大盐湖提锂成本优势。在盐湖提锂开发初期，由于技术不成熟，成本高至 6-8 万元/吨 LCE，超过部分矿山提锂的成本，因此直至 2015 年仅有小部分企业生产。2015 年后，盐湖提锂技术逐渐成熟，行业平均成本逐步降至 3.5 万元/吨 LCE。与之相对的是

矿石提锂法，由于锂矿价格上涨带动成本大幅增加，高锂价下盐湖提锂更显成本优势。目

前蓝科、青海锂业、五矿、藏格湖提锂产线于 2017-2020 年相继建成投产，加上吉乃尔、大柴旦盐湖等，青海地区盐湖碳酸锂在建与已投产产能已达 10 万吨/年 LCE 以上，西藏 地区规模化项目则仍处于建设过程中，与预计 2025 年全球新能源汽车 86.4 万吨的碳酸锂 需求量相比，9 万吨的产能仍有极大拓展空间。建议关注：蓝晓科技（300487.SZ）、盐湖 股份（000792.SZ）。

气凝胶比传统保温材料隔热性好、使用寿命长、防水性与耐燃性能优异，是目前最高效的

隔热材料，契合节能减排大趋势。气凝胶是一种具有纳米多孔网络结构、并在孔隙中充满

气态分散介质的固体材料，目前主要的应用领域包括石化油管和高温反应装置保温、锂电

池 Pack 外保温、锂电池电芯间隔热、建筑保温外墙保温、户外体育用品等。与传统保温 材料相比，1）其保温性能是传统材料的 2-8 倍，因此在同等保温效果下气凝胶用量更少；2）气凝胶更换周期在 20 年左右，而传统保温材料的更换周期在 5 年左右，因此全生命周 期的使用成本更低。过去 5 年国内气凝胶市场通过技术进步实现产量的快速跃升及成本的

快速下降，目前在石化管道、高温反应釜、热网管道、锂电池方面具有极具竞争力的性价

比，下游龙头企业的切换诉求强烈，同时，在当前双碳政策下，节能将成为化工、能源、

建筑行业未来的发展的主旋律。

云天化联合玉溪市政府、亿纬锂能、恩捷股份、华友控股进军粘土锂矿及锂电材料，上下

游深度抱团或为锂电材料行业发展大趋势。2 月 16 日，云天化宣布与玉溪市人民政府、

恩捷股份、亿纬锂能、华友控股在玉溪市共同设立两家合资公司，共同开采矿产资源，进

行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料。协议具体内

容为：1）矿产资源合作开发项目，玉溪政府（或指定投资方）、恩捷股份、亿纬锂能、华 友控股、云天化将分别持股 23%、22%、20%、18%、17%；2）电池、隔离膜及电池正

负极材料等配套项目，计划分三期投资：项目一期承诺投资约 180.5 亿元，在 2023 年 12 月 31 日前完成，项目二期承诺投资约 336.5 亿元，在 2025 年 12 月 31 日前完成，项目 三期投资计划在 2030 年前完成。本次合作联合了磷矿、锂电池、隔膜及正极企业，上下

游多方角色入局将为项目落地提供有力的资源支持及技术支撑，有望成为锂电行业远期发

展趋势。

下游市场高需求高潜力，奠定离子交换树脂行业增量空间。在传统板块，离子交换与吸附

树脂应用最广泛的领域为工业水处理，占比超过行业总量的 65%，其下游热电行业 4%的 发电装机容量年增长率将带来树脂需求的稳步提升，预计 2020-2025 年，国内至少新增 1.27 万吨的工业水处理树脂需求。在新兴板块，盐湖提锂作为最受瞩目的应用领域，参考 新能源汽车增速和单车带电量，2025 年中国/全球碳酸锂需求量将折合 10.8/32.4 万吨提 锂树脂需求，CAGR 分别为 14.3%/29%。在超纯水领域，半导体行业的快速增长与核电 装机量的稳步提升也成为支撑上游超纯水用水需求的重要砝码，2020 年全球超纯水树脂 需求总量为 2.17 万吨，预计 2027 年可增长至 3.46 万吨，CAGR 6.9%。

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

星辰大海，合成生物学。在此阶段关注合成生物学主要基于以下四点原因：1）行业发展 奇点已经显现，预示着未来行业有望实现快速的技术迭代和发展。2）资本市场关注度提

升。国内外一级市场融资火爆、二级市场多家企业上市，而相关公司的里程碑突破从侧面

印证了行业产业化的可行性和相对优势，为市场注入了信心。3）生物生产对比化学生产 过程的优势逐步显现，未来有望从原料端颠覆现有的石化生产路线。4）生物基化学品可

助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。我国在制造业上具有良好的产业基础和

配套的工业体系，在下游的发酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。由于合成生物

学技术可以通过菌株改造和筛选，生产一些传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此

其有望使我国摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖。

生物柴油-地沟油变身绿色能源，双倍减排广受欢迎。生物柴油是石油基柴油的替代品，是国际公认的可再生清洁能源。中国产品以 UCOME 为主，碳排放优势决定双倍减排比例。从原料构成来看，全球生物柴油的主要生产原料是大豆油，占比约 67%；其次是玉米油和

菜籽油。而从生产区域来看，欧洲原料以菜籽油为主，美国、巴西和阿根廷以大豆油为主，

印尼和马来西亚以棕榈油为主，而中国受国家粮食战略限制，主要以餐饮废油脂（UCOME）

等非粮食原料生产生物柴油。不同原料的生物柴油根据原料获取和生产过程中碳的排放量，

具有不同的碳排放属性；而以废油脂为原料的生物柴油由于原料获取和生产过程基本不排

放额外的碳，是完全的废物再利用，减排比例最高，达 88%。由于生物柴油消费与各地政 策紧密结合，具有明显的地域性；参考《Statistical Review of Word Energy 2020》，全球 生物柴油消费量最大的地区仍是欧洲，占比 40%，而中国消费量全球占比不足 1%。根据 海关总署数据，2014-2020 年，我国生物柴油产品的出口数量和出口金额稳步增长，CAGR 分别为 86.1%和 88%。2020 年，中国出口数量为 91.1 万吨、同比增长 37.6％；出口金 额达 9.65 亿美元，同比增长 73.5％。出口对象也以欧洲国家为主，荷兰、西班牙、比利 时三者合计超过中国出口量的 95%。

对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最有效的 β。我们的策略严格遵循库存周期

的波动，由于库存周期每四年一次，所以年度级别上，遵循库存周期依然是我们投资化工

周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻，在被动补库存和主动

去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切换期。

历史的经验告诉我们，要先赚 β 的业绩，再赚 α 的估值，即顺势而为，弄清周期的方向至 为重要。2022 年我们的策略在于贝塔的防守，沿着化工品价格周期向下的思路，寻找利

润修复的贝塔，并且从中寻找 α 优质标的。

对于化工的成长股，除了赚取α的成长以外，选择好的β切入点换取估值端的安全边际是

关键。我们计划从以下赛道挖掘成长标的：1）专精特新型公司；2）轮胎行业；3）氢能 方向；4）可降解塑料行业；5）生物合成方向；6）再生行业；7）纯化过滤行业；8）膜 行业；9）碳纤维行业；10）气凝胶行业。重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯

立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技

专题推荐：离子交换与吸附树脂——吸附法盐湖提锂，高

锂价下的性价比之选

下游发展推动锂需求增长，盐湖提锂前景广阔。随着新能源汽车、电子器件和储能技术的

迅速发展，锂在新型能源材料领域的应用受到高度关注，被誉为“21 世纪的能源金属”、“白色石油”。根据 USGS，截至 2020 年全球已探明的锂资源储量约 8600 万吨。在矿产 类型上，尽管盐湖拥有全球最大的锂资源（占比约 58%），但受限于技术、开发环境等因 素，目前锂矿石仍为主要在产锂资源。2019 年锂辉石对应锂盐产量 18 万吨，占比达 55%；盐湖卤水对应锂盐产量 15 万吨，占比 45%。在资源分布上，南美“锂三角”地区（智利、阿根廷和玻利维亚）的锂资源量之和约占全球总量 58%，我国锂资源储量 700 万吨，约 占全球总量 13%。

表 1：全球盐湖锂矿供给情况

obre

响小

用水溶出氧化镁中的可溶性锂

盐，再沉淀出碳酸锂产品

资料来源：中国汽车工业协会，各车企公司公告，西部证券研发中心

资料来源：EvSales，CleanTechnica，《全球新能源汽车市场中长期发展展望（2030 年）》，西部证券研发中心

巨大市场空间下，提锂巨头纷纷布局盐湖项目。目前蓝科、青海锂业、五矿、藏格湖提锂

产线于 2017-2020 年相继建成投产，加上吉乃尔、大柴旦盐湖等，青海地区盐湖碳酸锂在 建与已投产产能已达 10 万吨/年 LCE 以上，西藏地区规模化项目则仍处于建设过程中，与预计 2025 年全球新能源汽车 86.4 万吨的碳酸锂需求量相比，9 万吨的产能仍有极大拓

展空间。目前在盐湖提锂技术上，无论是吸附法、膜法、萃取法，中国均已达全球领先；

加之成本上和矿石法相比的优势拉大，国内盐湖提锂规模化产业化俨然已成大势所趋。未

来，资源开采权+先进技术将成为各大提锂企业竞争的重要砝码。

表 3：国内主要已建成与在建盐湖提锂项目

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

目前，国内吸附法盐湖提锂领域拥有成熟技术的企业主要为蓝晓科技与蓝科锂业：

蓝晓科技优势在于产品质量优异与一体化服务的结合：一方面材料性能适用于高镁锂比、

低锂含量的盐湖，甚至可直接实现原卤提锂；另一方面结合设备供应，为客户量身打造材

料+工艺+装置的一体化方案。公司一体化提锂模式 2021 年在青海盐湖项目中成功运行，受到市场认可，并于 2022 年签订多个西藏盐湖、海外盐湖项目。截至 2022 年 3 月，公 司已完成及在执行盐湖提锂生产线项目共 9 个，合计产能 7.3 万吨，合同金额超过 25 亿 元。2022 年 4 月 7 日，公司公告第二个海外提锂合作项目，与 PepinNini Minerals Limited

池级碳酸锂项目，建成满足国际最高 ESG 标准的盐湖提锂项目。该项目拟采用卤水直提 技术，可缩短阿根廷盐湖开采周期、降低淡水用量，有效提升阿根廷盐湖资源开发效率，

并实现高品质电池级产品的产出，为公司海外业务的拓展奠定了又一块基石。

蓝科锂业是盐湖集团与科达制造合资设立的企业，公司在盐湖提锂领域深耕十数年，技术 不断创新；2010 年引入俄罗斯吸附剂技术后优化改造，2018 年实现吸附分离与膜分离技 术耦合工艺突破，攻克了察尔汗盐湖高镁锂比卤水提锂的关键。目前公司已拥有自主专利

的吸附剂制造技术、吸附提锂技术，具备一定成本优势。由于母公司盐湖股份拥有察尔汗

盐湖资源，其钾肥生产过程本身会产生卤水，叠加蓝科锂业成熟的制备工艺为公司大幅降 低成本，使得公司提锂业务具有极强的竞争优势。目前蓝科锂业已拥有 3 万吨碳酸锂产能，系全国最大规模；与比亚迪合作的 3 万吨装置也在中试过程中。

建议关注：蓝晓科技（300487.SZ）、盐湖股份（000792.SZ）等。

交易数据

本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60%。

图 6：本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60%

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 7：本周国际原油价格下降（美元/桶）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 8：本周动力煤价格持平（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

根据我们的统计，本周涨幅较大的新材料品种是 PME 棕榈油生物柴油（+3.9%）、RME 菜籽油生物柴油（+3.9%）、FAME 脂肪酸甲酯（+3.8%）、SME 大豆油生物柴油（+3.8%）、EVA（+2.6%）；本周跌幅较大的新材料品种是工业硅（-5.4%）、6F（-5.3%）、PBAT（-4.0%）。

涨幅较高品种基本面分析如下：

1、生物柴油：原料供应来看，由于当前已进入乌克兰春播季节，而乌克兰玉米、向日葵、

大豆部分种植区面临无法播种、施肥、治理的难题。参考乌克兰农业部长罗曼列先科，今

年该国春播面积预估为 700 万公顷，较上年减少 50%。作为全球最重要的粮食出口国之

一，乌克兰被称为“欧洲粮仓”，俄乌谈判的不确定性可能会影响种植并造成新一年度全

球油脂油料供应量的减少。原料端的供应紧缩预期支撑生物柴油价格上涨，本周 FAME、RME、SME、PME 价格分别为 1963.3 美元/公吨、2198.3 美元/公吨、1993.3 美元/公吨、1918.3 美元/公吨，环比上周分别增长+3.83%、+3.90%、+3.77%、+3.93%

2、EVA：本周 EVA 报价 25500 元/吨，较上周价格+4.94%，原料醋酸乙烯价格高位坚

挺，成本支撑犹存。供应面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依旧偏少。

需求面，软料货紧支撑报盘高位，硬料需求低迷相对疲软，下游光伏需求暂时支撑，但疫

情影响下，市场高位观望情绪浓厚。

图 9：附图：本周价格涨跌汇总

资料来源：wind、西部证券研发中心

新材料子板块基本面跟踪

行业跟踪-磷化工：2022年Q1磷酸铁锂新增规划产能达119万吨

下游向新能源切入，与终端形成紧密绑定为发展关键。当前多家磷化工企业向下游延伸进

行新能源的布局，对于磷酸铁和磷酸铁锂赛道，磷化工企业具备明显的资源及成本优势，

然而劣势在于终端渠道资源的储备。因此，我们可以见到磷化工企业多以和下游磷酸铁锂

厂家共同建立合资公司等方式，各自发挥自身优势，形成紧密绑定和协同。在这样的背景

下，对于磷化工企业中长期发展的关键我们认为在于 1）合作对象是否有优质的渠道资源；2）合作方案对于磷化工企业是否是优秀的方案，而决定这两点的重要因素依然在于磷化 工企业自身是否具有：1）足够的资源、产能和技术储备；2）地理区位优势；3）成本优 势；4）地方政府政策支持等。

【本周核心观点】

本周磷酸铁锂价格保持稳定：本周磷酸铁锂报价 16.8 万元/吨，与上周持平；开工率 110%，环比-0.9PCT。成本端，碳酸锂贸易商心态走弱，但供应偏紧格局短期难改，价格高位持

稳，磷酸铁锂成本面得到缓解。供给端，本周磷酸铁锂产量较上周变化不大，受下游需求

有所减弱影响，磷酸铁锂企业排产有所下滑。需求端，下游整体需求依然旺盛，但由于当

前负极短缺，材料库存及价格较高等因素，对磷酸铁锂需求有所下降。

本周磷酸铁价格保持稳定：本周磷酸铁报价 2.52 万元/吨，与上周持平；开工率 91%，环 比-1.09PCT。成本端，黄磷价格走跌，但磷酸一铵近期因农需爆发及出口旺盛价格走高，

成本有所提升。供给端，山东、安徽等地疫情严重，部分磷酸铁企业开工受到影响，本周

产量较上周有所下降。需求端，成本面承压，加之下游磷酸铁锂供需趋稳，下游企业多刚

需采购。

【行业新闻】

2022 年 Q1 国内磷酸铁锂规划产能达 119 万吨。据高工锂电统计，2022 年 1-3 月，国内 涉及磷酸铁锂的项目投资高达 9 项，涉及规划产能 119 万吨，2021 年国内磷酸铁锂规划 项目超 300 万吨，磷酸铁锂产能有望在 2022 年年中由不足转为过剩。（来源：高工锂电）

多家燃油车全面禁售时间表发布，利好锂电产业链。截至目前，已有多家车企对外公布停

售燃油车计划：比亚迪自 2022 年 3 月起全面停止燃油车的生产；北汽集团、长安汽车、日产汽车 2025 年全面停售燃油车；丰田汽车 2030 年中国、欧洲、北美地区停售燃油车，2035 年雷克萨斯品牌全面停售燃油车；大众汽车 2035 年欧洲市场停售燃油车；梅赛德斯-奔驰 2030 年停售燃油车；宝马集团 2030 年欧盟停售燃油车；起亚汽车 2035 年欧盟市 场停售燃油车；本田汽车 2040 年全面停售燃油车，通用汽车、福特、捷豹、沃尔沃等也

宣布未来将停售燃油车。（来源：鑫椤锂电）

【公司公告】

湖北宜化：1）公司发布 2021 年度报告，2021 年实现营收 185.44 亿元，同比+34.33%；实现归母净利润 15.69 亿元，同比+1255.01%。2）公司 2021 年度计提资产减值准备金 额合计 5.51 亿元，减少公司 2021 年归母净利润 4.72 亿元。3）公司发布 2022 年第一季 度业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 5.8 亿元—6.5 亿元，同比+173.17%—206.14%；实现扣非净利润 5.4 亿元—6.1 亿元，同比+241.89%—286.21%。

云天化：1）公司发布 2022 年第一季度业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 16.4 亿元，同比+185.18%；实现归母扣非净利润 15.88 亿元，同比+223.69%。2）公司子公司云天 化商贸对大连广融的起诉一审胜诉，目前应收账款余额 7960.49 万元，已计提坏账准备金 额 7350.66 万元，本次诉讼事项尚处于上诉期内。

【相关公司】

1、湖北宜化（000422.SZ）：作为宜昌市地方国企，公司在西北地区积极布局，在内蒙拥

有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资源禀赋极佳，具备

大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产能 87 万吨，其中 内蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险粉、6 万吨季戊 四醇、30 万吨磷矿石等。未来公司新项目增量大，包括 150 万吨磷矿产能在建，储量约 1.3 亿吨，预计 2021 年年底投产；6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建等。磷矿可继续向下

游发展精制磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。资产质量得到优化，政府对公司长期发展

怀有较高诉求和期待。公司自 2018 年高层动荡以来，集团由政府接管。经过 3 年多的整

改，公司将资产进行清理，目前上市公司体内资产质量已经得到优化。

2、龙蟠科技（603906.SH）：公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司 贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行

业第二，下游客户覆盖主流电池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形

式介入磷酸铁锂行业，相比钛白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同

时产品开发期大大降低，或将更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元 在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万 人民币，持有标的公司 40%股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万 吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划投资总额为 25-30 亿元人民币。

3、川恒股份（002895.SZ）：公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售，已形成矿山

开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料等为一体

的磷化工循环经济产业群。公司的资源储备充足，目前联合控制的磷矿储量为 5.3 亿吨，当前拥有 250 万吨/年品位较高的磷矿石产能，控股及参股公司在建或规划有 750 万吨/年

新增磷矿产能。公司生产技术领先，使用半水法湿法磷酸工艺，生产成本低、技术壁垒高。

未来公司将由传统化工产品向材料等新产品转型，主要新产品包括净化磷酸、无水氟化氢、

磷酸铁等。2021 年 9 月 10 日公司发布公告，拟于福泉市双龙工业园区投资 4.97 亿元建 设 1）21 万吨/年二水磷酸铁、2）10 万吨/年无水磷酸铁。首套 10 万吨/年无水磷酸铁生 产装置预计于 2022 年上半年建成投产，余下磷酸铁产能则将于 2022 年下半年建成投产。

公司磷酸铁产能释放快，先发优势有利于公司提前抢占市场份额，提前与下游客户进行深

度绑定。9 月 16 日，公司公告与福泉市人民政府签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市 投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目预计总投资 100 亿元，一期规划产品 端包括 10 万吨/年食品级净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、20 万吨/年电池级磷 酸铁（龙昌工厂）、2 万吨/年电池级六氟磷酸锂。二期规划产品端包括 10 万吨/年食品级 净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁生产线、10 万吨/年电池级磷酸铁锂、2 万吨/年电池 级六氟磷酸锂。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值 85 亿元和 120 亿元。

4、川发龙蟒（002312.SZ）：公司具有工业级磷酸一铵产能 40 万吨，2020 年产量约 36.5 万吨，毛利率 35%左右。公司过去的工铵销售对象主要为化肥企业生产高端水溶肥，从 2020 年起逐步开拓新能源下游客户，预期未来将实现客户结构和量的将持续突破。公司 的肥料级磷酸一铵产能为 60 万吨；饲料级磷酸氢钙作为饲料品必备添加剂，业务稳定，产能 55 万吨；复合肥产能约 90 万吨，为配套生产的产品。公司上游资源储备丰富，自有 磷矿产能约 115 万吨。今年二季度公司定增引入四川发展（全资子公司川发矿业，持股公 司 21.87%，为第一大股东），未来公司将成为四川在矿业化工领域的重要平台，兼具国有

企业的资源优势以及民营企业的经营灵活性。目前公司正在筹备收购天瑞矿业，其具备磷

矿储量约 9000 万吨，核定产能约 250 万吨。随着公司逐步形成硫-磷-钛循环产业，同时 逐步补齐资源短板并持续向下游开拓，公司未来成长空间可期。11 月 20 日公司公告拟于 四川德阳-阿坝生态经济产业园区建设磷酸铁锂 20 万吨、磷酸铁 20 万吨生产线，一期 10 万吨拟于 2023 年 10 月投产，二期拟于 2024 年 12 月投产。

5、云天化（600096.SH）：公司主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品；精细

化工方面主要生产销售聚甲醛、季戊四醇、饲料级磷酸氢钙、黄磷等产品，借助参股公司

生产销售无水氟化氢、氟化铝等产品。生产的磷矿主要作为公司磷肥、磷化工产品生产原

料，部分磷矿产品对外销售。公司具有磷矿储量 13.15 亿吨、磷矿产能 1450 万吨/年、擦 洗选矿产能 618 万吨/年、浮选产能 750 万吨/年等。公司具备 6.16 万吨/年（P2O5%计）的磷酸萃取净化能力，主要用于生产磷酸盐。磷酸一铵产能 70 万吨/年，其中普通磷酸一 铵产能 50 万吨，工业一铵产能 20 万吨；磷酸二铵产能 445 万吨/年；复合肥产能 881 万 吨/年；其中基础磷肥总产能约 555 万吨/年，有饲料级磷酸钙盐产能 50 万吨/年；合成氨 产能 208 万吨/年；尿素产能 200 万吨/年等。立足公司磷矿资源优势，今年 10 月 30 日公 司发布公告，计划投资 72.86 亿元建设 50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。一期项目包含 10 万吨/年磷酸铁产能，并配套有 10 万吨/年湿法磷酸精制及 20 万吨/年双 氧水项目，计划于 2022 年 6 月底建成。二期项目包含 2 套 20 万吨/年磷酸铁产能及相关 配套设施，计划于 2023 年 12 月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后，预计每年可新 增营业收入 85.37 亿元，新增净利润 9.38 亿元。

资料来源：中汽协，西部证券研发中心

图 13：2 月 LFP 装机占比 57%

资料来源：中国动力电池创新产业联盟，西部证券研发中心

资料来源：中国动力电池创新产业联盟、西部证券研发中心

图 14：本周磷酸铁锂价格与上周持平（单位：万元/吨）价差：磷酸铁锂-磷酸铁-碳酸锂(右轴)

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 15：本周磷酸铁锂、磷酸铁开工率较上周均下降

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-氟化工： PVDF价格保持稳定，6F价格继续下跌
2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链 需求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石 精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价

格全面上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年 持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链 需求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石 精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价 格全面上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年 持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

【本周核心观点】

本周 PVDF 价格高位持稳。本周锂电级 PVDF 价格 49 万元/吨，与上周持平。供应端，本 周 PVDF 产量 3914 吨，环比+7.94%，生产企业受原材料配额以及能耗限制，开工位保 持中等偏上，市场供应维持偏紧。需求端，3C 锂电级 PVDF 的下游采买企业受产品高位 限制，采购需求有所减弱，动力电池级 PVDF 保持需求高位。成本端，今年 R142b 供应

端有扩产计划，产能利用率有望提升，且下游终端产能对原料价格接受能力基本到达峰值，

PVDF 成本端支撑暂稳。

本周 6F 价格继续下跌。本周 6F 价格 44.5 万元/吨，环比-5.3%。成本端，受疫情影响，

部分地区氢氟酸运输受阻；碳酸锂供应依旧紧张，价格仍处高位。但整体来看短期内原料

端价格涨势暂缓，6F 成本得到一定控制。供应端，本周国内 6F 预计产量 1701 吨，环比 +1.98%，供应量较上周有所提升。随着永太科技、多氟多新增产能爬坡，产量明显提升。天际股份新增 1 万吨产能计划本月或下月试生产，深圳新星 6F 项目第二条生产线预计本

月完成安装与调试。需求端，电解液企业在上游原材走弱和下游采购不积极的双重影响下

价格下调，对 6F 需求不振且短期内恢复缓慢，利空 6F 市场。

【行业新闻】

浙江研一拟建设新型锂电池用粘结剂项目。近日浙江研一 50000 吨/年锂电池用粘结剂（ZONE）项目环评公示，该项目产品 ZONE 可部分替代目前主流的锂电池正极粘结剂——PVDF。据称研一新材 ZONE 系列产品将陆续投放市场，缓解 PVDF 紧缺局面，填补非

氟类正极粘结剂市场的空白。（来源：氟化工）

【公司公告】

金石资源：公司发布 2021 年度报告，2021 年实现营收 10.43 亿元，同比+18.64%；实现 归母净利润 2.45 亿元，同比+2.93%。

【相关公司】

1、巨化股份（002601.SZ）：公司为国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三 代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有 PVDF、PVDC、PTFE 等氟橡塑成熟产能，未来 将有 R32、PVDC、PTFE 等在建产能继续释放。公司与国家大基金合资中巨芯公司专注 于湿电子化学品及电子特气的研发生产，为国内领先的电子化学品生产企业。7 月 22 日，

公司公告全资子公司氟化公司吸收合并公司全资子公司巨新公司。

2、金石资源（603505.SH）：萤石行业龙头，公司萤石规模全国第一，目前萤石保有储量 约 2700 万吨，采矿规模 107 万吨/年，萤石粉产能约 45 万吨/年，国内市占率约 10%。

公司目前矿山分布于浙江、安徽、内蒙等地，贴近下游消费地。中长期看，国内萤石产能

集中度低，公司有望继续参与产能整合、扩张规模；受益于制冷剂、含氟精细化工品、氟

橡塑的蓬勃发展，萤石总需求向好。短期看，制冷剂需求短期将逐步走出底部，公司在萤

石提价周期具备较大业绩弹性。

3、永太科技（002326.SZ）：锂盐与氟苯精细化工品龙头，受益客户宁德时代放量。公司 是医药类、农药类含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。公司目前在 6F、LiFSI、VC 等电解液溶质及添加剂方面具备成熟技术与产能。公司在建液体 6F 项目将大大降低 6F 生产成本，成为国内第二家掌握液体 6F 技术的企业，即使在 6F 景气下行周期依然可

以保持较高盈利。

4、东岳集团（0189.HK）：制冷剂+氟塑料龙头，受益锂电材料 PVDF 等产品高景气。制 冷剂与氟塑料龙头，公司目前拥有 1 万吨 PVDF 产能，其中锂电用 PVDF 产能约有 3000 吨。在锂电级 PVDF 方面，国内企业技术虽落后于海外企业，但国内企业掌握原材料 R142b 的生产，且产能扩张速度高于海外企业。在下游锂电池需求高速增长的背景下，国内 PVDF 企业有望先于海外公司占领缺口市场。公司是国内 PVDF 企业中较早介入锂电级 PVDF

领域的企业之一，在客户认证方面领先同业，将成为较早实现对锂电企业供货的第一梯队。

5、三美股份（603379.SH）：制冷剂及含氟发泡剂龙头。公司在制冷剂行业深耕多年，产 品系列较全，并配套中游 HF 13.1 万吨。公司自 2020 年开始布局锂电新材料：2020 年与 江苏华盛签署 LiFSI 项目合作协议，2021 年 8 月宣布投资建设 6000 吨六氟磷酸锂项目，

持续向新能源氟材料进军。

6、永和股份（605020.SH）：公司是制冷剂及氟塑料头部企业，与其他制冷剂龙头相比，公司制冷剂及氟塑料规模虽然不是最大，但是公司拥有萤石矿产 8 万吨，未来随着萤石行 业供应收紧，公司将充分享受萤石布局带来的成本优势。此外，公司在建 10.66 万吨 PVDF、2.8 万吨 PTFE、7.4 万吨 R22、1.1 万吨 R142b、4 万吨 R32 等产能，投产后将提升公司

业绩。

7、中欣氟材（002915.SZ）：含氟精细化工品龙头，深耕氟苯精细化工品。当前公司一方 面向上延伸布局萤石矿产（萤石储量 90 万吨+）降本，一方面横向布局高附加值的 PVDF、六氟磷酸钠、BPEF、PEEK 等锂电、钠电、光学膜、高端塑料等领域。公司将迎来各业

务多点开花的成长态势。

8、联创股份（300343.SZ）：成功转型氟化工，迎 R142b-PVDF 高景气

公司 2019 年公司收购山东华安新材，进军氟化工领域。山东华安新材在制冷剂行业深耕 多年，在第四代制冷剂开发上走在行业前列。公司 R142b 制冷剂配额为全行业最多，未 来将成为海外 PVDF 厂的 R142b 主要供应商。目前，公司计划投建的 8000 吨 PVDF 项 目，一期 3000 吨将于 8 月试生产，预计于 2021 年底正式投产，在建 PVDF 产能为 11000 吨（二期 5000 吨+拟定新建 6000 吨）。

价差：6F-HF-碳酸锂

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 18：本周 PVDF 价格与上周持平（单位：元/吨）

400000
300000
200000
100000

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 19：3 月 PVDF 开工率 67%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-可再生能源：1-2月装机同比大增，预计全年迎来高景气

可再生能源“长坡厚雪”，为上游材料带来第二增长曲线。实现碳中和的关键是转换能源 结构，提升非化石能源的发电比例。IEA 预测全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目 前的 7%提升至 2040 年的 24%。预计国内到 2030 年风电、光伏累计装机分别将达到 720GW、1386GW，年均增速分别为 9.8%、18.5%。可再生能源装机大幅提升给上游材 料体系带来广阔市场空间。

【本周核心观点】

光伏行业：本周 EVA 报价 25500 元/吨，较上周价格+4.94%，原料醋酸乙烯价格高位 坚挺，成本支撑犹存。供应面，近期受疫情影响，厂家出货小有影响，市场供应依旧偏少。

需求面，软料货紧支撑报盘高位，硬料需求低迷相对疲软，下游光伏需求暂时支撑，但疫 情影响下，市场高位观望情绪浓厚。本周三氯氢硅市场价格 20500 万元/吨，价格环比持 平。成本面工业硅价格保持不变。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。据百川盈 孚统计的 13 家企业，总产能 56.6 万吨，开工率在 72.12%。需求方面：近期多晶硅新 产能在爬坡阶段，预计短期内硅片及多晶硅市场将保持强势，短期内价格下跌难度较大。

风电行业：本周环氧树脂市场价格 25200 元/吨，较上周-0.78%。供应方面：国内环氧树 脂工厂开工负荷降低，工厂库存承压，疫情影响进出货运输，主供合约用户。需求方面：

下游整体需求乏力，维持小单刚需补货为主，采买积极性难以提升，实单商谈寥寥。

【行业新闻】

云南省十四五光伏项目清单发布。云南省能源局下发《关于加快推进“十四五”规划新能

源项目配套接网工程有关工作的通知》，其中，2021 年风电项目 44 个，总规模为 892.6 万千瓦，光伏项目 93 个，总规模为 968.8 万千瓦。（来源：智汇光伏）

风光电站一次调频设备应投入运行，不得擅自退出。国家能源局湖南监管办公室关于印发

《湖南电网风电场、光伏电站并网运行管理实施细则》的通知。通知中提出风电场、光伏

电站应配备一次调频设备，并具备调频功能。风电场、光伏电站一次调频设备应投入运行，

不得擅自退出。（来源：北极星风电网）

揭阳计划十四五新增光伏发电装机容量约 102 万千瓦。广东省揭阳市人民政府印发《揭阳

市能源发展“十四五”规划》，根据规划：积极发展光伏发电。支持揭东区整区推进屋顶

分布式光伏开发试点，重点推进广东能源葵潭农场 500 兆瓦光伏复合项目、惠来县鳌江镇 100 兆瓦渔光互补光伏发电项目等。“十四五”期间，全市计划新增光伏发电装机容量约 102 万千瓦。（来源：北极星风电网）

浙江乐清 2022 年第四批居民家庭屋顶分布式光伏发电项目获备案。4 月 8 日，浙江省乐 清市发展和改革局公布关于乐清市 2022 年第四批居民家庭屋顶分布式光伏发电项目备案 的通知。本批次共有居民家庭屋顶分布式光伏发电项目 47 个，总装机容量 806.002kWp，年平均发电量 712307kWh。（来源：北极星风电网）

4 月 6 日，内蒙古发改委发布 10 亿元以上重大项目清单。清单显示 2022 年内蒙古自治区 计划实施 10 亿元以上重大项目 414 个，其中光伏项目 31 个，包括光伏电站开发项目 11 个、光伏制造项目 20 个。（来源：北极星风电网）

浙江力争 90%以上新建建筑落实光伏发电系统。4 月 6 日，宁波关于大力推进建筑屋顶分 布式光伏发电系统应用工作的若干意见发布：到 2025 年底，建筑屋顶安装分布式光伏发 电工作全面推进，力争 15%以上的建筑屋顶设置分布式光伏发电系统，90%以上新建建筑

全面落实分布式光伏发电系统，建筑领域分布式光伏装机容量占全社会累计光伏并网容量

超过 60%。（来源：北极星风电网）

【公司公告】

海优新材：公司为积极响应和贯彻落实政府部门的有关疫情防控政策，根据上海市《关于

做好市新一轮核酸筛查工作的通告》及截止目前上海市封闭式管理状态不变的现状，因公

司正常生经营所需的原料、辅料运输亦受到一定限制，公司位于上海金山区的工厂（以下

简称“本区域”）已于近期实施临时性停产。具体恢复正常生产经营的时间将根据所在地

政府疫情管控的进展做出相应安排。

【相关公司】

1、光威复材（300699.SZ）：碳纤维龙头，风电与军工双轮驱动成长

下游风电与军工双轮驱动成长。公司是专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售

的企业。公司大客户为军工企业，但随着碳纤维在风电上异军突起，公司目前风电碳梁业

务占比也举足轻重，形成军品民品双驱动的格局。2020 年公司实现营业收入 21.16 亿元，同比增长 23.36%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 22.98%。其中军品订单带动公 司碳纤维销售业务大幅提升，是公司去年增长的主要来源。而 2020 年受疫情影响，风电

碳梁业务有所下滑。随着碳中和目标提出，公司未来风电业务有望持续快速增长。

海上风电提升风机碳纤维用量，国产替代加速公司成长。海上风电对于风机材料性能及使

用寿命要求远高于陆上风电。随着海上风电装机占比的提升，碳纤维在风电领域的渗透率

将有显著提升。此外，国内海上风电补贴于 2021 年结束，未来在补贴时代，材料层面的

降本将是主旋律，国产碳纤维具有较高的性价比，将迅速取代海外产品。公司作为国内高

性能碳纤维的领军企业，将最先享受国产替代趋势。

2、联泓新科（003022.SZ）：EVA 树脂龙头，未来向 DMC、可降解塑料延申

经过多年不断发展，公司现已建成以甲醇为主要原料，生产高附加值产品的烯烃深加工产

业链，运行有甲醇制烯烃（DMTO）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯（PP）、环氧 乙烷（EO）、环氧乙烷衍生物（EOD）等多套先进装置，生产运营水平处于行业领先地位。公司 EVA 光伏胶膜料、EVA 电线电缆料，PP 薄壁注塑专用料，特种表面活性剂、高性能

减水剂等主要产品市场占有率位居细分领域前列。公司目前向可降解塑料、电解液溶剂等

领域开拓，将贡献新业绩增量。

3、远兴能源（000683.SZ）：未来的纯碱龙头，高速扩产提升利润空间

公司目前拥有 180 万吨纯碱、110 万吨小苏打产能，旗下参股的银根矿业在 2021 年 6 月 取得内蒙古阿拉善塔木素苏木天然碱矿的采矿权，拟配套建设 780 万吨纯碱与 80 万吨小

苏打，项目建成后公司纯碱产能将从全国第四跃升至全国第一，成为纯碱行业绝对龙头。

此外，公司的制碱工艺为天然碱法，成本低廉，具有较强的竞争力。未来随着公司在建产

能投放以及光伏装机提升带来的纯碱增量需求释放，预计利润快速增长。

4、海优新材（688680.SH）：EVA 胶膜头部企业，受益于下游客户格局集中及光伏装机

提升

公司早期为光纤光缆用封装材料，2008 年开始进军 EVA 胶膜领域，目前光伏胶膜业务收 入占比达 98%。公司目前与晶科能源、隆基股份、天合光能等头部组件企业建立良好的合

作关系。随着光伏装机的提升及组件环节格局的进一步集中，公司将充分受益。

5、中国巨石（600176.SH）：玻纤行业龙头，扩产提升利润空间

公司是玻纤行业龙头，2009 年开始向风电纱、热塑纱、电子纱等领域开拓，2020 年公司 高端玻纤产品营收占比已经达 70%。公司持续扩产提升市占率，目前在建产能包括 10 万 吨电子纱、50 万吨无碱纱、6 万吨细纱，预计在 2022 年投产。此外，公司分别在埃及、美国建设 20 万吨、9.6 万吨产能，是国内唯一一家在海外建厂的企业，降低双反政策影响

的同时，提升全球市占率。

6、康达新材（002669.SZ）：环氧树脂结构胶龙头，受益风电装机提升

公司是风电结构胶龙头，主营产品包括聚氨酯胶、环氧树脂结构胶、丙烯酸胶、SBS 胶等，下游涵盖风机、复合包装材料等，2017 年收购必控科技后进军军工领域的电磁兼容与电 源模块领域。实控人为唐山市国资委。风电叶片的使用寿命通常为 20 年，并且需要在恶 劣环境下依然保持正常运行，因此对叶片材料的要求高。公司于 2008 年实现风电级环氧

树脂结构胶的规模化生产，打破海外公司的垄断，目前是国内风电结构胶龙一。预计随着

风电装机提升以及风电大型化趋势发展，公司的环氧树脂结构胶业务将迎来快速放量期。

7、阿科力（603722.SH）：聚醚胺龙头，首家打破亨斯迈 D230 技术垄断

公司是聚醚胺龙头，目前拥有 2 万吨聚醚胺产能，在建 2 万吨聚醚胺产能。公司是国内最 先突破聚醚胺合成技术的企业，目前具备生产多牌号聚醚胺的能力，其代表性的 D230 产

品供应国内外风电企业（间接供应），全球风电装机提升，公司最为受益。

图 20：12 月光伏电池产量为 2268 万千瓦（单位：万千瓦）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 22：本周工业硅价格不变（单位：元/吨）

资料来源：安泰科、西部证券研发中心

图 24：本周多晶硅料价格不变（单位：美元/kg）

图 21：12 月风电产量 571.2 亿千瓦时（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、西部证券研发中心

图 23：本周三氯氢硅价格环比不变（单位：元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 25：本周 EVA 价格+2.56%（单位：元/吨）

资料来源：Solaroom、西部证券研发中心

图 26：本周环氧树脂价格-0.78%（单位：元/吨）

资料来源：金联创、西部证券研发中心

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 27：本周碳纤维价格不变（单位：元/吨）

市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东 市场价格:碳纤维(国产,T300,24/25K):华东

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-氢能源：氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台

多项支持政策陆续出台催化氢能产业链，氢能产业链有望加速扩规模、降成本。2021 年 11 月 7 日，国务院印发《关于深入打好污染防治攻坚战的意见》。意见指出，持续打好柴

油货车污染治理攻坚战。深入实施清洁柴油车（机）行动，全国基本淘汰国三及以下排放

标准汽车，推动氢燃料电池汽车示范应用，有序推广清洁能源汽车。我国目前已有 29 个 省市区出台了涉及氢能产业发展的政策，超过 48 座城市发布了氢能政策，推动氢能产业 发展。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》显示，预计 2020 至 2025 年间，中国氢 能产业产值将达 1 万亿元，氢能源汽车数量达到 5-10 万辆；到 2030 年，氢能产业产值将 达到 5 万亿元，争取实现百万辆氢能源汽车。

【本周核心观点】

氢能产业发展中长期规划（2021-2035）规划出台，国家定调氢能产业发展大趋势。3 月 23 日，发改委公布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，对氢能创新体系、基 础设施、多元应用、政策保障等方面进行了具体的规划。《规划》指出到 2025 年，初步建

立较为完整的供应链和产业体系，初步建成以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主

的氢能供应体系，燃料电池辆保有量约 5 万辆，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年。到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布

局合理有序，可再生能源制氢广泛应用。到 2035 年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、

储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提

升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。

【行业新闻】

北京：制定完善支持使用氢燃料电池车等一揽子鼓励政策。4 月 6 日，北京市委、市政府

印发了《关于深入打好北京市污染防治攻坚战的实施意见》，其中氢能方面指出，制定支

持氢燃料电池车的一揽子鼓励政策，加快燃料电池汽车示范应用。（来源：北极星氢能网）

山东推动多家企业加强氢能发展。4 月 6 日，山东省政府正式发布《“十大创新”“十强产 业”“十大扩需求”2022 年行动计划》，其中，氢能方面指出：要实施强链补链专项行动。

紧贴各地资源优势和产业基础，统筹布局，突出重点，聚焦新能源汽车、风电装备、光伏

发电装备、核电装备、氢能装备、储能装备等六大产业链。重点推动吉利欣旺达动力电池

制造、上海电气整机制造、亿华通燃料电池动力系统生产制造等项目开工建设，全力推进

一汽解放新能源轻卡基地、明阳智能 200 台 8-15MW 整机制造项目、东德实业氢燃料电

池罗茨式氢气循环泵研发及产业化等项目建成投产。（来源：北极星氢能网）

【相关公司】

1、滨化股份（601678.SH）：氯碱行业龙头，副产氢+电解制氢在山东省内市占率极高

氯碱工业龙头，转型 C3C4 迎来高成长。公司是氯碱工业龙头，目前有 28 万吨环氧丙烷、61 万吨烧碱等产品。环氧丙烷价格自 2020H2 开始持续高位运行，系海外疫情导致国内 聚醚厂出口大幅增长带动国内环氧丙烷需求。烧碱价格自 2018 年初开始震荡下行，2021H2 下游电解铝等开工率上行，带动烧碱需求增长。我们预计未来 2 年烧碱行业将迎 来中级别的上行，接棒环氧丙烷成为下半年业绩增长点。在建的 C3C4 综合利用项目一期 PDH+丁烷异构化将于 2022Q2 投产，二期 PO/TBA 联产装置将于 2023 年投产。PO/TBA

项目采用清华工研院自主研发的共氧化工艺，同时通过一期工程实现原料轻质化。我们预

计该项目将至少贡献 18 亿利润。

全方位布局氢能，打开中长期想象空间。公司 2017 年 7 月与中国五洲、清华工研院签署

《战略合作框架协议》，在滨州建设军民融合产业园暨高端化工产业园，由此展开氢能布

局。目前公司主要在氢气制取方面进行多路线布局：1）灰氢产能：目前氯碱装置副产 1.6 万吨氢气，2022 年碳三碳四综合利用项目一期 PDH 装置将再新增 2.2 万吨副产氢气。2）绿氢产能：电解水中试项目于 2020.12 一次性开车成功，目前规划风光储氢项目。公司于 2018 年已经实现车用氢气销售，主要销往山东省内燃料电池公交车。

2、卫星化学（002648.SZ）：轻烃裂解行业龙头，副产氢气将受益行业需求崛起

公司是轻烃裂解行业龙头，PDH 及乙烷裂解装置均可副产氢气。目前公司乙烷裂解及 PDH 装置可副产氢气 3.6 万吨，预计 2022 年中连云港二期投产后副产氢气的产能将达 14 万吨。

3、宝丰能源（600989.SH）：煤化工行业龙头，布局电解水制氢示范项目

公司是煤化工行业龙头，于 2019 年布局光伏储氢项目，规划建设 30 台电解水制氢设备，对应氢气产能为 2.4 亿标方。目前 10 台已经于 2021 年 4 月投入使用，剩余 20 台将在 2022

年初释放绿氢产能。公司绿氢项目有较强的示范效应，将发挥煤化工龙头降本优势推动绿

氢行业快速发展。

图 28：2 月氢燃料电池车销量为 178 辆（单位：辆）

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

图 29：本周氢气价格维持不变（单位：元/方）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业跟踪-合成生物：双碳目标下的重点产业

合成生物学是一门面向未来的、多学科交叉的学科，市场空间及应用领域广阔。据 CB Insights 预测全球合成生物学市场规模将从 2020 年的 68 亿美元增长至 2024 年的 189 亿 美元，年复合增长率达 29.1%。麦肯锡全球研究院发布的研究报告将合成生物学列入未来 十二大颠覆性技术之一的“下一代基因组学”之中，并预计到 2025 年合成生物学与相关 生物制造的直接经济影响将达到 1000 亿美元。可持续发展需求促使欧美等发达经济体聚 焦生物制造产业。在欧美等发达国家政府的引导下，全球资本市场越来越青睐生物制造领 域，风险投资、融资、并购重组等交易金额屡创新高，包括微软、日本软银等在内的国际 知名企业近年来都有持续投资境外初创型生物制造企业的案例。我们认为主要原因在于：1）基因测序、合成、编辑等底盘技术已实现突破，并展现出良好的成本控制潜力，行业 发展奇点已经来临，未来合成生物学有望实现快速的技术迭代和发展；2）合成生物学在 生产一些特殊及复杂产品如天然化合物、手型化合物等方面具有明显优势，同时在一些低 碳小分子化工品上也开始逐渐展现竞争力，未来有望颠覆现有的石化生产路线；3）碳中 和目标下使用可再生原料替代不可再生能源是未来趋势，合成生物学是未来实现生物质能 源高效利用的理想手段。生物制造是我国建设科技强国的重点发展产业之一，具有极大的 减排潜力。《“十三五”战略性新兴产业发展规划》进一步明确生物制造是国家重点发展的 产业之一，是我国战略性新兴产业的主攻方向。“十二五”以来，我国生物产业复合增长 率达到 15%以上，到 2020 年产业规模已达到 8-10 万亿元，生物产业增加值占 GDP 的比 重超过 4%，成为国民经济的主导产业。根据中科院天津工业生物技术研究所统计，和石 化路线相比，目前生物制造产品平均节能减排 30％-50％，未来潜力将达到 50％-70％，这对化石原料替代、高能耗高物耗高排放工艺路线替代以及传统产业升级，将产生重要的 推动作用。生物基产品可助力国内相关产业摆脱进口依赖，实现弯道超车。目前，利用“细 胞工厂”生产关键化合物的合成生物学应用模式在我国更受关注，因为对比全球范围内合 成生物学技术及相关公司的发展，我国在制造业上具有良好的产业基础和配套的工业体系，在下游的发酵、分离提取等工业生产方面具备显著优势。合成生物学技术可以通过菌株改 造和筛选，使其生产一些天然化合物或是传统化工生产过程中壁垒较高的化合物，因此其 有望使我国摆脱部分高壁垒化工品的进口依赖，实现弯道超车。

图 30：近一季度重点企业股价表现

制备昆布二糖，不仅原料丰富，成本低廉，而且“不与人争粮，不与粮争地”。山东大学

方诩教授团队在国内外首次成功研发了以非食品原料-纤维素为底物的昆布二糖合成技术。研究成果发表于《Industrial Crops&Products》。（来源：SCI 期刊）

【公司公告】

凯赛生物：1）公司发布 2021 年度报告，报告期内实现营收 21.97 亿元，同比增长 46.77%；归母净利润 6.08 亿元，同比增长 32.82%；扣非净利润 5.74 亿元，同比增长 43.17%。拟 每 10 股派发现金红利 4.5 元(含税)；2）公司拟于 2022 年 4 月 7 日起 12 个月内以集中竞 价交易方式回购公司已发行的部分股票，回购资金总额不低于 8000 万元(含),不超过 15000 万元(含),回购价格不超过人民币 180 元/股(含)。

【融资及专利跟踪】

2015 年起合成生物学领域的融资速度明显加快，据 SynbioBeta 统计，2020 年全球合成 生物学企业融资高达 78 亿美元。其中，融资额最高的 15 家企业中除 Zymergen 是利用合

成生物学生产化学品的，其余企业均是聚焦于底层生物技术的公司及专注于终端医药及食

品领域的公司。可见在一级市场上，投资者更关注技术的快速发展，以及附加值相对更高

的子行业。进入 2021 年度，行业融资规模再次大幅度提升，第三季度合成生物学初创公 司创下了 61 亿美元融资的历史新高——比之前的记录高出 33%。从 2021 年年初至三季 度，合成生物学初创公司获得的资金总额已达到 150 亿美元。

表 6：国内初创企业过去 6 个月融资情况（不完全统计）

GRC 等

资料来源：it 桔子，西部证券研发中心

表 7：专利周度跟踪

资料来源：CNKI，WIPO，西部证券研发中心

【相关公司】

1、凯赛生物（688065.SH）：合成生物学领军者，生物基聚酰胺实现工业化

公司目前实现商业化生产的产品主要聚焦聚酰胺产业链，利用生物制造技术在全球率先实

现了生物法长链二元酸系列、生物基戊二胺、生物基聚酰胺等生物新材料的产业化。其中，

长链二元酸产品以产能计，公司国内市占率近 70%；生物基戊二胺产品可突破国际巨头对 己二腈化学生产工艺的垄断；生物基聚酰胺 5X 产品具有与传统通用型聚酰胺 66 接近甚

至更优的性能，同时在大规模生产后具备成本优势。

公司目前正处在产能快速扩张期。2021 年年中公司乌苏工厂 10 万吨聚酰胺、5 万吨戊二 胺投产，并于三季度开始贡献收入。同时，规划产能中的 4 万吨癸二酸及 2 万吨长链生物 基尼龙预计将于 2022 年下半年投产。此外，公司还有规划中的 50 万吨戊二胺及 90 万吨

生物基聚酰胺产能。随着公司产能的逐步释放，规模效应将逐渐显现，未来成长性可观。

公司未来有望实现秸秆高值化利用。公司未来有望利用合成生物学技术对秸秆预处理，实

现提高密度、分布处理的目的，将原本“收、储、运”三个关键流程简化，简化传统的针

对抑制剂和杂糖问题进行多步分离纯化的过程，实现秸秆的高值化、低成本综合利用。

2、华恒生物（688639.SH）：生物法丙氨酸龙头领跑全球，多项目布局建设中

公司主要产品为生物法氨基酸，下游应用广阔。公司主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸产能 2.3 万吨、DL-丙氨酸产能 2500 吨、β-丙氨酸产能 2000 吨）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域，核心产 品 L-丙氨酸的全球市场份额超过 50%。公司以可再生葡萄糖为原料，实现发酵过程的二 氧化碳零放排，与传统工艺相比，发酵法工艺每生产 1 吨 L-丙氨酸可减少 0.5 吨二氧化碳

排放。

多个新项目在建，持续拓展产业链。据公司公告，IPO 募投项目在巴彦淖尔新建 L-丙氨酸、L-缬氨酸的交替式共用生产线，正在将厌氧发酵的成功生产经验应用推广。2021 年 6 月，公司公告拟投资不超过 2.5 亿元建设“巴彦淖尔华恒生物科技有限公司年产 1.6 万吨三支

链氨基酸及其衍生物项目”，进一步扩展业务范围并完善产业链，打造巴彦淖尔华恒生物

大发酵基地。2021 年 8 月，公司公告拟投资不超过 2 亿元建设“安徽华恒生物科技股份 有限公司年产 7000 吨β-丙氨酸衍生物项目”，将持续扩大产能、提高市场占有率。

3、华熙生物（688363.SH）：全球领先的透明质酸生物发酵法生产企业

公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产

业化规模位居国际前列。透明质酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生

物相容性等理化性能和生物活性，在医药、化妆品及功能性食品中应用十分广泛。公司在

国内率先实现了透明质酸微生物发酵技术产业化的突破，改变了我国以动物组织提取法生

产透明质酸且主要依靠进口的落后局面。通过菌种诱变和高通量筛选、发酵代谢流调控、

多尺度过程优化、动态补料控制等技术，极大提升了透明质酸的生产规模和质量，显著降

低了生产成本，推动了透明质酸在各个领域的应用。

4、梅花生物（600873.SH）：全球领先的氨基酸营养健康解决方案提供商

公司是一家专注于利用生物发酵技术进行研发、生产和销售多种氨基酸产品的生物科技公 司。目前公司已形成以动物营养氨基酸、鲜味剂产品及人类医用氨基酸、胶体多糖等多个 优势产品为核心的业务结构，拥有氨基酸生产领域最全的产品谱系，产品种类齐全、布局 多元化，为全球 100 多个国家和地区多家知名客户提供各类氨基酸产品及使用解决方案。公司拥有生物发酵行业中最完整的、最长的产业链和配套设施，通过全系列的研、产、供、销服务，灵活满足全球不同客户的差异化需求以及快速创新的追求，专注于打造生物发酵 和生物制药的高端产业平台。

5、圣泉集团（605589.SH）：国内合成树脂龙头，生物质化工前景巨大

公司是以合成树脂及复合材料、生物质化工材料及相关产品的研发、生产、销售为主营业 务的高新技术企业，其中酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列。在专 注合成树脂业务的同时，公司将农作物废弃物玉米芯、秸秆中的半纤维素、木质素、纤维 素三大成分提纯并高效利用，形成了拥有自主知识产权的生物质精炼技术，形成了生物质 化工产业与合成树脂产业一体化产业链条，实现了对植物秸秆的循环利用。公司目前已实 现秸秆的 100%利用，并于 2020 年在大庆建设 100 万吨生物质精炼一体化项目，抢占生 物质化工领域市场，推动企业转型升级。

6、新日恒力（600165.SH）：生物发酵法规模化生产月桂二酸

公司是全球唯一采用生物发酵法规模化生产月桂二酸的企业。月桂二酸是一种合成长碳链 聚酰胺（高级尼龙）、热熔胶、高级润滑油以及人工香料等多种产品的基础化工原料，化 学合成法生产技术复杂、对环境要求苛刻、生产成本高、环境污染严重，而生物合成法则 具有条件温和、常温常压、环境污染小、成本低等特点，可以大规模工业化生产。公司月 桂二酸项目已成功投产。2019 年 3 月公司年产 5 万吨月桂二酸项目全面启动，2021 年 10 月初该项目正式投产，当前已开启二分之一的产能，公司将在保质的情况下逐步释放 产能以达到规模化生产。

7、嘉必优（688089.SH）：生物发酵营业素先行者

公司成立于 2004 年，主营业务包括多不饱和脂肪酸 ARA、藻油 DHA 及 SA、天然β-胡 萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养 补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。公司是国内最早从事以微生物合成法 生产多不饱和脂肪酸及脂溶性营养素的高新技术企业之一，建立了系统完整的技术平台，拥有多项具有自主知识产权的产品和技术。公司集成了工业菌种定向优化技术、发酵精细 调控技术、高效分离纯化制备技术，通过可持续的微生物合成制造方式，为全球营养与健 康领域的客户提供高品质的营养素产品与创新的解决方案。

8、蓝晶微生物：全球 PHA 研发及生产领先企业

公司成立于 2016 年，致力于设计、开发、制造和销售新型生物基分子和材料，核心产品 为在所有自然环境中均可自发完全降解的生物塑料 PHA。2022 年 1 月 1 日，公司首个产 品管线——年产 2.5 万吨 PHA 的工厂在江苏省盐城市正式开工建设。除 PHA 外，公司正 在围绕再生医学材料、美妆新功能成分、新型食品添加剂、工程益生菌等应用方向快速推 进新产品的研发，并在商业模式上探索新的路径。公司于 2020 年 3 月完成千万人民币级 的 A+轮融资，2021 年 2 月完成 2 亿人民币的 B1 轮融资，2021 年 8 月完成 4.3 亿人民 币 B2 轮融资，2022 年 1 月完成 B3 轮融资，至此公司 B 系列融资总额已达 15 亿人民币。

9、弈柯莱：国内合成生物学领域创新者

公司成立于 2015 年，主要从事合成生物学技术方法的研发，并致力于将其应用于规模化 生产。当前公司成功将合成生物学技术广泛应用于医药、农业、食品等领域，已建立了规

模庞大的生物资源工程库平台，在生物合成、高性能细胞工厂设计创制以及产品规模化生

产上积累了丰富经验，在酶、代谢途径和网路及生物底盘的设计与改造方面建立了坚实的

基础。未来公司将全力打造专业的一站式酶催化技术和定制加工服务平台，并致力成为国 内外领先的生物催化产品的供应商。公司于 2018 年 6 月完成天使轮融资 1 亿元，2019 年 4 月完成 2 亿元 A 轮融资，2021 年 4 月完成 3 亿元 C 轮融资，当前累计融资近 7 亿元。

10、恩和生物：国内领先的平台型合成生物学企业

公司主营业务为利用合成生物学、蛋白质工程、高通量筛选及机器学习技术来发现和改造

合成目标产物的代谢途径和关键酶，并利用代谢工程和基因编辑等技术来获得生产的微生 物菌株。2021 年 7 月，公司宣布完成超 1 亿美元的 B 轮融资，融资总额超 1.45 亿美元。

行业跟踪-再生行业：政策推动行业发展，2022年全球需求加码

双碳目标下，再生资源兼具碳减排和污染物减排效益。在全球碳减排的趋势下，中国提出 双碳目标，2030 年碳达峰、2060 年碳中和净零排放。但从国家发展规划来看，我国目前 正处于工业化以及城镇化进程的快速发展阶段，仍需要大量的基础设施建设，其产生的高 碳排放量也成为双碳目标实现的阻力。由于再生资源回收利用可减少约 25％的碳排放，同时兼具污染物减排的协同效益，因此在双碳目标实现过程中具有重要的战略价值。

政策推动下，全球废塑料回收再生快速发展，前景广阔。欧盟 2021 年 7 月正式实行“最 严限塑令”《反一次性塑料使用》规定，禁用已有其他材质代替品的塑料产品，包括：刀

叉、餐盘、吸管、棉签、聚苯乙烯材质容器和水杯、气球和气球棒、塑料袋等。新规正式

开始实行后，各成员国须采取必要措施来禁用相关一次性塑料产品，并减少目前市面上还 未有代替品、但应逐步淘汰的塑料产品的消费。我国发改委与生态环境部 2021 年 9 月联 合发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，计划到 2025 年，塑料制品生产、流通、消 费、回收利用、末端处置全链条治理成效将更加显著，白色污染将得到有效遏制。届时预 计国内废塑料回收再生量将达到 2500 万吨，较 2020 年 1600 万吨增长 56%。

欧盟政策驱动生物柴油市场发展，废油脂 UCO 潜力巨大。2021 年 7 月，欧盟《可再生 能源指令 (RED II)》修订，要求 2030 年可再生能源在欧盟总能源消费量中的占比从 32% 上升到 40%；其中可再生燃料在运输部门的占比从 14%上升到 26%，提升接近一倍。此 外，RED II 指令将棕榈油和豆油制成的生物柴油被归类为导致森林砍伐和排放比使用化石 燃料更多的温室气体的高风险产品，棕榈油生物燃料不计入其可再生能源和气候目标。目 前，法国和奥地利已限制棕榈油作为基础生物燃料，比利时和德国也将分别在 2022 年和 2023 年陆续实施限制，届时将产生届时将产生至少 400 万吨的缺口。国内生产的废油脂 生物柴油由于生产过程不产生额外碳排放，具有双倍减排计数优惠，在欧洲地区广受欢迎。由于中国独特的饮食结构，每年废油脂产生量可达 1000 万吨。但截至 2020 年，中国生 物柴油行业产能仅 218 万吨，利用率约 20%，未来原料可利用空间巨大。

【本周核心观点】

生物柴油方面，原料供应来看，由于当前已进入乌克兰春播季节，而乌克兰玉米、向日葵、

大豆部分种植区面临无法播种、施肥、治理的难题。参考乌克兰农业部长罗曼列先科，今 年该国春播面积预估为 700 万公顷，较上年减少 50%。作为全球最重要的粮食出口国之

一，乌克兰被称为“欧洲粮仓”，俄乌谈判的不确定性可能会影响种植并造成新一年度全

球油脂油料供应量的减少。原料端的供应紧缩预期支撑生物柴油价格上涨，本周 FAME、RME、SME、PME 价格分别为 1963.3 美元/公吨、2198.3 美元/公吨、1993.3 美元/公吨、1918.3 美元/公吨，环比上周分别增长+3.83%、+3.90%、+3.77%、+3.93%。原料端，本 周食用油生物柴油原料价格回升；4 月 8 日，CBOT 玉米期货价格为 760 美分/蒲式耳，环比上周增长+3.61%；CBOT 大豆期货价格为 1689 美分/蒲式耳，环比上周增长+6.85%；菜籽油期货价格为 12630 元/吨，环比上周增长+1.48%；棕榈油期货价格为 10362 元/吨，环比上周下跌-5.13%。需求端，根据美国拜登政府提出的目标，预计 2030 年美国将可持 续航空燃料供应将增加到 30 亿加仑，约占美国航空燃料需求的 11％，较 2020 年供应量 增长 650 倍，其中重要的原料来源即为废油脂生物柴油和植物油生物柴油。

再生塑料方面，进入 2022 年，R-PET 仍保持价格飞涨。参考 S&P Global 的统计，4 月 8 日亚洲再生透明 PET 片材价格为 965 美元/公吨，较上周高位持平。目前全球多家企业已 陆续布局 rPET 产线，但短期内仍难以缓解供需失衡，欧盟限塑令的不断加码则加剧了再 生料对原生料价格的倒挂。除 rPET 外，根据 AIM 发布的《2022 年欧洲塑料机械回收》，预计 2030 年内，食品级 rPP 和 rPS 也会像 rPET 一样实现商业化和规模化。

【行业新闻】

捷克政府批准取消道路税和强制性生物燃料添加剂法案。捷通社 4 月 6 日报道，捷克政府 当日批准了一揽子法律修正案，取消在汽车燃料中强制使用生物燃料添加剂以及对 12 吨

以下的汽车、公共汽车和卡车征收道路税。该措施是为应对因俄乌冲突导致的燃料价格上

涨。捷克财政部长斯坦尤拉表示，取消在柴油中添加生物燃料的义务将使柴油价格每升降

低 1.5-2 克朗。（来源：生物柴油网）

马来西亚和印尼同意共同制定棕榈油价格。马来西亚总理伊斯梅尔与印尼总统佐科在雅加

达会面后表示，两国作为全球最大的棕榈油生产国，同意棕榈油共同定价，而不是相互竞

争；此外还签署了一份关于保护移民工人的协议。（来源：同花顺）

关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见。4 月 7 日，工信部等六部门联

合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》。在加快绿色低碳发

展方面，《意见》着重提出要发展清洁生产绿色制造，滚动开展绿色产品、绿色工厂、绿

色供应链和绿色园区认定，构建全生命周期绿色制造体系，鼓励企业采用清洁生产技术装

备改造提升，从源头促进工业废物“减量化”；提高资源循环利用效率，推动石化化工与

建材、冶金、节能环保等行业耦合发展，提高工业副产石膏等固废综合利用水平，推动废

塑料、废弃橡胶等废旧化工材料再生和循环利用。（来源：废塑料新观察）

汉高发布可持续发展目标框架，2025 年包装 100%可回收或可重复使用。汉高发布了第 31 期《可持续发展报告》，详细介绍公司 2021 年在可持续发展领域所取得的成就和进展，并概述全新 2030+可持续发展目标框架。汉高计划到 2025 年，将其生产过程中的碳足迹 减少 65%（基准年为 2010 年）；包装材料实现 100%可回收或可重复使用；并计划在 2030 年实现 100%使用可再生能源供电。（来源：废塑料新观察）

Steelcase 推出由巴斯夫化学回收塑料制成的凳子。Steelcase 设计并生产了第一款使用 源自化学或先进回收工艺的塑料的家具产品。公司表示，新的可嵌套 Flex Perch Stool 采 用巴斯夫 Ultramid B3EG6 Ccycled 制成，这是一种可注塑成型的 PA6，其原料来自电子 产品生产过程中产生的废物流，是 100%化石来源的 PA 6 对应物的直接替代品。（来源：

废塑料新观察）

【公司公告】

嘉澳环保：公司发布 2021 年年度报告，实现营收 19.16 亿元，同比增长 55.77%；归母 净利润 1.02 亿元，同比增长 174.61%；扣费归母净利润 1 亿元，同比增长 177.00%；基 本每股收益 1.39 元；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.79 元（含税）。

北清环能：公司拟与吕友军签订关于收购四川健骑士 100%股权的《股权收购框架协议》，目标公司整体价值不超过 2.6 亿元。此外双方约定，在股权收购前，全资子公司北控十方 拟与四川健骑士签订《油脂独家销售协议》，约定平均每 3 个月出售、供应给北控十方的 油脂、地沟油不少于 2500 吨，12 个月内累计出售、供应给北控十方的油脂、地沟油不少 于 10000 吨。

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 33：生物柴油 FOB ARA 价格回升

资料来源：Starsupply Renewables，西部证券研发中心

图 35：植物油生物柴油原料价格回升

广东再生白色HIPS颗粒价格（元/吨）
广东再生白透PE颗粒（元/吨）

资料来源：S&P Global，百川盈孚，西部证券研发中心

图 34：本周废油脂价格较上周高位持平

资料来源：Trade News Service，西部证券研发中心

图 36：美国混合生物柴油基本满足自产自销

10000

6000

2000

资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：EIA，西部证券研发中心

图 37：2021 年中国生物柴油产量 17 亿升，出口 12.5 亿升

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

【相关标的】

图 38：2021 年中国 UCO 原料消费量达 165 万吨

资料来源：USDA，GAIN，西部证券研发中心

1、英科再生（688087.SH）：塑料循环再生利用领域龙头企业

公司成立于 2002 年，产品种类丰富，覆盖再生塑料回收、再生、利用全产业链。公司立 足于再生 PS 塑料产品，纵向深耕十余年；并横向开拓再生 PET/PP/PE 领域。公司目前 PS 塑料回收利用产能约 10 万吨，另有 5 万吨在建 PET 产能；预计未来 5-7 年 PS 和 PET 产能将分别达 30 和 100 万吨，并将向 PE/PP/HDPE 等多品种塑料拓展。在公司海外布局 项目中，马来西亚英科 5 万吨/年 PET 回收再生项目相关产品已展开送样、第三方检测与 认证工作；越南英科年产 227 万箱塑料装饰框及线材项目处于厂房基建阶段，预计今年末

完成厂房设施建设。

2、卓越新能（688196.SH）：国内规模最大的生物柴油生产供应商，产品远销全球

公司 2001 年成立，拥有 20 年废油脂生物柴油生产经验，连续位列国内生物柴油生产企

业产量和出口量第一。公司主打“两条腿”发展思路，一方面从事利用废动植物油生产生

物柴油，另一方面延伸至生物质增塑剂、工业甘油、水性醇酸树脂等生物材料深加工领域。

2020 年，公司生物柴油产能 38 万吨、生物质增塑剂 4 万吨、工业甘油 2 万吨、水性醇酸 树脂 3 万吨。美山基地作为公司产能拓展的重要基地，10 万吨募投生物柴油项目 21 年 6 月份已投产；追加投资的 10 万吨项目也已开工建设，有望 2022 年底建成。此外公司拓

展二代烃基生物柴油项目，产品较一代酯基生物柴油性能优良，可适用于航空煤油领域。

3、嘉澳环保（603822.SH）：环保型增塑剂领军企业，生物柴油布局建设

公司成立于 2003 年，是国内最早研发、生产环保型增塑剂的领军企业。公司生物柴油产 品中含硫量可达 5ppm，同时符合欧美以及国六标准，业内领先。此外，公司与壳牌达成 了 5 万吨/年，总额 10.89 亿元的生物柴油产品长约，包括产品销售及市场信息技术合作。

公司未来将重点发展生物柴油业务，积极扩产并布局二代生物柴油。截止目前子公司东江

能源拥有生物柴油及原料工业混合油产能 15 万吨，嘉澳新能源 10 万吨生物柴油项目正在 建设中。预计 2022 年，公司生物柴油产能可达 40 万吨，2023-2024 年更有百万吨扩产 计划。在传统业务方面，公司现有环保增塑剂产能 20.6 万吨，2021 年预计新增高端无苯 环保增塑剂 2 万吨，填补市场空白。

4、北清环能（000803.SZ）：餐厨资源化业务稳扎稳打，废油脂供应领域潜力巨大

公司是国内成长迅速的再生油脂供应商。截至 2021 上半年，公司餐厨资源化业务覆盖济 南、青岛、烟台、太原与湘潭，拥有在运产能 1480 吨/日、在建及筹建产能 350 吨/日。公司餐厨收入中 30%来自油脂收入，提油率对废油脂业务影响重大，至 2021 年提油率已 超过 4%。公司与大同驰耐、甘肃驰奈签署协议，独家供应油脂资源，每年可获得油脂、地沟油供应不少于 1.2 万吨。在再生油脂销售方面，2021 年 7 月，子公司上海卢实与 LITASCO 卢克公司签订协议，预计公司全年餐厨再生油脂产品交付量将超 3.6 万吨。

行业跟踪-碳纤维：行业高景气延续，国产布局迎来良机

国产替代正当时，我国碳纤维产业迎来发展布局良机。碳纤维凭借优异性能在诞生之初便

作为战略性物资应用于国防军工行业，之后随着商业化推进及成本的不断降低，碳纤维应

用范围持续拓宽并逐步在民用领域大放光彩。随着海外供给收紧，国内供需缺口持续扩大，

然而在我国政策和资金不断扶持之下，国产碳纤维提质、增量、降本进展加速。未来全球

碳纤维行业的产能增量将主要由我国厂商贡献，2025 年我国碳纤维产量有望实现 8.3 万 吨，届时国产化率将进一步提升至 55%，我国碳纤维产业具备崛起的主观能力和客观基础。

【本周核心观点】

本周碳纤维行业产量不变，为 691.74 吨，较年初增加 88.03 吨。本周碳纤维库存量不变，为 12 吨，较年初减少 1 吨，整体市场供应偏紧，产品去库存状态持续。本周碳纤维价格 继续保持稳定，国产小丝束碳纤维 T300（12K）、T700（12K）市场价格分别为 190、260 元/千克，国产大丝束碳纤维 T300（25K）、T300（50K）市场价格分别为 153、144 元/ 千克，均与上周持平。碳纤维行业平均成本较上周增长 0.31%至 128.6 元/千克，毛利下 降 0.70%至 57.1 元/千克。

【行业新闻】

中复神鹰在上海证券交易所科创板挂牌上市。4 月 6 日，作为中国建材集团旗下第一家科

创板上市公司中复神鹰碳纤维股份有限公司正式登陆上海证券交易所科创板，股票代码

“688295”。中复神鹰本次发行 1 亿股，发行价格 29.33 元/股，募集资金 29.33 亿元，首 日收盘价为 36.55 元/股。（来源：碳纤维人）

明阳集团打造包头年产千台超大型陆上风机制造产业园。3 月 25 日，明阳新能源智能制 造产业园在内蒙古自治区包头市石拐区开工建设。项目总体规划用地 2100 亩，建成后将 形成年产 1000 台 5-10MW 超大型陆上风电整机及核心部件的智能制造产业园。项目一期

包括陆上超大型风电整机制造厂、碳玻混合超长叶片制造厂、风电整机齿轮箱制造厂、中

速永磁发电机制造厂、智能电气配套设备制造厂、国家级陆上风机综合实验检测认证中心

等，预计将于 2022 年底竣工，年底前投入生产运营。（来源：碳纤维人）

中车百色新能源装备产业基地项目正式开工。3 月 28 日，中车百色新能源装备产业基地

项目在广西壮族自治区百色市百东新区深百产业园正式开工，建成后将成为广西规模最大

的风电产业集群基地。基地占地约 400 亩，达产后年产值约 45 亿元，具备 300 台套风电 整机、300 套 5MW 及以上叶片、300 台套塔筒的产能，可提供就业岗位 1200 余个。此 外，中国中车将在百色同步开发建设 170 万千瓦的风电、光伏项目，预计年产值 14 亿元。

（来源：碳纤维人）

【公司公告】

恒神股份：公司拟在陕西省榆林市投建 2 万吨/年高性能碳纤维生产基地，其中，一期项 目投资 13.2 亿人民币（含土地使用权），建成 5000 吨产能，建设周期 20 个月，包括一条

干喷湿纺碳化线、一条大丝束碳化线以及配套的原丝生产线，后续项目建设节奏将根据市

场变化和技术迭代情况分步、分期实施。

【相关公司】

1、吉林碳谷（836077.BJ）：国内碳纤维原丝龙头，乘大丝束时代东风。公司拥有领先的 原丝生产技术，掌握并采用了成本更低、产量更大、质量更稳定的 DMAC 两步法生产工 艺，且不断改善湿法纺丝技术，使得基础纺速和一级桶率持续提升。截至 2020 年，公司 原丝产能位居全国之首，达到 4 万吨， 24K 及以上大丝束原丝产品占据了产品结构的 73%。根据吉林化纤集团布局，在“十四五”期间其碳纤维原丝产能将由 6 万吨扩张至 21 万吨，

公司原丝龙头地位将进一步得到巩固。

2、吉林化纤（000420.SZ）：内部协同加快转型，进军碳纤维复材大有可为。公司为全球 最大的粘胶长丝厂商，年产能 8 万吨，相当于全球产能的 1/3。公司深耕大小丝束，产品 先发及产能优势明显：大丝束方面，目前公司拥有吉林宝旌 49%股权，具备年产 8000 吨 大丝束碳纤维原丝能力，并计划在 2025 年前产能达到 1.2 万吨/年，未来公司将重点突破 大丝束领域的研发，实现 35K、50K 及 75K 产品的稳定生产。小丝束方面，全资子公司 吉林凯美克聚焦 1K、3K 小丝束原丝生产，主要以航空航天、国防军工等特殊应用领域为 主，目前第一条产线已投产试车，后续年产能将达 600 吨。原丝方面，下属公司吉林碳谷 DMAC 湿法两步法纺丝产品纯度高且复合性能优越，吉林碳谷当前拥有原丝产能 5 万吨居 全国首位，至“十四五”末期，原丝产能有望扩产到 21 万吨。此外，公司基地位于国内

主要碳纤维产业聚集区，区内聚集了一大批碳纤维原丝、碳纤维、碳纤维制品上下游企业，

区位禀赋显著。与国兴材料达成的部分企业股份转让将助力公司进一步构建碳纤维一体化

产业链，提高资源配置和利用效率，公司核心竞争力有望持续提升。

3、精功科技（002006.SZ）：碳化线整线设备核心供应商，国产替代需求加速释放。目前

公司涉足氧化炉、碳化炉及石墨化炉等设备，主要产品为碳纤维成套生产线和碳纤维微波

石墨化生产线，其中碳纤维成套生产线以 12K、24K、48K 及以上原丝为原料，具备年生 产 1 千吨以上碳纤维生产能力，技术已趋于国际先进水平。当前碳纤维行业高景气，随着

碳纤维战略物资地位的日渐稳固，叠加其在军用、民用等应用领域渗透率的快速提升，我

们预计国产设备厂商有望迎来政策与下游应用的多项利好。国内碳纤维企业加速扩产预计

将带来旺盛的国产设备需求，公司作为国内领先的碳纤维整线设备提供商有望充分受益。

公司近年来在新产品研发、工艺技术升级改造等方面加大投入，建设中的 1 米宽幅 1K/3K/6K 小丝束碳纤维生产线项目未来将面向高端产品，部分设备如大丝束预氧炉已可

接受客户定制，公司产品竞争力有望持续增强。

4、中复神鹰（暂未上市）：碳纤维民品龙头，产品升级扩产前景可期。公司作为我国碳纤 维民品龙头，产品体系完备，系统掌握了 T700 级、T800 级碳纤维千吨规模生产技术以 及 T1000 级的中试技术，实现了高强、高强中模、高强高模型等各种性能级别产品的全 覆盖，能够满足下游不同应用领域的需求。目前公司碳纤维投产产能已达 9500 吨/年，预 计 2022 年第一季度将提升至 1.35 万吨/年，产能规模位居全国首位。近年来公司不断加

大航空航天领域碳纤维的研发和销售力度，持续推进航空级碳纤维预浸料研发生产，销售

收入及其占比不断提升。随着公司在碳纤维产业链及高端产品领域的布局进一步完善，未

来公司毛利率提升空间广阔。公司科创板 IPO 已于 2021 年 12 月 15 日顺利过会，目前已

收到证监会同意股票注册的批复。

5、光威复材（300699.SZ）：国产碳纤维行业龙头，军民双轮驱动打开广阔空间。公司是

国内最早实施碳纤维国产替代的民营企业，也是目前国内碳纤维生产品种最齐全、生产技

术最先进、产业链最完备的龙头企业。公司建立了从碳纤维到复合材料制品的完整产业链，

产品覆盖原丝、织物、预浸料、碳纤维复材及制品等全产业链内各个阶段产物，成本优势

日趋明显，并进一步向复合材料业务的系统解决方案供应商进发。公司军品业务层面先发

优势显著。公司为最早一批军用国产碳纤维供货商，其中用于军机的小丝束 T300 产品已 向军方稳定供货逾十年；T700 级产品已得到下一代固体火箭发动机壳体认证，具备小批 量试产能力；T800 级产品率先完成了新型通用直升机工程化应用认证，具备批量化生产 能力。高强高模型碳纤维产业化项目也已投产，M40J 级/M55J 级产品已开始应用在卫星

等航天领域场景，放量在即。公司民品业务空间广阔。风电碳梁业务是公司民品板块的核

心产品，公司当前拥有 60 条碳梁产线，对应 1020 万米产能，并有望延续高速扩张。同

时，公司着力研发大丝束碳纤维，相关产品正快速积累技术优势，未来将逐步实现低成本、

高端化的产品升级，并有望在民航领域进一步获取市场份额，未来发展态势向好。

6、中简科技（300777.SZ）：专注军工领域的国产军用碳纤维核心供应商。公司聚焦于中 高端碳纤维业务，不断升级换代的产品也一直延续了高性能的定位。公司生产的 ZT7 系列 产品通过 2012 年 12 月至 2014 年 3 月的多次验证评审，已全面应用于航空航天领域。公

司产品通过验证早，先入优势明显，与航空航天领域的客户具有较强的粘性，现已成为我

国航空航天领域碳纤维主要供应商，行业内竞争相对和缓。随着后续公司产能的逐渐释放，

公司在中高端碳纤维产品的市场份额将进一步提升。

图 39：本周碳纤维产量及开工率不变（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 40：本周碳纤维库存不变（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 41：本周碳纤维市场价格持平（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

图 42：本周碳纤维行业毛利小幅下降（元/千克）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪-国六概念：2023年起全国全面供应国六B标准车用汽油

2022H2 商用车销量低迷，蜂窝陶瓷产业链需求短期受到抑制，国六效应或延至 22 年放 量。由于国六车型尾气处理成本比国五车型贵约 2-3 万元，部分柴油车消费者选择在 7 月 1 日节点前购车，导致柴油消费需求在上半年部分透支，6 月起柴油商用车销量同比开始 下滑。此外，部分地区对推迟柴油车国六时间节点，延期 2-6 个月不等，导致 2021H2 蜂 窝陶瓷需求不及预期。但国六标准在全国的实行是必然趋势，蜂窝陶瓷递延需求将在 2022 年放量，我们看好长期蜂窝陶瓷产业链可观的增量空间及未来 1 年左右的预期反转趋势。

【本周核心观点】

地方政府调控高速通行费，差异化收费促进国六进化。近期天津市对高速公路过路费进行

差异化收费，规定自 2022 年 2 月 1 日起，在某些特定路段国六排放标准车辆实施 2 折优 惠，国五排放标准车辆实施 8 折优惠，国 IV 及以下排放标准车辆不再实施通行费优惠。

过路费通常在运输成本中占比较大，此举将促进越来越多的货主选择国六车型进行运输。

预期其他地方政府或效仿天津市差异化收费方法，加码国六执行力度。

2 月重卡销量同比-49.9%，蜂窝陶瓷产销短期承压。据中汽协数据，2 月重卡销辆为 5.9 万辆，同比-49.9%。国六车辆投入成本增加导致重卡购车换车热情下降的局面目前仍未有 效缓解，叠加近期疫情反复及油价高企，据卡车之家统计，3 月重卡询单量依旧不乐观。

预计蜂窝陶瓷、车用尿素等材料短期仍有一定产销压力。

【公司公告】

龙蟠科技：1）公司发布 2021 年度报告，2021 年公司实现营收 40.54 亿元，同比增长 111.72%；实现归母净利润 3.51 亿元，同比增长 72.98%；实现扣非归母净利润 3.29 亿 元，同比增长 76.72%。2）公司拟与襄阳市襄城区人民政府签订《投资合同书》，在襄阳 市襄城区建设磷酸铁锂正极材料生产基地项目，计划投资金额 19 亿元。

【相关公司】

1、万润股份（002643.SZ）：三大业务齐头并进，打造新材料领先企业

三大赛道前景良好，公司成长空间充足。公司凭借多年发展经验积累及与实控人企业的协

同发展效应，目前形成了以信息材料、环保材料、大健康业务三大业务为主的发展体系，

逐渐发展为国内新材料领先企业。短期内全球 OLED 投资进程加速，预计将带动公司 OLED 上游材料出货量快速提升；中长期背景下公司现已有 OLED 成品材料在下游厂商进

行放量验证，如验证通过实现批量供应则有望快速提升市场占有率。同时公司研发投入水

平较高，公司在钙钛矿太阳能电池、锂电材料、PI 材料、OLED 等领域布局了上百项专利，

若后期转化为商业生产后长期成长空间较大。

下游景气度复苏，短期疫情不改公司长期发展方向。受疫情影响，2020 上半年特别是 3-4 月份海外终端需求出现大幅下滑，但在进入 5 月后海外需求逐步恢复。从下游汽车行业销 量看，美国轻卡销量于下半年明显回升，全年销量较 19 年下滑幅度收窄至-9.7%；欧盟 27 国乘用车注册量较19年下滑幅度收窄至-35.2%，对比 3-4 月份分别有单月-67%和-79% 的下滑；国内乘用车销量则自 3 月起快速提升，全年销量同比 19 年仅下滑 6.1%。从下游 液晶及 OLED 行业看，液晶电视面板出货量 Q3 表现尤为强势，同比转正，全年下滑幅度 则收窄至-5.0%。我们认为国内外疫情对公司经营的影响逐渐减弱，短期疫情的影响不改

公司长期成长方向。公司布局三大产业，其中显示材料行业市场巨大，公司作为国内龙头

行业地位稳固，已发展成为全球领先的高端液晶单体供应商，并布局 OLED 材料产业链，

同时积极扩展电子化学领域的聚酰亚胺、光刻胶等材料。环保材料行业受益于国六排放标

准已进入分阶段实施期，沸石分子筛需求显著上升，疫情后需求恢复可期。公司沸石系列

环保材料的生产技术国际领先，2015 年非公开募集的二期扩建项目已于 2020 年底全部建 成达预定可使用状态，同时公司于 2018 年启动了 7000 吨的新沸石环保材料建设项目，

产能释放将匹配上行业需求的增长。大健康产业方面公司则经过多年对市场的开拓和对技

术的储备，结合外协研发和兼并收购等方式，不断增强自身的实力，在新的发展契机即将

来临阶段走在积累和发展的快车道上。

2、国瓷材料（300285.SZ）：公司处国内蜂窝陶瓷第一梯队，已获主流客户认证

自 2017 年并购王子制陶后，公司蜂窝陶瓷客户序列逐步壮大：商用车方面，公司国五产 品（包括 SCR、DOC、POC 等）已进入国产商用车如玉柴、潍柴、一汽等企业的供应链，国六 DPF 产品已于下游客户紧密配合送样验证，为国六实施做好充足储备；乘用车方面，公司 TWC 产品已在北汽、东风、长安等多种车型实现批量供货，国六 GPF 产品已得到 多个自主品牌的公告公示。目前公司蜂窝陶瓷市场市占率仅 1%左右，我们预计随国六标 准于 2020 年的全面切换，公司不仅受益于进口替代的增量逻辑，高附加值的国六产品还

可为显著提升公司蜂窝陶瓷板块利润率水平。

陶瓷粉体材料行业引领者，优秀研发能力奠定平台基石。公司以 MLCC 配方粉产品起家，是全球第二家掌握水热法量产高纯钛酸钡的企业。近年研发投入占营收比重大于 6%、研 发人员占比大于 20%，逐步掌握氧化锆、氧化铝、稀土等材料粉体技术并外延整合优质粉

体企业，证明自身强劲的技术迁移和资源复用能力，打造电子材料、催化材料、生物医疗

材料等四大业务板块。

5G+车用领域有望拉动公司 MLCC 配方粉放量。预计未来三年 5G、汽车电子化、IoT 等 领域拉动 MLCC 需求年增 8%/7%/8%，同时高容 MLCC 占比增加。公司为全球配方粉核 心供应商，市占率超 10%，板块业绩将步入新景气。

携手高瓴及松柏资本，齿科材料成长空间或超预期。2020 年高瓴和松柏拟通过增资、受 让老股等方式对公司子公司爱尔创进行拟投资金额不超过 7 亿元的的投资。依托国内义齿 龙头爱尔创，公司实现氧化锆粉体-义齿-数字化口腔服务全流程整合，开启线上销售和线

下诊所及医院合作的新模式。此次引入战略投资对公司具有重要意义，使公司有望持续开

展高效率的外延拓展。

我们认为公司为国内领先的无机新材料平台，具备极强的研发实力，关键产品 MLCC 配

方粉、蜂窝陶瓷、纳米级复合氧化锆等已达业内较高水平并获得下游重点客户认可。公司

未来增长主要围绕消费电子、5G、新能源、口腔材料等具备较大发展潜力的领域，赛道

空间广大，伴随下游需求的逐步释放，公司业绩将迈入新的台阶。

3、龙蟠科技（603906.SH）：国六时代到来，车用尿素推动公司业绩增长

公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行业第二，下游客户覆盖主流电

池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形式介入磷酸铁锂行业，相比钛

白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同时产品开发期大大降低，或将

更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新 洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元在湖北荆门市成立合资公司 湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万人民币，持有标的公司 40% 股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/ 年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸 综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划 投资总额为 25-30 亿元人民币。

4、奥福环保（688021.SH）：蜂窝陶瓷龙头，受益国六标准执行

公司深耕蜂窝陶瓷多年，主营产品包括蜂窝陶瓷载体、VOCs 废气处理设备以及节能蓄热 体，其研发出的大尺寸蜂窝陶瓷载体打破多年来国外巨头康宁和日本 NGK 的垄断，孔密 度、壁厚、热膨胀系数等相关性能指标已经接近康宁的 NGK 标准，实现进口替代。并且

经过多年的攻关，公司逐步打入中国重汽、潍柴动力、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等全球

头部车企的供应链。公司蜂窝陶瓷产品具有较高的性价比，随着国内柴油车“国六”标准

的逐步落地，有望超越行业增速。

5、艾可蓝（300816.SZ）：尾气处理龙头，掌握催化剂核心技术

公司的主要产品包括柴油机选择性催化还原器（SCR）、柴油机颗粒捕集器（DPF）、汽油 机三元催化剂（TWC）等产品，拥有尾气后处理催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配

及标定技术和系统集成技术四大核心技术。公司在掌握催化剂等核心技术的同时，也拥有

较强的供应系统集成的能力。公司于 2021 年 7 月发布限制性股票激励计划，业绩考核目 标为 2021、2022 年收入分别不低于 9、18 亿元，此次股票激励计划覆及公司大部分员工，

有望充分调动员工积极性。

图 43：2 月国内商用车产量同比为负

产量:挖掘机:当月值:同比

220%

170%

120%

70%

20%

-80%

资料来源：中汽协、西部证券研发中心

行业跟踪-可降解塑料：首个全球限塑令通过决议，行业将迎来高增长

可降解塑料的推行是长期确定性的趋势，短期禁塑令执行力度低于预期。自 2021 年 1 月 1 日新版禁塑令颁布以来，可降解塑料持续受到制造业和资本市场关注，但由于商业化程 度较高的 PLA 和 PBAT 目前仍比传统塑料 PP、PE 贵，因此终端切换可降解塑料动力不 足，叠加原料涨价较多，导致 2021 年多数可降解塑料厂在盈亏线挣扎。但短期市场低迷

并不能改变长期禁塑大趋势，叠加当前许多大化工企业进军可降解塑料领域，未来两年将

是 PBAT 投产大年，PLA 也有望在国内企业突破丙交酯技术后迎来规模化扩产，可降解塑

料将开启千亿级市场。

【本周核心观点】

首个全球限塑令通过决议，可降解行业或将迎政策面硬约束。2 月 28 日至 3 月 2 日，联

合国环境大会讨论制定首个应对塑料危机的全球协定，并通过《终止塑料污染决议（草案）》

协议。该决议旨在设立一个政府间谈判委员会，目标是在 2024 年底前完成一项具有法律

约束力的国际协定，以解决塑料污染治理问题。当前可降解塑料价格仍相对较高，国内虽

然于 2021 年正式实施禁塑令，但执行力度不严导致可降解塑料需求仍然低迷，当前行业

仍需要政策面约束。预计随着全球限塑政策的逐步落地，可降解塑料需求将迎大幅增长。

本周 PBAT 市场震荡回落。2022 年 4 月 9 日华东市场报价 2.4 万元/吨，较上周下调 4%。原料方面：本周国内 BDO 市场弱势下行，华东市场报价 25950 元/吨，跌幅 1.70%；己 二酸价格稳中趋弱，华东报价 12300 元/吨，较上周下降 100 元。成本面无支撑。供给方

面：市场供应方面稳定，较上周暂无变化，目前开工较去年同期相比有所偏低，若后续原

料价格持续回落，留出足够的利润空间，将缓解开工偏低的情况，新建项目也有望如期投

产。需求方面：下游需求尚未全面开启，预计随着全球限塑令的推行，需求会有回暖。

价差方面：本周 PBAT-BDO-己二酸-PTA 价差为 1945 元/吨，周环比-26.30%。

【行业新闻】

山东汇丰石化建 12 万吨 BDO。山东汇丰旗下辰海新材料拟投资 24.12 亿元，建设 15 万 吨顺酐、12 万吨 BDO，0.59 万吨 THF、1.181 万吨 GBL。该项目建设周期为 2022-2024 年，总占地面积 119597 ㎡，总建筑面积 8834 ㎡。（来源：生物降解材料研究院）

工信部为石化行业发展指明方向。工信部印发了《关于“十四五”推动石化化工行业高质