评级（）化工行业周报：供需双弱下的危与机

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报告名称 ：化工行业周报：供需双弱下的危与机
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行业周报 | 化工

●核心结论
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刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北 春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食供给依然保持担 忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥建议关注

电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至2-3元/度，相比之下，国内东部企业电价6-8毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅 1-2毛/度，关注单位产值高电耗产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合 成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

产能转移：基于对国内疫情防控的信心，我们相信中国的产业链会进尽快 回复，在这种短期假设前提下，我们预期欧洲能源危机带给中国产能转移 的机会。若欧洲化工装置因为能源和原料出现减产或停产，中国有望凭借 产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩输出者中国的产业链无法 尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。

风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。

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西部证券

内容目录

投资策略 .................................................................................................................................. 6 主要化工品价格及价差变化 ..................................................................................................... 9 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机 .................................................. 12 行业跟踪—农化：粮价维持高位，带动行业进入景气周期 ............................................... 15 行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业 ............................. 20 行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势 .................. 24 行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺资源 ....... 28 行业追踪—钛白粉：市场供需短期错配，下游需求向好 .................................................. 31 行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好 MDI 的集中度提升 ........................... 32 行业追踪—民营大炼化：原油价格下跌，乙烯价差改善 .................................................. 34 行业追踪—化纤：疫情加剧华东物流难好转，化纤库存上升 ........................................... 37 行业追踪—C3&C4：丙烯下游需求改善，丁酮价格持续上涨 .......................................... 39 行业追踪—天然气：海外气价继续上涨，中国或可用人民币购买俄气 ............................. 42 行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好 .................................................................... 43 行业跟踪—氟化工：PVDF 维持高位，6F 价格继续下调 ................................................. 45 行业追踪—硅化工：金属硅价格小幅下行，有机硅 DMC 价格保持稳定 .......................... 48 行业跟踪—改性塑料：BOPP 价格保持稳定，BOPET 膜、PBAT 价格下调 .................... 49

图表目录

图 1：本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60% .................. 9 图 2：本周国际原油价格下降（美元/桶） ............................................................................... 9 图 3：本周动力煤价格持平（元/吨） ...................................................................................... 9 图 4：本周天然橡胶现货市场价下降 ...................................................................................... 14 图 5：本周国内轮胎开工率下降 ............................................................................................. 14 图 6：国内乘用车 2 月销量同比+28.64% ................................................................................ 15 图 7：国内商用车 2 月销量同比-16.36% ................................................................................ 15 图 8：本周农药原药指数下行 ................................................................................................. 19 图 9：本周除草剂指数下行 .................................................................................................... 19 图 10：本周杀虫剂原药指数下行 ........................................................................................... 19 图 11：本周杀菌剂指数上行 .................................................................................................. 19 图 12：本周草甘膦价格持平、草铵膦价格上行 ..................................................................... 19 图 13：本周联苯菊酯价格持平、氯氰菊酯价格下行 .............................................................. 19 图 14：代森锰锌价格企稳 ...................................................................................................... 19

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图 15：本周氯化钾价格上升 .................................................................................................. 19 图 16：本周尿素价格下行 ...................................................................................................... 20 图 17：本周磷酸一铵价格上行 ............................................................................................... 20 图 18：本周复合肥价格小幅上行 ........................................................................................... 20 图 19：本周玉米、大豆价格持平 ........................................................................................... 20 图 20：本周磷矿石价格持平（元/吨） .................................................................................. 23 图 21：本周云南黄磷市场价格下行（元/吨） ....................................................................... 23 图 22：本周磷酸市场价格持平 ............................................................................................... 23 图 23：本周工业一铵价格持平（元/吨） .............................................................................. 23 图 24：本周磷酸铁锂价格稳定（万元/吨） ........................................................................... 24 图 25：本周磷酸铁、磷酸铁锂库存维持低位 ......................................................................... 24 图 26：本周尿素价格涨跌互现，整体走势下行（元/吨） ..................................................... 27 图 27：本周合成氨价格小幅下降（元/吨） ........................................................................... 27 图 28：本周甲醇价格偏弱运行（元/吨） .............................................................................. 27 图 29：本周 DMF 价格延续弱势下行（元/吨） ....................................................................... 27 图 30：本周二甲醚价差缩小（元/吨） .................................................................................. 27 图 31：本周炭黑价差扩大（元/吨） ...................................................................................... 27 图 32：本周醋酸价格持平（元/吨） ...................................................................................... 28 图 33：本周醋酸库存较上周上升 ........................................................................................... 28 图 34：本周电石法 PVC 价格下行（元/吨） ........................................................................... 31 图 35：本周乙烯法 PVC 价格上行（元/吨） ........................................................................... 31 图 36：本周液碱价格上行（元/吨） ...................................................................................... 31 图 37：本周山东地区纯碱价格持平（元/吨） ....................................................................... 31 图 38：本周 PVC 库存减少 ...................................................................................................... 31 图 39：本周电石库存减少 ...................................................................................................... 31 图 40：本周钛白粉价格持平（元/吨） .................................................................................. 32 图 41：本周钛矿价格略降（元/吨） ...................................................................................... 32 图 42：本周聚合 MDI 价格略降 ............................................................................................... 34 图 43：本周纯 MDI 价格下降 .................................................................................................. 34 图 44：本周 TDI 价格下降 ...................................................................................................... 34 图 45：本周环氧丙烷价格下降 ............................................................................................... 34 图 46：本周国际原油价格下降（美元/桶） ........................................................................... 36 图 47：本周石脑油-原油价差较上周扩大（美元/吨）........................................................... 36 图 48：本周柴油价差扩大（元/吨） ...................................................................................... 36 图 49：本周汽油价格下降（元/吨） ...................................................................................... 36 图 50：本周 PX 价差扩大（美元/吨） .................................................................................... 37 图 51：本周乙烯价差扩大（美元/吨） .................................................................................. 37 图 52：上周美国炼厂开工率上升（%） .................................................................................. 37 图 53：上周 EIA 商业原油库存上升 ....................................................................................... 37

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图 54：本周 PTA 价格下降（元/吨） ...................................................................................... 38 图 55：本周涤纶长丝 POY 价格下降（元/吨） ....................................................................... 38 图 56：本周 PTA 流通环节库存持续回落 ................................................................................ 38 图 57：本周涤纶长丝 POY 库存持续天数上升 ......................................................................... 38 图 58：本周粘胶短纤价格上升 ............................................................................................... 39 图 59：本周粘胶短纤库存天数上升 ....................................................................................... 39 图 60：本周氨纶价格下降 ...................................................................................................... 39 图 61：本周氨纶库存天数上升 ............................................................................................... 39 图 62：本周织造开工率下降（%） ......................................................................................... 39 图 63：本周坯布库存上升 ...................................................................................................... 39 图 64：本周 PDH 价差扩大（元/吨） ...................................................................................... 41 图 65：本周丙烯酸价格下降（元/吨） .................................................................................. 41 图 66：本周丙烯酸甲酯价格持平（元/吨） ........................................................................... 41 图 67：本周丙烯酸丁酯价格下降（元/吨） ........................................................................... 41 图 68：本周顺酐（华东）价格下降（元/吨） ....................................................................... 42 图 69：本周丁酮（华东）价格上升（元/吨） ....................................................................... 42 图 70：上周美国天然气存储量下降（Bcf） ........................................................................... 43 图 71：本周欧洲天然气库存保持稳定（Bcf） ....................................................................... 43 图 72：本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热） ............................................................ 43 图 73：本周国内 LNG 出厂价格上涨（元/吨） ....................................................................... 43 图 74：蛋氨酸本周价格下行 .................................................................................................. 44 图 75：VD3 本周价格企稳（元/kg） ....................................................................................... 44 图 76：VA 本周价格小幅下行 ................................................................................................. 45 图 77：VE 本周价格企稳 ......................................................................................................... 45 图 78：本周萤石价格持稳（元/吨） ...................................................................................... 47 图 79：本周氟化氢价格持稳（元/吨） .................................................................................. 47 图 80：本周东岳化工 R22 价格与上周持平（元/吨） ............................................................ 47 图 81：本周浙江巨化 R32 价格与上周持平（元/吨） ............................................................ 47 图 82：本周 6F 价格继续下跌（元/吨） ................................................................................ 47 图 83：本周 6F 开工率上升（吨） ......................................................................................... 47 图 84：本周 PVDF 价格持稳（元/吨） .................................................................................... 48 图 85：2022 年 3 月 PVDF 开工率 67% ...................................................................................... 48 图 86：本周有机硅 DMC 价格与上周持平（元/吨） ................................................................ 49 图 87：本周有机硅 DMC 库存+1.74% ....................................................................................... 49 图 88：本周 PP 拉丝、HDPE 注塑价格均小幅下调（元/吨） .................................................. 50 图 89：本周 PS 价格上调、ABS 价格微跌（元/吨） ............................................................... 50 图 90：本周 BOPP-18μ 价格下调（元/吨） ........................................................................... 50 图 91：本周 PC/ABS 改性塑料价格与上周持平（元/吨） ....................................................... 50 图 92：本周 BOPET、BOPP 开工率不变 .................................................................................... 50

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图 93：本周 PBAT 华东市场价格下调（元/吨） ..................................................................... 50 图 94：本周申万化工指数上涨 1% .......................................................................................... 51 图 95：本周申万化工二级子行业多数下跌 ............................................................................. 51

表 1：本周价格涨跌幅居前的化工品 ..................................................................................... 10 表 2：本周价差涨跌幅居前的化工品 ...................................................................................... 11 表 3：本周涨跌幅居前的个股 ................................................................................................. 51 表 4：本周换手率偏离较大的个股 ......................................................................................... 51 表 5：附表：主要化工品价差追踪 ......................................................................................... 52

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投资策略

供需双弱下的危与机。近期我们看到疫情防控之下国内部分工厂停产，出口下行，以及海 运费下降。危，是短期供应链受限和生产停滞带来的经济衰退现象。机，在于短期的供需 双弱无法改变胀的中期趋势，因为失去的供给回不来，而消失的需求可能会换来更加强劲 的政策刺激。短期的衰退反而助长了中期滞涨的风险。从中期角度，我们推荐的四大线条 依然不变，交易滞涨（农化）+稳经济+电价套利+产能转移。结合当下的环境重点推荐农 化和稳经济两个方向：

1）农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求（刚需+囤货），刺激通胀上行。考虑到近期乌克兰宣称春耕面积减少 50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影 响，我们对于全球的粮食供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。磷肥建议 关注云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥 建议关注四川美丰、湖北宜化。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断切换。通胀要买上 游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾肥 在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。

2）稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需 求可能会换来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱（远 兴能源、三友化工、湖北双环）、氯碱（湖北宜化、中泰化学）、钛白粉（龙佰集团）等 行业公司。

电价套利：油气大幅度上涨，海外电价持续抬升至 2-3 元/度，相比之下，国内东部企业电 价 6-8 毛/度，而西部地区凭借低价煤炭自发电成本仅仅 1-2 毛/度，关注单位产值高电耗 产品的电价差套利机会。根据我们的筛选，单位产值电耗从高到低排序的化工品为：电石、黄磷、烧碱、工业硅、合成氨等。建议关注西部自有煤炭、自备电厂、同时配备高电耗化 工的企业，广汇能源、合盛硅业、湖北宜化、中泰化学、新疆天业等。

产能转移：基于对国内疫情防控的信心，我们相信中国的产业链会进尽快回复，在这种短 期假设前提下，我们预期欧洲能源危机带给中国产能转移的机会。若欧洲化工装置因为能 源和原料出现减产或停产，中国有望凭借产业链优势实现产能转移。若作为全球价格通缩 输出者中国的产业链无法尽快恢复，则全球滞涨的风险将进一步加剧。

重点推荐化肥行业投资机会。国际化肥价格快速上行，与国内化肥价差拉大。在海外疫情 持续反复影响开工、全球粮价处于高位，俄乌战争影响供给叠加海运受阻影响全球供给的 背景下，国际化肥价格快速上行，从我们跟踪的氮、磷、钾三种单质肥价格来看，当前氯 化钾国际价格，东南亚钾肥 750 美元/吨，较上月+15.38%。磷酸一铵（摩洛哥 55%散装 FOB）1266.5 美元/吨，较上月+27.29%。尿素（波罗的海散装）830 美元/吨，较上月+33.87%。由于国内出台了化肥保供稳价政策，当前国际化肥价格均与国内化肥价格形成较大价差。其中氯化钾国内外价差约 100-150 元/吨、尿素国内外价差约为 2200 元/吨、磷酸一铵国 内外价差突破 3500 元/吨。在国内需求旺季过后，国内单质肥有望通过出口提升利润，相 关企业业绩具备明显弹性。而国内复合肥企业有望受益于单质肥的控价和需求端的上行。磷肥建议关注：云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥建议关注：亚钾国际、东方铁塔、盐 湖股份；氮肥建议关注：湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工；复合肥建议关注：新洋丰、云 图控股。

巴斯夫路德维希港基地面临关停风险，或影响全球维生素供给。日前，德国巴斯夫集团（BASF）首席执行官布鲁德穆勒在接受《法兰克福汇报》采访时指出，如果天然气供应量

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低于最大需求的 50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。巴斯 夫的路德维希港基地是全球最大的一体化化工综合生产基地，约有 3.9 万员工，占地面积 10 平方公里，约有 110 套生产设施。其具备 62 万吨乙烯、35 万吨丙烯、34.5 万吨环氧乙 烷、12.5 万吨环氧丙烷、30 万吨纯苯等产能。同时，路德维希港基地也是全球主要的 VA、VE 生产基地之一，具备约 1.2 万吨 VA 及 2.0 万吨 VE 产能，分别占全球总产能的 26.7% 和 13.8%。若德国天然气供应持续受到影响导致该基地面临减产或停产，预期全球维生素 VA、VE 供给将受到较大影响，其市场存上行预期。

短期剧烈波动中寻求中期确定性，在地缘政治的影响下，市场跟随油价剧烈波动，我们倾 向于寻求中期的确定性：1）对于中长周期资源价格中枢上行的观点维持不变，盈利向上 游资源靠拢；2）对于农化全年景气的观点不变，必选消费；3）对海外能源价格上行，国 内控制煤炭的观点保持不变，寻求电价套利。

为资源再定价，这是一个方向性的选择。以 2020 年为元年起点。展望未来的 5-10 年，我 们需要做一个方向性的判断：资源端优势将会凸显并且放大。随着碳中和、能耗双控、产 能指标各种供给端控制措施的联合限制，我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业，尤其 是地方国企，在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业或者在工业硅、电石等产能逐渐资源 属性化的行业，都会展现出更强的竞争优势。而依托于较好资源禀赋的国企，在近年来逐 渐深化的国企改制中也有望焕发更强的生命力。

以上观点是我们团队 21 年下半年提出的，而我们在此时重新提出上述观点结合了对市场 和国际形势的考量：1）去年市场主要演绎的是价格弹性，而为资源再定价的过程，表现 为相关产品的盈利中枢上行，在产品价格和股价都经过 3-4 个月修整平静后更加适用。2）国际形势的纷乱加剧了油气为代表的资源品的上行，市场对于通胀的共识得到加强。3）节能降碳的实施方案更加明确。

投资建议上，我们把传统化工周期公司分成两类，侧重上游资源型和中游加工型，2022 年 H1 我们认为行业利润会更加偏向上游，所以推荐资源优势公司，包括 1）磷肥、钾肥为 代表的农化资源品公司，云天化、湖北宜化、兴发集团、亚钾国际等； 2）以电石、烧碱、BDO、工业硅、黄磷为代表的高电耗行业中的一体化公司，中泰化学、新疆天业、合盛硅 业、云天化等；3）享有西部低价资源套利的公司和自备电厂的公司，中泰化学、广汇能 源、合盛硅业、湖北宜化等。

磷化工已经回到性价比区间。1）由于关键原材料的供应问题，拜耳草甘膦生产线预计维 修三个月左右时间，有望抬升草甘膦价格。2）磷肥在淡季价格依然十分坚挺，我们有望 在春耕旺季来临的时候迎来价格再度上行。3）化肥出口禁令带来的国际化肥价格与国内 价格形成较大价差，市场预期国家可能在春耕之后放开化肥的出口限制，这将会延长农化 的景气持续性。磷化工经过了 3 个月的调整，目前已经回到了具备性价比的区间，强烈建 议大家关注磷化工的公司，云天化、兴发集团、湖北宜化等。

煤化工性价比和增量逻辑双击。油气价格近期高涨，对于煤化工而言性价比抬升。欧洲碳 排放价格突破 95 欧元/吨，意味着双碳主旋律还会延续。节前原料用能不纳入能耗双控指 标的政策，对于之前因为能耗双控导致项目无法获批的公司而言是一个松绑，结合国家稳 经济的需求，我们相信春节后我们会迎来化工建设项目的落地，重点建议关注宝丰能源和 华鲁恒升。

2022 年，我们提出新的策略观点“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”、“寻找利润修复 的贝塔，并且从中寻找α优质标的”。

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库存周期进入价格防守期。对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最有效的 β。我们的策略严格遵循库存周期的波动，由于库存周期每四年一次，所以年度级别上，遵循 库存周期依然是我们投资化工周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格 的进攻，在被动补库存和主动去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格 进攻向价格防守策略的切换期。历史的经验告诉我们，要先赚 β 的业绩，再赚 α 的估值，即顺势而为，弄清周期的方向至为重要。2022 年我们的策略在于贝塔的防守，沿着化工品 价格周期向下的思路，寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找 α 优质标的。

轮胎行业迎来年度级别的布局机会。短期利空不改公司和赛道长期价值，布局轮胎行业，我们有望在 22 年收益四重收益：1）目前轮胎行业处于业绩低谷，eps 和估值双杀之际，随着原材料、海运、芯片等限制因素趋于缓解，我们将看到公司业绩回暖，预计在 21Q4-22Q2 迎来戴维斯双击。2）轮胎行业三只标的资本开支带来每年 15%-25%的增长。3）目前海外 市场轮胎价格因供给短缺而暴涨，一旦海运复苏，我们有望重新赚取海外市场高额利润。4）国内市场因出口不畅导致内卷竞争加剧，我们将迎来竞争格局优化后的周期底。拐点 的出现，将为我们迎来年度级别的投资机会，盈利的修复将以国内竞争的底部、海外市场 的超额利润和公司估值回归三重形式体现。

我们建议沿着以下主线寻找贝塔修复：1）海运受损：出口产品在海运复苏后有望迎来业 绩回暖；2）原材料下行：原材料受损标的将在库存周期后半段获得原材料下行的收益；3）汽车下游：乘用车和卡客车销量同比下行影响利润的行业，将在 2022 年迎来环比改善，周期上行；4）疫情好转：受损于疫情影响需求的行业，将在特效药推广、疫情缓解后迎 来需求回暖；5）中美缓和：中美关税下调带来出口端的盈利上升；6）CPI 上行：从 PPI 向 CPI 的传导带来农化等相关行业的投资机会；7）双碳供给收缩：双碳政策带来高能耗 产业供给端持续收缩，资源和类资源产品盈利能力长期看好；8）双碳需求拉动：新能源 需求持续拉动为相关企业提供了估值的上行空间。

在β的防守阶段，我们会更加侧重α面的挖掘，我们计划从以下赛道（不限于此）挖掘成 长标的：1）专精特新型公司；2）轮胎行业；3）氢能方向；4）可降解塑料行业；5）生 物合成方向；6）再生行业；7）纯化过滤行业；8）膜行业；9）碳纤维行业；10）气凝胶 行业。重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓 科技。在库存周期的后半段，景气度难以为继的行业和公司将迎来趋势下行，但是在化工 中依然有优质的周期成长股，我们相信在 2022 下半年，周期成长股将在行业下行阶段实 现产业升级和转型，迎来布局建仓的好时机。

风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；环保政策变化。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

主要化工品价格及价差变化

本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60%。

图 1：本周西部化工行业指数为 113.04，环比上周下降 0.16%，同比上涨 10.60%

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 2：本周国际原油价格下降（美元/桶）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 3：本周动力煤价格持平（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

本周 IEA 准备集体释储叠加美国原油库存增加，国际原油价格下跌。周内前期，OPCE+继 续小幅增产，同时美国总统拜登宣布 1.8 亿桶美国战略石油储备释放计划，不过欧盟加剧 对俄罗斯制裁，原油供应不确定性支撑市场气氛，国际油价先跌后涨。周内后期，美国有 史以来最大规模原油储备释放，同时国际能源署计划从原油储备释放 1.2 亿桶原油及美国 原油库存意外增加，且亚洲地区疫情蔓延引发市场对能源需求的担忧，加之美联储释放鹰 派信号提振美元令油价承压，原油价格下跌。根据 EIA 公布数据，截至 4 月 1 日当周，美 国炼厂开工率为 92.5%。截至 4 月 6 日，美国当周 EIA 原油库存增加 242.1 万桶，预期减 少 205.6 万桶，前值减少 344.9 万桶；当周汽油库存减少 204.1 万桶，预期增加 6.3 万桶，前值增加 78.5 万桶；当周精炼油库存增加 77.1 万桶，预期减少 81.9 万桶，前值增加 139.4 万桶。截至 2022 年 4 月 9 日，Brent 周均价 104.7 美元/桶，环比上周下降(-9.06 美元/ 桶）。

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本周国内动力煤价格持平。供应端，近期主产地积极落实保供稳价政策，始终保持高水平 供应，下调坑口价格在合理区间运行。具体来看，内蒙：刚需客户在持续采购，但采购量 受制于长协，月初煤管票相对充裕，内蒙古产区供应预计好转；陕西：煤矿响应国家相关 政策，主要产量保障长协客户和内部供应，市场煤以化工用户刚需采购为主，多数贸易商 观望政策形势；山西：疫情影响部分运输，坑口采购积极性降低。需求端，长协煤履约监 管力度加大，终端对高价市场煤采购积极性下降。当前电力用煤需求减弱，非电用煤按需 采购为主。截至 2022 年 4 月 9 日，秦皇岛（Q5500）动力煤周均价为 940 元/吨，较上周 持平。

根据我们的数据，本周价格涨幅居前的产品为四氯乙烯（+8.3%）、草铵膦（+5.9%）、Henry 天然气（+5.0%）、MMA（+4.8%）、泛酸钙（+4.7%）；跌幅居前的产品为二氯甲烷（-10.2%）、MTBE（-8.6%）、丙烯酸（-8.0%）、布伦特原油（-8.0%）、DMF（-7.6%）。

涨幅前三产品基本面分析如下：

1、四氯乙烯：截止 4 月 8 日，四氯乙烯周均价格 13000 元/吨，周环比+8.3%。需求面，下游制冷剂 R125 多家生产企业装置停车检修，现货供应偏紧。供应面，目前各生产厂家 开工基本恢复，按需调整生产计划，但受公共卫生事件影响，部分地区出货受限，物流发 运不畅。

2、草铵膦：截止 4 月 8 日，草铵膦周均价格 18 万元/吨，周环比+5.9%。供应面，目前国 内主流生产商订单排至 2022 年 5-6 月，接单空间有限，新进企业争抢订单，市场低价货 源难寻，利好供应商报价。

3、Henry 天然气：截止 4 月 8 日，Henry 天然气周均价格 5.7 美元/方，周环比+5.0%。由 于俄罗斯宣布与 4 月 1 日对不友好国家出口天然气使用卢布进行结算，市场恐慌情绪有所 增加，利好天然气价格。欧洲地区为防止俄罗斯天然气供应突然中断，大量增加美国等地 天然气订单，亦推涨现货价格。

表 1：本周价格涨跌幅居前的化工品

资料来源：隆众石化，卓创资讯，wind，西部证券研发中心

根据我们的数据库数据，本周价差涨幅居前的化工品为 R134a（+225.6%）、丙烯酸乙酯（+49.1%）、碳黑（+37.1%）、R32（+30.6%）、丙烯酸丁酯（+29.2%）；价差跌幅居前 的化工品为 MTBE（-28.4%）、尿素-气头（-26.6%）、涤纶 FDY（-23.1%）、环氧丙烷（-21.7%）、涤纶 POY（-17.1%）。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

表 2：本周价差涨跌幅居前的化工品

资料来源：隆众石化，卓创资讯，wind，西部证券研发中心

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日 行业跟踪—轮胎：轮胎行业迎来长期主义者的布局良机

轮胎行业迎来年度级别的布局机会。短期利空不改公司和赛道长期价值，布局轮胎行业，我们有望在 22 年收益四重收益：1）目前轮胎行业处于业绩低谷，eps 和估值双杀之际，随着原材料、海运、芯片等限制因素趋于缓解，我们将看到公司业绩回暖，迎来戴维斯双 击。2）轮胎行业三只标的资本开支带来每年 15%-25%的增长。3）目前海外市场轮胎价格 因供给短缺而暴涨，一旦海运复苏，我们有望重新赚取海外市场高额利润。4）国内市场 因出口不畅导致内卷竞争加剧，我们将迎来竞争格局优化后的周期底。拐点的出现，将为 我们迎来年度级别的投资机会，盈利的修复将以国内竞争的底部、海外市场的超额利润和 公司估值回归三重形式体现。

相信赛道的力量，短期利空不改长期趋势。回顾 2019 和 2020 年，两次重大的利空后来都 成为长期布局获取筹码的重要时点。其根本原因在于中国轮胎崛起的行业大逻辑足够强，并且我们的拥有足够进取的上市公司标的。在行业多变之际，每一次考验都是企业展现软 实力的机会，最终导致企业不断分化，强者恒强。

出口海运费呈下行趋势，预期头部公司开工及发货向好。2022 年以来，上海出口集装箱 运价指数 SCFI 连续多周下调，最新数据报 4264 点，较 1 月初最高点下降 16.6%。中国出 口集装箱运价指数 CCFI 同样呈下行趋势，美西、美东、欧洲航线分别较年初最高点-16.7%、-6.8%、-12.8%。另外，根据上海航运交易所统计的主干航线 17 家班轮公司准班率指数，2 月平均准班率为 24.3%，环比+2.4 个百分点。从美国主要港口班轮准班率看，2 月洛杉 矶、奥克兰港口准班率分别为 11.6%、16.0%，分别环比+1.1、+11.2 个百分点。综合来看，当前主干航线海运费支撑有所松动，一季度国内及东南亚海运集装箱紧张程度趋于缓解。

本周天然橡胶价格下降。上海市场本周天然橡胶均价为 13,050 元/吨，较上周变化-30.0 元/吨；国内山东顺丁橡胶市场本周齐鲁报价均价为 14,400 元/吨，较上周变化+420.0 元 /吨。供应方面，全球天然橡胶产量处于低产期，泰国产区原料产出低位，相对支撑原料 胶水价格，国内产区云南部分区域陆续开割，但目前原料尚未大幅上量。需求方面，山东 地区个别半钢胎企业因蒸汽检修，短期停限产现象出现，全钢胎工厂部分受原料采购运输、轮胎成品出货受阻等影响，库存压力显现，或存减产可能。展望后市，近期泰国产区南部 地区降雨较多，相对支撑原料胶水价格有所上行，国内产区云南部分区域陆续开割，但目 前原料尚未上量，需求方面，山东地区部分轮胎工厂受原料采购运输、轮胎成品出货受阻 等影响，存减产可能。预计短期天然橡胶维持区间震荡走势，幅度在 300-500 元/吨之间。

本周国内半钢胎和全钢胎开工率下降，或主要受国内新一轮疫情影响。本周国内半钢胎开 工率为 67.11%，同比变化+5.70 个百分点，环比变化-7.41 个百分点；全钢胎开工率 49.23%，同比变化-26.58 个百分点，环比变化-9.80 个百分点。国内轮胎开工负荷总体依然偏低，主要受：1）海运运力不足影响出口；2）国内乘用车市场萎靡影响；3）国内商用车市场 景气不足；4）公共卫生事件不确定性影响。

乘联会数据显示，2022 年 3 月最后一周（3.27-3.31）乘用车日均销量 109,566 辆，当周 日均同比变化+259.72%，周均环比+179.89%。预计 3 月乘用车销量 126.6 万辆。据中汽协 数据，全国 9 月累计乘用车销量 160.6 万辆，同比-17.36%；10 月累计乘用车销量 173.8 万辆，同比-14.02%；11 月累计乘用车总销量 184.5 万辆，同比-12.54%；12 月累计乘用 车总销量 214.1 万辆，同比+1.28%；2022 年 1 月累计乘用车总销量 209.8 万辆，同比+2.20%；2022 年 1 月累计乘用车总销量 209.8 万辆，同比+2.20%；2 月累计乘用车总销量 127.2 万 辆，同比+12.54%。乘用车 4 月起国内汽车销量增速明显放缓，环比出现下滑；9 月销量开 始环比回升。2022 年前两月均好于去年同期。

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海外头部轮胎企业 2021 年业绩纷纷公布，盈利实现复苏。2021 年，海外头部企业业绩明 显改善，主要受：1）后疫情时代，海外施行与疫情常态化共存政策，企业开工率回暖；2）中国及东南亚出口欧美海运受阻，海外市场供给不足，市场均价上涨显著等因素影响。普 利司通营收 3.2 万亿日元，同比+20.4%，净利润 3079 亿日元，同比+1421.3%；米其林营 收 237.95 亿欧元，同比+16.3%，净利润暂未公布；固特异营收 174.8 亿美元，同比+41.9%，净利润 7.64 亿美元，实现扭亏；韩泰实现营收 7.1 万亿韩元，同比+10.7%，净利润暂未 公布。

相关公司：

1、玲珑轮胎（601966.SH）：战略制胜，拥抱确定性成长的龙头。近年来随着海内外产能 陆续投产，公司产品的品牌力不断提升。作为国内效益排名靠前的轮胎公司，公司推出中 长期规划国内外“7+5”布局战略，计划到 2030 年实现产能 1.8-1.9 亿条、销量 1.6 亿条、营收超 800 亿元，成为全球一线轮胎企业。预计伴随公司在配套市场逐步发力以及不断的 产能扩张，公司将依靠优秀的产品品质和强大的成本管控逐步实现进口替代，长期成长空 间较大。配套持续突破，撬动外资轮胎基本盘。2020 年公司配套渠道共实现营收 58.26 亿元，同比增长 12.62%，连续多年稳居中国企业第一位，目前已进入全球 10 大车企其中 7 家的配套体系。其中，2020 年公司国内乘用车配套销量同比+11.18%，商用车配套销量 同比增长 28.58%。对比公司在配套端的持续突破，外资轮胎在亚太区域的配套则呈失速下 滑态势。配套开始撬动外资基本盘。把握趋势推进新零售，加速抢占渠道资源。公司 2020 年率先启动新零售战略，在国内零售市场总体销量实现约 43%的增长，营收增长约 10 亿元，其中从 3 月实行新零售以来销量同比增速约 50%。假设国内轮胎替换市场稳健增长，而外 资和国内小企业持续出让市占率，国内头部企业有望在未来 4-5 年获得超过 1 亿条零售胎 的有效市场。玲珑在渠道端的布局和发力展现了公司对于行业趋势的精准把握。1 月 29 日，公司发布 2021 年度业绩预减公告，预计 2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利 润为 8.8 亿元到 11 亿元，同比减少 50%到 60%。

2、赛轮轮胎（601058.SH）：公司治理持续优化，业绩提高，估值有望修复。公司是国内 轮胎行业的头部企业之一，轮胎产品畅销全球一百多个国家和地区。预计公司到 2022 年 将拥有全钢胎 1455 万条/年、半钢胎 6590 万条/年以及非公路轮胎 14 万吨/年的产能，3 年内产能有望提升 60%以上。近两年公司盈利水平大幅提高，是国内增长最快的轮胎企业 之一。公司归母净利润从 2017 年的 3.30 亿，增长到 2018 年的 6.68 亿，再增长到 2019 年的 11.95 亿，到 2020 年的 14.91 亿（同比+24.8%），我们认为公司业绩的大幅提高是 公司治理改善叠加行业利润向好双重作用的结果。公司管理架构优化，定增终获批后实控 权稳定落实。2018 年公司管理层架构实现优化，治理随之明显好转。近两年公司成本控制 能力增强，期间费用率控制得当，处于整体下降通道，同时资本实力增强，资产负债率逐 年下降。21 年 3 月公司定增程序最终落地，袁仲雪先生及其一致行动人合计控制公司股份 的比例由 19.81%提高到 27.34%，这标志着公司的控制权地位已经稳定，估值有望迎来修 复。公司重视技术研发，创新成果显著。公司巨胎产品突破外国企业对高端超巨型工程子 午线轮胎的垄断，有望成为新的盈利增长点。2020 年 7 月初，公司与科大讯飞签约，双方 将共建人工智能创新中心，利用智能化检测技术生产出更高质量的产品。最具代表性成果 方面，公司使用被业内称为“液体黄金”的新材料橡胶“EVEC”加工轮胎，可同时提升轮 胎的滚动阻力、抗湿滑和耐磨性能，综合性能达到世界最高质量等级。该技术已全面覆盖 公司全钢胎、半钢胎产品，未来随着产量的进一步突破，其出色的性能有助于公司开拓欧 美高端市场，带动公司业绩的增长和品牌价值的提升。10 月 30 日公司公布三季报，2021 年Q1-3实现营收132.45亿元，同比增长+18.65%；实现归母净利润10.02亿元，同比-14.58%。

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3、森麒麟（002984.SZ）：智能制造水平领先国内，航空胎突破海外垄断。公司目前拥有 青岛、泰国两大工厂，其中青岛工厂设计产能为 1200 万条，泰国工厂设计产能为 1000 万 条，近年产销率及产能利用率均维持在较高水平。目前公司在建产能为泰国全钢200万条，规划中产能包括泰国半钢二期 600 万条、欧洲半钢 1200 万条，此外青岛工厂还有 350 万 条半钢胎的技改扩产空间。公司为行业内领先的轮胎智能制造企业，智能制造成果入选国 家工信部“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”等项目。公司智能工厂用工少、人效高、产品一次合格率高，未来完全具备在欧美发达国家建立“无人工厂”的实力。智 能制造带来人效的提高、产品一致性的保障，是未来轮胎行业的发展趋势。公司高性能轮 胎产品主攻中高端市场，产品性能优势明显。公司产品在权威测评中表现优异，同时经过 了市场的检验。主攻中高端轮胎市场带来公司毛利率的提升，远超同业公司平均水平。航 空胎体现技术实力，打破国外垄断，未来有望享飞机胎蓝海市场。公司是国际少数（民用）航空轮胎制造企业之一，为唯一同时具备产品设计、研发、制造及销售能力的中国民营企 业。航空胎进入壁垒高、盈利能力强，体现了公司的技术实力。2 月 15 日公司公布 2021 年年度报告，2021 年实现营收 51.77 亿元，同比变化+10.03%；归母净利润 7.53 亿元，同 比变化-23.17%。

4、贵州轮胎（000589.SZ）是国内重点轮胎制造企业之一，主要产品为卡客车轮胎、工程 机械轮胎、农业机械轮胎、特种轮胎等。伴随公司管理层更换，公司历史包袱尽除、治理 发生反转，同时股权激励将助力公司开启成长之旅。公司未来的成长性明确，未来三年国 内将新增 90 万条全钢胎产能（扎佐三期改造项目）、越南将新增 320 万条全钢胎产能，海外工厂优秀的盈利能力值得关注。2021 年 8 月 1 日，公司公告将投资 230,144.75 万元 建设年产 300 万套高性能全钢子午线轮胎智能制造项目，子公司越南公司投资 117,550.93 万元建设年产 95 万条高性能全钢子午线轮胎项目。3 月 7 日，公司发布 2021 年年报，2021 年实现营收 73.39 亿元，同比+7.79%；实现归母净利润 3.70 亿元，同比-67.52%。

5、三角轮胎（601163.SH）为国内轮胎行业老牌劲旅，主要产品涵盖五大轮胎系列，包括 商用车胎、乘用车胎、斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎。公司华茂、华阳分公司 募投项目陆续投产，产能逐步发挥且有进一步增长空间。公司研发投入在国内轮胎行业保 持领先水平，每年占比 4%以上，每年投放新产品超过 150 个，技术创新实力强。10 月 29 日，公司公布三季报，2021 年前三季度实现营收 66.51 亿元，同比+7.09%；归母净利润 4.85 亿元，同比变化-40.60%。

西部证券

乘用车:月销量（万辆）
乘用车:月产量（万辆）

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万元/吨，港口 FOB 24500-25300 美元/吨。主流企业订单排至 2022 年 5-6 月，目前市场 低价货源难寻，成交重心或有上调趋势。本周草甘膦市场库存走高，价格低位盘整。4 月 8 日，草甘膦生产商谨慎报价，95%原粉成交参考 6.2-6.3 万元/吨，港口 FOB 9800-11000 美元/吨。供应商推涨价格心态强烈，部分生产商上调报价，草甘膦成交重心或有上调趋 势。

本周复合肥价格小幅提升。本周末国内氯基复合肥（15-15-15）均价 3228 元/吨，较上周 上升 22 元/吨，涨幅 0.7%；硫基复合肥（15-15-15）均价 3490 元/吨，较上周价格上升 28 元/吨，幅度 0.81%。供应方面：本周复合肥场内装置开工率 47.3%，开工较上周下降 1.26%。据了解，湖北地区部分厂家因当地疫情严重，暂停生产；华东大多数厂家装置正 常生产，西南部分厂家仍在搬迁检修中，预计下半年恢复投产；整体来看，主流企业多开 工正常，个别企业由于原料影响或运输不畅等降负荷运行，因此整体上开工小幅下降。需 求方面：近期企业新单成交偏少，中下游对高价肥接受程度有限，市场交投氛围一般，下 游终端接受略显乏力，市场观望情绪较为浓厚，与往年相比，需求还未完全释放。

本周玉米及大豆价格持平。本周国内玉米平均现货价 2839.8 元/吨，环比+0.09%，同比-0.49%；大豆平均现货价 5504.74 元/吨，与上周持平，同比+7.34%。21 年以来粮价保持 稳中有升，预计 2021 年-2022 年行业整体趋势向好。本周玉米市场行情上升。供应方面：立春以来随着气温升高，国内主产区基层售粮不断加快，而在3月期间新冠疫情的影响下，部分区域玉米购销受阻，基层收购进度有所放缓。截至当前东北基层种植户整体售粮进度 已近九成，华北基层种植户售粮进度已七成多。需求方面：从深加工需求来看，由于新冠 疫情影响玉米市场购销，加工企业到货量普遍偏低，部分深加工企业提价促粮，但因下游 需求清淡，深加工企业开机率明显降低，整体深加工需求较为疲软。东北深加工企业库存 已达 2-3 月之间，整体以消化库存为主，控制成本收粮；华北深加工企业停产或减产，窄 幅调整到货价格。从养殖端来看，生猪整体存栏水平高使得玉米饲用需求仍处于高位。饲 料企业能量原料库存多数能维持 1-2 个月，短期内供应仍然充足，处于消化库存周期。大 豆现货价格持续提升。供应方面：4 月国内主要地区油厂进口大豆到港量共计约 845 万吨，据百川初步统计 5 月进口大豆到港量预计为 860 万吨，6 月进口大豆到港量预计 805 万吨。需求方面：近期国内油厂缺豆现象较为普遍，上周开机率继续下滑。据百川统计，上周国 内大豆压榨量 107 万吨，比前一周减少 13 万吨，同比减少 48 万吨，比近三年同期均值减 少 47 万吨。4 月份巴西大豆到港量增加，政策性进口大豆持续投放，大豆供应将逐渐改 善，预计本周大豆压榨量将回升至 120 万吨以上水平。

相关公司：

1、新洋丰（000902.SZ）：公司为国内磷复肥龙头企业，具有年产各类高浓度磷复肥逾 800 万吨的生产能力和 320 万吨低品位磷矿洗选能力，同时配套生产硫酸、合成氨、硫酸 钾、硝酸等。公司具备一体化成本优势，自配 180 万吨磷酸一铵产能为全国第一。复合肥 景气周期上行，公司盈利能力将持续提升。随着农产品价格将稳定上行。农户的种植收益 和种植热情提升，需求驱动下化肥及复合肥行业将进入景气上行周期。公司作为行业龙头 有着领先于同行的盈利能力，将进一步受益于复合肥利润空间的扩大而迎来盈利水平的持 续提升。公司上游产业链配套完善，成本优势显著。公司磷酸一铵高度自给，同时具有磷 矿石资源优势，环保压力下行业竞争格局基本已稳定并预期将持续向好。随着宜昌搬迁项 目、合成氨技改项目的完成公司上游将进一步实现降本增效，巩固起自身的综合成本优势。预期合成氨新工艺扩建后将完全满足公司一年 40 万吨的自用需求，吨成本可节约 600-700 元。产品升级+深耕服务，实现战略转型。公司对经济作物市场的聚焦和深耕精细化服务 的战略具有明显的前瞻性，在产能扩张的同时新型复合肥占比持续提升，产品结构将向高

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

附加值的精细化产品发展，并辅以“技术营销”等推广和服务手段。从单一的化肥制造商 和销售商，向以服务为主的种植业解决方案提供商的转型，将帮助公司充分整合自身的成 本和全产业链资源优势，提升终端客户的粘性和渠道渗透率。7 月 25 日，公司公告拟使用 自有资金 9,794.92 万元收购雷波矿业 100％股权，使之成为子公司。对雷波矿业评估报告 显示，截至 7 月 9 日其保有资源储量 4684.52 万吨，磷矿原矿生产规模 90.00 万吨/年。

2、云图控股（002539.SZ）：公司具备产业链一体化优势。过去公司在资源端进行了充分 的配置，奠定了成本优势。2020 年公司复合肥产品单位生产成本为 1460 元/吨，为行业领 先。当前国内磷矿资源稀缺，黄磷、磷酸一铵等行业的准入及监管趋严，公司已树立起较 高壁垒，将受益于行业竞争格局的持续改善。当前公司子公司雷波凯瑞拥有 1.8 亿吨已探 明的磷矿储量，探转采后有望增厚公司业绩。公司未来具有高成长性。我们认为公司过去 几年较高的资本开支，体现在资源端和产能端的积累，有望兑现为未来业绩的高成长性，结合公司给予管理层的充分激励（2021-2023 年行权条件依次为净利润 7 亿元、9 亿元、11 亿元），将综合体现为公司自身的高 α 属性。从财务角度看，随着公司折旧费用和财 务费用的下降，公司报表将持续向好。从成长空间看，2020 年公司实现复合肥销量 260 万吨，国内市占率约 5%，未来提升空间充足。磷化工产业链价格共振，公司作为一体化 企业受益明显。当前磷化工产品的持续上涨利好以公司为代表的产业链一体化优势企业。同时，随着磷肥、磷化工行业供给侧改革日趋深入，预期未来几年部分环保不达标的磷肥 企业将继续停产、限产，行业竞争格局有望持续向好。

3、湖北宜化（000422.SZ）：公司是宜昌市地方国企，权益产能巨大。公司在西北地区积 极布局，在内蒙拥有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资 源禀赋极佳，具备大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产 能 87 万吨，其中内蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险 粉、6 万吨季戊四醇、30 万吨磷矿石等。

未来公司新项目增量大，牵手宁德时代发展空间广阔。公司所拥有的江家墩磷矿资源储量 丰富，其中西矿段拥有磷矿石储量 2989.9 万吨，磷矿石产能 30 万吨/年；东部矿段拥有 磷矿石资源储量 13144.5 万吨，磷矿石平均品位 23.03%。目前公司正推进建设 150 万吨/ 年磷矿石产能。此外公司 6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建。公司磷矿资源可继续向下游 发展精制磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。21 年 10 月 12 日，公司发布公告与宁德时代 子公司宁波邦普签署合作协议，成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料项目。与此同时，宁德时代公告拟投资 320 亿元在湖北省宜昌市投 资建设邦普一体化电池材料产业园项目，主要建设具备废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三 元前驱体、磷酸铁锂、钴酸锂及三元正极材料、石墨、磷酸等集约化、规模化的生产基地。这一项目的落地将会为公司与宁德时代的协同发展提供更为广阔的空间。

4、云天化（600096.SH）：公司具有磷矿储量 13.15 亿吨、磷矿产能 1450 万吨/年、擦洗 选矿产能 618 万吨/年、浮选产能 750 万吨/年等。公司具备 6.16 万吨/年（P2O5%计）的 磷酸萃取净化能力，主要用于生产磷酸盐。磷酸一铵产能 70 万吨/年，其中普通磷酸一铵 产能 50 万吨，工业一铵产能 20 万吨；磷酸二铵产能 445 万吨/年；复合肥产能 881 万吨/ 年；其中基础磷肥总产能约 555 万吨/年，有饲料级磷酸钙盐产能 50 万吨/年；合成氨产 能 208 万吨/年；尿素产能 200 万吨/年等。立足公司磷矿资源优势，21 年 10 月 30 日公司 发布公告，计划投资 72.86 亿元建设 50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。一

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期项目包含 10 万吨/年磷酸铁产能，并配套有 10 万吨/年湿法磷酸精制及 20 万吨/年双氧 水项目，计划于 2022 年 6 月底建成。二期项目包含 2 套 20 万吨/年磷酸铁产能及相关配 套设施，计划于 2023 年 12 月建成。两期磷酸铁项目全部建成达产后，预计每年可新增营 业收入 85.37 亿元，新增净利润 9.38 亿元。

5、盐湖股份（000792.SZ）：公司是国内钾肥龙头，是国内最大的钾肥生产企业，钾肥设 计产能达到 500 万吨。钾肥行业属于资源开发型产业，资源和产能分布高度集中的格局导 致钾肥行业成为典型的寡头垄断行业，行业内企业数量较少，市场竞争不够充分。公司钾 锂资源需求具备刚性，有望维持高景气，同时能够依托盐湖资源，进行相应资源开发。锂 资源业务未来大有可为。伴随国内电动化进程持续提速，锂资源需求大幅增长，而目前我 国碳酸锂自给率仅 30%左右，进口依赖明显。公司是国内盐湖提锂的龙头企业，其卤水所 能实现的远期产能在 20 万吨/年左右。目前公司控股 51.4%的蓝科锂业 1 万吨碳酸锂老产 线已达产，伴随二期 2 万吨碳酸锂的扩产，成本有望受益于规模效应而继续下降，盈利能 力将持续增强。

6、扬农化工（600486.SH）：公司为全球菊酯龙头企业，在草甘膦、麦草畏等原药领域也 具备极强竞争力。2019 年公司完成对中化作物与沈阳农研院的收购，未来有望成为中化企 业农药研发、生产及销售管理的核心平台，为两化整合下最大受益者之一。中化国际以支 付现金的方式购买先正达集团持有的扬农集团 39.88%股权，同时扬农集团向先正达集团以 102.22 亿元出售其直接持有的扬农化工 36.17%股份.本次交易完成后，中化国际将合计持 有扬农集团 79.88%股权，同时扬农集团不再直接持有扬农化工股份，扬农化工的控股股东 将变更为先正达集团。11 月 6 日，中化国际、扬农集团与先正达集团签署《框架协议》，扬农集团将划归中化国际、中国中化集团门下，而公司将归属先正达集团，进而归属中国 化工集团控制。先正达是全球第一大植保公司、第三大种子公司，同时也是公司菊酯、草 甘膦等农化产品的长期客户。本次重大资产重组后，公司将迎来新的发展局面，有望继续 发挥生产制造优势，受益于集团内部的资源整合和协同来扩展渠道和市场，承接更多订单，同时进一步完善并深化一体化产业链的优势。

7、广信股份（603599.SH）：公司主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中 间体的研发、生产与销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦 等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体。公司拥有多项农药产品登记证，产品高效、广谱、低毒、低残留，多菌灵、甲基硫菌灵于 2003 年被农业部列入“无公害 农产品生产推荐农药品种”名单。公司从关键生产工艺入手，加大技术开发与研究投入力 度，不断提升产品质量水平和开发新产品新技术，主导产品凭借较好的产品质量和品牌形 象具有较强的市场竞争力。公司未来项目储备丰富，产业链不断延伸。据公司公告，3000 吨吡唑醚菌酯项目已转固投产且处于产能爬坡阶段，20 万吨对（邻）硝基氯化苯项目至 6 月末进度已接近 100%（一期 10 万吨已投产）。新项目方面，包括东至五期离子膜项目、光气二期（12 万吨）项目、年产 5000 吨噻嗪酮项目、1200 吨噁唑菌酮项目、30 万吨离子 膜烧碱项目、4.8 万吨光气及光气化产品技改项目等，公司未来增量看点较多。

8、利尔化学（002258.SZ）：公司为国内除草剂行业的领先企业，拥有国内最大氯代吡啶 类除草剂研发及生产基地，为国内的草铵膦龙头企业。短期看，2020 年广安基地丙炔氟草 胺项目有望增厚公司利润；目前着手草铵膦 MDP 并线工作，预计生产成本将大幅优化。待 扩建 3000 吨 L-草铵膦项目达产后，公司将成为全球最大草铵膦原药企业，护城河显著。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

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图 16：本周尿素价格下行
尿素-煤头（右轴）

资料来源：Wind，隆众化工，西部证券研发中心 图 18：本周复合肥价格小幅上行

复合肥价差（右轴）

资料来源：Wind，隆众化工，西部证券研发中心

图 17：本周磷酸一铵价格上行

资料来源：Wind，隆众化工，西部证券研发中心

图 19：本周玉米、大豆价格持平

资料来源：Wind，隆众化工，西部证券研发中心

行业跟踪—磷化工：产业链需求向上传导，看好具备资源禀赋的企业

磷化工产业链需求向上传导，看好上半年磷酸铁供需错配格局。2021 年 7 月，特斯拉在 2021Q2 业绩解读会议宣布未来特斯拉将使用 2/3 的磷酸铁锂电池和 1/3 的三元锂电池。特 斯拉一直以来是行业技术风向标，后续磷酸铁锂电池在全球乘用车市场占比将持续提升。此外，磷酸铁锂电池安全性更高，需重点关注锂电储能市场对磷酸铁锂的需求。因此，随 着磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，自 2020Q4 以来需求持续高增长，预期至 2025 年国内 需求将超 100 万吨，且远期市场仍将维持较高增速增长。在此背景下，需求延“磷酸铁锂—磷酸铁—净化磷酸和工业一铵—黄磷及磷铵—磷矿石”产业链向上游传导。由于磷酸铁 扩产周期比磷酸铁锂长，且磷酸铁锂厂家大多未向上游磷酸铁业务延伸布局，从未来半年 到一年时间看，磷酸铁扩产增量有限，预计仍将处于供给紧张的状态，因此我们看好上半 年的磷酸铁供需错配格局。同时沿产业链看，净化磷酸环节相对具有较高的技术壁垒，故 行业供需错配利好已提前及优先进行净化磷酸、工业一铵、和磷酸铁等产能布局的企业。

下游向新能源切入，与终端形成紧密绑定为发展关键。当前多家磷化工企业向下游延伸进 行新能源的布局，对于磷酸铁和磷酸铁锂赛道，磷化工企业具备明显的资源及成本优势，然而劣势在于终端渠道资源的储备。因此，我们可以见到磷化工企业多以和下游磷酸铁锂 厂家共同建立合资公司等方式，各自发挥自身优势，形成紧密绑定和协同。在这样的背景 下，对于磷化工企业中长期发展的关键我们认为在于 1）合作对象是否有优质的渠道资源；2）合作方案对于磷化工企业是否是优秀的方案，而决定这两点的重要因素依然在于磷化 工企业自身是否具有：1）足够的资源、产能和技术储备；2）地理区位优势；3）成本优 势；4）地方政府政策支持等。

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本周磷矿石市场均价持平。 4 月 8 日，百川磷矿石市场均价 687 元/吨。磷矿石市场目前 持推涨气氛。供应端:市场现货紧缺，货源难寻，企业自用为主居多，流入市场货源偏少。需求端：下游市场支撑力度较强，压力较大。整体来看，磷矿石市场供应紧张叠加库存低 位，预计短期内磷矿石市场高位运行。

本周黄磷价格下行。4 月 8 日，黄磷云南市场价格报 34748.67 元/吨，周涨跌幅-4.05%。本周黄磷市场运输不畅，价格下滑。供应方面：本周黄磷供应减少。预计 4 月 2 日-4 月 8 日期间产量 10930 吨，环比下降了 2.84%。减量主要来自于云南和四川地区，主因云南玉 溪、四川攀枝花地区个别企业部分装置检修，已于近期降负荷生产，其余大部分企业开工 稳定、产量稳定。此外，贵州地区供应暂稳。需求方面：受清明节假期和华东部分地区疫 情管控的影响，本周黄磷市场需求表现一般，下游企业观望为主。

本周磷酸市场价格企稳持平。4 月 8 日百川磷酸价格指数报 10766.67 元/吨，周涨跌幅 +0.47%。本周磷酸市场价格窄幅下行，下游多持观望心态。磷酸市场供应暂稳，据百川盈 孚不完全统计，预计 4 月 1 日-4 月 7 日期间磷酸产量预计为 39370 吨，同上一周（3 月 25 日-3 月 31 日）相比产量保持不变。本周磷酸市场需求表现一般，整体交投氛围清淡。新 单成交相对，下游刚需采购为主。预计短期内磷酸市场弱势整理，实交价格缓慢下滑。

本周工业磷酸一铵价格持平。4 月 8 日湿法工铵华中地区市场价报 7150 元/吨，与上周持 平。本周工业级磷酸一铵市场维持高位盘整。供应方面：目前行业开工为 64.54%，其中华 中地区开工率为 79.4%，西南地区开工为 70.02%。预计（2022.04.02-04.08）期间，周度 产量为 4.85 万吨。增量区域主要集中在西南及华中地区，零星大企供应上行。另外，个 别大企减量生产。需求方面：整理来看，工铵市场需求弱稳为主。国内交投气氛清淡，下 游拿货心态不佳，工铵企业主发订单。少量货源销往新能源市场，侧面支撑工铵价格坚挺。部分企业重心转向出口市场，陆续少量签单，但受法检影响，出口订单走货缓慢。综合来 看，工铵价格传导仍显迟缓，预计后期需求跟进，高端价格或将逐渐被消化，工铵价格高 位坚稳运行。

磷酸铁锂电池在动力市场渗透率持续提升，拉动磷酸铁需求。据 Wind 数据，本周磷酸铁、磷酸铁锂价格分别为 2.52 万元/吨、16.8 万元/吨，磷酸铁价格小幅上行，磷酸铁锂价格 与上周持平。本周磷酸铁开工率 91%，磷酸铁锂开工率 110%。此外，据中国汽车动力电池 产业创新联盟数据，7 月动力电池中磷酸铁锂电池产量占比 53.8%，装机量占比 51.3%，磷 酸铁锂电池产量与装机占比均超越三元锂电池。7 月 27 日，特斯拉在 2021Q2 业绩解读会 议宣布未来特斯拉将使用 2/3 的磷酸铁锂电池和 1/3 的三元锂电池。特斯拉一直以来是行 业技术风向标，后续磷酸铁锂电池在全球乘用车市场占比将持续提升。此外，磷酸铁锂电 池安全性更高，需重点关注锂电储能市场对磷酸铁锂的需求。

相关公司：

1、湖北宜化（000422.SZ）：作为宜昌市地方国企，公司在西北地区积极布局，在内蒙拥 有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资源禀赋极佳，具备 大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产能 87 万吨，其中内 蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险粉、6 万吨季戊四醇、30 万吨磷矿石等。未来公司新项目增量大，包括 150 万吨磷矿产能在建，储量约 1.3 亿吨，预计 2021 年年底投产；6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建等。磷矿可继续向下游发展精制

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磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。资产质量得到优化，政府对公司长期发展怀有较高诉 求和期待。公司自 2018 年高层动荡以来，集团由政府接管。经过 3 年多的整改，公司将 资产进行清理，目前上市公司体内资产质量已经得到优化。

2、兴发集团（600141.SH）：磷化工龙头，产品线布局丰富。经过 20 余年产业链深耕，目前公司已有磷矿石、黄磷、磷酸、工业级和食品级三聚磷酸钠、磷酸一铵、草甘膦、有 机硅、烧碱等百余种产品，产业链覆盖磷化工、有机硅、精细化工，形成了磷硅盐协同、矿肥化结合和电子化学品突破的产业优势。公司的巨大产能带来业绩弹性。公司具备大量 权益产能，包括 60 万吨磷铵、18.9 万吨精细磷酸盐、16 万吨黄磷、495 万吨磷矿、11 万 吨草甘膦、36 万吨有机硅单体（折 DMC 产能 18 万吨）等，同时有大量在建项目（包括双 氧水、磷铵、有机硅、刻蚀液、硫酸、电子级氢氟酸等），公司业绩随行业景气反转，未 来弹性可观。公司坐拥优质磷矿资源，不断扩大磷矿产能。国内磷矿资源储量约 32.4 亿 吨，但分布极不均衡，“云贵川鄂湘”五省的磷矿石保有储量超过全国总保有储量的 80% 以上。截止 2020 年年报，公司拥有采矿权的磷矿资源储量约 4.46 亿吨，产能 495 万吨/ 年，公司磷矿资源储量和产能居于行业前列。

3、川发龙蟒（002312.SZ）：国内工业磷酸一铵规模最大的生产企业，也是粉状磷酸一铵 国内的主要生产企业，产销量居国内前列。公司具有工业级磷酸一铵产能 40 万吨，2020 年产量约 36.5 万吨，毛利率 35%左右。公司过去的工铵销售对象主要为化肥企业生产高端 水溶肥，从 2020 年起逐步开拓新能源下游客户，预期未来将实现客户结构和量的将持续 突破。公司的肥料级磷酸一铵产能为 60 万吨；饲料级磷酸氢钙作为饲料品必备添加剂，业务稳定，产能 55 万吨；复合肥产能约 90 万吨，为配套生产的产品。公司上游资源储备 丰富，自有磷矿产能约 115 万吨。21 年二季度公司定增引入四川发展（全资子公司川发矿 业，持股公司 21.87%，为第一大股东），未来公司将成为四川在矿业化工领域的重要平台，兼具国有企业的资源优势以及民营企业的经营灵活性。目前公司正在筹备收购天瑞矿业，其具备磷矿储量约 9000 万吨，核定产能约 250 万吨。随着公司逐步形成硫-磷-钛循环产 业，同时逐步补齐资源短板并持续向下游开拓，公司未来成长空间可期。

4、云天化（600096 SH）：公司具备热法磷酸深加工能力，打造磷矿—黄磷—精细磷酸盐 及磷化物产业链；具备湿法磷酸深加工能力，打造磷矿—湿法磷酸—磷酸精制—磷酸盐产 业链。公司主要生产和销售磷肥、尿素、复合肥等化肥产品；精细化工方面主要生产销售 聚甲醛、季戊四醇、饲料级磷酸氢钙、黄磷等产品，借助参股公司生产销售无水氟化氢、氟化铝等产品。生产的磷矿主要作为公司磷肥、磷化工产品生产原料，部分磷矿产品对外 销售。公司具有磷矿储量 13.15 亿吨、磷矿产能 1450 万吨/年、擦洗选矿产能 618 万吨/ 年、浮选产能 750 万吨/年等。公司具备 6.16 万吨/年（P2O5%计）的磷酸萃取净化能力，主要用于生产磷酸盐。磷酸一铵产能 70 万吨/年，其中普通磷酸一铵产能 50 万吨，工业 一铵产能 20 万吨；磷酸二铵产能 445 万吨/年；复合肥产能 881 万吨/年；其中基础磷肥 总产能约 555 万吨/年，有饲料级磷酸钙盐产能 50 万吨/年；合成氨产能 208 万吨/年；尿 素产能 200 万吨/年等。3 月 30 日，公司发布 2021 年年报，实现营业收入 632.5 亿元，同 比+21.4%；实现归母净利润 36.4 亿元，同比+1238.8%。

5、川恒股份（002895.SZ）：公司主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产销售，已形成矿山 开采、磷酸盐产品生产、磷化工技术创新、伴生资源开发利用、磷石膏建筑材料等为一体 的磷化工循环经济产业群。公司的资源储备充足，目前联合控制的磷矿储量为 5.3 亿吨，当前拥有 250 万吨/年品位较高的磷矿石产能，控股及参股公司在建或规划有 750 万吨/年 新增磷矿产能。公司生产技术领先，使用半水法湿法磷酸工艺，生产成本低、技术壁垒高。未来公司将由传统化工产品向材料等新产品转型，主要新产品包括净化磷酸、无水氟化氢、

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磷酸铁等。2021 年 9 月 16 日，公司公告与福泉市人民政府签订《项目投资合作协议》，拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目预计总投资 100 亿元，一期规划产品端包括 10 万吨/年食品级净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁、20 万吨/年 电池级磷酸铁（龙昌工厂）、2 万吨/年电池级六氟磷酸锂。二期规划产品端包括 10 万吨/ 年食品级净化磷酸、40 万吨/年电池用磷酸铁、10 万吨/年电池级磷酸铁锂、2 万吨/年电 池级六氟磷酸锂。一期和二期项目建成达产后预计将分别新增年产值 85 亿元和 120 亿元。

6、龙蟠科技（603906.SH）：公司是润滑油与车用尿素龙头，2021 年收购贝特瑞子公司 贝特瑞（天津）与江苏贝特瑞 100%股权，并在四川、江苏设立子公司投建磷酸铁锂产线，由此进入磷酸铁锂正极领域。根据高工锂电数据，贝特瑞 2020 年磷酸铁锂出货排名全行 业第二，下游客户覆盖主流电池厂宁德时代、比亚迪等企业。公司通过收购龙头企业的形 式介入磷酸铁锂行业，相比钛白粉、磷化工转型做磷酸铁锂的企业而言更具客户优势，同 时产品开发期大大降低，或将更快受益本轮磷酸铁锂景气周期。8 月 18 日公司发布公告，控股子公司常州锂源拟于新洋丰签署《磷酸铁项目投资合作协议》，计划共同投资 2 亿元 在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，常州锂源拟认缴出资 8000 万 人民币，持有标的公司 40%股权。合资公司设立后将立即启动 5 万吨/年磷酸铁项目建设（一期规划），预计将于 2022 年 2 月建成投产。此外据新洋丰披露，项目二期规划有 15 万吨磷酸铁及配套 150 万吨/年选矿、30 万吨/年硫铁矿制酸、40 万吨/年硫磺制酸、20 万吨/年磷酸、30 万吨/年渣酸综合利用及 100 万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于 2022 年 12 月建成投产，项目计划投资总额为 25-30 亿元人民币。

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图 24：本周磷酸铁锂价格稳定（万元/吨） 价差：磷酸铁锂-磷酸铁-碳酸锂(右轴)

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 25：本周磷酸铁、磷酸铁锂库存维持低位 磷酸铁锂库存（吨）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪—煤化工：碳中和利好技术优势企业，关注西部地区煤炭套利优势

传统煤化工监管及准入政策趋严，落后产能持续退出。对于化工行业及煤化工子行业，碳 中和的影响主要来自供给侧的优化。供应端，对于高耗能行业，碳达峰目标将成为行业供 给的强约束，行业扩产将受到更严厉的政策约束。根据中国石油和化学化工联合会调查数 据显示，全行业碳排放量超过 2.6 万吨标准煤的企业数量约 2300 家，碳排放量之和占全 行业总量的 65%，而其中主要集中在甲醇、合成氨、电石、PVC、煤制油等子行业。从历史 上看，如电石、甲醇等传统煤化工产品的产能利用率长时间在 70%以下，产能过剩及环保 不达标等问题突出。在近年来环保限产、化工园区整顿治理等监管政策的推动下，如合成 氨、尿素、电石、氯碱等传统煤化工行业及产品的落后产能退出明显。

现代煤化工及相应技术对我国实现碳中和目标具有重要意义。考虑到我国的资源禀赋，完 全摒弃煤化工而发展天然气及其他如生物质等清洁能源并不具备可行性，较为可行的方向 是通过对已有装置进行效率的提升、对现有企业进行产品结构的调整来实现减排和固碳，故我们认为未来的行业发展趋势为现代煤化工对传统煤化工的替代。从国家政策定位看，发展现代煤化工是我国长期的发展战略，对煤炭资源清洁高效利用、推进国家中长期能源 发展战略、达成“碳中和”目标具有非常重要的意义。同时，随着碳排放权交易的发展，高耗能行业的成本也将发生系统性提升，从而加速落后产能出清，行业将加速向龙头企业 集中，强者恒强逻辑加强。碳达峰碳中和战略，表面上是对碳排放进行限制，实际上是力 争通过有约束条件的发展，实现产业结构的不断优化。对于具体企业而言，一方面需不断 提升自身工艺技术水平，降能减排，实现绿色化生产，减少碳排放相关成本；另一方面，需不断向下延伸产业链，提升产品附加值，降低单位产值的能耗成本。落后产能将会因高 能耗高排放承担更多成本，盈利能力下降进而被迫被市场淘汰，而具有技术优势的企业不 仅可以利用自身优势降低能耗，同时还可以出售自己的碳排放权，获得更多盈利。

本周尿素价格涨跌互现，整体有下行趋势。供应方面，本周国内日均产量 15.9 万吨，环 比减少 0.01 万吨。本周新增停车减量企业有海南富岛、青海盐湖、新疆乌石化以及宁夏 和宁等，合计日影响产量 1 万吨左右；新增复产企业有阿克苏华锦、山西晋城部分尿素装 置以及云南祥丰等，合计影响日产 6000 吨左右；另外安徽昊源老厂装置和河南晋开装置 后期仍将有检修计划。需求方面，本周复合肥场内装置开工率 47.30%，开工较上周下降 1.26%。个别企业由于原料影响或运输不畅等降负荷运行，湖北地区部分厂家因当地疫情 严重暂停生产。展望后市，近期尿素装置故障停车检修企业较多，日产回落至 15.7 万吨

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左右。市场上整体成交氛围趋弱，加之各地疫情频发，发运严重受阻，企业走货压力较大。下游采购较为谨慎，小单跟进为主。现市场上暂无明显利好消息，预计短时尿素市场稳中 趋弱整理，等待新的需求启动。

本周合成氨价格小幅下降。合成氨周出厂均价 4740 元/吨，较上周跌幅 0.17%。主产区多 地调整有限，西北局部继续货紧拉涨，东北市场供货少量挺涨，两湖、西南高位承压回落。展望后市，液氨市场目前区域化运行，外围西北、东北挺价，西南高位弱势，主产区多灵 活调整，虽疫情当前，局部运输管控依旧，但在常态限制下积极应对，多数地区物流会逐 渐有所好转，短时内存在低价货源影响收货地价格，华中或进一步缩小价差，但山西区域 供应短期趋于偏紧，因此对低价有支撑。关注河北开工提升趋势利空，尿素行情弱势的影 响，下游需求多地一般，尤其是部分化工产品成本压力大或原料到货影响，行业开工情况 不佳对液氨需求无支撑，但在当前运输形势下，上下游库存均无明显压力，对峙中上游处 境良好。

本周甲醇价格偏弱运行。需求方面，国内甲醇制烯烃开工窄幅上调，周内前期因故停车的 山东某烯烃装置已重启，目前主力下游烯烃行业开工依旧处于相对高位，需求端对甲醇有 所支撑，需持续关注其装置运行动态。供应方面，近期甲醇装置重启以及停车均有，下周 山西地区部分前期停车装置存重启计划，同时局部地区部分装置亦将进入春检，整体来看 市场甲醇供应量暂无明显变动，以及考虑到目前疫情防控形势严峻，部分厂家出货受阻情 况仍存，需持续关注各家春检计划落地情况以及库存变动。展望后市，随着用煤淡季来临，煤炭市场需求端支撑不足，叠加国家保供增产政策持续发力，预计动力煤价格短期弱势整 理，甲醇成本面支撑一般，目前受公共卫生事件影响，物流运输持续不畅，终端产品运输 受阻，下游需求存减弱风险，以及目前上游企业库存略有增加，加之目前市场观望情绪不 减按需采买为主，若宏观面无重大利好事件发生，预计下周甲醇价格或偏弱整理。

本周 DMF 价格延续弱势下行。本周国内 DMF 市场均价 13883 元/吨，较上周价格下跌 7.55%。原料方面，本周港口甲醇走势坚挺，内地偏弱运行。供应方面，多地受疫情防控管制限制 运输周转，山东主力工厂报盘持续走低，让利促销，消化降库。下游方面，PU 树脂浆料 市场依旧弱势整理，原料端价格弱势下滑，成本面支撑走软，而疫情仍未结束，物流运输 影响较为严重，部分工厂开工不足，整体订单跟进能力不足。电子、医药等行业小刚需采 购跟单，场内买气寡淡，业者多观望心态。展望后市，近期 DMF 原料端偏强震荡，场内 成本面走弱，但受公共卫生事件影响，厂家出货缓慢，下游浆料市场实单交投寡淡，需求 面持续走弱，部分厂商以刚需为主，贸易商观望心态浓厚，实单商谈偏弱。预计短线国内 DMF 市场偏弱震荡，幅度在 100-200 元/吨。

本周醋酸市场价格稳定走势为主。供应端，截止目前，醋酸本周醋酸整体开工较上周上探 3.06%，为 73.88%。本周暂无新增和重启厂家。需求端，下游部分企业由于上游原料供 应短缺，也有短停的情况，主要集中在酯类产品上。展望未来，短期醋酸价格预计弱稳走 势为主。供应面：建滔原计划 3 月 22 日检修，预计推迟到 4 月上旬，但现在仍无消息；上海华谊大装置目前尚未重启，预计十号左右重启，广西华谊装置检修推迟至 4 月上旬；南京扬子装置检修 70 天；由此可见，下周开工利好支撑不多，部分装置检修计划推迟，开工仍旧处于高位。需求面：醋酸酯类开工小有下探，PTA 开工变化不大，整体需求面仍 旧刚需为主，下周不排除会有新增下游企业由于上游供给不上而导致短停情况。当前疫情 严重，各地区物流运输阻碍较大，运费也上探不少，吞噬了部分利润。若下周供应面无新 增检修厂家消息，各家库存压力将持续增加，短期价格稳定偏弱走势，下周主要关注建涛 检修计划以及各地区疫情的变化情况。截至 4 月 9 日，醋酸库存 15 万吨，较上周上手（+1.15 万吨）；醋酸江苏市场价为 5275 元/吨，较上周持平；醋酸甲醇差价为 3673.13

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日 元/吨，环比扩大（+15.13 元/吨）。

相关公司：

1、宝丰能源（600989.SH）公司煤制聚烯烃业务成本优势明显，行业竞争能力强；产能逐 渐释放，打造一体化产业链。产能方面，公司目前拥有煤制聚乙烯、聚丙烯产能 120 万吨 /年，占国内煤制总产能的 10.2%。原材料方面，公司目前具有甲醇产能 450 万吨/年、煤 炭 510 万吨/年，并且与周边大型煤企建立了长期合作，保证了烯烃产品原材料供应的稳 定。成本方面，在固定资产投资上，公司通过循环经济产业链一次性规划，与国内同期同 规模投产项目相比，投资成本节约 30%以上。2021-2023 年，公司新建项目将陆续投产。预计 2021 年 300 万吨/年煤焦化多联产项目建成后，宝丰能源焦炭产能将达到 700 万吨/ 年，同时拥有 10 万吨/年针状焦产能；2022 年底内蒙 400 万吨/年煤制烯烃项目和 50 万吨 /年煤制烯烃三期项目建成后，宝丰能源聚乙烯产能将达到 280 万吨/年，聚丙烯产能将达 到 290 万吨/年。预计未来公司煤制烯烃产能将达 570 万吨，为公司贡献约 444.6 亿的营 业收入。公司新产能的投产将进一步改变我国聚烯烃进口依存度高的现状，基于我国煤炭 资源储备丰富的条件实现进口替代。3 月 9 日公司发布 2021 年报，全年实现营收 233 亿元，同比+46.29%；实现归母净利润 70.70 亿元，同比+52.95%。

2、华鲁恒升（600426.SH）公司是煤化工行业龙头白马，专注于煤化工及石化品，建立了“一头多线、柔性联产”的模式，为国内主要的 DMF、丁辛醇、醋酸生产企业，拥有国内 最大的单套煤制乙二醇装置。依托全厂煤气化模式，公司可根据利润适当调节产品产量，近两年来毛利率维持于 25%-30%中枢水平。随新项目逐步落地，公司中长期增长具备充足 动力。公司发布半年报，上半年实现营收 116.12 亿元，同比增长 93.76%；实现归母净利 润 38.01 亿元，同比增长 320.46%。公司 10 月 9 日发布公告，公司酰胺及尼龙新材料项目（30 万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。20 万吨尼龙 6 切片等生产装置目前处于在建状态，预计 22 年上半年投产。3 月 29 日公司发 布 2021 年报，全年实现营收 266.36 亿元，同比+103.10%；实现归母净利润 72.54 亿元，同比+303.37%。

3、鲁西化工（000830.SZ）公司是集精细化工产品和化肥生产、装备制造安装及化工研究 设计于一体的综合性化工企业。公司原为专营尿素及氨肥的化工企业，逐步扩展至复合肥、精细化工及化工新材料产品。进入 Q4，公司大部分产品价格迎来上涨，DMF、三聚氰胺、甲醇、丁醇、氯化甲烷、有机硅 DMC、聚碳酸酯、双氧水等有较大涨幅，我们预计公司 Q4 和 22 年业绩将迎来较为显著的边际改善。公司 2021 年上半年营业收入为 144.71 亿元，比上年同期增长 94.73%；归母净利润为 26.32 亿元，比上年同期增长 1064.17%。8 月 9 日，山东省聊城市中级人民法院维持瑞典斯德哥尔摩商会做出的仲裁裁决，鲁西化工违反《保密协议》赔偿庄信万丰及陶氏 7.49 亿元，仅对未建设的多元醇第四工厂（即后续未 建装置）下达禁令，不阻止已建三座工厂的运行。中国中化拟通过国有股权无偿划转方式 取得中化集团及中国化工集团 100%的股权，中国中化通过中化集团下属控股公司鲁西集团 和中化投资间接控制鲁西化工 9.3 亿股股份（占鲁西化工总股本的 48.93%）。鲁西化工的 控股股东仍为中化投资，实际控制人仍为国务院国资委。公司 9 月 30 日发布公告，拟以 现金 6,523.33 万元收购控股股东中化投资下属的鲁西集团拥有的顾官屯镇境内总面积为 203,133.30 平方米的土地使用权资产。公司 11 月 17 日发布公告，拟投资 7.9 亿元建设年 产 120 万吨双酚 A 项目一期工程，预计 2022 年建成投产后可新增 20 万吨双酚 A 产品。1 月 20 日公司发布业绩公告，预计 2021 年度实现净利润 45.5-46.5 亿元，同比增长 451.63%-463.75%

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4、江苏索普（600746.SH）公司拥有煤化工、精细化工、基础化工三条产业链，为国内首 家打通煤炭—甲醇—醋酸羰基化路线的企业，技术积累深厚，拥有 120 万吨/年的醋酸产 能，同时配套有 30 万吨/年醋酸乙酯生产能力，为醋酸行业上市龙头。2020 年公司实现营 收 37.95 亿元，同比增长 542.67%；2021Q1 公司实现营收 16.79 亿元，同比增长 100.40%；实现归母净利润 5.46 亿元，同比增长 1034.38%。结合公司业绩及醋酸价格持续上涨，公 司有望充分受益。同时公司新项目投产后，醋酸的生产成本将进一步下降。2020 年公司 醋酸及衍生品的营业收入达到 31.49 亿元，占比超过 87%。醋酸行业景气为公司带来的业 绩弹性较大，醋酸价格每上涨 100 元/吨，公司业绩增厚 0.9 亿元。11 月 16 日，公司发布 公告，其醋酸及醋酸乙酯装置停车检修将于 11 月 18 日起检修停车 28 天。1 月 14 日公司 发布业绩预增公告，预计 2021 年度实现净利润 23-25 亿元，同比增加 894.34%-980.81%。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

图 32：本周醋酸价格持平（元/吨）
市场价(中间价):醋酸:江苏

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 33：本周醋酸库存较上周上升

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪—氯碱：上游受益于碳中和，下游光伏打开新增需求，电石将成稀缺 资源

碳中和背景下，氯碱行业扩张从源头受到抑制。内蒙古对 PVC 行业采取差别电价政策，电 石法 PVC 有效产能受到影响，而需求端房地产新开工已经恢复增长，未来 PVC 供需或持续 偏紧。2021 年新增光伏玻璃有望为纯碱带来超过 120 万吨/年新增需求，纯碱供需格局有 望从过剩逐渐走向供不应求。

电石将成为稀缺资源。本周 PVC 市场总库存 32.5 万吨，环比-0.18%；电石库存 1.83 万吨，变化+6.6%，PVC 及电石库存有累库趋势。我们依然看好电石景气将长期维持，类比工业硅 的强势逻辑，即供给端严格控制+需求端受到新型产业的拉动。PVC 供给端: 根据百川盈孚 统计，当前 PVC 总产能 2127.0 万吨，运行产能 1685.4 万吨，4 月 7 日当日开工率 79.24%。本周因检修损失电石法 PVC 1.12 万吨，因减产损失电石法 PVC 1.25 万吨，电石法 PVC 装 置开工率下跌 1.04 个百分点至 80.28%。乙烯法 PVC：总产能 533.0 万吨，运行产能 366.0 万吨，本周因检修损失乙烯法 PVC0.43 万吨，因减产损失乙烯法 PVC0.30 万吨，乙烯法 PVC 装置开工率上涨 4.66 个百分点至 73.33%。需求端: 目前下游需求虽较上周略有好转，但 整体仍处于偏弱状态。强烈建议关注相关上市公司：中泰化学（238 万吨）、新疆天业（134 万吨）、君正集团（115 万吨）、英力特（46 万吨）、湖北宜化（内蒙 60 万吨+青海 45 万吨+新疆 60 万吨），其中湖北宜化弹性最大。

本周电石均价下行。本周电石产量 63.4 万吨，环比-0.64%，开工率 79.76%。根据百川盈 孚数据，本周中国电石市场均价约为 4626 元/吨，环比下跌 1.45%。周内百川盈孚追踪到 电石样本生产企业产能为 2825 万吨，运行产能约 2217 万吨，截止到 4 月 7 日有效开工率 约为 78.48%。供应方面：本周乌海地区个别此前装置检修的电石厂家恢复正常生产，乌盟 地区个别电石厂停车整顿，电石整体供应稍有缩减但依旧较为充足。下周宁夏和乌海地区 电石企业暂无检修计划，但下游配套企业开始陆续检修，届时电石外卖量将大幅增长。但 受公共卫生事件影响电石市场依旧偏弱运行，乌盟、陕西等地部分电石厂检修意愿渐浓，因此预计下周电石市场供应量区域性明显。需求方面：下周西南、华中、华北等地部分 PVC 企业均有检修计划，预计下游企业对电石整体需求量或将大幅减少。

本周液碱市场价格上行。4 月 8 日液碱市场均价为 1255.67 元/吨，周环比+2.33%。本周

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烧碱产量 66.8 万吨，环比-1.07%，开工率 76.57%。据百川统计，21-22 年初氧化铝投产 产能预计达到 1240 万吨，新投产产能将拉动烧碱需求提升。未来烧碱属于国家限制新增 产能产品，20、21 年产能增长率仅 3.0%、0.8%，大幅低于下游氧化铝产能增长，预期长 期烧碱供给仍将紧张。建议关注（括号中为权益产能）：湖北宜化（70 万吨）、中泰化学（105 万吨）、鲁西化工（40 万吨）、三友化工（53 万吨）、滨化股份（61 万吨）、氯 碱化工（72 万吨）、新疆天业（47 万吨）、万华化学（60 万吨）等。其中宜化具备 70 万吨权益产能，单位市值对应产能 0.7 万吨，弹性较高。

本周片碱市场价格上行。本周片碱市场价格走势上行，整体市场货源供应偏紧，预计短期 内片碱市场行情稳中向好发展。供应端：目前内蒙古地区有片碱装置停车，整体市场供应 稍有降量，后期西北地区部分碱厂有检修计划，片碱市场供应有持续下滑预期。需求端：当前主力用碱下游氧化铝行业生产积极性较高，对烧碱需求稳健，但其他非铝下游开工情 况一般，刚需采购为主。

本周纯碱市场价格小幅上涨。4 月 9 日百川轻质纯碱市场均价 2589 元/吨, 上涨 0.8%。供 应方面：本周纯碱产量 52.17 万吨，环比增加 4.67%。2022 年第 14 周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为 3416 万吨（包含长期停产企业产能 185 万吨），装置运行产能共 计 2679 万吨（共 25 家联碱工厂，运行产能共计 1306 万吨；12 家氨碱工厂，运行产能共 计 1213 万吨；以及 2 家天然碱工厂，产能共计 160 万吨）整体行业开工率为 78.44%。需 求方面：本周国内纯碱整体需求面较平稳；平板玻璃与光伏玻璃企业开工基本正常，故对 上游重碱需求较稳定。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处 理等行业对纯碱需求变化不大。

本周 PVC 价格下跌。4 月 8 日百川 PVC 市场均价 9094 元/吨，周度价格-1.2%。本周 PVC 市场总库存 32.5 万吨，变化-0.18%。本周 PVC 产量 41.6 万吨，环比-1.68%。供应方面：根据百川盈孚调研统计，截止到发稿日（4 月 7 日）追踪到总产能 2127.0 万吨，运行产能 1685.4 万吨，4 月 7 日当日开工率 79.24%。本周因检修损失电石法 PVC 1.12 万吨，因减 产损失电石法 PVC 1.25 万吨，电石法 PVC 装置开工率下跌 1.04 个百分点至 80.28%。乙烯 法 PVC：总产能 533.0 万吨，运行产能 366.0 万吨，本周因检修损失乙烯法 PVC0.43 万吨，因减产损失乙烯法 PVC0.30 万吨，乙烯法 PVC 装置开工率上涨 4.66 个百分点至 73.33%。需求方面：目前下游需求虽较上周略有好转，但整体仍处于偏弱状态。

相关公司：

1、湖北宜化（000422.SZ）：作为宜昌市地方国企，公司在西北地区积极布局，在内蒙拥 有两个生产基地，在新疆拥有两个生产基地，在青海拥有一个生产，资源禀赋极佳，具备 大量权益产能，包括：PVC 产能 114 万吨，其中内蒙 30 万吨，新疆 30 万吨（20%股权），青海 30 万吨，宜昌 24 万吨，合计权益 87 万吨。电石产能 165 万吨，其中内蒙 60 万吨，新疆 60 万吨（20%股权），青海 45 万吨，合计权益 117 万吨。烧碱产能 87 万吨，其中内 蒙 24 万吨，新疆 24 万吨（20%股权），青海 24 万吨，宜昌 15 万吨，合计权益 67.8 万吨。117 万吨尿素、91 万吨磷酸二铵、1.6 万吨三聚氰胺、10 万吨保险粉、6 万吨季戊四醇、30 万吨磷矿石等。未来公司新项目增量大，包括 150 万吨磷矿产能在建，储量约 1.3 亿吨，预计 2021 年年底投产；6 万吨可降解塑料 PBAT 项目在建等。磷矿可继续向下游发展精制 磷酸和磷酸铁，具备长期发展潜力。资产质量得到优化，政府对公司长期发展怀有较高诉 求和期待。公司自 2018 年高层动荡以来，集团由政府接管。经过 3 年多的整改，公司将 资产进行清理，目前上市公司体内资产质量已经得到优化。公司单位市值对应烧碱产能最 高，是受益于烧碱涨价的最高弹性标的。

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2、新疆天业（600075.SH）：公司是新疆生产建设兵团第八师的大型国有企业，所属产业 涉及热电、化工（电石、PVC、烧碱、水泥）、矿业、建筑建材、农业节水、物流、对外 贸易等多个领域。2020 年 3 月 5 日，公司进行重大资产重组，完成对天能化工和天伟化工 的股权收购，公司结构进一步丰富和优化，形成了较为完整的“自备电力→电石→聚氯乙 烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥”一体化绿色环保型循环经济产业链，在氯 碱行业中的竞争力得到进一步提升。目前公司拥有 PVC 产能 65 万吨（含 45 万吨通用树脂、10 万吨特种树脂、10 万吨糊树脂）、烧碱产能 47 万吨、电石产能 134 万吨、水泥产能 405 万吨等，同时自备两个发电厂。此外，公司参股天业汇合（22.73%股权）拥有 60 万吨乙 二醇产能，并已于 21 年 5 月投产；参股东华科技（49%股权）拥有 50 万吨 PBAT 项目规划，其一期 10 万吨产能预计 22 年上半年投产。公司在原有氯碱行业基础上，进一步向下游可 降解塑料延伸，充分发挥其产业链一体化优势。同时，公司具备长期发展潜力，可转债项 目（包括 22.5 万吨乙烯法 PVC 和 25 万吨无水乙醇）正在等待证监会审核，预期落地后将 为公司贡献较高业绩增量。

3、中泰化学（002092.SZ）：公司前身为新疆氯碱厂，是全国大型氯碱化工企业之一，主 营聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱、粘胶纤维、棉纱等产品。公司具备完善的循环经济产业链，并受益于疆内丰富的煤、电、原材料等资源，成本优势明显。公司具备大量权益产能，包 括：PVC 产能 183 万吨（权益产能 145 万吨）、烧碱产能 132 万吨（权益产能 104 万吨），为氯碱化工龙头，此外公司拥有全国最大的电石产能 238 万吨，以及粘胶短纤产能 73 万 吨（位居国内前三）等。当前公司子公司金晖兆丰（控股 36%）已于合并报表，其 130 万 吨焦炭项目、LNG 项目运营正常，同时 100 万吨 PVC 配套 150 万吨电石的一期 75 万吨电石 项目及自备电厂在建，预期 2022 年三季度完工。此外，近年来公司与集团进行了多项资 产整合处理，剥离贸易板块，聚焦氯碱、纺织主业，资产质量已得到明显优化。

4、三友化工（600409.SH）：公司具备 340 万吨纯碱产能，行业无新增产能且老产能有望 逐渐退出,在行业供需紧平衡下,有望随下游房地产、玻璃等行业的持续回暖迎来周期性上 涨。公司拥有烧碱产能 53 万吨（自用率 80%，用于粘胶短纤生产）。公司拥有粘胶短纤产 能 78 万吨，当前国内疫情稳定、内贸需求激增，全球纺织品订单同样呈复苏态势。20 年 国内有效产能 490 万吨，21 年新增产能较少，当前 4 万吨以下小产能已基本完成退出,未 来行业集中度持续提升,头部企业话语权有望大幅增强。目前厂家库存紧张，给予粘胶短 纤价格坚挺支撑，我们预期 21 年粘胶产品合理价格中枢将超 16000 元/吨，据测算价格每 上涨 1000 元将增厚净利 5.3 亿元，为公司创造较大盈利弹性。此外，公司还拥有有机硅 产能 20 万吨、PVC 产能 51 万吨（糊树脂 8 万吨+粉树脂 43 万吨）等。受益于循环经济模 式,公司业务板块在行业内成本及能耗较低,当前已围绕“两碱一化”完成产业布局,未来 将继续稳步扩张,并走差异化路线,逐步实现从基础化工向精细化工的转型升级。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

图 34：本周电石法 PVC 价格下行（元/吨） 图 35：本周乙烯法 PVC 价格上行（元/吨）

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 36：本周液碱价格上行（元/吨）

烧碱价差（右轴）

资料来源：Wind，西部证券研发中心

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 37：本周山东地区纯碱价格持平（元/吨）

纯碱价差

资料来源：Wind，西部证券研发中心

图 38：本周 PVC 库存减少 图 39：本周电石库存减少

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业追踪—钛白粉：市场供需短期错配，下游需求向好

本周钛白粉市场运输仍有受限，市场价格暂稳。供应方面：本周，因国内疫情形势严峻复 杂，物流运输不畅，原料采购困难且价格高位，有多家钛白粉生产企业因价格倒挂或签单 情况不理想而暂时停产或减产运行，预计市场供应量与上周水平相较小幅下滑，不完全统 计产量约减少 1000 吨左右。需求方面：因成本传导不畅，高企的硫酸价格正在破坏化工 市场的供需格局，需求疲软的局面对供给端正形成负反馈，国内钛白粉市场复苏不及预期。此外，国内涂料企业利润濒临亏损则反向引发供需错配下的上游钛白粉价格波动。成本 方面：本周攀枝花地区部分钛精矿价格在 3 月下旬开始逐渐小幅走低，但在生产成本和大

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

厂积极稳价的影响下，钛精矿价格并未出现大幅跳水局面。主流进口钛精矿货源仍然偏紧，

价格总体坚挺，部分生产硫酸法钛白粉的进口钛精矿，价格随攀枝花 10 钛精矿稍有回落。硫酸市场整体持稳，局部上调。截至 4 月 8 日,硫酸法金红石型钛白粉市场报价 19300-21000 元/吨（上周 19300-21000 元/吨）；锐钛型钛白粉市场主流报价为 17800-18500 元/吨（上周 17800-18500 元/吨）；氯化法钛白粉市场主流报价为 22500-25000 元/吨（上周 22500-25000 元/吨）。

相关公司：龙佰集团（002601.SZ）公司当前拥有五大生产基地，共有钛白粉产能 105 万

吨，产能规模为国内第一，全球第三，且采用循环经济充分挖潜矿产资源，不同的产品均

有扩产计划。公司已于 5 月底试生产攀枝花 30 万吨氯化钛渣项目，计划于下半年开始逐 月提升产量，预计未来还将继续扩建氯化法钛白粉产能，有望在未来 1-2 年内做到全球规 模第一。6 月 8 日氯化钛渣 1#CXTZ 炉首炉钛渣正式产出，2#CXTZ 炉也于 6 月 28 日顺 利产出产品，截至 7 月 21 日氯化钛渣厂已累计生产钛渣 3000 余吨，生铁 1500 余吨，高 品质副产品生铁也已对外销售。甘肃国钛项目 1.5 万吨海绵钛老线改造进度已达到 80%，有望于 2022 年 2 月建成。公司 7 月 25 日公告拟与湖北万润新能源合资成立佰利万润新 能源，建设 10 万吨磷酸铁。公司拟出 5100 万元，对合资公司持股比例达 51%。同时公 告与中铝高端制造公司成立重庆高端轻合金研究院。8 月 4 日公告，拟投资 6 亿元新增 700 万吨选矿项目，将新增 700 万吨原矿处理产能，铁精矿 160 万吨，钛精矿 40 万吨，相较 原有产能增长 1.5 倍。8 月 13 日公告，1）拟投资 12 亿元建设 20 万吨磷酸铁，分三期按 5 万吨/5 万吨/10 万吨节奏扩产；2）拟投资 20 亿元建设 20 万吨磷酸铁锂，分三期按照 5 万吨/5 万吨/10 万吨的节奏扩产；3）拟投资 15 亿建 10 万吨人造石墨负极，分两期按 2.5 万吨/7.5 万吨节奏扩产；4）拟扩产 10 万吨氯化法钛白粉。公司公告 2021 年前三季度实 现营收 153 亿元，同比+54.25%；实现归母净利润 38 亿元，同比+96.48%。22 年 1 月 18 日，公司公告投资 20 亿元建设年产 15 万吨电子级磷酸铁锂项目。3 月 9 日，公司公

告各型号钛白粉（包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉）销售价格在原价基础上对国内各类

客户上调 1000 元人民币/吨，对国际各类客户上调 150 美元/吨。3 月 17 日，公司公告年 产 20 万吨锂离子电池材料产业化项目一期（年产 5 万吨）生产线在试生产阶段通过多次

分阶段设备调试和带料试车，目前已具备投产条件。

图 40：本周钛白粉价格持平（元/吨）

图 41：本周钛矿价格略降（元/吨）

行业追踪—聚氨酯：海外需求持续回暖，长期看好MDI的集中度提升

长期看好 MDI 在碳中和背景下的需求提升。长期来看：下游需求方面，聚氨酯材料优异

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

的保温隔热性能，对改善建筑能耗有积极的促进作用，可以减少空调使用从而降低能耗，

目前我国聚氨酯保温材料的使用率不足 15%，而欧美国家使用率约 40%-50%，碳中和背

景下，国内聚氨酯材料需求有望提振。而另一方面，海外发达国家和发展中国家疫苗接种

率的差异将造成新一轮供需错配，有利于国内 MDI 的出口需求。近年来全球 MDI 需求增 速在 5~6%，高于同期 GDP 增速，长期看好建筑装修、保温材料及新能源车带来的需求 增量。供给方面，2025 年之前新增产能有限，未来全球 MDI 产能增量基本来自于万华化 学（宁波 60 万+福建 160 万），欧美厂商受天气及装置性能影响，开工负荷长期低迷，行业供给持续偏紧。预计后续随着海外需求持续恢复和国内建筑装修需求的走高，MDI

或有新一轮景气上行。

本周国内聚合 MDI 市场弱势下滑，国内纯 MDI 市场弱势整理。供应端，国内 MDI 装置均

正常运行，整体供应量维稳跟进；海外装置，美国巴斯夫因设备故障，装置发生不可抗力，

预计检修 3 个星期，韩国某装置 5-6 月份存检修计划，日本某装置 4-5 月份存检修计划，

其他装置正常运行，海外供应量存下滑预期。需求端，疫情影响下，终端制品内外贸订单

表现不佳，从而致使下游家电行业生产积极性不高，加上现阶段成品库存仍未消耗完，因

而对原料消耗有限，其他下游行情需求亦是表现不佳，目前多消化原料库存为主。截至

2022 年 4 月 9 日，聚合 MDI 周均价为 19207 元/吨，环比上周下降（-14 元/吨），价差 为 8967 元/吨，环比上周缩小(-14 元/吨)。从纯 MDI 来看，下游氨纶开工维持 8-9 成左右，

生产稳定跟进，对原料按合约量采购；而疫情仍未得到缓解，物流运输继续受限，终端需

求表现相对低迷，致使下游企业出货压力仍未缓解，下游鞋底原液和浆料开工 3-5 成，TPU 开工 4 成左右，整体开工负荷提升有限，因而对原料纯 MDI 消化能力有限。截至 2022 年 4 月 9 日，纯 MDI 周均价为 22000 元/吨，环比上周下降（-86 元/吨），价差为 11760 元 /吨，环比上周缩小（-86 元/吨）。

本周国内 TDI 市场涨跌互现。供应端，烟台巨力 5+3 万吨;万华福建单套 5 万吨运行不稳 定;甘肃银光 10 万吨装置重启时间待定，受疫情影响，听闻上海科思创负荷有所下滑，预 计 4 月 8 日装置即将停车，因而本周整体供应量有所下滑;而听闻上海巴斯夫装置 5 月份

存检修计划，二季度国内供应压力不大。需求端，海外需求表现一般，出口订单难有放量，

而疫情仍未结束，物流受阻下，国内终端家具厂订单仍未放量，下游海绵厂企业基本处于

躺平状态，因而对原料 TDI 消耗有限，其他行业亦是难有亮点出现，整体需求量较去年同 期下滑。截至 2022 年 4 月 9 日，TDI 周均价为 18983 元/吨，环比上周下降（-260 元/吨）；价差为 14488 元/吨，环比上周缩小（-45 元/吨）。

相关公司：万华化学（600309.SH）公司为全球领先 MDI 企业，扩产 MDI 产能有序进行

中、大乙烯项目平稳推进，未来产业链布局及原料保障进一步增强，发展潜力突出。万华

化工整体上市资产已交割完成，结合公司新投产 PC、MMA、TDI 等产能，公司周期性波 动将愈趋平滑。前期公司拟将宁波 MDI 装置规模从 120 万吨扩至 180 万吨，扩产规模超 市场预期。公司近期环评显示福建万华规划建设 108 万吨苯胺及 80 万吨 PVC，超过前期 公告的 36 万吨苯胺及 40 万吨 PVC 的规模。3 月 15 日公司公布 2021 年年度报告，2021 年实现营收 1455.38 亿元，同比变化+98.19%；归母净利润 246.49 亿元，同比变化 +145.47%。

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

图 42：本周聚合 MDI 价格略降

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 44：本周 TDI 价格下降

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 43：本周纯 MDI 价格下降

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 45：本周环氧丙烷价格下降

环氧丙烷价差（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

行业追踪—民营大炼化：原油价格下跌，乙烯价差改善

碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束。根据国务院《2030 年前碳达峰 行动方案》要求，化工行业需严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，优化 产能规模和布局，有效化解结构性过剩矛盾，到 2025 年，国内原油一次加工能力控制在 10 亿吨以内，主要产品产能利用率提升至 80%以上。国内 2020 年后炼油产能规划建设 较多，但大部分处于待定未获批复状态，可以预见，高耗能、高排放炼油项目的审批权限

及要求将进一步提升，后续规划项目获批的不确定性显著增强，行业供给约束逐步显现。据 2021 年版《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》要求，各地要明确改造升 级和淘汰时限（一般不超过 3 年）以及年度改造淘汰计划，在规定时限内将能效改造升级 到基准水平以上，力争达到能效标杆水平，对于不能按期改造完毕的项目进行淘汰。现有

民营大炼化产能，有望凭借一体化的禀赋在存量博弈中进一步获取竞争优势。

新材料产业延伸打开未来成长空间。民营大炼化龙头企业以下游聚酯材料为起点，自下而

上打通以炼化为载体的“大化工平台”，打破上游芳烃原材料的产能垄断，进而依托上游“大 化工平台”支撑，以成本竞争力和前期技术积累为基础，自上而下向高端新材料产业延伸，

提升终端产品附加值。在当前双碳目标和国内炼油产能过剩的背景下，民营大炼化龙头企 业已开始持续布局下游高附加值新材料产品，如恒力石化子公司康辉新材料的 PBAT、

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日 BOPET 等高端聚酯薄膜和可降解塑料，东方盛虹和荣盛石化子公司的光伏 EVA 和锂电材 料等，将助力企业实现高质量增长，并进一步打开未来成长空间。

本周 IEA 准备集体释储叠加美国原油库存增加，国际原油价格下跌。周内前期，OPCE+ 继续小幅增产，同时美国总统拜登宣布 1.8 亿桶美国战略石油储备释放计划，不过欧盟加 剧对俄罗斯制裁，原油供应不确定性支撑市场气氛，国际油价先跌后涨。周内后期，美国 有史以来最大规模原油储备释放，同时国际能源署计划从原油储备释放 1.2 亿桶原油及美 国原油库存意外增加，且亚洲地区疫情蔓延引发市场对能源需求的担忧，加之美联储释放 鹰派信号提振美元令油价承压，原油价格下跌。根据 EIA 公布数据，截至 4 月 1 日当周，美国炼厂开工率为 92.5%。截至 4 月 6 日，美国当周 EIA 原油库存增加 242.1 万桶，预 期减少 205.6 万桶，前值减少 344.9 万桶；当周汽油库存减少 204.1 万桶，预期增加 6.3 万桶，前值增加 78.5 万桶；当周精炼油库存增加 77.1 万桶，预期减少 81.9 万桶，前值 增加 139.4 万桶。截至 2022 年 4 月 9 日，Brent 周均价 104.7 美元/桶，环比上周下降(-9.06 美元/桶）。

本周 PX 市场区间震荡运行。原料端，本周石脑油市场价格走弱，PX 成本下滑。供应端，截止至本周四，国内 PX 市场开工在 72.96%，周内华东共计 900 万吨/年 PX 装置整体负 荷下调，福建一套 100 万吨/年 PX 装置开工负荷下调，市场整体供应继续下滑。需求端，下游 PTA 对原料的需求小幅上涨，周内周内华南三套共计 450 万吨/年 PTA 装置 3 月 31 日继续降负运行；西南一套 100 万吨/年 PTA 装置 4 月 7 日因故临时停车；但因前期检修 装置在上周恢复重启，对于原料的需求有一定提升。截至 2022 年 4 月 9 日，FOB 韩国周 均价为 1157.4 美元/吨，环比上周下降（-9.2 美元/吨），PX 价差 260.35 美元/吨，环比 上周扩大（+31.6 美元/吨），乙烯价差 220 美元/吨，环比扩大（+76 美元/吨）。

相关公司：

1、恒力石化（600346.SH）公司 2000 万吨炼油及其下游配套化工品在 2019 年全面投产，业绩开始释放。尽管全球炼化行业遭受新冠疫情打击进入行业寒冬，恒力石化 2020-2021 年业绩持续高增长。恒力石化炼化装置产品结构中化工品比例远高于一般炼厂，2000 万吨 常减压装置下游配套有生产 450 万吨 PX 的芳烃联合装置、以及 150 万吨乙烯装置，并与 更下游的 PTA、聚酯、聚丙烯、HDPE 等形成上下游一体化优势。公司公告拟投资逾 242 亿 元建设四大项目：（1）年产 45 万吨 PBS 类生物降解塑料；（2）年产 80 万吨功能性聚酯 薄膜、功能性塑料；（3）150 万吨绿色多功能纺织新材料；（4）新材料配套化工项目。公司公告第三季度实现归母净利润 127.1 亿元，同比增长 28.5%。3 月 12 日，公司发布回 购计划，自有资金回购资金总额为 10-15 亿元，回购价格为不超过人民币 30 元/股。4 月 7 日，公司公告 2021 年度实现营收 1979.97 亿元，同比+29.94%，实现归母净利润 155.31 亿元，同比+15.37%。

2、荣盛石化（002493.SZ）公司是我国炼油和聚酯化纤行业龙头公司之一，公司从纺织化 纤业务起家，产业链不断向上游延伸到涤纶、聚酯瓶片、PTA、以及炼油化工。公司合资 公司逸盛是全球最大的 PTA 生产企业，公司现有 690 万吨 PTA 权益产能，此外还有 490 万 吨权益新产能在建。公司占股 51%的浙江石化是全国最大的民营炼厂，合计有 4000 万吨/ 年炼化一体化产能。其中一期 2000 万吨/年炼化一体化装置已于 2019 年底投产并在 2020 年全面运行，二期 2000 万吨/年炼化一体化装置已于 2020 年底投产。公司不同于传统炼 厂，产品结构更倾向化工品，并逐渐往高端化工品方向转向，目前在非光气法聚碳酸酯、高端聚烯烃领域均取得不错进展。3 月 12 日，公司公告 2021 年度实现营收 1815.35 亿元，同比+69.24%，实现归母净利润 128.43 亿元，同比+75.72%。

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3、东方盛虹（000301.SZ）公司于 2018 收购集团旗下国望高科成为公司全资子公司，主 营变更为涤纶长丝的生产、销售。2019 年公司收购集团旗下盛虹炼化、虹港石化。公司现 有 235 万吨/年差别化涤纶长丝，390 万吨/年 PTA 产能，此外盛虹炼化 1600 万吨/炼化一 体化项目预计将于 2021 年底投产，投产后将形成“炼化-PTA-聚酯”一体化产业链布局，成为继恒力石化、荣盛石化后第三大炼化一体化企业。公司炼化一体化装置油品出率只有 31%，主要产品为化工品，包括 280 万吨 PX 和 110 万吨乙烯裂解装置。拟通过定增及现金 支付的方式全资收购斯尔邦，斯尔邦以甲醇为原料制取乙烯、丙烯当前以甲醇计的产能为 240 万吨/年。产品包括丙烯腈、MMA 等丙烯下游衍生物，以及 EVA、EO 等乙烯下游衍生物，是国内少数掌握了 EVA 高端牌号产品。当前，斯尔邦在建丙烷产业链，建成后将新增 70 万吨 PDH（丙烷脱氢），以及配套 26 万吨/年丙烯腈，9 万吨/年 MMA。公司公告收购斯尔 邦 100%股权的最终作价为 143.6 亿元，支付方式包括以 11.04 元/股的价格向原股东发行 11.1 亿股本，同时支付 20.9 亿元现金。公司同时拟定增 40.9 亿元，其中 20.9 亿元用于 支付现金对价，20 亿元用于补充公司流动资金或偿还有息负债。斯尔邦原股东盛虹石化、博虹实业承诺，斯尔邦 2021-2023 年归母净利润将不低于 17.8、15.1、18.4 亿元，若未 能在 2021 年底之前完成斯尔邦交割，将承诺 2022-2024 年归母净利润不低于 15.1、18.4、17.8 亿元。发改委同意公司二级子公司盛虹炼化 1600 万吨/年一体化项目使用进口原油额 度，其中 21 年 200 万吨/年，22 年 1589 万吨/年，23 年起为 1600 万吨/年。3 月 14 日，公司公告 2021 年度实现营收 516.41 亿元，同比+53.24%，实现归母净利润 45.23 亿元，同比+490.01%。

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图 50：本周 PX 价差扩大（美元/吨）

图 51：本周乙烯价差扩大（美元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心
图 52：上周美国炼厂开工率上升（%）

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心
图 53：上周 EIA 商业原油库存上升

库存量:商业原油:全美(百万桶）
库存量:汽油:DOE（百万桶）

资料来源：EIA，西部证券研发中心 资料来源：EIA，西部证券研发中心

行业追踪—化纤：疫情加剧华东物流难好转，化纤库存上升

涤纶长丝面临库存及物流压力，疫情影响下游需求难恢复。原料端，本周 IEA 准备集体释 储，叠加美国原油库存增加，国际原油价格大幅下跌，聚酯原料也持续下跌。供应端，当 前长丝厂商面临库存及长三角物流压力，部分厂家于周五促销出货，产销略有回升；后期 部分厂家或计划检修减产降负，产量将小幅下降；本周涤纶长丝企业负荷约 91.8%，较上 周上升（+3.2%）。需求端，在全国多地疫情严峻叠加本周初清明假期的情况下，市场交 投普遍较清淡，下游以刚需采购为主，需求持续疲软。截至 4 月 9 日，内盘 PTA 价格为 6092.9 元/吨，环比上周下降（-26.4 元/吨）；MEG 为 5024.3 元/吨，环比上周下降（-100.0 元/吨）；POY 库存 29 天，环比上周上升（+1 天）；POY 价格 7904.3 元/吨，环比上周下 降（-170.0 元/吨），POY 毛利 420.6 元/吨，环比上周下降（-101.1 元/吨）。

粘胶短纤价格持续上涨，下游需求疲软行业开工率下降。原料端，本周国产溶解浆主流报 价维持高位，开工率已达今年最高点（50.9%）；进口溶解浆价格持续上涨。供应端，受 疫情形势严峻影响，部分地区物流滞塞，出货困难，厂内实物库存上升，行业开工率整体 走低。截至本周末，行业开工率为 62.2%，较上周下降（-3.9%）。需求端，当前疫情加 剧，对流动性影响较大，叠加下游需求平淡，现阶段纱厂以出货为主，人棉纱开机率下行，市场景气度进一步下滑。截至 4 月 9 日，粘胶短纤库存天数 14.65 天，环比上周上升（+1.4 天）；本周粘胶短纤均价 14025.0 元/吨，环比上周上升（+505.0 元/吨）；价差 3162.1

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

元/吨，环比上周上升（+318.8 元/吨）。

氨纶出货不畅，库存天数上升。原料端，纯 MDI 市场现货稳定，市场合约报价平淡；PTMEG 市场平淡。供应端，国内氨纶行业开工稳定，整体行业开工 8.5 成左右维持微利，但受疫 情压制和下游织造开工不足，库存小幅提升；目前华峰、恒申、如意、泰光、晓星、四海、清荣、舒尔姿等企业多数 9-10 成开工，其余华海、新乡、烟台、双良等因部分产能闲置 和新线开工仍不足，约 6-8.5 成开工。截至本周末，行业开工率为 84%，较上周持平。需 求端，浙北苏南地区疫情下需求不足，下游织造业多领域开工走低，圆机，经编，包纱等 大多在 4-6 成，拿货谨慎。截至 4 月 9 日，氨纶库存天数 35.2 天，环比上周上升（+1.2 天）；氨纶 40D 参考均价为 52714.3 元/吨，环比上周下降（-857.1 元/吨）；价差为 13464.3 元/吨，环比上周下降（-845.7 元/吨）。

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图 58：本周粘胶短纤价格上升

图 59：本周粘胶短纤库存天数上升

资料来源：wind，西部证券研发中心
图 60：本周氨纶价格下降

资料来源：wind，西部证券研发中心
图 62：本周织造开工率下降（%）

开机率:喷水、喷气织机:盛泽地区样本织造企业

资料来源：wind，西部证券研发中心

资料来源：CCFEI，西部证券研发中心

图 61：本周氨纶库存天数上升

资料来源：CCFEI，西部证券研发中心

图 63：本周坯布库存上升

资料来源：wind，西部证券研发中心

行业追踪—C3&C4：丙烯下游需求改善，丁酮价格持续上涨
本周国内丙烯市场价格小幅上行。供应端，东营神驰 30 万吨催化裂化装置于 2 月 20 日

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日 停车检修，重启时间待定。海伟石化 20 万吨催化裂化装置 3 月 12 日停车检修，重启时间 待定。金能科技 90 万吨混烷脱氢装置 3 月 22 日停车检修，预计持续至 5 月初结束。需 求端，本周丙烯下游产品市场价格偏强运行，主力下游聚丙烯价格区间整理，环氧丙烷、丙酮以及丁辛醇等高开震荡，利润空间仍存，个别下游装置开工负荷有所回升，带动丙烯 市场询盘气氛，整体来看下游开工率稍有提高，对原料丙烯的需求量尚可，整体来看需求 面的支撑作用窄幅增加。截至 2022 年 4 月 9 日，丙烷进口气价格 873 美元/吨，环比下降（-53 美元/吨）。山东丙烯市场主流成交价为 8329 元/吨，环比上涨（+133 元/吨）。本 周 PDH 价差 7281 元/吨，相比上周扩大（+196 元/吨）。

本周丙烯酸丁酯市场价格延续弱势下跌，市场整体表现较差。供应端，本周行业开工率仍 处低位，本周市场现货供应情况仍较少。其中台塑宁波丙烯酸及酯装置轮修；南通万州丙 烯酸及酯装置停车；山东宏信丙烯酸及酯装置停车；沈阳蜡化丙烯酸及酯装置停车；江门 谦信丙烯酸丁酯装置停车；泰兴金江丙烯酸及酯装置停车。需求端，下游需求近期较差。正值丙烯酸淡季，下游订单表现较差，市场整体刚需减小。受疫情影响，运输受限，出货 困难。但最近部分丙烯酸及酯厂家仍在轮换检修，市场开工率仍未有明显升高，以至于市 场内供需矛盾尚不算突出。截至 2022 年 4 月 9 日，丙烯酸华东价格 12717 元/吨，环比 上周下降（-1103 元/吨）；本周丙烯酸甲酯 18500 元/吨，环比上周持平，丙烯酸乙酯 16700 元/吨，环比上周持平，丙烯酸丁酯周均价 13350 元/吨，环比上周下降（-450 元/吨）。

本周顺酐市场震荡下跌，下跌幅度 400 元/吨。供应端，据百川盈孚统计，截止 4 月 7 日, 全国顺酐装置周开工 77.1%，其中丁烷法开工率 81.7%，苯法周开工率 61.6%，周产量 1.92 万吨。云南大为恒远化工 5 万吨苯法顺酐装置，3 月 15 日重启一套装置，另外一套 装置计划 4 月中旬重启。山东宏信 4 万吨苯法顺酐装置近期停车检修。新疆金源 4 万吨顺 酐装置，目前停车检修。需求端，不饱和树脂市场整理运行。原料面存利空，局部运输不 足，终端采购力度较小，加之国内疫情尚未控制住，带来不确定因素，预计短期不饱和树 脂市场整理运行。截至 2022 年 4 月 9 日，顺酐（华东）平均价 10856 元/吨，环比上周 下降（-203 元/吨）。本周顺酐价差 3596 元/吨，相比上周缩小（-203 元/吨）。

本周国内丁酮市场涨跌互现。供应端，本周丁酮装置平均开工率较上周相等，本周平均开 工率为 70.80%。周内丁酮部分装置检修，厂家整体开工负荷稳定，库存水平不高，工厂 出货压力一般，市场现货资源有限，供应面尚存一定支撑。需求端，下游涂料、胶黏剂等 行业市场市场弱稳整理为主。原料市场无利好消息提振，成交价格继续下行，疫情影响暂 未得到改善，多处地区运输不畅，终端下游行业市场买气寡淡，致使整体行业开工积极性 不高，维持刚需合约小单跟进，且成本压力下现货采购谨慎，持货厂商对后市持看空态度，实单让利商谈落袋为安，零星小单就市略偏低商谈，市场重心窄幅下滑，成交订单维持稳 定，厂家出货量一般，因而周内价格整体维稳运行。PU 浆料市场依旧弱势整理。周内原 料端价格弱势运行，成本面支撑走软，且疫情仍未结束，物流运输影响较为严重，部分工 厂开工不足，供应面压力缩减，但下游需求亦是受影响影响，整体订单跟进能力不足，场 内询盘买气清淡，现阶段维持按需生产为主，利好难寻下，市场商谈重心低位整理。整体 来看，下游市场需求有限，对丁酮市场存在利空打压。截至 2022 年 4 月 9 日，丁酮（华 东）平均价 14800 元/吨，环比上周上升（+360 元/吨）。本周丁酮价差 9190 元/吨，环 比上周扩大（+360 元/吨）。

相关公司：

1、卫星化学（002648.SZ）：看好未来三年再造一个卫星石化。1）C3 业务翻倍：现有 90 万吨 PDH 装置，下游配套聚丙烯、丙烯酸及酯、SAP 等；拟于 2024 年 6 月前投产

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西部证券 行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

80 万吨 PDH，向下游延伸 80 万吨丁辛醇和 12 万吨新戊二醇，计划总投资 115 亿元，接 近过去 10 年的总资本开支。C3 业务预将翻倍。2）C2 业务快速扩张：21 年 5 月 21 日投 产一期 125 万吨乙烷裂解制乙烯项目，下游延伸至聚乙烯、EO/EG 等，在建二期 125 万 吨乙烷裂解项目，下游延伸 EO/EG、苯乙烯、丙烯腈等，项目有望于 2022 年投产。C2 业务预将翻倍。公司于 9 月发布公告，拟使用自有资金回购部分公司股份，用于后续实施 合伙人持股计划或其他股权激励计划，本次回购股份的资金总额不低于 1 亿元、不超过 2 亿元，回购价格不超过 63 元/股。3 月 22 日，公司公告 2021 年度实现营收 285.57 亿元，同比+165.09%，实现归母净利润 60.07 亿元，同比+261.62%

2、（002408.SZ）：作为丁酮和顺酐行业全球龙头，国内市占率高达 50%和 30% 以上，出口占国内出口比例高达 70%和 50%。正在积极扩大甲乙酮和顺酐产能

固优势，发展供应链业务弥补原材料短板，引进排他性国外先进技术建设环氧丙烷和丙烷

脱氢等项目。甲乙酮作为环保性有机溶剂，其行业地位将逐渐提高并可能逐步取代苯类等

毒性较高的传统溶剂；限塑令带来生产 PBS、PNAT 等可降解塑料制品的需求将会提升，

顺酐潜在需求空间扩大。因此基于受益行业景气提升和全产业链产能布局，公司将开启新

一轮成长。公司公告第三季度实现归母净利润 6.94 亿元，同比增长 123%。

图 64：本周 PDH 价差扩大（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 66：本周丙烯酸甲酯价格持平（元/吨）

图 65：本周丙烯酸价格下降（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 67：本周丙烯酸丁酯价格下降（元/吨）

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行业周报 | 化工 2022 年 04 月 10 日

图 68：本周顺酐（华东）价格下降（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 69：本周丁酮（华东）价格上升（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

行业追踪—天然气：海外气价继续上涨，中国或可用人民币购买俄气

碳中和将推升天然气一次能源使用占比。过去十年，全球天然气供应格局受页岩油革命推

动，美国成为天然气第一大供应国，2020 年市占率达 23.7%，较 2010 年提升 5.4PCT，

俄罗斯和中东分别位列第二、第三位。需求端来看，天然气的碳排放量低于煤及石油，在

当前全球低碳转型的大背景下，可再生能源及天然气将成为全球主要能源来源，不同国家

基于资源禀赋不同，天然气的一次能源占比变化有差异，但整体而言，其一次能源占比显

著提升。2020 年美国、欧洲、俄罗斯天然气需求位列前三，占比分别为 21.8%、14.2% 和 10.8%，未来全球碳中和的大方针下，预计天然气需求还将持续提升。

本周海外气价继续上涨，中国有望用人民币购买俄罗斯天然气。供应端，截至 4 月 1 日，美国天然气存储量有所下降，减少至 1382 Bcf，较上周下降 33 Bcf，较去年同期减少 22.53%（-402 Bcf）。本周美国天然气总供应量 100.9 Bcf/d，较上周增长 0.8 %（+0.8 Bcf/d），干气量增长 0.8 %（+0.7 Bcf/d），本周加拿大进口量增加 1.9 %（+0.1 Bcf/d）。美国本 周共有 23 艘 LNG 船离开美国，较上周减少 2 艘。因俄乌局势，欧洲能源供应面临困境。俄气公司宣布，退出其在德国子公司的参股与所有投资。据彭博社报道，当地时间 4 月 4

日，德国经济部部长哈贝克宣布，德国联邦网络管理局将会对俄气公司的德国分公司进行

暂停的托管。英国为防止俄气 Gazprom 在英子公司不能及时供气，打算将 Gazprom 在英 零售部门收归国有。当地时间 4 月 7 日，俄罗斯官方表示，以人民币出售俄罗斯能源的协 议已经具备，俄罗斯财政部和中央银行目前正在细化具体的方式，中国将会在 4 月份获得

首批用人民币结算的俄罗斯石油和天然气供货。需求端，本周欧洲的工作天然气库存下降

至 289.63 TWh，占存储容量的 25.52 %，去年同期为 346.65 TWh，显著低于去年水平。本周美国天然气总消费量较上周环比下降 9.5 %（-7.6 Bcf/d），其中住宅和商业部门的消 费量减少 21.8 %（-6.5 Bcf/d），工业部门的天然气消费量较上周减少 2.8 %（-0.7 Bcf/d），电力部门的天然气消费量较上周减少 1.7 %（-0.4 Bcf/d）。截至 2022 年 4 月 8 日，NYMEX 天然气期货收盘价 5.72 美元/百万英热，环比上涨 3.2 %（+0.18 美元/百万英热）；国内 液化天然气出厂价为 7150 元/吨，环比上涨 2.1 %（+150 元/吨）。

相关公司：

1、广汇能源（600256.SH）：公司是目前国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民

营企业，主要由三大业务板块构成：（1）天然气销售业务：主要从事贸易气及自产气的

销售业务，其中贸易气由启东 LNG 接收站实现周转及销售，自产气产自吉木乃工厂（气源

为自有的哈萨克斯坦斋桑油气田）和哈密新能源工厂（气源为煤化工副产品）；（2）煤

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炭销售业务，依托淖毛湖矿区自有煤炭，以及清洁炼化项目产出的提质煤进行销售；（3）煤化工产品业务，依托哈密新能源公司煤化工业务。公司公告 2021 年预计实现归母净利 润 49.0-50.5 亿元，同比增长 267%到 278%。3 月 11 日，公司公告 2022Q1 预计实现归母净 利润 19.6-20.3 亿元，同比增长 144%至 157%。

2、新天然气（603393.SH）：公司主要有两大块业务：（1）新疆境内的城燃业务：业务 范围包括天然气销售、天然气安装以及压缩天然气运输；（2）间接控股子公司亚美能源（参股比例 51.65%）主要从事山西沁水盆地潘庄及马必区块煤层气开采。2020 年公司城 燃业务收入 10.7 亿元，毛利率为 29.2%；煤层气开采及销售业务收入 10.4 亿元，毛利率 为 56.3%，公司整体营收 21 亿元，净利润为 3.6 亿元，预计其中亚美业务贡献净利润 2.5 亿元。2021 年上半年，公司整体营收 11.3 亿元，归母净利润为 8.04 亿元，预计其中亚美 业务贡献净利润 3.5 亿元。亚美能源当前拥有 16.5 亿方煤层气的设计产能，其中 2020 年 产量为 10.3 亿方，2021 年预计产量可达到 12 亿方。公司公告 2021 年预计实现归母净利 润 10.3-11.0 亿元，同比增长 186%至 207%。

图 70：上周美国天然气存储量下降（Bcf）

资料来源：EIA，西部证券研发中心

图 72：本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热）

图 71：本周欧洲天然气库存保持稳定（Bcf）

资料来源：AGSI+，西部证券研发中心

图 73：本周国内 LNG 出厂价格上涨（元/吨）

行业跟踪—维生素及蛋氨酸：行业需求向好

巴斯夫路德维希港基地面临关停风险，或影响全球维生素供给。日前，德国巴斯夫集团（BASF）首席执行官布鲁德穆勒在接受《法兰克福汇报》采访时指出，如果天然气供应量 低于最大需求的 50%，巴斯夫将不得不缩减或完全关闭其在德国路德维希港的基地。巴斯 夫的路德维希港基地是全球最大的一体化化工综合生产基地，约有 3.9 万员工，占地面积 10 平方公里，约有 110 套生产设施。其具备 62 万吨乙烯、35 万吨丙烯、34.5 万吨环氧乙

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烷、12.5 万吨环氧丙烷、30 万吨纯苯等产能。同时，路德维希港基地也是全球主要的 VA、VE 生产基地之一，具备约 1.2 万吨 VA 及 2.0 万吨 VE 产能，分别占全球总产能的 26.7% 和 13.8%。若德国天然气供应持续受到影响导致该基地面临减产或停产，预期全球维生素 VA、VE 供给将受到较大影响，其市场存上行预期。

国内 VE 市场偏强运行，VC 市场价格企稳，VA 小幅下行。国内 VE 平均价格指数 90 元/公 斤左右。VE 市场近期由于原料供应紧缺、工厂开工受限，导致市场供应减少，供应端支 撑较强，市场偏强整理运行。其余维生素品种下游市场询盘清冷，下游需求偏弱，下游需 求跟进有限。VC 方面，本周百川 VC 平均价格指数 41 元/公斤，环比上周持平。VC 市场依 旧维稳整运行，临近夏季，VC 食品级迎来消费旺季，食品添加剂需求增多，市场需求逐 渐回暖，生产企业报价上调，但 VC 饲料级市场需求依旧较弱，市场弱势运行。VA 市场在 国内两大 VA 生产企业停报停签后，市场询单采购增多，市场需求有所好转，但下游需求 弱势限制 VA 价格上行。2022 年 1 月 26 日市场称外媒报道 BASF 开始向客户提供商业数量 的维生素 A1000 产品，不过未来几个月将只能提供正常产量的 25%。2 月 11 日新和成 VA 产品报价 310 元/公斤。

蛋氨酸本周市场价格下行。4月9日百川蛋氨酸市场均价22.82元/公斤，周涨跌幅-0.17%，进口固体蛋氨酸市场成交在 21.8-23.5 元/公斤。供应端：供应端个别厂家发货受限，疫 情影响下到港延迟现象严重，货物港口堆积，发货速度偏慢，欧洲市场现货价格为 3.25-3.60 欧元/kg。需求端：需求端逐渐弱势，中下旬前期低价库存较多，拖累价格小 幅下调，厂家挺价心态。目前全国蛋禽养殖量缓慢增长但依旧偏低，适龄可淘老鸡依旧偏 少，叠加经产蛋鸡存栏量仍处于较低水平，养殖户淘汰情绪一般;屠宰厂收购控抑情绪依 旧较强，随订单和淘鸡价格灵活调整;淘鸡供给面也一般，供需两淡。预计短期内蛋氨酸 价格或将稳中偏强运行。后续价格的变化需关注上下游供需的变化，预计涨跌在 200-400 元/吨。

相关公司：

新和成（002001.SZ）：公司为国内维生素龙头，拥有 VA（50 万 IU）产能 10000 吨、VE 油产能 20000 吨，可充分受益于 VA、VE 价格上涨；公司拥有蛋氨酸产能 5 万吨/年，2019Q4 起逐步投产 25 万吨/年产能。同时公司在香精香料、PPS 材料、生物发酵产品、医药中间 体等板块均有完善布局。公司在建将于未来三年逐步释放，未来成长性较强。

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资料来源：博亚和讯，西部证券研发中心

资料来源：博亚和讯，西部证券研发中心

行业跟踪—氟化工：PVDF维持高位，6F价格继续下调

2022 年或将延续 2021H2 氟化工多数品种量价齐升的趋势，看好新能源对氟化工产业链需 求持续拉动。受下游新能源车销量快速增长拉动，六氟磷酸锂、PVDF、氢氟酸、萤石精粉 2021H2 开工率全面上行。同时受上游原料支撑及需求拉动共振影响，产业链品种价格全面 上行。新能源车渗透率提升是长期大趋势，我们认为氟化工景气趋势将在 2022 年持续，看好资源端萤石、高客户认证壁垒的 6F、PVDF、LiFSI 等品种。

本周萤石市场价格维持稳定。根据百川盈孚数据，2022 年 4 月 9 日萤石价格指数报 2550 元/吨，与上周持平；本周萤石产量 5.18 万吨，环比+3.1%；市场整体库存为 13.59 万吨，环比+1.34%。供应端：当前萤石行业开工率在 31.5%左右，与上周持平，目前东北地区企 业普遍停车，华北、西北地区复工缓慢。受国内疫情影响，萤石出货受阻，但下游需求不 振，场内仍处于供大于求的局面。需求端：本周疫情影响下无水氟化氢企业和氟化铝行业 运输成本上升，利润空间被进一步压缩，对萤石接货能力有限；冶金方面，受疫情影响，河北、山东等地生产受限，下游需求颓势难改。

本周无水氟化氢价格维持稳定。根据百川盈孚数据，2022 年 4 月 9 日氢氟酸华东地区价 格 10700 元/吨，与上周持平；无水氟化氢产量 2.75 万吨，环比-2.83%；库存 1.59 万吨，环比-0.31%。成本端：萤石粉市场延续弱势；硫磺价格持续高位叠加硫酸的高需求遇上供 给因大厂检修缩减，硫酸价格上行，加之疫情影响下运输成本上升，无水氟化氢企业成本 面承压。供应端：国内无水氟化氢企业开工率约 64%，较上周小幅下滑，检修计划集中在 浙江、江西及福建，其他地区生产稳定，整体货源充足，淄博飞源 6 万吨新增产能已开车。

需求端：下游制冷剂行情暂未好转，对无水氟化氢接货有限，需求端暂难提升。

本周三氯乙烯价格下调。据百川盈孚，2022 年 4 月 9 日，华东/西北/西南地区三氯乙烯 市场价分别为 11353/11000/11250 元/吨，环比-6.31%/-8.33%/-4.26%。原料端：电石价 格走跌。供应端：据百川统计，本周三氯乙烯开工率维持在 91.3%左右，环比-1.2PCT，产 量 6711 吨，环比-1.41%；库存 1660 吨，环比-18.63%。三氯乙烯厂家按需调整生产计划，整体以交付月度订单为主。需求端：下游制冷剂 R134a 渠道库存偏高，持货商低价排库为 主，加之因疫情出货周期延长，需求转弱。

本周四氯乙烯价格涨跌互现。据百川盈孚，2022 年 4 月 9 日江浙/山东地区四氯乙烯分别 报价 13000/11923 元/吨，环比+8.33%/-3.73%。成本端：华北液氯市场触底反弹，华东市

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场价格有所下滑，成本面支撑一般。供应端：本周四氯乙烯企业总体开工率 86.73%，环比 +16.2pct；产量 4887 吨，环比+22.97%；库存 1310 吨，环比+6.5%，各生产厂家开工基本 恢复，按需调整生产计划。需求端：下游制冷剂 R125 现货供应偏紧，内外贸需求均有所 提升。

本周制冷剂市场维稳运行。R22：据百川数据统计，2022 年 4 月 9 日制冷剂 R22 主流价格 17000 元/吨，与上周持平；产量 9050 吨，环比-5.73%。成本端：原料价格高位盘整，成 本支撑强。供应端：受上海疫情影响，江浙等地区形势紧张，货运不畅，厂家有减产预期，前期囤货库存有所缓解。需求端：传统旺季虽已来临，但整体需求提升有限或不及预期，外贸新单增量不足，市场价格暂稳。R32：2022 年 4 月 9 日制冷剂 R32 主流价格 14000 元/ 吨，环比-3.45%；产量 4510 吨，环比+18.68%。本周 R32 市场探底运行。供应端：厂家开 工积极性高，行业开工处于高位。需求端：终端空调厂排产计划不变，需求量小幅提升；外贸新单增加有限，加之受交通管控影响，订单交付有延迟，下游整体需求增加有限。R125：2022 年 4 月 9 日制冷剂 R125 主流价格 36500 元/吨，环比+2.82%。原料端：四氯乙烯价格 高位，成本支撑强势。供需方面：内外贸需求均平稳提升，但因疫情导致部分地区出货受 限，加之近期有厂家相继检修，整体供应偏紧。

本周 6F 价格继续下跌。电解液：据百川数据，本周电解液均价为 10 万元/吨，环比-1.96%。成本端：原料方面，六氟磷酸锂供应能力增强而需求减弱，价格继续下跌；溶剂方面，新 增产能释放，市场供应充足，但其下游需求一般，价格整理运行；添加剂方面，VC 供应 充足， FEC 供需缓和。电解液成本面整体有所回落。供应端：本周国内电解液行业开工率 为 65.12%，环比+2.12PCT；产量预计 1.33 万吨，环比+1.75%；库存 1875 吨，环比+3.31%。当前电解液龙头企业维持较高的开工水平，新增产能爬坡，但受下游需求限制市场供应增 长缓慢，整体供应较为紧缺。需求端：下游厂商谨慎跟进，没有明显起量。终端手机厂商 降低市场预期，需求订单或受影响。 6F：本周六氟磷酸锂市场均价 44.5 万元/吨，同比-5.3%。成本端：受疫情影响，部分地区氢氟酸运输受阻；碳酸锂供应依旧紧张，价格仍 处高位。但整体来看短期内原料端价格涨势暂缓，6F 成本得到一定控制。供应端，本周国 内 6F 预计产量 1701 吨，环比+1.98%，供应量较上周有所提升。随着永太科技、多氟多新 增产能爬坡，产量明显提升。天际股份新增 1 万吨产能计划本月或下月试生产，深圳新星 6F 项目第二条生产线预计本月完成安装与调试。需求端，电解液企业在上游原材走弱和下 游采购不积极的双重影响下价格下调，对 6F 需求不振且短期内恢复缓慢，利空 6F 市场。

本周 PVDF 价格保持稳定。据百川盈孚数据，本周华东市场锂电 PVDF/PVDF 涂料/PVDF 粒 料价格分别为 49/34/32 万元/吨，均与上周持平。供应端，本周 PVDF 产量 3914 吨，环比 +7.94%，生产企业受原材料配额以及能耗限制，开工位保持中等偏上，市场供应维持偏紧。需求端，3C 锂电级 PVDF 的下游采买企业受产品高位限制，采购需求有所减弱，动力电池 级 PVDF 保持需求高位。成本端，今年 R142b 供应端有扩产计划，产能利用率有望提升，且下游终端产能对原料价格接受能力基本到达峰值，PVDF 成本端支撑暂稳。

相关公司：

1、巨化股份（002601.SZ）：公司为国内制冷剂全产业链布局龙头企业。公司于二代、三 代制冷剂领域具备较强竞争力，并拥有 PVDF、PVDC、PTFE 等氟橡塑成熟产能，未来将有 R32、PVDC、PTFE 等在建产能继续释放。公司与国家大基金合资中巨芯公司专注于湿电子 化学品及电子特气的研发生产，为国内领先的电子化学品生产企业。7 月 22 日，公司公告 全资子公司氟化公司吸收合并公司全资子公司巨新公司。

2、东岳集团（0189.HK）：公司为氟化工龙头，拥有 HF-制冷剂-含 F 高分子材料一体化

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产业链。公司目前拥有 1 万吨 PVDF 产能，其中锂电用 PVDF 产能约有 3000 吨。在锂电级 PVDF 方面，国内企业技术虽落后于海外企业，但国内企业掌握原材料 R142b 的生产，且产 能扩张速度高于海外企业。在下游锂电池需求高速增长的背景下，国内 PVDF 企业有望先 于海外公司占领缺口市场。公司是国内 PVDF 企业中较早介入锂电级 PVDF 领域的企业之一，在客户认证方面领先同业，或将成为较早实现对锂电企业供货的第一梯队。

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图 84：本周 PVDF 价格持稳（元/吨）

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

图 85：2022 年 3 月 PVDF 开工率 67%

资料来源：百川盈孚、西部证券研发中心

行业追踪—硅化工：金属硅价格小幅下行，有机硅DMC价格保持稳定

本周中国金属硅市场需求减弱，价格小幅下行。截至 2022 年 4 月 9 日，中国金属硅市场 参考均价为 20800 元/吨，环比上周-1.58%。成本端，石油焦原料价格上涨，部分地区由 于电力供应能力提升，用电成本小幅下降。供应端，西南地区开工稳定，供应量平稳，国 内供应能力持续提升中。需求端，目前下游多晶硅行业开工高位，需求平稳。但疫情影响 下，部分下游企业停工减产，对金属硅需求减弱。

本周有机硅 DMC 市场价格保持稳定。截至 2022 年 4 月 9 日， DMC 市场均价 27500 元/吨，与上周持平。供应端，本周国内有机硅产量预计 3.64 万吨，环比+1.68%，有机硅 DMC 库 存 3.5 万吨，环比上周+1.74%。国内总体开工率在 85%左右，湖北地区企业装置继续轮换 检修，山东东岳新产能完全释放，内蒙古恒星新产能投产。市场货源供应充裕。需求端，下游开工偏低，加之因疫情运输受阻，需求乏力。

相关公司：

1、合盛硅业（603260.SH）公司是国内硅基新材料领域龙头，工业硅产能 73 万吨，全球 第一，有机硅单体产能 96 万吨全国第一。未来工业硅下游多晶硅需求将在光伏行业驱动 下确定性增长，而在“碳中和”政策背景下，工业硅行业将进一步向龙头合盛集中，行业 景气度有望迎来持续改善，中长期坚定看好。有机硅行业在美国地产周期和新基建驱动下，在本轮商品牛市中或有超预期表现。我们推算有机硅均价格每上涨 1000 元/吨，公司 2021 年净利润有望增加 3 亿，业绩弹性较高。公司云南昭通 80 万吨工业硅+80 万吨有机硅项目 有望再造一个合盛。项目将分两期进行，其中 1 期 40 万吨工业硅+40 万吨有机硅将在 2021 年底到 2022 年中投产。公司在云南扩张成功将大幅扩大公司市场份额和行业话语权，龙 头地位将进一步稳固。公司上半年营收 77.0 亿元，同增 84.1%，归母净利润 23.7 亿元，同增 428.3%。其中单二季度实现营收 44.3 亿元，同增 90.4%，归母净利润 14.7 亿元，同 比增长 636.6%。公司全资子公司新疆合盛硅业拟投资 40.84 亿元建设煤电硅一体化项目二 期：年产 40 万吨工业硅项目，拟投资 35.32 亿元建设煤电硅一体化项目三期：年产 20 万 吨硅氧烷及下游深加工项目。公司公告第三季度实现归母净利润 26.3 亿元，同比增长 876%。

2、新安股份（600596.SH）公司主营业务包括以草甘膦为主的作物保护和有机硅材料两大 核心产业。其中公司围绕有机硅单体合成，完善从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成到下游 制品的完整有机硅产业链。公司目前有机硅产能 50 万吨，形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，业绩弹性较大。公司公告第三季度实现归母净利润 7.59 亿元，

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同比增长 563%。

图 86：本周有机硅 DMC 价格与上周持平（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 87：本周有机硅 DMC 库存+1.74%

资料来源：百川盈孚，西部证券研发中心

行业跟踪—改性塑料：BOPP价格保持稳定，BOPET膜、PBAT价格下调

塑料膜制品：（1）BOPP 膜：2022 年 4 月 9 日，华东地区 18/19μ 光膜/15μ 光膜/12μ 光膜/厚光膜市场均价分别为 1.19/1.29/1.42/1.11 万元/吨，均与上周持平。原料端：聚 丙烯粒料市场现状仍以高成本对峙低需求，在成本面、期货以及库存等综合因素影响下聚 丙烯市场价格小幅走弱。BOPP 成本端支撑尚可。供需方面：本周 BOPP 厂家开工率 66.16%，较上周持稳。下游进入淡季，加上疫情影响下，需求转弱，整对 BOPP 价格的支撑情况较 差。（2）BOPET 膜：2022 年 4 月 9 日，12μ 普通膜均价为 10605 元/吨，环比-0.87%。原料端：本周聚酯切片市场价格小幅下行。美国原油库存下降与地缘政治矛盾博弈下，原 油价格下跌。PTA 及乙二醇市场偏弱调整运行，聚酯切片大稳小动，整体成本面支撑一般。供需方面：目前供应尚可，且存在增量可能。需求方面，下游补货刚需为主，双重利空下，膜企去库心态影响下，市场低价成交为主，需求难有明显改观。

可降解塑料：PBAT 市场价格震荡回落。2022 年 4 月 9 日华东市场报价 2.4 万元/吨，环比-4%。成本端：本周国内 BDO 市场跌势延续，当前报价 26328 元/吨，新疆天业、内蒙古东 源科技装置检修，加之疫情抑制终端需求，市场供需两淡；本周 PTA 市场小幅下滑，当前 报价 6092 元/吨，原油价格大跌，市场现货供应偏紧，内外贸需求疲软，多因素作用下 PTA 市场下行但幅度有限；己二酸价格稳中趋弱，当前报价 12300 元/吨。原料价格上行，成 本支撑加强；行业开工率下滑，但场内货源充足；下游开工率不高，需求疲软，整体市场 持续下跌。成本面有所缓解，但对 PBAT 价格支撑依然较强。供给端：市场供应方面稳定，较上周暂无变化。 需求端：下游需求尚未全面开启，预计随着全球限塑令的推行，需求 会有回暖。价差方面：本周 PBAT-BDO-己二酸-PTA 价差为 1945 元/吨，周环比-26.3%。

相关公司：

1、金发科技（600143.SH）：公司是改性塑料、可降解塑料、特种塑料龙头，现有改性塑 料产能合计为 205.8 万吨、可降解塑料（PBAT/PBS/PLA 等）产能合计 13.1 万吨。公司自 1993 年开始从事改性塑料行业，随着家电、汽车行业“以塑代钢”、“以塑代木”趋势的 推进，公司将在未来 2 年再投产 19.4 万吨改性塑料产能。可降解塑料方面，公司早在 2001 年开始布局，目前掌握 PBAT、PLA、PBS 等多条路线及多种差异化系列产品，随着 3 万吨 PLA 及 18 万吨 PBAT 新增产能投放，公司龙头地位及规模优势将进一步得到巩固。

2、金丹科技（300829.SZ）：公司是乳酸龙头，10 万吨 PLA 项目虽然还未投产，但是公

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司具备 PLA 合成原料乳酸及丙交酯产能，相比国内其他 PLA 企业具有较强的技术优势及成 本优势：1）公司是全球乳酸产能第二大企业，目前有 12.8 万吨乳酸产能。2）公司于 2017 年开始研发丙交酯合成工艺，并于 2020 年 11 月打通丙交酯生产工艺，在 2021 年 6 月开 始生产丙交酯。

3、国恩股份（002768.SZ）：公司以改性塑料起家，逐步拓展至高分子复合材料、体育草 坪、光电材料、空心胶囊等领域。公司于 2021 年开始进军可降解塑料领域，目前 5 万吨 可降解塑料产能已经于 2021 年下半年投产，产品涵盖食品包装、吸管、购物袋、食品餐 盒餐具、一次性纸巾、湿巾等多领域。

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交易数据

本周（4 月 4 日-4 月 8 日），申万化工行业指数上涨 1%，跑赢同期上证综合指数 1.9%。

申万化工各二级子行业多数下跌：SW 化学纤维下跌 1.1%，SW 化学制品下跌 0.7%，SW 橡胶

下跌 3.5%，SW 塑料下跌 2.7%；SW 化学原料上涨 2.3%。

图 94：本周申万化工指数上涨 1%

图 95：本周申万化工二级子行业多数下跌

资料来源：wind，西部证券研发中心

资料来源：wind，西部证券研发中心

本周个股涨幅居前的公司为川金诺、久联发展、湖北宜化、六国化工、ST 明科；跌幅居前 的个股为金浦钛业、雅本化学、丰元股份、兆新股份、SST 佳通。换手率显著偏离半年均 值的个股为川金诺、久联发展、雪峰科技、金浦钛业、富邦股份等。

表 3：本周涨跌幅居前的个股

资料来源：wind，西部证券研发中心

表 4：本周换手率偏离较大的个股

资料来源：wind，西部证券研发中心

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表 5：附表：主要化工品价差追踪