评级（）轻工制造及纺织服装行业周报：日本家居行业剧变，简析Nitori逆势而上成功密码

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：轻工制造及纺织服装行业周报：日本家居行业剧变，简析Nitori逆势而上成功密码
评级 ：持有
行业：

日本家居行业剧变，简析 Nitori 逆势而上成功密码

注内销市场渠道变革机遇。其中，定制家具板块建议关注欧派家居、索

生等。家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋

跌幅前三为永吉股份（-21.98%）、吉宏股份（-9.97%）、王子新材（-8.5%）。

相关研究
轻工制造与纺织服装行业周报：女装 行业稳步发展，中高端女装渗透率提 升

纺织服装行业涨幅前三为牧高笛（20.58%）、ST 天首（10.72%）、健盛 集团（5.83%）；跌幅前三为如意集团（-10.31%）、李宁（-9.37%）、中潜 股份（-8.66%）。

大中城市商品房成交面积 255 万平方米，较上周上涨 14%。本周中国棉 花价格指数:328 为 22751 元/吨，较上周下跌 117 元/吨；Cotlook:A 指 数:1%关税为 23783 元/吨，较上周持平；中外棉花价差为-1032 元/吨，较上周下跌 117 元/吨；本周郑交所棉花期货收盘价为 21605 元/吨，较 上周下跌 135 元/吨；纽交所棉花期货收盘价为 132.45 美分/磅，较上周 下跌 2.39 美分/磅。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

目录

1 本周专题：日本家居行业剧变，简析 Nitori 逆势而上成功密码 .............................................................................. 1 1.1 多因素导致日本家居行业由盛及衰 ..................................................................................................................... 1 1.2 宜得利（Nitori）：逆势而上，驭风翱翔 ............................................................................................................ 3 2 投资策略：“变”中求“进”，细分龙头握先机............................................................................................................... 5 3 本周行情回顾 .................................................................................................................................................................. 6 3.1 板块行情：本周轻工制造板块下跌 1.36%，纺织服装板块下跌 1.11% ........................................................ 6 3.2 个股行情：亚振家居及牧高笛涨幅领先 ............................................................................................................ 7 4 行业基本数据 .................................................................................................................................................................. 8 4.1 造纸 ....................................................................................................................................................................... 8 4.2 家具 ..................................................................................................................................................................... 10 4.3 纺织服装 ............................................................................................................................................................. 11 5 本周重要公告及行业新闻 ............................................................................................................................................ 13 5.1 公司公告 ............................................................................................................................................................. 13 5.2 行业新闻 ............................................................................................................................................................. 13 6 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 14

插图目录

图 1 日本家具零售额规模自 1991 年之后持续萎缩 .................................................................................................... 1 图 2 日本新屋开工户数及增速 ..................................................................................................................................... 1 图 3 65 岁以上人口占总人口比重 ................................................................................................................................. 2 图 4 日本家庭数量结构中独居家庭占比提升 ............................................................................................................. 2 图 5 日本新屋开工户均面积自上世纪九十年代初开始下降 ...................................................................................... 2 图 6 日本新屋开工户数结构分布 ................................................................................................................................. 2 图 7 2006-2020 年日本家具零售渠道结构变化情况 .................................................................................................... 2 图 8 日本家居电商渠道零售额及同比增速 .................................................................................................................. 2 图 9 1967-2021 财年宜得利销售额及增速（亿日元） ................................................................................................ 3 图 10 2001-2021 财年宜得利净利润及增速（亿日元） .............................................................................................. 3 图 11 宜得利毛利率维持高位且近年逐年提升 ........................................................................................................... 3 图 12 宜得利净利率逐年提升 ....................................................................................................................................... 3 图 13 宜得利收入中家居饰品占比提升，柜类家具占比下降 .................................................................................... 4 图 14 2017 财年宜得利收入结构情况 ........................................................................................................................... 4 图 15 宜得利门店数量稳步增加 ................................................................................................................................... 4 图 16 宜得利 Deco Home 门店数量（年末值） .......................................................................................................... 4 图 17 宜得利门店分布结构情况 .................................................................................................................................... 5 图 18 宜得利 2021 财年门店分布结构情况 .................................................................................................................. 5 图 19 宜得利物流流程图 ............................................................................................................................................... 5 图 20 宜得利集装箱循环利用图示 ................................................................................................................................ 5 图 21：本周市场涨跌幅（%） ...................................................................................................................................... 7 图 22：年初至今市场涨跌幅（%） .............................................................................................................................. 7 图 23：本周各申万一级行业涨跌幅（%） .................................................................................................................. 7 图 24：轻工制造行业本周涨幅榜前五名 ..................................................................................................................... 7

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

图 25：轻工制造行业本周跌幅榜前五名 ..................................................................................................................... 7 图 26：纺织服装行业本周涨幅榜前五名 ..................................................................................................................... 8 图 27：纺织服装行业本周跌幅榜前五名 ..................................................................................................................... 8 图 28：本周溶解浆内盘价格（元/吨） ........................................................................................................................ 9 图 29：本色浆 CFR 外盘报价（美元/吨） .................................................................................................................. 9 图 30：漂针木浆 CFR 外盘报价（美元/吨） .............................................................................................................. 9 图 31：包装纸市场均价（元/吨） .............................................................................................................................. 10 图 32：文化纸市场均价（元/吨） .............................................................................................................................. 10 图 33：30 大中城市商品房成交套数 .......................................................................................................................... 10 图 34：30 大中城市商品房成交面积 .......................................................................................................................... 10 图 35：商品房销售面积累计值及累计同比 ............................................................................................................... 10 图 36：房屋竣工面积累计值及累计同比 ................................................................................................................... 10 图 37：人造板价格（元/张） ...................................................................................................................................... 11 图 38：TDI 与 MDI 市场价（元/吨） ........................................................................................................................ 11 图 39：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨） ...................................................................................................... 11 图 40：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅） ......................................................................................................... 11 图 41：中国纱线价格指数（元/吨） .......................................................................................................................... 12 图 42：坯布价格指数（元/米） .................................................................................................................................. 12 图 43：涤纶价格指数（元/吨） .................................................................................................................................. 12 图 44：粘胶价格指数（元/吨） .................................................................................................................................. 12 图 45：氨纶价格指数（元/吨） .................................................................................................................................. 12 图 46：锦纶价格指数（元/吨） .................................................................................................................................. 12

表格目录

表 1 日本消费倾向发生较大变化 ................................................................................................................................. 1 表 2：轻工纺服重点上市公司行情一览表 ................................................................................................................... 8

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明

1 本周专题：日本家居行业剧变，简析 Nitori 逆势而上成功密码

1.1 多因素导致日本家居行业由盛及衰

日本地产红利消退&消费倾向变化明显，家居行业由盛及衰。日本家具行业在 1980-1991 年处于繁荣期，家居零售额从 1980 年的 5259 亿日元增长到 1991 年的 7812 亿日 元，复合增速 3.66%，1991 年日本家具零售额达到顶峰，但是之后开始一路下滑，2021 年日本全年家具零售额仅为 818 亿日元。我们认为引起日本家居行业由盛及衰的主要原 因一是地产红利消退，二是日本消费倾向出现明显变化。

日本消费倾向在上世纪九十年代发生重要变化。上世纪 90 年代地产泡沫破裂后，日本家庭的土地资产规模急剧缩水，财富效应随之消失，日本人的消费倾向发生变化。在 90 年代初，日本呈现的消费特征为享乐主义和理想主义同时出现，对品牌和个性化 的侧重，随着整个经济调整，90 年代之后日本逐渐进入极简主义消费阶段，重视性价比，“朴素化、休闲化”等消费观念渐次崛起。

表 1 日本消费倾向发生较大变化

日本的消费观念转向“个性化、多样化、差别化、品牌化”，呈现出

特点明显，比如家庭的每个房间都有一台电视、一部空调。

资料来源：三浦展《第四消费时代》，首创证券整理

与此同时，日本老龄化进程加速、独居人群占比提升、新增住宅户均面积下降、新

建住房中自有占比下降租赁占比提升等多重因素进一步加速日本极简主义消费观念盛

行，并带来居民对家具产品收纳功能的侧重。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1

1.2 宜得利（Nitori）：逆势而上，驭风翱翔

宜得利（Nitori）最早诞生于 1967 年，由一家北海道地方性小家具店发展为目前日 本最大的连锁家居用品企业，业务覆盖家居产品的设计、制造、销售和配送全产业链。其经营理念是“将比肩欧美的缤纷家居环境呈献给世界上的每一个人”，力求将产品做 到“确保质量与功能的同时价格减少 1/2”。在 90 年代日本地产泡沫之后，日本经济持 续低迷、传统零售业增速放缓、家具行业萎缩的背景下，宜得利却得以逆势而上，我们 认为主要原因在于一方面公司及时把握市场特点在产品品类布局和渠道开拓上均注重 化低频消费为高频消费；另一方面生产及高效的物流仓储体系有效压缩公司成本。截至 2021 财年，宜得利实现营业收入 7169 亿日元，同比增长 11.63%，近 10 个财年 CAGR 达 8.6%；实现净利润 921 亿日元，同比增长 29.17%，净利率达 12.8%。

资料来源：宜得利年报，Bloomberg，首创证券

图 11 宜得利毛利率维持高位且近年逐年提升

资料来源：宜得利年报，Bloomberg，首创证券

图 12 宜得利净利率逐年提升

“低频变高频”消费模式转型典范。宜得利在产品布局与渠道规划方面均侧重“高 频消费带动低频消费”，这一策略很大程度上助力在行业整体萎靡时期逆势而上。

（1）产品布局方面，不断提升小件家居产品占比。宜得利以家具店起家，初期销 售收入中耐用家具收入占比在 70%以上，随着日本家具行业整体萎缩，宜得利逐渐加大 快消属性较强的家居饰品品类开拓和销售，家居饰品收入占比不断提升，2017 年公司家 居饰品收入占比已经超过 60%。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3

（2）渠道拓展方面，持续在更接近居民购物的地方开店，并尝试在购物中心等多 渠道获客引流。公司 1990-1999 年间并没有因为行业景气度下滑而缩减建店规模，店面 数量从 1990 年的 18 个，增加到 1999 年的 42 个。2000 年之后，公司进一步拓宽渠道建 设，如早在 2004 年就开始电商业务；2007 年开始售卖定制橱柜，与其他产品业务形成 协同销售；2011 年相继开辟购物中心业务和 Deco Home 业务，其中 Deco Home 店则直 接将小店面开设在购物中心内，专门出售低价、替代性强的小件家居生活用品，打造“每 天都能去的店”，成为 Nitori 的重要营收贡献点。目前宜得利线下渠道主要分为三类：家 装店（位于大型购物中心内，产品主要以大型家具和室内装修用品为主）、家品饰品店（Deco Home，定位为“每天都来光顾”的引流店铺，门店面积在 1000 平方米以内，主 要销售小件家居生活必需品）、大卖场（全品类一站式家居类产品购物中心）。

100%

宜得利能够得以穿越地产下行期除了产品和渠道方面的有效举措，还得益于成本端 的优势：（1）生产线转移。宜得利将很多产品的生产线转移到成本低廉的越南、马来西 亚、中国等国家，早在 1994 年日本在海外设立的自营工厂就已经投产运营，2004 年在 中国上海开设“平湖物流中心”，同年在河内开设 MARUMITSU 越南工厂，2020 年宜得 利在日本本土销售的产品中有大约 90%生产自全球 15 个国家的 73 个工厂。（2）仓储数 字化。Nitori 早在 1980 年就已经开始启用自动立体仓库；1995 年新设最先进的货架一 体化自动立体仓库系统，有效提升生产效率，降低生产成本。2016 年引入“AutoStore”自 动仓库挑选系统，实现只需输入订货内容，便可定位库存位置预约配送。公司已经形成 从商品策划、原材料采购到制造、物流、销售的所有流程自行运营的 NITORI 独特的“制 造物流零售”SPA 商业模式。此外，在海外和国内产品运输、配送上，公司采用多个供应 商商品混载于一个集装箱的方式节省运输成本。

2 投资策略：“变”中求“进”，细分龙头握先机

我们关于轻工制造与纺织服装 2022 年整体投资策略为：“变”中求“进”，细分龙 头握先机。聚焦后疫情时代积极变革寻求高质量发展企业价值。

家具：重点关注内销市场渠道变革机遇。其中（1）定制家具：我们预计 2022 年全 年交房面积维持较快增长，家具需求景气度有望提升。渠道变革领先尤其是在流量入口 方面率先布局的龙头企业有望强势穿越周期，实现集中度快速提升。建议关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。（2）成品家具企业 2022 年收入端有望稳健增长，原材 料&汇兑&海运多重因素缓解，业绩弹性有望释放。建议关注优异管理能力加持下品类、品牌、产业链、渠道持续优化升级的成品家具龙头顾家家居，以及国内国外业务齐头向 好，债务问题有效解决，未来将迎来业绩释放期的曲美家居。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5

造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强。（1）文化纸：双控影响下纸企停 机减产造成的供给收缩对文化纸价短期支撑力度有限，“双减”政策对文化纸消费量或 有一定压制，行业集中度有望加速提升。（2）包装纸：废纸资源供应紧缺有望推动行业 竞争格局进一步优化，行业集中度有望提升。建议关注较早进行海外产能布局或建设原 料基地的山鹰国际、太阳纸业等，同时建议关注“限塑令”收紧背景下，食品包装纸与 特种纸产能稳步投放的仙鹤股份、五洲特纸等。（3）生活用纸：消费升级背景下生活用 纸行业市场规模不断扩大且品质升级趋势明显，市场集中度相对分散，环保政策持续加 码推动行业加速洗牌。建议关注自主品牌精耕细作&渠道升级的百亚股份以及制造优势 突出的豪悦护理。

文娱珠宝：消费升级持续，景气度上扬。（1）文具：我们认为未来我国文具行业扩 容的主要驱动力将切换为价格的增长，龙头文具企业凭借突出的品牌力和产品力有望持 续受益。建议关注传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的晨光文具。（2）珠 宝：疫情后我国珠宝首饰行业景气度快速回暖，我们预计市场集中度有望受疫情等因素 催化下加速提升，竞争格局或得到有效优化。建议关注“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头周大生。

家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流。据 Euromonitor 统计的零售数据，当前我国室内家居产品销售渠道结构中，家居装饰装修等 专业渠道占比接近 70%。我们认为未来在标准化程度低、交付对人工依赖度较高的家居 家装行业，单品类厂商或零售商在数据积累与应用方面具有一定局限，而线下专业渠道 商尤其是大型连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家居 零售主导。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙等。

纺织服装：国潮趋势延续，运动鞋服与童装赛道存良机。展望 2022 年，我们依旧 看好运动鞋服与童装赛道投资机会。（1）运动鞋服：国内运动服饰行业增速可观，人均 花费和渗透率提升下空间可期，随着各品牌的竞争和疫情加速行业洗牌，头部品牌不断 加深壁垒，其中“单聚焦、多品牌、全渠道”模式运营的安踏体育优先受益，同时建议 关注运动鞋代工龙头华利集团。（2）童装：儿童消费“舍得投入”成童装市场发展内生 动力，三胎政策等利好消费人群扩大，童装赛道持续景气可期，建议关注童装市占率居 前的森马服饰及品牌与渠道优势突出的稳健医疗。

3 本周行情回顾

3.1 板块行情：本周轻工制造板块下跌 1.36%，纺织服装板块下跌 1.11%

本周上证综指下跌 0.94%，轻工制造行业下跌 1.36%，小幅跑输大盘。其中，造纸 板块下跌 0.76%，包装印刷板块下跌 3.18%，家居板块上涨 0.07%，文娱轻工板块下跌 3.15%，其他轻工板块下跌 2.04%。年初至今，上证综指下跌 10.66%，轻工制造行业下 跌 16.91%，大幅跑输大盘。其中，造纸板块下跌 10.86%，包装印刷板块下跌 21.51%，家居板块下跌 16.85%，文娱轻工板块下跌 18.7%，其他轻工板块下跌 12.35%。

本周纺织服装行业下跌 1.11%，小幅跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌 1.55%，服装家纺板块下跌 1.62%。年初至今，纺织服装行业下跌 10.78%，小幅跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌 7.18%，服装家纺板块下跌 13.42%。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 6

本周轻工制造下跌 1.36%，在申万 28 个子行业中排名第 13。本周纺织服装下跌 1.11%，在申万 28 个子行业中排名第 12。

图 23：本周各申万一级行业涨跌幅（%）
8.0%

资料来源：Wind，首创证券

3.2 个股行情：亚振家居及牧高笛涨幅领先

本周轻工制造行业涨幅前五为亚振家居（17.97%）、英联股份（7.43%）、索菲亚（5.69%）、东风股份（5.22%）、太阳纸业（4.33%）；跌幅前五为永吉股份（-21.98%）、吉宏股份（-9.97%）、王子新材（-8.5%）、顺灏股份（-8.4%）、曲美家居（-7.52%）。

本周纺织服装行业涨幅前五为牧高笛（20.58%）、ST 天首（10.72%）、健盛集团（5.83%）、三夫户外（3.34%）、美尔雅（3.27%）；跌幅前五为如意集团（-10.31%）、李

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 7

宁（-9.37%）、中潜股份（-8.66%）、朗姿股份（-8.58%）、安踏体育（-8.17%）。

表 2：轻工纺服重点上市公司行情一览表

资料来源：Wind，首创证券

注：2021-2022 年盈利预测为 wind 一致预期

4 行业基本数据
4.1 造纸
本周价格溶解浆内盘 8200 元/吨，较上周上涨 4%。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 8

图 28：本周溶解浆内盘价格（元/吨）

CCFEI价格指数:溶解浆内盘(元/吨)
10000

4000
3000
2000
1000

资料来源：Wind，首创证券

原料木浆价格方面，本周本色浆:金星(智利)880 美元/吨，较上周持平；本色浆:乔治 王子(加拿大)800 美元/吨，较上周持平；漂白针叶浆:凯利普(加拿大)1000 美元/吨，较上 周持平；漂白针叶浆:银星(智利)990 美元/吨，较上周持平；漂白针叶浆:马牌(加拿大)1000 美元/吨，较上周持平。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
成品纸价格方面，本周白板纸市场均价 4897 元/吨，较上周上涨 12 元/吨；白卡纸

市场均价 6400 元/吨，较上周上涨 50 元/吨；箱板纸市场均价 4927 元/吨，较上周持平；瓦楞纸市场均价 3888 元/吨，较上周持平；双胶纸市场均价 6100 元/吨，较上周持平；铜版纸市场均价 5900 元/吨，较上周持平；新闻纸市场均价 5700 元/吨，较上周持平。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 9

资料来源：百川盈孚 BAIINFO，首创证券

4.2 家具

资料来源：百川盈孚 BAIINFO，首创证券

本周 30 大中城市商品房成交套数 24094 套，较上周上涨 16%；本周 30 大中城市商 品房成交面积 255 万平方米，较上周上涨 14%。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
2022 年 1-2 月商品房销售面积累计值 15703 万平方米，累计同比下跌 10%；住宅商

品房销售面积累计值 13462 万平方米，累计同比下跌 14%；房屋竣工面积累计值 12200 万平方米，累计同比下跌 10%；住宅竣工面积累计值 8915 万平方米，累计同比下跌 10%。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
板材价格方面，胶合板（15 厘米）本周价格 92 元/张，较上周上涨 6 元/张；中纤板

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 10

（15 厘米）本周价格 76 元/张，较上周上涨 10 元/张；刨花板（15 厘米）本周价格 63 元 /张，较上周上涨 2 元/张。本周价格纯 MDI 主流市场价（华东地区）22000 元/吨，较上 周持平；本周价格 TDI 主流市场价（华东地区）18900 元/吨，较上周下跌 2%。

4.3 纺织服装

棉花现货：本周中国棉花价格指数:328 为 22751 元/吨，较上周下跌 117 元/吨；Cotlook:A 指数:1%关税为 23783 元/吨，较上周持平；中外棉花价差为-1032 元/吨，较上 周下跌 117 元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为 21605 元/吨，较上周下跌 135 元/吨；纽交所棉花期货收盘价为 132.45 美分/磅，较上周下跌 2.39 美分/磅。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
纱线：本周 32 支纯棉纱为 28755 元/吨，较上周下跌 80 元/吨；40 支精梳纯棉纱为

32810 元/吨，较上周下跌 70 元/吨；坯布：本周 32 支纯棉斜纹布为 4.22 元/米，较上周 持平；40 支纯棉精梳府绸为 9.00 元/米，较上周持平。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 11

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
涤纶：本周涤纶短纤为 7780.00 元/吨，较上周上涨 63.33 元/吨；涤纶 DTY 为 9400

元/吨，较上周下跌 100 元/吨；涤纶 POY 为 7800 元/吨，较上周下跌 150 元/吨；粘胶：本周粘胶短纤 1.5D 为 14100 元/吨，较上周上涨 500 元/吨；粘胶长丝为 42500 元/吨，较上周持平。

资料来源：Wind，首创证券

资料来源：Wind，首创证券
氨纶：本周氨纶 20D 为 71000 元/吨，较上周下跌 1000 元/吨；氨纶 40D 为 52000

元/吨，较上周下跌 1000 元/吨；锦纶：本周锦纶 FDY 为 18200 元/吨，较上周下跌 300 元/吨；锦纶 POY 为 17150 元/吨，较上周下跌 350 元/吨。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 12

5 本周重要公告及行业新闻

5.1 公司公告

长 25.7%；实现利润总额 32.5 亿港元，同比下降 11%；年度本公司拥有人、普

通股东应占纯利 31.2 亿港元。

同比增长 17.8%，均价 4025 元/吨，同比下降 2.2%；包装板块销量 1.86 亿平方

米，同比增长 8.1%，均价 3.9 元/平方米，同比增长 9.8%。

的 0.27%，增持金额为 1.04 亿元，本次增持计划已实施完毕。

购股份占公司总股本的 0.049%，成交价为 16.72-17.48 港元/股，成交总金额为

4987 万港元。

份解质押后，姚良柏先生所持有的公司股份被质押数量为 0。

同比增长 25.4%；实现归母净利润 27.68 亿元，同比增长 47.3%。

同比增长 9.9%；实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 74.2%。

75%，零售存货周转天数约 4 个月。

归母净利润 2.31 亿元，同比增长 10.65%；归母扣非净利润 2.25 亿元，同比增

长 138.24%。

10.【稳健医疗】截至公告日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 647 万 股，占公司总股本的 1.5%，成交价为 61.2-82.4 元/股，成交总金额为 4.82 亿元

（不含交易费用）。

5.2 行业新闻

1、顾家家居 12 亿助商资金助力经销商伙伴发展

疫情蔓延及房产周期等因素相叠加，相对重资产的家居行业经销商压力陡增。作为

行业头部品牌的顾家家居，调集 12 亿助商资金助力经销商伙伴发展。（来源：今日家居

FurnitureToday）

2、慕思首发上会获证监会通过

3 月 31 日，证监会发行监管部公告，慕思健康睡眠股份有限公司首发获通过。根据

慕思此前递交的招股书，慕思起家广东东莞，主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销

售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为公司核心产品。（来

源：家居微观察）

3、“中国棉花”可持续生产标准正式实施

4 月 1 日，“中国棉花”可持续生产团体标准正式实施，这是国内第一个棉花可持续

生产方面的标准。据报道，“中国棉花”可持续生产团体标准主要包括棉花可持续生产、

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 13

资源与环境保护、质量与可追溯性、职业健康与安全等重点内容。（来源：中国服饰）4、天猫国际首年成交过百万的新品牌超 2000 个
据天猫国际最新数据显示，2021 年有 5000 多个海外新品牌入驻天猫国际，其中 2000 多个中小品牌实现年销售额过百万。据悉，天猫国际在全球设立了六大采购中心，覆盖 北美、欧洲、大洋洲和亚太地区的日本、韩国、中国香港等，开辟了 1300 多条海运、空 运、陆运的跨境物流线路。同时，在国内保税区搭建超过 170 万平米保税仓库，使跨境 网购时效缩短至 2.5 天。（来源：时尚无国界）

6 风险提示
原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 14

陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021 年 7 月加入首创证

券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。

褚远熙，轻工制造行业研究助理，香港中文大学硕士，2021 年 6 月加入首创证券。

郭琦，纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021 年 6 月加入首创证券。

分析师声明

本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将 对报告的内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来 源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取 本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商 业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关 联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益 或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金 融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预 示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书 面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者 进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的 投资决策。

在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司 提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观 点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表 或引用。

评级说明

股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的