评级（持有）建材行业周报：地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

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报告名称 ：建材行业周报：地产基本面依然向下，配置行业龙头防御
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行业研究 | 行业周报
建材行业

地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

——建材行业周报

核心观点

⚫3 月地产销售成交数据继续下探，疫情压力下地产政策有望继续加码。据 Wind，30 大中城市商品房销售面积 969.9 万平，YoY-47.3%，增速 MoM-20.0pct；北京南京 等 14 大中城市二手房销售面积 585.4 万平，YoY-27.3%，增速 MoM+3.0pct。商品 房终端需求仍显疲软。土地成交方面 3 月份 100 大中城市土地成交规划建筑面积为 0.86 亿平，YoY-44.6%，增速 MoM-26.3pct。土地成交数据同样呈现加速下探的态

势，表明当前房企资金依然趋紧。我们认为当前房企对于资金使用的优先度第一是 偿还到期债务，第二是既有项目推进竣工，第三才是开展新的项目。2022 年以来地

产暴雷事件有所减少，但玻璃深加工订单并未改善价格依旧疲软，地产土地成交数

据加速下探，表明当前房企资金改善仅仅是第一个层面的改善，无力推进既有项目 并开展新项目。3 月份数据表明当前地产终端需求疲软，房企资金面改善非常有限，商品房同样呈现供给收缩的态势。3 月份以来，全国范围内疫情呈现多点散发态势，

部分省市病例数量增长速度较快。疫情影响下，需求恢复节奏被打断，经济下行压

力加剧，预示着稳增长需要更大力度的政策支持。我们认为地产政策进一步放松存 在更多预期空间。3 月份郑州/哈尔滨/福州等多地对限购、限贷等政策进行调整，涉

及首付比例、房贷利率等诸多方面。我们认为随着疫情、市场预期、房企基本面等

多因素影响下，未来或有更多政策优化空间，消费建材估值水平有望迎来修复。品

种选择上我们建议优选稳健成长并且成本压力相对较小的行业龙头。

⚫本周市场回顾：本周（2022/04/4-2022/04/08）建材板块（中信）指数涨幅 4.0%，相对沪深300超额收益为5.1%。年初至今，建材板块收益率为-7.8%，相较沪深300 超额收益率为 6.6%。上周优选组合收益率为 3.9%，相较建材指数超额收益率为-0.1%，累计收益率/超额收益率-10.3/16%。

⚫建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价 104.25 元/重量箱，环/同比下降 0.5%/12.8%；库存 5713 万重量箱，环/同比上涨 0.89%/95.8%。疫情和需求双重影 响，玻璃维持弱势。本周全国主流缠绕直接纱均价 6300 元/吨，环比不变；电子纱 均价 8863 元/吨，环比下降 5.34%。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态。本周全 国水泥市场平均成交价为 509 元/吨，环比下降 0.3%。本周水泥出货率环比上涨 3.2pct 至 61.1%；库容比 63.5%，环比上涨 1.0 pct。当前全国范围内疫情对建筑行

业施工造成一定影响，导致出货量和库容比数据表现较弱。

投资建议与投资标的

看好光伏/电子玻璃板块，推荐南玻 A(000012，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏 博特(603916，买入)；水泥版块在基建加码/地产政策预期改善背景下，建议关注华新水 泥(600801，未评级)和海螺水泥(600585，增持)。长期看好防水龙头东方雨虹(002271，买入)。此外，推荐新材料和 UTG 板块有望快速增长的凯盛科技(600552，买入)。

下周优选组合：南玻 A、苏博特、东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、凯盛科技

风险提示：基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

看好（维持）

黄骥 021-63325888*6074
huangji@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860520030001 余斯杰 yusijie@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860521120002

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

目录

一、行情回顾（2022/04/04-2022/04/08） ..................................................... 5

1.1 建材板块指数表现 ........................................................................................................ 5 1.2 建材板块个股表现 ........................................................................................................ 6 1.3 东方建材优选组合收益 ................................................................................................. 6

二、核心观点与投资标的 ............................................................................... 8

三、建材行业周度数据 ................................................................................. 10

3.1 玻璃行业周度数据 ...................................................................................................... 11 3.2 玻纤行业周度数据 ...................................................................................................... 14 3.3 水泥行业周度数据 ...................................................................................................... 15 3.4 消费建材周度数据 ...................................................................................................... 19

四、风险提示 ............................................................................................... 21

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

图表目录

图 1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%） ............................................................................... 5 图 2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%） ....................................................................... 5 图 3：全国玻璃价格（卓创，含税，元/重量箱） ........................................................................ 11 图 4：全国玻璃价格（隆众，不含税，元/重量箱） .................................................................... 11 图 5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 12 图 6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱） ........................................................................ 12 图 7：2018/1/4-2022/4/8 玻璃毛利（元/重量箱，以动力煤为燃料） .......................................... 12 图 8：2018/1/4-2022/4/8 玻璃毛利（元/重量箱，以管道气为燃料） .......................................... 12 图 9：2019/10-2022/2 玻璃在产产能（月底，t/d） .................................................................... 12 图 10：2018/1/7-2022/4/8 玻璃库存（万重量箱） ..................................................................... 12 图 11：2021/2/28-2022/4/8 沙河市社会库存（万吨） ................................................................ 13 图 12：2018/1/3-2022/4/8 全国纯碱价格（元/吨） .................................................................... 13 图 13：2018/1/1-2022/4/8 全国重油价格（元/吨） .................................................................... 13 图 14：2018/1/3-2022/4/8 全国天然气均价（元/立方米） .......................................................... 14 图 15：2018/1/1-2022/4/8 全国石油焦价格（元/吨） ................................................................. 14 图 16：2018/1/1-2022/4/8 缠绕直接纱均价（元/吨） ................................................................. 14 图 17：2018/1/1-2022/4/8 电子纱 G75 均价（元/吨） ................................................................ 14 图 18：2018/1-2022/2 玻纤在产产能（月底，万吨/月） ............................................................ 15 图 19：2018/1-2022/2 玻纤行业库存（万吨/月） ....................................................................... 15 图 20：2018/1/3-2022/4/8 全国水泥价格（元/吨） .................................................................... 15 图 21：2018/1/3-2022/4/8 全国熟料价格（元/吨） .................................................................... 15 图 22：2018/1/3-2022/4/8 华东水泥均价（元/吨） .................................................................... 16 图 23：2018/1/3-2022/4/8 华北地区水泥均价（元/吨） ............................................................. 16 图 24：2018/1/3-2022/4/8 东北地区水泥均价（元/吨） ............................................................. 16 图 25：2018/1/3-2022/4/8 西北地区水泥均价（元/吨） ............................................................. 16 图 26：2018/1/3-2022/4/8 西南地区水泥均价（元/吨） ............................................................. 17 图 27：2018/1/3-2022/4/8 中南地区水泥均价（元/吨） ............................................................. 17 图 28：2018/1/3-2022/4/8 水泥-煤炭价差（元/吨） ................................................................... 18 图 29：2018/1/4-2022/4/8 全国动力煤均价（元/吨） ................................................................. 18 图 30：2018/1/1-2022/4/8 水泥出货率（%） ............................................................................. 18 图 31：2018/1/1-2022/4/8 水泥库容比（%） ............................................................................. 18 图 32：2018/1/1-2022/4/8 熟料库容比（%） ............................................................................. 18 图 33：2018/1/1-2022/4/8 磨机开工率（%） ............................................................................. 18 图 34：2018/1/3-2022/4/8 布油期货结算价（美元/桶） ............................................................. 19

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图 35：2018/1/1-2022/4/8 沥青均价（元/吨） ............................................................................ 19 图 36：2018/1/4-2022/4/8 全国 PVC 均价（元/吨） ................................................................... 20 图 37：2018/1/4-2022/4/8 全国 PP 均价（元/吨） ..................................................................... 20

表 1：本周建材指数（中信）/沪深 300 涨跌幅 ............................................................................. 5 表 2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司 ........................................................................................ 6 表 3：优选组合本周收益表现 ....................................................................................................... 6 表 4：优选组合历史收益表现 ....................................................................................................... 7

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一、行情回顾（2022/04/04-2022/04/08）

1.1 建材板块指数表现

第 58 周（2022/04/04-2022/04/08）建材板块指数（中信）涨幅 4.0%，强于沪深 300，建材板块 相对沪深 300 相对收益为 5.1%。本周（2022/04/04-2022/04/08）建材指数（中信）收 8984.1，周涨幅 4.0%；沪深 300 收 4230.8，周涨幅-1.1%。本周建材行业涨幅强于沪深 300。

表 1：本周建材指数（中信）/沪深 300 涨跌幅

数据来源：Wind，东方证券研究所

本周（2022/04/04-2022/04/08 合计 3 个交易日）建材板块指数（中信）涨幅 4.0%，在中信 30 个 细分子行业中排名第 3。年初至今建材板块指数（中信）涨幅-7.8%，在中信 30 个细分子行业中 排名第 16。

图 1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%）

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30.0%

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表 4：优选组合历史收益表现

数据来源：Wind，东方证券研究所

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二、核心观点与投资标的

3 月地产销售成交数据继续下探，疫情压力下政策有望继续加码。据万得数据， 30 大中城市商 品房销售面积 969.9 万平，YoY-47.3%，增速 MoM-20.0pct；北京南京等 14 大中城市二手房销 售面积 585.4 万平，YoY-27.3%，增速 MoM+3.0pct。我们认为当前二手房成交增速低位运行表

明商品房终端需求仍疲软；而一手房销售增速加速下探的态势表明过往一段时间新开工面积增速 持续下探传导，导致一手房市场呈现供需两弱的态势。土地成交方面 3 月份 100 大中城市土地成 交规划建筑面积为 0.86 亿平，YoY-44.6%，增速 MoM-26.3pct。土地成交数据同样呈现加速下

探的态势，表明当前房企资金依然趋紧。我们认为当前房企对于资金使用的优先度第一是偿还到 期债务，第二是既有项目推进竣工，第三才是开展新的项目。2022 年以来地产暴雷事件有所减

少，但玻璃深加工订单并未改善价格依旧疲软，地产土地成交数据加速下探，表明当前房企资金 改善仅仅是第一个层面的改善，无力推进既有项目并开展新项目。3 月份数据表明当前地产终端 需求疲软，房企资金面改善非常有限，商品房同样呈现供给收缩的态势。3 月份以来，全国范围

内疫情呈现多点散发态势，部分省市病例数量增长速度较快。疫情影响下，需求恢复节奏被打断，

经济下行压力加剧，预示着稳增长需要更大力度的政策支持。基建刺激加码政策已逐步为市场所 认知，中国中铁一季度新签订单 YoY+84%表明基建刺激的逻辑已经进入预期兑现阶段。我们认 为地产政策进一步放松存在更多预期空间。3 月份郑州、哈尔滨、福州等多地对限购、限贷等政

策进行调整，设计首付比例、房贷利率等诸多方面。我们认为随着疫情、市场预期、房企基本面

等多因素影响下，未来或有更多政策优化空间，地产链估值水平有望迎来修复。品种选择上我们

建议优选稳健成长并且成本压力相对较小的行业龙头。

凯盛科技：

1、短期看，公司 UTG玻璃全国领先，随着折叠屏手机渗透率快速提升公司有望率先收益，为公 司业绩带来新的增长点。

2、中长期看，新材料板块百花齐放，快速增长，未来有望增厚公司利润并为公司迎来估值切换 空间。

3、母公司集团体系内优质自产如高铝玻璃产线等有望注入公司，提升公司盈利能力，进一步增 厚公司利润。

南玻 A：

1、电子玻璃业务发展符合预期，偏中低端的 KK3 盖板玻璃 22 年将被 KK8 所替代，单价和盈利

能力大幅提升。

2、目前公司拥有 1300t/d 的光伏玻璃产能，22Q1-Q2 安徽凤阳 4 条 1200t/d 的玻璃产能将陆续 点火，22Q2-Q3 陆续达产，预计 2022 年光伏玻璃平均产能至少达 3100t/d。202 年因为硅料 价格高企，组件厂开工率低于预期，光伏玻璃需求也受损。2022 年这一情况将得到好转。

3、工程玻璃 2022 年产能增加 40%，盈利恢复到正常状态。近期玻璃原片价格回落，工程玻璃

毛利率有望明显回升。

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苏博特：

1、公司 8 亿元可转债发行后将进一步完善产业链/拓展区域布局/扩大产能，全方面提升竞争力。项目针对性较强，镇江项目为目前公司发展最迅速且竞争环境相对宽松的功能性材料，扩产 后生产效率将大为提高。连云港项目紧邻环氧乙烷源头，有利于控制运费和聚醚生产成本。

2、产能持续扩张保障销量增长。大英基地 2021 年投产，受益于川藏铁路建设。江门基地 30 万 吨聚羧酸减水剂+功能性材料（总产能超大英），预计 2022 年投产，将受益于大亚湾建设。

3、长期看，公司凭借技术/成本方面的竞争优势，市占率有望继续提升。公司产品性能/技术服 务更优，且工程业务占比更高，导致产品吨均价高于同业。公司自产聚醚，可提升产品研发 能力，并降低原材料成本，产品吨成本低于同业。公司竞争优势明显，市占率有望不断提升。

东方雨虹：

1、防水主业继续扩大市占率，非房业务占比有望提升。一方面，公司通过新设一体化公司加强 了空白区域市场的覆盖率，另一方面与地方政府合作获取当地的基建和政府投资类项目，在 继续跑马圈地扩大全国市场份额的同时，也在调整优化客户结构，降低对地产集采的依赖。

2、多品类保持强劲增长，民用建材市场潜力广阔。2021 年建涂/保温保持高速增长，借助防水 主业的渠道优势未来有望继续保持高增长。C 端市场大但极其分散，公司一方面通过渠道下 沉、增加网点密度，并与头部互联网平台紧密合作，同步抢占线上线下流量入口，另一方面 不断扩充产品品类，更好满足消费者多元化的家装需求，未来有望打造成新的业绩增长点。

海螺水泥：

1、基建稳增长确定性再获提升，水泥板块基本面数据获得改善。2022 年春节后，沿江熟料连续 开启 3 轮上涨累计上涨 80 块钱，表明当前下游复工需求恢复节奏较好，而且海外熟料进口冲 击相比往年较小。公司作为长江中下游绝对龙头首先受益。

2、中长期看公司立足安徽具备占据资源、运输、需求三大优势。公司采取“T”型战略，在长 江沿岸石灰石资源集聚地兴建大型熟料基地，在资源稀缺但水泥市场较大的沿海地区低成本 收购小水泥厂并改造成粉磨站，就地生产水泥，直接销往需求旺盛的东部市场，形成“熟料 基地—长江—粉磨站”模式，有效降低了成本，相比同行优势明显。

华新水泥：

1、基建稳增长确定性再获提升，水泥板块基本面数据获得改善。我们认为西南地区水泥在过去 几年供给侧冲击后，复苏空间最大。公司深耕华中和西南地区，作为西南地区小龙头，有望 充分受益于基建稳增长和西南地区水泥企业盈利复苏。

2、公司坐拥海外股东背景，目前已经完成 B 转 H 股转板，海外融资渠道打通，在海外股东背景 加持下，公司海外战略推进优势明显优于其他同行。目前公司在熟料、骨料、混凝土产能均 有较为明确的建设投产计划。

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三、建材行业周度数据 表 5：建材行业数据一览表

建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

数据来源：Wind，卓创资讯，东方证券研究所

3.1 玻璃行业周度数据

本周全国浮法玻璃均价 104.25 元/重量箱，环比下降 0.5%，同比下降 12.8%。库存 5713 万重量 箱，环比上涨 0.89%，同比上涨 95.8%。盈利方面，以动力煤/管道气为燃料的单重箱税后毛利润 分别为-3.471/7.08 元，较上周分别下降 0.071/0.38 元，较去年同期下降 35.0/29.92 元。本周国 内浮法玻璃市场涨跌互现，整体价格变动不大，成交仍显灵活。部分区域下游补货暂告一段落，周内多数区域库存有所增加。近日市场不确定影响因素升温，部分区域出货受限，市场观望偏浓。

需求改善不足，整体市场预期仍偏弱，利润微薄下，短期调整空间暂受限，关注后期物流及成交 变化。

全国玻璃均价下降。本周全国玻璃价格（卓创含税价）104.25 元/重量箱，周度均价环比下降 0.5%；全国玻璃价格（隆众含税价）99.92 元/重量箱，华东玻璃价格（隆众含税价）105.79 元/ 重量箱，周度均价环比下降 0.7%。

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

图 5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）

图 6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）

本周以动力煤为燃料的玻璃毛利最新值为-3.471 元/重量箱，周度均价环比下降 0.02%；以管道气 为燃料的玻璃毛利最新值 7.08 元/重量箱，周度均价环比下降 0.07%。

玻璃库存环比下降，沙河市玻璃社会库存环比上升。2 月末，玻璃在产产能 19.73 万 t/d；玻璃库 存 5713 万重量箱（上周 5624 万重量箱），环比上升 0.89%；沙河市玻璃社会库存（此处为增样 后的库存）21.6 万吨（上周 22.0 万吨），环比下降 5.6%。

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

8000
6000
4000
2000

图 11：2021/2/28-2022/4/08 沙河市社会库存（万吨）

26
21
16
11
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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

天然气价格环比下降，石油焦价格环比上涨。本周全国天然气价格 2.00 元/立方米，周度均价下

降 33.3%；全国石油焦价格 5607 元/吨，周度均价环比增长 19.0%。

3.2 玻纤行业周度数据

本周全国主流缠绕直接纱均价 6300 元/吨，环比持平；电子纱均价 8863 元/吨，环比下降 5.34%；

无碱玻璃纤维纱均价 8169 元/吨，环比下降 0.68%。无碱纱市场主流走稳，电子纱出货一般。本

周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，个别厂合股纱价格稍有调整，整体产销略显一般。当前刚需 支撑一般下，短期池窑厂暂稳观望为主。当前 2400tex 缠绕直接纱主流 6300 元/吨，含税出厂，环比价格持平，同比涨幅 2.92%。目前主要企业无碱纱产品主流企业报价如下：无碱 2400tex 直 接纱报 6000-6300 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 8600-8800 元/吨，无碱 2400tex喷射纱报 9550-9800 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 8700-9200 元/吨，无碱 2400tex 板材纱报 8800-9200 元 /吨，无碱 2000tex 热塑合股纱报 7000-7400 元/吨，不同区域价格或有差异。电子纱市场当前整 体交投较一般，供需偏弱下，各厂家报价暂稳，成交存一定灵活空间。现主流成交在 8725-10000 元/吨，环比下降 12.75%；电子布价格主流报价维持 3.7 元/米上下，个别大户价格可谈。

卓创资讯预计，无碱池窑粗纱报价将维持偏稳趋势，市场交投不及预期。目前池窑厂需求表现较

一般，加之主销区部分区域运输受限，整体交投无明显起色。池窑厂当前库存压力下，部分产品

或存松动预期；电子纱市场成交存灵活空间，中长线价格仍承压。近期电子纱市场受供应量压力

及需求恢复缓慢影响，下游深加工及终端需求释放量有限，短线电子纱价格或偏稳，中长线价格

仍将承压。

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

玻纤在产产能下降，库存增加。3 月末，玻纤在产产能 52.11 万吨/月（上月末 50.78 万吨/月），环比增长 2.6%；玻纤行业库存 29.0 万吨（上月末 24.37 万吨），环比上升 19.1%。截至 3 月末，玻纤在产产能 625.3 万吨（年化），较 2 月底增长 2.6%。

3.3 水泥行业周度数据

本周全国水泥市场平均成交价为509元/吨，环比下降0.6%。本周全国水泥市场价格震荡下行，环 比回落 0.6%。价格下跌区域主要集中在华东、中南地区，幅度20-30元/吨，价格上涨地区主要 是重庆，幅度70-80元/吨。清明节过后，国内水泥市场需求环比略有提升，由于疫情复发地区管 控依旧较为严格，尤其是道路运输不畅，导致下游需求恢复受阻，同时也有地区因下游资金短缺，需求不温不火，水泥价格维持震荡调整走势.

全国水泥、熟料均价上涨。本周全国水泥市场均价为509元/吨，环比下降0.6%；本周全国熟料市 场均价为426元/吨，环比持平。

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

华东地区水泥价格下降，华北地区水泥价格持平。本周华东地区水泥均价 531 元/吨（上周 536 元 /吨），环比下降 0.5%；华北地区水泥均价 555 元/吨（上周 555 元/吨），环比持平。

东北地区水泥价格持平，西北地区水泥价格下降。本周东北地区水泥均价 518 元/吨（上周 518 元 /吨），环比持平；西北地区水泥均价 487 元/吨（上周 497 元/吨），环比下降 1% 。

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建材行业行业周报——地产基本面依然向下，配置行业龙头防御

西南地区水泥价格上涨，中南地区水泥价格下降。本周西南地区水泥均价 451 元/吨（上周 443 元 /吨），环比上涨 0.8%；中南地区水泥均价 505 元/吨（上周 513 元/吨），环比下降 0.8%。

动力煤价格持平，水泥-煤炭价差上升。本周水泥-煤炭价差 386.61 元/吨（上周 389.57 元/吨），环比下降 0.76%；全国动力煤均价 940 元/吨，环比持平。

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水泥出货率上升，水泥库容比下降。本周水泥出货率 61.1%（上周 57.9%），环比上升 3.2pct；

全国水泥库容比 63.5%（上周 62.7%），环比上升 0.8pct。

熟料库容比上升，磨机开工率上升。本周熟料库容比 62.7%（上周 59.1%），环比上升 3.6pct；

磨机开工率 45.6%（上周 43.0%），环比上升 2.6pct。

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3.4 消费建材周度数据

原油价格下降，沥青价格上涨。本周布伦特原油期货交易结算价为 102.78 美元/桶（上周 104.39 美元/桶），环比下降 1.54%；沥青周度均价 5214 元/吨（上周 5161 元/吨），均价环比上涨 1.03%。

PVC 价格上涨，PP 价格下降。本周全国 PVC 均价 9591 元/吨，周度均价环比上涨 0.4%；全国 PP 均价 9825 元/吨，周度均价环比下降 0.5%。

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数据来源：Wind，东方证券研究所

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四、风险提示

基建/地产投资增速不达预期。我们对于水泥/玻璃 22 年的需求量预测使用了基建/地产的投资增速，这些宏观经济指标对这些不可替代的大宗商品使用量影响较大。一旦基建/地产投资增速不达预期，对应商品的需求也将在原有预测值基础上下滑，对商品价格造成负面影响，影响板块盈利。

原材料价格大幅波动。防水/玻璃等原材料价格在 21 年均经历了较大幅度的波动，未来受到经济 增长节奏以及行业供需格局变化的影响，原材料成本有可能仍处于高位，影响企业的盈利能力。

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《 发 布
证 券 研
究 报 告
暂 行 规
定 》 以
下 条
款：

发 布 对
具 体 股
票 作 出
明 确 估
值 和 投
资 评 级
的 证 券
研 究 报
告 时 ，
公 司 持
有 该 股
票 达 到
相 关 上
市 公 司
已 发 行
股 份 1%

的 ， 应

券 研 究

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分析师申明

每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。

投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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