评级（持有）国防军工行业周报：航发动力2021年营收同比增长19.10%

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报告名称 ：国防军工行业周报：航发动力2021年营收同比增长19.10%
评级 ：持有
行业：

国防军工行业

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S0340518040001
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输沪深300指数2.50个百分点，在申万31个行业中排名第26；申万国防军 工行业本月下跌3.92%，跑输沪深300指数4.12个百分点，在申万31个行 业中排名第26名；申万国防军工板块年初至今下跌26.31%，跑输沪深300 指数11.94个百分点，在申万31个行业中排名第30名。

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◼国防军工行业周观点：申万国防军工板块年初至今已下跌26.31%，当前

及高消耗品导弹产业链。另一方面，看好航天技术成果向经济社会的转

证 券 研 究 报 告

华科技（000733）、西部超导（688122）、钢研高纳（300034）等。

◼风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；研发成本

过高导致的军企业绩超预期下降；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。

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国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

目 录

一、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 3 二、板块估值情况 ................................................................................................................................................... 6 三、行业新闻 ........................................................................................................................................................... 7 四、公司公告 ........................................................................................................................................................... 8 五、本周观点 ........................................................................................................................................................... 9 六、风险提示 ......................................................................................................................................................... 10

插图目录

图 1：申万国防军工行业近一年行情走势（截至 2022 年 4 月 8 日） ...................................................... 3 图 2：申万国防军工板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 6 图 3：申万航天装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 6 图 4：申万航空装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 6 图 5：申万地面兵装板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 6 图 6：申万航海装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 7 图 7：申万军工电子板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 8 日） .................................................. 7

表格目录

表 1：申万 31 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日） .......................................... 3 表 2：申万国防军工行业各子板块涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日） ..................... 4 表 3：申万国防军工行业涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日） ............................. 5 表 4：申万国防军工行业跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日） ............................. 5 表 5：申万国防军工板块及其子板块估值情况（截至 2022 年 4 月 8 日） ............................................ 6

国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

一、行情回顾

国防军工板块涨跌幅情况

截至 2022 年 4 月 8 日，申万国防军工行业本周下跌 3.56%，跑输沪深 300 指数 2.50 个 百分点，在申万 31 个行业中排名第 26；申万国防军工行业本月下跌 3.92%，跑输沪深 300 指数 4.12 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 26 名；申万国防军工板块年初至今 下跌 26.31%，跑输沪深 300 指数 11.94 个百分点，在申万 31 个行业中排名第 30 名。

图 1：申万国防军工行业近一年行情走势（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

表 1：申万 31 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日）

国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

截至 2022 年 4 月 8 日，本周申万国防军工板块均表现较差。从最近一周表现来看，地 面兵装板块跌幅最少，下跌了 1.29%。其他板块表现如下，航海装备板块下跌 2.01%，航天装备板块下跌 2.26%，军工电子板块下跌 2.42%，航空装备板块下跌 5.33%。

从月初至今表现来看，申万国防军工板块均表现较差。航海装备板块跌幅最少，为-2.00%。其他板块表现如下，地面兵装板块下跌 2.22%，军工电子板块下跌 2.33%，航天装备板 块下跌 2.82%，航空装备板块下跌 6.05%。

从年初至今表现来看，地面兵装板块跌幅最小，为-19.05%。其他板块表现如下，航海装 备板块下跌 20.64%，航天装备板块下跌 22.81%，军工电子板块下跌 24.70%，航空装备 板块下跌 30.18%。

表 2：申万国防军工行业各子板块涨跌幅情况（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

在本周涨幅前十的个股里，盟升电子，恒宇信通和长城军工三家公司涨幅在申万国防军

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工板块中排名前三，涨幅分别达 10.61%、5.72%和 5.39%。从月初至今表现上看，盟升电 子，江航装备和长城军工三家公司涨幅在申万国防军工板块中排名前三，涨幅分别达

10.94%、8.98%和 6.52%。从年初至今表现上看，甘化科工，盛路通信和奥维通信三家公 司跌幅最小，跌幅分别达 0.08%、1.32%和 1.33%。

表 3：申万国防军工行业涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

在本周跌幅前十的个股里，合众思壮、富吉瑞、三角防务表现较弱，跌幅分别达 13.40%、11.80%和 10.05%。从月初至今表现上看，合众思壮、三角防务、海兰信表现较弱，跌幅 分别达 31.25%、29.77%和 27.59%。从年初至今表现上看，科思科技、睿创微纳、中航机 电表现较弱，跌幅分别达 47.50%、46.95%和 44.55%。

表 4：申万国防军工行业跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

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二、板块估值情况

国防军工板块估值情况

表 5：申万国防军工板块及其子板块估值情况（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind、东莞证券研究所

图 2：申万国防军工板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 3：申万航天装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 4：申万航空装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 5：申万地面兵装板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 6：申万航海装备板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月 图 7：申万军工电子板块近一年市盈率水平（截至 2022 年 4 月

8 日）8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

三、行业新闻

1. 4 月 5 日，环球网报道，乌克兰公布的“布恰事件”正引发一场外交战！当地时间
   4 月 4 日至 5 日，欧洲多国宣布驱逐俄罗斯外交官。综合外媒报道，截至环球网发
   稿前，至少已有包括德国、法国、丹麦、意大利、西班牙、瑞典、拉脱维亚和爱沙
   尼亚在内的 8 个欧洲国家宣布驱逐俄外交官，驱逐人数已超过 150 人。
2. 4 月 6 日，环球网报道，当地时间 4 月 5 日，美国白宫新闻发言人普萨基在简报会
   表示，美国总统拜登签署的 8 亿美元对乌援助计划正在进行中，目前已经完成大部
   分交付。
3. 海外网 4 月 6 日电俄罗斯国防部 5 日公布消息称，在乌克兰的一次特别军事行动
   中，俄军使用“道尔”防空导弹系统，摧毁了 7 架“旗手-TB2”攻击型无人机。俄
   国防部还公布了“道尔”防空系统的实战画面。

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   4.	海外网 4 月 6 日电据俄罗斯卫星通讯社报道，当地时间 5 日，俄罗斯国防部表示，

   俄罗斯从从克里米亚发射了两枚 P-800“缟玛瑙”超音速巡航导弹。导弹是从 K-300P“堡垒”防御导弹系统发射的，目标是乌克兰武装部队的一座燃料库。俄罗斯国防 部公布的现场画面显示，两枚“缟玛瑙”导弹短暂直线上升，然后急剧改变轨迹，
   以超音速飞出地平线，飞向指定目标。
   5. 4 月 7 日，环球网报道，当地时间 4 月 6 日，美国国防部官员表示，美国已经向乌 克兰军方提供了 100 架“弹簧刀”无人机，如果还没有运达，也将很快到达乌克兰。国防部发言人约翰·柯比称，美方正与乌克兰讨论弹簧刀无人机的未来用途，并将
   为乌克兰开放这一选项。
   6. 4 月 7 日，环球网报道，以“中俄威胁”为借口，美国、英国和澳大利亚组成的三 国联盟“奥库斯（AUKUS）”又闹出新花样。4 月 5 日，美国、英国和澳大利亚政府 发表联合声明称，三国将在开发高超音速武器和提高电子战能力方面进行合作。
   7. 4 月 9 日，环球网报道，据路透社 4 月 8 日报道，8 日当天，斯洛伐克总理黑格尔 宣布，斯洛伐克已经向乌克兰提供了 S-300 防空系统。早前，美国当局宣布，超过 30 个国家正在扩大对乌克兰的军事援助规模。
   8. 中新社多伦多 4 月 7 日电，在俄乌冲突仍在继续的背景下，加拿大政府在 4 月 7 日 公布的新一年度预算案中计划提高军费开支。
   9. 4 月 9 日，环球网报道，当地时间 4 月 9 日，日本和菲律宾在东京举行首次外长防 长“2+2”会议。双方表示，将在安全保障方面谋求强化合作。
   10.4 月 10 日，环球网报道，当地时间 4 月 9 日，英国首相约翰逊在前往基辅与乌克兰 总统泽连斯基会谈后表示，英国将向乌克兰提供装甲车和新的反舰导弹系统。
   11.4 月 10 日，环球网报道，当地时间 4 月 9 日，北约秘书长斯托尔滕贝格在接受媒体 采访时透露，北约的军事指挥官正在制定在北约东部的边境地区永久驻军的计划。
   四、公司公告
   1. 4 月 6 日，华测导航:预计 2022 年第一季度实现预计 2022 年第一季度实现 6500 万 元-6800 万元，同比增长 31.43%-37.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润 4900 万元-5200 万元，同比增长 39.62%-48.17%。
   2. 4 月 7 日，盟升电子:发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），公司拟授予限制 性股票数量 124.9 万股，占公司股本总额的 1.09%。其中，首次授予 100.4 万股，预 留 24.5 万股，首次授予价格均为 23.28 元/股。

3. 4 月 7 日，景嘉微:公司发布 2021 年度业绩快报，公司报告期内营业总收入 10.93 亿 元，同比增长 67.21%;归属于上市公司股东的净利润 2.93 亿元，同比增长 40.99%;基 本每股收益 0.97 元。预计 2022 年第一季度净利润 7200 万元-8200 万元，同比增长 47.37%-67.83%，公司芯片领域产品和图形显控领域产品销售同比增幅较为明显。

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市公司股东的净利润 2672.27 万元，同比下降 57.55%；归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 2148.09 万元，同比下降 54.09%；基本每股收益 0.0864 元，公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

5. 4 月 8 日，智明达:公司 2021 年实现营业收入 4.49 亿元，同比增长 38.43%；归属于 上市公司股东的净利润 1.12 亿元，同比增长 30.3%。公司推出了股票激励计划，2021 年承担因股权激励产生的费用共 2616 万元，若剔除股份支付费用影响，2021 年实 现归属于上市公司股东的净利润 1.34 亿元。

6. 4 月 8 日，长城军工:公司 2021 年度营业收入 16.96 亿元，同比增长 6.96%;归属于上 市公司股东的净利润 1.36 亿元，同比增长 16.32%;归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润 5242.53 万元，同比减少 46.05%;基本每股收益 0.19 元。

7. 4 月 8 日，高德红外:公司实现 2021 年度营业收入 35 亿元，同比增长 4.98%；实现 归属于上市公司股东的净利润 11.11 亿元，同比增长 11%；实现归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润 10.61 亿元，同比增长 9.58%；基本每股收益 0.4792 元。向全体股东每 10 股派发现金红利 3.5 元(含税)，送红股 0 股(含税)，以资本公 积金向全体股东每 10 股转增 4 股。公司预计实现第一季度归属于上市公司股东的 净利润为 3.1 亿元-3.58 亿元，同比增长 30%-50%；预计实现扣除非经常性损益后的 净利润为 2.99 亿元-3.47 亿元，同比增长 28.83%-49.38%。

8. 4 月 8 日，天奥电子:公司实现 2021 年度营业收入 10.43 亿元，同比增长 13.81%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元，同比增长 16.71%；实现归属于上市 公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.11 亿元，同比增长 29.39%；基本每股收 益 0.5692 元。

9. 4 月 9 日，甘化科工:2021 年公司实现营业收入 5.40 亿元，同比增长 4.83%；归属于 上市公司股东的净利润 3185.82 万元，同比下降 95.30%；归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润 1156.11 万元，同比下降 84.46%；经营活动现金净流入 1.20 亿元，上年同期为净流出 16.39 万元；基本每股收益 0.07 元。

10.4 月 9 日，航发动力:2021 年公司实现营业收入 341.02 亿元，同比增长 19.10%；归 属于上市公司股东的净利润 11.88 亿元，同比增长 3.63%；归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净利润 7.06 亿元，同比下降 19.05%；经营活动产生的现金流 量净额 167.04 亿元，同比增长 362.90%；基本每股收益 0.45 元，拟每 10 股派 1.35 元(含税)。

五、本周观点

国防军工板块本周观点

申万国防军工板块年初至今已下跌 26.31%，当前申万国防军工 PE 为 70.33 倍，当前估

国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

值较近一年平均值低 17.05%，从军工企业近期公布的业绩数据看，大部分军工企业营收 实现大幅正增长，大部分军工企业净利润为正增长，情绪面与基本面已出现较为明显的 背离。

看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数 提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一 方面，看好航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产 业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。

航发控制系统：航发控制（000738）；
中游锻造：三角防务（300775）、中航重机（600765）等；军工电子：紫光国微（002049）、振华科技（000733）等；上游材料：西部超导（688122）、钢研高纳（300034）等；

六、风险提示

由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期；
研发成本过高导致的军企业绩超预期下降；
俄乌战争风险导致的上游材料涨价。

国防军工行业周报（2022/4/4-2022/4/10）

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行业投资评级

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