评级（增持）家电行业周报：海运价格连续8周回落

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：家电行业周报：海运价格连续8周回落
评级 ：增持
行业：

家用电器行业

邮箱：whm2@dgzq.com.cn 研究助理：谭欣欣
SAC 执业证书编号：
S0340121030039
电话：0769-22119410

占比约24%，周涨幅超过5%的仅3个；有57只个股录得负收益，占比约72%；其中周跌幅超过5%的个股数量有8个，无个股周跌幅超过10%。估值方面：截至2022年4月8日，家电（中信）行业整体PE（TTM）约15.09倍，较上 周五下跌2.20%，目前低于行业2017年以来的平均估值水平；家电（中 信）行业整体PE（TTM）相对沪深300的PE（TTM）的比值为1.28倍，较上

于线下，干衣机全渠道表现较佳，彩电线上销量同比增长；厨房大电销

资料来源：iFind，东莞证券研究所

国际海运费用明显回落；中国出口集装箱运价指数已连续8周回落。本 次海运价格回落，主要系因为国内疫情防控升级，物流受阻影响供应链

同比下滑7.9%，主要系因为家电出口在2020年-2021年上半年受益于疫 情、海外政策刺激等因素，形成较高基数。物流受阻、高基数等因素影 响下，预计2022年上半年出口增速将下降，2022年下半年高基数效应将 有所减缓。国内市场方面，虽然2022年一季度房企销售规模同比普遍下 滑，但当前房地产政策较去年松绑，已有60余城发布放松限购、降低首 付比例或发放购房补贴等政策，预计未来对房地产调控松绑的城市还会

政策变动风险等。

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家电行业周报（2022/4/6-2022/4/8）

目 录

1.本周行情回顾 ........................................................................... 3 1.1 中信家电行业表现 ................................................................. 3 1.2 本周细分板块表现 ................................................................. 4 1.3 家电行业个股表现 ................................................................. 4 1.4 估值 ............................................................................. 5 2.行业运行数据 ........................................................................... 7 2.1 家电行业数据 ..................................................................... 7 2.2 原材料价格情况 ................................................................... 9 2.3 海运价格情况 .................................................................... 10 3.家电行业重要新闻 ...................................................................... 11 4.上市公司重要公告 ...................................................................... 12 5.行业观点 .............................................................................. 13 6.风险提示 .............................................................................. 14

插图目录

图 1：2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日中信一级行业指数涨跌幅（%） .............................. 3 图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 4 月 8 日） ............ 3 图 3：2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日中信家电行业二级子行业涨幅（%） .......................... 4 图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%） ........................................... 4 图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 8 日） . 5 图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 8 日） ..... 5 图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ...................................... 6 图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ..................................... 6 图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍） ................................... 6 图 12：2022W14 线下大家电 ............................................................. 7 图 13：2022W14 线上大家电 ............................................................. 7 图 14：2022W14 线下厨房大电 ........................................................... 7 图 15：2022W14 线上厨房大电 ........................................................... 7 图 16：2022W14 线下厨房小电 ........................................................... 8 图 17：2022W14 线上厨房小电 ........................................................... 8 图 18：2022W14 线下环境健康电器 ....................................................... 9 图 19：2022W14 线上环境健康电器 ....................................................... 9 图 20：沪铜和沪铝指数（日） ......................................................... 10 图 21：钢材综合价格指数（周） ....................................................... 10 图 22：中国塑料价格指数（截至 2021 年 7 月 9 日） ....................................... 10 图 23：中国出口集装箱价格指数（周）.................................................. 11

表格目录

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 4 月 8 日） .......... 6

家电行业周报（2022/4/6-2022/4/8）

1.本周行情回顾
1.1 中信家电行业表现

本周家电（中信）指数跑输沪深 300 指数。2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日，30 个中信一级

行业指数中，有 7 个录得正收益，23 个录得负收益，其中有 12 个跑赢沪深 300 指数。

家电（中信）行业指数本周表现较弱，下跌 1.67%，周涨幅在中信一级行业指数中排名

第 17，跑输同期沪深 300 指数 0.61 个百分点。

图 1：2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日中信一级行业指数涨跌幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 2：家电（中信）指数和沪深 300 指数较年初涨跌幅(%)（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

家电行业周报（2022/4/6-2022/4/8）

1.2 本周细分板块表现

本周家电子行业表现一般，厨电、黑电板块跑赢沪深 300 指数。2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日，家电（中信）行业细分板块中，仅厨电板块收红；厨房电器Ⅱ指数、黑色家电Ⅱ 指数、照明电工及其他指数、白色家电Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数分别上涨 0.52%、-0.91%、-1.42%、-1.62%、-4.43%。其中，厨电、黑电指数分别跑赢沪深 300 指数 1.59 个百分 点、0.15 个百分点。

图 3：2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日中信家电行业二级子行业涨幅（%）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

1.3 家电行业个股表现

本周，家电（中信）行业中的下跌个股数量较多。2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日，家电（中 信）行业仅 19 只个股录得正收益，占比约 24%；周涨幅超过 5%的仅 3 个，分别为亿田 智能（+10.48%）、和晶科技（+8.92%）、香农芯创（+6.68%）。本周家电（中信）行 业有 57 只个股录得负收益，占比约 72%；其中周跌幅超过 5%的个股数量有 8 个，无个 股周跌幅超过 10%。市值超千亿的三大白电龙头表现一般，美的集团、海尔智家、格力 电器的股价周涨跌幅分别为-2.17%、-3.87%、+0.59%。

图 4：家电（中信）行业周涨幅前十的个股（%）（2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日）

图 5：家电（中信）行业周跌幅前十的个股（%）（2022 年 4 月 6 日-4 月 8 日）

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1.4 估值

本周家电行业估值下行，当前估值低于 2017 年以来平均水平。截至 2022 年 4 月 8 日，家电（中信）行业整体 PE（TTM）约 15.09 倍，较上周五下跌 2.20%，目前低于行业 2017 年以来的平均估值水平。截至 2022 年 4 月 8 日，家电（中信）行业整体 PE（TTM）相对 沪深 300 的 PE（TTM）的比值为 1.28 倍，较上周五下跌 1.58%，目前低于 2017 年以来 的行业相对估值平均水平。

图 6：家电（中信）行业和沪深 300 的 PE 对比（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 7：家电（中信）行业相对沪深 300 PE（TTM，剔除负值，倍）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

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家电细分行业指数的 PE 估值均低于近一年平均值。2022 年 4 月 8 日，白色家电Ⅱ指数、黑色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数、照明电工及其他指数的 PE（TTM）分别为 12.38 倍、17.06 倍、16.12 倍、21.03 倍、27.32 倍，均低于相应行业近一年 PE（TTM）的平均水平。

表 1：中信家电板块及其子版块 PE 估值（TTM，剔除负值）（截至 2022 年 4 月 8 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 8：中信白电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 9：中信黑电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 10：中信厨电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

图 11：中信小家电板块近一年 PE（TTM，剔除负值，倍）

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2.行业运行数据

2.1 家电行业数据

2022W14，大家电品类线上表现好于线下，干衣机全渠道表现较佳，彩电线上销量 同比增长。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 14 周：彩电线下/线上的 零售额同比-24.97%/+11.86%，冰箱线下/线上的零售额同比-14.6%/-13.19%，冰柜 线下/线上的零售额同比-17.95%/-7.35%，洗衣机线下/线上的零售额同比-25.37%/-12.35%，空调线下/线上的零售额同比-56.73%/-18.2%；干衣机线下/线上 的零售额同比+11.34%/+48.11%。

图 12：2022W14 线下大家电

图 13：2022W14 线上大家电

2022W14，厨房大电销售表现环比上周有所改善，线下表现更优，集成灶洗碗机实

现全渠道销额同比增长。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 14 周：集

成灶线下/线上的零售额同比+28.21%/+0.23%，洗碗机线下/线上的零售额同比

+50.97%/+33.64%。

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资料来源：奥维云网线下监测数据，东莞证券研究所 资料来源：奥维云网线上监测数据，东莞证券研究所

2022W14，大多厨房小电品类表现都相对欠佳，仅电蒸锅维持全渠道销额同比正增

长。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 14 周：电蒸锅线下/线上的零售

额同比+24.92%/+57.92%。

图 16：2022W14 线下厨房小电

图 17：2022W14 线上厨房小电

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2022W14，环境健康电器线上线下表现有所分化，清洁电器、扫地机器人线上销额 实现同比提升，净水器、净饮机线下销额同比增长，电暖气实现全渠道销额同比增 长。根据奥维云网线上和线下监测数据，2022 年第 14 周：清洁电器线下/线上的零 售额同比+9.67%/-30.38%，扫地机器人线下/线上的零售额同比+17.88%/-59.82%。

图 18：2022W14 线下环境健康电器

图 19：2022W14 线上环境健康电器

2.2 原材料价格情况

本周，铝价环比继续下跌，铜价钢价环比上涨。2021 年初至今，家电上游原材料价 格大幅上涨，铜铝价格目前仍在历史高位，钢材价格回落较多。2022 年 4 月 8 日，沪铜指数为 73,714.21 点，较上周五上涨 0.84%，较 3 月初上涨 3.80%，较 2021 年 年初上升 26.62%。2022 年 4 月 8 日，沪铝指数为 21,837.27 点，较上周五下跌 3.56%，较 3 月初下跌 3.86%，较 2021 年年初上升 42.03%。2022 年 4 月 8 日，最新 钢材综合价格指数为 142.51，环比上周上涨 1.29%，较 2021 年年初上升 14.45%。

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图 20：沪铜和沪铝指数（日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所

图 21：钢材综合价格指数（周）

图 22：中国塑料价格指数（截至 2021 年 7 月 9 日）

资料来源：iFind，东莞证券研究所 资料来源：iFind，东莞证券研究所

2.3 海运价格情况

本周海运价格指数继续下滑。根据上海航运交易所，2022 年 4 月 8 日，中国出口集 装箱运价指数为 3,117.75，环比上周下跌 2.7%，连续 8 周下滑。大多航线运价指 数环比上周有所下滑。其中，南美航线运价指数环比上周下跌 6.2%，美西航线运价 指数环比上周下跌 6.1%，波红航线运价指数环比上周下跌 5.1%。部分航线运价指 数环比上周有所上升，其中日本航线运价指数环比上周继续上涨 1.6%。

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图 23：中国出口集装箱价格指数（周）

资料来源：上海航运交易所，东莞证券研究所

3.家电行业重要新闻

◼家电出口增速放缓（中国家电网，2022/4/8）

据国家发改委数据显示，2021年家电出口量和出口额分别为387,341万台、987.2亿 美元，延续了同比10.1%、22.3%的高增长，但是2022开年以来，随着俄乌战争的爆 发、《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)实施等一系列外部环境的变化，2022年 家电出口也迎来了新形势。

根据海关总署发布的数据，2022年前两个月，中国家用电器共计出口54,911万台，同比去年同期减少7.9%，其中下降较为明显的包括冰箱、洗衣机、吸尘器、数字相 机、摄像机

◼疫情常态化健康家电渐成“刚需”（中国家电网，2022/4/7）

近日，中国电子信息产业发展研究院发布了《2021年中国家电市场报告》，该《报 告》显示，2021年家电市场全面复苏。其中，疫情持续带火健康家电，吸尘、洗地、拖地三功能合一的洗地机零售额同比增长348%，主打“少油更健康”理念的空气炸 锅，在京东的零售量同比增长高达152%。

◼清明节假期家电促销力度弱涨价趋势或持续（中国家电网，2022/4/7）

清明节假期期间，中国商报记者走访北京苏宁、国美等部分线下门店发现，家电市 场销售较为冷清，产品促销力度也很小。实际上，近来家电产品不仅没有降价趋势，还迎来一轮涨价热潮。业内人士认为，家电涨价趋势短期内或难以遏制，未来企业 要从高端化等方面进行破局。

◼美的集团贵州成立数港科技公司（证券时报，2022/4/6）

企查查APP显示，4月2日，贵州美的数港科技有限公司成立，注册资本1000万元，经 营范围包含：云计算装备技术服务;大数据服务;互联网数据服务;工业互联网数据 服务等。该公司由美的集团、佛山市美的空调工业投资有限公司共同持股。

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“(集装箱船)的实际海运价格从春节后到现在，平均下跌了20%左右。中国到美西的 运价从约1.2万美元下降到现在的8,000美元，超过30%，欧洲线降幅还要大。”中国 一站式国际物流服务平台“运去哪”CEO周诗豪告诉第一财经，下跌的原因主要是原 本紧张的运力供需局面改变了，“市面上的船还是那么多，但最近出口货量预计下 降了30%-40%”。

4.上市公司重要公告

◼小熊电器:2021年年度报告（2022/4/9）
2021年，公司实现营业收入3,606,340,290.35元，同比减少1.46%，实现归母净利润 283,398,936.75元，同比减少33.81%。

◼盾安环境:2021年年度报告（2022/4/8）
2021年公司实现收入9,836,984,025.62元，较2020年增长33.28%；实现归母净利润 405,362,527.51元，比上年增加1,405,075,359.88元。

◼浙江美大:2021年年度报告（2022/4/8）
2021年公司实现收入2,163,712,476.77元，较2020年增长22.19%；实归母净利润 664,683,379.87元，较2020年增长22.28%。

◼九阳股份:回购进展公告（2022/4/7）
九阳股份于2021年11月27日披露了《回购股份报告书》，公司拟使用自有资金不超 过人民币3.6亿元，以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份（A股），回购 价格不超过人民币30元/股，预计回购股份不少于（含）600万股，不超过（含）1200 万股，占公司总股本的比例为0.78%-1.56%，拟回购的股份将用于实施股权激励计划 或员工持股计划，回购股份期限为自股东大会审议通过之日起不超过12个月。截至2022年3月31日，公司回购专用证券账户暂未买入公司股票，根据相关规定，公 司将于首次回购股份发生次日予以公告。公司后续将严格按照相关规定实施股份回 购并及时履行信息披露义务。

◼小熊电器:关于公司合作仓库发生火灾事故的公告
小熊电器股份有限公司于2022年4月2日收到合作仓库湖南中仓供应链管理有限责 任公司发来的《关于湘潭市九华经济开发区中仓供应链厂区存储仓库失火的情况说 明》，主要内容如下：中仓供应链位于湖南省湘潭市九华经济开发区综合保税区的 仓库于2022年4月1日9点40分左右失火，导致公司存货发生损毁。火灾发生后，当地 消防部门迅速到场实施救援，在当地消防应急等部门的扑救下，火势已被扑灭。本 次火灾未造成任何人员伤亡，目前火灾事故原因正在调查、核实中，中仓供应链已 向保险公司投保了财产保险，保险公司已受理，火灾损失正在进行评定。中仓供应

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链承诺对公司在本次事故中所产生的损失承担全部赔偿责任。

经初步统计，公司委托中仓供应链保管并提供发货服务的受损货物价值约5,500万元。公司通过紧急调配库存产品，使得本次火灾事故对近期销售发货影响较小。本次火 灾事故不影响公司正常生产经营，目前公司各项业务均正常开展。

5.行业观点

维持对行业的推荐评级。海运方面，虽然燃料成本上升，但国际海运费用却明显回落；中国出口集装箱运价指数已连续8周回落，从今年2月11日的3,587.91下降到4月8日的 3,117.75，降幅为13.10%。本次海运价格回落，主要系因为国内疫情防控升级，物流受 阻影响供应链运行，使得原本一箱难求的供需关系发生变化。从家电出口市场来看，海 关总署数据显示，2022年1-2月，中国家用电器共计出口54,911万台，同比下滑7.9%，主 要系因为家电出口在2020年-2021年上半年受益于疫情、海外政策刺激等因素，形成较高 基数。物流受阻、高基数等因素影响下，预计2022年上半年出口增速将下降，2022年下 半年高基数效应将有所减缓。国内市场方面，虽然2022年一季度房企销售规模同比普遍 下滑，但当前房地产政策较去年松绑，已有60余城发布放松限购、降低首付比例或发放 购房补贴等政策，预计未来对房地产调控松绑的城市还会增加。根据同策研究院，2022 年年中地产市场将到达底部，三季度有望迎来回暖。地产回暖将带动家电消费，综合实 力强劲的龙头企业将率先受益。综上，建议关注国内业务占比更多，综合实力较强的大 家电相关企业，如老板电器（002508）、浙江美大（002677）、格力电器（000651）。

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6.风险提示

（1）宏观经济波动风险

上述部分家电公司的产品销售覆盖全球，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大。目前乌克兰与俄罗斯之间动荡未定，若战争扩大导致全球经济出现重大波动，国内外宏 观经济或消费需求增长出现放缓趋势，则这些公司所处的相关市场增长也将随之减速，从而对于公司产品销售造成影响。

（2）贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险

由于“逆全球化”思潮再次兴起和贸易保护主义日趋严重，中国的出口面临着更多不确 定不稳定的因素。部分核心市场的贸易壁垒和摩擦，影响短期出口业务和中长期市场规 划和投入。贸易中的政治和合规风险加剧，主要表现为各种强制的安全认证、国际标准 要求、产品质量及其管理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的环保要求与废旧家电 的回收等要求，及某些国家、地区实施的反倾销措施引起的贸易摩擦，加重了家电企业 的经营成本，对企业的市场规划和业务拓展带来新的挑战。

（3）行业竞争加剧导致的价格战风险

大多家电品类充分竞争、产品同质化较高，近年来行业集中度呈现提升态势，个别子行 业因供需失衡形成的行业库存规模增加可能会导致价格战等风险。

（4）疫情风险

新冠疫情的波动与反复，可能会对上述家电公司产品与业务的消费需求及生产、销售均 带来一定冲击影响。疫情可能带来的封锁、社交距离限制及出行限制等措施会使用户的 流动性降低，疫情可能会造成部分地区生产经营受限、终端零售网点关闭、客户的运营 中断以及物流成本提升，这些均会对家电企业的正常运营及市场环境带来不确定性的挑 战。

（5）上游原材料价格波动风险

大多家电产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，且家电制造属于 劳动密集型行业，若原材料价格出现较大增长，或因宏观经济环境变化和政策调整使得 劳动力、水、电、土地等生产要素成本出现较大波动，将会对公司的经营业绩产生一定 影响。目前乌俄谈判结果未定，大宗商品价格大幅上行的风险加大，将会对家电行业经 营成本造成负面影响。

（6）政策变动风险

家电行业与消费品市场、房地产市场密切相关，宏观经济政策、消费投资政策、房地产 政策以及相关的法律法规的变动，都将对产品需求造成影响，进而影响公司产品销售。

家电行业周报（2022/4/6-2022/4/8）

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行业投资评级

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