评级（持有）光伏行业周报：能源局发布能源工作指导意见，硅料延续小涨走势

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报告名称 ：光伏行业周报：能源局发布能源工作指导意见，硅料延续小涨走势
评级 ：持有
行业：

整体：本周，沪深 300 涨跌幅-1.06%，申万一级 31 个行业中的 8 个上 涨，电力设备行业涨跌幅-4.68%，在申万一级行业中排名第 30，Wind 光伏 指数涨跌幅-5.20%。

个股：光伏行业（Wind 光伏指数成分股）中 9 只个股实现正收益，其 中，金晶科技以 7.36%的涨幅领涨，固德威以-14.71%的跌幅领跌。

估值：截至 2022 年 4 月 10 日，光伏行业（Wind 光伏指数）的 PE(TTM) 为 38.92，电气设备行业（申万一级）的市盈率为 42.79。

价格跟踪

响较小，4 月国内多晶硅产量预计环比增幅 1%左右，与同期硅片预期产量

研究助理：相比仍略显不足，因此预计 4 月份硅料价格将延续小涨走势。近期国家能

潘海涛 源局正式发布《2022 年能源工作指导意见》，提出在 2022 年全国能源生产

电话：010-83496305 总量要达到 44.1 亿吨标准煤左右，电力装机达 26 亿千瓦左右，发电量达

邮箱：panhaitao@sxzq.com 9.07 万亿千瓦时左右，风光发电量占全社会用电量的比重达 12.2%左右，

据此测算，预计今年全年风电光伏新增装机可达 83-130GW。建议关注：福

太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国

斯特、爱旭股份、金博股份、晶盛机电、隆基股份、通威股份、大全能源、海优新材、东方日升、天合光能、晶澳科技、锦浪科技。

目录
1.行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 1.1 行业整体表现 ............................................................................................................................................................. 4 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................................... 4 1.3 行业估值情况 ............................................................................................................................................................. 5 2.产业链价格跟踪 ................................................................................................................................................................ 6 2.1 硅料价格 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 硅片价格 ..................................................................................................................................................................... 6 2.3 电池片价格 ................................................................................................................................................................. 7 2.4 组件价格 ..................................................................................................................................................................... 7 3.行业要闻及重点公告 ........................................................................................................................................................ 8 3.1 行业要闻 ..................................................................................................................................................................... 8 3.2 上市公司重点公告 ..................................................................................................................................................... 9 4.投资建议 ............................................................................................................................................................................ 9 5.风险提示 ............................................................................................................................................................................ 9 图表目录
图 1：光伏指数与申万一级行业涨跌幅对比（%） ........................................................................................................ 4 图 2：光伏指数与申万一级行业市盈率 TTM（截至本周末） ...................................................................................... 5 图 3：光伏指数市盈率 TTM 走势（截至本周末） ......................................................................................................... 5 图 4：本周多晶硅料价格（单位：RMB） ....................................................................................................................... 6 图 5：本周硅片价格（单位：RMB） ............................................................................................................................... 6 图 6：本周电池片价格（单位：RMB） ........................................................................................................................... 7 图 7：本周光伏组件价格（单位：RMB） ....................................................................................................................... 7

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表 1：本周光伏行业涨跌幅排名前五的个股（%） ........................................................................................................ 4

表 2：过去一周上市公司重要公告 .................................................................................................................................... 9

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1.行情回顾

1.1 行业整体表现

本周（20220404-20220410），沪深 300 涨跌幅-1.06%，收于 4230.77 点，31 个申万一级行业中有 8 个 出现上涨，Wind 光伏指数涨跌幅-5.20%，表现超过申万 31 个一级行业中的 0 个，其中，电力设备行业涨跌 幅-4.68%，在申万一级行业中排第 30。

图 1：光伏指数与申万一级行业涨跌幅对比（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

1.2 个股表现

个股方面，本周（20220404-20220410）光伏行业（Wind 光伏指数 72 只成分股）中 9 只个股实现正收 益，其中，金晶科技（7.36%）、三孚股份（4.64%）、山煤国际（1.95%）、横店东磁（1.41%）、爱康科 技（1.11%）领涨。

表 1：本周光伏行业涨跌幅排名前五的个股（%）

数据来源：wind，山西证券研究所

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1.3 行业估值情况

截至 2022 年 4 月 10 日，光伏行业（Wind 光伏指数）的 PE(TTM)为 38.92，电气设备行业（申万一级）的市盈率为 42.79，在申万一级行业中处于前列。

图 2：光伏指数与申万一级行业市盈率 TTM（截至本周末）

数据来源：wind，山西证券研究所
图 3：光伏指数市盈率 TTM 走势（截至本周末）

70
60
50
40
30
20
10
0

数据来源：wind，山西证券研究所

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2.产业链价格跟踪

2.1 硅料价格

硅料环节采买谈判和签单持续活跃，致密块料价格整体抬升至每公斤 242-247 元人民币范围，均价已经 上涨至每公斤 245 元人民币，而且有继续小幅上探趋势。复投小料价格略高，其他类型的搭配料价格略低

于此范围。不同拉晶企业生产用料的搭配比例各有所不同，因此综合用料的成本方面略有差异。近期硅料

企业陆续规划产线检修，虽然对于各个企业产量的具体影响幅度仍然需要时间来盘点和确认，但是对于本

就增长缓慢的有效供应量来说，因硅料生产线进行检修而损失的产量仍然是无法忽略的一部分，四月硅料

供应量和拉晶用料需求量方面的供需关系预计难以改善。

2.2 硅片价格

继 3 月 25 日隆基公布最新价格，4 月 2 日中环公布价格全面调涨，166mm/160μm 硅片价格涨至每片 5.64 元，182mm/160μm 硅片价格涨至每片 6.79 元，同时 210mm/160μm 硅片价格涨至 9.05 元，各个规格 涨幅 2%-3%，调涨后各规格价格均位于价格顶端。电池环节能否吸收或转嫁这部分成本上升的影响，截止 月初观察，下游及终端的需求仍然不甚明朗。单晶硅片环节价格从 2022 年初至今持续抬涨，以 182mm/165 μm 规格价格举例，当前最高报价范围每片约 6.85 元，该规格单晶硅片对应的最高价格发生在 2021 年 10 月，彼时价格对应每片约 6.81 元，即该规格的单晶硅片当前价格已经涨超 2021 年全年最高价格，下游接受

程度尚未可知。

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2.3 电池片价格

4 月新单报价陆续出台，龙头厂家官宣价格再度上扬，连带本周电池片报价酝酿涨势，当前电池片价格 报价上抬来到 M6 电池片约每瓦 1.1-1.12 元人民币、M10 电池片每瓦 1.15-1.16 元人民币、G12 电池片约每 瓦 1.16-1.17 元人民币。然实际成交价格仍须端看组件接受度，对应均价分别为每瓦 1.09-1.1、1.145-1.15、1.15-1.16 元人民币。本周 M6 电池片价格，因产品已非主流规格，需求量体萎靡，价格难以出现涨幅。主 流规格 M10 电池片价格受惠组件厂家为保持开工率，对 M10 电池片仍有一定需求、这周基本价格已上调至 每瓦 1.14-1.15 元人民币，当前已有不少急单来到每瓦 1.15 元人民币的交付价格。G12 也因成本上调、这周 报价上看每瓦 1.16 元人民币以上，整体电池片价格处高价水位、买卖双方仍在博弈。多晶部分，本周成交 需求较少，价格维稳上周，多晶电池片价格落在每片 3.65-3.8 元人民币的区间，海外约每片 0.52-0.54 元美

金。

2.4 组件价格

当前价格仍在酝酿涨势，本周高低价格小幅上扬，然本周仍无太多项目执行、均价持稳，高昂的价格

下 4 月国内需求尚未明朗。单玻大尺寸组件分布式项目价格约每瓦 1.87-1.94 元人民币的水平；集中式项目 约每瓦 1.83-1.86 元人民币的水平， 500W+双玻主流价格则相差单玻约每瓦 2-4 分人民币。当前美国售价尚 未出现变动、东南亚出美国基本上价格约每瓦 0.32-0.34 元美金(FOB)、当地售价后续有望出现涨势，主要 因素在于反规避确定立案后， 4 月美国订单的交货即刻起出现不确定性，截止目前小厂仍有部分订单在走，

但后续订单已开始出现暂缓交付的迹象，后续东南亚厂家将安排转单至其余地区如欧洲、加拿大等地。预

期接下来直至初判出炉、美国需求将迎来寒冬。

1.8
0.6 1.7
1.6

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3.行业要闻及重点公告

3.1 行业要闻

国家能源局《2022 年能源工作指导意见》印发
3 月 29 日，国家能源局发布了《2022 年能源工作指导意见》。文件提到，坚持以立为先，深入落实碳

达峰、碳中和目标要求，深入落实《“十四五”可再生能源发展规划》，大力发展非化石能源，着力培育

能源新产业新模式，持续优化能源结构。大力发展风电光伏。加大力度规划建设以大型风光基地为基础、

以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳

体系。优化近海风电布局，开展深远海风电建设示范，稳妥推动海上风电基地建设。积极推进水风光互补

基地建设。继续实施整县屋顶分布式光伏开发建设，加强实施情况监管。因地制宜组织开展“千乡万村驭

风行动”和“千家万户沐光行动”。充分利用油气矿区、工矿场区、工业园区的土地、屋顶资源开发分布

式风电、光伏。健全可再生能源电力消纳保障机制，发布 2022 年各省消纳责任权重，完善可再生能源发电

绿色电力证书制度。提升能源需求侧响应能力。积极推进输电通道规划建设。

（信息来源：光伏们）

安徽风光竞配征求意见：光伏 1.5GW、风电 1GW，土地占比 40%
3 月 29 日，安徽省能源局印发《关于征求 2022 年第一批次光伏发电和风电项目并网规模竞争性配置方 案意见的函》，拟安排 1.5GW 光伏、1GW 风电项目，并就竞争性配置方案给出指导意见。根据文件，本次 申报为 6MW 以上光伏电站，须与镇级及以上人民政府签订开发投资协议和与土地权属单位或者权属人签订 的土地租赁协议，不得占用基本农田，单体项目规模不得超过 200MW，拟申报源网荷储一体化和多能互补 的光伏发电项目不参与本次申报。申报项目应在 2023 年底前建成并网，2024 年 6 月底前全容量并网。

（信息来源：光伏们）

0.25 元/度，海南三亚 2020-2021 年分布式光伏补贴申报启动
4 月 8 日，三亚市发展和改革委员会公布了《关于组织开展申报 2020-2021 年度三亚市太阳能分布式光 伏发电市级补助资金》的通知。申报对象为 2020 年 12 月 31 日前，在三亚市行政辖区内由各类投资主体(含 个人及光伏扶贫项目)利用有条件的建筑物屋顶或附属场所开发建设的分布式光伏发电项目。申报项目为 2020 年 12 月 31 日前，三亚市行政辖区内各类投资主体(含个人及光伏扶贫项目)利用有条件的建筑物屋顶 或附属场所开发建设的分布式光伏发电项目补助，补助标准为 0.25 元/千瓦时。

（信息来源：光伏们）

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3.2 上市公司重点公告

表 2：过去一周上市公司重要公告

资料来源：wind，山西证券研究所

4.投资建议

光伏发电目前已在多个国家及地区成为最便宜的发电来源。在各国新能源政策的大力支持下，GW 级 光伏新兴市场不断涌现，光伏增长逐渐多元化，预计 2022 年国内光伏新增装机容量有望超 75GW，同比增 长 30%+，全球光伏新增装机可达 200GW，同比增长 20%+。2022 年光伏行业投资我们推荐以下三条主线：1、垂直一体化组件龙头：随着硅料新产能逐步投产，一方面行业利润下移，组件环节盈利水平有望触

底回升，另一方面装机成本下降将刺激需求，垂直一体化龙头依靠其成本控制优势及品牌渠道优势，有望

实现量利齐升。

2、受益出海加速及储能快速发展的逆变器龙头：目前国内逆变器企业已凭借其产品良好的性价比逐步 打开海外市场，2020 年国产逆变器海外市占率已达 48%，有望继续提高。另外，电网对于储能配置需求的 增加有望产生可观的增量逆变器需求。预计在 2022 年下半年随着芯片短缺情形有所缓解，逆变器企业将迎

来盈利修复。

3、成本控制及市占率领先的硅料企业：近年来硅料环节凭借其大额初始资本投入需求及高技术壁垒，形成了较为稳定的竞争格局，CR5 已近八成，随着龙头企业技术进步，新增产能的生产成本持续降低，2022

年新产能投放后依旧有望保持较高毛利率。

5.风险提示

1）新能源消纳不及预期；

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2）新增装机量不及预期；
3）国外经济恢复不及预期；
4）十四五新能源规划落地不及预期。

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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职 业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）为基准。

——股票投资评级标准：
买入：相对强于市场表现 20%以上
增持：相对强于市场表现 5～20%
中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持：相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：
看好：行业超越市场整体表现
中性：行业与整体市场表现基本持平
看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明：
山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已 公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中 的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持 有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财 务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披 露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部 分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公 司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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