评级（增持）零售行业周报：出口预期修正，需求复苏可期

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报告名称 ：零售行业周报：出口预期修正，需求复苏可期
评级 ：增持
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证券研究报告

来补库需求，订单边际改善；3）推荐必选刚需华凯易佰（300592.SZ）、巨星

科技（002444.SZ），关注吉宏股份（002803.SZ）；可选+受益估值修复的安克

复苏：天虹股份（002419.SZ）、家家悦（603708.SH）；4）主题机会：关注市

期一致或推动股价步入上行周期；数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强

加固公司未来业绩高增趋势，增强高增长置信区间，当前 20X 低估值，适合

绝对收益。

数据来源：wind 数据，财通证券研究所（2 月 24 日收盘价，1 美元=7.8470 港币）

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1本周核心观点：出口预期修正，关注跨境链修复

1.1宏观：美国零售环比超预期，需求修复或推动国内出口回暖

1 月美国零售销售额 6,969.82 亿美元，同比升 6.38%； 12 月美国进口额 3,175.71 亿美元，同比升 2.01%；12 月中国对美国出口额 453.71 亿美元，同比降 19.51%；1 月美国失业率 3.4%，环比降 0.1pct。

我们认为：1）1 月美国零售销售额环比创 22 年 1 月以来最大升幅（预期值 1.8%，前值-1.1%），叠加历史新低失业率（1969 年来最低值），消费信心反弹已逐步兑 现，必选消费或可实现持续复苏；2）美国进口总额环比回升，进口需求实现小幅 修复；叠加疫后国内供应链修复，或可推动我国出口持续回暖；3）目前市场预期 美联储连续三个月加息 25bps，若年内美联储加息持续，可选消费需求承压时间或 延长。

美国:零售和食品服务销售额:总计:季调
美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比（%）

数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所

数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所

1.2中观：渠道 1 月业绩分化，具备优化动能

家得宝：库销比改善不及预期，营收短期承压。家得宝全年营收 1,574 亿美元，

同比+4.1%；单 Q4 营收 358 亿美元（预期值 360 亿美元），同比+0.3%；Q4 毛利

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个股方面，本周跨境电商涨幅前三分别为吉宏股份（+8.16%）、安克创新（+4.76%）、乐歌股份（+1.99%）；线下零售涨幅前三分别为中央商场（+14.14%），小商品城（+8.18%），武商集团（+8.10%）；纺织服装涨幅前三分别为海澜之家（+14.44%），牧高笛（+13.96%），浙江自然（+8.14%）。

消费信心复暖推动零售表现持续回升。本周美国红皮书商业零售同比增长 5.3%，环比 0.4pct，已实现两周回升；根据美国密歇根大学统计， 本月消费者信心指数 达 67.0（预测值 64.7），环比上月+0.6，通胀缓解持续推动情绪面持续修复。

美国:密歇根大学消费者信心指数

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数据来源：美国谘商会，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所

海运价格持续下探，出口或可实现营收&利润两端优化。本周 CCFI 综合指数回落 至 1,077.75 点，同比下降 68.54%，较 22 年最高点回撤已近 70%；2 月 26 日 OPEC 原油价格 80.53 美元/桶，周跌幅 1.74%，全球宏观仍处下行周期，原油仍缺乏上 涨动能，当前价格为 22 年高位 62.78%。伴随未来出口修复，出海企业营收&利润 端或可实现同步修复。

2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01

6,000

4,000

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数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 4投资建议

美国 1 月零售环比增速超预期，叠加历史低位就业率，体现出较强的经济韧性，需求复苏预期加强；同时，美国大型 KA 年报出炉，侧面印证海外必选韧性、可 选承压+库存压力释放的观点。在此背景下，我们持续看好去库与供给侧出清所带 来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。

【跨境出口链】：1）宏观层面，国 23 年出口预期上修，复苏程度或可超市场预期；2）中观层面，欧美必选消费（刚需性价比），通胀+温和衰退下 23 年海外消费持

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续复苏；可选方面，大型零售商库存去化良好，1 月家电、家居等迎来补库需求，订单边际改善；3）推荐：必选刚需华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），巨星科技（002444.SZ）；可选安克创新（300866.SZ）、大叶股份（300879.SZ）、创 科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）；关注家电、家居出口类修复机会。

【线下零售】：1）专业连锁业态供给侧出清更加明显，恢复弹性优于购百业态，推荐孩子王（301078.SZ）；2）国企改革主线：市场化机制建设完成，23 年逐步兑 现业绩，推荐小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）；3）主业复苏：天 虹股份（002419.SZ）、家家悦（603708.SH）；4）主题机会：关注市内免税对有税 业务的扩展预期：百联股份（600827.SH）。

【产业互联网】：国联股份（603613SH）公司 GDR 发行进程顺利，前期舆情影响 已基本实现消化；叠加业绩高增预期&云工厂调研等交流项目推进，市场预期一 致或推动股价步入上行周期；数字经济相关政策持续出台，行业贝塔走强加固公 司未来业绩高增趋势，增强高增长置信区间，当前 20X 低估值，适合绝对收益。

5风险提示

1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消 费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力；

2）疫情反复风险：若疫情出现反复，将影响线下客流及门店销售；

3）海外通胀风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业 出口。

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分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数 据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论 不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法 给出明确的投资评级。

行业评级

看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

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