评级（增持）医药生物周报（22年第15周）：广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和

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报告名称 ：医药生物周报（22年第15周）：广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和
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证券研究报告 | 2022年04月11日

医药生物周报（22 年第 15 周）超 配

广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和

医疗服务下跌 4.00%，医疗器械下跌 2.99%，生物制品下跌 1.06%，中药下 跌 2.02%。

chenyiling@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cn S0980519010002 S0980521120001

证券分析师：彭思宇 证券分析师：马千里

个，平均降幅 64%；拟备选品种 112 个，平均降幅 38%。本次集采按照处方、日均治疗费用等进行分组，处方相同而药品名称不同的药品原则上予以合并 一组，并首次纳入独家品种，独家品种包括：以岭药业的连花清瘟颗粒、天 士力的复方丹参滴丸等大品种。独家品种平均降幅 18%，其中，拟中选品种 平均降幅 19%、拟备选品种平均降幅 15%，降幅温和。

备选独家品种仍可通过“兜底条款”放量，四类品种有望受益。对于独家品 种，本次广东集采也为四类产品留有余地，未获得增量使用的备选产品在采 购年度内完成当年协议采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产 品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件 紧急紧缺药品按需采购。

中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效。一方面，集采的 目的是打掉中间环节的损耗，国家近年来大力鼓励中医药的发展，是希望以 合理的价格为人民提供高质量的中医药产品和服务，而一味追求降价将伤害 中药企业的积极性，这与国家政策的初衷相悖。基于此，我们预计未来政策 力度不会太激进，广东、湖北联盟地区集采文件规则缓和，也为未来中成药 的集采提供了范式，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品 种有望匹配到更加优良的中标规则，推荐关注：以岭药业（中药循证先锋）、中国中药（中药配方颗粒细分赛道龙头）、华润三九（不受医保影响的品牌 OTC 龙头）。

风险提示：新冠疫情变化，集采降幅超预期，原材料涨价影响

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

0755-81982940
zhangchao4@guosen.com.cn

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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内容目录

重点事件及国信医药观点..................................................................................................................4 广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和..........................................................................4 中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效..........................................................................4 行情回顾..............................................................................................................................................5 板块估值情况......................................................................................................................................6 推荐标的..............................................................................................................................................7 风险提示..............................................................................................................................................9 免责声明............................................................................................................................................10

图表目录

图1： 申万一级行业一周涨跌幅（%）................................................................................................................... 6 图2： 申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）.......................................................................... 7 图3： 医药行业子版块一周涨跌幅（%）.................................................................................................................7 图4： 医药行业子版块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）........................................................................ 7

表1： 广东联盟中成药集采拟中选结果（独家品种）...........................................................................................4 表2： A 股医药板块本周涨跌幅前十股票................................................................................................................6 附表：重点公司盈利预测及估值.............................................................................................................................. 9

重点事件及国信医药观点

广东联盟中成药集采拟中选结果公布，独家品种降幅温和

广东联盟中成药集采拟中选结果公布。4 月 8 日，广东省药品交易中心公布广东 联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/备选结果，53 种药品共 361 个产品拟 入围，平均降幅 56%。其中，拟中选品种 249 个，平均降幅 64%；拟备选品种 112 个，平均降幅 38%。

独家品种降幅温和。本次集采按照处方、日均治疗费用等进行分组，处方相同而 药品名称不同的药品原则上予以合并一组，并首次纳入独家品种，独家品种包括：以岭药业的连花清瘟颗粒、天士力的复方丹参滴丸等大品种。独家品种平均降幅 18%，其中，拟中选品种平均降幅 19%、拟备选品种平均降幅 15%，降幅温和。

表1：广东联盟中成药集采拟中选结果（独家品种）

资料来源：广东省药品交易中心，国信证券经济研究所整理

中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效

备选独家品种仍可通过“兜底条款”放量，四类品种有望受益。对于独家品种，本次广东集采也为四类产品留有余地，未获得增量使用的备选产品在采购年度内 完成当年协议采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创 新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需 采购。

国信医药观点：中成药集采大势所趋，关注竞争格局/临床循证/产品疗效。一方 面，集采的目的是打掉中间环节的损耗，国家近年来大力鼓励中医药的发展，是 希望以合理的价格为人民提供高质量的中医药产品和服务，而一味追求降价将伤 害中药企业的积极性，这与国家政策的初衷相悖。基于此，我们预计未来政策力 度不会太激进，广东、湖北联盟地区集采文件规则缓和，也为未来中成药的集采 提供了范式，竞争格局优秀、临床循证过硬、产品疗效确切的中药品种有望匹配 到更加优良的中标规则，推荐关注：以岭药业（中药循证先锋）、中国中药（中 药配方颗粒细分赛道龙头）、华润三九（不受医保影响的品牌 OTC 龙头）。

行情回顾

2022 年 4 月 4 日至 4 月 9 日，全部 A 股下跌 1.42%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.06%，中小板指下跌 2.14%，创业板指下跌 3.64%，生物医药板块整体下跌 3.33%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，医药商业下跌 6.54%，化学制药下跌 4.53%，医疗服务下跌 4.00%，医疗器械下跌 2.99%，生物制品下跌 1.06%，中药下跌 2.02%。

个股方面，涨幅居前的是大理药业（33.09%）、以岭药业（23.94%）、奥翔药业（14.88%）、科兴制药（13.76%）、第一医药（11.11%）、香雪制药（10.17%）、沃森生物（9.75%）、康缘药业（8.95%）、海翔药业（6.23%），中药相关标的涨 幅明显。跌幅居前的是莱茵生物（-22.07%）、九安医疗（-16.89%）、美诺华（-15.25%）、安旭生物（-14.71%）、中国医药（-14.70%）、贵州百灵（-13.84%）、健民集团（-13.57%）、创新医疗（-13.37%）、上海医药（-13.02%）、北大医药（-12.34%）。

本周恒生指数下跌 0.76%，港股医疗保健板块上涨 0.18%，板块相对表现强于恒生 指数。分子板块来看，制药板块下跌 2.35%，生物科技下跌 0.47%，医疗保健设备 下跌 0.48%，医疗服务下跌 0.96%。

市场表现居前的是（仅统计市值 50 亿港币以上）微创机器人-B（10.73%）、科济 药业-B（4.65%）、中国中药（1.89%）、现代牙科（9.00%）；跌幅居前的是（仅 统计市值 50 亿港币以上）康希诺生物-B（-11.08%）、微创医疗（-9.27%）、上 海医药（-8.59%）、时代天使（-7.88%）、启明医疗-B（-7.50%）。

图1：申万一级行业一周涨跌幅（%）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

表2：A 股医药板块本周涨跌幅前十股票

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

板块估值情况

注：本表仅做列示，不做推荐

医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）29.47x，全部 A 股（申万 A 股指数）市盈率 16.90x。分板块来看，化学制药 29.02x，生物制品 29.26x，医疗服务50.69x，医疗器械 21.27x，医药商业 17.36x，中药 34.03x。

图2：申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图3：医药行业子版块一周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

推荐标的

图4：医药行业子版块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

恒瑞医药：随着医改的持续推进，具有创新属性的药品龙头稀缺性将愈发凸显。公司是国内创新药的标杆，并积极布局创新药的国际化战略。

复星医药：公司具备体系化的研发能力和全球经营管理与并购整合能力，获得大 中华区权益的 BNT162 新冠疫苗是潜在的 first-in-class/best-in-class 候选疫 苗，在国内市场有较大的商业化潜力。除了新冠疫苗，公司在 2020 年还有众多催 化剂，包括复宏汉霖 HLX02、HLX03 的相继获批上市和 PD-1 单抗的报产，以及复 星凯特 CD19 CAR-T 的获批上市。

迈瑞医疗：疫情后预计医院建设投入将加大，对医疗设备的需求随之加大；并且，

国家有望进一步出台政策，鼓励支持国产高端设备的技术研发，提高相关设备的 自主可控能力。公司是具备创新属性的器械龙头，业绩高增长，行业优势明显。

药明康德：医药研发/生产外包行业（CXO）成长性强、确定性高，是医药板块最 为优质的细分赛道之一。药明康德作为本土 CXO 中当之无愧的龙头企业，凭借高 素质的研发团队、稀缺的全产业链平台、前沿的技术能力布局构建了强大的竞争 力，从而能够打开丰富的订单流量入口，保持高度的客户粘性，并跟随分子成长 实现业务体量的持续增长。

普洛药业：当前公司处在产能与业务的横向、纵向快速成长期，叠加在原料药领 域的成本、管控综合优势，正迎来新一轮的高增长。公司 API 业务与 CDMO 业务中 兽药项目占比较高，是这一格局相对优秀、商业模式与人用药有所差异领域的标 杆型企业；公司销往海外产品超四成，位列工信部 2019 年原料药进出口第二位，率先受益于全球原料药产业的供给重塑。未来 3~5 年有望成为原料药、CDMO、制 剂三足鼎立的综合性企业。

惠泰医疗：国产电生理产品龙头，冠脉通路排名第三。公司已完成电生理、冠脉 介入、外周介入、神经介入等四大创新赛道布局。作为国产创新器械先行者，由“专精特新”成功转向平台化发展，2021 年海外业务营收增速 35%，出海前景广 阔。

东方生物：经此新冠一“疫”，奠定 POCT 龙头地位，积极补强其它 IVD 领域，国 内外市场双轮驱动，持续成长可期。

康宁杰瑞制药（9966.HK）：双抗领跑者、立足差异化。公司自主研发能力出众，是具备创新基因的 Biotech 公司。通过整合特色技术平台，拥有强大的 in-house 研发能力，产品具有 License-out 的潜力。旗下重磅双抗进度全球领先，KN046 正处于注册性临床阶段，有望于 2022H1 就一线 sqNSCLC 适应症申报 BLA，进度全 球领先。KN035 上市在即，作为目前唯一皮下注射剂型，竞争力强，公司将由 Biotech 向 Biopharma 转型。

金斯瑞生物科技（1548.HK）：全球基因合成龙头，其子公司南京传奇在细胞免疫 治疗领域也在全球范围走在创新前列，CART 产品即将美国获批上市。蓬勃生物已 建立整合的创新生物药 CDMO 平台，主要包括两大服务领域治疗性抗体药和基因与 细胞治疗，目前处于高速发展期。高瓴合计投资超过 80 亿港币，有助于公司的研 发投入和生产建设。

威高股份（1066.HK）：预灌封包装抓住国内生物制品发展机遇，未来五年产能快 速释放；骨科业务已为国产第一，集采推动进口替代和临床渗透率提升；介入业 务通过收购爱琅实现品类渠道互补。

风险提示
疫情反复风险、医保控费超预期风险、集采风险。

附表：重点公司盈利预测及估值

*普洛药业、惠泰医疗、药明康德、威高股份 21 年 EPS、PE 为实际值

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

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