评级（持有）农林牧渔行业周观点（2022年14周）：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性

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报告名称 ：农林牧渔行业周观点（2022年14周）：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性
评级 ：持有
行业：

已有较充分预期，不必过分担忧。现阶段我们持续推荐关注成本控制具备明

大北农等。

国投中鲁 4.68%、*ST 华资 3.43%；表现后五的公司为：安琪酵母-9.65%、立华股份-10.71%、国联水产-10.81%、农发种业-12.13%、万辰生物-17.98%。

重点追踪：

1、牧原股份发布 3 月生猪销售简报

事件：4 月 7 日，牧原股份发布 3 月生猪销售简报，公司 3 月份销售生猪 598.6 万头，销售收入 74.32 亿元。3 月公司商品猪销售均价 11.67 元/公斤，比 1-2

月份下降 5.74%。

重点推荐：

【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份

【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物

风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

目录

1. 核心观点：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性 .................................................................................................................. 3 2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的 ...................................................................................................................................................... 3 3. 市场表现：上周市场表现不佳 .......................................................................................................................................................... 5 4. 行业&重点公司追踪............................................................................................................................................................................ 6 5. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 6 6. 附录：行业重点价格跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 相关报告汇总 .............................................................................................................................................................................................. 11

插图目录

图 1:农林牧渔子行业涨跌幅 ....................................................................................................................................................................... 5 图 2:农林牧渔子行业市盈率 ....................................................................................................................................................................... 5 图 3:农林牧渔行业公司涨跌幅 ................................................................................................................................................................... 6 图 4:生猪存栏量（万头）及环比 ............................................................................................................................................................... 7 图 5:能繁母猪存栏量（万头）及环比 ....................................................................................................................................................... 7 图 6:能繁母猪价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................. 7 图 7:仔猪价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7 图 8:生猪价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7 图 9:猪肉价格（元/公斤） .......................................................................................................................................................................... 7 图 10:国内玉米价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 8 图 11:国内豆粕价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 8 图 12:育肥料价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 8 图 13:猪粮比价 ............................................................................................................................................................................................. 8 图 14:自繁自养利润（元/头） .................................................................................................................................................................... 8 图 15:外购仔猪利润（元/头） .................................................................................................................................................................... 8 图 16:肉鸡苗价格（元/羽） ........................................................................................................................................................................ 9 图 17:白羽肉鸡价格（元/公斤） ................................................................................................................................................................ 9 图 18:白条鸡价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 9 图 19:肉种蛋价格（元/羽） ........................................................................................................................................................................ 9 图 20:肉鸡料价格（元/公斤） .................................................................................................................................................................... 9 图 21:肉鸡成本（元/500 克） .................................................................................................................................................................... 9 图 22:毛鸡利润（元/羽） ..........................................................................................................................................................................10 图 23:白羽肉鸡利润（元/羽） ..................................................................................................................................................................10

1. 核心观点：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性

上周五（20220408）全国外三元生猪出栏均价 12.48 元/公斤，较前一周周五上涨 0.16%。上周五（20220408）全国 15 公斤外三元仔猪出栏均价 26.06 元/公斤，较前一周周五上涨 1.52%。上周生猪均价环比上涨，但周 内走势呈跌势。前一周周末猪肉收储 4 万吨，全部成交无流拍，叠加清明小长假提振，假日期间猪价小幅上 涨，但近期上海等地新冠疫情外溢，且涉及多省市，餐饮消费下降，在假期最后一天猪价再度出现走跌，而 收储能发挥的提振作用在强大的供应过剩压力下也显得力不从心，下半周猪价跌幅有加大迹象。预计 4 月上 半月期间出栏大猪价格总体再度偏弱调整的几率提高，整体行情依旧以有限涨跌震荡调整走势为主，继续震 荡磨底，但价格重心有逐步缓慢上移迹象。4 月 9 日，国家发改委宣布将开展年内第四批中央冻猪肉储备收 储工作，拟于近日再收储 4 万吨冻猪肉。同时各省市也正在陆续开展猪肉收储工作。

我们认为，虽然短期市场对产能预期存在一定分歧，但是我们认为行业持续亏损下，产能去化趋势确定性强，不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来周期拐点的来临。当前时点，我们持续重点推荐生猪养 殖板块。我们认为，近期行业对于拐点存在分歧，我们仍维持 Q2-Q3 拐点来临的判断，近期板块出现回调，从头均市值维度各公司处于底部区间，而业绩低迷市场已有较充分预期，不必过分担忧。现阶段我们持续推 荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定 性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、大北农等。

2. 重点子行业情况跟踪及推荐标的

生猪养殖：上周五（20220408）全国外三元生猪出栏均价 12.48 元/公斤，较前一周周五上涨 0.16%。上周 五（20220408）全国 15 公斤外三元仔猪出栏均价 26.06 元/公斤，较前一周周五上涨 1.52%。上周生猪均价 环比上涨，但周内走势呈跌势。前一周周末猪肉收储 4 万吨，全部成交无流拍，叠加清明小长假提振，假日 期间猪价小幅上涨，但近期上海等地新冠疫情外溢，且涉及多省市，餐饮消费下降，在假期最后一天猪价再 度出现走跌，而收储能发挥的提振作用在强大的供应过剩压力下也显得力不从心，下半周猪价跌幅有加大迹 象。预计 4 月上半月期间出栏大猪价格总体再度偏弱调整的几率提高，整体行情依旧以有限涨跌震荡调整走 势为主，继续震荡磨底，但价格重心有逐步缓慢上移迹象。4 月 9 日，国家发改委宣布将开展年内第四批中 央冻猪肉储备收储工作，拟于近日再收储 4 万吨冻猪肉。同时各省市也正在陆续开展猪肉收储工作。我们认 为，在行业持续大幅亏损下，产能去化趋势确定性强，不积跬步无以至千里，产能去化的积累蓄势终将带来 周期拐点的来临。当前时点，我们持续重点推荐生猪养殖板块。我们认为，现阶段周期拐点预期逐步提升，板块虽然已有较大涨幅，但从头均市值维度仍处于底部区间。持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头 部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原 股份、温氏股份、天康生物、大北农等。

饲料动保：上周五（20220408）国内玉米均价 2798.00 元/吨，较前一周周五下跌 0.01%；豆粕均价 4220-4720 元/吨，较前一周周五下跌 100-160 元/吨。上周玉米价格窄幅涨跌。国内区域管控严格，物流运输不畅，玉 米流通量大幅缩减，深加工厂门到货处于低位水平，整体价格维持坚挺。随着养殖端逐步恢复，玉米饲用需 求环比继续增长，新季玉米库存继续下降。此外，新冠疫情将继续影响北方玉米主产区粮源外运。同时，定 向拍卖稻谷对玉米的替代将逐步扩大。而俄乌冲突紧张局势适度缓解，国际能源及部分农产品价格涨势放缓 并适度回调，国内需求终端及贸易商新增采购需求追涨情绪适度缓和。预计短期国内主产区玉米价格将弱稳

走势为主。豆粕方面，因南美大豆产区天气干旱损害作物单产潜力，巴西国家商品供应公司再度下调大豆产 量及出口量，且美国大豆内需及出口销售良好，CBOT 大豆期货收盘上涨。国内随着进口南美大豆陆续到港 及国储进口大豆持续拍卖后大豆供应紧张局势有所缓解，大豆压榨量回升缓慢导致豆粕库存继续低位徘徊，国内部分地区交通物流仍未完全恢复及养殖端看空后市提货缓慢，不过菜粕价格上涨为豆粕提供抗跌动力，预计豆粕价格将会出现止跌后小幅反弹行情。我们认为，在当前大宗农产品涨价的背景下，饲料龙头企业成 本优势将进一步凸显，持续推进饲料龙头海大集团。动保方面建议持续关注非瘟疫苗进展及随养殖行情边际 改善迎来估值修复机会，重点推荐动保龙头生物股份。

种植种业：3 月 28 日，农业农村部公告称近日农业农村部、最高人民法院、最高人民检察院、工业和信息化 部、公安部、市场监管总局和国家知识产权局联合印发了《关于保护种业知识产权打击假冒伪劣套牌侵权营 造种业振兴良好环境的指导意见》。《意见》要求全面加强种业知识产权保护，坚持部门协同、上下联动、标 本兼治，综合运用法律、经济、技术、行政等多种手段，推行全链条、全流程监管，严厉打击假冒伪劣套牌 侵权违法犯罪行为，让侵权违法者付出沉重代价。同日，农业农村部办公厅公告了《2022—2023 年全国种 业监管执法年活动方案》，正式开始为期一年的种业监管执法活动，强化种业知识产权保护，严厉打击假冒 伪劣、套牌侵权等种业违法行为，全面净化种业市场，持续推进种业监管执法年活动。3 月 30 日，种子法实 施座谈会在京召开，农业农村部部长唐仁健强调，各级农业农村部门要深入贯彻落实习近平总书记重要指示 精神，深入学法、全面用法，组织开展多种形式的宣传培训，健全系统完备的种业知识产权保护制度体系，分作物分阶段实施好实质性派生品种制度，健全与公检法等单位部门分工协作的联合推进机制，严厉打击假 冒伪劣、套牌侵权等违法犯罪行为。农业科研机构、种业企业、行业协会等要通力合作、协同推进，共同构 建种业知识产权大保护格局。我们认为，随着粮食安全和种业振兴逐步成为我国农业政策的重要着力点，我 国种业发展有望迎来新机遇。随着种业市场监管和执法逐步深化，龙头种企有望迎来更好的发展环境。建议 关注种植业景气提升以及种业振兴带来的生物育种领域的持续催化，建议关注生物育种领域具备技术优势的 大北农、隆平高科，其他涉及标的包括苏垦农发，登海种业，荃银高科等。

白羽肉鸡养殖：上周五（20220408）全国白羽肉鸡毛鸡均价 4.40 元/斤，较前一周周五下跌 0.23%，上周五（20220408）全国白羽肉鸡苗均价 1.53 元/羽，较前一周周五上涨 1.31%。上周毛鸡价格弱势震荡。目前白 羽肉鸡养殖量依旧偏低，终端市场消费需求不足，多按需采购，需求供应面相博弈。但因封控等影响，外运 略有撑势，但利润空间欠佳，上涨动力不足，预计近期肉鸡价格继续维持多稳小动的趋势。上周鸡苗价格弱 势运行。受疫情影响，北运疲顿，苗企试探性高报低走，存在议价促销空间，预计近期鸡苗价格总体走势继 续弱势运行。我们认为，从当前白羽鸡祖代及父母代产能来看，白鸡养殖端供需格局全面改善仍待时日，预 计 22 年白鸡价格有望出现温和上涨。长期来看，通过对标海外龙头企业发展经验并结合我国下游消费市场 发展，我们认为白羽肉鸡企业食品端转型已成为行业发展的重要趋势，未来有望提升利润，弱化周期影响。建议关注在产业链一体化和食品端发展具备领先优势的白羽肉鸡养殖龙头企业，坚定看好龙头企业食品端品 牌力成长。

宠物：3 月 28 日，港股公司朝云集团（6601.HK）发布 2021 年财报。公司宠物业务延续倍速发展，2021 年实现收入 5266 万元，同比增 138.9%，毛利率上升至 58.0%。公司进军宠物品类仅两年，目前已在宠物用 品端成功孵化了“倔强尾巴”品牌，打造宠物除菌除味产品和猫砂产品的爆品系列，同时在宠物用品基础上 发力宠物食品，推出“倔强嘴巴”品牌，开发更高毛利的宠物纯鲜肉食品产品线，包括猫主粮、犬主粮、猫 零食和益生菌等，实现品牌和品类的扩张与成长。公司将宠物业务作为重点发展板块，除了宠物用品、主粮，未来也会拓展保健品、宠物智能产品等，22 年目标实现持续倍速增长，未来 3-5 年内成为宠物行业领导品牌。我们认为，随着我国宠物消费市场持续发展，各种新兴业态快速发展壮大，未来市场空间广阔，国产品牌成

长大有可为。我们持续看好宠物消费刚需品类宠物食品和宠物医疗子行业的发展，关注宠物食品国产品牌塑 造，推荐关注国内占比持续提升的宠物食品龙头中宠股份和佩蒂股份。

【重点推荐】温氏股份、大北农、隆平高科、海大集团、生物股份【建议关注】天康生物、正邦科技、中宠股份、佩蒂股份、科前生物 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。

3. 市场表现：上周市场表现不佳

上周（20220404-20220408）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：动物保健-2.89%、种植业-3.56%、农产品加工-3.92%、饲料-3.93%、畜禽养殖-5.74%、渔业-6.28%。

图 1:农林牧渔子行业涨跌幅

周涨幅（%）

图 3:农林牧渔行业公司涨跌幅

周涨跌（%）

6. 附录：行业重点价格跟踪

生猪市场

3000
2500 2000 2000
1500 1000

1000
500 0

0
-500-1000

-1000
-2000

家禽市场

农林牧渔行业：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性P11

相关报告汇总

资料来源：东兴证券研究所

分析师简介
程诗月
美国马里兰大学金融学硕士，2017 年加入东兴证券从事农林牧渔行业研究，重点覆盖畜禽养殖、饲料 动保、宠物食品等细分子行业。

研究助理简介
孟林
北京外国语大学硕士，本科毕业于苏州大学金融学。2020 年 8 月加入东兴证券研究所，从事农林牧渔 行业研究。

分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。

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农林牧渔行业：猪价短期震荡，周期拐点仍具较强确定性P13

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行业评级体系

公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

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