评级（持有）传媒互联网行业：长视频平台如何过冬？

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报告名称 ：传媒互联网行业：长视频平台如何过冬？
评级 ：持有
行业：

面是“提质减量”提上日程：以电影作品为例，2021 年“爱优腾”整体上线网络

1. 走势概览

本周（2022.4.5-2022.4.10），SW传媒板块指数下跌4.24%，上证指数下跌0.94%，恒生科技指数下跌7.28%，

恒生中国企业指数下跌 3.61%，恒生指数下跌 2.80%，纳斯达克中国科技股指数下跌 9.90%。

图1：重点指数周涨跌幅

由 25 元提至 30 元；连续包月由 19 元提至 22 元；普通季卡会员由 68 元提至 78 元；连续包季由 58 元 提至 63 元；普通和连续年卡会员价格、保持不变，星钻会员价格保持不变；

2021 年 12 月 22 日，芒果 TV 宣布从 2022 年 1 月 2 日 0 点起，对芒果 TVPC 移动影视会员价格进行 调整，其中连续包月价格将上调 1 元，连续包季价格将上调 5 元，年卡价格将上调 20 元，连续包年价 格将上调 10 元，月卡、季卡价格保持不变，此前已经是连续包月/包季/包年尚未取消订阅的芒果 TV 会

员用户享有一年保持原价格的服务；

2022 年 2 月 1 日 0:00 起，咪咕视频对钻石会员以及通看券价格进行调整，原会员在不退订的情况

下享有两年保价服务。

长视频平台持续提价的背后是会员数量增长放缓。2019 年开始，爱奇艺、腾讯视频会员数相继突破 1 亿，之后两平台的会员增速均回落甚至出现负增长：2021 年 Q4，腾讯视频订阅会员数同比增 1%至 1.24 亿，爱 奇艺订阅会员数同比下降 5.6%至 1.05 亿，同时随着增长放缓，爱奇艺、芒果超媒等平台股价表现不佳，长

视频行业或已入冬。

长视频平台如何过冬？我们认为，长视频平台也纷纷开始“降本增效”，或为可行出路。一方面是“提质减 量”提上日程：以电影作品为例，2021 年“爱优腾”整体上线网络电影数量同比下降 30%，而相比之下破 千万影片数量的显著提升。另一方面，各大长视频平台纷纷找寻营收多元化路径，如芒果超媒推出电商 APP 小芒、爱奇艺发力 VR 业务、热门剧集“影游联动”等。

2.2 行业动态

电商：

【抖音电商《无货源店铺实施规则》（新增）对外展开意见征集】2022 年 3 月 31 日，抖音发布《无货源店

铺实施规则》（新增）意见征集通知，该通知将“无货源店铺”定义为违规行为，且公布了相应的惩罚措施。细

则规定，凡是无进货发票等凭证的抖音店铺，都将被视为无货源店铺。同时，根据违规程度进行处罚，最严

重者需扣货款和“关闭店铺”。

【美团从全国各地调配熟练分拣人员近千人驰援上海】4 月 7 日举行的上海新冠肺炎疫情防控工作新闻发布

会上，美团公司副总裁毛方介绍，疫情期间，美团作为扎根上海的高科技互联网零售企业，积极响应号召，

采取多种办法，全力以赴保供给：针对市民买菜难问题，美团买菜上线社区集单服务，以居民小区为单位开

通服务，优先覆盖封闭小区多、配送压力大的重点区域。市民反应的买菜难问题，主要还是因为分拣能力和

配送能力不足。为此，美团买菜从全国各地调配熟练分拣人员近千人驰援。针对一些市民用餐需求，美团外 卖成立社区团餐专项小组，通过试点运营，于 4 月 3 日上线美团社区团餐服务。目前，社区团餐已经陆续开 通上海全部行政区域，共覆盖超过 4500 个社区以及 500 万市民，截至 4 月 7 日，累计送出了 7 万份餐品。未来还将丰富品类供给，扩大供应范围。针对特需人群和市民应急需求，4 月 3 日开通了应急帮手服务，帮 助老人、孕妇、残障人士等群体解决困难。新上线的应急帮入口位于美团 App、美团外卖 App 首页，为特需

人群应急响应，提供社区团餐、商超买货、送药上门和跑腿等服务。美团从北京调度一批自动配送车来沪，

已经投入使用，可缓解最后一公里的配送难问题。同时，根据防疫要求，对美团骑手、分拣人员等严格落实

每天一次核酸检测及抗原检测等措施，保障他们的健康安全。

【美团优选、多多买菜、市菜篮子等 8 家电商被约谈】4 月 4 日，海口市市场监督管理局集中约谈美团优选、多多买菜、市菜篮子集团、盒马鲜生海秀店、盒马鲜生国贸店、大润发国贸店、大润发龙昆南店、旺佳旺等 8 家肉菜电商，要求履行主体责任、社会责任，建立检测机制规范明码标价，不得随意涨价，不得随意提高 佣金等费用，严把产品质量关，确保疫情期间食品安全。各电商经营者表态将严格落实约谈要求，加强与职

能部门的沟通联系，建立联合监管监测机制，全力配合开展疫情期间稳价惠民工作。

【饿了么：为进一步提高配送效率，推出并且扩大“小区团购”模式】4 月 10 日，饿了么资深副总裁肖水 贤在当日举行的上海疫情发布会上表示，为进一步提高配送效率，将推出并且扩大“小区团购”模式。过去 几天，其完成的团购订单每天都要翻一倍。其中“社区团餐”服务目前已经覆盖普陀、浦东、杨浦等区 1000 多个社区。零售团购方面，饿了么“全能超市”通过“社区集采+定点配送”的服务模式，已为浦东超过 25000 个家庭配送了肉、蛋、奶等必需品。接下来饿了么将持续加大这方面的服务资源投入。

短视频：

【快手打击帐号买卖行为，违规或永久封禁】4 月 7 日，快手发布《关于打击帐号买卖行为的专项治理公告》称，在日常审核中发现，部分帐号运营者企图通过批量剪辑、制作内容或其他方式获得涨粉，再将帐号售卖 给他人获得金钱收益，此类买卖帐号的行为严重违反了社区规定，可能引发纠纷甚至诈骗。快手表示，为规

范帐号主体运营行为，营造清朗网络空间，平台一直不断健全帐号买卖监测机制，持续打击此类违规行为。自 2022 年 2 月开始，平台针对此类违规行为开展了专项治理，一经发现此类违规，平台将对此类帐号严格 处罚，甚至永久封禁。

直播：

【抖音直播上线消费提醒功能倡导理性打赏】近日，抖音直播上线礼物消费提醒功能，倡导用户在观看直

播时理性消费。这是业内首家上线“打赏提醒”功能的直播平台。在观看直播时，用户可以从右下角进入礼

物消费管理，设置自己的单日消费提醒额度。一旦用户当天礼物打赏金额达到所设置的额度，系统就会对用

户进行弹窗，提示其理性消费。

【腾讯旗下企鹅电竞将终止运营】4 月 7 日，腾讯旗下移动电竞内容平台“企鹅电竞”发布公告，宣布由于 业务发展策略的变更，企鹅电竞相关产品将于 2022 年 6 月 7 日 23 时 59 分终止运营。

游戏：

【字节跳动手游《海贼王：梦想指针》发布预告】近日由字节跳动旗下品牌朝夕光年开发的手游《海贼王：梦想指针》在微博正式亮相，并首次发布了预告影片。这是一款东映动画正版授权的竖屏 3D 互动冒险手游，计划在 2023 年发售。

云计算：

【华为为巴西打造第一座5G智能制造工厂】近日，巴西第一座5G智能制造工厂在容迪亚伊开业。该厂区配

备了AI、云计算和物联网等技术，而为工厂智能建设提供技术支持的是华为公司。据了解该工厂面向电子制 造服务，整个生产线都通过5G连接到网络上，并灵活运用各种基于5G技术的应用程序，比如内置AI技术的 摄像头和AR眼镜。

【梦网科技：与华为云签订业务合作协议】4月8日消息，梦网科技对外发布公告称，与华为云签署“关于智 能信息终端解析能力采购合作”的《业务合作协议》，华为云自建KooMessage运营平台，深圳梦网提供智能 信息AIM+能力，华为云根据终端解析能力的使用量及双方约定的价格给深圳梦网支付采购费用。

社交：

【微信：已支持数字人民币试点地区支付功能】4 月 6 日微信官方宣布，目前已在所有试点地区中，全面 开放对数字人民币的支持。个人 " 收付款 " 页面、" 钱包 " 等入口已开放用数字人民币支付选项。近期，北京及张家口全域、天津、重庆、广州、福州、厦门，以及第 19 届亚运会所在的杭州、宁波、温州、金华、

绍兴、湖州等地被列为新的数字人民币试点地区。微信表示，其此前持续跟进数字人民币推广，目前已在所

有试点地区中，全面开放对数字人民币的支持。截止去年底，试点区域可应用场景超过 800 万。用户实名 开通微众银行（微信支付）数字人民币钱包后，可以使用数字人民币 App 或微信进行支付。

【微信关怀模式上线“听文字消息”功能】新版微信关怀模式内上线一项“听文字消息”功能。用户在关怀

模式下开启听文字功能后，点击聊天中的文字消息即可听到语音朗读，帮助长辈们或有视力障碍的用户更方 便地使用微信。目前已于安卓、IOS 已经基本全部覆盖，微信更新到最新版本即可体验。除“关怀模式”外，微信支付此前还推出了“长辈无忧专线”客服，为 60 岁及以上长辈用户提供优先接通和一对一“适老化”

专属服务，已服务长辈用户超百万次；此外，微信还与中国老龄协会合作开展“银龄计划”，通过“银龄学

堂”互联网适老公益课、“银龄达人秀”老年风采短视频征集公益活动等，增强老年人融入数字社会的信心。

今年 1 月，微信及微信支付入选工业和信息化部发布的首批通过适老化及无障碍水平评测名单。

其他：

【国家网信办:互联网企业近半年来用工人数保持平稳】近期，网传多家大型互联网企业进行大规模裁员并引 发舆论热议。对此，中国网信网对腾讯、阿里巴巴、美团、京东等 12 家互联网企业用工和业务发展情况进

行访谈。企业纷纷表示，互联网行业人员流动普遍较快，目前员工数量和业务发展情况总体稳定，对未来发

展充满信心。

【腾讯连续进行 10 次回购】4 月 7 日，腾讯控股在港交所公告称，于 2022 年 4 月 7 日斥资逾 3 亿港元回购 79.4 万股，回购价格每股为 375-382.4 港元。4 月 8 日，腾讯控股最新公告显示，当日回购股份 81.5 万股。自 3 月 25 日以来，腾讯已连续进行了 10 次回购。

【知乎回港 IPO】4 月 8 日晚间，知乎通过港交所上市聆讯，瑞信、摩根大通、中金公司、招银国际共同担

任知乎的联席保荐人。

（来源：金融界、36 氪、光明网、TechWeb、iFind、财联社）

3. 重点标的估值和盈利预测

表1：重点港股、中概股及海外互联网龙头盈利预测

社交&内容

电商

海外互联网龙头

资料来源：Wind 一致预期，彭博一致预期，东兴证券研究所，2021 年带*为预测值

表2：重点港股、中概股及海外互联网龙头估值情况

社交&内容

电商

海外互联网龙头

资料来源：Wind 一致预期，彭博一致预期，东兴证券研究所，2021 年带*为预测值

4. 风险提示

监管政策变化，宏观经济大幅波动，行业增速不及预期，疫情反复对细分行业造成影响等。

相关报告汇总

资料来源：东兴证券研究所

分析师简介

分析师：石伟晶

传媒与互联网行业高级分析师，上海交通大学工学硕士。6 年证券从业经验，2018 年加入东兴证券研究所。2019 年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。以腾讯为核心跟踪内容互联网行业发展趋势，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等内容赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，

覆盖餐饮外卖、旅游住宿、汽车服务等生活服务赛道。

分析师：辛迪

中央财经大学经济统计学硕士，本科毕业于中央财经大学金融数学专业，2019 年加入东兴证券研究所。以腾讯为研究核心，跟踪腾讯各块业务进展及竞争对手情况，覆盖网络社区、短视频、长视频、数字阅读 等行业；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，覆盖餐饮外卖、旅游住宿等生活服务赛道。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分

析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或

观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告

均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作

出投资决策，自行承担投资风险。

传媒互联网行业：长视频平台如何过冬？P11

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行业评级体系

公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

东兴证券研究所