评级（持有）银行：3月金融统计数据点评：总量信号积极，结构仍待改善

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报告名称 ：银行：3月金融统计数据点评：总量信号积极，结构仍待改善
评级 ：持有
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行业研究 | 动态跟踪
银行行业

总量信号积极，结构仍待改善

——3 月金融统计数据点评

核心观点

⚫事件：2022 年 4 月 11 日，央行发布 3 月金融统计数据，3 月新增人民币贷款 3.13 万亿，同比多增 4000 亿，市场预期 2.64 万亿；3 月末人民币贷款余额同比增长 11.4%，增速与上月末持平，比上年同期低 1.2 个百分点；3 月新增社融 4.65 万 亿，同比多增 1.27 万亿，市场预期 3.63 万亿；社融余额同比增长 10.6%，较上月 末增速上升 0.4 个百分点。

⚫信贷总量超预期，但结构层面仍难言改善。3 月新增人民币贷款 3.13 万亿，市场预 期 2.64 万亿。从信贷结构来看，居民短期贷款同比少增 1394 亿，我们认为主要归 因于受到疫情的冲击，居民出行消费行为受到抑制；居民中长期贷款同比少增 2504 亿，反映地产销售依然疲弱，与 3 月 30 大中城市商品房成交面积同比下降 47%的 数据相符合。3 月企业贷款新增 2.48 万亿，同比多增 8800 亿，但期限结构仍以短 贷和票融为主冲量。企业短贷和票据同比分别多增 4341 亿和 4712 亿（vs2 月分别 同比多增 1614 亿和 4907 亿），企业中长期贷款同比多增 148 亿（vs2 月同比少增 5948 亿），显示信贷需求有所修复。综合来看，虽然信贷总量超过市场预期，但结

构层面仍有待改善。展望后续，考虑到政策层年初以来多次强调“扩大新增贷款规

模”，并明确政策要靠前发力、适时加力，稳信用的要求下我们认为后续信贷的投

放仍有一定的支撑，预计基建、普惠、新兴制造业和地产仍是政策发力的重点。

⚫信贷和政府债券是 3 月社融的主要支撑项，社融存量增速环比提升。3 月社融规模 4.65 万亿，市场预期 3.63 万亿，社融存量增速环比上升 0.4 个百分点至 10.6%。结 构来看，社融口径人民币贷款 3.23 万亿，同比多增 4817 亿；政府债券净融资新增 7052 亿，同比多增 3921 亿，预计主要是归因于地方债发行进度快于去年同期所 致；3 月表外融资 133 亿元，同比多增 4262 亿元，表明随着资管新规过渡期到期，表外融资对社融的负面影响减缓。直接融资方面，企业债券融资 3894 亿，同比多增 87 亿，股票融资 958 亿，同比多增 175 亿，均小幅高于去年同期。

⚫存款派生增加，M2 增速回升。3 月 M2 同比 9.7%，环比上月提升 0.5 个百分点，预 计主要归因于 3 月信贷数据回暖带来的存款派生增加所致。M1 同比 4.7%，环比上 月持平。3 月新增存款 4.49 万亿，同比多增 8600 亿，从存款的结构来看，居民和 企业存款分别实现同比多增 7623 亿和 9221 亿，非银存款和财政存款分别同比少增 3040 亿和 3571 亿，非银和财政存款向居民和企业存款迁移，符合季末的规律。

投资建议与投资标的

⚫3 月信贷数据总量好于预期，稳信贷政策效果初步显现。目前疫情的扰动和经济的下

行压力仍然存在，稳增长的压力下我们预计政策仍将持续发力托底经济，银行经营

仍有足够支撑。近期银行股走势强劲，但整体估值水平仍处于历史低位，截至4月11

日，板块静态 PB 估值仅 0.64x。展望 2 季度，我们仍然看好市场过度悲观预期“纠

偏”带来的板块估值修复机会，继续维持行业“看好”评级。

⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评 级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2）以交通银行 (601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)、兴业银行(601166，未评级)为代表 的低估值标的；3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南 京银行(601009，未评级)、江苏银行(600919，未评级)为代表的区域经济优势较强

的城农商行。

风险提示

⚫经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续

蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期。

看好（维持）

唐子佩 021-63325888*6083
tangzipei@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409

武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn

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银行行业动态跟踪——总量信号积极，结构仍待改善

图 1：人民币贷款增速与上月末持平
新增人民币贷款（亿元）

人民币贷款余额增速（%，右）

图 2：新增贷款结构边际有所改善（亿元）

40,000
30,000
20,000
10,000
0
(10,000)

数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所

图 3：社融存量增速环比上月末回升
社会融资规模（亿元，当月值）

社会融资规模存量同比（%，右）

图 4：信贷和政府债券是 3 月社融的主要支撑项（亿元）

银行行业动态跟踪——总量信号积极，结构仍待改善

分析师申明
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投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；

公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。

暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。

行业投资评级的量化标准：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。

暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。

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