评级（增持）银行：2022年3月金融数据超出预期

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报告名称 ：银行：2022年3月金融数据超出预期
评级 ：增持
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线城市房地产政策暂未出现大规模、实质性放松，这些区域居民购 房意愿和能力也相对更强。

展望未来，居民信贷需求偏弱的迹象仍亟待转变。一方面，近期疫 情持续反复，特别是上海市疫情形势严峻复杂，这影响大多数居民 的消费习惯与消费意愿，居民短贷的增长需等待疫情消退。另一方 面，仍需地产政策需更大力度的放松，进一步刺激居民中长期信贷 的增长。

2.企业短贷与票据融资明显多增，成为支撑信贷改善的核心因素。3 月企业融资状况表现较好，其中：

①企业中长期贷款同比基本持平，从我们草根调研了解到，银行对 公信贷储备比较稳定，并且集中在战略新兴行业、制造业、基建类，国有大行、区域性银行投放情况最优。

②企业短贷、票据融资合计同比多增 9053 亿元，3 月中旬金融委专

题会议要求“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，预计在这之后，监管层引导银行加大信贷投放力度，银行通过短贷 与票据填充信贷规模。

3.社融增速回升至 10.6%，凸显监管呵护信用的意图。除了信贷改善 之外，新增表外融资、新增政府债券分别同比多增 4263 亿元、3944 亿元，共同支撑 3 月新增社融同比多增 1.28 万亿元。具体来看：① 资管新规过渡期于去年底结束，今年表外业务整改压力趋于平缓，预计新增表外融资同比有所改善。②今年地方政府专项债发行节奏 前臵，4 月 6 日召开的国常会要求“去年提前下达的额度 5 月底前 发行完毕，今年下达的额度 9 月底前发行完毕”。预计后续政府债 券仍将成为社融增长的重要支撑因素。

在 2 月末社融存量增速下滑至 10.2%之后，市场担心后续信用扩张 的节奏与力度，此次 3 月社融存量增速环比提升 0.4pc 至 10.6%，凸显监管层稳定市场预期的意图。

4.总体来看，3 月金融数据好于市场预期，虽然当前实体经济需求仍 偏弱，但监管层稳信用、稳预期的意图明显增强。稳增长仍是市场 的主线，配臵银行股是性价非常高的选择。

①当前聚焦一季报业绩，可挑选信贷投放较快的区域性银行以及部 分具备成长性的国有大行；

②而从稳增长的视角看，年初以来基建发力，受益于基建类信贷增 长的银行明显上涨；后续地产政策进一步放松，预计前期受地产风 险暴露对股价拖累的银行，其估值有望上行。

③重点推荐标的：短期（1-2 个月），宁波银行、邮储银行、常熟银 行确定性较高。中期（地产政策若进一步大幅放松），招商银行、平安银行、兴业银行。

风险提示：稳增长政策不及预期、地产行业风险加速暴露

图 1：2022 年 3 月新增信贷拆分（亿元）

31,300

27,300

566

资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心

图 2：2022 年 3 月新增社融拆分（亿元）

46,500

27,500

资料来源：中国人民银行、安信证券研究中心

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

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