评级（增持）游戏行业版号恢复发放点评：版号审批恢复，行业估值有望迎来修复
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报告名称 ：游戏行业版号恢复发放点评：版号审批恢复，行业估值有望迎来修复
评级 ：增持
行业：
行业点评 | 传媒
| 版号审批恢复，行业估值有望迎来修复 游戏行业版号恢复发放点评 | 证券研究报告 2022 年 04 月 12 日 | |||
| ●核心结论 Tabl e_Title | 行业评级 | 超配 | ||
| 事件：4月11日，国家新闻出版署下发2022年第一批版号，共有45款游戏 Table_Summary 过审，其中手游39款，这是自去年7月22日后版号首次恢复发放。 | 前次评级 | 超配 | ||
评级变动 | 维持 | |||
| 多家上市及头部游戏公司产品过审。本次版号审批名单中，重点产品包 | 近一年行业走势 | |||
| 括心动的自研手游《派对之星》、雷霆互动（吉比特子公司）的《塔猎手》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、创梦天地的《小心火烛》、互爱 互动（万达影视子公司）的《虚树迷宫》、三七互娱的代理产品《梦想大 航海》、莉莉丝的《生活派对》、和西山居的端游《剑网3缘起》等。 版号恢复有助于国内手游市场恢复增长。版号暂停后，行业增速降至个 位数，据伽马数据，4Q21我国移动游戏市场实际销售收入553亿元，同比 | 传媒 | 沪深300 | ||
| -10%-15%-20%-5% 10% 5% 0% 2021-04 2021-08 2021-12 | ||||
增长2.1%，增速趋缓（VS 1H21 增速15%+）。随着版号恢复下发，优质新
| 游将陆续上线，将助力行业恢复增长。 | 相对表现 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | |
| 手游行业将继续聚焦“精品化”，研发实力强的CP受益。随着游戏设备 | 传媒 | -3.96 | -20.90 | -17.13 |
| 沪深 300 | -4.79 | -14.54 | -17.52 | |
性能的提高、观众审美的提高、以及版号限制的供给侧改革，游戏内容精
| 品化、运营长线化的趋势将更加明显，游戏厂商自主升级转型，不断打磨 | 分析师 | |
| 产品质量。我们认为研发能力突出、产品广受认可的游戏厂商能够获得更 多市场份额，产业链话语权逐渐加强，有望分享更多的收益。 “出海”依旧是大方向。据Sensor Tower统计，2021年合计42款中国手 | 李艳丽 S0800518050001 | |
| 021-38584239 | ||
| liyanli@research.xbmail.com.cn | ||
| 游出海收入超1亿美元，同比增加5款产品，出海收入TOP30手游产品在App | 相关研究 传媒：网文 IP 出海明显呈现出创新趋势，远 程 办 公 或 将 成 为 趋 势 — 传 媒 行 业 周 报 （20220404-20220410） 2022-04-10 传媒：剧本娱乐行业加强监管，快手 4Q21 广 告 及 电 商 业 务 增 长 强 劲 — 传 媒 行 业 周 报 （20220328-20220403） 2022-04-04 传媒：百度全面调整 MEG 销售体系，腾讯 to B 端营 收占比 提升明 显 —传 媒行 业周 报（20220321-20220327） 2022-03-27 | |
| Store和Google Play的总收入达到115亿美元，同比增长24%。国内厂商加 大海外市场开拓力度，出海占比逐渐提升。以腾讯为例，腾讯4Q21出海收 入增速为34%，远超国内游戏业务增速，国际市场占公司游戏业务收入比 重31%，同比提升6pct。我们认为版号恢复发放并不会改变国内厂商出海 势头。 投资建议：自版号停发以来，游戏行业估值承压，我们认为随着版号重启， | ||
具备较强研发和运营实力的头部游戏厂商产品上线预期较为明朗，业绩确 定性增强，游戏板块估值有望快速得到修复。1）建议关注产品储备丰富 的头部游戏厂商腾讯控股（0700.HK）、网易-S（9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）等；2）建议关注心动公司（2400.HK），自研产品逐步兑现，TAPTAP平台内容丰 富度提升，有望推动MAU进一步增长。
风险提示：行业竞争加剧，政策监管风险，新游表现不及预期
1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明
| 行业点评 | 传媒 | 西部证券 2022 年 04 月 12 日 |
图 1：2022 年 4 月游戏版号恢复下发，共有 45 款游戏过审
国产网络游戏审批数量（个）
| 800 700 600 500 400 300 200 100 0 | |||||||||||||||
| 行业点评 | 传媒 | 移动 | 西部证券 | ||
| 2022 年 04 月 12 日 | ||||
| 28 | 逍遥大陆 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 29 | 冒了个险 | 移动 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 移动 | ||||
| 30 | 浮空幻想 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 移动 | ||||
| 31 | 荣誉打工人 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 32 | 时空旅法师 | 移动 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 移动 | ||||
| 33 | 鸿盟天书 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 移动 | ||||
| 34 | 鸿图归来 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 35 | 激战亚拉特 | 移动 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 客户端 | 2022 年 4 月 8 日 | |||
| 36 | 微光之镜 | |||
| 移动 | ||||
| 37 | 陶艺大师 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 移动 | ||||
| 38 | 沙石镇时光 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 39 | 旺旺牧场 | 移动-休闲益智 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 40 | 明日战舰 | 移动 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 客户端 | ||||
| 41 | 剑网 3 缘起 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 42 | 萌猫保卫战 | 移动 | 2022 年 4 月 8 日 | |
| 移动 | ||||
| 43 | 勇士向前冲 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 移动 | ||||
| 44 | 生活派对 | 2022 年 4 月 8 日 | ||
| 45 | 快到碗里来 | 客户端 | 2022 年 4 月 8 日 | |
资料来源：国家新闻出版署，西部证券研发中心
| 3| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 |
| 行业点评 | 传媒 | 西部证券 2022 年 04 月 12 日 |
西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
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