评级（）汽车行业销量点评报告：3月批发销量环比+25%，新能源零售渗透率达28%

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报告名称 ：汽车行业销量点评报告：3月批发销量环比+25%，新能源零售渗透率达28%
评级 ：持有
行业：

汽车行业

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报告日期：2022 年 4 月 11 日

──行业销量点评报告

（环比+138.3%），长安汽车 15624 辆，小鹏汽车 15414 辆（环比+148%），长 城汽车 15057 辆，吉利汽车 14166 辆（环比-0.8%），哪吒汽车 12026 辆（环

3 月豪华车零售销量 23 万辆，同比下降 14%，环比增长 43%；主流合资品牌 零售销量 59 万辆，同比下降 30%，环比增长 9%，其中日系份额 20%（2 月 为 23.1%），同/环比下降 3/3pct，德系品牌份额 18%（2 月为 20.5%），同/环 比下降 7/2.5 pct，美系品牌份额 10%（2 月为 9.1%），同/环比-0.5/+0.9 pct。自主品牌零售销量 75 万辆，同比增长 17%，环比增长 37%，市场份额 48.2%（2 月为 44%），自主品牌出现分化，比亚迪连续两月乘用车销量超过长城、

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重影响下预计 22Q2 汽车板块或将承压，5 月以后随着疫情动态清零，企业恢 复正常经营，海外局势逐步明朗，成本压力趋缓，行业基本面将重回向上通 道，节奏上机会后移但向上趋势不改，国产崛起与电动智能仍将是未来十年 最确定的投资机会。整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件重点看好驾驶智能化（伯特利、拓普集团等）、座舱智能化（福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等）、一体化压铸（文灿股份、爱柯迪、广 东鸿图、泉峰汽车等）、乘用车座椅国产化（继峰股份、上海沿浦等）四大细 分领域。

乘用车：2022 年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电 主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+ 特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。重点推荐【比亚迪】、【吉利汽车（H）】、【长城汽车】；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一 体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪 (轻 量化)、上声电子等。

风险提示

疫情反复、俄乌冲突、芯片供应低于预期、汽车销量不及预期、原材料价格 大幅上涨。

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正文目录

1. 3 月批发销量环比+25% ............................................................................................................ 4 2. 新能源渗透率创新高 ................................................................................................................ 5 3. 头部自主品牌持续崛起并呈现分化 .......................................................................................... 8 4. 投资策略 .................................................................................................................................. 9 5. 风险提示 .................................................................................................................................. 9
   图表目录
   图 1：2020.1-2022.3 广义乘用车批发销量(万辆) ..................................................................................................................... 4 图 2：2020.1-2022.3 狭义乘用车零售销量(万辆) ..................................................................................................................... 4 图 3：2020.1-2022.3 新能源车批发销量(万辆) ......................................................................................................................... 5 图 4：2020.2-2022.3 国内新能源乘用车渗透率 ........................................................................................................................ 5 图 5：2020.1-2022.3 特斯拉上海工厂批发销量 ........................................................................................................................ 6 图 6：2019.1-2022.3 国内新势力销量(辆) ................................................................................................................................. 6 图 7：2019.1-2022.3 小鹏汽车销量(辆) ..................................................................................................................................... 7 图 8：2019.1-2022.3 蔚来汽车销量(辆) ..................................................................................................................................... 7 图 9：2021.1-2022.3 理想汽车销量(辆) ..................................................................................................................................... 7 图 10：2019.1-2022.3 哪吒汽车销量(辆) ................................................................................................................................... 8 图 11：2019.1-2022.3 零跑汽车销量(辆) ................................................................................................................................... 8 图 12：2020.11-2022.3 月比亚迪、长城、长安、吉利批发销量(万辆) .................................................................................. 9

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   1. 3 月批发销量环比+25%
      3 月广义乘用车批发销量 185.9 万辆，同比下降 0.8%，环比增长 25.4%，虽受部分地
      区疫情扰动制约，但由于补库需求和新能源车旺销表现较强。3 月狭义乘用车零售销量
      157.9 万辆，同/环比增速分别为-10.5%/25.6%，疫情影响出行、客流和交付，以及物流运
      营效率，零售销量略低于预期。
      图 1：2020.1-2022.3 广义乘用车批发销量(万辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 2：2020.1-2022.3 狭义乘用车零售销量(万辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所

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   2. 新能源渗透率创新高
      3 月新能源乘用车批发 45.5 万辆，同比增长 122.4%，环比增长 43.6%，批发渗透率 达 24.5%，创历史高位。其中，BEV 批发销量 37.1 万辆，同比增长 116.8%；PHEV 销量 8.4 万辆，同比增长 151.3%。3 月新能源零售 44.5 万辆，同比增长 137.6%，环比增加 63.1%，零售渗透率为 28.2%创新高，一方面，3 月新能源车涨价留有缓冲期并在一定程度上驱动 消费前置，另一方面涨价前新能源车企在手订单充足，同时 3 月上海疫情没有大面积蔓 延，深圳疫情也在 3 月中下旬动态清零，因此 3 月新能源车消费未受较多冲击，延续超 高景气。
      图 3：2020.1-2022.3 新能源车批发销量(万辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 4：2020.2-2022.3 国内新能源乘用车渗透率
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      分企业看，3 月新能源乘用车批发销量破万的有 13 家，比亚迪和特斯拉表现靓丽，小鹏强势回归：比亚迪 104338 辆（环比+19.3%）、特斯拉中国 65814 辆（环比+16.5%）、上汽通用五菱 51157 辆（环比+96.4%）、奇瑞汽车 21817 辆（环比+112.4%），广汽埃安 20317 辆（环比+138.3%），长安汽车 15624 辆，小鹏汽车 15414 辆（环比+148%），长城

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      汽车 15057 辆，吉利汽车 14166 辆（环比-0.8%），哪吒汽车 12026 辆（环比+69%），理想 汽车 11034 辆（环比+31%），上汽乘用车 10880 辆，零跑汽车 10059 辆（环比+193%）。合资车企中，南北大众的新能源车 3 月批发 12709 辆(环比+6.7%)，占据主流合资 63%份 额（环比提升 5pct）。
      图 5：2020.1-2022.3 特斯拉上海工厂批发销量
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 6：2019.1-2022.3 国内新势力销量(辆)
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所

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      图 7：2019.1-2022.3 小鹏汽车销量(辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 8：2019.1-2022.3 蔚来汽车销量(辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 9：2021.1-2022.3 理想汽车销量(辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所

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      图 10：2019.1-2022.3 哪吒汽车销量(辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
      图 11：2019.1-2022.3 零跑汽车销量(辆)
      
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
   3. 头部自主品牌持续崛起并呈现分化
      自主份额创下新高，日系、德系份额下滑。从结构上看，3 月豪华车零售 23 万辆，同比下降 14%，环比增长 43%；主流合资品牌零售 59 万辆，同比下降 30%，环比增长 9%，其中日系市场份额 20%（2 月为 23.1%），同/环比下降 3/3pct，德系品牌份额 18%（2 月为 20.5%），同/环比下降 7/2.5 pct，美系品牌份额 10%（2 月为 9.1%），同/环比-0.5/+0.9 pct。自主品牌零售销量 75 万辆，同比增长 17%，环比增长 37%，市场份额 48.2%（2 月 为 44%），自主品牌出现分化，比亚迪连续两月乘用车销量超过长城、吉利，仅次于长安 自主，二线新势力车企持续发力在新能源市场获得明显份额增量。

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      图 12：2020.11-2022.3 月比亚迪、长城、长安、吉利批发销量(万辆)
      资料来源：乘联会，浙商证券研究所
   4. 投资策略
      3 月以来国内多地出现疫情大范围反复，上海市、吉林省、江浙地区多地生产、消费、物流均受到不同程度冲击，影响超出预期。疫情对当前汽车行业需求和供给都有影响，预 计 4 月行业产销承压，疫情、俄乌冲突、原材料三重影响下预计 22Q2 汽车板块或将承压，5 月以后随着疫情动态清零，企业恢复正常经营，海外局势逐步明朗，成本压力趋缓，行 业基本面将重回向上通道，节奏上机会后移但向上趋势不改，国产崛起与电动智能仍将是
      未来十年最确定的投资机会。整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来 汽车；零部件重点看好驾驶智能化（伯特利、拓普集团等）、座舱智能化（福耀玻璃、星 宇股份、华阳集团等）、一体化压铸（文灿股份、爱柯迪、广东鸿图、泉峰汽车等）、乘用
      车座椅国产化（继峰股份、上海沿浦等）四大细分领域。
      乘用车：2022 年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格 带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持 续提升。重点推荐【比亚迪】、【吉利汽车（H）】、【长城汽车】；建议关注小鹏、理想和蔚 来。
      零部件：重点推荐福耀玻璃、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压 铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、泉峰汽车（轻量化 &特斯拉供应链）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪 (轻量化)、上声电子等。
   5. 风险提示

疫情反复、俄乌冲突、芯片供应低于预期、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨。

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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