评级（持有）农林牧渔行业点评报告：3月上市猪企出栏量大幅同增，均重环比变动不一

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报告名称 ：农林牧渔行业点评报告：3月上市猪企出栏量大幅同增，均重环比变动不一
评级 ：持有
行业：

⚫行业：产能被动去化逻辑顺畅，Q2 预计将延续去化趋势

对高位。预期 2022 年 3-6 月将兑现较高的生猪出栏量。消费端看，3 月全国新冠

37.4/ 17.0/ 19.8/ 39.8 万头，分别同比增长 111.3%/ 143.6%/ 67.1%/ 59.1%/ 1.1%/ 32.6%/ 65.6%/ 171.6%/ 42.4%；正邦科技、唐人神生猪出栏量环比下降，3 月分别 出栏生猪 96.7/ 13.1 万头，分别同比减少 6.8%/ 11.6%。

出栏均重方面，主要 5 家公布出栏均重的企业，正邦科技、大北农、金新农商品 猪出栏均重环比下降，温氏股份、天康生物商品猪出栏均重均环比上升，3 月温 氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为 119.5/ 103.6/ 111.4/ 113.9/ 118.2 公斤/头，分别环比变动+2.1/ -2.9/+2.7/ -1.6/ -10.1 公斤/头。行 业来看，涌益咨询数据，全国生猪出栏均重 116.6 公斤/头，环比+0.68 公斤/头。销售均价方面，各企业 3 月商品猪销售均价区间 11.2-12.2 元/公斤，同比降幅约 53%；主要 7 家上市猪企销售均价均呈现环比下降，牧原股份、温氏股份、新希 望、正邦科技、天邦股份、大北农、天康生物、中粮家佳康 3 月商品猪销售均价 分别为 11.7/ 12.2/ 11.6/ 11.3/ 11.5/ 11.7/ 11.2/ 11.9 元/公斤，分别环比变动-6%/ -3%/ +2%/ -3%/ -2%/ -2%/ -3%/ -0.3%。

⚫风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12

行业点评报告

目录

1、行业：产能被动去化逻辑顺畅，Q2 预计将延续去化趋势 ............................................................................................... 3 2、企业：3 月上市猪企生猪出栏量同比增加，均重变动不一 .............................................................................................. 4 3、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 10

图表目录

图 1： 3 月生猪价格环比下跌，猪料价格环比上涨 ................................................................................................................ 3 图 2： 3 月自繁自养及外购育肥头均亏损均环比放大 ............................................................................................................ 3 图 3： 3 月猪粮比价持续触发一级预警，官方于 3 月继续启动收储 ..................................................................................... 3 图 4： 3 月定点屠宰量略高于 2021 年同期 .............................................................................................................................. 4 图 5： 3 月日度样本屠宰量亦处于相对高位水平 .................................................................................................................... 4 图 6：预计 3 月农业部监测产能去化幅度为 0.5-1.0%，产能约为 2017 年末的 89.3% ....................................................... 4 图 7： 2022 年 3 月主要 10 家生猪养殖企业生猪出量 1180 万头，同比增长 74% ............................................................... 5 图 8： 2022 年 3 月主要 11 家生猪养殖企业中，9 家企业出栏量呈现同比增长 .................................................................. 5 图 9： 3 月主要五家上市猪企中 2 家出栏均重环比增加......................................................................................................... 6 图 10： 3 月行业生猪出栏均重环比增加 .................................................................................................................................. 6 图 11： 2022 年 3 月，7 家猪企商品猪销售均价均环比下降 .................................................................................................. 6 图 12：牧原股份 3 月销售生猪 598.6 万头，同比+111% ....................................................................................................... 6 图 13：牧原股份 3 月收入 74.3 亿元，均价 11.7 元/公斤 ....................................................................................................... 6 图 14：正邦科技 3 月销售生猪 96.7 万头，同比-7% .............................................................................................................. 7 图 15：正邦科技 3 月收入 9.8 亿元，均价 11.3 元/公斤 ......................................................................................................... 7 图 16：温氏股份 3 月销售生猪 145 万头，同比+144% .......................................................................................................... 7 图 17：温氏股份 3 月收入 21.1 亿元，均价 12.2 元/公斤 ...................................................................................................... 7 图 18：新希望 3 月销售生猪 143 万头，同比+67% ................................................................................................................ 7 图 19：新希望 3 月收入 16.9 亿元，均价 11.6 元/公斤........................................................................................................... 7 图 20：天邦股份 3 月销售生猪 33.6 万头，同比+1% ............................................................................................................. 8 图 21：天邦股份 3 月收入 4.9 亿元，均价 11.5 元/公斤 ......................................................................................................... 8 图 22：大北农 3 月销售生猪 37.4 万头，同比+33% ............................................................................................................... 8 图 23：大北农 3 月收入 4.8 亿元，均价 11.7 元/公斤............................................................................................................. 8 图 24：唐人神 3 月销售生猪 13.1 万头，同比-12% ................................................................................................................ 8 图 25：唐人神 3 月收入 1.5 亿元，同比-52% .......................................................................................................................... 8 图 26：金新农 3 月销售生猪 19.8 万头，同比+172% ............................................................................................................. 9 图 27：金新农 3 月收入 2.2 亿元，均价 12.9 元/公斤 ............................................................................................................ 9 图 28：天康生物 3 月销售生猪 17.0 万头，同比+66% ........................................................................................................... 9 图 29：天康生物 3 月收入 2.1 亿元，均价 11.2 元/公斤 ......................................................................................................... 9 图 30：傲农生物 3 月销售生猪 36.1 万头，同比+59% ........................................................................................................... 9 图 31：中粮家佳康 3 月销售生猪 39.8 万头，均价 11.9 元/公斤 ........................................................................................... 9

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1、行业：产能被动去化逻辑顺畅，Q2 预计将延续去化趋势

根据国家统计局数据，3 月末生猪销售均价 12.23 元/公斤，环比下降 0.35 元/公 斤；育肥猪配合饲料销售均价 3.80 元/公斤，环比上涨 0.1 元/公斤。自繁自养及外购 育肥头均盈亏分别为-531.0 元/头、-292.4 元/头，亏损幅度分别环比放大 49.3 元/头及 139.1 元/头。国家发改委猪粮比价 3.49，自 2 月中旬以来官方猪粮比价已触发国家一 级预警，截至 3 月底，中央已先后启动三批次中央储备冻猪肉收储，累计计划收储 量 11.8 万吨。

图3：3 月猪粮比价持续触发一级预警，官方于 3 月继续启动收储

数据来源：国家发改委、Wind、开源证券研究所

供需变化方面，3 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1568 万头，略高于 2021 年同期。结合涌益咨询日度屠宰数据看，3 月监控样本屠宰量同位于持相对高位。回溯来看，2021 年 3-5 月能繁母猪呈现环比增长并处于周期高位，因此，预期 2022 年 3-6 月将 兑现较高的生猪出栏量。消费端看，3 月全国新冠疫情抬头，短期消费压力趋于增强，进而加剧行业短期供给过剩矛盾，预计 2022Q2 行业生猪销售均价仍受到显著的供给 压制及消费低迷钳制。

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份、温氏股份、新希望、傲农生物、天邦股份、大北农、天康生物、金新农、中粮家 佳康 3 月出栏量呈现同比正增长，分别出栏 598.6/ 144.8/ 142.7/ 36.1/ 33.6/ 37.4/ 17.0/ 19.8/ 39.8 万头，分别同比增长 111.3%/ 143.6%/ 67.1%/ 59.1%/ 1.1%/ 32.6%/ 65.6%/ 171.6%/ 42.4%；正邦科技、唐人神生猪出栏量环比下降，3 月分别出栏生猪 96.7/ 13.1 万头，分别同比减少 6.8%/ 11.6%。

图7：2022 年 3 月主要 10 家生猪养殖企业生猪出量 1180 万头，同比增长 74%

数据来源：各公司公告、开源证券研究所

图8：2022 年 3 月主要 11 家生猪养殖企业中，9 家企业出栏量呈现同比增长

数据来源：各公司公告、开源证券研究所

出栏均重方面，主要 5 家公布出栏均重的企业，正邦科技、大北农、金新农商品 猪出栏均重环比下降，温氏股份、天康生物商品猪出栏均重均环比上升，3 月温氏股 份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为 119.5/ 103.6/ 111.4/ 113.9/ 118.2 公斤/头，分别环比变动+2.1/ -2.9/+2.7/ -1.6/ -10.1 公斤/头。行业来看，参 考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重 116.6 公斤/头，环比增长 0.68 公斤/头。

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销售均价方面，各企业 3 月商品猪销售均价区间 11.2-12.2 元/公斤，同比降幅约 53%；主要 7 家上市猪企销售均价均呈现环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、大北农、天康生物、中粮家佳康 3 月商品猪销售均价分别为 11.7/ 12.2/ 11.6/ 11.3/ 11.5/ 11.7/ 11.2/ 11.9 元/公斤，分别环比变动-6%/ -3%/ +2%/ -3%/ -2%/ -2%/ -3%/-0.3%。

图11：2022 年 3 月，7 家猪企商品猪销售均价均环比下降

数据来源：各公司公告、开源证券研究所

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3、风险提示

猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。

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