评级（增持）医药生物行业月度报告：广东联盟中成药集采落地，国产新冠防治药物进展积极

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报告名称 ：医药生物行业月度报告：广东联盟中成药集采落地，国产新冠防治药物进展积极
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证券研究报告 行业月度报告 医药生物
广东联盟中成药集采落地，国产新冠防治药物进展积极

4 月 8 日，广东省药品交易中心公示广东联盟清开灵等中成药集中带

非独家 B 组拟中选/备选品种的平均降幅为 84.12%，独家拟中选/备选

相 关报告 品种的平均降幅为 17.12%。

1 《医药生物：财信证券医药生物行业 2022 年 3 月月报：重视 2022 年医疗卫生领域政府工作任务 的“四个变化”》 2022-03-11
2 《医药生物：财信证券医药生物行业 2022 年 2 月月报：《“十四五”医药工业发展规划》发布，

重点强调创新、国际化》 2022-02-15
3 《医药生物：财信证券医药生物行业 2022 年 1 月月报：重视中药基本面变化，关注 2022 年边际 改善板块》 2022-01-14

国产新冠防治药物研发进展积极，关注 mRNA 疫苗、新冠口服药及 产业链机会。 4 月以来，石药集团、康希诺研发的 mRNA 新冠疫苗相 继获得临床试验批件。截止目前，已有 6 款国产 mRNA 新冠疫苗获批 临床试验，包括沃森生物/艾博生物（临床 III 期）、丽凡达生物（临 床 I 期）、斯微生物（临床 I 期）、锐博生物（临床 I 期）。相比于传 统技术路线的疫苗，mRNA 疫苗具有保护效果好、生产周期短等优势。在本次新冠疫情中，mRNA 疫苗优势得以充分展现，有望迎来快速发 展，建议关注国产 mRNA 新冠疫苗进展及相关产业链机会。4 月 6 日，开拓药业公布普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者 III 期临床试验关 键数据。数据显示：普克鲁胺可有效降低住院/死亡率。此外，先声药 业的 3CL 小分子新冠口服药已获批国内临床试验，真实生物的阿兹夫 定、君实生物的 VV116 已处于临床 III 期阶段。国产新冠口服药物研

发进展积极，建议关注新冠口服药及相关产业链机会。

风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；

行 业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。

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内容目录

1 行业观点 .................................................................................................................. 3 2 市场回顾 .................................................................................................................. 5 2.1 整体情况 .................................................................................................................................................. 5

2.2 子行业情况.............................................................................................................................................. 6

2.3 个股情况 .................................................................................................................................................. 6 3 行业估值 .................................................................................................................. 7 4 行业重要新闻及公司公告 ......................................................................................... 8

图表目录

图 1：2022 年 1-3 月申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................ 5 图 2：2022 年 3 月申万一级子行业涨跌幅（%） .......................................................... 5 图 3：2022 年 1-3 月份医药生物子行业涨跌幅（%） .................................................... 6 图 4：2022 年 3 月份医药生物子行业涨跌幅（%） ....................................................... 6 图 5：医药生物 PE 情况（截止 2022 年 4 月 10 日） ..................................................... 7 图 6：医药生物板块的历史估值及相对沪深 300 的溢价率............................................. 7

表 2：2022 年 2 月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股 ............................................... 6

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1行业观点

2022 年 3 月，医药生物（申万）板块涨幅为 5.51%，在申万 28 个一级行业中排名第 5 位，跑赢沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指 4.26、0.61、5.49、4.95 个百分点。截止 2022 年 4 月 10 日，医药生物板块 PE（TTM，整体法）均值为 27.96 倍，在申万 28 个一级行业中排名第 8 位，位于自 2012 年以来后 6.30%分位数；相对沪深 300 的溢价率 为 137.83%，位于自 2012 年以来后 3.80%的分位数。

中成药独家品种集采价格降幅较小，建议关注中药创新药与品牌中药

3 月 29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》。《规划》明确了“十四 五”中医药的发展目标以及重点任务。发展目标为：到 2025 年，中医药健康服务能力明

显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在

健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。重点任务主要包括建设优质高效中医药服务

体系、完善中医药价格和医保政策、改革完善中药注册管理等方面。《“十四五”中医药

发展规划》是首个以国务院办公厅名义印发的中医药发展五年规划，体现了政府对中医

药发展的高度重视，中医药服务、中药创新药有望受益。

4 月 8 日，广东省药品交易中心公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/ 备选结果。结果显示，参与报价的 576 个产品中，361 个品种拟中选/备选，产品中选率 62.67%。在拟中选/备选的代表产品中，以“最高日均费用/最高有效申报价”为基础测算，整体价格降幅为 54.35%。其中，非独家 A 组拟中选/备选品种的平均降幅为 49.95%，非 独家 B 组拟中选/备选品种的平均降幅为 84.12%，独家拟中选/备选品种的平均降幅为 17.12%，独家品种在本次集采中价格降幅较小。

在国家政策的支持下，中医药有望迎来快速发展。结合政策鼓励方向以及中成药集

采情况来看，建议关注受集采影响较小的中药创新药、品牌中药。

国产新冠防治药物研发进展积极，关注 mRNA 疫苗、新冠口服药及产业链机会

4 月以来，石药集团、康希诺研发的 mRNA 新冠疫苗相继获得临床试验批件。截止 目前，已有 6 款国产 mRNA 新冠疫苗获批临床试验，包括沃森生物/艾博生物（临床 III 期）、丽凡达生物（临床 I 期）、斯微生物（临床 I 期）、锐博生物（临床 I 期）。此外，智 飞生物、康泰生物、国药集团等多个企业在积极开展 mRNA 新冠疫苗临床前研究。相比 于传统技术路线的疫苗，mRNA 疫苗具有保护效果好、生产周期短等优势。在本次新冠 疫情中，mRNA 疫苗优势得以充分展现，临床应用价值凸显，有望迎来快速发展，建议 关注国产 mRNA 新冠疫苗进展及相关产业链机会。

4 月 6 日，开拓药业公布普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者 III 期临床试验关键数 据。数据显示：（1）普克鲁胺可有效降低住院/死亡率；（2）普克鲁胺在伴有高风险因素 的受试者中（特别是中高年龄组)，能显著降低住院/死亡率；（3）普克鲁胺可显著持续降 低新冠病毒载量；（4）普克鲁胺可改善新冠相关症状；（5）普克鲁胺安全可控。此外，

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先声药业的 3CL 小分子新冠口服药已获批国内临床试验，真实生物的阿兹夫定、君实生 物的 VV116 已处于临床 III 期阶段。国产新冠口服药物研发进展积极，建议关注新冠口

服药及相关产业链机会。

具体投资建议：综合考虑医药生物板块的业绩增长情况以及行业估值水平，维持医

药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向：

（1）受政策鼓励、集采影响较小的中药创新药、品牌中药、中药配方颗粒企业，如 以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）、片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、云南白药（000538.SZ）、华润三九（000999.SZ）等。

（2）国产 mRNA 新冠疫苗及相关产业链企业，如沃森生物（300142.SZ）、康希诺（688185.SH）、诺唯赞（688105.SH）、键凯科技（688356.SH）等。

（3）国产新冠口服药及相关产业链企业，如君实生物（688180.SH）、奥翔药业（603229.SH）、拓新药业（301089.SZ）等。

（4）研发能力强、产品管线丰富、国际化能力强的创新药及其产业链企业，如创新 药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物（688180.SH）；CXO 企业药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、和元生物（688238.SH）等。

（5）与公立医院错位发展、受益于消费分层与升级、政策免疫性强、品牌优势明显 的医疗服务企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、金域医学（603882.SH）

等。

（6）部分细分领域龙头企业。如增长逻辑坚挺、配置性价比高的零售药店龙头益丰 药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）；

受益于血制品进口替代需求增加、血浆站数量与单站采浆量的增加，以及单吨血浆价值

的提升的血制品龙头天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）等。

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证券研究报告

2市场回顾

2.1整体情况

2022 年 1-3 月（统计期间为 2022 年 1 月 1 日-2022 年 4 月 10 日），医药生物（申万）板块涨幅为-10.71%，在申万 28 个一级行业中排名 15 位，跑输沪深 300、上证综指 1.25、8.90 个百分点，跑赢深证成指、创业板指 5.61、9.84 个百分点。单看 3 月（统计期间为 2022 年 3 月 10 日-2022 年 4 月 10 日），医药生物（申万）板块涨幅为 5.51%，在申万 28 个一级行业中排名第 5 位，跑赢沪深 300、上证综指、深证成指、创业板指 4.26、0.61、5.49、4.95 个百分点。

图 1： 2022 年 1-3 月申万一级子行业涨跌幅（%）

30.00

资料来源：Wind，财信证券

图 2： 2022 年 3 月申万一级子行业涨跌幅（%）

30.00

资料来源：Wind，财信证券

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2.2子行业情况

2022 年 1-3 月，医药生物 7 个子版块中，医药商业、中药、化学原料药板块涨幅靠 前，分别上涨 2.62%、-4.36%、-5.34%，医疗器械、化学制剂、医疗服务涨幅靠后，分别 上涨-11.23%、-16.09%、-18.77%。单 3 月份，中药、生物制品、医药商业板块涨幅居前，分别上涨 12.30%、8.80%、6.98%；医疗器械、化学原料药、化学制剂涨幅靠后，分别上 涨 3.55%、1.60%、-0.63%。

图 3： 2022 年 1-3 月份医药生物子行业涨跌幅（%）

5.00
0.00
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图 4： 2022 年 3 月份医药生物子行业涨跌幅（%）

14.00
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资料来源：Wind，财信证券 资料来源：Wind，财信证券

2.3个股情况

2022 年 3 月，医药生物行业涨幅排名靠前的个股有盘龙药业（136.12%）、振东制药（83.53%）、以岭药业（70.62%）、中国医药（61.33%）、沃森生物（45.21%）等；涨幅 靠后的有共同药业（-28.00%）、伟思医疗（-27.80%）、海辰药业（-27.44%）、宜华健康（-21.97 %）、睿昂基因（-20.27 %）。

表 1： 2022 年 3 月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股

资料来源：Wind，财信证券

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证券研究报告

3行业估值

横向比较：截止 2022 年 4 月 10 日，医药生物板块 PE（TTM，整体法）均值为 27.96 倍，在申万 28 个一级行业中排名第 8 位，相对沪深 300 的溢价率为 137.83%，相对全部 A 股（非银行）的溢价率为 46.55%。纵向比较：按日取值，医药生物板块 PE 位于自 2012 年以来后 6.30%分位数，处于历史低位水平；医药生物板块 PE 相对沪深 300、全部 A 股（非银行）的溢价率分别位于自 2012 年以来后 3.80%、23.10%的分位数。

图 5：医药生物 PE情 况（截止 2022 年 4 月 10 日）

60.00

资料来源：Wind，财信证券

图 6：医药生物板块的历史估值及相对沪深 300 的溢价率

资料来源：Wind，财信证券

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证券研究报告

4行业重要新闻及公司公告

【行业动态】卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，轻型病例

实行集中隔离管理

3 月 15 日晚，国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》。新版 诊疗方案重点修订以下内容：（1）优化病例发现和报告程序。在核酸检测基础上，增加 抗原检测作为补充，进一步提高病例早发现能力。（2）对病例实施分类收治。轻型病例

实行集中隔离管理，相关集中隔离场所不能同时隔离入境人员、密切接触者等人群。普

通型、重型、危重型病例和有重型高危因素的病例应在定点医院集中治疗。（3）进一步

规范抗病毒治疗。将国家药监局批准的两种特异性抗新冠病毒药物写入诊疗方案，即：

PF-07321332/利托那韦片（Paxlovid）和国产单克隆抗体（安巴韦单抗/罗米司韦单抗注射 液）。（4）对中医治疗内容进行了修订完善。结合各地临床救治经验，加强中医非药物疗 法应用，增加了针灸治疗内容；结合儿童患者特点，增加儿童中医治疗相关内容。（5）

调整解除隔离管理、出院标准以及解除隔离管理、出院后注意事项。

近期国内新冠疫情出现反复,“检测+疫苗+治疗药物”作为有效防控有段，相关板块

有望受益，建议关注以下投资机会：（1）新冠核酸/抗原检测个股，如诺唯赞（688105.SH）、金域医学（603882.SH）等；（2）受益于加强针的疫苗龙头，如智飞生物（300122.SZ）、康泰生物（300601.SZ）、康希诺-U（688185.SH）等；（3）新冠治疗药物及相关产业链个 股，如君实生物（688180.SH）、以岭药业（002603.SZ）、药明康德（603259.SH）、凯莱 英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）等。

风险提示：产品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业

竞争加剧风险；新冠疫情风险；中美贸易摩擦风险等。

【行业动态】国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》

3 月 29 日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》。《规划》明确了“十四 五”中医药发展的目标：到 2025 年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展

政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势

得到充分发挥。此外，《规划》统筹考虑医疗、科研、产业、教育、文化、国际合作等中

医药发展重点领域，提出十个方面重点任务：（1）建设优质高效中医药服务体系；（2）提升中医药健康服务能力；（3）建设高素质中医药人才队伍；（4）建设高水平中医药传

承保护与科技创新体系；（5）推动中药产业高质量发展；（6）发展中医药健康服务业；（7）推动中医药文化繁荣发展；（8）加快中医药开放发展；（9）深化中医药领域改革，《规划》

提出建立符合中医药特点的评价体系、健全现代医院管理制度、完善中医药价格和医保

政策、改革完善中药注册管理、推进中医药领域综合改革 5 个方面的具体措施；（10）强

化中医药发展支撑保障。

《“十四五”中医药发展规划》是首个以国务院办公厅名义印发的中医药五年规划，

中医药发展备受重视。在国家政策的支持下，中医药有望迎来快速发展，建议关注具备

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长期增长逻辑的中药创新药企以岭药业（002603.SZ），品牌中药企业片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、健民集团（600976.SH）、羚锐制药（600285.SH），中药配方颗粒 企业华润三九（000999.SZ）等。

风险提示：行业政策风险；药品集采降价风险；产品研发失败风险等。

【行业动态】开拓药业（9939.HK）公布普克鲁胺治疗 COVID-19 轻中症患者的 III

期临床数据

4 月 6 日，开拓药业（9939.HK）公布普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者 III 期临 床试验关键数据。数据显示：（1）普克鲁胺可有效降低住院/死亡率。在完成服药大于 7 天的受试者中(N=693)，对照组及普克鲁胺组住院事件数分别为 6 例（含一例死亡）及 0 例（p﹤0.02），相应保护率为 100%。（2）普克鲁胺在伴有高风险因素的受试者中（特别 是中高年龄组)，能显著降低住院/死亡率。年龄≥60 岁且伴有至少一个基础疾病（例如 肥胖、糖尿病、高血压等）的受试者，普克鲁胺可显著降低住院/死亡率（p﹤0.02），相 应保护率为 100%，普克鲁胺组无住院或死亡。（3）普克鲁胺可显著持续降低新冠病毒载 量。相对于对照组，普克鲁胺治疗组从给药第 3 天到第 28 天，可显著持续降低新冠病毒 载量（第 3 天及第 28 天，p﹤0.01）。（4）普克鲁胺可改善新冠相关症状。普克鲁胺组较

对照组可更好地改善新冠肺炎的部分相关症状，如发热、气短、咳嗽，且改善持续优于

对照组到至少第 28 天。（5）普克鲁胺安全可控。普克鲁胺和对照组的不良事件发生率分 别为 9.6/7.9%，整体安全可控。

【行业动态】广东联盟中成药集采拟中选结果公示，独家品种价格降幅较小

4 月 8 日，广东省药品交易中心公示广东联盟清开灵等中成药集中带量采购拟中选/ 备选结果。结果显示，参与报价的 576 个产品中，361 个品种拟中选/备选，产品中选率 62.67%。在拟中选/备选的代表产品中，以“最高日均费用/最高有效申报价”为基础测算，整体价格降幅为 54.35%。其中，非独家 A 组拟中选/备选品种的平均降幅为 49.95%，非 独家 B 组拟中选/备选品种的平均降幅为 84.12%，独家拟中选/备选品种的平均降幅为 17.12%。相比于湖北省牵头的 19 省中成药集采价格降幅（约 42.00%），本次非独家产品

的集采价格降幅有所扩大。从投资建议来看，建议关注受政策鼓励的中药创新药企以岭

药业（002603.SZ），以及品牌中药企业同仁堂（600085.SH）、云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）等。

风险提示：行业政策风险；集采价格降幅超预期风险；行业竞争加剧风险等。

【公司动态】一心堂（002727.SZ）：2021 年归母净利润同比增长 16.65%

3 月 14 日晚，一心堂（002727.SZ）发布 2021 年度业绩快报。2021 年，公司实现营 业收入 145.85 亿元，同比增长 15.24%；归母净利润为 9.21 亿元，同比增长 16.65%；扣 非归母净利润为 8.97 亿元，同比增长 19.22%。截止 2021 年底，公司共拥有直营连锁门 店 8560 家，全年净增加 1355 家。报告期内，公司业绩增长的主要原因为：（1）门店扩 张速度加快；（2）产品结构优化叠加管理效率提升，公司盈利水平改善。展望未来，集

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中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，品牌、

管理、规模优势明显，有望在前述趋势中充分受益，建议关注。

风险提示：门店扩张速度不及预期；药品价格下降风险；医药电商冲击风险；行业

政策风险等

【公司动态】沃森生物（300142.SZ）：2021 年归母净利润同比下降 57.36%

3 月 18 日晚，沃森生物（300142.SZ）发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营 收 34.63 亿元，同比增长 17.82%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比下降 57.36%；实现扣 非归母净利润 5.91 亿元，同比下降 17.33%。报告期内，公司营收增长的主要原因为：13

价肺炎结合疫苗在各省份市场销售的深入推进，产品销售整体呈持续放量趋势。公司净

利润同比下降的主要原因为：（1）公司积极推进重点研发项目的国内、国外临床试验，研发费用较上年同期增长 252.13%；（2）公司持有已上市的嘉和生物药业（开曼）控股

有限公司股票期末价格下跌，形成公允价值变动损失。

风险提示：行业政策风险；产品研发失败风险；行业竞争加剧风险等。

【公司动态】药明康德（603259.SH）：2021 年归母净利润同比增长 72.19%

3 月 23 日晚，药明康德（603259.SH）发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营 收 229.02 亿元，同比+38.50%；归母净利润为 50.97 亿元，同比+72.19%；扣非归母净利 润为 40.64 亿元，同比+70.38%。公司业绩增长符合预期。报告期内，公司业绩增长的主 要原因为：（1）受益于新冠疫情、海外订单转移、全球研发投入增加等，国内 CXO 行业 保持高景气，公司订单增长良好；（2）受营收规模扩大影响，公司期间费用率同比下降 4.87 个百分点，带动公司净利率水平提升。分业务看，公司化学业务、测试业务、生物 学业务、细胞及基因疗法 CTDMO 业务、国内新药研发服务分别实现营收为 140.87、45.25、19.85、10.26、12.51 亿元，分别同比+46.93%、+38.03%、+30.05%、-2.79%、+17.47%。其中，细胞及基因疗法 CTDMO 业务营收同比下降，主要受美国客户产品上市申报推迟

和新冠疫情的影响。

公司坚定实行“跟随分子”战略，项目漏斗效应、业务协同效应显现，存量业务、

新兴业务保持良好发展趋势，公司业绩有望继续保持高速增长。2022-2024 年，预计公司 实现归母利润 86.40/93.15/116.32 亿元，EPS 分别为 2.92/3.15/3.94 元，当前股价对应的 PE 分别为 37.76/35.02/28.05 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；新药研发投入不及预期风险；核心

技术人员流失风险等。

【公司动态】博腾股份（300363.SZ）：行业高景气+重大订单开始交付，推动公司业

绩高增

3 月 25 日晚，博腾股份（300363.SZ）发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营 收 31.05 亿元，同比+49.87%；归母净利润为 5.24 亿元，同比+61.49%；扣非归母净利润

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为 5.03 亿元，同比+74.42%。公司业绩增长符合预期。分业务看，2021 年，公司原料药 CDMO 业务实现营业收入 30.69 亿元，同比+51.00%；制剂 CDMO 业务实现营收 0.20 亿 元，完成“从 0 到 1”突破；基因细胞治疗 CDMO 业务实现营收 0.14 亿元，同比+897.00%。由于仍处于能力建设期，制剂与基因细胞治疗 CDMO 业务合计减少公司净利润约 1.06 亿元，拖累公司 2021 年业绩表现，但长期而言，将有助于拓展公司成长空间。

在发布 2021 年报的同日，公司发布 2022Q1 业绩预告。2022Q1，公司预计实现营收 13.57-14.66 亿元，同比增长 150%-170%；实现归母净利润 3.26-3.44 亿元，同比增长 270%-290%；预计实现扣非归母净利润 3.24-3.39 亿元，同比增长 330%-350%。2022Q1 业绩同比大幅增长，主要因为：（1）CDMO 行业保持高景气度，公司服务客户、项目管 线不断丰富；（2）公司前期收到的重大订单开始交付。

风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧风险；汇率变动风险；中美贸易摩擦风险；

订单增长不及预期风险等。

【公司动态】泰格医药（300347.SZ）：2021 年扣非归母净利润同比增长 73.90%，累计待执行合同金额达 114.05 亿元

3 月 28 日晚，泰格医药（300347.SZ）发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营 业收入 52.14 亿元，同比增长 63.32%；实现归母净利润 28.74 亿元，同比增长 64.26%；实现扣非归母净利润 12.32 亿元，同比增长 73.90%。报告期内，公司产生非经常性损益 16.43 亿元，主要是由于公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取 得股权转让收益所致。单看 2021Q4，公司实现扣非归母净利润 3.63 亿元，同比增长 72.17%，环比增长 11.20%。分业务看，公司临床试验技术服务收入为 29.94 亿元，同比增长 97.05%；临床试验相关服务及实验室服务收入 21.94 亿元，同比增长 32.39%。公司业绩增长的主 要原因为：（1）2020 年受到新冠肺炎疫情不利影响的境内业务（包括临床运营、现场管 理、受试者招募及实验室服务）呈现强劲增长；（2）客户对多区域临床试验需求增加。订单方面，2021 年，公司新增合同金额 96.45 亿元，同比增长 74.22%。截止 2021 年底，公司累计待执行合同金额达 114.05 亿元，同比增长 57.09%。

公司是我国最大的临床合同研究组织（CRO，不断加大生物医药投资，完善产业链

布局与延伸，同时借助新冠疫苗出海加快建设国际多中心临床平台。未来，受益于创新

药企研发投入加大以及国际化需求增多，公司业绩有望保持高速增长，建议重点关注。

风险提示：订单增长不及预期风险；新冠疫情风险；行业竞争加剧风险；海外业务

拓展不及预期风险；投资失败风险。

【公司动态】凯莱英（002821.SZ）：在手订单充足，预计 2022 年业绩保持高速增长

3 月 30 日晚，公司发布 2021 年年度报告。2021 年，公司实现营业收入 46.39 亿元，同比+47.28%；实现归母净利润 10.69 亿元，同比+48.08%；实现扣非归母净利润 9.35 亿 元，同比+45.22%。单看 2021Q4，公司实现营收 17.16 亿元，同比+60.83%，环比+47.56%；实现扣非归母净利润 3.39 亿元，同比+80.88%，环比+39.26%。公司业绩增长符合预期。

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在手订单充足，预计 2022 年业绩保持高速增长。3 月 14 日，公司发布《2022 年度 1-2 月主要经营数据》，2022 年 1-2 月，公司营收同比+130%，预计 2022Q1 营收规模超 20 亿元，同比+150.00%。截止 2022 年 3 月底，公司在手订单总额 18.98 亿美元，同比 +320.00%。短期来看，公司在手订单充足，伴随着新建产能加速释放，2022 年业绩将实 现高速增长。长期来看，在早期项目转化、国内市场、海外 Biotech、新兴业务等增长引

擎的带动下，公司业绩仍有望实现稳定增长。

盈利预测与投资建议： 2022-2024 年，预计公司实现归母利润 25.33/27.06/29.78 亿 元，EPS 分别为 9.58/10.24/11.27 元，当前股价对应的 PE 分别为 38.30/35.86/32.58 倍。综 合考虑公司历史估值、业绩增长情况、同业公司估值等，给予公司 2022 年 40-45 倍 PE，对应的目标价格为 383.20-431.10 元/股，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新冠疫情风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；

人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。

【公司动态】智飞生物（300122.SZ）：预计 2022Q1 归母净利润同比增长 90%-110%

3 月 30 日晚，智飞生物（300122.SZ）发布 2022 年第一季度业绩预告。2022Q1，公 司预计实现归母净利润 17.82-19.70 亿元，同比增长 90%-110%；预计实现扣非归母净利 润 17.91-19.79 亿元，同比增长 90%-110%。报告期内，公司业绩增长的主要原因为：公

司主要在售产品的批签发数量取得显著增长，同时市场团队积极开展各项推广服务工作

并取得了较好的成果。

风险提示：行业政策风险；产品研发不及预期风险；新冠疫情风险等。

【公司动态】康希诺（688185.SH）: 新型冠状病毒 mRNA 疫苗获得药物临床试验

批件

4 月 5 日，康希诺（688185.SH）公告：公司收到国家药品监督管理局核准签发的《药 物临床试验批件》，公司在研产品新型冠状病毒 mRNA 疫苗的临床试验申请获得批准，

该疫苗由公司及下属公司康希诺（上海）生物科技有限公司共同申请。临床前研究结果

显示，本次获批临床试验的新型冠状病毒 mRNA 疫苗可以诱导出针对多种 WHO 认定的

重要变异株（包括当前流行株）的高滴度的中和抗体，与以原型株为基础开发的新冠疫

苗相比广谱性更强，可以更有效地保护机体免受现有变异株的感染。

风险提示：产品研发失败风险；行业竞争加剧风险；行业政策风险；新冠疫情风险

等。

【公司动态】药明康德（603259.SH）：预计 2022Q1扣非归母净利润同比增长 106.52%，

业绩增长超预期

4 月 10 日，药明康德（603259.SH）发布 2022 年第一季度业绩预增公告。2022Q1，公司预计实现营业收入 84.74 亿元，同比增长 71.18%，超出公司此前公告的 65%-68%的 营收增速；实现归母净利润 16.23 亿元，同比增长 9.54%，本期产生非经常性损失 1.79

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亿元，上年同期产生非经营性损益 10.63 亿元；实现扣非归母净利润 17.14 亿元，同比增 长 106.52%。报告期内，公司业绩大幅增长主要因为：（1）在疫情持续反复的影响下，

公司及时启动了业务连续性计划，保障了生产运营的持续稳定，以满足客户订单及时交

付的需求；（2）公司通过不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应得以进一

步显现。

公司坚定实行“跟随分子”战略，项目漏斗效应、业务协同效应显现，存量业务、

新兴业务保持良好发展趋势，公司业绩有望继续保持高速增长。2022-2024 年，预计公司 实现归母利润 86.40/93.15/116.32 亿元，EPS 分别为 2.93/3.16/3.95 元，当前股价对应的 PE 分别为 35.89/33.24/26.60 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：新冠疫情风险；行业竞争加剧风险；汇率变动风险；中美贸易摩擦风险；

订单增长不及预期风险等。

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证券研究报告

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