评级（增持）机械设备培育钻石行业跟踪：价差持续扩大，培育钻渗透率有望加速提升

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：机械设备培育钻石行业跟踪：价差持续扩大，培育钻渗透率有望加速提升
评级 ：增持
行业：

机械设备 / 行业跟踪分析报告 / 2022.3.11
培育钻石行业跟踪

1. 《 培育钻石行业跟踪 》 2022-

03-07

3）下游：需求快速反弹，2021 年全球钻石珠宝零售总额约 840 亿美元，同比增长 29%，较 2019 年增长 12%。

03-04

3. 《 培育钻石行业跟踪 》 2022-03-02

投资建议：天然钻供给受限，但下游消费需求旺盛，价格预计将维持高位。目前全球培育钻石渗透率仅 4%，与天然钻价格差异扩大后性价比优势凸 显，下游需求有望进一步提升。同时天然供需缺口将为培育钻渗透率提升 创造空间，建议关注两条投资路线：

1）生产端：中国供应全球 40%+的培育钻石毛坯，CR4 高达 80%，下游 需求崛起将为龙头带来业绩增长，建议关注力量钻石（301071.SZ）、中 兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH）；

2）设备端：生产端高毛利驱动设备投资需求增长，河南“982”工程中培育 钻石扩产已初见端倪，建议关注供应 HPHT 合成设备并布局 CVD 法培育 钻石的国机精工（002046.SZ）。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、天然钻石供给增加。

请阅读最后一页的重要声明！

行业跟踪分析报告证券研究报告

内容目录
1.多因素共振，天然钻价格快速上涨 .................................................. 3 1.1. 天然钻价格高企，中大克拉成品钻涨幅居前 ................................... 3 1.2. 消费反弹叠加资产配置需求，推升价格中枢 ................................... 3 2. 天然钻产业链秩序重构，价格中枢上移 ............................................ 4 2.1. 供给端：行业寡头垄断，生产仍受限制 ......................................... 5 2.2. 中游：二级交易活跃，加工企业加价备货 ...................................... 8 2.3. 下游：需求快速反弹 ................................................................ 11 3.天然钻价格高企，培育钻渗透率有望进一步提升 ............................... 11 4.投资建议 .................................................................................. 12 5.风险提示 .................................................................................. 13

图表目录
图 1. IDEX 成品钻价格指数................................................................ 3 图 2. 钻石价格指数与金价走势 ........................................................... 4 图 3. 钻石价值高度浓缩（1500 万元可配置钻石/黄金重量） .................... 4 图 4. 天然钻石价格形成机制 .............................................................. 5 图 5. 全球钻石毛坯销售额占比（2021） .............................................. 5 图 6. 全球钻石毛坯产量占比（2021） ................................................. 5 图 7. Alrosa 钻石产销量（百万克拉） .................................................. 6 图 8. Alrosa 钻石库存处于低位（百万克拉）......................................... 6 图 9. De Beers 下调 2021 产量预期（百万克拉） ................................. 7 图 10. Rio Rinto 钻石产量持续下滑（百万克拉） ................................... 7 图 11. 俄罗斯钻石出口贸易图示 ......................................................... 8 图 12. 印度天然钻石毛坯进口额（百万美元） ....................................... 9 图 13. 印度天然钻石裸钻出口额（百万美元） ....................................... 9 图 14. De Beers 毛坯恢复至 2017 年价格水平 ..................................... 10 图 15. AWDC 毛坯交易量（亿美元） ................................................. 10 图 16. AWDC 成品钻交易量（亿美元） .............................................. 10 图 17. 全球钻石珠宝零售总额（亿美元，%） ...................................... 11 图 18. 钻石零售商 Signet 业绩快速恢复（亿美元，%） ........................ 11

表 1. IDEX 成品钻价格指数涨幅 ......................................................... 3 表 2. 培育钻石供给测算（2021-2025） ............................................. 12 表 3. 培育钻石&天然钻石价格对比（万元） ......................................... 12

行业跟踪分析报告证券研究报告

1.多因素共振，天然钻价格快速上涨
1.1.天然钻价格高企，中大克拉成品钻涨幅居前

据 IDEX（国际钻石交易平台）数据，2021 年 1 月 1 日-2022 年 3 月 2 日，成 品钻价格总指数累计上涨 26.46%。分不同克拉数看，0.50-0.69ct（小克拉）、1.50-1.99ct（中克拉）、4.00-4.99ct（大克拉）成品钻价格指数分别上涨 11.67%、37.53%、23.53%。

成品钻价格总指数

数据来源：IDEX，财通证券研究所

数据来源：IDEX，财通证券研究所
注：2022 年数据截至 2022 年 3 月 10 日

1.2.消费反弹叠加资产配置需求，推升价格中枢

疫情期间的强管制，严重抑制了居民的消费。管控放松后居民普遍存在报复性消 费心理，欧美作为钻石珠宝的主要消费市场，对其消费量快速反弹。同时，美联 储等为应对疫情危机，均存在货币超发现象，居民对将货币转换为有价值的可移 动资产的需求增强。新冠疫情初期，天然钻石价格因需求急剧下滑而下降。疫情

行业跟踪分析报告证券研究报告

边际影响减弱后，消费快速反弹带动天然钻价格上涨。

数据来源：Wind，财通证券研究所
注：PolishedPrice 钻石总指数以 2004 年 1 月 4 日=100

中大克拉成品钻稀有度更高，价值高度浓缩且容易携带，具备良好的流通性、保

值性、抗通胀性，在资产配置中的重要性显著提升，助推天然钻价格中枢上移。

同样的 1500 万元资金，可购买约 37kg 的黄金，但仅可购买 13 克拉天然圆钻

（D 色、IF）。

重量绝对值

行业跟踪分析报告证券研究报告

全球天然钻石产业链包括上游开采、中游贸易加工、下游零售，对应价格分别为 毛坯价、成品价、零售价。供给受限叠加需求反弹导致天然钻石供需错配，助推 价格中枢上移。

毛坯/裸钻

数据来源：财通证券研究所整理

2.1.供给端：行业寡头垄断，生产仍受限制

2021 年，全球天然钻石毛坯供应中，头部四家企业 Alrosa、De Beers、Rio Rinto、Petra 合计占 70%，行业属于寡头垄断状态。疫情下，天然钻石生产贸 易端均受限，同时部分老旧矿区产量下降，导致供给端存在较大缺口。

Petra, 3%

Rio Tinto,

3%

Alrosa,

29%

数据来源：Bain，财通证券研究所

南非,
8%

刚果,
12%

数据来源：Bain，财通证券研究所

Alrosa 库存持续下降。2021 年，Alrosa 毛坯产量为 32.4 百万克拉，销量则达

行业跟踪分析报告证券研究报告

到 45.5 百万克拉，内部库存大量消耗。截至 2021 年末，Alrosa 库存量仅有 8.8 百万克拉，同比下降 57%，处于近四年低位。其次，公司从俄罗斯国家黄金和宝 石储备库（Gokhran）处购买了 1.4 百万克拉的毛坯。Gokhran 对俄罗斯国内 的钻石供应进行调节，供不应求时释放毛坯库存，保障钻石供应。Gokhran 释 放的库存，几乎被 Alrosa 买断，侧面证明了上游矿企供应不足。

行业跟踪分析报告证券研究报告

行业跟踪分析报告证券研究报告

图 11.俄罗斯钻石出口贸易图示

出口毛坯≈30亿美元

进口毛坯＞94亿美元 印度 打磨加工

出口裸钻≈150亿美元

数据来源：GJEPC、海关数据，财通证券研究所
注：“→”指贸易流

2.2.中游：二级交易活跃，加工企业加价备货

下游需求回暖，印度钻石进出口量维持在高位。印度加工了全球 90%以上的钻 石毛坯，但当地的钻石加工业依赖于海外毛坯进口。2021 年，印度天然钻石毛 坯进口额为 177.17 亿美元，同比增长 83.8%，较 2019 年增长 46.0%；天然 钻石裸钻出口额 238.29 亿美元，同比增长 62.7%，较 2019 年增长 25.6%。

行业跟踪分析报告证券研究报告

行业跟踪分析报告证券研究报告

价格（$/ct）

数据来源：De Beers，财通证券研究所

二级市场交易活跃，加剧了毛坯涨价现象。产地与加工地的分离，为毛坯二级市 场交易创造了条件。据 Rapaport 报道，De Beers 产品在拍卖会上的溢价幅度 达到了 50%-80%，批发商的转卖利润大幅增长。对中小型加工厂而言，无法拿 到一手货，但下游对成品钻的需求高企，只能加价从批发商处购买毛坯。毛坯涨 价显著压缩了中游生产企业的利润，部分印度工厂已阶段性停工来应对涨价。

安特维普钻交所（AWDC）、迪拜钻交所（DMCC）等钻石交易历史悠久、贸易 公司众多，大量毛坯经上述交易所交易后转运至印度。2021 年 1-11 月，AWDC 毛坯钻石进口额同比增长 64%至 97.7 亿美元，出口额同比增长 73%至 99.1 亿 美元；成品钻石进口额同比 43%至 71.8 亿美元，出口额同比增长 37%至 70.8 亿美元。

行业跟踪分析报告证券研究报告

2.3.下游：需求快速反弹

行业整体向好，企业业绩高增。据 Bain 统计数据，2021 年全球钻石珠宝零售 总额约 840 亿美元，同比增长 29%，较 2019 年增长 12%。其中，美国市场消 费量较 2020 年增长 38%，是全球钻石消费复苏的主要驱动力。全球最大珠宝 零售商之一的 Signet Jewelers，2021 财年前三季度实现营业收入 50.15 亿美 元，同比增长 64.9%，接近 2020 年全年销售额。

数据来源：Bain，财通证券研究所

数据来源：Wind，财通证券研究所

3.天然钻价格高企，培育钻渗透率有望进一步提升

下游需求高增，培育钻龙头正积极扩产，预计到 2025 年培育钻石产量达到 2930 万克拉，在钻石生产端渗透率达到 18%。天然钻供应受限，培育钻生产优势进

行业跟踪分析报告证券研究报告

一步体现。同时天然钻石价格高企，培育钻石性价比优势明显，下游需求有望进

一步提升。就白钻而言，培育钻价格是天然钻价格的 1/3-1/4，彩钻价格差异可

达 10 倍以上。

数据来源：Bain、培育钻石网，财通证券研究所

数据来源：De Beers、Brilliant Earth 等，财通证券研究所

4.投资建议

天然钻供给受限，但下游消费需求旺盛，价格预计将维持高位。目前全球培育钻

行业跟踪分析报告证券研究报告

石渗透率仅 4%，与天然钻价格差异扩大后性价比优势凸显，下游需求有望进一 步提升。同时天然供需缺口将为培育钻渗透率提升创造空间，城市中产有望加速 转向培育钻消费。建议关注两条投资路线：

➢生产端：中国供应全球 40%+的培育钻石毛坯，CR4 高达 80%，下游需求 崛起将为龙头带来业绩增长，建议关注力量钻石、中兵红箭、黄河旋风；

➢设备端：生产端高毛利驱动设备投资需求增长，河南“982”工程中培育钻 石扩产已初见端倪，建议关注供应 HPHT 合成设备并布局 CVD 法培育钻 石的国机精工。

5.风险提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期、天然钻石供给增加。

行业跟踪分析报告证券研究报告

信息披露

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据 均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受 任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

资质声明

财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

公司评级

买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。

行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提 供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收 入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许 可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为 这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本 报告所提到的公司的董事。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意 见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作 出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何 其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。