评级（）中药行业周报：利好政策持续，近四成中药企业公布年报
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报告名称 ：中药行业周报：利好政策持续，近四成中药企业公布年报
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2022 年 04 月 08 日 | 湘财证券研究所 |
| 医药行业研究 | 中药行业周报 |
利好政策持续，近四成中药企业公布年报
核心要点：
| 行业评级：增持 | | 上周中药Ⅱ上涨 0.76%，中药板块涨幅位列子行业第二 |
| 近十二个月行业表现 |
上周医药生物报收 10048.84 点，上涨 0.25%；中药Ⅱ报收 7827.83 点，上涨 0.76%；化学制药报收 11146.92 点，上涨 0.34%；生物制品报收 10687.58 点，
| 40 | 21/07 | 21/10 | 22/01 | 上涨 0.11%；医药商业报收 6325.96 点，下跌 1.12%；医疗器械报收 8621.51 | |
| 点，上涨 0.96%；医疗服务报收 9859.49 点，下跌 0.46%。中药板块涨幅位 | |||||
| 20 | 列子行业第二。 | ||||
| 0 | |||||
| 从公司表现来看，表现居前的公司有：香雪制药、紫鑫药业、亚宝药业、 | |||||
| 21/04 | 启迪药业、大理药业；表现靠后的公司有：贵州百灵、华润三九、太安堂、 | ||||
| -20 | 沪深300_累计 | 中药_累计 | 健民集团、片仔癀。 | ||
| | 中药 PE(ttm)环比上升 0.51 倍，PB(lf)环比上升 0.04 倍 | ||||
上周中药板块 PE 为 35.19 倍，近一年 PE 最大值为 38.81，最小值为 28.78；
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 | ||
| 相对收益 | 7 | 4 | 33 | |
| 绝对收益 | 5 | -8 | 17 | |
当前 PB 为 3.17 倍，近一年 PB 最大值为 3.56，最小值为 2.65。中药板块 PE 环比上升 0.51 倍，PB 环比上升 0.04 倍。中药行业估值中枢目前高于近一 年以来中位水平。中药板块相对沪深 300 估值溢价率为 182.38%。
| 注：相对收益与沪深 300 相比 | | 受疫情反弹明显的影响，中药材价格指数略有下滑，基本与前一周持平 |
分析师：许雯
证书编号：S0500517110001 Tel：021-50293534
Email：xw3315@xcsc.com
地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼
上周中药材价格总指数为 215.34 点，基本与前一周持平。十二个中药材大 类呈现出七涨五跌。上周因疫情反弹明显，中药材市场流动性减少，热度 有所降低，导致价格略有下滑。从整个一季度来看，中药材价格约定基指 数持续上涨，1-3 月分别较去年同期上涨 19%、20%和 21%。二季度进入春 种时期，气温上升、疫情波动等均影响着中药材市场，在中药材市场监管 趋严下，预计价格有继续小幅上涨的可能。
基层中医药“十四五”行动计划发布
近期发布《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知》，通 知设定了主要目标，即到 2025 年基层中医药实现五个“全覆盖”，完善基 层中医药服务网络，推广基层中医药适宜技术，提升基层中医药服务能力，推进基层中医药改革。“十四五”中医药发展规划的发布以及“十四五”行 动计划均进一步强化了中医药在医药行业中的地位，对中药行业形成政策 利好。
近期处于业绩披露期，截至 4 月 8 日，医药行业有 121 家上市公司已披露 年报，其中，中药已披露年报上市公司 26 家，占 A 股中药上市公司总数的 约 36.6%。26 家中药企业中，实现营收正增长的公司 24 家，占比 92.31%，实现扣非归母净利润正增长的公司 18 家，占比 69%。
中药在近年政策支持下进入新的发展阶段，在政策支持与催化下，中药行 业也迎来较大投资机会。从需求端看，医药行业的刚需特性和医药消费升 级等因素共同支撑着中药行业需求平稳增长。从政策端看，促进中药守正 创新、发展配方颗粒、医保及支付政策的支持、中药饮片可以继续加成不 超过 25%等形成一系列利好政策，为中药行业带来政策红利和新增需求。
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行业研究 “治未病”的特有优势为中药行业带来发展机会。从业绩端看，中药行业 走出低点，呈现边际改善趋势。从估值端看，中药行业目前仍具相对明显 的估值优势。“政策＋医药消费升级＋业绩改善＋估值优势”共同构建出中 药行业的投资机会，成本推动构成了短期驱动因素，建议关注政策鼓励领 域和政策避风港领域。（1）关注现代化中药创新，关注研发实力强、布局 大品类（市场大：心脑血管+增速快：儿科用药）的现代化中药创新标的；（2）关注品牌中药，配方、原材料优势共同构筑品牌中药护城河；（3）受 益消费升级，关注产业链延伸、品牌优势强的标的。
目前处于业绩披露季，建议关注上市公司业绩预披露情况，关注年报业绩 表现优异的标的。
风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
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| 行业研究 |
1 板块及个股表现
表 1、医药各子板块一周涨跌幅
| 指数 | 收盘价 | 涨跌幅（%） | |
| 上周 | 2022 年以来 | ||
| 医药生物 | 10048.84 | 0.25 | -10.82 |
| 中药 | 7827.83 | 0.76 | -3.50 |
| 化学制剂 | 11146.92 | 0.34 | -8.41 |
| 生物制品 | 10687.58 | 0.11 | -12.81 |
| 医药商业 | 6325.96 | -1.12 | 1.40 |
| 医疗器械 | 8621.51 | 0.96 | -13.40 |
| 医疗服务 | 9859.49 | -0.46 | -17.58 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 1、中药板块走势图
| 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 | |||||
| 20/03/17 | 20/09/17 | 21/03/17 | 21/09/17 | 22/03/17 | |
| 医药生物(申万) | 中药Ⅱ(申万) | ||||
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 2、中药板块上市公司一周涨跌幅前五名
| 25 20 15 10 5 0 |
| ||||||||||||||||||||||||
| 行业研究 |
2 行业估值
| 图 4、近一年医药各子板块 PE 概况 | 图 5、近一年医药各子板块 PB 概况 | |||||||||||||||||||
| 300 | 21.9 | 52.3 | 12 | 医 | 4.9 | 医 | 7.1 | |||||||||||||
| 10 | ||||||||||||||||||||
| 250 | ||||||||||||||||||||
| 8 | 3.8 | 3.2 | 3.0 | 4.2 | 1.7 | |||||||||||||||
| 200 | ||||||||||||||||||||
| 6 | ||||||||||||||||||||
| 150 | ||||||||||||||||||||
| 4 | ||||||||||||||||||||
| 100 | 30.8 | 35.2 | 31.5 | 30.0 | 18.4 | |||||||||||||||
| 50 | 医 | 2 | ||||||||||||||||||
| 0 | 0 | |||||||||||||||||||
| 医 | 中 | 化 | 生 | 医 | 医 | 医 | 中 | 化 | 生 | 医 | ||||||||||
| 药 | 药 | 学 | 物 | 药 | 疗 | 疗 | 药 | 药 | 学 | 物 | 药 | 疗 | 疗 | |||||||
| 生 | 制 | 制 | 商 | 器 | 服 | 生 | 制 | 制 | 商 | 器 | 服 | |||||||||
| 物 | 药 | 品 | 业 | 械 | 务 | 物 | 药 | 品 | 业 | 械 | 务 | |||||||||
| 当前PE(ttm) | 当前PB(lf) | |||||||||||||||||||
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 6、中药板块 PE 变化趋势
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 7、中药板块 PB 变化趋势
| 60 50 40 30 20 10 0 | 8 7 6 5 4 3 2 1 0 | ||||||||||
| 11/01/07 | 13/09/07 | 16/05/07 | 19/01/07 | 21/09/07 | 11/01/07 | 13/09/07 | 16/05/07 | 19/01/07 | 21/09/07 | ||
| 中药PE(ttm) | 中药PB(lf) | ||||||||||
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind | ||||||||||
图 8、中药板块估值溢价率（%）
| 20 | 200 |
10
150
| 0 | 19/09/18 | 21/01/18 | 100 |
| 18/05/18 | |||
| -10 |
-20
50
-30
| -40 | 中药/医药 | 中药/沪深300 | 0 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
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| 行业研究 |
3 重点中药材数据跟踪
图 9、中国成都中药材周价格定基总指数
| 240 220 200 180 160 140 120 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 10、中国成都中药材周价格环比总指数
| 104 103 102 101 100 99 98 97 | ||||
| 21/02/08 | 21/06/08 | 21/10/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数 | 中国成都中药材价格指数:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 11、植物根茎类周定基价格指数
| 167 157 147 137 127 117 107 97 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 12、植物根茎类周环比价格指数
| 104 103 102 101 100 99 98 97 | |||||||
| 21/02/08 | 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物根茎类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 13、植物茎木类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 14、植物茎木类周环比价格指数
270
230
220
210
200
190
260
250
240
18/11/05 19/07/05 20/03/05 20/11/05 21/07/05 22/03/05
| 110 105 100 95 90 85 |
21/02/08 21/04/08 21/06/08 21/08/08 21/10/08 21/12/08 22/02/08
| 中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物茎木类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 15、植物皮类周定基价格指数
| 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 16、植物皮类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | ||
| 21/02/08 21/04/08 21/06/08 21/08/08 21/10/08 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物皮类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物皮类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 17、植物叶类周定基价格指数
| 200 190 180 170 160 150 140 130 120 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 18、植物叶类周环比价格指数
| 110 105 100 95 90 85 80 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物叶类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物叶类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 19、植物花类周定基价格指数
| 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 20、植物花类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物花类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物花类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 21、植物果种类周定基价格指数
| 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 22、植物果种类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||||
| 21/02/08 | 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物果种类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物果种类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 23、全草类周定基价格指数
| 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 24、全草类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:全草类药材 | 中国成都中药材价格指数:全草类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 25、藻、菌、地衣类周定基价格指数
| 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 26、藻、菌、地衣类周环比价格指数
| 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | |||||||
| 21/02/08 | 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:藻、菌、地衣类药材 | 中国成都中药材价格指数:藻、菌、地衣类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 27、树脂类周定基价格指数
| 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 28、树脂类周环比价格指数
| 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:树脂类药材 | 中国成都中药材价格指数:树脂类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 29、植物其他类周定基价格指数
| 280 230 180 130 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 30、植物其他类周环比价格指数
| 106 104 102 100 98 96 94 92 90 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:植物其他类药材 | 中国成都中药材价格指数:植物其他类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 31、动物类周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 32、动物类周环比价格指数
330
180
130
80
280
230
18/11/05 19/07/05 20/03/05 20/11/05 21/07/05 22/03/05
106
98
96
94
92
90
104
102
100
21/02/08 21/04/08 21/06/08 21/08/08 21/10/08 21/12/08 22/02/08
| 中国成都中药材价格指数:动物类药材 | 中国成都中药材价格指数:动物类药材:环比 |
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind |
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| 行业研究 |
图 33、矿物类周定基价格指数
| 430 380 330 280 230 180 130 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 34、矿物类周环比价格指数
| 115 110 105 100 95 90 | ||||||
| 21/02/08 21/04/08 | 21/06/08 | 21/08/08 | 21/10/08 | 21/12/08 | 22/02/08 | |
| 中国成都中药材价格指数:矿物类药材 | 中国成都中药材价格指数:矿物类药材:环比 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 35、清热药周定基价格指数
| 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 36、祛风湿药周定基价格指数
| 340 290 240 190 140 90 | |||||||
| 18/11/05 | 19/05/05 | 19/11/05 | 20/05/05 | 20/11/05 | 21/05/05 | 21/11/05 | |
| 中国成都中药材价格指数:清热药 | 中国成都中药材价格指数:祛风湿药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 37、利湿药周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 38、解表药周定基价格指数
| 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | 220 200 180 160 140 120 100 80 | |||||||||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | 18/11/05 | 19/05/05 | 19/11/05 | 20/05/05 | 20/11/05 | 21/05/05 | 21/11/05 | ||
| 中国成都中药材价格指数:利湿药 | 中国成都中药材价格指数:解表药 | |||||||||||||
| 资料来源：湘财证券研究所、Wind | 资料来源：湘财证券研究所、Wind | |||||||||||||
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| 行业研究 |
图 39、补虚药周定基价格指数
| 200 180 160 140 120 100 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
图 40、活血化瘀药周定基价格指数
| 200 180 160 140 120 100 80 | |||||||
| 18/11/05 | 19/05/05 | 19/11/05 | 20/05/05 | 20/11/05 | 21/05/05 | 21/11/05 | |
| 中国成都中药材价格指数:补虚药 | 中国成都中药材价格指数:活血化瘀药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 41、止血药周定基价格指数
| 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 | ||||||
| 18/11/05 | 19/07/05 | 20/03/05 | 20/11/05 | 21/07/05 | 22/03/05 | |
资料来源：湘财证券研究所、Wind 图 42、收涩药周定基价格指数
| 240 220 200 180 160 140 120 100 80 | ||||
| 18/11/05 19/05/05 | 19/11/05 20/05/05 | 20/11/05 21/05/05 | 21/11/05 | |
| 中国成都中药材价格指数:止血药 | 中国成都中药材价格指数:收涩药 |
资料来源：湘财证券研究所、Wind
图 43、泻下药周定基价格指数
资料来源：湘财证券研究所、Wind
| 380 330 280 230 180 130 80 | ||||||
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中国成都中药材价格指数:泻下药
资料来源：湘财证券研究所、Wind
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| 行业研究 |
4 风险提示
（1）行业政策趋严；
（2）行业及上市公司业绩波动风险。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
重要声明
湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准 确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。
在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供 或争取提供多种金融服务。
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