评级（增持）电子烟行业点评报告：《电子烟》国标靴子落地，行业迈入标准化发展阶段
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报告名称 ：电子烟行业点评报告：《电子烟》国标靴子落地，行业迈入标准化发展阶段
评级 ：增持
行业：
| 行业研究|大消费|轻工制造 | 证券研究报告 | |
| 2022 年 4 月 12 日 | ||
| 轻工行业点评报告 |
《电子烟》国标靴子落地，行业迈入标准化发展阶
推荐|维持
| 段 | 过去一年市场行情 |
——电子烟行业点评报告
2022 年 4 月 12 日，国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会) 批准《电子烟》强制性国家标准，予以正式发布，该标准将于 2022 年 10 月 1 日起正式实施。
电子烟产品全面规范化，政策监管力度进一步趋严
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| 本次正式发布的《电子烟》强制性国家标准较前次发布的《电子烟》 | 可选消费 | 沪深300 |
| 国家标准（二次征求意见稿）基本一致，对电子烟产品制定了全面规 | 资料来源：Wind |
范化标准，在电子烟烟具和材料、雾化物、添加剂和释放物等方面均
提出了严格要求。其中在烟具及烟弹相关标准方面：1）标准要求使用
电子烟烟液的电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构及良好的密封性，防
止人为填充同时不应出现漏液。同时对于填充有电子烟烟液的电子烟
或烟弹，视检确定能否外加物质。2）电子烟烟具应具有防儿童启动功 能和防止意外启动的保护功能。3）电子烟烟具电磁兼容性能设计应符 合 GB 4343.1 的要求。此外国标还对烟具雾化区域温度（不应高于 350°C）、防水及跌落强度等方面做了相应规定。在雾化物相关标准 方面：1）雾化物应含有烟碱，且雾化物中的烟碱浓度不高于 20mg/g，烟碱总量不应高于 200mg。并且规定雾化物应使用烟草中提取的烟 碱，纯度不应低于 99%。2）雾化物添加剂临时许可使用物质清单数 量为 101 种，对最大使用量也做出相应规定。3）不应使产品特征风
味呈现除烟草外的其他风味，且不应对未成年人产生诱导性，包括水
《国元证券行业研究-电子烟行业点评报告-《电子烟管理办法》发布，行业迎来规范化发展》2022-03-13
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《国元证券行业研究-大消费行业双周报-电子烟政策靴子落 地，步入严监管的健康发展时代》2021-12-05
| 分析师 | 徐偲 |
执业证书编号S002052105003
| 果口味在内的市场热门调味被禁止。 | 电话 | 021-51097188 | |
| | 点评：产业准入门槛边际提升，行业结构有望持续优化 | 邮箱 | xucai@gyzq.com.cn |
自 2017 年首次下达《电子烟》国家标准计划到本次国标的正式发布
| 已历时近 5 年时间，其对整个行业具有里程碑式的历史意义。我们认 | 联系人 | 许元琨 |
| 为，国标的正式发布有助于产业准入门槛边际提升：电子烟烟具/烟弹 | 电话 | 021-51097188 |
| 生产企业产品需要从原有自身内部标准转化至依据国标生产，这对企 | 邮箱 | xuyuankun@gyzq.com.cn |
业的生产能力及技术储备等均提出较高要求，此外对中下游品牌和销 售商也提出相应要求，产业门槛实现边际提升。
行业或将出现阵痛期，但整体结构有望因此持续优化：归因于本次国 标中水果等热门调味电子烟以及高尼古丁含量与合成尼古丁烟弹的明 令禁止，行业或将出现短期转型阵痛期。但参考美国 FDA 发布口味禁 令后市场短期下滑后企稳回升，中长期行业预计仍将保持稳健发展。此外龙头企业或将凭借自身技术及产品优势进一步提升市场份额，行 业结构有望持续优化。
投资建议
建议关注：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、集友股份、顺灏股份、东风股份、思摩尔国际、盈趣科技。
风险提示
新冠疫情影响；企业经营状况影响；政策变动风险。
| 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | 1 / 3 |
表 1：本次《电子烟》国家标准正式发布稿与二次征求意见稿具体表述变动对比
| 《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）20220311 3.5 电子烟组件：组成电子烟一个独立部分的部件或部件组合 4.2.1 与口腔、雾化物和电子烟释放雾接触的材料应符合食品接触 材料要求 4.2.2 不与口腔、雾化物和电子烟释放雾接触的材料应符合国家电 气电子产品相关标准及规定 4.3.2.3 其他烟草提取物应符合烟用香精要求 6.1.3 启动保护：按照说明书载明的信息验证 6.2.1 烟碱：电子烟烟碱浓度按照 GB/T XXXXX 测定，固态雾化物烟 碱浓度按照 YC/T 559 测定。根据雾化物质量计算烟碱总量。 6.2.4 砷：按照 GB 5009.11 的规定执行 附录 B B3.1 热电偶的准确度应在±3.0℃之内 附录 B B.4.2 测量温度：热电偶与数据采集仪连接后，对于使用电 子烟烟液的烟具，使用附录 D 吸抽条件进行触发，触发时间为（3.0±0.1）S，间隔 27.0 S,抽吸 3 个循环 附录 D D.3 抽吸频率为（30.0±0.5）s | 《电子烟》强制性国家标准 20220412 3.5 电子烟组件：组成电子烟一个独立部分的部件或部件组合 注：包括 各种单独销售，可以组成电子烟一个独立部分的任何产品 4.1.2.1 与口腔、雾化物和电子烟释放物接触的材料选用应符合 GB 4806.1、GB4806.3 ~ GB4806.11 的要求 4.1.2.2 不与口腔、雾化物和电子烟释放雾接触的材料选用应符合 GB/T 26572 均质材料中限用物质的限量要求 4.2.2.1.3 其他烟草提取物应符合 YC/T 164 的技术要求 6.1.3 启动保护：按照说明书载明的信息检查，确认是否具有启动保护 功能及其有效性 6.2.1 烟碱：电子烟烟碱浓度按照 GB/T 41701 测定，固态雾化物烟碱浓 度按照 YC/T 559 测定。根据雾化物质量计算烟碱总量 6.2.4 砷：按照 GB 5009.11-2014 中第一篇第一法的规定执行 附录 B B.2.1 热电偶允差应达到 1 级 附录 B B.4.2 测量温度：热电偶与数据采集仪连接后，对于使用电子烟 烟液的烟具，使用附录 D 吸抽条件进行触发，触发时间为（3.0±0.1）S，间隔（27.0±0.5）S,抽吸 10 个循环 附录 D D.3 抽吸频率为（30.0±0.5）s ,抽吸一口 |
资料来源：国家市场监督管理总局，国元证券研究所
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