评级（）电子烟行业点评：国标正式发布，准入门槛提升、行业应规范

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报告名称 ：电子烟行业点评：国标正式发布，准入门槛提升、行业应规范
评级 ：持有
行业：

轻工制造行业

行业研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 13 日

──电子烟行业点评

行时间为 10 月 1 日，过渡期内存量经营主体可继续开展经营活动，给电子烟 行业留了较长的缓冲期，同时电子烟厂商将有序针对国标开发新的符合要求 的产品，并引导消费者需求向这些新 SKU 过渡，避免市场断崖式下跌。

❑生产、渠道等各环节均将规范化，良币驱逐劣币

（1）生产端：电子烟国标对产品的标准技术参数、安全性等设置了较高要 求，且我们预期后续 5 月各生产企业将开始向烟草局提交的生产许可申请材 料，以思摩尔为代表的大厂将会将力排一众小作坊率先获得生产许可。

（2）渠道端：2022 年 6 月 1 日起，存量电子烟零售市场主体可以向其经营 场所所在地的地市级、县级烟草专卖行政主管部门提交烟草专卖零售许可证 的申请，一些校边店、店店间距过窄的现象将得到清理。

（3）电子交易平台：自 2022 年 6 月 15 日起，取得烟草专卖相关许可证的电 子烟相关生产企业、批发企业和零售市场主体，通过技术审评的电子烟产 品，将逐步在平台上进行交易，保证电子烟市场的透明公开和可溯源性。

（4）后续出台节奏：除电子烟国标与管理办法已有明确时间节点以外，主管 部门接下来即将公布电子烟相关许可证管理、技术审评、产品追溯等有关政 策文件，并陆续出台电子烟产品质量监督抽查、鉴别检测、产品包装等配套 政策和实施细则，协调有关部门研究制定警语标识、检验检测机构、税收、寄递、入境携带等相关政策，建立健全配套政策体系。

4 月 8 日家烟草专卖局已向各省级单位引发电子烟政策措施（试行），细则的 管理思路遵循此前发布的电子烟管理办法、但表态较为正面，值得注意的几 点：（1）实现总量管理下的供需平衡；（2）加强对国际标准和国外先进标准 跟踪研究，推动国内外标准接轨；（3）加强雾化器等核心技术攻关，提高电 子烟产业整体技术水平，鼓励烟弹烟具全流程自动化生产。可以看到主管部 门在明确严格监管的同时，也展现了对电子烟产业健康发展的高度重视，并 对其未来的技术创新表示鼓励和支持。

短期来看，虽然禁售调味电子烟（目前国内占比约 90%）会对需求端产生压 制，但需要重视电子烟长期渗透率提升的底层逻辑仍是减害，国家的初衷仍 是保护未成年人免受侵害；且参考美国在 20 年 1 月口味烟禁令生效后，20Q4 市场已经开始企稳、21Q1 回升。

❑投资建议：重视产业链优质标的长期价值，靴子落地后底部信号明显

在更严格的标准和规范下，技术实力强的品牌龙头仍然值得关注。思摩尔国

轻工制造行业专题

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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