评级（中性）家用电器行业月度报告：白电整机和上游零部件产销双增，迎接销售旺季

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股票简称 ：
报告名称 ：家用电器行业月度报告：白电整机和上游零部件产销双增，迎接销售旺季
评级 ：中性
行业：

白电整机和上游零部件产销双增，迎接销售旺季

极拓展厨电品类的苏泊尔。生活小家电：生活小家电从消费者需求端

万台，同比+10.39%，销量 968.64 万台，同比+10.59%，内销量 383.97 万台，同比+4.06%，出口量 584.67 万台，同比+15.34%。洗衣机产量 463.8 万台，同比+4.09%，销量 461.94 万台，同比-1.57%，内销量 255.06 万台，同比+6.67%，外销量 147 万台，同比-15.1%。冰箱产量 532.4 万台，同比+15.74%，销量 551.27 万台，同比+1.89%，内销量 279.25 万台，同比+16.52%，外销量 427 万台，同比-12.8%。转子压缩机产量 1773.4 万台，同比+4.3%，销量 1805.3 万台，同比+10.61%，滚筒产量 225.41 万台，同比+13.6%，销量 228.38 万台，同比+8.37%。整体无论

整机还是上游零部件都呈产销双增的趋势，预示着白电市场的排产情

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况良好。

公司动态：1）九阳股份：全年实现营业总收入 105.40亿元，同比-6.09%，归母净利润 7.46 亿元，同比-20.69%。2）海尔智家：全年实现营业总 收入 2,275.56 亿元，同比+8.5%、较 2019 年+13.3%，实现归母净利润 130.67 亿元，同比+47.1%、较 2019 年+59.2%。3）海信家电：全年实 现营业总收入 675.63 亿元，同比+39.61%，实现归母净利润 9.73 亿元，同比-38.40%。4）苏泊尔：实现营业总收入 215.9 亿元，同比+16.1%；实现归母净利润 19.4 亿元，同比+5.3%。

风 险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，终端需求不振。

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内容目录

1 投资建议 .................................................................................................................. 4 2 市场行情回顾............................................................................................................ 4 2.1 市场表现 ................................................................................................................................................... 5 2.2 估值情况 ................................................................................................................................................... 6

3 行业动态数据............................................................................................................ 7 3.1 空调产销双增，迎接销售旺季 ........................................................................................................... 7

3.2 洗衣机产量增加，内销优于外销....................................................................................................... 8

3.3 冰箱产销回升，内销拉动整体销量 .................................................................................................. 9 3.4 白电上游电机产量增加，整机排产情况良好................................................................................. 9

4 上游原材料价格 .......................................................................................................11 5 公司动态..................................................................................................................11 5.1 九阳股份（002242.SZ）..................................................................................................................... 11

5.2 海尔智家（600690.SH） .................................................................................................................... 12 5.3 海信家电（000921.SZ）..................................................................................................................... 12 5.4 苏泊尔（002032.SZ） ......................................................................................................................... 13

6 风险提示................................................................................................................. 14

图表目录

图 1 ：申万子行业月度涨跌幅情况 .............................................................................. 6 图 2 ：家用电器子板块月度涨跌幅情况 ....................................................................... 6 图 3 ：家电行业、全部 A 股、沪深 300 历史估值情况.................................................. 7 图 4 ：家电对全部 A 股、沪深 300 的溢价率................................................................ 7 图 5 ：本月度家用电器子板块估值情况 ....................................................................... 7 图 6 ：家用空调产量及同比增速 ................................................................................. 8 图 7 ：家用空调销量及同比增速 ................................................................................. 8 图 8 ：家用空调内销量及同比增速 .............................................................................. 8 图 9 ：家用空调出口量及同比增速 .............................................................................. 8 图 10 ：中央空调内销金额及同比增速......................................................................... 8 图 11 ：中央空调出口金额及同比增速 ......................................................................... 8 图 12 ：洗衣机产量及同比增速 ................................................................................... 9 图 13 ：洗衣机销量及同比增速 ................................................................................... 9 图 14 ：洗衣机内销量及同比增速................................................................................ 9 图 15 ：洗衣机出口量及同比增速................................................................................ 9 图 16 ：冰箱产量及同比增速..................................................................................... 10 图 17 ：冰箱销量及同比增速..................................................................................... 10 图 18 ：冰箱内销量及同比增速 ................................................................................. 10 图 19 ：冰箱出口量及同比增速 ................................................................................. 10 图 20 ：空调转子压缩机产量及同比增速 ....................................................................11 图 21 ：空调转子压缩机销量及同比增速 ....................................................................11 图 22 ：洗衣机滚筒产量及同比增速 ...........................................................................11 图 23 ：洗衣机滚筒销量及同比增速 ...........................................................................11

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图 24 ：冰箱全封活塞压缩机销量及同比增速 ...........................................................11 图 25 ：铜价价格走势 ............................................................................................... 12 图 26 ：铝价价格走势 ............................................................................................... 12 图 27 ：不锈钢价格走势............................................................................................ 12 图 28 ：中国塑料城价格指数走势.............................................................................. 12

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1 投资建议

1）白电：二季度即将迎来白电销售旺季，空冰洗的产销情况都有大幅的提升改善，上游部件压缩机和滚筒的产量情况也较好，意味着白电整机的排产情况饱满，也预示着 对白电市场的信心修复。在整体需求不足，行业成本承压，市场竞争激烈的背景下，龙 头企业的增速高于行业，建议关注中国出海代表品牌海尔智家，中央空调行业领先品牌 海信家电，积极布局智慧楼宇和工业电机业务，寻求创新突破的美的集团。

2）厨房小家电：厨小电的大部分需求受 2020 年疫情“宅经济”影响多被满足，加 上当时一些冲动消费的存在，目前疫情逐渐常态化，对厨小电的需求已经趋于平淡。在 原材料涨价，终端需求不振的背景下，厨小电中刚需产品的表现优于可选消费品，建议 关注炊具业务占比大，市占率领先，同时积极拓展厨电品类的苏泊尔。生活小家电：生 活小家电从消费者需求端出发，主要看重产品的创新能力，一些新兴小家电目前渗透率 低，行业成长性强，建议关注主营智能微型投影仪，业绩增速稳定的极米科技，还有拓 展线上渠道，开辟口腔清洁电器业务的飞科电器。清洁小家电：据奥维云网数据，2021 年清洁电器全渠道零售额 309 亿元，同比增长 28.9%，零售量 2980 万台，同比增长 2.6%，2021 年科沃斯线上销售量/额同比分别-3%/+46%，高于行业同比-1%/+32%。随着玩家加 速涌入，建议关注研发能力强，业绩持续增长的科沃斯和石头科技。

2 市场行情回顾

2.1 市场表现

本月（2022.03.12-2022.04.12，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下 跌 2.22%，在申万 31 个一级行业中位于第 18 位，相对沪深 300、上证指数、深证成指、创业板指分别变化-1.31pct、-0.89pct、+1.85pct、+1.95pct。子板块中厨卫电器、白色家电、黑色家电、小家电、照明设备、其他家电、家电零部件的涨跌幅分别为 3.54%、-0.73%、-0.75%、-2.57%、-3.06%、-7.04%、-11.84%。

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图 1：申万子行业月度涨跌幅情况

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 2：家用电器子板块月度涨跌幅情况
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资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

2.2 估值情况

估值方面，本月（2022.3.12-2022.4.12）申万家用电器板块市盈率为 21.26 倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部 A 股的市盈率 26.01 倍，申万家用电器板块相较全部 A股折价18.26%；沪深300市盈率为19.69倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价8.01%。

子板块方面，本月（2022.3.12-2022.4.12）黑色家电、家电零部件、小家电、照明设 备、白色家电、其他家电、厨卫家电估值分别为 37.82 倍、31.90 倍、24.28 倍、22.30 倍、16.25 倍、15.52 倍、14.48 倍。

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图 5：本月度家用电器子板块估值情况

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资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

3 行业动态数据

3.1 空调产销双增，迎接销售旺季

产业在线数据显示，2022 年 2 月家用空调产量 962.1 万台，同比+10.39%，销量 968.64 万台，同比+10.59%，内销量 383.97 万台，同比+4.06%，出口量 584.67 万台，同比+15.34%。空调排产开始增长，主要由于二季度将进入空调销售旺季，同比增速较快也部分归因于 20 年同期受疫情影响，产销量严重下滑。

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中央空调 2022 年 2 月内销额为 51.94 亿元，同比+50.96%，出口额 5.76 亿元，同比

+20.86%。中央空调 20 年 6 月开始至今内销额始终保持较高速的增长，央空的出口额从

21 年初开始也保持增长，受益于白电龙头企业海尔，美的和格力纷纷出海扩展海外市场，

央空的出口份额也将进一步提高。

图 6：家用空调产量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 8：家用空调内销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 10：中央空调内销金额及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 7：家用空调销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 9：家用空调出口量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 11：中央空调出口金额及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

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3.2 洗衣机产量增加，内销优于外销

产业在线数据显示，2022 年 2 月洗衣机产量 463.8 万台，同比+4.09%，销量 461.94

万台，同比-1.57%，内销量 255.06 万台，同比+6.67%，外销量 147 万台，同比-15.1%。

洗衣机的外销量拖累了整体销量的下滑，但是内销保持着不错增长，明显优于内销，反

映出对洗衣机市场的一种良好预期。

图 12：洗衣机产量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 14：洗衣机内销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 13：洗衣机销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 15：洗衣机出口量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

3.3 冰箱产销回升，内销拉动整体销量
产业在线数据显示，2022 年 2 月冰箱产量 532.4 万台，同比+15.74%，销量 551.27

万台，同比+1.89%，内销量 279.25 万台，同比+16.52%，外销量 427 万台，同比-12.8%。冰箱的产量增幅较大，内销也大幅增长，拉动了整体销量的增长。

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图 16：冰箱产量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 18：冰箱内销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 17：冰箱销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 19：冰箱出口量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

3.4 白电上游电机产量增加，整机排产情况良好

产业在线数据显示，2022 年 2 月空调上游的转子压缩机产量 1773.4 万台，同比+4.3%，低于空调整机产量增速 10.39%；销量 1805.3 万台，同比+10.61%，与空调整机持平。

洗衣机上游零部件滚筒产量 225.41 万台，同比+13.6%，高于洗衣机整机 4.09%的产 量增速；销量 228.38 万台，同比+8.37%，也高于洗衣机销量增速。上游零部件的高增速

意味着洗衣机的排产情况良好，有望迎来产销的旺季。

冰箱上游的全封活塞压缩机销量 1662.8 万台，同比+7.62%，高于冰箱整机的销量增

速，预示着冰箱市场仍存一定动力。

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图 20：空调转子压缩机产量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 22：洗衣机滚筒产量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 21：空调转子压缩机销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 23：洗衣机滚筒销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 24：冰箱全封活塞压缩机销量及同比增速

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

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4 上游原材料价格

2022 年 3 月，铜价 72980 元/吨，月度同比+9.7%，月度环比+2.3%；铝价 22641 元

/吨，月度同比+30.57%，月度环比+6.68%；不锈钢价 20214 元/吨，月度同比+31.08%，

月度环比+12.32%；中塑价格指数 1017，月度同比-3.99%，月度环比+2.66%。上游原料

价格总体仍在高位震荡，家电企业成本端将承压，龙头企业的表现将更具优势。

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 27：不锈钢价格走势

现货价:不锈钢（元/吨）

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

图 28：中国塑料城价格指数走势

中国塑料城价格指数

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资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

5 公司动态

资料来源：同花顺 iFinD，财信证券

5.1 九阳股份（002242.SZ）

3 月 30 日，公司披露了 2021 年报，全年实现营业总收入 105.40 亿元，同比-6.09%，归母净利润 7.46 亿元，同比-20.69%；分区域来看，2021 年内销营收为 90.82 亿元，同比-11.73%，外销营收 14.58 亿元，同比+56.09%，外销表现优于内销；分产品品类来看，炊 具和营养煲系列取得较好增长，同比提升 68.7%/11.87% ，占总营收比重上升至

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7.13%/36.35%；毛利端来看，公司 2021 年整体毛利率 27.44%，同比-3.84%，剔除会计准 则变化后，整体下降在 1 个百分点以内；分区域来看，公司内销、外销毛利率分别同比-3.96pct/+4.33pct 至 30.28%/12.28%。外销端由于调整了产品结构，以及年初订单提前锁

价，因此表现较好。

公司凭借在小家电行业深耕多年，采取经销商制，经销网络和客户资源遍布全国，

未来也将致力于拓展产品品类和优化产品结构，预计公司业绩有望改善。

资料来源：公司年报

5.2 海尔智家（600690.SH）

3 月 31 日，公司披露 2021 年年报情况，实现收入 2,275.56 亿元，同比+8.5%、较 2019 年+13.3%，实现净利润 132.17 亿元，同比+16.7%、较 2019 年+7.2%；实现归母净利润 130.67 亿元，同比+47.1%、较 2019 年+59.2%。毛利端，面对大宗原材料、零部件成本 大幅上升的挑战，公司毛利率 31.2%仍小幅增长，较 20 年提升 1.6pct，主要系通过提升

高端占比、优化产品结构，供应链的数字化变革提升运营效率等措施消化成本压力。

分品类来看：冰箱：2021 年品类营收达 715.7 亿元（+16.3%），占公司营收比例 31.5%。2021 年冰箱线下市场份额增长 2.1pcts，达到 41.3%；线上市场份额提升 2.7pcts，达到 37.8%。洗衣机：2021 年品类营收 547.6 亿元（+13.0%），占公司营收比例 24.1%。公 司的卡萨帝中子和美系列，强化了干衣机业务的发展。洗衣机线下零售额份额达到 43.1%，线上零售额份额达到 40.4%；干衣机收入增幅达到 203%；干衣机线上份额跃升至 24.5%，线下份额跃升至 32.9%，成为行业第一。空调：2021 年品类营收 375.3 亿元（+25.1%），占公司营收比例 16.5%。2021 年线下零售额份额 16.8%，线上零售额份额 13.6%。厨电：2021 年品类营收 352.4 亿元（+12.4%），占公司营收比例 15.5%。其中卡萨帝厨电收入 增长 95.1%。2021 年洗碗机收入增长 90%，其中卡萨帝洗碗机收入增长 137.9%。水家电：2021 年品类营收 124.7 亿元（+26.5%），占公司营收比例 5.5%。其中燃气热水器收入增 长 51%。2021 年公司热水器业务线下零售额份额为 28.1%，线上零售额份额为 30.7%。

海尔的外销占比不断提升，21 年外销营收 1147 亿元，占比 50.4%，首次超过内销。

作为家电出海龙头企业，在洗衣机和冰箱上具有产品优势，以及多品牌发展战略，内外

销的增速都十分可观。

资料来源：公司年报

5.3 海信家电（000921.SZ）

3月31日，公司披露2021年年报情况，全年实现营业总收入675.63亿元，同比+39.61%，实现归母净利润9.73亿元，同比-38.40%，Q4单季度实现营收174.95亿元，同比+ 29.34%，实现归母净利润 0.46 亿元，同比-92.00%。剔除三电并表的影响，公司 2021 年实现营收 624.49 亿元，同比增长 29.05%，实现归母净利润 11.28 亿元，同比-28.58%。

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分产品看，暖通空调业务实现营收 304.03 亿元，同比+30.00%，其中海信日立营业 收入同比+38.11%；冰洗业务实现营收 230.18 亿元，同比+23.03%；其他业务实现营收 73.42 亿元，同比+319.67%；分境内外收入看，境内业务实现主营业务收入 376.02 亿元，同比 +28.75%；境外业务实现主营业务收入 231.60 亿元，同比+58.21%。

4 月 12 日，公司披露一季报数据，2022Q1 公司实现营业收入 183.04 亿元，同比 +31.35%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比+22.10%，均超过预期。根据艾肯空调制冷网 统计，2021 年国内中央空调市场全年增长率超过 25%，奥维云网数据显示，1-2 月海信 日立中央空调销额同比+34%，公司多联机中央空调为行业领先，未来将有望带动产品结

构升级。

资料来源：公司年报

5.4 苏泊尔（002032.SZ）

4 月 1 日，公司披露 2021 年年报，实现营收 215.9 亿元，同比+16.1%；实现归母净 利润 19.4 亿元，同比+5.3%。经折算，Q4 单季度实现收入 59.2 亿元，同比+11.9%；实 现业绩 7.0 亿元，同比-8.2%。公司综合毛利率为 23%，同比减少 3.4%。我们认为原材料

价格大幅上涨、人民币汇率波动和国际物流运费攀升都对公司毛利率表现形成负面影响。

内销方面，公司线上渠道转型战略成功落地，线上产品销售结构持续优化，公司内

销收入稳步增长。2021 年公司内销实现收入 142.6 亿元，同比+10.8%。2021 年“双十一”期间，苏泊尔品牌实现总销售额 16.亿，多个品类单品获得所属类目销售排名第一，各品 类盈利大幅提升。外销方面，受益于 SEB 订单转移，公司外销收入实现了快速增长，H2 在海运运力紧张的背景下，苏泊尔外销依然实现了5.6%的增长，全年外销收入73.3亿元，同比+27.9%。2022 年公司预计与 SEB 出售商品的关联交易金额为 75.5 亿元，同比 2021 年+10.1%。据此我们预计公司 2022 年外销仍将保持稳健增长。欧美市场小家电需求依然 较高，SEB 集团全球订单持续转移至苏泊尔。

分品类来看，炊具营收 67.02 亿元，占比 31.1%，毛利率为 26.1%，烹饪电器营收 90.34 亿元，占比 41.8%，毛利率为 22.2%，对比九阳股份，苏泊尔的炊具占比很大，炊具产品 的刚需性决定了市场表现优于功能厨房小家电。厨房电器从无到有的需求在 2020 年疫情

爆发时多被满足。目前疫情成为生活常态，对于厨房小家电的需求表现趋于平淡，刚需

品类炒锅和高压锅则表现出更强的生命力。

资料来源：公司年报

6 风险提示

原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，终端需求不振。

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投资评级系统说明

以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

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